市場競爭、EVA評價與企業(yè)過度投資

宋婕

摘要：隨著企業(yè)過度投資問題日益嚴(yán)重，抑制過度投資已成為眾多企業(yè)亟需解決的問題。文章主要淺談市場競爭以及EVA評價體在抑制企業(yè)過度投資中的作用，并抑制作用進行理論分析。

關(guān)鍵詞：市場競爭 ?EVA評價體系 ?企業(yè)過度投資

對當(dāng)前企業(yè)而言，投資是企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營中的核心內(nèi)容。企業(yè)的發(fā)展離不開投資，投資不僅是企業(yè)價值增長的主要手段，也是企業(yè)價值增長的動力源泉。但是，由于我國缺少良好的產(chǎn)權(quán)制度，許多企業(yè)存在代理問題，導(dǎo)致企業(yè)的投資決策不科學(xué)，投資效率不高。此外，粗放式的發(fā)展觀念依舊占有重要的地位，種種原因造成許多企業(yè)出現(xiàn)嚴(yán)重過度投資問題。在我國國有企業(yè)領(lǐng)域，過度投資問題更甚。因此，采取有效的措施抑制過度投資行為，提高資產(chǎn)管理效率，是擺在所有企業(yè)管理人員面前的問題。

一、市場競爭抑制企業(yè)過度投資的理論分析

由于多數(shù)企業(yè)的所有權(quán)和經(jīng)營權(quán)分離，企業(yè)的經(jīng)營成果由企業(yè)經(jīng)理人產(chǎn)出，而企業(yè)經(jīng)營成果卻由股東分享，因而企業(yè)經(jīng)理人容易產(chǎn)生謀取私利的行為，這種行為在投資領(lǐng)域的具體表現(xiàn)就是過度投資。因此，企業(yè)通常設(shè)置了內(nèi)部管理機制約束企業(yè)經(jīng)理人的行為。但是企業(yè)經(jīng)理人的行為不僅受到內(nèi)部制度的約束，還受到市場競爭壓力的約束。從當(dāng)前國內(nèi)外許多研究成果來看，市場競爭對企業(yè)經(jīng)理人的行為有很好的抑制作用。Guadalupe et al發(fā)現(xiàn)，產(chǎn)品市場競爭越激烈，企業(yè)經(jīng)理人控制的私人利益越少，表明企業(yè)經(jīng)理人與企業(yè)股東之間的矛盾小。此研究還發(fā)現(xiàn)，激烈的市場競爭導(dǎo)致企業(yè)破產(chǎn)的幾率增加，企業(yè)經(jīng)理人被取代的幾率更高，導(dǎo)致企業(yè)經(jīng)理人出現(xiàn)過度投資行為的概率降低。

從以上研究結(jié)果可以發(fā)現(xiàn)，市場競爭向一只無形的手，對企業(yè)經(jīng)理人的投資行為起到監(jiān)督和評價作用。如果企業(yè)經(jīng)理人經(jīng)營不善，企業(yè)可能在激烈的市場競爭中難以生存而倒閉或者被兼并。企業(yè)經(jīng)理人不僅會失去與企業(yè)有關(guān)的所有利益，而且企業(yè)經(jīng)理人的聲譽和社會地位也會因此受到嚴(yán)重的影響。企業(yè)經(jīng)理人要避免出現(xiàn)以上的問題，必須在激烈的市場競爭中做出與企業(yè)有力的投資決策，提高企業(yè)經(jīng)營業(yè)績，避免企業(yè)破產(chǎn)，防止自己損失經(jīng)濟利益和外在聲望。同時，加強自我約束，合理做出每一個投資決策，避免出現(xiàn)過度投資行為。不僅如此，在激烈的市場競爭中，企業(yè)的股東也可以更加方便地獲取競爭對手的業(yè)績，企業(yè)經(jīng)理人的信息優(yōu)勢被削弱，有效地降低了企業(yè)股東和企業(yè)經(jīng)理人信息不對稱問題。最后，企業(yè)股東可以根據(jù)自己從市場競爭中獲取的信息制定有效的激勵政策，激發(fā)企業(yè)經(jīng)理人做好企業(yè)管理的動力，促進企業(yè)經(jīng)理人自主減少謀取個人私利的想法和行為，避免出現(xiàn)過度投資行為。

二、EVA評價與企業(yè)過度投資的影響

（一）傳統(tǒng)凈資產(chǎn)評價對企業(yè)投資的負(fù)面影響

以央企為例，傳統(tǒng)評價體系中以凈資為評價央企負(fù)責(zé)人業(yè)績的最高指標(biāo)，這是一種基于會計基礎(chǔ)的業(yè)績評價指標(biāo)。這種評價指標(biāo)容易導(dǎo)致企業(yè)片面追求利潤，只要投資的項目能夠補償債務(wù)資本成本，企業(yè)的凈資產(chǎn)就可能會增長。因此，企業(yè)的經(jīng)理人片面追求企業(yè)凈資產(chǎn)的增長，不斷增加投資數(shù)量，擴大企業(yè)規(guī)模，將企業(yè)的資產(chǎn)投入無凈現(xiàn)值或者凈現(xiàn)值為負(fù)值的項目。

（二）EVA評價抑制企業(yè)過度投資的理論分析

而EVA評價是一種與凈資產(chǎn)評價完全不同的評價體系，EVA評價體系將所有資本的成本都納入考慮范圍，股東資金的成本不再被傳統(tǒng)會計核算無償占用。在經(jīng)濟基礎(chǔ)指標(biāo)上，EVA評價指標(biāo)在企業(yè)稅后理論中已經(jīng)扣除了股東資產(chǎn)的成本。這種做法導(dǎo)致企業(yè)經(jīng)理人的營業(yè)利潤需要扣除股東資產(chǎn)的成本后存在收益，才能認(rèn)為企業(yè)經(jīng)理人提高了經(jīng)營業(yè)績。EVA評價的做法導(dǎo)致如果沿用傳統(tǒng)凈資產(chǎn)評價體系的方式，企業(yè)經(jīng)紀(jì)人投資無凈現(xiàn)值或凈現(xiàn)值為負(fù)值的項目，只能單純的增加企業(yè)的會計利潤，但是不可能提升企業(yè)的業(yè)績，反而會導(dǎo)致企業(yè)的業(yè)績降低。因此，在EVA評價體系下，理性的企業(yè)經(jīng)理人在投資決策過程中會將股權(quán)資本成本以及債券成本納入考慮范圍，并且充分、全面地考慮以上兩個成本對企業(yè)投資的影響。并將企業(yè)的資金投入到能夠真正提高企業(yè)價值的項目中，提升企業(yè)的業(yè)績。因此，從理論上講，EVA評價可以幫助企業(yè)經(jīng)理人樹立正確的價值觀念和成本觀念，約束企業(yè)經(jīng)理人的投資行為，促使其謹(jǐn)慎投資，將資金投入到有利于價值增長的項目中。換言之，EVA評價對企業(yè)經(jīng)理人的過度投資行為起到抑制的作用。

三、結(jié)束語

從以上分析來看，基激烈的市場競爭以及EVA評價體系在治理企業(yè)過度投資行為上有很好的效果。而且從我國國家資產(chǎn)委員會實施EVA評價體系以來，央企的過度投資得到了有效的改善。但是，于我國當(dāng)前的國情以及制度背景，我國的市場機制還存在一些問題，尤其是國有企業(yè)的競爭氛圍不佳。因此，要從根本上抑制企業(yè)過度投資，提高企業(yè)的投資效率，必須在實施EVA評價體系的同時，重分發(fā)揮市場競爭的作用，才能最大限度地發(fā)揮市場競爭和EVA評價體系抑制企業(yè)過度投資的功能。

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