企業(yè)財務杠桿應用中存在的問題與對策研究

董靜賢+崔蕓+程竹

摘 要：在當代經濟快速發(fā)展繁榮的環(huán)境下，我國企業(yè)在規(guī)模和數量方面都在不斷壯大，僅僅憑借自身的財力很難實現企業(yè)的快速發(fā)展。因此，企業(yè)可以通過負債籌資的方法壯大自身實力。本文主要分析了我國企業(yè)在財務杠桿方面運用的現實情況和存在的問題，并對其提出針對性的解決對策。

關鍵詞：財務杠桿；負債籌資；對策研究

一、財務杠桿基本概念

財務杠桿是指因為固定籌資成本的存在，所導致的普通股每股利潤（EPS）的變動幅度大于息稅前利潤（EBIT）變動幅度的杠桿現象。

若資本總額與資本結構保持穩(wěn)定，那么企業(yè)需要從息稅前利潤（EBIT）中支出的債務利息和優(yōu)先股股利就是不變的。息稅前利潤（EBIT）與每一元息稅前利潤所負擔的債務利息和優(yōu)先股股利成反比，即息稅前利潤的增多時，會伴隨著每一元息稅前利潤所負擔的債務利息和優(yōu)先股股利的下降，這會導致每股利潤以更大的比例增長，為普通股股東帶來加乘的收益；反之，隨著息稅前利潤下降，每一元息稅前利潤所負擔的債務利息和優(yōu)先股股利就會上升，會使每股利潤以更大的比例下降，給普通股帶來加乘的損失。

二、我國企業(yè)財務杠桿應用現狀

在我國，負債籌資作為一種有效的財務手段已普遍為現代企業(yè)所應用，多數行業(yè)都通過對財務杠桿的有效運用給企業(yè)帶來額外的收益。例如交通業(yè)、制造業(yè)等行業(yè)的收入能保持穩(wěn)定增長，資產負債率基本保持在35%--45%。流動比率、速動比率等指標能合理的反應企業(yè)的償債能力，企業(yè)的這些指標均保持在較合理的水平反映出公司擁有較為穩(wěn)定的盈利能力，并且資本結構合理，自由資金相對充足，償債能力也較強，同時也表明公司的股東和投資者都對公司的長期發(fā)展充滿了信心。

上述行業(yè)在運用財務杠桿方面已取得顯著成效，但是我國在應用財務杠桿方面依然存在很多不足，各個行業(yè)由于規(guī)模不同，問題各異。例如：我國能源行業(yè)普遍獲利能力水平較高，并且發(fā)展相對穩(wěn)定，但是資產負債率水平較低，未有效利用財務杠桿獲取更多收益。

三、我國企業(yè)財務杠桿應用存在問題

1.企業(yè)經營中的不穩(wěn)定因素增加了財務杠桿使用效果的不確定性

企業(yè)的經營狀況受多種企業(yè)內部和外部因素的影響，比如企業(yè)自身的管理機制，外部的經濟形勢和國家出臺的經濟政策等。因此，在企業(yè)經營過程中出現的各種不確定因素，和企業(yè)發(fā)展的動態(tài)性，必然將導致財務杠桿使用效果的不確定性。當一個企業(yè)在同類行業(yè)中處于領先的地位，在一定程度上提高資產負債率將會為企業(yè)帶來額外的收益；相反，當一個企業(yè)在市場上處于不利地位且競爭力較弱，企業(yè)的各個方面條件有被改變的可能性，這種不穩(wěn)定性可能會對企業(yè)盈利能力產生負面的影響，在這種情況下，財務杠桿變大，會增加企業(yè)的財務風險。

2.不合理的融資結構使企業(yè)對財務杠桿利用呈現兩分化

（1）低負債的資本結構

雖然有一些企業(yè)的盈余水平很高，但是企業(yè)在融資過程中并沒有有效地利用財務杠桿的功能。當企業(yè)借入資金時，可以通過使用財務杠桿提高權益資本的收益水平，但許多企業(yè)在這方面做的都不夠好，例如一些能源類企業(yè)，近年來，平均息稅前利潤率很明顯高于銀行的貸款利率，其盈利能力相對穩(wěn)定，發(fā)展前途廣闊，按理說，這類企業(yè)可以通過增加負債，提高財務杠桿，從而獲取更多收益，但在實際生產經營過程中，這類企業(yè)的資產負債率往往比較低，這樣做使企業(yè)降低了財務風險的同時，也喪失了許多財務杠桿收益。

（2）高風險的資本結構

一些企業(yè)由于自身資金短缺，通過增加負債的方式來增加企業(yè)資本，從而使企業(yè)的財務風險大大增加。盡管負債在一定范圍內能夠降低企業(yè)的財務成本，但是如果負債率過高將會加大企業(yè)在財務方面的風險。對于自身經營狀況和融資狀況較好，但缺少合理的風險控制機制的企業(yè)來說，由于不能有效的預測企業(yè)的發(fā)展狀況、就不能進行合理的進行融資，只一味地提升資產負債率，致使企業(yè)承受較高的財務風險。

3.企業(yè)忽視財務風險致使財務杠桿損失

企業(yè)想要舉債經營就必須付出相應的代價，于借款而言，企業(yè)必須支付一定的利息。然而若企業(yè)在未來期間經營狀況并非理想，其償債能力難以支付利息，那么必定會對企業(yè)帶來不利影響。另一方面，并非所有企業(yè)都有能力進行負債經營，一些企業(yè)甚至認為財務杠桿收益會隨著財務杠桿的不斷利用而增多，忽視其風險的存在，進而給企業(yè)造成更大損失。

4.業(yè)績考核指標缺乏科學性，未有效運用財務杠桿

企業(yè)應將股東權益收益率作為業(yè)績考核的重要評估標準，但是就目前來看，我們依舊過于重視凈利潤的多少而忽視其他指標。事實上，當企業(yè)的股東權益收益率高于加權資本成本時，就適合利用財務杠桿賺得收益。例如，若企業(yè)擁有大量的固定資產可以擔保抵押貸款時，就應當抓住時機進行舉債以利用財務杠桿，盡量提升股東權益收益率，為企業(yè)創(chuàng)造價值及發(fā)展前景。

四、我國企業(yè)合理運用財務杠桿的建議

對于企業(yè)而言，如何合理地降低實際工作中的財務風險是一項非常龐大的工作。因此，企業(yè)需從多方面考慮，采取必要的措施，更加有效地利用財務杠桿。

1.增強財務杠桿彈性，以適應企業(yè)的經營狀況

財務杠桿水平并非恒定不變，而是一個隨著企業(yè)經營變化而變化的動態(tài)數值。發(fā)揮著積極作用的財務杠桿，有可能在某一時刻會對企業(yè)發(fā)展產生不利影響；同樣，阻礙企業(yè)發(fā)展的財務杠桿，也有可能轉化為促進企業(yè)發(fā)展的積極因素。因此，企業(yè)的資本結構需要一定的彈性，以應對各方面因素帶來的變化。主要的措施包括：

（1）對可能影響財務杠桿的各個環(huán)境因素進行合理分析，并針對不同因素制定相應措施。若當前企業(yè)財務杠桿發(fā)揮促進作用，則應加大權益融資力度，儲備再借款能力；反之，應適當減少舉債。

（2）能夠加強企業(yè)資本結構彈性的籌資措施應當首先被考慮運用，如發(fā)行可轉換債券。當財務杠桿發(fā)揮正效應時，應當用其期權性質進行融資，當某一時刻企業(yè)不再適合采用高財務杠桿時，便可將其轉為公司的普通股。

（3）企業(yè)應當增加可以作為借債抵押的資產，增大其規(guī)模程度，例如添加固定資產。

2.適度舉債投資，合理使用財務杠桿

企業(yè)生產經營中可能存在資金不足的問題，由此對其發(fā)展造成困擾。合理的舉債是解決企業(yè)生產及投資資金問題的有效途徑之一。

若舉債籌資不足，便浪費了財務杠桿的作用，勢必會影響企業(yè)生產經營發(fā)展，因此，企業(yè)應適當提高資產負債率。例如，對于某類資本較為密集、產品市場又穩(wěn)定的行業(yè)來說，為了提升企業(yè)的競爭力，可以采取較高的資產負債比率，這樣做既可以提升資金的使用效率，又可以使財務杠桿的功能得以充分發(fā)揮。

若舉債籌資過度，企業(yè)的償債能力不足以應對其應支付的利息，便會使企業(yè)陷入財務危機。例如，對于一些市場波動大，競爭激烈的行業(yè)來說，保險起見投資應當首選自有資金，減少負債比率，盡量規(guī)避財務杠桿負效應，以維持企業(yè)的穩(wěn)定發(fā)展為首要目標。

3.建立企業(yè)財務風險控制系統

建立有效的財務風險控制系統對于企業(yè)來說不可或缺，它能夠在最大程度上降低企業(yè)的經營風險、財務杠桿應用風險等。導致企業(yè)出現財務風險的因素有很多，包括財務分析數據的可靠性、經營環(huán)境的波動性、財務工作人員的能力等。建立一套完善的財務風險控制系統，需要各個方面的配合，首先要避免進行不合理的投資，最大程度保證財務安全性；其次要提高財務人員的素質、規(guī)范其操作行為；另外還要提升財務數據統計、分析能力，及時發(fā)現問題以便查缺補漏。最后，確立一個科學的財務杠桿系數，并可以將其作為標準來衡量企業(yè)的財務杠桿行為。

4.加強管理層對財務杠桿重要性的認識

要想使財務杠桿發(fā)揮積極有效作用，便不可忽視企業(yè)管理層的力量。首先，應為管理層人員傳授相關理論知識，使其重視財務杠桿在企業(yè)經營中的作用，為日后的工作打好基礎。其次，要想使財務杠桿發(fā)揮其正面效應，就必須建立起一套完善的財務體系基礎，因此，管理層應當在企業(yè)內部建立起一套健全可行的財務管理體系及流程，以便更好地使用財務杠桿。

參考文獻：

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[3]張曉巍.財務杠桿在企業(yè)經營管理中的應用研究[J].企業(yè)導報，2014.

作者簡介：董靜賢，女，會計專碩，碩士，西安財經學院；崔蕓，女，會計專碩，碩士，西安財經學院；程竹，女，會計專碩，碩士，西安財經學院