影子銀行對中國商業(yè)銀行體系穩(wěn)定性影響的實證研究

陳曉靜 董 慧 吳 比 林思閃

?

影子銀行對中國商業(yè)銀行體系穩(wěn)定性影響的實證研究

陳曉靜 董 慧 吳 比 林思閃

摘 要：本文截取2004～2014年數(shù)據(jù)，對影子銀行對中國商業(yè)銀行體系穩(wěn)定性影響展開實證研究，結(jié)果顯示：影子銀行整體對商業(yè)銀行穩(wěn)定性存在負面影響，但其不同組成部分作用結(jié)果不同。因此，應建立全面、及時、共享的監(jiān)管體系；加快商業(yè)銀行業(yè)務(wù)創(chuàng)新；提升影子銀行資產(chǎn)管理能力；加強宏觀審慎監(jiān)管，完善市場化利率調(diào)控機制。

關(guān)鍵詞：影子銀行；商業(yè)銀行體系；穩(wěn)定性影響；宏觀審慎監(jiān)管

影子銀行是指游離于常規(guī)的銀行系統(tǒng)表內(nèi)業(yè)務(wù)之外的存貸業(yè)務(wù)、信用中介，不受監(jiān)管或較少受監(jiān)管。在金融危機爆發(fā)后逐漸引起人們重視。在中國，影子銀行主要于2010年興起，主要表現(xiàn)形式包括：（1）銀行業(yè)內(nèi)不受監(jiān)管的證券化活動，以銀信合作為主要代表，還包括委托貸款及小額貸款公司、擔保公司、信托公司、財務(wù)公司和金融租賃公司等進行的“儲蓄轉(zhuǎn)投資”業(yè)務(wù)；（2）不受監(jiān)管的民間金融，主要包括地下錢莊、民間借貸、典當行等。

一、影子銀行對商業(yè)銀行體系穩(wěn)定性影響的作用機制

不同于以批發(fā)資金（如貨幣市場基金、養(yǎng)老基金等）為主的國外影子銀行體系，中國的影子銀行資金多來自于商業(yè)銀行體系。Nersisiyan和Wray（2010）指出，資產(chǎn)證券化和信用違約互換等金融創(chuàng)新使得風險和責任分離，導致貸款質(zhì)量惡化。去監(jiān)管化促使銀行參與了高風險活動，金融體系脆弱性進一步增加。徐金池（2014）認為，中國影子銀行對商業(yè)銀行的風險傳染途徑分為通過資金鏈進行的直接傳染、通過信用渠道進行的融資傳染、通過信息渠道進行的間接傳染，二者在業(yè)務(wù)合作中產(chǎn)生了傳染效應，共同為實體經(jīng)濟融資，承擔風險?；魪姾褪Y冠（2014）認為，影子銀行和商業(yè)銀行體系有3種交互作用渠道，分別是從內(nèi)部進行的理財產(chǎn)品渠道、銀信合作與委托貸款的結(jié)合渠道以及民間借貸的外部渠道，二者的交互作用存在先天的脆弱性和風險傳染性，風險的觸發(fā)點往往來自于影子銀行，而商業(yè)銀行會受到致命性影響。王家華和蔡則祥（2014）認為，影子銀行源于商業(yè)銀行的表外活動，二者存在順周期性的杠桿累積效應，影子銀行在經(jīng)濟蕭條時期加大商業(yè)銀行風險；但影子銀行加快了商業(yè)銀行盈利模式向“發(fā)放貸款—證券化—發(fā)行”轉(zhuǎn)變，提高了杠桿率和資本周轉(zhuǎn)速度，借助表外業(yè)務(wù)擴大信用創(chuàng)造規(guī)模，大大提高盈利水平；同時，影子銀行的競爭也弱化了商業(yè)銀行信用中介功能，使其向證券化銀行發(fā)展，加快金融脫媒化進程。

綜上所述，本文認為，影子銀行對商業(yè)銀行穩(wěn)定性影響主要通過二者的關(guān)聯(lián)資金。影子銀行通過吸收銀行等實體的資金或權(quán)益，對其進行債務(wù)化或證券化操作，經(jīng)過期限轉(zhuǎn)換、信用風險轉(zhuǎn)移、流動性轉(zhuǎn)換和信用創(chuàng)造，將期限轉(zhuǎn)換風險、信用風險和流動性風險通過高杠桿率向資金源頭轉(zhuǎn)移。

圖1 影子銀行體系運作路徑

影子銀行吸收社會資金（商業(yè)銀行等金融機構(gòu)貸款資金和理財資金，企業(yè)應收賬款、股權(quán)和債券，批發(fā)融資等）進入影子銀行體系，經(jīng)過包裝和一系列操作，實現(xiàn)以下變化。（1）期限轉(zhuǎn)換。影子銀行吸收的資金多為短期融資，而影子銀行對接的高收益項目端以長期為主，短期資金在影子銀行資金池內(nèi)不斷滾動運作，實現(xiàn)資金的借短貸長，保證資金鏈持續(xù)進行。（2）信用風險轉(zhuǎn)移。影子銀行為逃避監(jiān)管，對產(chǎn)品進行層層包裝，隱藏真實借貸關(guān)系，信用風險不斷變換。（3）流動性轉(zhuǎn)換。資金來源本身流動性不同，經(jīng)過影子銀行包裝后的產(chǎn)品流動性也存在差異。一般來說，能在交易所、金融機構(gòu)間交易的或是對接項目風險低的短期高收益產(chǎn)品流動性較強。（4）信用創(chuàng)造。不同于傳統(tǒng)銀行體系創(chuàng)造貨幣，影子銀行幾乎不影響貨幣存量，而是創(chuàng)造出廣義的金融資產(chǎn)。它們獨立于傳統(tǒng)商業(yè)銀行，在各部分的相互配合中完成信用創(chuàng)造過程，形成以不同信用級別的“證券擔保品”為中心的信用循環(huán)系統(tǒng)，擔保品的“預留扣減率”（資金出借方從擔保品面值中扣減一定金額后將凈額支付給借貸者）決定了其信用創(chuàng)造的能力。不同于傳統(tǒng)商業(yè)銀行“吸收存款—上繳法定存款準備金—發(fā)放貸款—轉(zhuǎn)賬結(jié)算創(chuàng)造派生存款—上繳法定存款準備金—發(fā)放貸款……”機制，影子銀行以“擔保證券的市場價值—預留扣減率—再擔保融資—再扣減……”為機制運行。影子銀行在產(chǎn)品和機制上對商業(yè)銀行進行創(chuàng)新，也擁有更大、更強的信用創(chuàng)造能力。

二、中國影子銀行規(guī)模測算

當前在全球范圍內(nèi)，對中國影子銀行規(guī)模的估計仍存在較大爭議。標準普爾（S&P）估計，截至2012年底，中國影子銀行未償還貸款已達到3.8萬億美元，占表內(nèi)貸款的34%和國內(nèi)生產(chǎn)總值的44%，這個估計比金融穩(wěn)定委員會2011年年底的估計高了5.6倍。金融穩(wěn)定委員會（FSB，2013）認為，中國的“其他金融機構(gòu)”資產(chǎn)規(guī)?？焖贁U張是由于中國公司在寬松的環(huán)境中快速發(fā)展，并處于快速變化中，金融機構(gòu)的影子銀行行為使其業(yè)務(wù)越來越不透明和難以理解。Fiaschi等（2014）構(gòu)建基于簡單穩(wěn)健特征的指數(shù)，運用指數(shù)對中國影子銀行規(guī)模進行估計，并指出由于統(tǒng)計口徑不同，該估計與金融穩(wěn)定委員會的估計會存在差異，但這種差異可以解釋。王振和曾輝（2014）采用銀行信托貸款、委托貸款、未貼現(xiàn)銀行承兌匯票的余額總額作為影子銀行規(guī)模指標，對影子銀行對貨幣政策的影響進行了理論與實證分析。

從影子銀行運作模式中可以看出，第一類影子銀行系統(tǒng)即銀行部分表外業(yè)務(wù)及銀行、信托、券商的理財產(chǎn)品，與商業(yè)銀行體系內(nèi)資金聯(lián)系最為緊密，其信用創(chuàng)造能力、涉及資金規(guī)模更廣，對商業(yè)銀行穩(wěn)定性影響也最大；第二類是準金融機構(gòu)系統(tǒng)即以小額貸款公司、融資性擔保公司、PE為代表的不吸收存款的非銀金融機構(gòu)，前兩類有自己的資金注入途徑，銀行資金介入少，而創(chuàng)新型的PE模式由于受到監(jiān)管層嚴格監(jiān)控，在影子銀行體系中影響??；第三類是民間金融體系即傳統(tǒng)民間金融、企業(yè)內(nèi)部高層信用合作機制及個人金融，基本上為民間自發(fā)組織，銀行參與度最小，其交易結(jié)構(gòu)創(chuàng)新性不強，雖然交易違約率高、資金斷裂時常發(fā)生，但對于整個金融體系而言，其影響十分微小。

本文將在借鑒已有研究的基礎(chǔ)上，在測算中國影子銀行規(guī)模時，主要考慮第一類影子銀行系統(tǒng)存量，以委托貸款、信托貸款和未貼現(xiàn)銀行承兌匯票存量規(guī)模為影子銀行規(guī)模，主要采用來自Wind數(shù)據(jù)庫和中國人民銀行網(wǎng)站的數(shù)據(jù)。統(tǒng)計數(shù)據(jù)如表1所示。

表1 中國影子銀行規(guī)模統(tǒng)計（單位：億元）

三、商業(yè)銀行穩(wěn)定性測算

（一）數(shù)據(jù)處理

參考國際慣例和已有研究成果，本文將指標值劃分為安全、正常、關(guān)注、危險4個風險等級，設(shè)定銀行體系脆弱性程度的臨界值和權(quán)重，其中個別指標值是歷史數(shù)據(jù)的平均值，然后根據(jù)偏離度確定風險等級。

為了便于比較和統(tǒng)一口徑，采用同比例指標映射法將各指標值映射到標準風險等級區(qū)間，得出分數(shù)值。計算公式為：映射區(qū)間下限值+（指標值-指標區(qū)間下限值）/指標值所在區(qū)間組距×映射區(qū)間組距。例如，2004年GDP增速為10.08%，指標值所在區(qū)間為9.5～11，映射區(qū)間為20～50，按照公式計算出分數(shù)為20+（10.08-9.5）/1.5×30=31.6。依此方法得出的分數(shù)值越大，說明銀行體系的脆弱性風險越大。

表2 商業(yè)銀行穩(wěn)定性風險分數(shù)值體系

（二）模型構(gòu)建

將各指標數(shù)值映射為同一標準分數(shù)后，需按照各指標權(quán)重對宏觀經(jīng)濟風險（MER）、金融市場風險（FMR）、金融監(jiān)管風險（FRR）和銀行經(jīng)營風險（BMR）進行綜合處理。過程如下：

（三）基于模型結(jié)果的中國商業(yè)銀行體系穩(wěn)定性分析

1.商業(yè)銀行體系穩(wěn)定性統(tǒng)計結(jié)果

整理了2004～2014年上述13項指標的歷史數(shù)據(jù)，計算出相應的分值，再按照公式（1）～（4）得出商業(yè)銀行體系穩(wěn)定性指數(shù)，結(jié)果見表3。

表3 商業(yè)銀行體系穩(wěn)定性綜合分數(shù)值（TR）

2.商業(yè)銀行穩(wěn)定性經(jīng)濟分析

基于以上結(jié)果，做出如下分析：

圖2 2004～2014年綜合風險分數(shù)值走勢圖

圖2反映了2004～2014年間商業(yè)銀行體系綜合風險分數(shù)呈波動下降趨勢，說明這期間商業(yè)銀行面臨的風險狀況雖然有起伏，但從長期來看穩(wěn)健性在增強。

四、影子銀行對中國商業(yè)銀行體系穩(wěn)定性影響實證研究

（一）數(shù)據(jù)選取及模型設(shè)定

對中國商業(yè)銀行體系作出風險分數(shù)值測定后，構(gòu)建影子銀行規(guī)模增長率相關(guān)量化指標體系，作為自變量因子，以中國商業(yè)銀行體系綜合風險分數(shù)值作為自變量，實證檢驗影子銀行不同部分對中國商業(yè)銀行體系的影響。

影子銀行規(guī)模增長率相關(guān)量化指標體系主要借鑒了劉太琳和董中?。?014）及Zou等（2013）的方法，主要選取了6個指標：（1）委托存款和信托存款增長率，（2）委托貸款和信托貸款增長率，（3）未貼現(xiàn)銀行承兌匯票增長率，（4）集合信托產(chǎn)品規(guī)模增長率，（5）社會融資規(guī)模增長率，（6）風險投資規(guī)模增長率。其中前三者代表傳統(tǒng)銀行體系表外業(yè)務(wù)的監(jiān)管套利活動擴張速度，（4）代表信托公司業(yè)務(wù)發(fā)展速度，（5）代表總體社會融資，（6）代表私人股票投資。

表4 影子銀行增長率影響變量

以表4各指標作為自變量，以中國商業(yè)銀行體系綜合風險分數(shù)值（TR）作為因變量，建立以下回歸模型：

（二）實證分析

1.單位根檢驗

為檢驗選取的時間序列的平穩(wěn)性，首先要用單位根檢驗法對自變量和因變量數(shù)據(jù)進行平穩(wěn)性檢驗。若變量數(shù)據(jù)是平穩(wěn)的，說明回歸方程有一定統(tǒng)計意義；若變量數(shù)據(jù)非平穩(wěn)，則要進一步檢驗各個變量是否同階單整。同階單整成立后進行協(xié)整檢驗，只有存在協(xié)整關(guān)系的變量才能避免出現(xiàn)“偽回歸”方程。

本文借助Eviews6.0軟件，用ADF單位根檢驗法對變量進行平穩(wěn)性檢驗，各個變量的平穩(wěn)性檢驗結(jié)果如表5所示。

注：除變量X4外，其余變量的零階ADF檢驗10%臨界值為-2.7476，一階差分ADF檢驗10%臨界值為-2.7711，變量X4的上述值分別為-2.7711和-2.8013。

從表5可以看出，所有變量的零階ADF檢驗的t值都大于相應10%臨界值，這說明所有變量在未經(jīng)任何處理前提下都是不平穩(wěn)的。所有變量經(jīng)過一階差分處理后，除了委托和信托貸款增速（X1），其余變量的t值均小于相應10%臨界值，說明這些變量能夠?qū)崿F(xiàn)同階單整。下文將用通過ADF單位根檢驗的其余變量繼續(xù)檢驗。

2.協(xié)整檢驗

鑒于通過單位根檢驗的變量X1、X2、X3、X5、X6之間在經(jīng)濟意義上存在相關(guān)（如變量X4代表的社會融資規(guī)模增速受到X3代表的未貼現(xiàn)銀行承兌匯票增速和部分X5代表的集合信托產(chǎn)品規(guī)模增速影響），為了消除相關(guān)變量間可能存在的組合關(guān)系，除去對因變量TR影響小的自變量，留下影響大的變量，將采用逐步回歸法篩選回歸方程變量，比較變量的顯著性和方程的F值，得到以下回歸方程：

采用最常見的單方程EG（恩格爾—格蘭杰）兩步檢驗法對式（7）進行協(xié)整檢驗：首先提取回歸方程的殘差項e，然后對殘差序列進行ADF單位根檢驗。檢驗結(jié)果見表6。

表6 回歸方程的協(xié)整檢驗結(jié)果

檢驗的t統(tǒng)計量小于5%臨界值-3.2127，說明在5%顯著性水平下，回歸方程的殘差序列是平穩(wěn)的，變量X2、X3、X5、X6存在協(xié)整關(guān)系，式（7）不是“偽回歸”，結(jié)果具有統(tǒng)計意義，如表7所示。

表7 模型回歸結(jié)果

（三）結(jié)果討論

本文以影子銀行規(guī)模增長相關(guān)因素為自變量，商業(yè)銀行體系綜合風險分數(shù)值為因變量進行實證研究，建立了商業(yè)銀行穩(wěn)定性與影子銀行增長間的線性回歸模型。經(jīng)過ADF單位根檢驗，剔除委托和信托貸款增長率（X1）變量，將余下的一階單整變量進行逐步回歸；又剔除社會融資規(guī)模增長率（X4）變量，以消除變量間可能存在的組合關(guān)系和對因變量貢獻不大的因素；最后對得出的回歸方程進行了協(xié)整檢驗。由商業(yè)銀行綜合風險值（TR）、委托和信托存款增長率（X2）、未貼現(xiàn)銀行承兌匯票增長率（X3）、集合信托產(chǎn)品規(guī)模增長率（X5）和風險投資規(guī)模增長率（X6）組成的回歸方程通過協(xié)整檢驗，各項系數(shù)結(jié)果顯著，說明以上變量間存在長期均衡關(guān)系。

首先，從經(jīng)濟意義上來看，影子銀行不同組成部分對商業(yè)銀行體系穩(wěn)定性有不同影響。委托和信托存款與未貼現(xiàn)銀行承兌匯票對商業(yè)銀行體系穩(wěn)定性存在負面影響（由于TR值和商業(yè)銀行體系穩(wěn)定性呈負相關(guān)，因而系數(shù)為正的變量和商業(yè)銀行穩(wěn)定性呈負相關(guān)，反之則為正相關(guān)），其中未貼現(xiàn)銀行承兌匯票影響作用較大，集合信托產(chǎn)品影響作用較小。

商業(yè)銀行體系風險走勢和未貼現(xiàn)銀行承兌匯票規(guī)模的增長存在一定正相關(guān)（二者均在金融危機中出現(xiàn)峰值，且近一年有略微上升趨勢）。作為主動調(diào)整資產(chǎn)結(jié)構(gòu)工具的未承兌票據(jù)業(yè)務(wù)，擁有極大的靈活性和自主性，是商業(yè)銀行無法滿足企業(yè)融資需求的另一渠道，該業(yè)務(wù)常常和民間借貸活動連接，對銀行體系存在極大的風險隱患。風險投資和集合信托產(chǎn)品對商業(yè)銀行體系穩(wěn)定性存在正面影響，這說明適度的民間投資和分散風險承擔產(chǎn)品對商業(yè)銀行穩(wěn)定性有一定的促進作用。

其次，從整體來看，影子銀行會降低商業(yè)銀行的穩(wěn)定性。結(jié)合各部分在影子銀行中所占有的份額，委托存款、信托存款和未貼現(xiàn)銀行承兌匯票對影子銀行的負面影響遠遠大于風險投資和集合信托產(chǎn)品的正面作用。影子銀行內(nèi)部的不協(xié)調(diào)性降低了其對商業(yè)銀行體系的風險防范和穩(wěn)定作用。

五、政策建議

通過實證研究，本文提出如下政策建議：

（一）建立全面、及時、共享的監(jiān)管體系

影子銀行實體種類多、業(yè)務(wù)繁雜，單一措施無法實現(xiàn)有效監(jiān)管。針對商業(yè)模式、風險特征和對系統(tǒng)性風險的特性，可以制定差異化措施。一是針對與傳統(tǒng)商業(yè)銀行有著銀行理財產(chǎn)品、委托貸款、信托貸款等表外業(yè)務(wù)合作的影子銀行，可以通過進一步加強對商業(yè)銀行監(jiān)管的方法，間接減小風險溢出和相互傳染機會，如明令禁止某些業(yè)務(wù)合作、建立獨立運營體系等。二是對影子銀行進行實體監(jiān)管，直接規(guī)定影子銀行機構(gòu)或組織經(jīng)營范圍，將其納入監(jiān)管體系，明確其市場定位，減少其對金融市場的影響風險。信托公司由最初和銀行一樣創(chuàng)造信貸向“受人之托，代客理財”業(yè)務(wù)模式轉(zhuǎn)型，得益于監(jiān)管層用凈資本管理對其信貸類業(yè)務(wù)的約束。三是直接對影子銀行活動進行監(jiān)管，針對地方上出現(xiàn)的大量的第三方理財、合會等民間金融組織，管理層無法做到一一監(jiān)管時，可以通過加大對影子銀行工具和市場活動風險的宣傳，來減小這些信用中介對整體金融市場風險的影響。

（二）加快商業(yè)銀行業(yè)務(wù)創(chuàng)新

在充分發(fā)展傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)上，加大業(yè)務(wù)創(chuàng)新。從目前來看，互聯(lián)網(wǎng)金融成為熱點和方向，商業(yè)銀行可以加大和電商、第三方支付平臺以及網(wǎng)絡(luò)金融平臺的合作，擴大業(yè)務(wù)范圍；從長遠來看，商業(yè)銀行應該著力于資產(chǎn)證券化以及金融衍生品研究，提高服務(wù)的層次和能力。分類別管理降低合作中的影子風險：針對委托和信托存款、委托和信托貸款這樣低風險的業(yè)務(wù)，商業(yè)銀行要嚴格查明資金來源或去向，開發(fā)抵押擔保新路徑，嚴格控制資金流向行業(yè)和公司；針對對商業(yè)銀行穩(wěn)定體系負面影響最大的未貼現(xiàn)銀行承兌匯票業(yè)務(wù)，銀行應該順應經(jīng)濟發(fā)展周期，適當調(diào)整對中小企業(yè)的貸款額度，在有效控制票據(jù)市場風險的前提下，增加小額票據(jù)和流轉(zhuǎn)次數(shù)高票據(jù)的貼現(xiàn)，引導企業(yè)正確運用票據(jù)工具，保持票據(jù)業(yè)務(wù)的透明性和紀律性，減少與民間金融的非法合作；針對與銀行有較少合作的準金融機構(gòu)體系（如小額貸款公司、融資性擔保公司等），要堅持實貸實付原則，用合同的法律效益約束其過度融資貸款行為。

（三）提升影子銀行資產(chǎn)管理能力

對商業(yè)銀行體系穩(wěn)定性產(chǎn)生正面作用的集合信托產(chǎn)品和風險投資機構(gòu)，針對未來不同的市場定位，應該有不同的發(fā)展側(cè)重方向。對于面向普通消費者的集合信托產(chǎn)品來說，信托公司要提高主動管理能力，對理財產(chǎn)品的投資標的、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、運營管理做到公開、公正、透明，尤其要加強對投資者風險承受能力測評，項目發(fā)生違約時要保護好投資者利益。對服務(wù)于高凈值客戶的風險投資機構(gòu)來說，在當前還未形成統(tǒng)一監(jiān)管的前提下，要主動響應政府引導基金和“PPP”發(fā)展方向的要求，科學選擇資金來源（合法和透明度高的機構(gòu)和個人資金）和投資方向（國家大力支持的“朝陽產(chǎn)業(yè)”），積極規(guī)范風險投資程序，實施并創(chuàng)新退出方案，做好風險隔離。

（四）加強宏觀審慎監(jiān)管，完善市場化利率調(diào)控機制

影子銀行體系作為一種自下而上的、市場自發(fā)的金融創(chuàng)新，通過表外業(yè)務(wù)和同業(yè)業(yè)務(wù)等形式，在一定程度上規(guī)避了對存貸款利率的管制，加速了中國利率市場化進程。進入2015年下半年，中國影子銀行又有了一些新的動向和特點，以“e租寶”為代表的影子銀行的破產(chǎn)和一些巨額理財產(chǎn)品的虧損暴露了影子銀行系統(tǒng)性風險的嚴重性。隨著供給側(cè)改革的推進，尤其是隨著央行的規(guī)范和去杠桿，必須建立風險隔離機制以應對影子銀行對商業(yè)銀行的系統(tǒng)性風險溢出；提高影子銀行業(yè)務(wù)的信息透明度，完善市場交易數(shù)據(jù)的統(tǒng)計制度和相關(guān)信息披露制度；加強商業(yè)銀行參與影子銀行的資本與杠桿率監(jiān)管；加強影子銀行與商業(yè)銀行宏觀審慎監(jiān)管，完善市場化利率調(diào)控機制。

參考文獻:

[1] Fiaschi, D., et al. The Interrupted Power Law and the Size of Shadow Banking [J]. PLOS, 2014, (9).

[2] Financial Stability Board. Shadow Banking: Strengthening Oversight and Regulation [R], 2011.

[3] Nersisyan, Y., Wray, L. R. The Global Financial Crisis and the Shift to Shadow Banking [R]. Levy Economics Institute of Bard College Working Paper, 2010, (587).

[4] Zou, X. P., Pang, Y. X., Zhu, H. L. The Study between Shadow Banking and Financial Fragility in China: An Empirical Analysis Based on the Co-integration Test and Error Correction Model[J]. QUALITY & QUANTITY, 2013, (10).

[5] 霍強, 蔣冠. 影子銀行體系與正規(guī)銀行體系交互作用機理研究[J]. 中國經(jīng)貿(mào)導刊, 2014, (1).

[6] 劉太琳, 董中印. 影子銀行對我國金融穩(wěn)定性影響的實證分析[J]. 山東財政學院學報, 2014, (2).

[7] 毛澤盛, 萬亞蘭. 中國影子銀行與銀行體系穩(wěn)定性閾值效應研究[J]. 國際金融研究, 2012, (11).

[8] 王家華, 蔡則祥. 影子銀行業(yè)務(wù)的風險傳染與審計免疫機制研究[J]. 經(jīng)濟問題, 2014, (8).

[9] 伍志文. 中國銀行體系脆弱性狀況及其成因?qū)嵶C分析（1978～2000）[J]. 金融研究, 2002, (12).

[10] 徐金池. 影子銀行風險傳染特征與風險防范[J]. 金融經(jīng)濟, 2014, (7).

（責任編輯：金孝柏)

An Empirical Study on Shadow Bank’s Effect on the Stability of Chinese Commercial Bank’s System

CHEN Xiao-jing DONG Hui WU Bi LIN Si-shan

Abstract:Via 2004～2014 data, this paper carries out an empirical study on shadow bank’s influence on the stability of Chinese commercial bank system. The result shows that shadow bank has negative effect on the stability of commercial banks, but the effect of different components varies. Hence, China needs to establish a comprehensive, prompt and mutual-shared supervision system, deepen the innovation of commercial banks, stimulate the asset management capability of shadow bank, strengthen the macro prudential supervision and perfect the marketization of interest rate adjustment mechanism.

Key words:shadow bank; commercial bank system; stability influence; macro prudential supervision

中圖分類號：F831

文獻標識碼：A

文章編號：1006-1894（2016）03-0077-10

作者簡介：陳曉靜，上海對外經(jīng)貿(mào)大學金融管理學院教授，研究方向：商業(yè)銀行、風險管理、金融創(chuàng)新；董慧，吳比，林思閃，上海對外經(jīng)貿(mào)大學金融管理學院。

基金項目：上海市教育委員會科研創(chuàng)新重點項目“基于全球價值鏈視角的中美銀行業(yè)國際競爭力實證研究”（項目編號：14ZS149）、國家自然科學基金項目“普惠金融體系下P2P網(wǎng)絡(luò)借貸平臺的組織生存機理研究”（項目編號：71303153）、上海市教育委員會全英語示范性課程“Risk Management of Commercial Banks”、上海市教育委員會重點課程“商業(yè)銀行經(jīng)營管理”和上海對外經(jīng)貿(mào)大學085項目。