• <tr id="yyy80"></tr>
  • <sup id="yyy80"></sup>
  • <tfoot id="yyy80"><noscript id="yyy80"></noscript></tfoot>
  • 99热精品在线国产_美女午夜性视频免费_国产精品国产高清国产av_av欧美777_自拍偷自拍亚洲精品老妇_亚洲熟女精品中文字幕_www日本黄色视频网_国产精品野战在线观看 ?

    隨機(jī)利率模型下的變額年金定價(jià)研究

    2015-08-05 06:46:44李鳳紅
    關(guān)鍵詞:年金保單被保險(xiǎn)人

    李鳳紅

    (天津大學(xué)理學(xué)院,天津300072)

    2010年,中國保監(jiān)會(huì)發(fā)布了變額年金保險(xiǎn)試點(diǎn)和管理暫行辦法的通知,授權(quán)具備相關(guān)條件的壽險(xiǎn)公司等進(jìn)行變額年金保險(xiǎn)試點(diǎn),這一舉措意味著在國外發(fā)展很好的變額年金產(chǎn)品將在國內(nèi)正式推出.目前,國內(nèi)的變額年金保險(xiǎn)市場剛剛打開,授權(quán)的保險(xiǎn)公司都在積極討論該險(xiǎn)種的定價(jià)和風(fēng)險(xiǎn)控制方法,因此,變額年金定價(jià)研究有積極的理論與現(xiàn)實(shí)意義.

    一般情況下變額年金保險(xiǎn)分為積累期和付款期.在積累期,被保險(xiǎn)人一次性付款或者分期付款到投資賬戶中,可用于投資于股票、基金、債券、貨幣工具等其他金融產(chǎn)品,具體投資資產(chǎn)可由被保險(xiǎn)人來選擇.在付款期(通常為退休后),承保人承諾在未來支付一定的現(xiàn)金流或一筆金額,具體的金額數(shù)是根據(jù)合同的規(guī)定和投資賬戶的實(shí)際表現(xiàn)來決定的.當(dāng)市場上漲時(shí),被保險(xiǎn)人可以共享市場收益,以此應(yīng)對(duì)通貨膨脹的影響;當(dāng)市場下跌時(shí),被保險(xiǎn)人可以收到最低保證利益,而投資風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)帶來的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移給保險(xiǎn)公司.由于變額年金保險(xiǎn)具有遞延納稅和最低利益保證的特點(diǎn),因此它是一種理想的養(yǎng)老投資工具,會(huì)吸引很多投資者.

    變額年金保險(xiǎn)在國內(nèi)和國外的研究主要集中在定價(jià)、風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別和對(duì)沖.在定價(jià)方面,Hardy[1]建立了Black-Scholes框架,在風(fēng)險(xiǎn)中性概率測度下研究了變額年金的定價(jià);Milevsky和 Sailbury[2]研究了具有最低保證利益變額年金(GMWB)的定價(jià)和風(fēng)險(xiǎn);Bauer等[3]建立的定價(jià)框架適用于所有類型變額年金保險(xiǎn);Holz[4]研究了具有終身取款利益保證(GLWB)的變額年金的定價(jià)問題.在風(fēng)險(xiǎn)管理和對(duì)沖方面,Wang[5]研究了身故利益保證(GMDB)的變額年金產(chǎn)品的對(duì)沖方法;Nteukam T等[6]利用最優(yōu)控制的相關(guān)理論研究變額年金產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)管理和對(duì)沖.

    本文將在Vasicek利率模型下,利用鞅方法研究當(dāng)標(biāo)的資產(chǎn)服從幾何布朗運(yùn)動(dòng)時(shí),具有終身取款利益保證(GLWB)的變額年金的價(jià)格,給出相應(yīng)的變額年金價(jià)格公式,并對(duì)影響變額年金價(jià)格的因素進(jìn)行敏感性分析,為變額年金保險(xiǎn)實(shí)際運(yùn)作提供理論支持和決策依據(jù).

    1 隨機(jī)利率定價(jià)模型

    1.1 終身型GMWB-GLWB

    GMWB即GuaranteedMinimumWithdrawal Benefits,在付款期,被保險(xiǎn)人可以從投資賬戶中以分期的形式取出一定的金額,每期不能超過規(guī)定的限額,而不論投資賬戶表現(xiàn)如何,即便賬戶的價(jià)值已經(jīng)下降至零.

    對(duì)于終身型的 GMWB,即 GLWB(Guaranteed Lifelong Withdrawal Benefits),保證被保險(xiǎn)人可以每年取款,直至去世,但每次取款的數(shù)額是有限制的,而總的取款額是無限制的.

    1.2 金融市場模型

    假設(shè)存在一個(gè)概率空間(Ω,F(xiàn),σ),其中 σ -域流 F={Ft}t∈[0,T],其中 σ 為風(fēng)險(xiǎn)中性概率測度.在這個(gè)測度下,支付的現(xiàn)金流可被表示為貼現(xiàn)期望值.風(fēng)險(xiǎn)中性測度存在,市場是無套利市場.

    變額年金保險(xiǎn)的標(biāo)的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的投資組合價(jià)格為St.在風(fēng)險(xiǎn)中性概率測度下σ,資產(chǎn)價(jià)格St和利率rt為:

    其中:B1,t,B2,t是相互獨(dú)立的標(biāo)準(zhǔn) σ-布朗運(yùn)動(dòng),ρ是隨機(jī)過程St和rt的瞬時(shí)相關(guān)系數(shù),k,θ是Vasicek模型中的常變量系數(shù),σs,σr分別為 St,rt的波動(dòng)率且均為常數(shù).

    1.3 保險(xiǎn)市場模型

    x0表示保險(xiǎn)合同生效時(shí)被保險(xiǎn)人的年齡;

    px0表示x0歲的人在x0+t歲時(shí)仍生存的概率;

    qx0表示x0歲的人在未來t年中死亡的概率;

    qx0+t表示x0+t歲的人在下一年死亡的概率;

    ω表示生命表上的極限年齡,即存活的最大年齡.

    那么年齡為x0的被保險(xiǎn)人在(t,t+1]死亡的概率為tpx0qx0+t.保險(xiǎn)區(qū)間為T=ω-x0.

    假定具有保證取款利益的變額年金不存在退保情況.記P為一次性所付保費(fèi)(躉繳保費(fèi)),即投保人的初始投資金額.設(shè)t時(shí)刻的賬戶價(jià)值為Wt,顯然有W0=P.根據(jù)保險(xiǎn)合同的具體規(guī)定和嵌入的最低保證利益,保單持有人可以從變額年金賬戶中取現(xiàn),t時(shí)刻的取款金額為Gt,α為公平保證費(fèi)用,即付給保險(xiǎn)公司的分紅.

    在測度σ下,個(gè)人賬戶價(jià)值過程為:

    式(3)成立需滿足Wt>0.

    由文獻(xiàn)[7]知,Wt可表示為:

    其中

    1.4 定價(jià)模型

    假設(shè)金融市場和保險(xiǎn)市場是相互獨(dú)立的,隨機(jī)變量St和被保險(xiǎn)人死亡時(shí)間τ是相互獨(dú)立的.我們考慮一種簡單的形式,即每次取款金額是固定的,設(shè)為G,其中G=gW0,g表示最低保證利益的取款率.

    根據(jù)具有GLWB的變額年金的結(jié)構(gòu)特性,可以將它分解為終身年金和關(guān)于具有路徑依賴的個(gè)人賬戶價(jià)值的看跌期權(quán).

    設(shè)V0表示為GLWB未來給付的現(xiàn)值,即t=0時(shí)刻的貼現(xiàn)價(jià)值;LB0表示終身變額年金在t=0時(shí)刻的貼現(xiàn)價(jià)值;DB0表示死亡給付在0時(shí)刻的貼現(xiàn)值.那么有:

    設(shè)DBτ表示被保險(xiǎn)人在t=τ時(shí)刻死亡的死亡給付.

    由于死亡時(shí)間τ和是相互獨(dú)立的,死亡給付在t=0時(shí)刻的貼現(xiàn)值DB0可表示為:

    當(dāng)τ=T時(shí),由式(5)得

    其中

    那么t=T時(shí)刻的死亡給付在0時(shí)刻時(shí)的無套利價(jià)值為:

    由條件期望(9),有

    其中fx0(t)表示年齡為x0的被保險(xiǎn)人壽命的密度函數(shù).

    式(13)的離散形式為:

    而終身年金在t=0時(shí)刻的貼現(xiàn)價(jià)值LB0為:

    因此具有固定取款利益的GLWB變額年金在t=0時(shí)刻的價(jià)值為:

    式(16)表明GLWB的變額年金產(chǎn)品價(jià)值V0由兩部分組成:第一部分是保單持有人在死亡之前的總?cè)】铑~,稱為生存利益;第二部分是保單持有人死亡后賬戶的剩余價(jià)值(歸其受益人所有),稱為死亡利益.生存利益、死亡利益以及GLWB的價(jià)值均是未來給付在初始時(shí)刻的貼現(xiàn)價(jià)值.

    2 敏感性分析和數(shù)值結(jié)果

    對(duì)影響GLWB價(jià)值的各因素進(jìn)行敏感性分析,根據(jù)式(16),這個(gè)合同的價(jià)值分成兩部分,生存利益和死亡利益,即是對(duì)影響生存利益,死亡利益的各因素進(jìn)行敏感性分析.例如保單持有人的簽訂合同時(shí)的初始年齡x0,取款率g以及保公平保證費(fèi)用α的影響對(duì)GLWB的影響.

    本文提供了一個(gè)基于中國市場的GLWB的估值,因此采用中國人壽保險(xiǎn)業(yè)經(jīng)驗(yàn)生命表(2000-2003)中男性經(jīng)驗(yàn)生命表,其中最大的年齡為ω=105.我們計(jì)算了初始年齡x0從50~80的保單持有人的GLWB的價(jià)值,由于中國現(xiàn)在還沒有引進(jìn)這個(gè)產(chǎn)品,因此采用一般的參數(shù)設(shè)置,在數(shù)值分析中采用的參數(shù)值為:θ=0.05,k=0.0349,r0=0.5%,σr=0.02,σs=0.2,g=4%,α =0.007.

    2.1 關(guān)于被保險(xiǎn)人初始投保年齡的敏感性分析

    給定一定的取款率 g(g=4%),可以由式(16)得到生存利益、死亡利益受被保險(xiǎn)人初始投保年齡x0的影響.隨著初始投保年齡x0的增大,生存利益的價(jià)值減少,但死亡利益的價(jià)值增加,這是因?yàn)榭赡苋】畹拇螖?shù)減少以及較短時(shí)間內(nèi)死亡利益的貼現(xiàn).具體如圖1,在一定的假設(shè)條件下,被保險(xiǎn)人初始投保年齡x0的增大,GLWB的貼現(xiàn)價(jià)值V0隨著年齡的增大x0而減小.

    圖1 x0對(duì)GLWB價(jià)值的影響

    年輕的保單持有人比較看重的是生存利益.我們注意到隨著取款總額的增加,而且死亡利益是較長時(shí)間內(nèi)的貼現(xiàn),死亡時(shí)的賬戶價(jià)值相對(duì)來說減少.而隨著被保險(xiǎn)人初始投保年齡x0的增大,投保人更看重的是死亡利益.

    同時(shí),根據(jù)式(16),當(dāng)我們固定GLWB的價(jià)值(為100),以及其他的參數(shù)時(shí),隨著初始投保年齡x0的增大,取款率g也應(yīng)增大.根據(jù)這個(gè)原因,可知變額年金的提供者應(yīng)該提供更高的取款率g給初始投保年齡較大者.

    2.2 關(guān)于保險(xiǎn)費(fèi)用比率α的敏感性分析

    由公式(16)可知,α只對(duì)死亡利益產(chǎn)生影響,進(jìn)而影響GLWB的價(jià)值,而不對(duì)生存利益產(chǎn)生影響.圖2中,對(duì)應(yīng)相應(yīng)的初始投保年齡x0,隨著α的遞增,死亡利益的價(jià)值下降,從而GLWB的價(jià)值下降.這同我們的直觀理解一致,保險(xiǎn)人拿走的費(fèi)用越多,保單的價(jià)值自然也就越低.

    2.3 關(guān)于最低保證利益取款率的敏感性分析

    圖2 對(duì)GLWB的價(jià)值的影響

    隨著最低保證利益取款率g的增大,有兩方面的影響:對(duì)于每一個(gè)初始投保年齡x0,由于總?cè)】铑~增大,生存利益的價(jià)值增大(圖3);由于從賬戶中扣除的金額增加,死亡利益的價(jià)值減小(圖4).

    圖3 對(duì)生存利益的影響

    圖4 對(duì)死亡利益的影響

    從圖5中可知,g與GLWB價(jià)值之間的關(guān)系.從g與生存利益之間的關(guān)系可知,g越大,產(chǎn)品越具有吸引力.對(duì)于相對(duì)較年輕的投保人來說,由于生存利益對(duì)其有著較大的影響,g的大小對(duì)其有著顯著地影響力,然而對(duì)投保年齡較大的投保人來說,g的影響相對(duì)平緩.

    由上可知,當(dāng)最低保證利益取款率g增大時(shí),最低利益保證的成本增加,GLWB變額年金保單的現(xiàn)值就越高,相應(yīng)給保險(xiǎn)公司的分紅a就越高.從變額年金的提供者的角度來看,應(yīng)平衡兩者之間的關(guān)系,提供合適的g和α,使得合同更具有吸引力.

    圖5 g對(duì)GLWB的價(jià)值的影響

    3 結(jié)語

    在標(biāo)的資產(chǎn)服從幾何布朗運(yùn)動(dòng),且在隨機(jī)利率的情況下,利用鞅方法,討論了定價(jià)具有終身取款利益保證(GLWB)的變額年金,并給出相應(yīng)變額年金的價(jià)格公式.本文充分分析變額年金產(chǎn)品的結(jié)構(gòu)特性,將GLWB看成是生存利益和死亡利益的和,并對(duì)影響其價(jià)格變化的因素進(jìn)行敏感性分析,為后續(xù)具體定價(jià)問題提供理論基礎(chǔ)和指導(dǎo).

    [1]HARDY M.Investment guarantees:modeling and risk Management for Equity-linked Life Insurance[M].Hoboken:John Wiley& Sons,2003.

    [2]MILEVSKY M A,SALISBURY T S.Financial valuation of guaranteed minimum withdrawal benefits[J].Insurance:Mathematics and Economics,2006,38(1):21–38.

    [3]BAUER D,KLING A,RUSS J.A universal pricing framework for guaranteed minimum benefits in variable annuities[J].Astin Bulletin,2008,38(2):621–651.

    [4]HOLZ D,KLING A,RUSS J.GMWB for life an analysis of lifelong withdrawal guarantees[J].Springer- Verlag,2012,101(3):305-325.

    [5]WANG Y M.Quantile hedging for guaranteed minimum death benefits[J].Insurance:Mathematics and Economics,2009,45(3):449-458.

    [6]O NTEUKAM T,PLANCHET F,THEROND P E.Optimal strategies for hedging portfolios of unit-linked life insurance contracts with minimum death guarantee[J].Insurance:Mathematics and Economics,2011,48(2):161–175.

    [7]KARATZAS I,SHREVE S E.Brownian motion and stochastic calculus[M].New York:Springe,1992.

    猜你喜歡
    年金保單被保險(xiǎn)人
    人身險(xiǎn)保單貼現(xiàn)制度本土化法律問題研究
    消費(fèi)者要的是保單貼現(xiàn)而不是保單轉(zhuǎn)換
    論被保險(xiǎn)人對(duì)代位求償權(quán)的義務(wù)
    保險(xiǎn)金屬于遺產(chǎn)嗎
    伴侶(2018年11期)2018-11-22 03:18:50
    賦予人身保險(xiǎn)合同中被保險(xiǎn)人合同解除權(quán)必要性分析
    山西青年(2017年17期)2017-01-30 06:42:57
    企業(yè)年金與職業(yè)年金的協(xié)調(diào)發(fā)展
    人間(2015年21期)2015-03-11 15:24:43
    退休領(lǐng)取年金時(shí)該如何計(jì)稅
    試論我國保險(xiǎn)法對(duì)被保險(xiǎn)人利益保護(hù)之不足及完善
    我國建立企業(yè)年金的企業(yè)超過5萬家
    國外變額年金產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)管理模式對(duì)我國的借鑒
    国产免费男女视频| 国产黄色小视频在线观看| 99视频精品全部免费 在线| 欧美激情久久久久久爽电影| 午夜福利网站1000一区二区三区| 久久精品夜夜夜夜夜久久蜜豆| 一边亲一边摸免费视频| 精品欧美国产一区二区三| 日本三级黄在线观看| 欧美日本视频| 国产女主播在线喷水免费视频网站 | 国产探花在线观看一区二区| 中文在线观看免费www的网站| 亚洲人成网站在线观看播放| 亚洲av日韩在线播放| 免费观看a级毛片全部| 国产亚洲午夜精品一区二区久久 | 69人妻影院| a级毛色黄片| 黄色欧美视频在线观看| 麻豆久久精品国产亚洲av| 亚洲av.av天堂| 色播亚洲综合网| 亚洲av免费高清在线观看| 青春草国产在线视频| 国产探花在线观看一区二区| 午夜福利网站1000一区二区三区| 我的女老师完整版在线观看| 18禁在线播放成人免费| 国产精品国产三级国产专区5o | av在线天堂中文字幕| 在线免费十八禁| videos熟女内射| 人人妻人人澡人人爽人人夜夜 | 97人妻精品一区二区三区麻豆| 国产精品一区二区三区四区久久| 国产精品久久久久久av不卡| av线在线观看网站| 欧美最新免费一区二区三区| 日本wwww免费看| 色综合站精品国产| 99国产精品一区二区蜜桃av| 午夜老司机福利剧场| 美女高潮的动态| 国产精品永久免费网站| 波野结衣二区三区在线| 五月伊人婷婷丁香| 欧美成人a在线观看| 中文字幕亚洲精品专区| 国产精品1区2区在线观看.| 97人妻精品一区二区三区麻豆| 日本免费a在线| 秋霞在线观看毛片| 亚洲图色成人| a级一级毛片免费在线观看| 中文资源天堂在线| 亚洲自拍偷在线| 少妇的逼好多水| 毛片女人毛片| 国产免费又黄又爽又色| 国产精品国产高清国产av| 免费观看a级毛片全部| 国产高清有码在线观看视频| 成人亚洲精品av一区二区| 99久国产av精品| 熟妇人妻久久中文字幕3abv| 日本免费在线观看一区| 亚洲内射少妇av| 视频中文字幕在线观看| 少妇熟女欧美另类| 内射极品少妇av片p| 黄片无遮挡物在线观看| 色播亚洲综合网| 麻豆精品久久久久久蜜桃| 国产在线男女| 免费看a级黄色片| 黑人高潮一二区| 99久国产av精品国产电影| 热99re8久久精品国产| 中文资源天堂在线| 成人国产麻豆网| 91精品伊人久久大香线蕉| 亚洲久久久久久中文字幕| 女人久久www免费人成看片 | 国产精品一二三区在线看| 可以在线观看毛片的网站| 亚洲精品aⅴ在线观看| 国产成年人精品一区二区| 欧美成人a在线观看| 国产在线一区二区三区精 | 丰满乱子伦码专区| 久久精品国产亚洲网站| 免费人成在线观看视频色| 又粗又爽又猛毛片免费看| 国国产精品蜜臀av免费| 在线免费十八禁| 天堂网av新在线| 国产又色又爽无遮挡免| 久久欧美精品欧美久久欧美| 搡女人真爽免费视频火全软件| 舔av片在线| 嫩草影院入口| 国产精品麻豆人妻色哟哟久久 | 美女国产视频在线观看| 97热精品久久久久久| 亚洲国产精品国产精品| 欧美日韩综合久久久久久| 99热网站在线观看| 中文字幕精品亚洲无线码一区| 国产欧美日韩精品一区二区| 大话2 男鬼变身卡| 在线免费观看的www视频| 一区二区三区免费毛片| 国产欧美日韩精品一区二区| 亚洲中文字幕日韩| 天堂中文最新版在线下载 | 国产免费又黄又爽又色| 在线观看66精品国产| 国产精品人妻久久久影院| 国产精品嫩草影院av在线观看| 亚洲精品一区蜜桃| 亚洲av日韩在线播放| 亚洲国产欧美人成| 精品无人区乱码1区二区| 久久久久久久久中文| 只有这里有精品99| 国产精品久久视频播放| 国产在视频线在精品| 成年女人看的毛片在线观看| 国产视频首页在线观看| 欧美xxxx性猛交bbbb| 亚洲国产日韩欧美精品在线观看| 哪个播放器可以免费观看大片| 亚洲aⅴ乱码一区二区在线播放| 日本三级黄在线观看| 中文亚洲av片在线观看爽| 亚洲熟妇中文字幕五十中出| 国产精品美女特级片免费视频播放器| 18+在线观看网站| 日本五十路高清| 视频中文字幕在线观看| 丝袜喷水一区| 日韩精品青青久久久久久| 免费观看人在逋| 亚洲精品456在线播放app| 白带黄色成豆腐渣| 少妇的逼好多水| 亚洲一区高清亚洲精品| 国产老妇女一区| 国产成年人精品一区二区| 简卡轻食公司| 伦理电影大哥的女人| 亚洲av.av天堂| 99在线视频只有这里精品首页| 成人一区二区视频在线观看| 欧美日韩在线观看h| 天天躁日日操中文字幕| 啦啦啦观看免费观看视频高清| 又粗又爽又猛毛片免费看| 国产黄色小视频在线观看| 高清毛片免费看| 日本黄色视频三级网站网址| or卡值多少钱| 极品教师在线视频| 成年版毛片免费区| 亚洲精品国产成人久久av| 蜜桃亚洲精品一区二区三区| 少妇高潮的动态图| av又黄又爽大尺度在线免费看 | 国产成人精品久久久久久| 亚洲欧洲日产国产| 麻豆精品久久久久久蜜桃| 国产免费男女视频| 日韩三级伦理在线观看| 麻豆av噜噜一区二区三区| 亚洲色图av天堂| 亚州av有码| 久久精品国产亚洲网站| .国产精品久久| 免费不卡的大黄色大毛片视频在线观看 | 三级毛片av免费| 免费av观看视频| 自拍偷自拍亚洲精品老妇| 男女视频在线观看网站免费| 久久精品国产鲁丝片午夜精品| 亚洲电影在线观看av| 91久久精品国产一区二区三区| 精品久久久久久成人av| 又粗又爽又猛毛片免费看| 超碰av人人做人人爽久久| 乱系列少妇在线播放| 国产精品99久久久久久久久| 久久久久久久久久黄片| 精品无人区乱码1区二区| 91精品一卡2卡3卡4卡| 国产午夜精品久久久久久一区二区三区| 嫩草影院新地址| 99久久成人亚洲精品观看| 国产精品综合久久久久久久免费| 视频中文字幕在线观看| 亚洲三级黄色毛片| 国产午夜精品久久久久久一区二区三区| 一区二区三区乱码不卡18| 亚洲在线自拍视频| 九九久久精品国产亚洲av麻豆| 能在线免费看毛片的网站| 国产伦精品一区二区三区四那| 日本午夜av视频| 禁无遮挡网站| 内射极品少妇av片p| 日韩制服骚丝袜av| 老司机影院成人| 免费一级毛片在线播放高清视频| www日本黄色视频网| 国产精品嫩草影院av在线观看| 久久精品国产亚洲av涩爱| 国产一区二区在线观看日韩| 午夜福利视频1000在线观看| 可以在线观看毛片的网站| 久久精品夜夜夜夜夜久久蜜豆| 亚洲成人久久爱视频| 国产成人一区二区在线| 在线免费观看的www视频| 少妇熟女欧美另类| 男的添女的下面高潮视频| 在线观看美女被高潮喷水网站| 干丝袜人妻中文字幕| 亚洲色图av天堂| 床上黄色一级片| 美女cb高潮喷水在线观看| 免费一级毛片在线播放高清视频| 亚洲国产精品sss在线观看| 久久精品综合一区二区三区| 免费黄网站久久成人精品| 国产爱豆传媒在线观看| 岛国在线免费视频观看| 成人综合一区亚洲| 日本色播在线视频| 精品人妻熟女av久视频| 在线a可以看的网站| 中文精品一卡2卡3卡4更新| a级毛色黄片| 亚洲中文字幕日韩| 精品久久久久久久末码| 欧美潮喷喷水| 久久亚洲精品不卡| 日本黄色片子视频| 欧美一区二区精品小视频在线| 日本免费a在线| 天堂网av新在线| 五月伊人婷婷丁香| 一级黄片播放器| 成年女人看的毛片在线观看| 99国产精品一区二区蜜桃av| 久久久久久久久中文| 亚洲乱码一区二区免费版| 欧美xxxx黑人xx丫x性爽| 一级毛片aaaaaa免费看小| 26uuu在线亚洲综合色| 精品一区二区三区视频在线| 国产成人一区二区在线| 麻豆国产97在线/欧美| 午夜精品在线福利| 尾随美女入室| 91aial.com中文字幕在线观看| 女人十人毛片免费观看3o分钟| 99热精品在线国产| 国产成人91sexporn| 欧美xxxx性猛交bbbb| .国产精品久久| 综合色丁香网| 欧美变态另类bdsm刘玥| 男人舔女人下体高潮全视频| 国产精品久久久久久精品电影小说 | 一本—道久久a久久精品蜜桃钙片 精品乱码久久久久久99久播 | 国产亚洲最大av| av线在线观看网站| 欧美日韩精品成人综合77777| 国产真实乱freesex| 国产成人一区二区在线| 国产精品三级大全| 天堂网av新在线| 精华霜和精华液先用哪个| 亚洲国产精品成人久久小说| 国产精品一区二区在线观看99 | 丰满少妇做爰视频| 日韩国内少妇激情av| 男女边吃奶边做爰视频| 国产色婷婷99| 国产成人91sexporn| 国产精品蜜桃在线观看| 亚洲欧美精品专区久久| 少妇熟女欧美另类| 国内少妇人妻偷人精品xxx网站| 男女视频在线观看网站免费| 欧美激情久久久久久爽电影| 欧美性感艳星| 国产免费又黄又爽又色| 精品一区二区免费观看| 在线播放国产精品三级| 婷婷色综合大香蕉| 女的被弄到高潮叫床怎么办| 纵有疾风起免费观看全集完整版 | 亚洲国产色片| 熟女电影av网| 免费搜索国产男女视频| 三级经典国产精品| 在线观看美女被高潮喷水网站| av在线老鸭窝| 国产伦精品一区二区三区视频9| 欧美xxxx性猛交bbbb| 插逼视频在线观看| 女人十人毛片免费观看3o分钟| 国产成人一区二区在线| 免费看美女性在线毛片视频| 成人美女网站在线观看视频| 黄片无遮挡物在线观看| 秋霞在线观看毛片| 日韩一本色道免费dvd| 卡戴珊不雅视频在线播放| 日韩成人伦理影院| 有码 亚洲区| 夜夜爽夜夜爽视频| 少妇的逼好多水| 国产日韩欧美在线精品| 精品午夜福利在线看| 亚洲精品一区蜜桃| 日日撸夜夜添| 久久草成人影院| av播播在线观看一区| 久久久国产成人免费| 天堂中文最新版在线下载 | 亚洲18禁久久av| 国产乱人偷精品视频| 亚洲自拍偷在线| 国产精品国产三级国产专区5o | 内地一区二区视频在线| 国产成人精品久久久久久| 超碰av人人做人人爽久久| 少妇的逼水好多| av又黄又爽大尺度在线免费看 | 亚洲欧洲国产日韩| 久久久国产成人精品二区| 久久久亚洲精品成人影院| 日韩欧美精品免费久久| 在线观看66精品国产| 六月丁香七月| 国产毛片a区久久久久| 青青草视频在线视频观看| av专区在线播放| 国产精品国产三级国产av玫瑰| 高清毛片免费看| 久久精品夜夜夜夜夜久久蜜豆| 亚洲国产成人一精品久久久| 久久亚洲精品不卡| 日韩欧美国产在线观看| 久久亚洲精品不卡| 乱码一卡2卡4卡精品| 亚洲美女视频黄频| 午夜精品国产一区二区电影 | 欧美不卡视频在线免费观看| 六月丁香七月| 在线天堂最新版资源| 丝袜美腿在线中文| av天堂中文字幕网| 一二三四中文在线观看免费高清| 亚洲av二区三区四区| 亚洲五月天丁香| 欧美日韩国产亚洲二区| 少妇的逼好多水| 成人一区二区视频在线观看| 九九热线精品视视频播放| 亚洲丝袜综合中文字幕| 中文字幕熟女人妻在线| 内地一区二区视频在线| 免费电影在线观看免费观看| 中文字幕人妻熟人妻熟丝袜美| 国产不卡一卡二| 国产精品国产三级国产专区5o | 级片在线观看| 国产男人的电影天堂91| 午夜福利成人在线免费观看| 亚洲欧美日韩无卡精品| 欧美xxxx性猛交bbbb| 久久精品91蜜桃| 能在线免费看毛片的网站| 中文亚洲av片在线观看爽| 91精品伊人久久大香线蕉| 波野结衣二区三区在线| 2021少妇久久久久久久久久久| 黄色日韩在线| 毛片女人毛片| 久久久亚洲精品成人影院| 非洲黑人性xxxx精品又粗又长| 日本五十路高清| 又爽又黄无遮挡网站| 男女啪啪激烈高潮av片| 建设人人有责人人尽责人人享有的 | 中国国产av一级| 在线播放无遮挡| 国产精品女同一区二区软件| 色综合色国产| 卡戴珊不雅视频在线播放| 免费av不卡在线播放| 午夜免费激情av| 插逼视频在线观看| 国产人妻一区二区三区在| 欧美一区二区精品小视频在线| 少妇人妻精品综合一区二区| 国产 一区精品| 如何舔出高潮| 亚洲av男天堂| 午夜精品一区二区三区免费看| 日韩大片免费观看网站 | 九九久久精品国产亚洲av麻豆| 色尼玛亚洲综合影院| 亚洲av男天堂| 可以在线观看毛片的网站| 狂野欧美激情性xxxx在线观看| 亚洲性久久影院| 偷拍熟女少妇极品色| 久久久欧美国产精品| 99在线人妻在线中文字幕| 国产欧美日韩精品一区二区| 美女xxoo啪啪120秒动态图| 亚洲无线观看免费| 欧美激情在线99| 最近中文字幕2019免费版| 午夜免费激情av| 边亲边吃奶的免费视频| 国产69精品久久久久777片| 久久99精品国语久久久| 久久精品夜色国产| 亚洲精品成人久久久久久| 久久精品国产鲁丝片午夜精品| 黑人高潮一二区| 亚洲av中文字字幕乱码综合| 搡老妇女老女人老熟妇| 一级黄色大片毛片| av国产久精品久网站免费入址| 高清午夜精品一区二区三区| 1024手机看黄色片| 在线天堂最新版资源| 在线免费十八禁| 久久99精品国语久久久| 亚洲国产精品久久男人天堂| 97超视频在线观看视频| 国产又色又爽无遮挡免| 欧美zozozo另类| av福利片在线观看| 亚洲欧美日韩高清专用| 亚洲欧美清纯卡通| 国产精品久久久久久久电影| 国产人妻一区二区三区在| 日韩欧美 国产精品| 亚洲成人久久爱视频| 日本免费在线观看一区| 18禁动态无遮挡网站| 只有这里有精品99| 女的被弄到高潮叫床怎么办| 亚洲精品乱久久久久久| 成人午夜精彩视频在线观看| 青青草视频在线视频观看| 免费无遮挡裸体视频| av卡一久久| 欧美日韩一区二区视频在线观看视频在线 | 国产黄片美女视频| 99在线视频只有这里精品首页| av在线观看视频网站免费| 美女高潮的动态| 久久这里只有精品中国| 国产精品电影一区二区三区| 日韩强制内射视频| 一个人看的www免费观看视频| 国产精品熟女久久久久浪| 精品人妻偷拍中文字幕| 又爽又黄无遮挡网站| 国产成人91sexporn| 国产欧美日韩精品一区二区| 91在线精品国自产拍蜜月| 伦理电影大哥的女人| 国产精品熟女久久久久浪| av在线观看视频网站免费| 欧美高清性xxxxhd video| 爱豆传媒免费全集在线观看| 国产又色又爽无遮挡免| av卡一久久| 91久久精品电影网| 女的被弄到高潮叫床怎么办| 精品午夜福利在线看| 中国美白少妇内射xxxbb| 亚洲精品影视一区二区三区av| 亚洲成色77777| 久久久色成人| 蜜臀久久99精品久久宅男| 高清毛片免费看| 床上黄色一级片| 天天一区二区日本电影三级| 亚洲精品国产av成人精品| 天天躁夜夜躁狠狠久久av| 麻豆乱淫一区二区| 久久精品久久久久久噜噜老黄 | 国产黄色小视频在线观看| 99视频精品全部免费 在线| 午夜激情欧美在线| 九九久久精品国产亚洲av麻豆| 国产欧美日韩精品一区二区| 欧美激情在线99| 我的老师免费观看完整版| 色视频www国产| 日本wwww免费看| 99热精品在线国产| 欧美激情在线99| 成人毛片60女人毛片免费| 久久精品久久久久久久性| 国产成人免费观看mmmm| 国产亚洲av片在线观看秒播厂 | 我要搜黄色片| 日本-黄色视频高清免费观看| 99热6这里只有精品| 国产成人精品一,二区| 色哟哟·www| 欧美日本视频| 男人的好看免费观看在线视频| 蜜臀久久99精品久久宅男| 国产在线一区二区三区精 | 级片在线观看| 乱人视频在线观看| av天堂中文字幕网| 99热全是精品| 久久这里只有精品中国| 中文字幕av在线有码专区| 国产精品麻豆人妻色哟哟久久 | 91精品国产九色| 亚洲国产欧洲综合997久久,| 国产伦理片在线播放av一区| 午夜福利视频1000在线观看| 亚洲国产精品sss在线观看| 成人美女网站在线观看视频| 美女xxoo啪啪120秒动态图| 一级黄色大片毛片| 老司机影院成人| 男人舔奶头视频| 1024手机看黄色片| 国产午夜精品一二区理论片| 国产免费一级a男人的天堂| 午夜福利在线观看吧| 黄色日韩在线| 精品欧美国产一区二区三| 亚洲精品乱码久久久久久按摩| 精品无人区乱码1区二区| 国产一区二区三区av在线| 亚洲人成网站在线播| 国产精品福利在线免费观看| 欧美成人免费av一区二区三区| 欧美日韩精品成人综合77777| 国产在线一区二区三区精 | 免费大片18禁| 久久精品国产亚洲av涩爱| 嫩草影院入口| 日本免费在线观看一区| 中文乱码字字幕精品一区二区三区 | av在线老鸭窝| 国产男人的电影天堂91| 欧美97在线视频| 国产精品久久久久久精品电影| 国产成人精品一,二区| 亚洲精品国产成人久久av| 天天一区二区日本电影三级| 国模一区二区三区四区视频| 中文天堂在线官网| 国产单亲对白刺激| 久久99热这里只有精品18| 国产精品麻豆人妻色哟哟久久 | 青青草视频在线视频观看| 成年版毛片免费区| 久久久色成人| 国产精品福利在线免费观看| 别揉我奶头 嗯啊视频| 亚洲自偷自拍三级| av在线亚洲专区| 久久韩国三级中文字幕| 成人亚洲欧美一区二区av| 久久久久九九精品影院| 成人亚洲欧美一区二区av| 大香蕉97超碰在线| 日韩av不卡免费在线播放| 免费黄色在线免费观看| 久久国产乱子免费精品| 超碰97精品在线观看| 欧美日本亚洲视频在线播放| 内地一区二区视频在线| 热99在线观看视频| 久久久国产成人精品二区| 人人妻人人澡欧美一区二区| 国产精品国产三级国产专区5o | 亚洲国产精品成人久久小说| 国产精品综合久久久久久久免费| av女优亚洲男人天堂| 亚洲精品自拍成人| 久久久久性生活片| 久久精品国产自在天天线| 超碰97精品在线观看| 成人国产麻豆网| 国产精品久久久久久久久免| 3wmmmm亚洲av在线观看| 亚洲精品乱码久久久v下载方式| 精华霜和精华液先用哪个| 精品久久久久久成人av| 一本—道久久a久久精品蜜桃钙片 精品乱码久久久久久99久播 | 亚洲av日韩在线播放| 性色avwww在线观看| 国产精品一区二区性色av| 国产淫片久久久久久久久| 国产女主播在线喷水免费视频网站 |