基于因子分析法的年度上市新股績效狀況實證分析

張洋

【摘要】中國證劵市場進行了股權分置改革后，投資者對股市投資熱情加大。為了達到規(guī)避風險，客觀的評價尤為重要。本文借助因子分析的方法，運用運用SAS9.3和SPSS18.0等統(tǒng)計軟件對2014年上市新股的財務報表中的十二個主要指標應用多元統(tǒng)計分析方法中的因子分析法進行了總體評價，分析結果表明，新股市場發(fā)展蓬勃，具有發(fā)展?jié)摿驮鲋悼臻g，但是個股的績效水平存在較大差異。

【關鍵詞】因子分析 上市新股 績效分析

一、引言

我國證券市場日趨發(fā)展壯大，股票投資已逐漸成為國民主要的投資途徑。然而投資者面對的是不同行業(yè)、不同背景的上千支股票，為了達到規(guī)避風險，保值增值的目的，除了進行政策面分析外，還要對這些股票進行理性、客觀的評價，特別是那些長線、穩(wěn)健型的投資者，就需要選擇有價值的股票，顯然股票評價尤為重要。

宏觀上，投資收益受國家經濟形勢，行業(yè)政策等方面影響，這對于投資者來說是不可控因素。但是投資者可以從微觀上，根據(jù)上市公司定期公布的財務報表，對上市公司財務狀況進行全面的剖析，因為財務報表既反映了公司的財務狀況，同時也是公司經營狀況的全面反映。多元統(tǒng)計中的因子分析法可以對上市公司的財務狀況進行定量分析，從一系列報表數(shù)據(jù)中，對股票投資價值進行綜合評價。

二、因子分析

因子分析是一種有效的降維和信息濃縮技術，通過變量（或樣品）的相關系數(shù)矩陣（對樣品來說是相似系數(shù)矩陣）出發(fā)所做的內部結構的研究，找出能控制所有變量（或樣品）的少數(shù)幾個不可觀測的隨機變量，我們稱其為因子，通過因子去描述多個變量（或樣品）之間的相關關系。具體來說，因子分析的主要應用有兩個方面：一是減少分析變量個數(shù)；二是通過對變量間相關關系探測，將原始變量進行分類，即將相關性高的變量分為一組，用共線性因子代替該組變量。因子分析常分為R型因子分析（對變量做因子分析）和Q型因子分析（對樣品做因子分析），本文所用的因子分析為R型因子分析。

三、2014年上市新股績效實證分析

（一）樣本選擇和數(shù)據(jù)說明

本文選取2014年新上市的153支新股上市公司為研究對象，由于部分上市公司年報數(shù)據(jù)的缺失為未紕漏，剔除掉數(shù)據(jù)缺失的13支股票，最終選取140支上市新股。根據(jù)2014年度證劵終期報告中的信息和數(shù)據(jù)，選擇X1—主營業(yè)務利潤率，X2—每股凈資產，X3—凈資產周轉率，X4—總資產周轉率，X5—資產負債率，X6—流動比率，X7—凈利潤增長率，X8凈資產增長率，X9—凈資產收益率，X10—總資產收益率，X11—資本金收益率，X12—每股收益，共十二項財務指標，試圖將它們進行分類，為股票的分析和選擇提供依據(jù)。

（二）上市公司經營績效的因子分析

本文主要采用的是SPSS18.0數(shù)據(jù)分析軟件來進行上市公司績效分析，利用該軟件中的因子分析法對選取樣本中的標準化數(shù)據(jù)進行處理，得到相關的系數(shù)矩陣圖。見表1：

從指標間的相關系數(shù)陣可以看到，大多數(shù)指標間的相關系數(shù)大于0.6，再次為對原始數(shù)據(jù)的因子分析提供了可靠性保證。

四、總結與建議

通過上述因子分析，我們將上市新股的12個觀測指標簡化為4個具有現(xiàn)實意義的可解釋的公因子，在計算因子得分后我們依照四個公因子的得分按大小對上市新股進行排序，得出經營績效排名。

基于上述分析結果，筆者分別針對股票投資者和新股上市公司給出建議。

（一）降低投資風險的建議

對于股票投資者而言，中國的股票市場是一個不成熟的市場，盲目性很大，波動性很大。原因在于市場治理制度的不完善，上市公司造假作假現(xiàn)象層出不窮。對于普通投資者而言，應該掌握基本的股市常識，拒絕盲目跟風，輕信所謂黑幕，不僅需要借助專業(yè)的手段來甄別信息的真?zhèn)?，更需要依靠股市知識去解讀信息背后的市場含義。最后，應結合國家的宏觀政策，做出理性正確的投資選擇。

（二）提升新股上市公司經營能力的途徑

對于新股上市公司的發(fā)展而言，上市公司增發(fā)新股，應將投資者的利益放在首位，而非一味融資?？梢詮囊韵聝蓚€方面提高經營績效：

第一：樹立戰(zhàn)略管理理念，積極應對產業(yè)變革。對于大多數(shù)新股上市公司而言，企業(yè)大多數(shù)時候盲目跟隨市場的原因在于缺乏戰(zhàn)略管理。其后果會致使企業(yè)陷入多元化陷阱，最終被市場所淘汰。

第二，構建以股東為導向的公司治理結構。由于上市公司的員工并沒有擁有股票，所以“一股獨大”在我國演變?yōu)楣締T工危害股東權益的現(xiàn)象。為此，只有真正建立起為股東導向的公司治理模式才能根本克服上市公司的造假行為。