如何理解新常態(tài)下的票據(jù)業(yè)務(wù)的功能和作用

陳洋

【摘要】自2014年習(xí)近平書(shū)記闡明經(jīng)濟(jì)新常態(tài)的基本概念以后，我們應(yīng)更加深刻認(rèn)識(shí)到我國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)進(jìn)入了一個(gè)新的發(fā)展階段，本文就何為新常態(tài)，新常態(tài)下外部環(huán)境對(duì)票據(jù)業(yè)務(wù)發(fā)展產(chǎn)生的影響，票據(jù)業(yè)務(wù)在這種環(huán)境下的自身發(fā)展以及票據(jù)在這種形勢(shì)下將以何種功能為經(jīng)濟(jì)實(shí)體注入的力量進(jìn)行了簡(jiǎn)要的闡述。

【關(guān)鍵詞】新常態(tài) 利率市場(chǎng)化 貨幣政策 資本約束強(qiáng)化 創(chuàng)新驅(qū)動(dòng) 實(shí)體經(jīng)濟(jì)

一、何為新常態(tài)

2014年11月，習(xí)近平在亞太經(jīng)合組織（APEC）工商領(lǐng)導(dǎo)人峰會(huì)上首次系統(tǒng)闡述了新常態(tài)。在習(xí)近平看來(lái)，新常態(tài)有幾個(gè)主要特點(diǎn)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的三個(gè)不同于過(guò)去30年的特征：

（1）是從高速增長(zhǎng)轉(zhuǎn)為中高速增長(zhǎng)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)在經(jīng)歷30多年的快速增長(zhǎng)之后，已經(jīng)正式告別高速增長(zhǎng)進(jìn)入到“常態(tài)增長(zhǎng)”階段，經(jīng)濟(jì)增速將在8%以下、7%以上運(yùn)行。

（2）是經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化升級(jí)，第三產(chǎn)業(yè)消費(fèi)需求逐步成為主體，城鄉(xiāng)區(qū)域差距逐步縮小，居民收入占比上升，發(fā)展成果惠及更廣大民眾；

（3）是從要素驅(qū)動(dòng)、投資驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)向創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)。

二、新常態(tài)下票據(jù)業(yè)務(wù)發(fā)展的外部環(huán)境變化

（1）利率市場(chǎng)化改革加速推進(jìn)，自2013年7月20日起，央行完全放開(kāi)了票據(jù)利率的管制。2015年3月，央行進(jìn)一步將存款利率浮動(dòng)區(qū)間上限擴(kuò)大到基準(zhǔn)利率的1.3倍，《存款保險(xiǎn)條例》又于同年5月1日起實(shí)施，作為利率市場(chǎng)化改革的關(guān)鍵一步，存款保險(xiǎn)制度的建立將為存款利率市場(chǎng)化打下堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。與此同時(shí)，商業(yè)銀行的負(fù)債結(jié)構(gòu)正在發(fā)生重大變化，市場(chǎng)化利率定價(jià)的負(fù)債比重不斷擴(kuò)大。

（2）貨幣政策強(qiáng)調(diào)穩(wěn)健和松緊適度，當(dāng)前及今后一段時(shí)間貨幣政策的引導(dǎo)下，市場(chǎng)資金面整體將呈現(xiàn)相對(duì)寬裕的局面，而信貸規(guī)模中對(duì)于票據(jù)資產(chǎn)的需求也不斷增大，票據(jù)利率在此背景下預(yù)計(jì)呈現(xiàn)震蕩下行的趨勢(shì)。新常態(tài)下的貨幣政策強(qiáng)調(diào)穩(wěn)健和松緊適度，這一方面有助于穩(wěn)定市場(chǎng)對(duì)資金面的政策預(yù)期，為票據(jù)資金化運(yùn)作創(chuàng)造有利條件，另一方面可以避免表內(nèi)信貸規(guī)模的大起大落，減少短期內(nèi)票據(jù)對(duì)信貸規(guī)模的調(diào)節(jié)作用，有利于票據(jù)資金交易的靈活運(yùn)作。

（3）資本約束強(qiáng)化，《巴塞爾協(xié)議》規(guī)定商業(yè)銀行應(yīng)有百分之八的資本充足率，核心一級(jí)資本充足率不得低于百分之五，一級(jí)資本充足率不得低于百分之六。

（4）近年來(lái)，我國(guó)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)在快速擴(kuò)張的同時(shí)正在加速向其他傳統(tǒng)行業(yè)滲透、融合，改變了傳統(tǒng)行業(yè)的經(jīng)營(yíng)模式和競(jìng)爭(zhēng)格局。

三、新常態(tài)下票據(jù)業(yè)務(wù)的發(fā)展

（1）票據(jù)業(yè)務(wù)資金周轉(zhuǎn)加快，累計(jì)貼現(xiàn)量增加的同時(shí)貼現(xiàn)余額反而下降，2013年全國(guó)金融機(jī)構(gòu)累計(jì)票據(jù)貼現(xiàn)45.7萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)44.3%，期末貼現(xiàn)余額2.0萬(wàn)億元，同比下降4.1%；

（2）商業(yè)銀行通過(guò)發(fā)展承兌業(yè)務(wù)增加承兌保證金以改善資金狀況，尤其是中小商業(yè)銀行承兌保證金快速發(fā)展；

（3）回購(gòu)業(yè)務(wù)成為票據(jù)市場(chǎng)重要交易方式，同期回購(gòu)業(yè)務(wù)規(guī)模及交易量已超過(guò)票據(jù)轉(zhuǎn)貼現(xiàn)；

（4）票據(jù)價(jià)格走勢(shì)與資金市場(chǎng)價(jià)格相關(guān)程度不斷提高，2007年-2008年轉(zhuǎn)貼現(xiàn)買(mǎi)入利率和shibor（隔夜）間的相關(guān)系數(shù)只有0.24，2009年-2012年間兩者的相關(guān)系數(shù)迅速增加到0.8，票據(jù)利率走勢(shì)受資金因素的影響越來(lái)越顯著。票據(jù)市場(chǎng)利率與銀行間市場(chǎng)資金面的關(guān)系越來(lái)越密切，資金面的大幅波動(dòng)會(huì)增加票據(jù)資金交易的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，給部分票據(jù)經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)造成損失，票據(jù)利率走勢(shì)受資金因素的影響越來(lái)越顯著。

（5）目前貨幣政策的三大法寶包括法定存款準(zhǔn)備金率、再貸款再貼現(xiàn)和公開(kāi)市場(chǎng)操作。存款準(zhǔn)備金率和公開(kāi)市場(chǎng)操作政策是通過(guò)調(diào)節(jié)市場(chǎng)資金面進(jìn)而作用于票據(jù)利率，使用也比較頻繁；而再貸款再貼現(xiàn)率在2004年調(diào)整后再未使用，在此不予討論。

四、票據(jù)業(yè)務(wù)的功能和作用

（1）信貸功能是票據(jù)的最基本功能，是銀行調(diào)節(jié)信貸規(guī)模的重要工具，起到“蓄水池”的作用。在信貸額度寬裕時(shí)，銀行往往增加票據(jù)資產(chǎn)，占用多余信貸規(guī)模來(lái)擴(kuò)充規(guī)模、賺取盈利，票據(jù)利率會(huì)隨之下行；而在規(guī)模緊張時(shí)會(huì)減持票據(jù)融資余額，為普通貸款騰挪空間，票據(jù)利率開(kāi)始回升。與信貸規(guī)模密切相關(guān)的因素主要包括貨幣供應(yīng)量、信貸新增量、新增票據(jù)融資余額等。而我國(guó)目前以及未來(lái)一段時(shí)間里都是信貸寬松的，因此銀行會(huì)增持票據(jù)以占用多余的信貸規(guī)模。

（2）伴隨著利率市場(chǎng)化進(jìn)程的不斷加速和票據(jù)運(yùn)作資金化態(tài)勢(shì)的不斷顯現(xiàn)，各經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)對(duì)票據(jù)產(chǎn)品的定位由單純的信貸規(guī)模調(diào)節(jié)工具向資產(chǎn)負(fù)債管理和盈利創(chuàng)收工具轉(zhuǎn)變。票據(jù)市場(chǎng)各經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)更加注重交易獲利的經(jīng)營(yíng)理念，通過(guò)買(mǎi)賣(mài)賺取利差的運(yùn)作模式逐步取代簡(jiǎn)單的持有到期策略成為票據(jù)業(yè)務(wù)的主流，這種運(yùn)作方式不僅可以節(jié)省表內(nèi)信貸規(guī)模的占用，而且可以提高票據(jù)資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)速度和收益水平。

（3）資本約束強(qiáng)化有利于發(fā)揮票據(jù)融資的資本節(jié)約優(yōu)勢(shì)。這意味著，在融資金額和期限相同的情況下，銀行承兌匯票貼現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)資產(chǎn)僅僅是一般性貸款的1/5到1/4，具有較大的資本節(jié)約優(yōu)勢(shì)。而從商業(yè)銀行內(nèi)部經(jīng)濟(jì)資本管理的角度來(lái)看，盡管貼現(xiàn)收益率總體低于短期貸款收益率，但由于其占用的經(jīng)濟(jì)資本較少，經(jīng)風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后的經(jīng)濟(jì)資本回報(bào)率（RAROC）相對(duì)更高，更符合商業(yè)銀行資本集約經(jīng)營(yíng)的發(fā)展理念。

（4）新常態(tài)下更注重創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)，在金融市場(chǎng)化和混業(yè)經(jīng)營(yíng)的趨勢(shì)下，商業(yè)銀行票據(jù)業(yè)務(wù)呈現(xiàn)出跨市場(chǎng)發(fā)展的新特征，從單純的信貸、資金業(yè)務(wù)領(lǐng)域逐步延伸至投資和資產(chǎn)管理領(lǐng)域，銀行和投資者可以充分發(fā)揮其投資，管理資金的作用，作為一項(xiàng)新型理財(cái)工具。

（5）作為向宏觀經(jīng)濟(jì)實(shí)體提供短期資金融通服務(wù)的、最為市場(chǎng)化的優(yōu)質(zhì)金融產(chǎn)品，票據(jù)因其短期、便捷、流轉(zhuǎn)迅速的特性，往往對(duì)宏觀調(diào)控的反應(yīng)更為直接、迅速。票據(jù)市場(chǎng)已發(fā)展成為我國(guó)金融市場(chǎng)的重要組成，成為貨幣市場(chǎng)最重要子市場(chǎng)之一。

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