連鎖董事對公司治理和企業(yè)績效的影響研究

宋曉琳

摘 要：同時在兩家或多家企業(yè)的董事會中任職的同一名董事被稱為連鎖董事，這一現(xiàn)象在我國公司中極為普遍。本文研究連鎖董事對公司治理和企業(yè)績效的影響，研究顯示：不同類型連鎖聯(lián)結在不同程度上影響企業(yè)績效，強聯(lián)結的影響是即刻的，弱聯(lián)結的影響是滯后的，企業(yè)績效反過來也影響連鎖聯(lián)結。

關鍵詞：連鎖董事；公司治理；企業(yè)績效

中圖分類號：F271 文獻標識碼：A 文章編號：1003-9031（2013）07-0045-02 DOI：10.3969/j.issn.1003-9031.2013.07.10

一、產生連鎖董事的相關理論

一位董事在數(shù)家企業(yè)兼任董事職務的現(xiàn)象定義為連鎖董事，其分為直接連鎖董事和間接連鎖董事兩種類型。連鎖董事這一現(xiàn)象在我國公司中極為普遍，具體數(shù)據如表1所示。

1.共謀理論。共謀理論（Collusion Theory）主要體現(xiàn)在企業(yè)對市場的控制方面。幾個具有競爭關系的企業(yè)通過建立連鎖董事關系，從而固定、維持或者變更商品的價格，限制商品的銷售數(shù)量或者生產數(shù)量來抑制市場競爭[1]。

2.資源吸收理論。共謀理論對于非競爭性企業(yè)間的連鎖不具任何解釋力，而這正屬于資源吸收、監(jiān)督控制和金融控制理論的解釋范疇。資源吸收理論把連鎖董事當做企業(yè)聯(lián)系外部資源的重要渠道。通過連鎖董事會所構成公司間相互學習的關系網絡，加速新思想和新方法在公司間的快速傳遞。

3.監(jiān)督控制理論。資源吸收理論是從資源“獲取方”解釋連鎖董事現(xiàn)象，而監(jiān)督控制理論（Monitoring Theory）則是從資源“發(fā)送方”來解釋。監(jiān)督控制理論認為，在連鎖董事網絡中占據主導地位的銀行，通常會派駐董事到與其有業(yè)務往來的公司進行監(jiān)督控制。而當銀行派出的董事在幾家公司兼職時，這就導致連鎖董事的存在。

4.金融控制理論。金融控制理論（Finance Control Theory）是作為監(jiān)督控制理論的一個特例而出現(xiàn)的，監(jiān)督控制理論主要針對所有利益相關者而言，而金融控制理論則主要強調金融機構在利益相關者中的重要作用[2]。

5.合法性理論。合法性理論（Legitimacy Theory）是資源吸收理論的一個特例，該理論強調企業(yè)被社會贊同和認可是企業(yè)生存和發(fā)展所必需的重要資源。該理論主要源于董事會承載著涉及企業(yè)聲譽的一個重要功能，而企業(yè)通常會邀請高威望的董事加入董事會，以此向投資者傳遞企業(yè)是值得投資的合法性信號。相比托拉斯、卡特爾和其他壟斷形式，連鎖董事會還具有更為靈活、更透明、更少受到公眾質疑的優(yōu)勢。

6.職業(yè)生涯推進理論。職業(yè)生涯推進理論（Career Advancement Theory）認為，個人為了獲得聲譽、社會地位和物質報酬、促進與企業(yè)和他人的密切聯(lián)系并擴展職業(yè)視野，從而引發(fā)連鎖董事現(xiàn)象[3]。

二、連鎖董事對企業(yè)產生的“影響”

連鎖董事對企業(yè)產生的影響可歸為三個方面：一是對企業(yè)外圍活動的影響，比如企業(yè)對政治選舉的捐助；二是對企業(yè)核心活動產生的影響；三是對企業(yè)績效產生的影響[4]。

1.連鎖董事與企業(yè)外圍活動。Koenig（1979）研究了美國企業(yè)捐助尼克松參選總統(tǒng)。研究發(fā)現(xiàn)，對尼克松進行捐助的大部分企業(yè)都具有連鎖董事。這意味著間接連鎖企業(yè)可能具有相似的信息源，而連鎖董事會對企業(yè)外部活動產生重要的影響。

2.連鎖董事與企業(yè)核心活動。Gulati&Westphal從這一角度研究了戰(zhàn)略聯(lián)盟與連鎖董事的關系。董事會對高層管理者的控制程度越高，越不利于連鎖企業(yè)間的聯(lián)盟形成；相反，如果董事會和高層管理者之間在戰(zhàn)略決策上合作程度越高，連鎖企業(yè)間形成戰(zhàn)略聯(lián)盟的可能性越大[5]。

3.連鎖董事與企業(yè)績效。大部分學者認為，連鎖董事應該有利于提高公司績效，然而，對這一假設的實證檢驗卻得出相對立的結果。Pennings（1980）發(fā)現(xiàn)連鎖董事對企業(yè)績效有正方向影響；而Fligstein&Brantley（1992）卻發(fā)現(xiàn)連鎖董事對企業(yè)績效有負面影響。Richardson（1987）的研究表明，只有重構的連鎖董事才與企業(yè)績效呈正相關關系。

三、連鎖聯(lián)結強度、時期效應與企業(yè)績效

依據相關理論，連鎖聯(lián)結一般會正向影響企業(yè)績效。例如據共謀理論，如果兩個相互競爭的企業(yè)共用董事，為避免激烈競爭而實現(xiàn)共贏的局面來增強企業(yè)績效；資源吸收理論認為，連鎖董事有助于企業(yè)從外部環(huán)境中獲取重要資源；合法性理論認為，企業(yè)通過連鎖董事將自身與知名人物和知名企業(yè)聯(lián)系起來，通過增強企業(yè)的合法性來提升企業(yè)績效。

然而，關于連鎖董事與企業(yè)績效相關聯(lián)的研究結果卻與理論預期不相符。我國學者發(fā)現(xiàn)兩者之間的負向關系。任兵、區(qū)玉輝和彭維剛使用我國284家上市公司1994—2001年數(shù)據，發(fā)現(xiàn)連鎖董事對企業(yè)績效有負向影響；陳仕華基于2003年我國上海地區(qū)140家上市公司數(shù)據的研究發(fā)現(xiàn)，連鎖董事和企業(yè)績效指標存在顯著的負相關關系。

回顧這些文獻，實證研究結論有正影響也有負影響，筆者認為這主要是因為現(xiàn)有研究多將連鎖董事看作是相同或等價的，未能區(qū)分不同類型連鎖聯(lián)結對企業(yè)績效可能產生的不同影響。對不同類型連鎖聯(lián)結而言，有些類型（弱聯(lián)結）正向地影響企業(yè)績效，其他類型（強聯(lián)結）則負向地影響企業(yè)績效。除了對績效的影響方向不同外，不同類型聯(lián)結發(fā)揮作用的時期效應也不同，強聯(lián)結對績效產生的影響主要是即刻的或當期的，弱聯(lián)結的影響主要是滯后的或延遲的。

1.聯(lián)結強度與企業(yè)績效。首先，弱聯(lián)結有助于企業(yè)獲得更多異質信息，而強聯(lián)機則只能獲得其所在網絡擁有的同質化信息。其次，強聯(lián)結使組織犧牲更多的決策自由度。資源吸收理論指出，企業(yè)為了避免遭受資源的限制和不確定性，才與其他公司建立連鎖董事關系，即把連鎖董事視為企業(yè)與外部環(huán)境和資源相聯(lián)系的重要渠道。建立連鎖董事關系的企業(yè)之間可以互相利用資源、協(xié)調關系，不過獲得這一收益并非沒有代價。由于強聯(lián)結使組織失去更多自由度，這降低了該組織的環(huán)境適應能力。在這種情況下，強聯(lián)結使組織變得更加脆弱。而弱聯(lián)結則不同，它在享受嵌入帶來的收益的同時，還能夠使組織保持更多的自由度，以適應環(huán)境變化。

2.聯(lián)結強度與時期效應。強聯(lián)結和弱聯(lián)結除了對企業(yè)績效的影響方向不同外，他們影響方式也有所不同。從時期效應來看，強聯(lián)結對企業(yè)績效的影響是當期的，而弱聯(lián)結對企業(yè)績效的影響是滯后的。

與弱聯(lián)結相比，強聯(lián)結使企業(yè)失去更多的決策自由度，這些是以約束形式存在。當人們進入網絡中時，人們必須要受到其所在網絡的約束。而當人們進入很多網絡時，這意味著他受到的約束越來越多。對于強聯(lián)結，其約束是時刻都在發(fā)揮作用的，而且其反饋的影響也是及時的，這就像是動態(tài)優(yōu)化中的約束條件，它必須時刻符合要求。

弱聯(lián)結比強聯(lián)結擁有更多的決策自由度，而且它能夠為企業(yè)獲得網絡群體之外的新奇想法和信息，以其“機會”形式存在。一方面，弱聯(lián)結幫助企業(yè)獲得網絡之外的異質信息，這些信息并非幫助企業(yè)適應當期環(huán)境，而是幫助企業(yè)適應變化后的環(huán)境，在環(huán)境還未發(fā)生變化之前，這些異質信息被儲藏起來，以備未來之需。另一方面，由于弱聯(lián)結賦予企業(yè)更多的決策自由度，因此那些以前儲藏下來的知識可為企業(yè)現(xiàn)在進行選擇和使用。

3.連鎖聯(lián)結與企業(yè)績效的因果關系。連鎖聯(lián)結影響企業(yè)績效，企業(yè)績效也影響連鎖聯(lián)結。雖然都是因果關系，但兩者卻存在著不同。因為對于連鎖聯(lián)結對績效的影響而言，強連鎖聯(lián)結和弱連鎖聯(lián)結都對企業(yè)績效有影響，而反觀企業(yè)績效對連鎖聯(lián)結的影響，僅有弱連鎖聯(lián)結受到企業(yè)績效的影響。具體而言，監(jiān)督控制理論的強聯(lián)結不受績效的影響，而事業(yè)推進理論的弱聯(lián)結則受績效影響。這意味著企業(yè)自身存在著一種“揚善棄惡”的機制，即對于那些不利于企業(yè)績效的強聯(lián)結，企業(yè)在接受其影響后不再鼓勵其再生。而對于那些有利于企業(yè)績效的弱聯(lián)結，在企業(yè)接受其影響后會再次鼓勵其再生，這會使連鎖聯(lián)結和企業(yè)績效的關系處在一個良性的循環(huán)鏈條中。

實踐中，有些聯(lián)結是有意形成的，比如總部或金融機構向企業(yè)派駐董事，還有一些是無意形成的，比如在聘請外部董事時，未預見到該懂事還同時兼任其他企業(yè)的董事。其一，對于有意的連接，企業(yè)要盡量避免形成強聯(lián)結關系，比如總部在監(jiān)督子公司時，或者金融機構在監(jiān)督其貸款企業(yè)時，要適度地給予企業(yè)自由度，將強聯(lián)結轉化為弱聯(lián)結；其二，對于那些無意形成的聯(lián)結，企業(yè)要留意和挖掘這些聯(lián)結承載的資源，這些弱聯(lián)結往往會給企業(yè)帶來有價值的新信息。

（責任編輯：陳薇）

參考文獻：

[1]Bazerman M.H.&Schoorman F.D.A Limited Rationality Model of Interlocking Directorates[J].Academy of Management Review，1983，8（2）：206-217.

[2]Mizruchi M.S.Berle and Means Revisited：The Governance and Power of Large U.S.Corporations[D].University of Michigan，2004.

[3]陳仕華.連鎖董事：理論研究與實證分析[D].大連：東北財經大學，2004.

[4]于東智.董事會與公司治理[M].北京，清華大學出版社，2004.

[5]任兵，區(qū)玉輝，彭維剛.連鎖董事與公司績效：針對中國的研究[J].南開管理評論，2007（10）：8-15.