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    銀企關(guān)系能否緩解中小企業(yè)融資約束?

    2016-04-14 06:40:24李長青曹德駿
    西部論壇 2016年2期
    關(guān)鍵詞:融資成本融資約束

    李長青,曹德駿

    (西南財(cái)經(jīng)大學(xué) 國際商學(xué)院,成都 611130)

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    銀企關(guān)系能否緩解中小企業(yè)融資約束?

    李長青,曹德駿

    (西南財(cái)經(jīng)大學(xué) 國際商學(xué)院,成都 611130)

    摘要:中小企業(yè)融資難一直是學(xué)界關(guān)注的熱點(diǎn)、難點(diǎn)問題?;谏鐣?huì)關(guān)系網(wǎng)絡(luò)理論,采用對203家四川中小企業(yè)的調(diào)研數(shù)據(jù),從私人和組織兩個(gè)層面研究銀企關(guān)系對企業(yè)融資的影響。研究表明:私人層面和組織層面的銀企關(guān)系均與企業(yè)融資成本顯著負(fù)相關(guān)、與融資質(zhì)量顯著正相關(guān),并通過融資條件間接影響企業(yè)的融資成本和融資總量。因此,保持良好的組織層面和私人層面的銀企關(guān)系,都可以降低中小企業(yè)的融資成本、提高融資質(zhì)量;在融資前期應(yīng)注意組織層面的溝通,以便跨越融資條件的門檻限制;而在融資后期應(yīng)加強(qiáng)維護(hù)私人關(guān)系,以便順利、高效地獲得貸款。

    關(guān)鍵詞:銀企關(guān)系;融資成本;融資質(zhì)量;融資約束;融資條件;組織關(guān)系;私人關(guān)系

    一、引言

    金融學(xué)的傳統(tǒng)理論從“融資視角”研究銀企借貸關(guān)系,認(rèn)為擁有投資機(jī)會(huì)正凈現(xiàn)值的公司可以獲得借貸資金,借款人的風(fēng)險(xiǎn)決定了其從銀行獲得資金的成本;并將銀企關(guān)系視為社會(huì)性孤立的低度社會(huì)化的人類行動(dòng),假設(shè)銀行與企業(yè)的交易行為幾乎不受社會(huì)關(guān)系和社會(huì)結(jié)構(gòu)的影響(Mintz et al,1985;Petersen et al,1994;Boot et al,2000)。而社會(huì)關(guān)系網(wǎng)絡(luò)理論從“關(guān)系視角”研究銀企借貸關(guān)系,認(rèn)為企業(yè)是一個(gè)嵌入社會(huì)網(wǎng)絡(luò)的組織,可以通過與銀行互動(dòng)來獲取資金。本文試圖結(jié)合關(guān)系融資的“融資視角”與“關(guān)系視角”,研究銀企關(guān)系在緩解企業(yè)融資約束中的作用;并以銀企組織層面的關(guān)系反映銀企公務(wù)層面的關(guān)系,以企業(yè)高管與銀行高管的私人關(guān)系反映銀企私人層面的關(guān)系,進(jìn)而從組織和私人兩個(gè)層面探尋銀企關(guān)系能否緩解企業(yè)的融資約束。

    二、研究假設(shè)

    在中國特殊的社會(huì)條件下,企業(yè)獲取資源的渠道連接方式都是雙層的:第一層是公務(wù)關(guān)系連接,即單位與單位(如企業(yè)與銀行)之間組織層面的連接,主要是公務(wù)層面的關(guān)系連接;第二層是私人關(guān)系連接,即企業(yè)高管與資源提供單位(本文指銀行)相關(guān)人員之間的私人關(guān)系連接(石秀印,1998)。組織層面的關(guān)系是銀企關(guān)系長期發(fā)展的保障,只有業(yè)務(wù)上互惠互利才能促進(jìn)銀企關(guān)系的健康發(fā)展;私人層面的關(guān)系是銀企組織層面關(guān)系正常運(yùn)作的必要條件,企業(yè)高管和銀行高管良好的私人關(guān)系可以為組織層面關(guān)系的發(fā)展提供激勵(lì),而且資源越是稀缺,信息越是不完全,私人關(guān)系的良性運(yùn)作就越關(guān)鍵。

    1.銀企關(guān)系與企業(yè)融資成本

    中小企業(yè)普遍存在資金緊缺,加之經(jīng)營規(guī)范性與信息披露不足,阻礙了它們從銀行獲得貸款,因此中小企業(yè)對銀行資金的渴求遠(yuǎn)大于大型企業(yè)。這一點(diǎn)在我國特別明顯,因而我國學(xué)者研究銀企關(guān)系以及關(guān)系型融資問題的出發(fā)點(diǎn),大都是如何化解我國中小企業(yè)融資難的問題。中小企業(yè)家的社會(huì)資本、所處行業(yè)、所擁有的網(wǎng)絡(luò)規(guī)模與品質(zhì)、向社會(huì)信任轉(zhuǎn)化的潛力及網(wǎng)絡(luò)的規(guī)范等都影響到中小企業(yè)的融資能力,因此現(xiàn)有的大多數(shù)研究都認(rèn)為關(guān)系型融資能為解決我國中小企業(yè)融資難發(fā)揮獨(dú)特功能(吳輝凡,2008;李錦玲 等,2011)。我國作為一個(gè)典型的關(guān)系社會(huì),自然而然地形成以親屬、朋友和同事等為連接點(diǎn)的龐大的關(guān)系網(wǎng)絡(luò)及其共同遵守的網(wǎng)絡(luò)潛規(guī)則,潛規(guī)則在制約網(wǎng)絡(luò)成員行為的同時(shí),也是對中國信用缺失的一種彌補(bǔ),形成銀企之間發(fā)展關(guān)系型借貸的社會(huì)基礎(chǔ)。

    Blackwell和Winterd(1997)指出企業(yè)可以和銀行建立起穩(wěn)定的關(guān)系,從而銀行可以獲得企業(yè)的私密信息以提高監(jiān)督效率、降低交易成本,從而也降低了企業(yè)的融資成本。Uzzi(1997)發(fā)現(xiàn)與放貸者關(guān)系緊密的中小企業(yè)所得貸款的利率很低;在網(wǎng)絡(luò)層次,如果企業(yè)擁有的銀行關(guān)系網(wǎng)是嵌入性與疏離型相混合的關(guān)系,則這些企業(yè)同樣有可能獲得并以較低的利率獲得貸款。Berger和 Udell(1995)也認(rèn)為隨著企業(yè)與銀行關(guān)系的持續(xù)發(fā)展,企業(yè)的融資成本呈下降趨勢。Petersen等(1994)實(shí)證發(fā)現(xiàn)關(guān)系型借貸為中小企業(yè)帶來了貸款價(jià)格和貸款數(shù)量兩方面的利益,一定程度上減輕了其融資的難度。Longhofer和Santos(2000)認(rèn)為關(guān)系型借貸對中小企業(yè)非常重要,銀企關(guān)系的持續(xù)穩(wěn)定降低了企業(yè)后續(xù)的融資成本。曹敏等(2003)的研究發(fā)現(xiàn)企業(yè)與銀行的金融業(yè)務(wù)關(guān)系越長久,所獲得的外幣貸款利率就越低,人民幣貸款的利率隨著外資企業(yè)與更多的銀行建立和保持合作關(guān)系而降低。

    基于上述研究,本文提出假設(shè)1:企業(yè)與銀行保持私人層面和組織層面的良好關(guān)系,可以降低企業(yè)融資成本。

    2.銀企關(guān)系與融資質(zhì)量

    在對關(guān)系型融資的研究中,銀企信息不對稱問題受到特別的重視,許多研究都著眼于如何解決銀企的信息不對稱問題。按照金融中介理論,關(guān)系銀行通過與借款企業(yè)長期互動(dòng),可以積累有關(guān)企業(yè)的大量專有信息,從而克服信貸市場的銀行信息劣勢,因此融資的擔(dān)保條件和擔(dān)保程度會(huì)隨著銀企關(guān)系的持續(xù)而降低(Bellucci et al,2010)。Boot等(2000)甚至提出,只要銀行能夠獲得受流動(dòng)性限制的企業(yè)的內(nèi)部信息,就有可能向這些企業(yè)增加貸款,而要獲得這些內(nèi)部信息,銀行與企業(yè)的關(guān)系必須十分緊密,因此銀企雙方的良好關(guān)系成為實(shí)現(xiàn)關(guān)系型融資的重要條件。Uzzi 和 Lancaster(2003)同樣分外關(guān)注銀企信息不對稱問題,他們認(rèn)為出于風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避的意圖,銀行必須要了解有關(guān)企業(yè)的全部信息特別是私密信息,因此銀企關(guān)系越緊密越有利于關(guān)系融資。林毅夫和李永平(2001)認(rèn)為中小型金融機(jī)構(gòu)應(yīng)該與中小企業(yè)建立長期合作關(guān)系,以便了解企業(yè)的經(jīng)營狀況,從而解決信息不對稱問題。張文匯(2005)也指出依靠緊密的銀企關(guān)系可以轉(zhuǎn)變商業(yè)銀行的信息劣勢,進(jìn)而解決企業(yè)融資難的問題。

    銀行和企業(yè)私人層面的關(guān)系也是銀企關(guān)系不可分割的一個(gè)部分,受到企業(yè)家與銀行家的分外重視(Baker,1990),在代表銀行的人與代表企業(yè)的人的互動(dòng)中,銀行與企業(yè)這兩個(gè)組織才能完成互惠的交易活動(dòng)。Longhofer等(2000)認(rèn)為關(guān)系型借貸對中小企業(yè)非常重要,通過與銀行建立關(guān)系提高了企業(yè)獲得貸款的幾率。Harvey(1985)甚至干脆聲稱,“銀行將成為‘關(guān)系企業(yè)’,而其交易的部分則會(huì)成為例行公事,重要性微不足道。”Behr等(2011)也認(rèn)為緊密的銀企關(guān)系可以提升企業(yè)的信貸額度、減少審批時(shí)間、降低擔(dān)保要求,從這層意義上可以認(rèn)為銀企關(guān)系越緊密,企業(yè)就越有可能獲更多的銀行的貸款,且貸款期限更長。

    基于上述研究,本文提出假設(shè)2:企業(yè)與銀行保持私人層面和組織層面的良好關(guān)系,可以提高企業(yè)融資質(zhì)量(包括審批速度、融資期限、融資數(shù)額、放款速度等)。

    三、實(shí)證檢驗(yàn)

    1.樣本和數(shù)據(jù)收集

    本次調(diào)研以四川省的成都、德陽、綿陽、廣元、廣漢、西昌、眉山、涼山等地的私營中小企業(yè)為對象,采用問卷法調(diào)查這些企業(yè)的負(fù)責(zé)人和高管(以下稱高管)與銀行的關(guān)系狀況。調(diào)查總共發(fā)放問卷400份,回收問卷284份,其中有效問卷203份。整個(gè)調(diào)研活動(dòng)得到了一家四川知名企業(yè)的大力協(xié)助,在其引薦下與許多企業(yè)的業(yè)主(或高管)取得了聯(lián)系,確定了關(guān)鍵的應(yīng)答者,其中企業(yè)負(fù)責(zé)人及負(fù)責(zé)投融資的高管占83%,因而本次問卷調(diào)查得到的數(shù)據(jù)具有較高的可信度。表1反映了此次調(diào)查的樣本構(gòu)成情況。

    表1 樣本的構(gòu)成情況

    1.問卷設(shè)計(jì)及變量測量方法

    (1)自變量

    格蘭諾維特(1973)認(rèn)為關(guān)系是人與人或組織與組織之間一種紐帶聯(lián)系,他用4個(gè)維度來測量關(guān)系的強(qiáng)弱:互動(dòng)頻率、親密程度、互惠交換、感情力量?;诟裉m諾維特的核心思想并結(jié)合中國銀企關(guān)系的特殊性,經(jīng)過對多家企業(yè)和銀行的相關(guān)人員進(jìn)行訪談后,本文把衡量銀企關(guān)系強(qiáng)弱的指標(biāo)分為兩個(gè)層面:私人層面的關(guān)系和組織層面的關(guān)系。用“銀企私下互動(dòng)次數(shù)”“銀企私下交往的花費(fèi)”“銀企領(lǐng)導(dǎo)間的關(guān)系”三個(gè)私人關(guān)系層面的指標(biāo)來反映銀行與企業(yè)相關(guān)人員的互動(dòng)與關(guān)系狀況;用“銀企業(yè)務(wù)溝通情況”“銀企信任程度”“銀企關(guān)系強(qiáng)度”三個(gè)指標(biāo)反映銀企的組織層面關(guān)系。本部分采用李克特5點(diǎn)量表:1表示“非常少(弱)”,2表示“較少(弱)”,3表示“一般”,4表示“較多(強(qiáng))”,5表示“非常多(強(qiáng))”。其中私人層面關(guān)系量表的測量信度為α=0.847,組織關(guān)系層面的測量信度為α=0.791,表明兩個(gè)關(guān)系層面的內(nèi)部一致性較好。

    表2反映了自變量的均值、標(biāo)準(zhǔn)差和相關(guān)系數(shù)情況,可以看出,無論是私人層面還是組織層面的銀企關(guān)系其均值都在3.8~4.2之間,而且從標(biāo)準(zhǔn)差可以看出反映兩個(gè)層面銀企關(guān)系的變量值波動(dòng)較小;同時(shí)相關(guān)系數(shù)表明兩個(gè)層面的銀企關(guān)系變量高度相關(guān),即具有相互促進(jìn)作用。

    表2 自變量的均值、標(biāo)準(zhǔn)差和相關(guān)系數(shù)

    注:**表示顯著水平為0.01。

    (2)因變量

    企業(yè)通過與銀行建立融洽的關(guān)系對其融資的影響是多方面的,主要體現(xiàn)在三個(gè)方面:融資成本(Blackwell et al,1997;Berger et al,1995)、信貸可得性(Longhofer et al,2000;Berger et al,1995)和資產(chǎn)抵押。但是在我國資產(chǎn)抵押只是企業(yè)融資的條件之一,其他條件還包括公司資質(zhì)條件、企業(yè)近幾年的業(yè)績等。因而筆者將因變量設(shè)定為三個(gè):融資成本、信貸可得性、融資條件,每個(gè)變量又通過3~4個(gè)維度來反映(具體見表3)。

    3.數(shù)據(jù)分析

    (1)信度與效度檢驗(yàn)

    本文采用Cronbach’s α系數(shù)檢驗(yàn)量表的內(nèi)在一致性信度。在一般情況下,Cronbach’s α 系數(shù)大于等于0.65 可以接受(對于尚未驗(yàn)證過的變量尺度,只要其Cronbach’s α 系數(shù)大于0.60 即可接受)。本文量表的Cronbach’s α 系數(shù)均大于0.78(見表3), 表明整個(gè)問卷的內(nèi)部一致性較好,問卷調(diào)查所獲的數(shù)據(jù)可信度較高。

    表3 信度和效度分析

    本文進(jìn)行了內(nèi)容效度檢驗(yàn)以確定量表所測量內(nèi)容的取樣適宜性。本研究所制的問卷項(xiàng)目主要來自相關(guān)經(jīng)濟(jì)社會(huì)學(xué)研究的文獻(xiàn),在最終確定問卷之前進(jìn)行過小范圍的試驗(yàn)性填寫,并據(jù)此修正了問卷的部分提法與內(nèi)容,因此問卷具有較高的內(nèi)容效度;同時(shí),還進(jìn)行了構(gòu)建效度檢驗(yàn),以確定使用的工具所測量的基本屬性是不是適當(dāng)?shù)卮砹怂芯刻接懙母拍?。本文采用因子分析對問卷的?gòu)建效度進(jìn)行驗(yàn)證,一般來說,如因子分析中提取的公因子能解釋65%以上的變異,而且問卷中每個(gè)問題項(xiàng)對應(yīng)的公因子有足夠強(qiáng)度的負(fù)荷(大于等于0.7),則認(rèn)為該量表具有較好的構(gòu)建效度。通過表3 可知,KMO和Bartlett檢驗(yàn)表明適合進(jìn)行因子分析,因子分析得到的因子載荷都大于0.77、公因子解釋總方差的百分比均大于70%,表明問卷的效度相對較高。

    (2)實(shí)證結(jié)果及假設(shè)驗(yàn)證

    本文采用多元線性回歸來檢驗(yàn)假設(shè),使用SPSS 13.0軟件,具體結(jié)果見表4。其中模型1以企業(yè)規(guī)模、企業(yè)地點(diǎn)、企業(yè)融資條件為控制變量,以因子分析生成的代表銀企私人、組織層面關(guān)系的新變量為自變量,以生成的融資成本作為因變量。而模型2和模型3在模型1基礎(chǔ)上分別加入了企業(yè)融資條件與私人關(guān)系交互項(xiàng)、企業(yè)融資條件與組織關(guān)系交互項(xiàng),以反映銀企私人關(guān)系和銀企組織關(guān)系的調(diào)節(jié)作用;模型4~6的因變量是企業(yè)融資質(zhì)量,控制變量和自變量與模型1~3相同。

    表4 實(shí)證回歸結(jié)果

    注:其中括號外的數(shù)據(jù)為標(biāo)準(zhǔn)化回歸系數(shù)值,括號內(nèi)的數(shù)據(jù)為其T檢驗(yàn)值;*、**、***分別表示顯著水平為0.1、0.05和0.01。

    總體來看模型1~6的擬合不錯(cuò),調(diào)整的R2值都在0.7以上,F(xiàn)值都大于120,相應(yīng)的P值為0.00,新變量的T統(tǒng)計(jì)量絕對值都大于2,變量偏相關(guān)系數(shù)比較顯著。從模型1~3可以看出,私人層面和組織層面的銀企關(guān)系變量系數(shù)都為負(fù),說明兩個(gè)層面的銀企關(guān)系均與企業(yè)融資成本負(fù)相關(guān),從而假設(shè)1得到支持。同時(shí),由模型2和模型3可知,不僅融資條件系數(shù)顯著為負(fù),融資條件×私人關(guān)系的交互項(xiàng)、融資條件×組織關(guān)系的交互項(xiàng)的系數(shù)也都顯著為負(fù),表明私人層面和組織層面的銀企關(guān)系不僅自身直接影響企業(yè)融資成本,還通過融資條件間接影響企業(yè)的融資成本。因此,中小企業(yè)貸款時(shí),企業(yè)融資條件是基本條件,但也應(yīng)重視銀企之間的關(guān)系,需要注重與銀行相關(guān)人員的私下互動(dòng)以及組織層面的業(yè)務(wù)溝通,使銀企間建立起組織及私人信任關(guān)系。

    模型4~6反映了銀企關(guān)系對企業(yè)融資質(zhì)量的影響??傮w來看,模型的修正R2值、F值和各核心變量的T統(tǒng)計(jì)量擬合都不錯(cuò)。銀企私人和組織層面的關(guān)系變量都對融資質(zhì)量有顯著的正向影響,從而假設(shè)2得到支持。同時(shí),融資條件及其與銀企關(guān)系的兩個(gè)交互項(xiàng)都顯著為正(雖然系數(shù)不大),表明銀企關(guān)系還可以通過融資條件間接影響企業(yè)的融資質(zhì)量。可見,銀企在組織層面和私人層面的互動(dòng)交往將會(huì)直接和間接地影響企業(yè)貸款的審批速度、融資期限、融資數(shù)額以及放款速度。

    四、結(jié)論與啟示

    企業(yè)獲得融資的基本條件是企業(yè)的規(guī)模、盈利能力等信用指標(biāo),但這并不排斥其他因素對企業(yè)貸款的影響。本文在考慮了企業(yè)融資信用條件等基礎(chǔ)因素的基礎(chǔ)上,通過四川中小企業(yè)的調(diào)研數(shù)據(jù)研究了銀企私人層面關(guān)系和銀企組織層面關(guān)系對中小企業(yè)融資的影響,研究結(jié)果表明:即使考慮企業(yè)融資條件、企業(yè)規(guī)模等因素后,銀企間的關(guān)系對企業(yè)的融資成本和融資質(zhì)量依然有顯著的影響。這表明企業(yè)在向銀行融資過程中應(yīng)充分重視與銀行在私人和組織兩個(gè)層面的關(guān)系,平時(shí)要多與銀行進(jìn)行業(yè)務(wù)方面溝通,使銀行及時(shí)了解企業(yè)的相關(guān)情況,增強(qiáng)信息的透明性,增強(qiáng)銀行對企業(yè)的信任,從而更有利于企業(yè)跨越貸款的門檻限制。具體來講,在融資前期應(yīng)注意組織層面的溝通,以便跨越融資條件的門檻限制;而在融資后期應(yīng)加強(qiáng)維護(hù)私人關(guān)系,以便順利、高效地獲得貸款。從銀行的角度來說,多與企業(yè)互動(dòng)可以減少信息不對稱和不確定性,有利于風(fēng)險(xiǎn)防控。

    但是,必須承認(rèn)銀企間的私人和組織層面的關(guān)系都僅僅是有助于企業(yè)獲得貸款,而不是企業(yè)獲得貸款的充分條件。雖然本文實(shí)證結(jié)果顯示銀企間私人關(guān)系和組織關(guān)系對企業(yè)融資有影響,但這并不排斥其他因素對企業(yè)融資的重要影響。特別是僅僅從私人關(guān)系角度來看待銀企關(guān)系,是對發(fā)展銀企關(guān)系的誤讀,因?yàn)樗饺岁P(guān)系僅僅是銀企關(guān)系的一個(gè)層面,私人層面與組織層面的關(guān)系是相互依賴、相互促進(jìn)的。例如從企業(yè)關(guān)系貸款的準(zhǔn)入性上說,私人關(guān)系對降低企業(yè)融資條件的影響比較小,而組織層面關(guān)系的影響比較大。因此,中小企業(yè)更應(yīng)該注重銀企間組織層面關(guān)系的構(gòu)建與維護(hù)。

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    CLC number:F276.3;F830.56Document code:AArticle ID:1674-8131(2016)02-0041-07

    (編輯:朱德東;段文娟)

    聲明

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    西部論壇編輯部

    Can the Relationship between Banks and Enterprises Ease the Financing Constraints of SME?

    LI Chang-qing, CAO De-jun

    (School of International Business, Southwestern University of Finance and Economics, Chengdu 611130, China)

    Abstract:It has been a hot and difficult issue about financing constraints of SMEs in academic cycle. Based on social relation network theory, by using the survey data of 203 SMEs in Sichuan, this paper studies the influence of the relationship between banks and enterprises on enterprise financing from the two perspectives of private and organization. The research results show that there is obviously negative relation between the relationship between the banks and the enterprises on private and organization and enterprise financing cost but there is significantly positive relation between it and financing quality, and that the financing cost and total financing amount are indirectly affected via financing conditions. Thus, good relationship between the banks and the enterprises on private and organization level can reduce financing costs and improve the quality of financing. In the early financing stage, the communication on organization level should be noticed in order to surmount the limitation of threshold of financing condition, however, in the late stage, private relation should be consolidated in order to easily and efficiently get loan.

    Key words:relationship between banks and enterprises; financing cost; financing quality; financing constraint; financing condition; organization relation; private relation

    中圖分類號:F276.3;F830.56

    文獻(xiàn)標(biāo)志碼:A

    文章編號:1674-8131(2016)02-0041-07

    作者簡介:李長青(1983—),男,河南項(xiàng)城人;副教授,經(jīng)濟(jì)學(xué)博士,在西南財(cái)經(jīng)大學(xué)國際商學(xué)院任教,主要從事企業(yè)國際化與國際貿(mào)易研究。

    基金項(xiàng)目:國家自然科學(xué)基金青年項(xiàng)目(71503207)

    收稿日期:2015-09-18;修回日期:2015-11-15

    DOI:10.3969/j.issn.1674-8131.2016.02.005

    致謝:本文原始稿在參加“第二屆全國比較管理研討會(huì)”時(shí)得到多位專家的建議,在此表示感謝。

    曹德駿(1953—),男,四川成都人;教授,管理學(xué)博士,在西南財(cái)經(jīng)大學(xué)國際商學(xué)院任教,主要從事社會(huì)網(wǎng)絡(luò)與企業(yè)國際化研究。

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