保兌倉(cāng)融資收益共享合約的優(yōu)化研究

余卓亭　王軍

摘 要：文章以資金約束型供應(yīng)鏈為研究對(duì)象，銷售商運(yùn)營(yíng)資金不足為研究背景，討論了保兌倉(cāng)業(yè)務(wù)中銷售商在銀行給出不同條件時(shí)的訂貨量決策。分別從銀行、銷售商以及二者合作的角度對(duì)保兌倉(cāng)融資業(yè)務(wù)進(jìn)行分析。結(jié)論表明銀行可通過(guò)適當(dāng)調(diào)低利率的方式與銷售商簽訂收益共享合約，以刺激銷售商提高訂貨量從而增加融資，最終使共同利潤(rùn)增加，實(shí)現(xiàn)共贏。

關(guān)鍵詞：供應(yīng)鏈金融；保兌倉(cāng)；質(zhì)押率；收益共享合約

中圖分類號(hào)：F275.6 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A

Abstract： In this paper， we considered a finance-constrained supply chain of a retailer and a bank， and we discuss the retailers' order decisions in the case of confirmed warehouse when faced different conditions from the bank under the condition of the insufficiency of retailers' operating capital. The business of confirmed warehouse is analyzed from the angles of the bank， retailer as well as the two cooperate respectively. It is proved that the bank could sign revenue-sharing contract with the retailer through a way of lower rate in order to stimulate retailer increase order quantity and loan amount. As the result， it makes mutual profit increased and achieved win-win situation.

Key words： supply-chain finance； confirmed warehouse； loan-to-value ratios； revenue-shared contract

0 引 言

隨著經(jīng)濟(jì)全球化的不斷發(fā)展，企業(yè)面臨的競(jìng)爭(zhēng)越來(lái)越激烈，尤其是中小企業(yè)資金實(shí)力薄弱，融資壓力較大。銀行在無(wú)法有效判斷融資合法性、合規(guī)性，以及償還能力真實(shí)性的情況下，不愿為中小企業(yè)融資；銀行在企業(yè)信用不足、承擔(dān)較大風(fēng)險(xiǎn)的情況下，會(huì)提高融資利率。這使得中小企業(yè)融資難、融資貴成為常態(tài)。近年來(lái)，國(guó)內(nèi)外眾多金融機(jī)構(gòu)紛紛與物流企業(yè)合作，推出了供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)。為了解決這一難題，作為供應(yīng)鏈金融的重要方式之一，保兌倉(cāng)融資業(yè)務(wù)利用核心企業(yè)的信用為中小企業(yè)融資，核心企業(yè)（供應(yīng)商）、融資企業(yè)（銷售商）、銀行和倉(cāng)儲(chǔ)監(jiān)管方（物流企業(yè)）四方簽訂保兌倉(cāng)融資契約。融資企業(yè)繳納保證金，核心企業(yè)提供回購(gòu)擔(dān)保，物流企業(yè)提供倉(cāng)儲(chǔ)監(jiān)管服務(wù)，銀行開立銀行承兌匯票。保兌倉(cāng)將供應(yīng)鏈的某一段看成一個(gè)整體，既為中小企業(yè)融資提供了方便，又能降低銀行貸款風(fēng)險(xiǎn)。

中小企業(yè)破產(chǎn)原因中，28%是因?yàn)橘Y金不足導(dǎo)致的，中小企業(yè)資金問(wèn)題不但影響盈利，還關(guān)乎其生死存亡[1]。這一問(wèn)題促進(jìn)了供應(yīng)鏈金融融資模式這一概念的誕生——在2006年Allen N. Berger[2]等的研究中最早被提出。隨后，相關(guān)學(xué)者在需求隨機(jī)波動(dòng)和價(jià)格隨機(jī)波動(dòng)兩種研究背景下，紛紛對(duì)于這一模式展開研究。王玉潔[3]對(duì)供應(yīng)鏈金融模式展開定性研究，并對(duì)供應(yīng)鏈金融典型模型——保兌倉(cāng)為研究對(duì)象，定量研究銀行、供應(yīng)商、銷售商分別對(duì)于利率、批發(fā)價(jià)格以及訂貨量的決策。白少布[4]從企業(yè)努力水平和信用程度對(duì)保兌倉(cāng)收益的影響展開研究，促使合約兩方企業(yè)實(shí)現(xiàn)共贏，結(jié)果表明不同的努力水平和信用程度會(huì)直接影響企業(yè)的收益水平。利用有資金約束的報(bào)童模型研究庫(kù)存和采購(gòu)問(wèn)題，認(rèn)為銀行扮演了Stackelberg博弈模型中領(lǐng)導(dǎo)者的角色來(lái)協(xié)調(diào)訂單數(shù)量。利用風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值VaR定量方法對(duì)保兌倉(cāng)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)衡量，提出銀行利率定價(jià)模型[6]。

目前對(duì)于保兌倉(cāng)業(yè)務(wù)優(yōu)化的方式有數(shù)量折扣、收益分享以及引進(jìn)期權(quán)等。林強(qiáng)[7-8]等分別構(gòu)建兩階段資金約束型收益共享契約模型以及數(shù)量折扣契約模型，研究三方在Stackelberg博弈中相關(guān)參數(shù)設(shè)計(jì)，從而實(shí)現(xiàn)改進(jìn)供應(yīng)鏈整體運(yùn)作效率的同時(shí)，達(dá)到互惠共贏的目標(biāo)。對(duì)于質(zhì)押率的研究主要領(lǐng)域是存貨質(zhì)押業(yè)務(wù)。李毅學(xué)[9]等針對(duì)價(jià)格隨機(jī)波動(dòng)的存貨，研究銀行在期末存貨價(jià)格服從幾種具體分布時(shí)的質(zhì)押率，并得出質(zhì)押率解析式。也有一些學(xué)者對(duì)保兌倉(cāng)融資模式中質(zhì)押率作出了一定的研究，鄭忠

良[10]等建立了以銀行期望利潤(rùn)最大化為目標(biāo)的質(zhì)押率模型，并通過(guò)仿真的方法對(duì)幾個(gè)關(guān)鍵參數(shù)進(jìn)行靈敏度分析，以及這些關(guān)鍵參數(shù)對(duì)質(zhì)押率的具體影響，從而得到了銀行降低風(fēng)險(xiǎn)、提高利潤(rùn)的啟示。張欽紅[11]等認(rèn)為需求波動(dòng)產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)是存貨質(zhì)押融資風(fēng)險(xiǎn)的重要來(lái)源，利用均值——方差模型，研究了需求隨機(jī)時(shí)存貨質(zhì)押貸款的最優(yōu)質(zhì)押率的決策。于輝[12]等建立單期報(bào)童模型，運(yùn)用Var風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量方法等研究銀行追求利潤(rùn)最大化和權(quán)衡風(fēng)險(xiǎn)收益兩種情況下質(zhì)押率的決策，凸顯出質(zhì)押率的重要作用。

本文將分別構(gòu)建銷售商和銀行的利潤(rùn)模型，對(duì)收益共享合約進(jìn)行優(yōu)化分析。

1 模型的說(shuō)明與構(gòu)建

1.1 問(wèn)題描述及參數(shù)設(shè)置

在采購(gòu)階段，中小企業(yè)（下游銷售商）為了獲得其所需要采購(gòu)的產(chǎn)品，往往需要向核心企業(yè)（上游供應(yīng)商）預(yù)付賬款。而中小企業(yè)資金實(shí)力薄弱，短期資金周轉(zhuǎn)緊張，可能無(wú)法一次性付清合同全部?jī)r(jià)款，則可以使用保兌倉(cāng)融資這一方式獲得銀行的融資款，促使交易的達(dá)成。

保兌倉(cāng)融資模式參與各方的具體操作流程如圖1所示：

1.2 前提假設(shè)

假設(shè)1 銷售商以利潤(rùn)最大化為目標(biāo)。

假設(shè)2 當(dāng)需求過(guò)低時(shí)，供應(yīng)商回購(gòu)存貨將會(huì)面臨很大的滯銷風(fēng)險(xiǎn)。故假設(shè)當(dāng)市場(chǎng)需求D低于極限值Z時(shí)，供應(yīng)商拒絕回購(gòu)剩余貨物，銀行將面臨違約損失。Z是一個(gè)外生變量。

假設(shè)3 該筆業(yè)務(wù)銀行預(yù)期是盈利的，銀行通過(guò)Var風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量方法控制風(fēng)險(xiǎn)；銀行面臨的主要信用風(fēng)險(xiǎn)是供應(yīng)商的違約。

假設(shè)4 單位產(chǎn)品銀行期望收入為wr，單位產(chǎn)品銀行期望損失為w-v·FZ，其中w-v為供應(yīng)商違約時(shí)單個(gè)產(chǎn)品的損失，F(xiàn)Z為供應(yīng)商違約概率。只有單位產(chǎn)品期望收入超過(guò)單位產(chǎn)品期望損失時(shí)，銀行才有利可圖，即wr>w-v·FZ。

1.3 模型建立與分析

分別構(gòu)建銷售商利潤(rùn)模型和銀行利潤(rùn)模型，發(fā)現(xiàn)在銷售商的原最優(yōu)訂貨點(diǎn)處，并不能使銀行和銷售商共同利潤(rùn)達(dá)到最大?？珊炗喪找婀蚕砗霞s使銷售商調(diào)整訂貨量，從而共同利潤(rùn)達(dá)到最大，然后通過(guò)適當(dāng)調(diào)低銀行融資利率的方式，將銀行利潤(rùn)增加的一定比例彌補(bǔ)給銷售商，保證銷售商期望利潤(rùn)不低于在原最優(yōu)訂貨點(diǎn)處的利潤(rùn)，最終銀行和銷售商均能獲得一定的利潤(rùn)增長(zhǎng)，實(shí)現(xiàn)共贏的效果。

（1）銷售商利潤(rùn)模型

銷售商的期望利潤(rùn)為銷售毛利扣除其缺貨成本和貸款利息后的凈額，設(shè)銷售商期望利潤(rùn)為∏■，則：

3 結(jié) 論

本文研究了資金約束型供應(yīng)鏈中，保兌倉(cāng)融資模式的收益共享合約問(wèn)題，利用質(zhì)押率刻畫融資程度，分別建立了銷售商利潤(rùn)模型、銀行利潤(rùn)模型和總利潤(rùn)模型，對(duì)不同質(zhì)押率下利潤(rùn)的變化進(jìn)行分析。結(jié)論表明銀行可與銷售商簽訂收益共享合約，通過(guò)適當(dāng)調(diào)低利率的方式將其增量利潤(rùn)的一部分分配給銷售商，以刺激銷售商提高訂貨量從而增加融資，最終使二者利潤(rùn)均實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)。最后，用數(shù)值算例驗(yàn)證了上述結(jié)論，并數(shù)值分析了調(diào)整后利率減少的有效范圍。另外，本文僅考慮銀行和銷售商間收益共享，當(dāng)同時(shí)考慮銀行、銷售商、供應(yīng)商三者的收益共享時(shí)又應(yīng)該如何提高供應(yīng)鏈效率是亟待解決的問(wèn)題。

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