影子銀行規(guī)模擴張的原因及相關(guān)建議研究

喇靜+張卓成

【摘要】近年來，影子銀行的快速發(fā)展受到市場的普遍關(guān)注，而其規(guī)模擴張的原因市場研究比較少，在本文中，我們對2010.1- 2015.12的月度數(shù)據(jù)進行實證研究，發(fā)現(xiàn)只有M2同比增速和匯率會顯著的影響其規(guī)模，之后分析了具體原因，并提出相關(guān)建議：1.拓寬貨幣供應(yīng)量統(tǒng)計范圍；2.制定匯率異常變動應(yīng)急預(yù)案；3.積極引導影子銀行健康發(fā)展。

【關(guān)鍵詞】影子銀行 M2同比增速 匯率

一、引言

經(jīng)濟的快速發(fā)展離不開金融的支持，而在金融體系中有一股脫離于正規(guī)銀行的信用中介體系，即影子銀行。影子銀行出現(xiàn)的原因歸結(jié)起來主要有：部分行業(yè)發(fā)展受限、投資者投資渠道狹窄、中小企業(yè)融資渠道不暢、利率非市場化。影子銀行一方面可以解決金融體系所不能解決的融資問題，同時由于其自身結(jié)構(gòu)復(fù)雜、杠桿性高、監(jiān)管難等特點，給金融體系帶來的風險往往也較大。而近年來，影子銀行更是突飛猛進，根據(jù)標普的測算，影子銀行的規(guī)模已經(jīng)達到我國GDP的40%以上。因此在本文中，我們從實證角度再次探討影子銀行規(guī)模快速擴張的原因，并提出相關(guān)建議，合理引導影子銀行服務(wù)實體經(jīng)濟。

二、理論分析

（一）變量、數(shù)據(jù)選取

影子銀行規(guī)模的測算市場上并沒有統(tǒng)一的標準，根據(jù)相關(guān)文獻及數(shù)據(jù)的可得性，我們按照申妍（2013）提出的以信托貸款，委托貸款，未貼現(xiàn)的銀承三者之和來表示影子銀行規(guī)模[1]，而影響影子銀行規(guī)模的因素也主要包括貨幣市場因素、宏觀市場因素、外匯市場因素和金融機構(gòu)信貸規(guī)模，具體變量名稱及定義見表1。

數(shù)據(jù)區(qū)間選擇2010年1月～2015年12月的月度數(shù)據(jù)，而有些數(shù)據(jù)如GDP只有季度值，這樣的數(shù)據(jù)我們采用相關(guān)軟件進行處理以得到其月度數(shù)據(jù)。

（二）實證模型

本文采用的實證模型如（1）式所示：

LNYLi=C+ΣαXi+ΣβYi （1）

式中：LNYLi：i月的影子銀行規(guī)模；Xi：i月的解釋變量；Yi：i月的控制變量。

（三）影響機理分析

1.貨幣市場的影響。貨幣政策變動對影子銀行規(guī)模的調(diào)整作用是顯而易見的，一般來講，緊縮性的貨幣政策會刺激影子銀行快速擴張，而寬松的貨幣政策則會限制其發(fā)展，因此，在本文中，我們選擇7天同業(yè)拆借利率及M2同比增長率來研究貨幣市場的影響。

2.宏觀市場的影響。宏觀市場對影子銀行規(guī)模的影響已被學者所證實，根據(jù)相關(guān)結(jié)論，經(jīng)濟的增長會加速影子銀行規(guī)模的擴張，但CPI居高不下也會刺激影子銀行發(fā)展，所以，我們選擇GDP、工業(yè)增加值同比增長率、CPI來研究宏觀市場的影響。

3.外匯市場的影響。外匯市場對影子銀行也有一定的影響，當匯率變動時，央行為維持匯率的穩(wěn)定，必然要投放貨幣，吸收外匯，擠壓影子銀行規(guī)模，在本文框架下，我們選擇匯率來研究外匯市場的影響。

4.金融機構(gòu)信貸規(guī)模的影響。正規(guī)金融機構(gòu)信貸規(guī)模與影子銀行規(guī)模往往有負相關(guān)關(guān)系，這點是比較容易理解的，為保持本文研究結(jié)果的有效性，我們將金融機構(gòu)貸款規(guī)模作為控制變量來研究。

三、實證研究

（一）單位根檢驗

在進行模型回歸前，需要對數(shù)據(jù)進行單位根檢驗，本文的單位根檢驗結(jié)果表明變量中除了YL、SR、M、GR是平穩(wěn)的，其他都不平穩(wěn)，對不平穩(wěn)的變量做差分處理后就可以進行模型回歸。

（二）回歸結(jié)果分析

為保證回歸結(jié)果的穩(wěn)健性，我們確定了基本模型，并采用逐步回歸法逐一研究各變量對影子銀行規(guī)模的影響，并對比各模型，確定最終模型。

基本模型中，我們只研究貨幣市場變量對影子銀行規(guī)模（YL）的影響，結(jié)果表明，SR變量不顯著，去除該變量；模型一是基本模型中去除不顯著變量而增加GDP對數(shù)值的差分DLNGDP，結(jié)果表明，該變量不顯著，去除該變量；模型二是基本模型中去除不顯著變量而增加GR變量，結(jié)果表明，該變量不顯著，去除該變量；模型三是基本模型中去除不顯著變量而增加CPI的差分DCPI，結(jié)果表明，該變量不顯著，去除該變量；模型四是基本模型中去除不顯著變量而增加匯率的差分DER，結(jié)果表明，該變量顯著，保留該變量。綜上所述，模型四的解釋變量都顯著，擬合優(yōu)度高達0.76，因此我們確定模型四為最終模型，具體形式如式（2）。

LNYLi=-0.19Mi+3.68DERi-14.99DLNDLi+14.35 （2）

四、研究結(jié)論及相關(guān)建議

在本文中，我們通過實證研究發(fā)現(xiàn)，M2同比增長率與影子銀行規(guī)模負相關(guān)且顯著，當M2同比增加時，即實行寬松的貨幣政策時，影子銀行規(guī)模會下降；匯率的差分與影子銀行規(guī)模正相關(guān)且顯著，當匯率增加時，人民幣貶值，外商投資資金撤離，央行回籠貨幣，外匯儲備下降，影子銀行規(guī)模增加。而宏觀變量和金融機構(gòu)信貸規(guī)模都不顯著，這些變量對影子銀行規(guī)模無影響?；谏鲜鼋Y(jié)論，我們提出以下幾點建議：

拓寬貨幣供應(yīng)量統(tǒng)計范圍。影子銀行的快速發(fā)展很大程度上改變了金融資產(chǎn)的形式，而央行現(xiàn)有的貨幣供應(yīng)量的統(tǒng)計及其調(diào)整策略對金融的影響有所弱化，因此，央行需要密切監(jiān)測影子銀行并有針對性將影子銀行納入貨幣供應(yīng)量的統(tǒng)計范圍內(nèi)，提升貨幣政策調(diào)控的有效性。

制定匯率異常變動應(yīng)急預(yù)案。影子銀行受到匯率波動的影響也是顯然的，監(jiān)管當局應(yīng)時刻關(guān)注匯率的波動，一旦發(fā)現(xiàn)人民幣大幅度貶值，需啟動應(yīng)急預(yù)案，避免外商撤離，進而導致影子銀行大規(guī)模增長。

積極引導影子銀行健康發(fā)展。影子銀行既可以拓寬企業(yè)、居民獲得資金的途徑，解決其融資困難問題，但其風險也不容忽視，因此，需要我們鼓勵影子銀行發(fā)揮其積極的一面，同時，建立相關(guān)的風險管理策略，防范影子銀行出現(xiàn)流動性風險。

參考文獻

[1]申妍.影子銀行流動性創(chuàng)造及其影響的實證研究.東北財經(jīng)大學碩士畢業(yè)論文，2013.12.