海外投資建設(shè)企業(yè)資金效率管理與籌劃

王浩

【摘 要】在國(guó)家走出去背景下，以投資建設(shè)帶動(dòng)整個(gè)產(chǎn)業(yè)走出去的專業(yè)投資公司涌現(xiàn)，這類機(jī)構(gòu)集聚了所在產(chǎn)業(yè)龍頭企業(yè)的資本、專業(yè)技術(shù)和管理人才，以密集資本和專業(yè)運(yùn)營(yíng)去主動(dòng)創(chuàng)造項(xiàng)目，強(qiáng)有力地沖擊和改變著市場(chǎng)格局，實(shí)現(xiàn)規(guī)模的倍增。在規(guī)?？焖贁U(kuò)大的同時(shí)，企業(yè)亦更加重視資本效益、發(fā)展質(zhì)量問題，本文從資金管理角度出發(fā)研究探討其中的資金效率管理問題。

【關(guān)鍵詞】資金效率；資金管理；國(guó)際資金籌劃

企業(yè)的目標(biāo)是創(chuàng)造財(cái)富，而資金是企業(yè)的血液，資金效率直接影響著企業(yè)目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。隨著新世紀(jì)國(guó)家走出去戰(zhàn)略的實(shí)施，以投資建設(shè)帶動(dòng)整個(gè)產(chǎn)業(yè)走出去的專業(yè)投資公司涌現(xiàn)，這類企業(yè)資本密集、規(guī)?？焖贁U(kuò)大，發(fā)展的質(zhì)量成為企業(yè)關(guān)心的問題。本文僅就資金角度探討海外投資建設(shè)企業(yè)管理效率管理問題。

按照現(xiàn)代企業(yè)管理學(xué)說對(duì)資金的定義，狹義的資金指一定時(shí)間內(nèi)可使用的資金總額，狹義的資金效率管理指對(duì)于流動(dòng)資金的管理。而廣義的資金包括資本金、債務(wù)以及經(jīng)營(yíng)活動(dòng)形成的應(yīng)付賬款等一切資金來源在內(nèi)的資源總和，廣義的資金效率管理即指將可用的資金來源運(yùn)用到各項(xiàng)資產(chǎn)中去，構(gòu)建各類資產(chǎn)在時(shí)間跨度以及各時(shí)間節(jié)點(diǎn)上的合理分布，并控制風(fēng)險(xiǎn)獲取效益的過程。探討海外投資建設(shè)企業(yè)資金效率管理系從廣義資金角度出發(fā)進(jìn)行討論。

一、影響海外投資建設(shè)企業(yè)資金效率的常見問題

1.海外子企業(yè)分布廣，子企業(yè)間資金統(tǒng)一調(diào)配的效率不高

（1）受國(guó)別及信貸銀行監(jiān)管限制導(dǎo)致資金調(diào)配難度大。海外一國(guó)市場(chǎng)有限，海外投資建設(shè)項(xiàng)目往往分布在多個(gè)國(guó)家和地區(qū)，由于所在國(guó)外匯管制及信貸銀行的賬戶資金監(jiān)管，法人企業(yè)間資金相對(duì)獨(dú)立和割裂，調(diào)劑性資金往來較難實(shí)施。

（2）海外投資分單一投資項(xiàng)目管理與目標(biāo)考核，各項(xiàng)目間的資金協(xié)調(diào)動(dòng)力不足。海外投資項(xiàng)目普遍實(shí)行投資概（預(yù)）算控制，項(xiàng)目較為獨(dú)立，項(xiàng)目間資金協(xié)調(diào)的動(dòng)力不足，企業(yè)總部層面資金調(diào)配難度大，亦誘發(fā)存貸雙高。

（3）海外子企業(yè)的資金信息反饋不及時(shí)、統(tǒng)一決策的效率不高。資金信息的收集依賴傳統(tǒng)表格填報(bào)手段，工作量大、效果差。從信息上報(bào)滯后、信息處理耗時(shí)，最終到提出有用的決策信息過于冗長(zhǎng)，出現(xiàn)資金管理時(shí)滯。也是形成被動(dòng)選擇保持高存量的流動(dòng)資金貸款方式去解決局部資金缺口而存貸雙高的原因之一。

2.投資建設(shè)期項(xiàng)目資金預(yù)算不精確，分期資金盈余與資金缺口現(xiàn)象時(shí)有發(fā)生

投資建設(shè)期信貸提款計(jì)劃確定之后較難調(diào)整，資本金亦配套投入，但進(jìn)入施工階段后，投資計(jì)劃與資金來源往往出現(xiàn)差異，階段性偏差較大，資金流量不匹配、效率不足。而境外投資貸款的提款計(jì)劃相對(duì)固定，如果更改提款計(jì)劃往往需要向銀行支付一定的變更費(fèi)用（Adjustment fee），更改提款計(jì)劃使資金來源與用款相匹配，存在一定的資金成本，同時(shí)境外投資貸款往往需要配套同比例投入項(xiàng)目資本金，如果項(xiàng)目現(xiàn)場(chǎng)資金效率低下閑置，則剛性的資本金投入計(jì)劃使總部的資金因被迫調(diào)入而降低效率，形成聯(lián)動(dòng)性。

3.資本市場(chǎng)一次性募集資金規(guī)模大但受用途限制消化期長(zhǎng)、使用效率低

海外投資建設(shè)項(xiàng)目的資金需要長(zhǎng)期資金投入，企業(yè)往往需要借助資本市場(chǎng)籌措必要的建設(shè)資金，但資本市場(chǎng)所供應(yīng)的資金往往用途限定，除了長(zhǎng)期借貸市場(chǎng)提供的中長(zhǎng)期貸款可分期提取外，長(zhǎng)期證券市場(chǎng)提供的資金往往會(huì)一次性提供，例如香港點(diǎn)心債券、美元債券、永續(xù)混合資本債券、IPO等，如果投資項(xiàng)目建設(shè)期長(zhǎng)，則資金的閑置成本則較高。

4.結(jié)匯、購(gòu)匯雙向操作，匯兌成本高

海外投資建設(shè)企業(yè)無可避免涉及到外幣結(jié)算業(yè)務(wù)，不僅本幣和外幣間存在雙向結(jié)匯、購(gòu)匯操作，在自由可兌換外幣與當(dāng)?shù)貛胖g也存在雙向換匯的操作，購(gòu)匯與結(jié)匯不僅損失買入和賣出價(jià)之間匯差，而且也受匯率波動(dòng)的影響，存在反向兌換時(shí)貶值風(fēng)險(xiǎn)，匯兌成本較高。

中資企業(yè)在境外投資大型基建類投資項(xiàng)目，如電站投資、收費(fèi)公路、港口BOT項(xiàng)目等，往往利用所屬內(nèi)部設(shè)計(jì)施工單位作為EPC承包商，境內(nèi)投資主體投入項(xiàng)目公司的資金往往是外匯，而建設(shè)過程中的機(jī)電設(shè)備、施工設(shè)備、備件、境內(nèi)主材（預(yù)制鋼管樁）等中國(guó)成分支出往往又需要人民幣支付，形成幣種不匹配。

二、海外投資企業(yè)資金效率管理與籌劃

1.加強(qiáng)海外投資企業(yè)的司庫(kù)管理，模擬三維資金余缺圖，實(shí)施國(guó)際資金籌劃

海外投資型企業(yè)，以所屬投資項(xiàng)目為生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)基礎(chǔ)單位，為企業(yè)的利潤(rùn)中心和造血中心，提高資金效率首先以投資項(xiàng)目為資金單元，從資金單元建立二維資金余缺圖（橫軸時(shí)間、縱軸資金余缺量）。

企業(yè)總部以司庫(kù)管理為核心，由司庫(kù)中心匯集各基礎(chǔ)單元分期資金余缺信息（二維資金余缺圖）后，從企業(yè)總部層面構(gòu)建起覆蓋企業(yè)全球網(wǎng)點(diǎn)的不同時(shí)點(diǎn)、不同期限的三維資金余缺圖（橫軸為時(shí)間、縱軸為資金余缺量、豎軸為資金單元）。

在構(gòu)建三維資金余缺圖后，企業(yè)司庫(kù)中心即掌握了企業(yè)內(nèi)部資金供需情況，剩下要解決的問題即是資金內(nèi)部流動(dòng)問題。海外跨國(guó)投資企業(yè)的資金內(nèi)部流動(dòng)涉及到跨境、跨項(xiàng)目、跨幣種問題，存在不同的資金流動(dòng)成本，如跨國(guó)資金調(diào)度常見的預(yù)扣稅（Withholding Tax）問題，資金如果作為股息匯出，則需要在當(dāng)?shù)乩U納股息預(yù)扣稅等。因此，在利用股東放款、共同客商與媒介實(shí)施貿(mào)易金融，解決不同國(guó)別、不同項(xiàng)目間資金往來問題時(shí)，往往需要統(tǒng)籌考慮資金成本、稅收、國(guó)際貿(mào)易邊界條件、外管法規(guī)等多個(gè)事項(xiàng)，實(shí)施國(guó)際資金籌劃。

國(guó)際資金籌劃，除了以上三維全網(wǎng)統(tǒng)一籌劃模式外，亦可根據(jù)三維資金圖的區(qū)域密集情況，實(shí)施兩個(gè)資金單元之間的點(diǎn)對(duì)點(diǎn)籌劃、單一國(guó)家內(nèi)部的區(qū)域資金單元群籌劃等。

2.加強(qiáng)資金預(yù)算執(zhí)行的監(jiān)督與考核，保障國(guó)際資金籌劃效果

為提高三維資金余缺圖信息的準(zhǔn)確性，系統(tǒng)推進(jìn)國(guó)際資金籌劃，需要各資金單元的積極投入。對(duì)此，海外投資企業(yè)可通過加強(qiáng)年度、季度、月份的資金預(yù)算執(zhí)行監(jiān)督與考核，提高預(yù)算準(zhǔn)確性，并增加資金集中度考核指標(biāo)的方式來強(qiáng)化資金上存意識(shí)，以充分貫徹企業(yè)總部的思路，保障企業(yè)司庫(kù)運(yùn)作的有效性，減少資金單元的謹(jǐn)慎性資金占用。

3.借助發(fā)達(dá)的銀行系統(tǒng)，改善國(guó)際資金管理的手段，解決信息及時(shí)性問題、資金控制手段問題

借助國(guó)際銀行網(wǎng)點(diǎn)資源豐富的特長(zhǎng)以及全球資金管理平臺(tái)系統(tǒng)等現(xiàn)代化手段，加強(qiáng)信息化管理水平，提高國(guó)際資金調(diào)配的決策效率。

4.加強(qiáng)外匯頭寸管理，科學(xué)運(yùn)用衍生金融工具，合理對(duì)沖、轉(zhuǎn)移外匯風(fēng)險(xiǎn)

利用遠(yuǎn)期結(jié)購(gòu)匯、貨幣互換等衍生金融工具科學(xué)主動(dòng)地對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)，減少匯兌風(fēng)險(xiǎn)敞口，這也是目前較為流行的匯兌風(fēng)險(xiǎn)管理方式。另外，通過區(qū)域內(nèi)加強(qiáng)內(nèi)部互換，也可以減少匯兌成本，例如在境外同一國(guó)家內(nèi)，公司有兩個(gè)投資項(xiàng)目，一個(gè)項(xiàng)目為建設(shè)期，另一個(gè)項(xiàng)目為運(yùn)營(yíng)期，建設(shè)期項(xiàng)目需要將外匯資金兌換為當(dāng)?shù)貛胚M(jìn)行地材采購(gòu)、當(dāng)?shù)胤职?、支付?dāng)?shù)厝藛T費(fèi)用等支付，而運(yùn)營(yíng)期項(xiàng)目形成的現(xiàn)金凈流量有相當(dāng)部分的當(dāng)?shù)貛?，需要折成外匯支付貸款本息或作為利潤(rùn)匯回，這樣在區(qū)域內(nèi)部就形成了內(nèi)部貨幣兌換的需求，如果采用當(dāng)?shù)胤ㄒ?guī)允許的方式進(jìn)行內(nèi)部貨幣兌換，則會(huì)大幅降低兌換損失，減少資金成本。

5.提高現(xiàn)金周轉(zhuǎn)率，從經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中提高資金效率

提高現(xiàn)金周轉(zhuǎn)率包括從加快制造與銷售產(chǎn)成品來減少存貨周轉(zhuǎn)期、加速應(yīng)收賬款的回收來減少應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期、減緩支付應(yīng)付賬款來延長(zhǎng)應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)期等方面提高資金效率。

6.對(duì)資金效率工作進(jìn)行系統(tǒng)制度設(shè)計(jì)，并專職管理與專項(xiàng)考核

資金效率的管理跨度不僅涉及事前、事中和事后的時(shí)間跨度，而且覆蓋總部到項(xiàng)目的組織跨度，需要企業(yè)自上而下的系統(tǒng)設(shè)計(jì)，并專職管理和專項(xiàng)考核。

加強(qiáng)資金效率管理是進(jìn)一步提高企業(yè)財(cái)富的手段，但真正實(shí)現(xiàn)高效率的資金管理絕非易事，需要從企業(yè)最高管理層到項(xiàng)目一線員工都清楚地了解統(tǒng)一的管理目標(biāo)，無阻礙地實(shí)現(xiàn)信息流轉(zhuǎn)并借助專業(yè)的資金運(yùn)作。但海外投資建設(shè)企業(yè)在不同發(fā)展階段、不同的規(guī)模下，提高資金效率的著力點(diǎn)又各有側(cè)重，需要企業(yè)充分了解自己，科學(xué)選擇適合本企業(yè)的資金管理模式，使資金安全、效率的流動(dòng)，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)企業(yè)發(fā)展目標(biāo)。

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