互聯(lián)網(wǎng)金融新的資產(chǎn)經(jīng)營模式

黃向東

摘要：互聯(lián)網(wǎng)金融迅速崛起，人們對互聯(lián)網(wǎng)金融寄予厚望，希望解決我國傳統(tǒng)金融長期以來解決不了的小微企業(yè)融資難問題。但近幾年互聯(lián)網(wǎng)金融真正做到為小微企業(yè)融資的不多，本文從互聯(lián)網(wǎng)金融為上市公司提供信用貸款出發(fā)，進而圍繞上市公司上下游開展供應(yīng)鏈金融，即實現(xiàn)了互聯(lián)網(wǎng)金融本身的生存發(fā)展目標，也緩解了小微企業(yè)融資難的問題。

關(guān)鍵詞：互聯(lián)網(wǎng)金融；上市公司；小微企業(yè)；信用貸款；供應(yīng)鏈金融

引言

從2013年互聯(lián)網(wǎng)金融元年開始，僅僅用了3年時間，互聯(lián)網(wǎng)金融便吸引足了人們的眼球，如今，互聯(lián)網(wǎng)金融的身影已經(jīng)無所不在，各種媒體、網(wǎng)站、商場、街道、地鐵、大咖社交平臺，2016年幾大互聯(lián)網(wǎng)金融公司更是超過房地產(chǎn)和白酒摘得央視黃金時段標王。不同背景的互聯(lián)網(wǎng)金融公司野蠻式的生長，一時間大家想?yún)⑴c一把，傳統(tǒng)金融機構(gòu)、國有企業(yè)、上市公司、風投、民營資本、草根階層，到2015年年底，全國的互聯(lián)網(wǎng)金融公司已達到了3400家[1]?；ヂ?lián)網(wǎng)技術(shù)對金融這個最為傳統(tǒng)的行業(yè)升級改造的時刻終于到來。

小微企業(yè)融資難的問題困擾了我國多年，一直沒得到很好地解決，互聯(lián)網(wǎng)金融的出現(xiàn)，似乎讓人們看到了希望?；ヂ?lián)網(wǎng)金融一方面通過互聯(lián)網(wǎng)的理財平臺募集資金，另一方面給優(yōu)質(zhì)客戶發(fā)放貸款，互聯(lián)網(wǎng)金融本質(zhì)是金融，互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)是助力金融發(fā)展的工具。除了螞蟻金服、宜人貸為代表的公司資產(chǎn)端和理財段都通過互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)運作，大量的互聯(lián)網(wǎng)金融公司都是在線下發(fā)放貸款，線上募集資金，線下資產(chǎn)端的運營模式跟傳統(tǒng)金融機構(gòu)相近。互聯(lián)網(wǎng)金融的理財收益率在6%-12%之間，加上平臺費，融資企業(yè)的資金成本一般超過13%，而銀行貸款目前的基準利率4.35%，上浮到頂40%也只有6.09%。高收益必然伴隨著高風險，就整體資產(chǎn)而言，互聯(lián)網(wǎng)金融的風險要高于傳統(tǒng)金融，只有開發(fā)更好的資產(chǎn)經(jīng)營模式和更有效的全程風控手段，互聯(lián)網(wǎng)金融才能生存和發(fā)展下去。互聯(lián)網(wǎng)金融成功的資產(chǎn)端經(jīng)營模式有三種：一、閉環(huán)生態(tài)系統(tǒng)內(nèi)的供應(yīng)鏈金融：大的互聯(lián)網(wǎng)集團利用自身運營多年形成生態(tài)系統(tǒng)閉環(huán)，通過在內(nèi)部生態(tài)系統(tǒng)內(nèi)部交易產(chǎn)生的大數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)分析授信貸款，由閉環(huán)生態(tài)系統(tǒng)自身流轉(zhuǎn)產(chǎn)生的資金流還款，把金融嵌入商業(yè)和生活中，最有代表性的是螞蟻金服，螞蟻金服利用阿里巴巴集團多年形成的貿(mào)易、物流、信息、投資、理財、支付、娛樂等閉環(huán)生態(tài)圈，分析網(wǎng)店店主和買家的交易軌跡、生活規(guī)律、個人特點等大數(shù)據(jù)信息，對店主和買家進行綜合授信，通過生態(tài)圈內(nèi)的資金自動還款。螞蟻金服公布的壞賬率不到1%，比銀行還低！二、建立在大數(shù)據(jù)分析基礎(chǔ)上的小額個人信用貸款，互聯(lián)網(wǎng)金融與央行征信系統(tǒng)連接，個人在平臺的貸款與在銀行貸款一樣，會影響終身信用記錄，在全國征信系統(tǒng)越來越完善的今天，只要有大數(shù)據(jù)分析技術(shù)、互聯(lián)網(wǎng)的思維方式和高效的運行機制，就可以較好地控制信用資產(chǎn)的風險，宜人貸在個人信用貸款做得較早，并且于2015年12月成功在納斯達克上市。第三類是抵質(zhì)押類貸款，抵質(zhì)押物有固定資產(chǎn)和動產(chǎn)不等，借款主體可以是小企業(yè)、個體工商戶和個人，通過對借款人的收入還款來源進行調(diào)查和對抵質(zhì)押物評估給予借款人放款。閉環(huán)生態(tài)圈做互聯(lián)網(wǎng)金融的優(yōu)勢是體量大、成本低、風險小，但大規(guī)模的閉環(huán)生態(tài)圈本身就需要成功的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)多年經(jīng)營形成的，騰訊、京東、百度等也開始類似的互聯(lián)網(wǎng)金融布局，萬達集團王健林在2015年年會上高調(diào)宣布，萬達集團將縮減房地產(chǎn)業(yè)務(wù)，未來幾年逐漸向金融轉(zhuǎn)型，在萬達集團體系內(nèi)開展大數(shù)據(jù)應(yīng)用、征信、網(wǎng)絡(luò)信貸、移動支付和非凡卡五大體系的全面金融服務(wù)。在我國越來越完善的征信系統(tǒng)環(huán)境下，個人小額信用貸款也能通過大數(shù)據(jù)綜合分析分散風險。抵押貸款有實物抵押，是較傳統(tǒng)的金融方式。除了閉環(huán)生態(tài)圈金融，后兩種資產(chǎn)端做的事情，并沒有真正解決小微企業(yè)融資難的問題，甚至是在跟銀行“搶飯碗”?；ヂ?lián)網(wǎng)金融作為新興的產(chǎn)物，任何經(jīng)營模式的創(chuàng)新都是在探索中前進，本文重點研究上市公司的融資需求，以及互聯(lián)網(wǎng)金融為上市公司提供金融服務(wù)的可行性，進而討論如何圍繞上市公司開展供應(yīng)鏈金融，最終緩解小微企業(yè)融資難的問題。

在我國，上市公司有其特殊的地位，上市公司貢獻了全國GDP四分之一，貢獻了全國稅收的三分之一[2]，上市公司是綜合實力的象征，也是品牌的象征。中國特有的IPO政策，普通公司要上市必須經(jīng)歷漫長的審批和排隊等待時間，上市公司的稀缺性和資本運作的功能，使上市公司具有了很高的“殼資源”價值，成為我國資本市場競相追逐的寵兒。同時，資本的逐利性和現(xiàn)代公司治理結(jié)構(gòu)中管理層的業(yè)務(wù)擴張需求，使現(xiàn)代公司具有規(guī)模擴張的本能沖動，只要業(yè)務(wù)毛利率高于融資資金成本，就有可能借外部資金擴大規(guī)模。上市公司是投資者、股民、媒體、普通大眾都共同關(guān)注的公眾公司，其業(yè)績直接影響果股價的表現(xiàn)和管理層的形象，更具有規(guī)模擴張的動力。即使融資渠道豐富，傳統(tǒng)金融機構(gòu)也遠遠滿足不了他們的資金需求，事實上，滬深300成分指數(shù)里的上市公司，是各大傳統(tǒng)金融機構(gòu)爭取激烈的目標，他們才是真正的“不差錢”。而數(shù)量眾多的中小板和創(chuàng)業(yè)板上市公司，傳統(tǒng)金融機構(gòu)對他們的融資方式僅有股票質(zhì)押和重資產(chǎn)抵押，信用貸款額度非常有限，上市公司也經(jīng)常差錢。2400多家中小板和創(chuàng)業(yè)板的上市公司，簡單毛利率（扣除管理成本、攤銷等之前的毛利率）一般都在15%以上，高于互聯(lián)網(wǎng)金融提供的資金成本。上市公司融資金額至少千萬元起，2400多家上市公司客戶，對于2015年交易量剛剛突破萬億大關(guān)的互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)來說市場足夠大，優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)配置，迅速提高的交易量和存量，正是互聯(lián)網(wǎng)金融所希望的結(jié)果。

金融的本質(zhì)是對風險進行定價，失敗的風險控制足以導致一家大型公司倒閉，甚至會引發(fā)連鎖反應(yīng)。迅速成長的大量中小型互聯(lián)網(wǎng)金融公司，對市場風險更加敏感，風險控制稍有疏忽，就有可能造成公司資金鏈的斷裂。信用債券是風險最小的債券，信用貸款也應(yīng)當是安全性最高的貸款?；ヂ?lián)網(wǎng)金融公司需要開發(fā)出一套專用評估系統(tǒng)，與傳統(tǒng)銀行不同的考評維度和項目，能夠精準地識別出最適合本公司風控特點的上市公司，并給出授信額度。為更深入地為上市公司提供全面金融服務(wù)和及時掌握上市公司經(jīng)營生產(chǎn)狀況，在發(fā)展初期，互聯(lián)網(wǎng)金融公司可根據(jù)自己的特點和管理層偏好，聚焦于服務(wù)某一行業(yè)或某一區(qū)域的上市公司，做“小而美”的公司。

上市公司因其公眾性特點，違約成本大，債務(wù)違約風險小，但市場瞬息萬變，上市公司也不可避免地會出現(xiàn)到期日資金緊張的情況，產(chǎn)生資金流動性風險?；ヂ?lián)網(wǎng)金融公司在總授信額度內(nèi)分批次放款，能避免集中兌付，一定程度上緩解流動性風險，也能使上市公司的資金使用達到最優(yōu)效率。互聯(lián)網(wǎng)金融公司應(yīng)安排不同職能部門的人員對上市公司更親密接觸，熟悉上市公司的物流、信息流、資金流，甚至上市公司的員工。持續(xù)的后續(xù)跟蹤是互聯(lián)網(wǎng)金融服務(wù)上市公司成功的關(guān)鍵，既能持續(xù)做好日常的貸后管理，又可以隨時了解上市公司再融資需求的真實性和可行性，還能通過與上市公司建立起來的友好合作關(guān)系開展供應(yīng)鏈金融提供牢固的基礎(chǔ)。

信用貸款打開了互聯(lián)網(wǎng)金融為上市公司提供金融服務(wù)的大門，每家上市公司上下游都有一群數(shù)量眾多的小微企業(yè)，總體營業(yè)規(guī)模是上市公司營業(yè)規(guī)模的數(shù)倍以上。建立良好合作關(guān)系的上市公司作為核心企業(yè)，開展上下游供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)，解決中小微企業(yè)融資難問題，是互聯(lián)網(wǎng)金融的使命所在。上市公司利用其在產(chǎn)業(yè)鏈條中的強勢地位，往往會延遲上游供應(yīng)商的貨款支付時間，同時要求下游代理商/經(jīng)銷商提前支付定金等，來優(yōu)化自己的財務(wù)狀況，減緩資金壓力。上市公司上下游小微企業(yè)經(jīng)常處在資金緊缺的邊緣，但他們有穩(wěn)定的市場客戶，經(jīng)營靈活，毛利率相對固定等優(yōu)勢，能接受較高的資金成本。隨著市場經(jīng)濟的深入發(fā)展和競爭加劇，經(jīng)濟大環(huán)境趨緩，上市公司也越來越重視對其上下游企業(yè)的扶持，互聯(lián)網(wǎng)金融以熟悉的上市公司作為核心企業(yè)，開展上下游供應(yīng)鏈金融，彌補了傳統(tǒng)金融機構(gòu)的空缺。

供應(yīng)鏈金融是指以大型核心企業(yè)的商務(wù)履約為風險控制點，金融機構(gòu)通過對核心客戶的責任捆綁，運用自償性貿(mào)易融資的信貸模型，為其上下游長期合作的供應(yīng)商、代理商/經(jīng)銷商提供融資服務(wù)的一種貸款模式。供應(yīng)鏈金融=中小微企業(yè)融資需求+上市公司的履約信用。

供應(yīng)鏈金融對于供應(yīng)商來說，改善了資金狀況，盤活了應(yīng)收賬款，降低了應(yīng)收賬款的管理成本，增強了自身實力，更能夠接受上市公司較為苛刻的談判條件了。對于經(jīng)銷商來說，減少存貨和在途物資的成本，擴大上市公司經(jīng)營規(guī)模，增加向上市公司的訂單，增強向上市公司的議價能力，同時能更好地配合上市公司的市場發(fā)展策略，提升在產(chǎn)業(yè)鏈條中的地位。對于上市公司來說，配合互聯(lián)網(wǎng)金融為上下游授信貸款，增強談判能力，可保證延緩資金支出，及時回款，穩(wěn)定上下游的關(guān)系，提高企業(yè)競爭力，同時能優(yōu)化財務(wù)報表。

供應(yīng)鏈金融實際上是借助上市公司良好的商業(yè)信譽和強大的履約能力，為小微企業(yè)貸款提供增信，以此為基礎(chǔ)給予小微企業(yè)融資。通過對上市公司的責任捆綁，對產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)的資金流、物流、信息流進行全程監(jiān)控，以銷售回款自償和上市公司信譽為風險控制點，針對產(chǎn)業(yè)鏈條上的供應(yīng)商、經(jīng)銷商及終端用戶提供不同的金融服務(wù)。供應(yīng)鏈金融重點關(guān)注貿(mào)易背景的真實性、交易的連續(xù)性、交易對手的履約能力、信貸資金使用封閉性與貸款自償性，將貸款風險控制遷移至客戶生產(chǎn)、存儲、物流、交易、結(jié)算環(huán)節(jié)，以產(chǎn)業(yè)鏈整體或者局部風險控制強化單一企業(yè)的風險防范。

以上市公司為核心企業(yè)的供應(yīng)鏈金融，上市公司愿意配合，對上游供應(yīng)商的應(yīng)付賬款出具確認函，對下游代理商的應(yīng)收賬款出具保函。而面對滬深300的上市公司或大型國企央企，他們上下游聚集了更多的小微企業(yè)，金融需求當然更龐大，但他們太強勢，不會配合金融機構(gòu)的核實、確權(quán)和擔保等工作?；ヂ?lián)網(wǎng)技術(shù)改變了我們的生活方式，也必將改變我們的生產(chǎn)經(jīng)營方式，隨著云計算、物聯(lián)網(wǎng)的到來，未來可以在技術(shù)上實現(xiàn)對貨物流、信息流和資金流的全程監(jiān)控，具有開拓創(chuàng)新基因的互聯(lián)網(wǎng)金融將可以借助技術(shù)手段，開展更全面的供應(yīng)鏈金融，真正解決小微企業(yè)融資難的問題，與傳統(tǒng)金融機構(gòu)一起共同組成我國完整的金融體系。

參考文獻：

[1]網(wǎng)貸之家[2015年P(guān)2P網(wǎng)貸行業(yè)年報]

[2]中國上市公司協(xié)會