中國企業(yè)年金的投資組合策略優(yōu)化

臧建卓

摘 要：作為一種在政府強制實施的公共養(yǎng)老金或國家養(yǎng)老金制度之外的養(yǎng)老制度，企業(yè)年金是企業(yè)根據(jù)自身經(jīng)濟實力自愿建立的一種補充性養(yǎng)老金制度，從本質(zhì)上而言，企業(yè)年金屬于一種未來的消費，是效率、公平的具體表現(xiàn)，這不僅能夠提升員工福利，還可以有效提升企業(yè)的綜合凝聚力。該文主要分析中國企業(yè)年金的投資組合策略與優(yōu)化方式。

關(guān)鍵詞：中國企業(yè)年金 投資組合策略 優(yōu)化方式

中圖分類號：F240 文獻標識碼：A 文章編號：1674-098X（2014）11（c）-0175-02

近年來，隨著人們的生產(chǎn)生活水平逐漸提高，人身意識也逐漸強化起來。隨著我國人口老齡化的問題日益嚴重，基本養(yǎng)老金的收支缺口越來越大，我國的企業(yè)年金也將會面臨越來越大的保值、增值壓力。就目前來看，我國企業(yè)的年金資產(chǎn)具有大規(guī)模呈現(xiàn)投資收益率低的現(xiàn)狀，在限定了投資工具的環(huán)境下，要研究出適應我國市場情況的年金投資組合策略是當前企業(yè)需要首先解決的問題。

1 當前我國企業(yè)年金的發(fā)展現(xiàn)狀和問題分析

1.1 我國企業(yè)年金的基本發(fā)展歷程

企業(yè)年金屬于多層次的養(yǎng)老保險體系組成部分，是由國家宏觀指導與企業(yè)內(nèi)部決策來執(zhí)行的。對于企業(yè)而言，建立企業(yè)年金制度不僅可以加大企業(yè)的薪酬福利，吸引員工，更能提升市場的競爭力。而對于政府而言，即可以減少政府的負擔，降低養(yǎng)老保險的保障體系帶來的壓力，還能提升政府形象。對于個人來說，其也是防范老年經(jīng)濟風險的重要措施，從而提高老年生活水平。因此，從多方面、多角度來講，實行企業(yè)年金制度帶來的效益是非常大的，是我國未來的企業(yè)發(fā)展規(guī)劃的重要目標之一。

1.2 企業(yè)年金的運行現(xiàn)狀

就我國企業(yè)年金的發(fā)展規(guī)模上來講，我國企業(yè)年金的發(fā)展十分迅速。自2000年以來，我國仍然只擁有16000家左右的企業(yè)建立起了企業(yè)年金制度，而就去年人社部公布的數(shù)據(jù)顯示，2013年我國企業(yè)年金的資金累計已達6034.71億元人民幣，同比增長25.18%，加權(quán)平均收益率為3.67%。就中國科社院拉美研究所的一名年金研究員表示，在未來的相當長一段時間，企業(yè)年金都將保持每年20%以上的速度增長。

2 企業(yè)年金投資組合策略存在的問題

從當前我國企業(yè)年金實際實行現(xiàn)狀來看，仍然是存在很多問題的。首先，從流程上來看，企業(yè)中參保的職工不僅要關(guān)系到每個環(huán)節(jié)，更應該了解每個環(huán)節(jié)的含義。然而，在實際的實行過程中，參保人員只參與到了養(yǎng)老金的繳費與收益環(huán)節(jié)，缺少選擇年金制度與繳費率的權(quán)利，企業(yè)沒有向職工提供適合自身風險類型的投資選擇權(quán)，更加沒有充分了解年金投資組合策略的權(quán)利。因此，沒有發(fā)揮職工自身的主體作用，不僅會影響到企業(yè)的年金增值保值，更可能引起職工的不滿，認為企業(yè)就是變相的騙取職工費用，或者導致職工沒有明確的資金投資區(qū)分，影響企業(yè)形象。其次，目前一般的企業(yè)年金投資策略基本從單一的資產(chǎn)出發(fā)，沒有從投資組合協(xié)方差以及相關(guān)系數(shù)上來選擇投資工具，只注重眼前短期的投資收益，不僅忽略了投資的長期性，更可能影響企業(yè)年金的保值增值。最后，在選擇投資組合時，通常都沒有經(jīng)過詳細的選擇和比對，不加區(qū)分的將所有資產(chǎn)與某種投資組合起來，沒有充分考慮到參保職工自身的風險承受能力，不具人文性。

2 企業(yè)年金的投資工具種類

2.1 目前國內(nèi)使用的年金投資工具

當前，我國現(xiàn)有的企業(yè)年金投資工具不僅有銀行存款、債券、還包含一些股票、證券等投資基金。企業(yè)年金包含幾種形式，流動性的資產(chǎn)、固定收益類資產(chǎn)以及權(quán)益類的基本投資工具，其中流動性資產(chǎn)包括銀行的活期存款、中央銀行票據(jù)、債券回購等。其特征主要是流動性的，期限不定或者短期，資金交易相對較為簡單。而固定收益類資產(chǎn)主要包含銀行的定期存取款與協(xié)議存款、國債、公司債券、金融債券、中期票據(jù)以及一些萬能保險產(chǎn)品和投資連結(jié)保險產(chǎn)品等。權(quán)益類的資本投資工具中有最常見的股票或者股票型基金，這兩種形式在進行投資時，其風險較大，都需要保持謹慎的態(tài)度。

2.2 國外常用的年金投資工具

當前，國外的企業(yè)年金制度幾乎涉及了所有的投資工具，在年金運作的初期，年金投資主要采取風險較小的銀行存款以及債券等投資方式。當市場逐漸趨于成熟后，才能逐步擴大投資范圍，因此，要在風險和收益之間找好切入點，要充分考慮資本市場與企業(yè)年金投資的安全性，構(gòu)建適宜的投資組合。一般國外的投資工具是根據(jù)不同的部門性質(zhì)分為金融工具與實物工具兩類。金融工具主要包含銀行存款、政府債券、企業(yè)債券、抵押貸款以及貸款合同或者共同基金等，而實物工具則是指房地產(chǎn)與基礎設施建設等性質(zhì)的投資，因其流動性能較差，周期長，投資時需要保持謹慎態(tài)度。

2.3 國內(nèi)與國外投資工具的比較

與國內(nèi)相比，國外的年金投資工具要比國內(nèi)種類多，這不僅與國家的監(jiān)管水平相關(guān)，更是國家市場的成熟來決定的。首先，從年投資權(quán)益類的資產(chǎn)比例來看，企業(yè)年金發(fā)展史越長的國家，對企業(yè)年金具有較強的風險承受能力，由此看出，提高政府的監(jiān)管水平，增強企業(yè)年金的投資權(quán)益類資產(chǎn)的比例水平是非常重要的。其次，政府債券無論在哪一種市場下，都是企業(yè)年金投資的重要目標，當市場出現(xiàn)比較大的風險浮動時，政府債券等的固定投資類資產(chǎn)是最為理想的避險工具。

3 我國對企業(yè)年金投資的監(jiān)管模式與投資策略選擇

企業(yè)年金的最終受益不僅由員工在職期間的繳納投資情況決定，還與退休后的年金市場有關(guān)系。企業(yè)年金的投資監(jiān)管不僅對企業(yè)年金投資具有重大影響，更是直接決定著投資的可選性，在實際的操作過程中，會遇到很多風險，因此就需要建立起企業(yè)的年金監(jiān)管協(xié)調(diào)機制，制定嚴格、詳盡的投資限制條件，有計劃、有選擇的進行投資，提高監(jiān)管的效率。

3.1 企業(yè)年金的監(jiān)管模式

目前我國一般的企業(yè)年金監(jiān)管模式主要采用審慎性監(jiān)管，所謂審慎性監(jiān)管就是像對待自己的資產(chǎn)一樣對待企業(yè)年金基金的投資管理，必須審慎地選擇最能分散投資風險的組合。這種模式中，基金的監(jiān)管依賴于獨立的監(jiān)管人。定量限制規(guī)則則是指對養(yǎng)老基金的投資資產(chǎn)分類，投資比例等進行直接數(shù)量限制。其特點主要是集中進行數(shù)量限制，而不是對投資組進行限制；對于股票、風險資本或者實物資產(chǎn)以及一些國外資產(chǎn)的風險資產(chǎn)進行數(shù)量限制；另外，謹慎性相當于進行投資低風險資產(chǎn)；不允許投資者進行自由選擇，而且對單個的金融工具投資進行限制等特征。

3.2 我國企業(yè)年金的監(jiān)管模式選擇

我國在選擇企業(yè)年金投資的監(jiān)管方面基本遵循了定量限制的思路，為了確保企業(yè)年金的資產(chǎn)安全，不僅對企業(yè)的年金投資做出了數(shù)量限制，還要求資金托管人必須定期向受益人進行信息披露。讓企業(yè)的受益人能隨之掌握資金的運行狀況和風險狀態(tài)，發(fā)揮自身的主導權(quán)，還要求披露的信息必須保證其真實性和完整性。其次，為防止基金的管理人或投資機構(gòu)的管理不善而造成受益人承擔超范圍的投資風險，必須在投資前確認投資收益人在退休后的生活保障，可以通過立法等手段建立起相應的風險補償機制。另外，我國的企業(yè)年金監(jiān)管選擇上還要考慮到金融市場的變化與投資的運作情況，根據(jù)實際情況進行實時的投資產(chǎn)品比例調(diào)整?？梢砸远肯拗票O(jiān)管模式為基礎，逐步融入“審慎性”的規(guī)則和理念。

我國目前選擇定量限制監(jiān)管模式不僅是根據(jù)我國現(xiàn)實宏觀金融環(huán)境因素制定，更是與企業(yè)監(jiān)管能力水平相吻合的。各國家選擇企業(yè)年金監(jiān)管模式，大多是綜合金融市場的成熟度與一系列因素后進行定制。

4 完善我國企業(yè)年金投資組合管理的策略

4.1 完善法律體系

要優(yōu)化我國企業(yè)年金的投資組合管理，建立起健全的法律法規(guī)，從立法的角度，規(guī)范企業(yè)年金的運營規(guī)范是必要途徑。政府等相關(guān)部門，應盡快建立并出臺關(guān)于企業(yè)年金投資管理的辦法法規(guī)，規(guī)范基金管理機構(gòu)的資質(zhì)和資金投資方向以及比例限制，同時完善投資風險補償機制，確保受益人免于承受因為基金管理人或者基金投資機構(gòu)的管理不善或者一些違規(guī)行為造成的風險。

4.2 加快對金融領域的調(diào)整、改革和監(jiān)督步伐

從我國目前的企業(yè)年金狀態(tài)來看，想要得到相對的提升就要借鑒國外培育和完善其金融市場的經(jīng)驗，不僅要注重金融產(chǎn)品自身的開發(fā)和創(chuàng)新，更要嚴格實行各部門的監(jiān)管。企業(yè)年金本身與資本市場的發(fā)展有著一種互動關(guān)系，企業(yè)年金是以機構(gòu)投資者的身份進入資本市場的，對市場中的資金來源、市場結(jié)構(gòu)以及管理水平、運作效率等都有積極的影響。而且，對于金融市場的投資者結(jié)構(gòu)起著改善作用，還能促進市場向深度、廣度的方向發(fā)展。對于成熟的市場來說，其基礎設施較為完善，市場的流動性也比較強，利率的波動幅度小，因此投機性較弱，也能夠滿足企業(yè)年金的一些投資需求。

4.3 加大企業(yè)內(nèi)部的監(jiān)督管理

企業(yè)年金管理中最重要的部分就是企業(yè)年金的增值保值，通過加強監(jiān)管投資管理人是主要措施之一。就外部監(jiān)管而言，主要任務為完善相應的法律體系，一方面嚴格投資管理風險的控制流程，做好制度上合理的事前預防，合理劃分層次，總體把握投資策略；另一方面，還應不斷完善事后反饋程序，不僅是保證投資管理風險控制的完整性，也有利于總結(jié)風險控制工作的經(jīng)驗和教訓。

4.4 培養(yǎng)專業(yè)的投資管理機構(gòu)，拓寬渠道

想要拓寬投資渠道，應從金融工具與事物工具兩方面著手，逐步加大股票等的投資比例，加快推出金融衍生工具，同時，投資適當?shù)牟粍赢a(chǎn)有利于基金的增值。另外，與其他開放式的基金管理不同，企業(yè)年金的投資管理需要擁有專業(yè)資格的機構(gòu)，要保證高素質(zhì)的金融服務，專業(yè)化的人員管理，通過專業(yè)的人才與機構(gòu)來管理，保證其專業(yè)化、規(guī)范化。

5 結(jié)語

綜上所述，以中國當前的企業(yè)年金現(xiàn)狀入手，結(jié)合科學合理的投資工具，根據(jù)市場情況與企業(yè)規(guī)劃，合理制定企業(yè)年金投資管理體系。相信，在未來，我國企業(yè)年金將迅速發(fā)展。

參考文獻

[1] 黃廣偉.中國企業(yè)年金的投資組合策略優(yōu)化[D].廣州：華南理工大學，2013.

[2] 瞿艷.我國企業(yè)年金投資運營研究[D].武漢：武漢科技大學，2013.

[3] 戴倩.中國企業(yè)年金的投資組合策略[J]. 經(jīng)濟研究導刊，2014（9）：50-51.

[4] 施放，朱京，劉青.企業(yè)年金的投資組合策略分析[J].北方經(jīng)濟，2009（7）：81-83.

[5] 王強.中國企業(yè)年金監(jiān)管體系制度構(gòu)建研究[D].成都：西南財經(jīng)大學，2009.

[6] 馬小然.我國企業(yè)年金投資風險管理研究[D].太原：山西財經(jīng)大學，2013.