金融危機處理與國際金融監(jiān)管的合作和協(xié)調(diào)

[內(nèi)容提要]

金融自由化浪潮愈演愈烈的浪潮下,2008年9月爆發(fā)的金融危機揭示了金融監(jiān)管的不 足和失敗。本文從各國對金融危機的處理對策入手,分析國際金融監(jiān)管現(xiàn)狀和協(xié)調(diào)合作的必 要性,并以國際監(jiān)管合作實踐為基礎,提出加強國際金融監(jiān)管合作和協(xié)調(diào)的相關政策建議。

[關鍵詞] 金融監(jiān)管 國際合作 政策建議 危機處理

中圖分類號:F831?59 文獻標識碼:A 文章編號:1007.1369(2009)3.0054.04

ひ言

始于美國、波及全球的金融危機給全球經(jīng)濟沉重的打擊,美國受到嚴重創(chuàng)傷,世界經(jīng)濟遭受 著上世紀大蕭條以來最為嚴峻的挑戰(zhàn)。2009年3月,美國工業(yè)生產(chǎn)下滑1.5%,為連續(xù)第五個 月 下滑并降至十年來最低點;同時截至3月的過去一年,美國消費價格跌幅創(chuàng)1955年來最大, 達到0.4%,國際經(jīng)濟形勢不容樂觀。另一方面危機留給我們太多值得深思的教訓,尤其在 金 融監(jiān)管方面。監(jiān)管缺失是金融危機爆發(fā)的根本因素之一,危機的發(fā)生對全球金融監(jiān)管機構提 出了更高的要求。因此,為解決金融危機全球性和金融監(jiān)管分離性的矛盾,不同經(jīng)濟基礎、 金融發(fā)展現(xiàn)狀的國家在金融全球化的趨勢下,需要積極參與金融監(jiān)管協(xié)調(diào)合作,才能降低風 險、減少損失;而國際社會必須通過分層次、分區(qū)域的監(jiān)管合作,通過溝通協(xié)調(diào)機制來加速 國際金融監(jiān)管合作和協(xié)調(diào)的進程,

收稿日期:2009.05.05

作者簡介:茅倩如,南京航空航天大學經(jīng)濟與管理學院金融學專業(yè)碩士研究生,210016 。ひ栽鑾考喙芄ぷ韉腦ぜ性、針對性和有效性,更好地抵御 金融創(chuàng)新活動帶來的風險,規(guī)范金融市場有序協(xié)調(diào)發(fā)展。

金融自由化下的金融監(jiān)管

1.金融自由化與監(jiān)管的博弈

金融自由化給全球帶來了超額的利潤增長,而其背后毫無控制的自發(fā)性錯誤往往被忽視,無 窮無盡的金融創(chuàng)新和永不滿足的信貸增長加劇了市場失靈和金融脆弱性,容易產(chǎn)生尋租行為 和監(jiān)管的利益集團,增大了風險程度[1]。而各國在監(jiān)管自由化的理念指導下放松 了市場監(jiān) 管,背離了高風險行業(yè)嚴格監(jiān)管的本質(zhì),金融業(yè)本質(zhì)所要求的嚴監(jiān)管和政府追逐的自由化管 理背道而馳[2]。過分自由化使得金融市場不完全性和不穩(wěn)定性缺陷暴露無疑,隱 含著危機 的一觸即發(fā),因此如何把握利潤和風險的平衡點,如何有效應對金融危機,都是對政府金融 監(jiān)管提出的巨大考驗。

2.金融危機的處理對策

金融危機的發(fā)生不是偶然的,它考驗的是一個國家或地區(qū)經(jīng)濟基礎的承受能力,而不是危機 處 理手段的應變能力。金融危機爆發(fā)后,政府通過采取大規(guī)模降息、注資金融機構、購買不良 資產(chǎn)等短期對策,緩解市場的流動性危機,穩(wěn)定市場情緒,恢復投資者信心,幫助金融市場 渡過難關[3]。而在金融危機后較長一段時間內(nèi),政府則偏向采用優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結構、 加大創(chuàng)新 步伐、提高資源利用率、縮減政府開支等長期政策逐步恢復經(jīng)濟秩序,促進金融穩(wěn)定發(fā)展。 同時各國間加強國際經(jīng)濟交流和對話,深化雙邊多邊合作、實現(xiàn)互利共贏,避免不必要的摩 擦和沖突。

3.當今金融監(jiān)管體制的弊病

由占全球債務不足1%的次級貸款不良額所引發(fā)的金融危機,很大程度上反映了金融監(jiān)管的失 敗。當今國際金融監(jiān)管以國家為主體,不同的監(jiān)管模式之間缺乏基礎性的合作和協(xié)調(diào),不僅 加速了危機的傳導和擴散,更大大影響了監(jiān)管的效率[4]。特別是在面臨跨市場風 險、跨境 風險的情況下,監(jiān)管往往不能涵蓋到金融產(chǎn)品傳播擴散鏈條中每一個環(huán)節(jié),表現(xiàn)出效率低下 、成本高昂等弊端,不能及時有效地控制風險[5];同時很多新興市場國家金融機 構的風險 管理和內(nèi)控體系往往落后于金融創(chuàng)新及市場變革,不能有效借鑒和分享成熟市場的技術、手 段、經(jīng)驗和方法。因此要求各國監(jiān)管當局建立有效的并表監(jiān)管、宏觀審慎監(jiān)管、跨境監(jiān)管的 協(xié)作框架,并推動構建全球一體化監(jiān)管。

國際金融監(jiān)管日趨協(xié)調(diào)和合作

1.主要國家金融監(jiān)管模式及現(xiàn)狀

金融監(jiān)管模式的選擇從根本上取決于一國的經(jīng)濟發(fā)展階段、金融發(fā)展現(xiàn)狀和政府管理體制等 因素,各國根據(jù)自身的金融發(fā)展不斷改革和完善自身的監(jiān)管體制。美國危機前采取 “雙重 多頭”金融監(jiān)管體制,雙重指聯(lián)邦和各州均有金融監(jiān)管的權力;多頭指有多個部門負有監(jiān)管 職責,如美聯(lián)儲(FRB)、財政部(OCC)、儲蓄管理局(OTS)、存款保險公司(FDIC)、證券交易 委員會(SEC)等近十個機構。這種監(jiān)管制度使得在每一傳統(tǒng)領域中都存在眾多監(jiān)管者,而對 于部分高級金融衍生品則出現(xiàn)了兼管真空的現(xiàn)象。其中美聯(lián)儲為綜合一級的監(jiān)管機構,全面 負責監(jiān)管金融控股公司,必要時可對銀行、證券和保險子公司進行有限制的監(jiān)管,行使裁決 權;OCC等其他銀行監(jiān)管機構、SEC和保險監(jiān)管機構分別對銀行、證券公司和保險公司進行分 業(yè)監(jiān)管,一旦各監(jiān)管機構認為美聯(lián)儲的限制監(jiān)管不適當,可優(yōu)先行使自己的裁決權。危機后 在美國公布的金融監(jiān)管改革方案中,希望美聯(lián)儲擔任“市場穩(wěn)定監(jiān)管者”角色,確保金融市 場的穩(wěn)定,其除監(jiān)管商業(yè)銀行外,還將有權監(jiān)管投資銀行、對沖基金等其他金融機構。

中國采用分業(yè)經(jīng)營、分業(yè)監(jiān)管的體制模式,中國人民銀行履行制定和執(zhí)行貨幣政策的職能, 負責金融體系的支付安全,發(fā)揮中央銀行在宏觀調(diào)控和防范與化解金融風險中的作用,保留 部分監(jiān)管職能,與銀監(jiān)會、保監(jiān)會和證監(jiān)會形成一行三會的監(jiān)管體制。

英國采用高度集中的“單一制”監(jiān)管模式,由單一的中央級機構如中央銀行或專門的監(jiān)管機 構對銀行業(yè)進行監(jiān)管。1997年英國政府對金融監(jiān)管體制進行改革,將包括英格蘭銀行、證券 和期貨監(jiān)管局、投資管理監(jiān)督組織、私人投資監(jiān)管局等九家機構的金融監(jiān)管職責移交給新成 立的“金融服務監(jiān)管局”(Financial Service Authority,簡稱FSA),統(tǒng)一負責對商業(yè)銀行 、投資銀行、證券、期貨、保險等九個金融行業(yè)的監(jiān)管,其具有的獨立性有助于消除道德風 險,推動金融深化與創(chuàng)新[6]。日本采用以金融廳為中心,獨立的中央銀行和存款 保險機構 共同參與,地方財務局等委托監(jiān)管的金融監(jiān)管體制。德國亦采用一體化監(jiān)管機構Bafin與央 行Bundesbank相互協(xié)調(diào)的監(jiān)管模式。

2.國際金融監(jiān)管合作的必要性

(1)監(jiān)管力量的不平衡性撬動了金融體系的穩(wěn)定。全球金融市場緊密地聯(lián)結,而各國金融監(jiān)管機構受國界的限制,只能在本國境內(nèi)開展活動, 不可避免地必須面對國際金融市場“傳染效應”帶來的挑戰(zhàn)。在很大程度上,世界金融監(jiān)管 體系的強度是由其中最薄弱的環(huán)節(jié)所決定的,無疑發(fā)展中國家是這其中的軟肋。金融全球化 的進程使得發(fā)展中國家陷入兩難的境地,它們一方面很難達到現(xiàn)行的監(jiān)管標準,另一方面希 望積極參與全球化。歷次發(fā)生在新興市場的金融危機表明,為成熟市場制定的《巴塞爾協(xié)議 》、 IOSCO標準、IAIS標準等國際金融監(jiān)管標準雖屢經(jīng)修改,但仍然沒有辦法滿足發(fā)展中國家的 需要,并在一定程度上使這些國家成為世界金融監(jiān)管體系中的最薄弱環(huán)節(jié)。

(2)監(jiān)管原則的不對稱性助長了投機行為的滋生。金融全球化背景下,新興金融市場國家逐步實行自由化和放寬管制,實行差別性監(jiān)管政策, 這就可能產(chǎn)生所謂的“木桶效應”。由于對監(jiān)管對象施行的差別性監(jiān)管政策,可能使遭受較 嚴厲監(jiān)管的金融機構通過支配監(jiān)管相對松弛的金融機構而逃避監(jiān)管,這在金融分業(yè)監(jiān)管時往 往會表現(xiàn)為商業(yè)銀行通過信托部門變相滲透到投資銀行業(yè)務,而投資銀行則通過金融控股公 司進入了商業(yè)銀行業(yè)務領域。這種情況下,監(jiān)管體系的總體有效監(jiān)管程度大大削弱,重復兼 管和兼管真空并存,極大的影響了金融監(jiān)管的實際有效性。

(3)投機性攻擊的不對稱性削弱了金融監(jiān)管的效用。1997年亞洲金融危機中投機性攻擊的成功,部分程度上和東亞國家金融體系本身的脆弱性和 投 機性攻擊后金融機構出現(xiàn)普遍恐慌的“羊群效應”有密切關系。事實上,攻守雙方的這種本 質(zhì)差異暴露的不是國家監(jiān)管體系的問題,而是全球金融監(jiān)管體系的缺陷。對沖基金依靠的是 跨國銀行對其的巨大融資,跨國銀行所持有的金融資本是全球范圍的和巨量的;而被攻擊國 家的國際儲備和國家清償力總是有限的,無論被攻擊的國家其金融體系的穩(wěn)健性如何,投機 性攻擊均有可能取得成功。

(4)危機救助機制的不平衡性減損了危機救助的效力?？鐕y行之所以能夠對對沖基金如此大量地融資,并最終造成區(qū)域金融動蕩,主要原因是其 可以輕易逃避基金的部分風險,即危機救助機制存在問題。在投機性攻擊成功的巨大回報下 ,跨國銀行甘愿為其提供資金;若投機性攻擊不成功,按照現(xiàn)有的IMF救助框架,IMF將資金 名義上放貸給受沖擊的國家,實際上則是將資金轉付給跨國銀行。危機救助的不平衡性使跨 國銀行并不過分擔心其融出資金成為呆壞賬,因此現(xiàn)有金融全球化下的救助機制事實上是救 助了跨國銀行,而不是救助了受沖擊國家。

3.國際金融監(jiān)管合作與協(xié)調(diào)的實踐

金融全球化趨勢下,各國金融監(jiān)管機構日趨合作和協(xié)調(diào)。特別是面對金融危機時,各國展現(xiàn) 出對話和合作的態(tài)度,共同積極商量對策,以恢復市場信心,促進經(jīng)濟盡快恢復。金融監(jiān)管 合作的實踐中尤其典型的是歐盟不斷深化的金融監(jiān)管合作。其不僅建立了多層次、多形式的 金融監(jiān)管合作體系和完善的金融監(jiān)管合作組織,更執(zhí)行了歐盟指令為核心的統(tǒng)一監(jiān)管標準, 實施了完整的金融監(jiān)管合作方法和程序,在金融監(jiān)管方面取得了很好的成效。

2008年6月17日,第四次中美戰(zhàn)略經(jīng)濟對話在金融監(jiān)管與合作方面達成了諸多共識,取得了 實質(zhì)性進展,以應對經(jīng)濟全球化的挑戰(zhàn)。中美雙方重申關于繼續(xù)緊密合作以獲得持續(xù)增長、 保持價格穩(wěn)定和確保雙方金融體系平穩(wěn)有序的承諾,并同意繼續(xù)雙方在共同感興趣的金融服 務信息共享方面的合作和進一步考慮如何通過加強合作,共同維護國際金融穩(wěn)定。

2008年10月24日,第七屆亞歐首腦會議在北京召開,會議發(fā)表了《關于國際金融形勢的聲明 》,呼 吁各國應采取負責任和穩(wěn)健的貨幣、財政和金融監(jiān)管政策,提高透明度和包容性,加強監(jiān)管 ,完善危機處置機制,保持自身經(jīng)濟發(fā)展和金融市場穩(wěn)定;并提出解決金融危機,要處理好 金融創(chuàng)新與金融監(jiān)管關系,維持穩(wěn)健的宏觀經(jīng)濟政策;號召對國際貨幣與金融體系進行有效 和全面的改革,將與所有利益攸關方和國際金融機構進行協(xié)商,盡快提出適當?shù)某h。

2008年11月15日,二十國集團(G20)金融峰會在華盛頓舉行,與會領導人一致同意加強監(jiān)管 、 擴大合作,對國際金融體系實施改革的措施建議;峰會發(fā)表宣言,承諾采取必要的措施穩(wěn)定 國際金融體系,同時加大合作、加強監(jiān)管,確保所有金融市場、產(chǎn)品和參與者受到相應監(jiān)管 和監(jiān)督。2009年4月2日,二十國集團倫敦峰會閉幕后公布了正式公報,突出強調(diào)了加強國際 金 融監(jiān)管合作的重要性,應為未來的金融業(yè)建立更加強有力的、更加具有全球一致性的監(jiān)管框 架,并指出各國一致同意確保在本國推行強有力的監(jiān)管系統(tǒng),建立更加具有一致性和系統(tǒng)性 的跨國合作,創(chuàng)立全球金融系統(tǒng)所需的、通過國際社會一致認可的高標準監(jiān)管框架。峰會發(fā) 表了一份名為《加強金融系統(tǒng)》的宣言,指出要創(chuàng)立一家全新的金融穩(wěn)定委員會,作為金融 穩(wěn)定論壇的繼承性機構,與國際貨幣基金組織進行合作,對宏觀經(jīng)濟和金融危機風險發(fā)出預 警;并擴大監(jiān)管措施的適用范圍,將所有對整個金融系統(tǒng)來說都十分重要的金融機構、金融 工具和金融市場涵蓋在內(nèi),并首次覆蓋對沖基金。

4.加強國際金融監(jiān)管合作的政策建議

金融監(jiān)管機構必須有效地保護個人消費者和投資者,扶持市場紀律,避免對其他國家造成負 面 影響,減少“監(jiān)管套利”的范圍并跟上市場創(chuàng)新的步伐,才能在全球范圍內(nèi)促進經(jīng)濟繁榮、 體制完善和提高透明度;抵御風險和縮小金融和經(jīng)濟周期;降低經(jīng)濟對不適當?shù)娘L險融資來 源的依賴性以及阻止過度的冒險活動?；诖?提出相關政策建議:

(1)建立分層次、分區(qū)域的金融監(jiān)管合作。金融全球化的趨勢日益加速,然而各國在經(jīng)濟水平、開放程度、金融結構、監(jiān)管模式等方面 存在顯著差異,使得在金融監(jiān)管國際合作問題上不應該一刀切,應通過逐步實現(xiàn)分層次、分 區(qū) 域的監(jiān)管合作慢慢達到全球范圍內(nèi)的統(tǒng)一[7]。首先,區(qū)域經(jīng)濟由于高度相關性, 可以率先 達成適應一體化要求的金融監(jiān)管合作,制定有約束力的區(qū)域性合作協(xié)議,促進區(qū)域內(nèi)合作, 現(xiàn)階段歐盟的合作就是很好的例子。其次,在體制差距不大、金融結構相似的國家之間加快 推進金融監(jiān)管國際合作,充分發(fā)揮體制優(yōu)勢和結構優(yōu)勢,提高合作的效率和作用。

(2)建立國家間的談判及溝通協(xié)調(diào)機制?，F(xiàn)有的國際合作機制未能充分發(fā)揮談判和溝通的有效作用,仍然不能滿足國際金融監(jiān)管合作 的要求。1987年巴塞爾委員會通過的《巴塞爾協(xié)議》及2001年所頒布的《巴賽爾新資本協(xié)議 》,都為國際銀行業(yè)的監(jiān)管提供了法律依據(jù),也為各國制定和完善銀行業(yè)的監(jiān)管法律提供了 指導原則,因此,建立國家間的談判及溝通機制顯得十分重要,可以為開放程度、經(jīng)濟體制 、 金融結構等方面有差異的國家提供一個高效的平臺進行協(xié)調(diào)和磋商,以更好地推進金融監(jiān)管 國際合作的進程。[8]

(3)建立統(tǒng)一的會計準則規(guī)則。統(tǒng)一、透明、準確的信息是高效金融市場和有效監(jiān)管的基礎,能夠及時有效地反映金融市場 的動態(tài),加強國際監(jiān)管。因此,亟待建立國際統(tǒng)一的信息披露及共享原則,賦予各國監(jiān)管者 迅速掌握國際投資、短期資本流動、匯率和利率相關方面動態(tài)的能力,協(xié)調(diào)彼此的監(jiān)管行動 以維護國際金融市場穩(wěn)定。同時應建立統(tǒng)一的國際會計準則,有利于控制系統(tǒng)風險和跨境資 本流動,幫助市場及監(jiān)管者進行有效的監(jiān)管,避免國際間的會計準則套利行為,為金融監(jiān)管 的國際合作創(chuàng)造有利的條件。

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[4]陳啟清.競爭還是合作:國際金融監(jiān)管的博弈論分析.金融研究,2008(10):187. 197

[5]廖岷.從美國和全球金融危機比較中美金融監(jiān)管.國際經(jīng)濟評論,2008(11.12): 11.16

[6]吳鳳云,趙靜梅.統(tǒng)一監(jiān)管與多邊監(jiān)管悖論:金融監(jiān)管組織結構理論初探.金融研 究2002(09):80.87

[7]霍華德?戴維斯.國際金融監(jiān)管標準不應“一刀切”.中國金融家,2004(09):74 .76

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(責任編輯:張曉薇)