• <tr id="yyy80"></tr>
  • <sup id="yyy80"></sup>
  • <tfoot id="yyy80"><noscript id="yyy80"></noscript></tfoot>
  • 99热精品在线国产_美女午夜性视频免费_国产精品国产高清国产av_av欧美777_自拍偷自拍亚洲精品老妇_亚洲熟女精品中文字幕_www日本黄色视频网_国产精品野战在线观看 ?

    美國次貸危機(jī)的產(chǎn)生、蔓延和教訓(xùn)

    2009-06-16 08:11韓非池成吉斌
    消費(fèi)導(dǎo)刊 2009年10期
    關(guān)鍵詞:產(chǎn)生次貸

    韓非池 成吉斌

    [摘 要]次貸危機(jī)給人類帶來了深重災(zāi)難,至今仍然有很多人沒有弄明白其過程。因此,筆者認(rèn)為有必要比較系統(tǒng)地闡述次貸危機(jī)的產(chǎn)生、蔓延、爆發(fā)這一完整過程,并在此基礎(chǔ)上提一些經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn),以給相關(guān)利益者和決策者啟迪。

    [關(guān)鍵詞]次貸 產(chǎn)生 蔓延 爆發(fā)

    一、次貸的產(chǎn)生

    說起次貸,還得先從911說起。911事件給美國經(jīng)濟(jì)增長帶來巨大壓力。為應(yīng)對危機(jī),美聯(lián)儲開始采用低利率政策刺激需求。03年6月到04年6月,利率一降再降,在這種環(huán)境下,手持充裕資金的華爾街金融家們四處尋找高利潤回報(bào)的投資機(jī)會(huì)。因資金成本低廉,他們肆無忌憚進(jìn)行高風(fēng)險(xiǎn)投資以牟取高額利潤,主要?jiǎng)t領(lǐng)域是房地產(chǎn)市場。

    次貸(次級按揭貸款)是給信用狀況較差,無收入和還款能力證明,其他負(fù)債較重個(gè)人的住房按揭貸款。相比給信用記錄較好的人放出的最優(yōu)利率按揭貸款,其利率更高,這正是刺激金融家們打開潘多拉盒子的原始動(dòng)因。

    其實(shí)他們很清楚次級貸款風(fēng)險(xiǎn)有多大。但他們卻放心地進(jìn)行貸款,原因有三:一、次級貸款的超高利率使貸款人追求超額利潤的沖動(dòng)得到空前滿足,這是他們?yōu)E發(fā)貸款,惡性制造信用的根本動(dòng)因。二、因當(dāng)時(shí)房地產(chǎn)價(jià)格一直上揚(yáng),即使貸款無法收回,只要拍賣借款人房產(chǎn),貸款機(jī)構(gòu)照樣不會(huì)有損失,還會(huì)因賣房獲利。而房地產(chǎn)信用擴(kuò)張又刺激對房地產(chǎn)需求,房地產(chǎn)價(jià)格不斷升高,這種循環(huán)使貸款者倍感安全。三、貸款者們采取了一些自認(rèn)為能帶來安全的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移和分散措施。但就是這些措施把許多個(gè)人和機(jī)構(gòu)投資者捆綁到了一起,使次貸危機(jī)最終被放大成席卷全球的大風(fēng)暴。

    二、CDO、CDS,次貸的蔓延

    作為一種套現(xiàn)和風(fēng)險(xiǎn)分散措施, CDO(Collateralized Debt Obligation,債務(wù)抵押債券),是指以房地產(chǎn)貸款人的次級貸款債權(quán)資產(chǎn)為抵押發(fā)行的債券,是房地產(chǎn)次級貸款的證券化。房貸機(jī)構(gòu)通過投資銀行發(fā)行和銷售這種債券,以出讓一部分收益為代價(jià),將手上的應(yīng)收債券變現(xiàn),同時(shí)將風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁給債券持有人。CDO對于當(dāng)時(shí)的金融界,幾乎是純粹的福音。一方面,CDO將貸款風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移給了購買CDO的債券持有者,使其更安全;另一方面,CDO使其債權(quán)變現(xiàn),加速了資本周轉(zhuǎn),從而可以繼續(xù)將現(xiàn)金注入次貸市場,進(jìn)一步獲取利潤,這種循環(huán)也就能進(jìn)一步推高房地產(chǎn)價(jià)格,進(jìn)一步產(chǎn)生虛假繁榮。于是,次貸產(chǎn)生出CDO,CDO又不斷產(chǎn)生新的次貸,信用開始增殖。加上評級機(jī)構(gòu)不符責(zé)任的評估以及發(fā)行者利用打包手法促進(jìn)CDO的銷售,CDO迅速變成美國金融市場上炙手可熱的資產(chǎn)。

    CDO的交易使信用開始大規(guī)模增殖,而CDS則讓信用開始惡性膨脹。

    CDS本質(zhì)是一種保險(xiǎn)合同,設(shè)計(jì)初衷就為避險(xiǎn)。即投資銀行等CDO和次級貸款持有者因擔(dān)心違約風(fēng)險(xiǎn)過高,購買CDS保單,每年給保險(xiǎn)公司巨額的保費(fèi),以轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn),若發(fā)生違約,保險(xiǎn)公司要承擔(dān)一部分賠付義務(wù)。因當(dāng)時(shí)美國的低利率和房地產(chǎn)價(jià)格不斷飆升,保險(xiǎn)公司統(tǒng)計(jì)出來的次貸和CDO的違約率都非常低,而保費(fèi)則相對非常高,因此保險(xiǎn)公司也非常樂意開展此業(yè)務(wù),CDS就這樣開始“蓬勃發(fā)展”起來。

    因短期內(nèi)CDS顯示出優(yōu)良收益和風(fēng)險(xiǎn)性態(tài),CDS保單也像CDO開始變得可以交易,即保險(xiǎn)公司(如AIG)為變現(xiàn)和轉(zhuǎn)嫁風(fēng)險(xiǎn),又將其承擔(dān)的保單賣給了第三方(如貝爾斯登),以換取可觀現(xiàn)金收入。然后第三方又將保單繼續(xù)賣出,經(jīng)過反復(fù)炒賣、變現(xiàn)和發(fā)行新的CDS,使CDS的數(shù)量以幾何級數(shù)增殖,形成龐大的CDS市場。當(dāng)次貸危機(jī)發(fā)生時(shí),美國的CDS規(guī)模已高達(dá)63萬億美元,而07年全球的GDP也不過40.8萬億美元。而且,美國金融市場上還有各種基于CDS產(chǎn)生的衍生金融產(chǎn)品。

    三、次貸的爆發(fā)

    到目前為止,CDO和CDS等金融工具的交易非?;鸨?,所有投資者都盈利頗豐,市場顯得一片繁榮。

    但繁榮的基礎(chǔ)(低利率和房價(jià)不斷上漲)很脆弱,不能持續(xù)。五年后,當(dāng)利率開始回升,當(dāng)房價(jià)開始下跌時(shí),美國金融市場迅速逆轉(zhuǎn)。

    06年,美元開始多次加息,次級貸款的利息上升,使得次貸的違約率開始上升(其實(shí)應(yīng)該是違約水平開始回歸正常)。同時(shí),房價(jià)下跌,需求萎縮,這使得違約的次貸發(fā)放者無法通過拍賣房產(chǎn)來保證不受損失。次級貸款的違約率驟升,次貸發(fā)放公司紛紛倒閉。抵押資產(chǎn)貶值,CDO自然也開始大幅貶值,貶值的CDO又給持有它的機(jī)構(gòu)投資者賬面帶來了巨額的虧損。由于保證金交易的高風(fēng)險(xiǎn)性,10%的虧損就可以將機(jī)構(gòu)的本金完全吃掉,大量持有CDO的對沖基金和投行們撐不住了,它們(如雷曼和貝爾斯登)迅速在幾天內(nèi)由幾百億的巨頭變得資不抵債,只能面臨破產(chǎn)。

    而同時(shí),高額的違約使出售CDS的保險(xiǎn)公司面臨賠付。但賠付的天文數(shù)字卻無人可以承擔(dān)的起。這給提供這種保險(xiǎn)的公司(如AIG)和最終持有CDS還未來得及出手的那些投機(jī)者帶來了毀滅性的打擊。最終,美聯(lián)儲只得接管AIG,并不斷提供大量貸款輸血,以防止這個(gè)巨頭的倒閉帶來的各種沖擊性的效應(yīng)。

    更糟的是,市場是有情緒的,次貸危機(jī)后,整個(gè)金融市場賴以生存的信用市場以驚人的速度消失,使得所有資金短缺的機(jī)構(gòu)都面臨滅頂之災(zāi),這種連鎖反應(yīng)一旦發(fā)生,美國的金融市場就可能陷入全面崩潰。

    美聯(lián)儲和美國財(cái)政部迫于形勢,督促國會(huì)出臺了耗資高達(dá)7000億美元的拯救方案,贖買任何可能的壞資產(chǎn)。以拯救整個(gè)華爾街的金融市場。這個(gè)計(jì)劃是否能夠挽回市場信心,挽救美國金融市場,還很難說,至少相對于CDS的63萬億來說,提不起信心。

    由于虛擬與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的緊密聯(lián)系,以及經(jīng)濟(jì)全球化的強(qiáng)大力量,美國的次貸危機(jī)迅速蔓延到實(shí)體經(jīng)濟(jì),并波及到全世界大部分國家和地區(qū),這些問題,由于主題所限,本文不再贅述。

    四、一些教訓(xùn)

    通過考察美國的這次次貸危機(jī),筆者得出了以下經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn):

    (一)加強(qiáng)金融監(jiān)管:次貸危機(jī)殘酷的事實(shí)告訴了我們加強(qiáng)金融監(jiān)管具有多么重大的意義。資本的逐利性如果沒有嚴(yán)格而有序的監(jiān)控來進(jìn)行規(guī)范,將造成巨大的破壞性,給國民經(jīng)濟(jì)造成嚴(yán)重?fù)p失。

    (二)控制金融衍生品的制造和交易,降低市場風(fēng)險(xiǎn):在次貸危機(jī)中,衍生品交易扮演了重要的角色,大量的衍生品交易不僅把許多機(jī)構(gòu)和個(gè)人捆綁到了一起,還放大了市場的風(fēng)險(xiǎn),導(dǎo)致了信用的惡性膨脹。因此,對衍生品交易的規(guī)范和管理必須謹(jǐn)慎,這也是未來我國政府和金融機(jī)構(gòu)面臨的重要課題之一。

    (三)審慎地對待金融對外開放。由這次危機(jī),我們應(yīng)該清醒地認(rèn)識到國際金融市場的巨大風(fēng)險(xiǎn),審慎地對待金融對外開放問題,保障我國的經(jīng)濟(jì)秩序和國家安全。

    參考文獻(xiàn)

    [1]辛喬利,孫兆東,次貸危機(jī),[M]北京:中國經(jīng)濟(jì)出版社,2008

    [2]楊文超,美國次貸危機(jī)的形成機(jī)理及其啟示[J],北京工業(yè)大學(xué)學(xué)報(bào)(社會(huì)科學(xué)版),2008(5)

    [3]余永定,美國次貸危機(jī):背景、原因與發(fā)展[J],當(dāng)代亞太,2008(5)

    [4]張宇,劉洪玉,美國住房金融體系及其經(jīng)驗(yàn)借鑒兼談美國次貸危機(jī)[J],國際金融研究,2008(4)

    猜你喜歡
    產(chǎn)生次貸
    論分鏡頭腳本在動(dòng)畫短片創(chuàng)作中的應(yīng)用
    瀝青路面攤鋪離析的產(chǎn)生與控制
    當(dāng)代城市綜合管理形成的背景分析
    淺析對歐洲中世紀(jì)大學(xué)學(xué)位制度的認(rèn)識
    淺析盈余管理產(chǎn)生的原因
    研究生學(xué)術(shù)不端行為產(chǎn)生原因及預(yù)防措施
    關(guān)于國際金融危機(jī)的幾個(gè)思考
    從次貸危機(jī)看資產(chǎn)證券化運(yùn)作過程的風(fēng)險(xiǎn)緩釋效率
    美國次貸危機(jī)給中國金融監(jiān)管帶來的啟示
    透過金融危機(jī)看衍生品發(fā)展與監(jiān)管
    日韩av免费高清视频| 国产精品欧美亚洲77777| a级毛片在线看网站| 丝袜美腿诱惑在线| 国产成人精品福利久久| 尾随美女入室| 男人添女人高潮全过程视频| 欧美在线黄色| 欧美黑人精品巨大| 久热这里只有精品99| 男女无遮挡免费网站观看| 日韩 欧美 亚洲 中文字幕| 久久人人97超碰香蕉20202| 国产欧美日韩一区二区三区在线| 日韩一区二区三区影片| 国产激情久久老熟女| 日本一区二区免费在线视频| 两性夫妻黄色片| 汤姆久久久久久久影院中文字幕| a级毛片在线看网站| 一级片免费观看大全| 免费观看人在逋| 亚洲成人av在线免费| 美女高潮到喷水免费观看| 亚洲精华国产精华液的使用体验| 午夜福利乱码中文字幕| 一个人免费看片子| 亚洲av成人不卡在线观看播放网 | 久久久久久久久久久免费av| 高清视频免费观看一区二区| 另类亚洲欧美激情| 久久天堂一区二区三区四区| 午夜影院在线不卡| 欧美av亚洲av综合av国产av | 国产女主播在线喷水免费视频网站| 日韩,欧美,国产一区二区三区| 国产伦理片在线播放av一区| 秋霞伦理黄片| 午夜福利乱码中文字幕| 秋霞伦理黄片| 国产一卡二卡三卡精品 | 国产熟女欧美一区二区| www.av在线官网国产| 亚洲国产日韩一区二区| www.av在线官网国产| 亚洲国产日韩一区二区| 亚洲欧美成人精品一区二区| 一边摸一边做爽爽视频免费| 又黄又粗又硬又大视频| 自拍欧美九色日韩亚洲蝌蚪91| 少妇的丰满在线观看| 亚洲精品国产一区二区精华液| 久久久精品94久久精品| 爱豆传媒免费全集在线观看| 亚洲美女视频黄频| 成人黄色视频免费在线看| 亚洲精品,欧美精品| 成人手机av| 久久99精品国语久久久| 中文欧美无线码| 只有这里有精品99| 亚洲激情五月婷婷啪啪| 这个男人来自地球电影免费观看 | 日日爽夜夜爽网站| 久久热在线av| 欧美日韩视频高清一区二区三区二| 欧美日韩视频高清一区二区三区二| 91老司机精品| 久久精品国产综合久久久| www日本在线高清视频| 人妻人人澡人人爽人人| 我要看黄色一级片免费的| 最近手机中文字幕大全| 最近手机中文字幕大全| 女人爽到高潮嗷嗷叫在线视频| 热re99久久国产66热| 美国免费a级毛片| 99久久99久久久精品蜜桃| 欧美日韩国产mv在线观看视频| 久久97久久精品| 卡戴珊不雅视频在线播放| 精品久久久精品久久久| 欧美国产精品va在线观看不卡| 五月天丁香电影| 亚洲欧美激情在线| 中文字幕亚洲精品专区| 日日啪夜夜爽| 欧美精品高潮呻吟av久久| 男女无遮挡免费网站观看| 亚洲第一av免费看| 一区二区日韩欧美中文字幕| 亚洲精品一二三| 国产一区二区激情短视频 | 大码成人一级视频| 一边亲一边摸免费视频| 亚洲精品国产色婷婷电影| 亚洲av电影在线观看一区二区三区| 久久影院123| 国产片内射在线| 午夜老司机福利片| 最黄视频免费看| 99精国产麻豆久久婷婷| 狠狠婷婷综合久久久久久88av| 成年美女黄网站色视频大全免费| 大话2 男鬼变身卡| 国产精品国产三级专区第一集| 成人黄色视频免费在线看| 操美女的视频在线观看| 高清av免费在线| 女人高潮潮喷娇喘18禁视频| 婷婷色av中文字幕| 免费黄频网站在线观看国产| 人妻一区二区av| 看免费成人av毛片| 国产女主播在线喷水免费视频网站| 国产精品国产三级专区第一集| 99香蕉大伊视频| 精品国产一区二区久久| 午夜激情久久久久久久| 欧美中文综合在线视频| 亚洲色图综合在线观看| 最近手机中文字幕大全| 在线 av 中文字幕| 老汉色∧v一级毛片| 国产爽快片一区二区三区| 欧美av亚洲av综合av国产av | 日本vs欧美在线观看视频| 啦啦啦在线观看免费高清www| 亚洲情色 制服丝袜| 高清不卡的av网站| 又黄又粗又硬又大视频| 丝袜在线中文字幕| 亚洲第一av免费看| 精品人妻熟女毛片av久久网站| 老司机影院毛片| 久久久亚洲精品成人影院| 亚洲欧洲国产日韩| www.熟女人妻精品国产| av在线播放精品| 下体分泌物呈黄色| 女的被弄到高潮叫床怎么办| 天天躁狠狠躁夜夜躁狠狠躁| 黄片小视频在线播放| 久久女婷五月综合色啪小说| 天天躁夜夜躁狠狠久久av| 国产成人免费观看mmmm| 两个人看的免费小视频| 亚洲国产最新在线播放| 麻豆精品久久久久久蜜桃| 男女午夜视频在线观看| 男女床上黄色一级片免费看| 香蕉丝袜av| 婷婷色综合大香蕉| 国产亚洲最大av| 99九九在线精品视频| 日韩一区二区三区影片| 免费黄频网站在线观看国产| 午夜免费观看性视频| 岛国毛片在线播放| 欧美精品人与动牲交sv欧美| 日本vs欧美在线观看视频| 成人漫画全彩无遮挡| 女人爽到高潮嗷嗷叫在线视频| 亚洲欧美激情在线| 国产亚洲av片在线观看秒播厂| 精品少妇黑人巨大在线播放| 亚洲av日韩在线播放| 久久精品久久久久久噜噜老黄| 丰满乱子伦码专区| av电影中文网址| 国产乱人偷精品视频| av有码第一页| 十八禁人妻一区二区| 18禁裸乳无遮挡动漫免费视频| 亚洲,一卡二卡三卡| 国产片特级美女逼逼视频| 妹子高潮喷水视频| 亚洲成人免费av在线播放| 80岁老熟妇乱子伦牲交| 欧美日韩综合久久久久久| 麻豆av在线久日| 精品国产乱码久久久久久小说| 一本—道久久a久久精品蜜桃钙片| 啦啦啦中文免费视频观看日本| 又黄又粗又硬又大视频| 国产精品一二三区在线看| 国产又爽黄色视频| 亚洲国产精品一区二区三区在线| 免费不卡黄色视频| 亚洲 欧美一区二区三区| 国产一级毛片在线| 赤兔流量卡办理| 精品国产露脸久久av麻豆| 欧美精品一区二区免费开放| 2018国产大陆天天弄谢| 黄色毛片三级朝国网站| 久久久久网色| 国产乱人偷精品视频| 国产成人一区二区在线| 国产av码专区亚洲av| 别揉我奶头~嗯~啊~动态视频 | 一区福利在线观看| 久久久久久久久久久免费av| 免费高清在线观看视频在线观看| 啦啦啦在线观看免费高清www| 看免费av毛片| 在线免费观看不下载黄p国产| 在线观看人妻少妇| 欧美人与善性xxx| 日韩av不卡免费在线播放| 七月丁香在线播放| 久久精品久久精品一区二区三区| 水蜜桃什么品种好| 十八禁高潮呻吟视频| 尾随美女入室| 亚洲av欧美aⅴ国产| av片东京热男人的天堂| av在线播放精品| 国产黄色视频一区二区在线观看| 黑人巨大精品欧美一区二区蜜桃| 国产不卡av网站在线观看| 精品免费久久久久久久清纯 | 欧美日韩福利视频一区二区| 在线观看三级黄色| 美女福利国产在线| 日韩中文字幕欧美一区二区 | 亚洲av成人不卡在线观看播放网 | 日本猛色少妇xxxxx猛交久久| 国产成人免费无遮挡视频| 老司机影院成人| av线在线观看网站| 欧美激情 高清一区二区三区| 狠狠婷婷综合久久久久久88av| 国产一区二区在线观看av| 黄色怎么调成土黄色| 亚洲欧美精品综合一区二区三区| 亚洲伊人色综图| 国产一区二区激情短视频 | 韩国av在线不卡| 欧美97在线视频| 亚洲av电影在线进入| 制服诱惑二区| 久久影院123| 一边摸一边抽搐一进一出视频| 天天躁夜夜躁狠狠躁躁| 精品少妇黑人巨大在线播放| 十八禁人妻一区二区| 免费av中文字幕在线| 国产精品熟女久久久久浪| 91成人精品电影| 制服丝袜香蕉在线| 日韩中文字幕视频在线看片| 亚洲精品国产av成人精品| 国产在线一区二区三区精| 亚洲人成77777在线视频| 久久久久精品久久久久真实原创| 精品少妇久久久久久888优播| 在线观看www视频免费| 欧美老熟妇乱子伦牲交| 日韩一本色道免费dvd| av网站在线播放免费| 99久国产av精品国产电影| 日本91视频免费播放| 叶爱在线成人免费视频播放| 国产麻豆69| 亚洲,一卡二卡三卡| 欧美日韩亚洲高清精品| 看十八女毛片水多多多| 日韩不卡一区二区三区视频在线| 毛片一级片免费看久久久久| 亚洲av综合色区一区| 欧美老熟妇乱子伦牲交| 欧美亚洲 丝袜 人妻 在线| 亚洲欧洲精品一区二区精品久久久 | 国产一区亚洲一区在线观看| 久久精品国产综合久久久| 日日啪夜夜爽| 国产高清不卡午夜福利| 亚洲欧美成人综合另类久久久| 美女福利国产在线| 黑人巨大精品欧美一区二区蜜桃| 国产精品.久久久| bbb黄色大片| 精品少妇内射三级| 韩国精品一区二区三区| 女人久久www免费人成看片| 亚洲欧洲国产日韩| 99久久综合免费| 高清在线视频一区二区三区| 中文字幕另类日韩欧美亚洲嫩草| 美女扒开内裤让男人捅视频| 国产精品一区二区精品视频观看| 国产精品久久久人人做人人爽| 超色免费av| 男女边吃奶边做爰视频| 欧美日韩精品网址| 亚洲精华国产精华液的使用体验| 亚洲av中文av极速乱| 中国国产av一级| 婷婷色av中文字幕| 大香蕉久久网| 亚洲美女视频黄频| 99久久99久久久精品蜜桃| 日本欧美视频一区| 久久天躁狠狠躁夜夜2o2o | 久久午夜综合久久蜜桃| 日韩一区二区三区影片| 在线精品无人区一区二区三| 婷婷色综合大香蕉| 在线观看免费高清a一片| 国产乱人偷精品视频| 欧美xxⅹ黑人| 久久久久精品国产欧美久久久 | 岛国毛片在线播放| 人人妻人人澡人人看| 久久久久久久精品精品| 在线免费观看不下载黄p国产| 亚洲成人国产一区在线观看 | 国产精品久久久久久人妻精品电影 | 黄色一级大片看看| 亚洲熟女精品中文字幕| 在线观看国产h片| 久久久久久免费高清国产稀缺| 人人妻人人爽人人添夜夜欢视频| 亚洲人成电影观看| 久久久久久久精品精品| 午夜精品国产一区二区电影| 国产男女超爽视频在线观看| 菩萨蛮人人尽说江南好唐韦庄| 色播在线永久视频| 久久精品国产a三级三级三级| 黑丝袜美女国产一区| 最新在线观看一区二区三区 | 国产一区二区在线观看av| 亚洲精品国产av成人精品| 免费黄频网站在线观看国产| 久久久久精品国产欧美久久久 | 国产乱人偷精品视频| 欧美xxⅹ黑人| av网站在线播放免费| 国产精品国产三级国产专区5o| 国产在线视频一区二区| 极品人妻少妇av视频| 老司机影院成人| 男女无遮挡免费网站观看| 久久天躁狠狠躁夜夜2o2o | 2018国产大陆天天弄谢| 下体分泌物呈黄色| 久久av网站| 日韩伦理黄色片| av国产久精品久网站免费入址| 国产一区有黄有色的免费视频| 日韩人妻精品一区2区三区| 校园人妻丝袜中文字幕| 伊人久久大香线蕉亚洲五| 90打野战视频偷拍视频| 亚洲欧洲国产日韩| 最近手机中文字幕大全| 国产在线一区二区三区精| 国产伦人伦偷精品视频| 可以免费在线观看a视频的电影网站 | 男男h啪啪无遮挡| 免费黄频网站在线观看国产| 久久精品国产亚洲av高清一级| 国产亚洲午夜精品一区二区久久| 水蜜桃什么品种好| 国产毛片在线视频| 久久久精品国产亚洲av高清涩受| 午夜福利影视在线免费观看| 两个人免费观看高清视频| 两性夫妻黄色片| 啦啦啦视频在线资源免费观看| 国产亚洲精品第一综合不卡| 久久99一区二区三区| 男女国产视频网站| 久久久久久人人人人人| 国产熟女欧美一区二区| 亚洲国产av新网站| 午夜激情久久久久久久| 亚洲国产av新网站| a级毛片在线看网站| 国产不卡av网站在线观看| 天天躁狠狠躁夜夜躁狠狠躁| 国产精品一二三区在线看| 美女国产高潮福利片在线看| 精品亚洲乱码少妇综合久久| 99国产综合亚洲精品| 一级毛片 在线播放| 一级黄片播放器| 波野结衣二区三区在线| 欧美国产精品一级二级三级| 免费看av在线观看网站| 天天添夜夜摸| 午夜久久久在线观看| 亚洲精品国产av蜜桃| 亚洲欧美精品自产自拍| www.熟女人妻精品国产| 亚洲美女搞黄在线观看| 美女大奶头黄色视频| 亚洲色图综合在线观看| av在线老鸭窝| 这个男人来自地球电影免费观看 | 日韩欧美一区视频在线观看| 99精品久久久久人妻精品| 免费在线观看视频国产中文字幕亚洲 | 在线天堂最新版资源| 欧美另类一区| 老汉色∧v一级毛片| 你懂的网址亚洲精品在线观看| av天堂久久9| 一个人免费看片子| 免费人妻精品一区二区三区视频| 9191精品国产免费久久| 热99久久久久精品小说推荐| 精品一区二区三区四区五区乱码 | 七月丁香在线播放| 国产日韩欧美视频二区| 日韩熟女老妇一区二区性免费视频| 亚洲一级一片aⅴ在线观看| 国产黄色视频一区二区在线观看| 看免费成人av毛片| 国产精品免费大片| 欧美成人精品欧美一级黄| 人成视频在线观看免费观看| 国产日韩一区二区三区精品不卡| 久久精品国产a三级三级三级| 男女之事视频高清在线观看 | 又大又爽又粗| 毛片一级片免费看久久久久| 午夜免费观看性视频| 精品国产乱码久久久久久小说| 亚洲一区中文字幕在线| 国产在线免费精品| 多毛熟女@视频| 国产在线一区二区三区精| 日韩av在线免费看完整版不卡| 天美传媒精品一区二区| 欧美97在线视频| 久久久久精品久久久久真实原创| 侵犯人妻中文字幕一二三四区| 香蕉丝袜av| 9色porny在线观看| 免费少妇av软件| 又大又黄又爽视频免费| 亚洲欧美一区二区三区国产| 免费高清在线观看日韩| 久久久久久人妻| 国产精品久久久人人做人人爽| 精品国产一区二区久久| 日韩一区二区三区影片| 黑丝袜美女国产一区| 高清不卡的av网站| 久久久欧美国产精品| 国产成人欧美在线观看 | 狠狠婷婷综合久久久久久88av| 国产高清国产精品国产三级| 精品人妻一区二区三区麻豆| 欧美精品一区二区免费开放| 高清欧美精品videossex| 久久精品国产亚洲av涩爱| 亚洲免费av在线视频| 国产一级毛片在线| 男女边摸边吃奶| 最近手机中文字幕大全| 啦啦啦 在线观看视频| 黑人欧美特级aaaaaa片| 免费黄频网站在线观看国产| 免费观看a级毛片全部| 侵犯人妻中文字幕一二三四区| 亚洲人成77777在线视频| 在线观看国产h片| 亚洲国产毛片av蜜桃av| 操出白浆在线播放| 一二三四在线观看免费中文在| 19禁男女啪啪无遮挡网站| 制服人妻中文乱码| 免费少妇av软件| 一区二区av电影网| 免费看av在线观看网站| 交换朋友夫妻互换小说| 一本大道久久a久久精品| 岛国毛片在线播放| 成人影院久久| 男人添女人高潮全过程视频| 操美女的视频在线观看| 丝袜在线中文字幕| 久久久亚洲精品成人影院| 一本大道久久a久久精品| 欧美激情极品国产一区二区三区| 国产片内射在线| 国产免费又黄又爽又色| 精品一区二区免费观看| 久久久久久人人人人人| 免费人妻精品一区二区三区视频| 老司机影院成人| 99精国产麻豆久久婷婷| 啦啦啦视频在线资源免费观看| 国产精品二区激情视频| 伦理电影免费视频| 国产野战对白在线观看| av福利片在线| 我要看黄色一级片免费的| 大香蕉久久网| 色视频在线一区二区三区| 亚洲精华国产精华液的使用体验| av网站在线播放免费| 国产野战对白在线观看| 色婷婷av一区二区三区视频| 中文字幕制服av| 制服诱惑二区| 另类精品久久| 亚洲精品日韩在线中文字幕| 女性被躁到高潮视频| 免费观看人在逋| 咕卡用的链子| 亚洲av日韩精品久久久久久密 | 伊人亚洲综合成人网| 欧美乱码精品一区二区三区| 大香蕉久久网| 欧美中文综合在线视频| 十八禁高潮呻吟视频| av福利片在线| 男人舔女人的私密视频| 在线观看免费午夜福利视频| 黄网站色视频无遮挡免费观看| 国产女主播在线喷水免费视频网站| 亚洲精品国产av成人精品| 日韩,欧美,国产一区二区三区| 成人影院久久| 欧美黑人精品巨大| 久久久久视频综合| 新久久久久国产一级毛片| 99香蕉大伊视频| 久久久精品区二区三区| 婷婷色麻豆天堂久久| 老司机影院成人| 免费观看人在逋| av电影中文网址| videosex国产| 最近中文字幕高清免费大全6| 另类亚洲欧美激情| 国产男人的电影天堂91| 国产一区有黄有色的免费视频| e午夜精品久久久久久久| av线在线观看网站| 国产熟女午夜一区二区三区| 国产精品久久久久久久久免| 又大又爽又粗| 国产精品一区二区精品视频观看| 精品福利永久在线观看| 国产老妇伦熟女老妇高清| 免费女性裸体啪啪无遮挡网站| 丝袜美足系列| 午夜福利免费观看在线| 一二三四中文在线观看免费高清| 黄色视频不卡| 亚洲,一卡二卡三卡| 19禁男女啪啪无遮挡网站| 免费观看性生交大片5| 亚洲精品美女久久久久99蜜臀 | 国产精品免费大片| 午夜福利视频在线观看免费| 操出白浆在线播放| 欧美日韩亚洲高清精品| 国产 一区精品| 飞空精品影院首页| 国产极品粉嫩免费观看在线| 亚洲精品国产av蜜桃| 视频区图区小说| 老熟女久久久| 99香蕉大伊视频| 欧美 日韩 精品 国产| 69精品国产乱码久久久| 久久久久久人人人人人| 亚洲色图 男人天堂 中文字幕| 国产成人欧美| 日韩精品有码人妻一区| av线在线观看网站| 少妇人妻 视频| 黑人巨大精品欧美一区二区蜜桃| 国产极品粉嫩免费观看在线| 嫩草影视91久久| 亚洲伊人久久精品综合| 精品亚洲成国产av| 国产一区亚洲一区在线观看| 欧美97在线视频| 国产亚洲欧美精品永久| 国产色婷婷99| 国产成人啪精品午夜网站| 考比视频在线观看| 久久午夜综合久久蜜桃| 亚洲第一青青草原| 人人澡人人妻人| 久久久久精品人妻al黑| 亚洲,一卡二卡三卡| 啦啦啦 在线观看视频| 国产1区2区3区精品| 90打野战视频偷拍视频| 人妻人人澡人人爽人人| 国产免费福利视频在线观看| 下体分泌物呈黄色| 最新的欧美精品一区二区| 热re99久久精品国产66热6| 在线观看免费午夜福利视频| 人人妻,人人澡人人爽秒播 | 在线天堂最新版资源| 成年人午夜在线观看视频| 欧美精品一区二区大全| 在线免费观看不下载黄p国产| 青草久久国产| 午夜精品国产一区二区电影| 国产精品秋霞免费鲁丝片| 国产成人系列免费观看| √禁漫天堂资源中文www| 午夜福利,免费看|