金融工程的內(nèi)涵及在我國發(fā)展分析

欒艷超　隋竹梅

摘要:金融工程的實質(zhì)是金融領(lǐng)域的創(chuàng)新與創(chuàng)造,包括創(chuàng)新金融工具與金融手段的設(shè)計、開發(fā)與實施。金融工程提供了一種新的思維方式和金融創(chuàng)新技術(shù),金融工程活動和金融工程教育在國外得到飛速發(fā)展,成為近20年來現(xiàn)代金融發(fā)展的重要推動力,并且代表著金融發(fā)展的方向,但金融工程在我國的發(fā)展還面臨著許多的制約因素。

關(guān)鍵詞:金融工程;金融創(chuàng)新;制約因素

中圖分類號:F83文獻(xiàn)標(biāo)志碼:A文章編號:1673-291X(2009)20-0080-02

我國金融市場是個后發(fā)市場,金融工程的運用對我金融業(yè)發(fā)展具有重要的意義,它能強(qiáng)化金融市場在資源配置中的核心地位,促進(jìn)我國金融體系深化改革,創(chuàng)新出大量的金融產(chǎn)品豐富了金融市場交易品種,能夠滿足各種投資者對風(fēng)險、收益及流動性的需求,其資源配置的效率進(jìn)一步提高。金融工程也是防范總體金融風(fēng)險不可缺的技術(shù)資源,它能為中央政府提供新的金融監(jiān)督技術(shù),保證國家經(jīng)濟(jì)安全,對于單個企業(yè)來說,金融工程有利降低交易成本及委托代理成本,提高資金利用效率,但在我國現(xiàn)實條件下,金融工程在我國的發(fā)展還面臨著許多難以克服的障礙。

一、金融工程的基本概念

金融工程的稱謂起始于本世紀(jì)80年代倫敦的銀行界。當(dāng)時有的銀行建立起專家小組,對客戶的風(fēng)險進(jìn)行度量,并應(yīng)用組合產(chǎn)品進(jìn)行結(jié)構(gòu)化管理,這一類是金融風(fēng)險管理產(chǎn)品和技術(shù)的研究。

二、金融創(chuàng)新工程化的歷程與現(xiàn)狀

由于金融理論及金融定價理論的發(fā)展,金融創(chuàng)新層出不窮,隨著金融創(chuàng)新的不斷深入,金融創(chuàng)新越來越向知識化,科技化和工程化的方向發(fā)展,金融創(chuàng)新越來越依賴經(jīng)濟(jì)金融理論的發(fā)展,特別是數(shù)理科學(xué)、統(tǒng)計學(xué)、博弈論、工程物理學(xué)等新興學(xué)科的發(fā)展。沒有金融衍生產(chǎn)品定價理論的發(fā)展就不可能出現(xiàn)各種金融衍生產(chǎn)品的創(chuàng)新,而各種金融衍生產(chǎn)品的定價及其變化的復(fù)雜計算必須要通過計算機(jī)來進(jìn)行。金融業(yè)自身也越來越知識化,以知識為基礎(chǔ)的咨詢服務(wù)業(yè)將成為金融業(yè)最有利潤來源的產(chǎn)業(yè),科學(xué)技術(shù)成果成為金融創(chuàng)新的重要推動力和最有效工具,金融業(yè)越來越向技術(shù)化方向發(fā)展,金融創(chuàng)新的內(nèi)容所具有的技術(shù)含量越來越高,如電子計算機(jī)、通信革命、系統(tǒng)工程、網(wǎng)絡(luò)化趨勢,使金融創(chuàng)新越來越呈現(xiàn)出技術(shù)性。20世紀(jì)70年代以來,隨著布雷頓森林體系的崩潰,信用貨幣制度成為當(dāng)今國際貨幣制度的新安排。金融的“發(fā)展”使實際經(jīng)濟(jì)與象征經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了明顯的分離,增加了金融活動中的風(fēng)險,而以風(fēng)險規(guī)避為目的的金融創(chuàng)新的發(fā)展并沒有消除金融風(fēng)險,只是對風(fēng)險的組合,同時卻產(chǎn)生了新的金融風(fēng)險形式——衍生金融工具風(fēng)險。巴林銀行的倒閉,大和銀行的消失,墨西哥金融危機(jī),東南亞金融風(fēng)波,阿根廷金融危機(jī)一波又一波的沖擊著世界金融體系的安全,金融風(fēng)險關(guān)系著各國的國家安全越來越引起各國的重視,對金融風(fēng)險的測定反過來又成了金融創(chuàng)新的重要內(nèi)容,得爾塔——正態(tài)法,歷史——模擬法、壓力測試法、結(jié)構(gòu)化蒙特卡羅法等技術(shù)成為金融理論中的重要內(nèi)容。

三、金融創(chuàng)新的內(nèi)涵

隨著金融創(chuàng)新和金融自由化浪潮的興起,人們對金融工程的認(rèn)識迅速拓寬,成立于1991年的“國際金融工程師學(xué)會”(IAFE),把準(zhǔn)確地界定這一新興學(xué)科作為自己的職責(zé)之一,這就給出了金融工程的廣義定義,金融風(fēng)險管理是金融工程的一個核心內(nèi)容。所謂工程化的方法論則和其他現(xiàn)代工程學(xué)科一樣,主要有數(shù)學(xué)模型、數(shù)值計算、網(wǎng)絡(luò)圖解、仿真模擬等技術(shù)手段。工程活動主要依賴于工程師們的創(chuàng)造性勞動,不拘泥于死板的理論教條。工程方法論首先是面向市場實際的,立足于解決問題,產(chǎn)品的設(shè)計、開發(fā)和實施是一切工程活動的基本內(nèi)容,在市場經(jīng)濟(jì)條件下,產(chǎn)品必須適銷對路,金融工程作為工程型學(xué)科,是圍繞著金融產(chǎn)品的創(chuàng)造和實現(xiàn)展開的,而金融產(chǎn)品的推出和改進(jìn),又都是以市場為導(dǎo)向的。這就是為什么發(fā)達(dá)國家的金融工程活動,已經(jīng)發(fā)展到“量體裁衣”地提供金融產(chǎn)品的原因。金融工程的工程方法論大量地采用數(shù)學(xué)和統(tǒng)計學(xué)的方法,也用于其他系統(tǒng)設(shè)計(CAD)和制造(CAM)的技術(shù),至于是否可能向計算機(jī)集成制造(CIM)方向發(fā)展,則可能是一個遠(yuǎn)景。

四、金融工程在我國發(fā)展的制約因素

(一)市場約束

資本市場發(fā)育遲緩,規(guī)模狹小與信息成本高昂限制了金融工程的發(fā)展空間。我國金融市場狹小,信息成本高,股票,債券等基本金融工具規(guī)模小且不夠規(guī)范。更為主要的是金融價格市場化進(jìn)程太慢,目前形成我國金融資產(chǎn)價格的市場機(jī)制很不健全,市場化程度較低,主要表現(xiàn)為人民幣匯率形成機(jī)制的行政色彩濃厚,雖然匯率已經(jīng)并軌,但目前的匯率水平并不有真實反映外匯市場的資金供求狀況。此外,利率市場化進(jìn)程舉步艱難,銀行存貨款利率,國債發(fā)行利率仍然由國家控制,銀行同業(yè)拆借市場利率因參與對象少,交易量不大基本上體現(xiàn)不出資金市場的供求情況,更無法成為資金市場的基準(zhǔn)利率,更為嚴(yán)重的是股份變動,除了經(jīng)濟(jì)主體的投機(jī)動機(jī)外,就是政府干預(yù),很難反映真實投資價值。這種匯率,利率,證券行為等金融品種缺乏均衡市場價格,使衍生金融工具發(fā)展沒有一個完善的基礎(chǔ)市場作背景,金融工程在中國微觀領(lǐng)域失去了存在和發(fā)展的前提。

(二)缺乏合理的運作基礎(chǔ)

金融市場參與者的盲目性與非理性造成了市場運作的無序低效與功能扭曲,這種市場基礎(chǔ)使金融工程的實施難以達(dá)到預(yù)期的效果。對金融機(jī)構(gòu)而言,實際上面臨著與國有企業(yè)同樣的問題,產(chǎn)權(quán)不明和責(zé)權(quán)權(quán)利的不統(tǒng)一,加上金融市場上高昂的信息成本,使得一些金融機(jī)構(gòu)謀求短期利益的最大化,尋租、內(nèi)幕交易等行為成為市場上一股不可忽視的暗流,這又極大地防礙了資本市場的正常發(fā)育,要清除這些障礙,必須加快國有企業(yè)的改革過程,培植資本市場的發(fā)育,完善金融市場,降低市場上的信息成本。

(三)體制的約束

由于我國金融改革還沒有實質(zhì)性的進(jìn)展,多數(shù)金融機(jī)構(gòu)經(jīng)營管理體制還沒有實質(zhì)性改變,在開發(fā)和利用新的金融產(chǎn)品,金融工具方面存在不足,缺乏創(chuàng)新的動力和壓力,而政府部門不恰當(dāng)?shù)爻蔀榻鹑趧?chuàng)新的主導(dǎo)力量,與此同時,中央銀行體系的成熟度、調(diào)控能力與監(jiān)管方式需進(jìn)一步提高與變革。同西文發(fā)達(dá)國家相比,我國央行體系在調(diào)控能力與技術(shù)上仍有不少差距。此外,在監(jiān)管方式上,我國應(yīng)盡快實現(xiàn)從“機(jī)構(gòu)型管理”向“職能型管理”轉(zhuǎn)變,通過對金融產(chǎn)品與金融服務(wù)實施規(guī)范化、一致化的管理來監(jiān)管金融機(jī)構(gòu)。

(四)理論制約

我國金融理論還停留在理論描述、定性分析及經(jīng)驗判斷的階段,統(tǒng)計數(shù)理分析及其它尖端前沿科學(xué)的成就尚未用于金融理論的研究,金融工程尚未得到應(yīng)有的先進(jìn)理論支持。

(五)技術(shù)、人才約束

盡管我國證券市場電子化程度較高,銀行業(yè)務(wù)處理也普遍推行電腦化,通訊設(shè)施及技術(shù)水平都有了一定的基礎(chǔ),但我國國民經(jīng)濟(jì)的信息基礎(chǔ)設(shè)施還遠(yuǎn)未建成快捷、高效的信息傳輸網(wǎng)絡(luò)。清算交易系統(tǒng)離高效、快速、準(zhǔn)確要求甚遠(yuǎn),現(xiàn)代科學(xué)技術(shù),尤其是計算機(jī)技術(shù)和遠(yuǎn)程通訊技術(shù)未能在金融領(lǐng)域發(fā)揮其應(yīng)有的作用,金融工程運用所要求的技術(shù)條件不能滿足。最后是人才缺乏。我國目前尚缺乏一批復(fù)合型人才去擔(dān)任中國的“金融工程師”金融工程所需的復(fù)合型高級人才的缺乏也制約了金融工程在我國的發(fā)展。

五、發(fā)展金融工程的思路

(一)努力加快金融體制改革

1.努力加快金融體制改革,穩(wěn)步推進(jìn)商業(yè)銀行體系改革步伐,加快外資金融機(jī)構(gòu)的引進(jìn),促進(jìn)金融同業(yè)競爭,改善金融服務(wù)水平。

2.加速建立、健全金融宏觀調(diào)控體系,完善金融調(diào)控和調(diào)調(diào)政策工具,改進(jìn)政策傳導(dǎo)機(jī)制,提高政策執(zhí)行效率。