淺談某大型煤炭建設(shè)項目中間財務(wù)評價

王穎

【摘要】大型煤炭建設(shè)項目具有工程量大、建設(shè)周期長的特點，在當(dāng)前煤炭行業(yè)不景氣的環(huán)境下，對處于建設(shè)期的大型煤炭建設(shè)項目進(jìn)行中間評價，可以為投資者在繼續(xù)投資和剝離煤炭業(yè)務(wù)之間給出建議。以某大型新建煤炭項目為例，完整闡述了煤炭工程中間財務(wù)評價的應(yīng)用計算，具有一定的實用性。

【關(guān)鍵詞】煤炭建設(shè)項目 中間評價 財務(wù)評價

一、引言

2015年前10個月，全國規(guī)模以上煤炭企業(yè)實現(xiàn)利潤同比下降62%，行業(yè)虧損面達(dá)到80%以上，相當(dāng)一部分企業(yè)為降低虧損，考慮把資金從煤炭業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)向回報率更高的領(lǐng)域。此時進(jìn)行項目中間評價可以為項目決策提供依據(jù)。

二、項目背景

選取某設(shè)計生產(chǎn)能力為400萬t/a的新建礦井，該礦井自2009年開工建設(shè)，2016年即將竣工驗收，2009年可行性研究階段前期財務(wù)評價稅后內(nèi)部收益率12.71%。

三、評價指標(biāo)的選取

（一）項目投資

2009年可行性研究階段項目投資377610.94萬元，由于地質(zhì)條件變化等原因截止到2016年竣工前調(diào)整概算768347.00萬元，投資概算范圍包括礦井及配套選煤廠、輸煤長廊、地面及井下生產(chǎn)及運(yùn)輸系統(tǒng)、提升、通風(fēng)、排水、壓風(fēng)、供電、通信系統(tǒng)，以及相應(yīng)的環(huán)保、安全、行政及輔助生產(chǎn)系統(tǒng)、其他費用、建設(shè)期貸款利息、鋪底流動資金，礦業(yè)權(quán)價款。

（二）流動資金

流動資金采用詳細(xì)估算法進(jìn)行估算，為11863.46萬元。

（三）資金籌措

（1）資本金籌措。根據(jù)資金籌措方案，建設(shè)投資中資本金為215143.01萬元，流動資金中鋪底流動資金占30%，為3559.04萬元。

（2）債務(wù)資金籌措。建設(shè)期所需債務(wù)資金總額為517878.00萬元。 由于項目即將竣工，此處評價指標(biāo)的選取基本上來源于財務(wù)實際發(fā)生數(shù)額，較前期評價更接近實際。

四、財務(wù)評價

（一）基礎(chǔ)數(shù)據(jù)與參數(shù)選取

（1）基建期貸款利率：按照礦井實際貸款合同執(zhí)行。

（2）流動資金貸款利率：按照中國人民銀行現(xiàn)行金融機(jī)構(gòu)人民幣貸款基準(zhǔn)利率4.35%。

（3）銷售稅金及附加稅率的確定

增值稅：根據(jù)國務(wù)院令第538號文規(guī)定，銷項增值稅率按17%計取，成本中的原材料、燃料及動力進(jìn)項稅率按17%計??；城市建設(shè)維護(hù)稅率：根據(jù)國家財政部【1993】財發(fā)字第42號文規(guī)定，按增值稅的5%計?。唤逃郊淤M費率：根據(jù)國務(wù)院令第448號文規(guī)定，按增值稅的5%計?。ê胤浇逃郊?%）。

（4）資源稅：根據(jù)財稅【2014】72號文規(guī)定，煤炭資源稅從價計征，洗選煤應(yīng)納稅額=洗選煤銷售額×折算率×適用稅率=洗選煤銷售額×70%×2%。

（5）所得稅：根據(jù)《中華人民共和國企業(yè)所得稅法》（中華人民共和國主席令第63號）規(guī)定，按稅后利潤的25%計取。

（6）盈余公積金：按還清貸款后的稅后利潤的10%計取。

（7）基準(zhǔn)收益率：稅前按行業(yè)基準(zhǔn)收益率10%計，稅后按行業(yè)基準(zhǔn)收益率8%計。

（8）項目計算期取25年。

（9）項目建設(shè)期：項目建設(shè)期為6年，2009年6月開工，準(zhǔn)備期6個月，基建期2010年1月至2015年6月，2015年7月至2015年12月聯(lián)合試運(yùn)轉(zhuǎn)。

（二）成本費用估算

結(jié)合本項目的實際情況，估算礦井及選煤廠采、選綜合成本為262.56元/t。

（三）銷售收入估算

產(chǎn)品品種。產(chǎn)品有洗混煤、煤泥、煤矸石；銷售價格。根據(jù)該礦井洗混煤、煤泥及矸石單價，參照目前煤炭市場具體情況，預(yù)測原煤價格走勢。2016年原煤單價194.41元/t，2017年原煤單價205.80元/t，2018年原煤單價222.75元/t，2019年原煤單價321.39元/t，2021年-2025年原煤單價462.14元/t；銷售收入。經(jīng)估算，礦井及選煤廠2016年銷售收入為23329萬元，2019年銷售收入為64278萬元，2021年銷售收入為277284萬元；銷售稅金及附加。經(jīng)計算，項目2016年銷售稅金及附加為327萬元，2019年銷售稅金及附加為900萬元，2021年銷售稅金及附加為8307萬元。

五、財務(wù)分析

（一）財務(wù)評價指標(biāo)

本項目財務(wù)評價按《煤炭建設(shè)項目經(jīng)濟(jì)評價方法與參數(shù)》（第三版）的規(guī)定與要求，根據(jù)以上確定的參數(shù)與投資，經(jīng)計算項目投資財務(wù)內(nèi)部收益率（所得稅后）為6.59%。

（二）盈利能力分析

從計算指標(biāo)看，項目所得稅后投資財務(wù)內(nèi)部收益率為6.59%，稍低于煤炭行業(yè)基準(zhǔn)收益率8%，高于目前銀行的五年期長期貸款利率4.90%，投資利潤率為11.75%，投資利稅率為12.58%，資本金凈利潤率為29.63%，稅后投資回收期為17.48年。表明礦井及選煤廠仍具有一定的盈利潛力。

（三）清償能力分析

借款償還期為16.28年（含建設(shè)期），略大于貸款機(jī)構(gòu)的償還要求。

六、不確定性分析

（一）盈虧平衡分析

盈虧平衡點生產(chǎn)能力利用率（BEP）=年平均固定總成本÷（年均產(chǎn)品銷售收入-年均可變總成本-年平均銷售稅金及附加）=30.23%，BEP（產(chǎn)量）=400萬噸×30.23%=120.92萬噸。

（二）敏感性分析

本項目對投資、售價、經(jīng)營成本做了以6.67%為幅度在-20%～+20%范圍內(nèi)的單因素變化的敏感性分析。從計算指標(biāo)分析，對礦井指標(biāo)影響最大的是售價，其次是建設(shè)投資和產(chǎn)量；在售價提高20%的情況下，內(nèi)部收益率為8.73%；目前煤炭市場處于低谷期，煤礦正在進(jìn)行努力采取減虧增效措施，進(jìn)一步降低成本，隨著國家經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)的調(diào)整，煤價有上升的趨勢。說明該礦井及選煤廠具有一定的抗風(fēng)險能力。

七、結(jié)論

與前期評價相比，中間評價的指標(biāo)選取盡量接近實際，從評價結(jié)果可以看出，較之前期評價內(nèi)部收益率有較大幅度下降。影響評價結(jié)果的主要因素為價格，投資，成本。如果投資方繼續(xù)投資，應(yīng)控制經(jīng)營成本，提高產(chǎn)品質(zhì)量提高售價減少損失。