美國次貸危機給中國金融監(jiān)管帶來的啟示

寧　靜

摘要：美國次貸危機充分暴露出華爾街自上而下對利潤追逐的貪婪以及對風險控制的漠視，美國金融監(jiān)管機構(gòu)在此次危機中扮演著不甚光彩的角色，其監(jiān)管缺失成為人們口誅筆伐的對象。美國次貸危機告訴我們，在金融自由化、國際化、網(wǎng)絡(luò)化的時代，現(xiàn)代銀行業(yè)發(fā)展變化給金融監(jiān)管帶來了嚴峻的挑戰(zhàn)，金融監(jiān)管是構(gòu)建金融安全網(wǎng)必不可少的一個環(huán)節(jié)。中國金融監(jiān)管機構(gòu)應(yīng)以美國次貸危機作為前車之鑒，警鐘長鳴，從中汲取經(jīng)驗和教訓，避免重蹈覆轍。

關(guān)鍵詞：金融監(jiān)管；美國；次貸；危機

中圖分類號：F832.59文獻標志碼：A文章編號：1673-291X(2009)12-0063-02

一、美國次貸危機呈現(xiàn)的特點

2008年，美國金融危機愈演愈烈。從此次危機中，我們可以解讀出以下幾個特點：一是危機是由于杠桿率無限擴大所導致。無節(jié)制的資產(chǎn)證券化以及新興的金融杠桿工具和產(chǎn)品的創(chuàng)新使這場金融災(zāi)難的破壞力被成倍地放大了，甚至威脅到整個金融體系的安全。二是危機爆發(fā)帶有突然性。危機發(fā)生前沒有足夠的征兆，金融市場和監(jiān)管當局未能及早地發(fā)出預警，金融市場的流動性和信用度在瞬間發(fā)生逆轉(zhuǎn)。三是危機的規(guī)模、深度和破壞力前所未有。危機不僅波及到了全球金融業(yè)，也直接影響到了各國的實體經(jīng)濟，西方主要發(fā)達國家多次聯(lián)手干預未能奏效，危機由開始的債券危機急速演變?yōu)樾庞梦C、貨幣危機、銀行危機，并形成了資產(chǎn)價格下跌一信貸萎縮—金融機構(gòu)虧損或銀行倒閉不斷往復的惡性循環(huán)，導致西方主要經(jīng)濟體經(jīng)濟迅速下滑，甚至陷入衰退。四是政府在危機中扮演最后救市者。由于美國次貸危機從一開始就是金融市場的系統(tǒng)性風險，在救助方式上，西方國家普遍放棄了其一貫主張的市場自由論，而主張依靠政府干預和資金救助來挽救金融體制，甚至不惜以引發(fā)巨大的道德風險為代價。

二、美國金融監(jiān)管機制與中國金融監(jiān)管機制分析比較

美國金融監(jiān)管體制和中國金融監(jiān)管體制均屬于分工監(jiān)管體制，選擇這種監(jiān)管體制的最大好處是有利于提高監(jiān)管的專業(yè)化水平以及“機構(gòu)監(jiān)管”的效率，但也增加了監(jiān)管機構(gòu)之間的協(xié)調(diào)成本和監(jiān)管政策傳導的難度。

就美國來說，在銀行監(jiān)管方面，注冊地成為界定銀行監(jiān)管部門的主要依據(jù)。對于在聯(lián)邦注冊的銀行，美國聯(lián)邦儲備銀行(FED)對其會員銀行、金融控股公司進行監(jiān)管，而財政部下屬機構(gòu)——美國貨幣監(jiān)理署(0CC)則對非聯(lián)邦儲備銀行的會員銀行進行監(jiān)管。對于在各州注冊的銀行，主要是一些中小銀行，則由各州的銀行廳監(jiān)管。同時，美國聯(lián)邦存款保險公司(FDIC)為在各州注冊的非聯(lián)邦儲備銀行的會員銀行提供存款保險，儲蓄機構(gòu)監(jiān)管署則負責監(jiān)管在聯(lián)邦注冊的儲蓄機構(gòu)和儲蓄機構(gòu)控股公司，國家信用合作社辦公室(OTS)負責監(jiān)管聯(lián)邦注冊和州注冊且加入其保險系統(tǒng)的信用社。至于證券業(yè)、基金業(yè)、保險業(yè)及期貨業(yè)的監(jiān)管，則分別由美國證券監(jiān)督委員會(SEC)、美國聯(lián)邦保險署(SIC)和美國期貨交易委員會(CFTC)負責。

中國現(xiàn)行金融監(jiān)管體制是“一行三部”，中國人民銀行負責制定和執(zhí)行貨幣政策以及保證金融體系的支付安全，銀監(jiān)會主要負責銀行業(yè)金融機構(gòu)的監(jiān)管，而證監(jiān)會和保監(jiān)會則分別負責證券、期貨、基金和保險業(yè)的監(jiān)管。其弊端：一是缺乏有效的監(jiān)管協(xié)調(diào)機制。中國從2003年開始建立三會的“監(jiān)管聯(lián)席會議機制”，這種監(jiān)管協(xié)調(diào)合作機制缺乏一個完整的制度框架，如明確的職能定位，信息收集、交流和共享等的安排，無法實現(xiàn)高效率的運轉(zhuǎn)。隨著金融業(yè)務(wù)的不斷創(chuàng)新，業(yè)務(wù)交叉不斷增多，無可避免地出現(xiàn)監(jiān)管真空和重復監(jiān)管并存的局面，即在涉及審批權(quán)力的地帶呈現(xiàn)權(quán)力設(shè)置的重復和資源控制的重復。在涉及責任追究的地帶呈現(xiàn)監(jiān)控真空和問題處置的真空，造成監(jiān)管成本的提高和監(jiān)管效率的降低。二是貨幣政策制定、實施及效果檢驗存在脫節(jié)。銀監(jiān)會成立后，中央銀行雖然享有充分的貨幣政策信息，但不再享有完備的銀行監(jiān)管信息，而這些微觀的銀行監(jiān)管方面的信息是有助于中央銀行深入地了解金融機構(gòu)的情況，并憑此更好地制定和實施貨幣政策的。分離后，部分有用的微觀銀行監(jiān)管信息將無可避免的流失，勢必影響貨幣政策宏觀決策的制定和實施。另外，分立后的銀監(jiān)會將享有充分的銀行監(jiān)管信息和不完備的貨幣政策信息，這也使得銀行監(jiān)管缺乏中央銀行在貨幣政策和支付系統(tǒng)方面的信息和經(jīng)驗等作為監(jiān)管決策參考。兩者的利益沖突必然會影響中國金融業(yè)的健康發(fā)展。

三、現(xiàn)代銀行業(yè)發(fā)展變化給金融監(jiān)管帶來的挑戰(zhàn)與啟示

現(xiàn)代銀行業(yè)金融機構(gòu)的發(fā)展趨勢和經(jīng)營模式的變化給金融監(jiān)管者帶來了嚴峻的挑戰(zhàn)：一是金融機構(gòu)的混業(yè)經(jīng)營使風險管理和監(jiān)管協(xié)調(diào)的難度加大。二是監(jiān)管資源和監(jiān)管手段不足成為監(jiān)管有效性的瓶頸。三是現(xiàn)行的金融安全網(wǎng)的制度設(shè)計和危機救助機制嚴重滯后。四是金融衍生業(yè)務(wù)的復雜性給監(jiān)管帶來挑戰(zhàn)。

美國次貸危機給中國監(jiān)管者帶來的啟示主要有以下幾個方面：

1金融市場的參與者越來越多，監(jiān)管的視野必須拓寬。隨著銀行的業(yè)務(wù)經(jīng)營模式的轉(zhuǎn)變，越來越多的新的市場參與者和投資者加入進來，對沖基金、貸款基金、基金中的基金、內(nèi)部對沖基金和共同基金等機構(gòu)投資者群體迅速壯大，成為重要的影響因素。要提高金融監(jiān)管有效性，監(jiān)管的視野必須拓寬。

2監(jiān)管者應(yīng)更加關(guān)注銀行金融衍生工具風險。由于金融的自由化、國際化、網(wǎng)絡(luò)化的發(fā)展，在信息技術(shù)進步的推動下，銀行的綜合化經(jīng)營趨勢明顯，競爭日益加劇，現(xiàn)代銀行發(fā)展和盈利越來越依靠非傳統(tǒng)業(yè)務(wù)，利用銀行的網(wǎng)絡(luò)優(yōu)勢發(fā)展中間業(yè)務(wù)，利用人才、技術(shù)和管理上的優(yōu)勢發(fā)展金融創(chuàng)新業(yè)務(wù)，非傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的盈利貢獻占據(jù)越來越重大的比重。比如，同樣的資產(chǎn)規(guī)模，一家歐美發(fā)達國家銀行的盈利可以是中國這樣以傳統(tǒng)信貸業(yè)務(wù)為主的銀行盈利的幾倍甚至幾十倍。金融創(chuàng)新使銀行的盈利和風險不確定性因素增加。金融的創(chuàng)新是風險的分散、轉(zhuǎn)移、重新組合和疊加。這種資產(chǎn)、信用、風險的重新組合導致了信息更加不對稱和風險度量和控制的難度加大，一旦銀行管理和決策失誤，往往會帶來較大的損失，即使是世界級的大型金融機構(gòu)也可能在瞬間倒下。

3監(jiān)管者應(yīng)關(guān)注銀行的經(jīng)營模式及策略風險?，F(xiàn)代商業(yè)銀行的業(yè)務(wù)經(jīng)營模式從“買進—持有”戰(zhàn)略變?yōu)榱恕鞍l(fā)起—分散”模式。金融工具創(chuàng)新，尤其是信用衍生品市場和迅速發(fā)展的證券化技術(shù)的互動有力地推動了這種業(yè)務(wù)經(jīng)營模式的轉(zhuǎn)變。這種變化給銀行的風險管理人員和監(jiān)管者同時帶來了機遇和挑戰(zhàn)，必須從一個全新的視角去分析、識別銀行及其他金融機構(gòu)和市場的風險狀況。業(yè)務(wù)經(jīng)營模式的轉(zhuǎn)變使得金融機構(gòu)的風險控制、流動性管理和市場融資能力顯得尤為重要。

4需進一步改進監(jiān)管方式及救助手段。在金融系統(tǒng)喪失功能和存在信心危機的情況下，資本充足率約束以及傳統(tǒng)的金融救助和糾正機制也失去效力。在新的會計準則下，以市場公允價值和逐日盯市的會計原則更加凸現(xiàn)了在金融危機期間金融機構(gòu)財務(wù)狀況的不確定性和不穩(wěn)定性，資本充足率審慎監(jiān)管機制失效，財務(wù)數(shù)據(jù)的可信性度下降加劇了市場和投資者的恐慌，也提高了對問題金融機構(gòu)救助的難度。

5政府需要在減低宏觀經(jīng)濟親周期性危害方面發(fā)揮更重要的作用。經(jīng)濟親周期性擴大了經(jīng)濟的波動性，一方面加劇了流動性過剩和經(jīng)濟的泡沫，使金融風險容易被低估、隱藏和積聚，使我們喪失了對金融風險的敏感性和警惕性。另一方面也導致金融資源的配置發(fā)生錯位，使得虛擬經(jīng)濟嚴重脫離實體經(jīng)濟的發(fā)展需要，導致經(jīng)濟發(fā)展失衡，最終使得金融危機的發(fā)生不可避免。從這個角度上說，政府需要在宏觀經(jīng)濟運行方面進行必要和恰當?shù)母深A，以減低宏觀經(jīng)濟親周期性方面的危害。

責任編輯吳迪