我國A股上市公司股權(quán)激勵實施現(xiàn)狀分析

趙曼曼+李丹

摘 要：本文對自2006年以來至2013年上市公司進行年度統(tǒng)計，分別從激勵模式、激勵水平和行業(yè)分布等方面對我國A股上市公司股權(quán)激勵實施現(xiàn)狀進行分析。對A股上市公司實施股權(quán)激勵的現(xiàn)狀進行了描述統(tǒng)計，自2006年以來，相關(guān)法律法規(guī)的出臺使股權(quán)激勵實施得到了支持，實施股權(quán)激勵的上市公司日漸增多，股權(quán)激勵必將在我國得到持續(xù)的發(fā)展。

關(guān)鍵詞：A股上市公司；股權(quán)激勵；實施現(xiàn)狀

一、引言

股權(quán)激勵在我國的發(fā)展從探索到成長，到規(guī)范完善，從股權(quán)激勵的成長歷程來看，2006年應(yīng)當(dāng)是值得紀念的一年，2006年將股權(quán)激勵的實施推向正軌，也擁有了正式的法律文件保障，資本市場的有效性也在2005年完成股權(quán)分置改革而得到進一步加強。在美國等西方國家以較快進度實施的股權(quán)激勵，雖然在我國起步較晚，但在步入正軌后，我國股權(quán)激勵的發(fā)展以全新的速度前進。

從真正開始實施，股權(quán)激勵的實施過程經(jīng)歷了短短的幾年時間，相關(guān)法律法規(guī)不斷完善，但仍需要各方面的配合，股權(quán)激勵的發(fā)展才能更成熟。我國資本市場的有效性和上市公司治理結(jié)構(gòu)的完善性都會對股權(quán)激勵產(chǎn)生重要的影響，本文主要對當(dāng)前我國上市公司實施股權(quán)激勵的現(xiàn)狀進行分析。

二、我國A股上市公司股權(quán)激勵實施現(xiàn)狀

1.年度實施情況

根據(jù)銳思金融數(shù)據(jù)庫中股權(quán)激勵計劃信息中實施日期的具體時間，本文對自2006以來至2013年上市公司進行年度統(tǒng)計，統(tǒng)計結(jié)果如表1所示：

表1 上市公司實施股權(quán)激勵年度統(tǒng)計表 單位：家/年

資料來源：銳思金融數(shù)據(jù)。

在對2006年至2013年正常上市的A股上市公司實施股權(quán)激勵的年度統(tǒng)計中，可以看到，股權(quán)激勵在A股上市公司中越來越受到歡迎，越來越多的上市公司采用中長期的激勵方式留住關(guān)鍵人才，企業(yè)委托代理成本有望控制在一個合理的水平上，進而提高企業(yè)業(yè)績。

2.激勵模式統(tǒng)計

表1表明在實施股權(quán)激勵的304家上市公司中，激勵模式的選擇有很大的傾向性，限制性股票和股票期權(quán)平分秋色，其中限制性股票180家，股票期權(quán)113家，占據(jù)了實施家數(shù)的大部分。同時也出現(xiàn)了混合模式，可能由于筆者統(tǒng)計數(shù)據(jù)的方法和數(shù)據(jù)庫的選擇問題，統(tǒng)計出的數(shù)量不多，但隨著資本市場的進一步發(fā)展成熟，股權(quán)激勵法律法規(guī)和上市公司設(shè)計激勵方案的專業(yè)化程度，激勵模式混搭的現(xiàn)象會逐漸流行。由此筆者猜想，上市公司選擇不同的激勵模式，產(chǎn)生的激勵效果應(yīng)該是有差異的。

3.2013年實施股權(quán)激勵計劃的上市公司實施現(xiàn)狀

（1）激勵模式

在所選定的114家樣本中激勵模式分為股票期權(quán)和限制性股票兩種，其中股票期權(quán)27家，限制性股票87家。采用限制性股票的上市公司數(shù)量占2013年實施股權(quán)激勵上市公司總數(shù)量的76%，而股票期權(quán)占24%，雖然對激勵模式的選擇主要是限制性股票和股票期權(quán)這兩種，但還是傾向于限制性股票模式。

（2）激勵水平

本文將激勵股本占總股本比例的比例稱作激勵水平，依據(jù)2005年12月31日發(fā)布的關(guān)于《上市公司股權(quán)激勵管理辦法》（試行）的通知，自2006年1月1日起執(zhí)行的《上市公司股權(quán)激勵管理辦法》（試行）第十二條規(guī)定，上市公司全部有效的股權(quán)激勵計劃所涉及的標(biāo)的股票總數(shù)累計不得超過公司股本總額的10%，非經(jīng)股東大會特別決議批準(zhǔn)，任何一名激勵對象通過全部有效的股權(quán)激勵計劃獲授的本公司股票累計不得超過公司股本總額的1%。

在所選的樣本數(shù)據(jù)中，在（0，1%]區(qū)間的45家，占樣本總數(shù)的39.47%，在（1%，3%]區(qū)間的55家，占樣本總數(shù)的48.25%，在（3%，5%]區(qū)間的10家，占樣本總數(shù)的8.77%，在（5%.10%]區(qū)間的4家，占樣本總數(shù)的3.51%?？偟膩碚f，2013年實施股權(quán)激勵的上市公司激勵水平都在試行辦法規(guī)定的范圍內(nèi)，且激勵水平偏低，大部分公司的激勵水平處在5%以下，最低為0.08%，最高為8.49%，說明我國不同上市公司實施股權(quán)激勵的激勵程度差距比較大，這與上市公司所處的行業(yè)、公司的規(guī)模、資本結(jié)構(gòu)以及激勵對象等有一定關(guān)系，所以在后面的實證研究中將公司規(guī)模、資本結(jié)構(gòu)選定為控制變量。

（3）行業(yè)分布

根據(jù)證監(jiān)會行業(yè)門類代碼2001版的分類指引，本文將實施股權(quán)激勵計劃的114家上市公司分成12個大類，具體情況見表2：

表2 2013年實施股權(quán)激勵的上市公司行業(yè)門類分布 單位：家數(shù)%

數(shù)據(jù)來源：銳思金融數(shù)據(jù)庫，根據(jù)證監(jiān)會行業(yè)分類指引進行劃分。

從表2可以看出，制造業(yè)行業(yè)中實施股權(quán)激勵的上市公司最多，占到2013年實施股權(quán)激勵樣本數(shù)量的70.18%，其次是信息傳輸、軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)，占14.04%。制造業(yè)所占比例高，主要是由于制造業(yè)中的上市公司占了很大一部分，信息傳輸、軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)位居第二，高新技術(shù)行業(yè)存在發(fā)展?jié)摿?，管理者對企業(yè)的前景有很大信心，實施股權(quán)激勵方案比較合適。建筑業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)和水利、環(huán)境和公共設(shè)施管理業(yè)位居第三，但數(shù)量都較少，其他行業(yè)也有實施股權(quán)激勵的上市公司，可見實施股權(quán)激勵的上市公司行業(yè)分布比較廣泛，但具有不均衡性。

三、結(jié)論

本文將股權(quán)激勵的基本要素以及產(chǎn)生的理論基礎(chǔ)進行了梳理，委托代理關(guān)系的存在，為股權(quán)激勵的產(chǎn)生創(chuàng)造了先決條件，人力資本意識的提升，對股權(quán)激勵的水平帶來挑戰(zhàn)，需求層次的不斷上升，給企業(yè)能否留住核心人員出了難題。此外對A股上市公司實施股權(quán)激勵的現(xiàn)狀進行了描述統(tǒng)計，自2006年以來，相關(guān)法律法規(guī)的出臺使股權(quán)激勵實施得到了支持，實施股權(quán)激勵的上市公司日漸增多，股權(quán)激勵必將在我國得到持續(xù)的發(fā)展。

參考文獻：

[1]路明.中國股權(quán)激勵問題研究[J].中國市場，2013（19）：85-92.

[2]徐鹿，孟慶艷.上市公司管理層股權(quán)激勵現(xiàn)狀分析[J].會計之友， 2011（2）：103-104.

[3]李增泉.激勵機制與企業(yè)績效[J].會計研究，2000（1）：24-30.