中小企業(yè)籌資戰(zhàn)略的制定與選擇

于　洋

摘要：資源是企業(yè)的血脈，是企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的保障。資源的取得依賴于籌資戰(zhàn)略的制定、選擇與執(zhí)行?；I資戰(zhàn)略的主要任務(wù)就是在對現(xiàn)有的金融市場充分認識的基礎(chǔ)上，根據(jù)中小企業(yè)財務(wù)運營的實際狀況以及資金投放的需要，確定融資渠道和籌資方式，調(diào)整中小企業(yè)內(nèi)部資本結(jié)構(gòu)，保證中小企業(yè)經(jīng)營活動對資金的需要并為中小企業(yè)實現(xiàn)總體戰(zhàn)略目標提供資金規(guī)模和支付能力方面的保證。

關(guān)鍵詞：籌資戰(zhàn)略；民間金融；中小企業(yè)

中圖分類號：F276文獻標志碼：A文章編號：1673-291X(2009)11-0021-02

隨著我國經(jīng)濟的發(fā)展，中小企業(yè)日益成為推動我國經(jīng)濟增長不可或缺的重要力量。據(jù)統(tǒng)計，我國目前中小企業(yè)已超過4200萬家，占全國企業(yè)總數(shù)的99.6％，吸納了全社會75％的就業(yè)人員，提供了全國68％以上的出口額和超過48％的稅收收入，創(chuàng)造了全國75％的新增工業(yè)產(chǎn)值和55％以上的國內(nèi)生產(chǎn)總值。但是。中小企業(yè)運營壽命短、無法實現(xiàn)可持續(xù)增長問題嚴重的制約了中小企業(yè)對我國經(jīng)濟發(fā)展的促進作用。延長中小企業(yè)壽命運營壽命的首要條件就是制定有效的籌資戰(zhàn)略。

一、影響中小企業(yè)籌資戰(zhàn)略制定的因素

影響中小企業(yè)籌資戰(zhàn)略制定的因素包括：外部環(huán)境、中小企業(yè)總體發(fā)展戰(zhàn)略以及中小企業(yè)現(xiàn)有的財務(wù)政策。

1外部環(huán)境。影響中小企業(yè)籌資戰(zhàn)略制定的外部影響因素主要有：國家的財政政策、稅收政策、貨幣政策；法律環(huán)境、金融市場環(huán)境以及中小企業(yè)與其他經(jīng)濟組織之間的資金關(guān)系。國家的財政政策、稅收政策、貨幣政策和民間金融的運行模式直接影響了中小企業(yè)可供選擇的籌資方式和籌資渠道，金融市場上的資金供求關(guān)系影響了中小企業(yè)籌資的成本的高低和利用各種方法籌資的可行性；中小企業(yè)與其他經(jīng)濟組織之間的關(guān)系決定了中小企業(yè)可利用的籌資機會，籌集短期債務(wù)周轉(zhuǎn)資金的能力，進而影響到中小企業(yè)籌資戰(zhàn)略的制定。

2中小企業(yè)的總體發(fā)展戰(zhàn)略?；I資戰(zhàn)略的制定是為了保障中小企業(yè)總體發(fā)展戰(zhàn)略目標的實現(xiàn)，因此，籌資戰(zhàn)略必須與中小企業(yè)的總體發(fā)展戰(zhàn)略相匹配，并根據(jù)中小企業(yè)的總體發(fā)展戰(zhàn)略制定與之相適應(yīng)的各項籌資戰(zhàn)略的內(nèi)容。中小企業(yè)總體發(fā)展戰(zhàn)略的制定與其所處的生命周期密切相關(guān)，企業(yè)所處生命周期不同，期望達到的目標相同，為實現(xiàn)該目標所采取的行動方法便會有所差別。

3中小企業(yè)現(xiàn)有的財務(wù)政策。中小企業(yè)所制定的財務(wù)政策從某種意義上反映了該中小企業(yè)決策者的價值取向或風險偏好。在其他條件相同的情況下，當中小企業(yè)的決策者對風險的厭惡程度較弱時，其選擇財務(wù)政策時將會傾向于財務(wù)風險較高的策略以搏取較高的杠桿效益；反之，當中小企業(yè)的決策者對風險的厭惡程度較高時，將會選擇財務(wù)風險較低的財務(wù)策略以回避風險力求降低收益的不確定性。正因為中小企業(yè)決策者的風險偏好不同，價值取向不同，中小企業(yè)最終制定的財務(wù)決策(包括籌資決策)也會有所不同。

二、不同生命周期下籌資戰(zhàn)略的制定

中小企業(yè)所處生命周期不同，期望實現(xiàn)的發(fā)展戰(zhàn)略目標各不相同，在不同的總體發(fā)展戰(zhàn)略目標下應(yīng)制定各不相同的籌資戰(zhàn)略。

1初創(chuàng)期中小企業(yè)的籌資戰(zhàn)略。眾所周知，在中小企業(yè)的初創(chuàng)期(或者剛借助于某種方法進入一新的業(yè)務(wù)領(lǐng)域)其經(jīng)營風險總是最高的。因為在初創(chuàng)期中小企業(yè)的運營面臨很多不確定性因素的影響。主要包括：進入的業(yè)務(wù)領(lǐng)域的獲利空間大??；選擇的進入方式有效與否；進入該業(yè)務(wù)領(lǐng)域時推出的產(chǎn)品是否有市場接受力和市場競爭力，能否被潛在的顧客所接受；能否形成一定的競爭優(yōu)勢并將市場占有率擴大到一定的規(guī)模。正因為在中小企業(yè)初創(chuàng)期存在極大的經(jīng)營風險，收益水平不確定，現(xiàn)金回收能力、現(xiàn)金支付能力、償債能力均較弱，籌集債務(wù)資金的能力相應(yīng)不足。此外，在中小企業(yè)籌集債務(wù)資本時，由于債權(quán)人面臨相當大的風險，因此會要求較高的風險溢價，這樣會提高籌資成本，同時增大了中小企業(yè)的財務(wù)風險。進而增大了中小企業(yè)所面臨的總體風險，這是決策者所不能接受的。正因為如此，客觀上要求在經(jīng)營風險較高的初創(chuàng)期，中小企業(yè)應(yīng)盡可能地降低該時期的財務(wù)風險，降低債務(wù)資金在總資金中所占比重，相應(yīng)增大權(quán)益資金所占比重，即選擇穩(wěn)健型的籌資戰(zhàn)略來滿足中小企業(yè)在初創(chuàng)期發(fā)展所需資金。同時在擬定籌資方案時，應(yīng)盡可能的選擇籌資主權(quán)資金，以籌集權(quán)益資本或吸收風險投資為主。

2成長期中小企業(yè)的籌資戰(zhàn)略。進入成長期，中小企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略的重點將會轉(zhuǎn)變?yōu)橹铝τ跔I銷活動的推廣，保證業(yè)務(wù)量持續(xù)穩(wěn)定上升同時進一步擴大中小企業(yè)的市場占有份額，增強企業(yè)的市場競爭力。在成長期，因擴大業(yè)務(wù)量的需要中小企業(yè)將會面臨大規(guī)模的投資，包括對內(nèi)長期資金的投放、對外資金投放以及營運資金投放等。故此，在該期也不適宜大量的籌集債務(wù)資金或推行舉債經(jīng)營的戰(zhàn)略模式。而且如果中小企業(yè)在初創(chuàng)期是借助于風險投資基金運作的，一旦中小企業(yè)進入成長期，風險投資基金將會迅速的撤出中小企業(yè)的資本運營，由此將會給中小企業(yè)造成一定的資金缺口，為了籌集中小企業(yè)快速發(fā)展所需的資金以及為風險資本的撤出做好準備要求財務(wù)管理人員在籌資戰(zhàn)略的選擇是盡可能安排權(quán)益資金的籌集。

3成熟期中小企業(yè)的籌資戰(zhàn)略。成熟期，中小企業(yè)所處的競爭環(huán)境不利于企業(yè)競爭優(yōu)勢的維持，因為在該時期顧客對產(chǎn)品的理解較為深入，產(chǎn)品創(chuàng)新難度很大，這些因素將會導致差異化的可行性空間的縮??；技術(shù)擴散程度高，通過先進的技術(shù)、工藝流程或資本設(shè)備所獲得成本優(yōu)勢在成熟的產(chǎn)業(yè)變得極為困難。即使能夠獲得，也很難長時間的保持；產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)設(shè)施高度完善，銷售渠道通暢，在此情況下，產(chǎn)業(yè)的進入壁壘降低，從而使遠在細分市場上占有較大份額的經(jīng)濟組織容易受到?jīng)_擊；成本優(yōu)勢可能在匯率變動時蕩然無存，國際間競爭的加劇，國外競爭者的進入也會使原有的成本優(yōu)勢減弱。簡言之，成熟期的經(jīng)營風險和財務(wù)風險都相對較低，此時為獲取風險溢價可以加大資本中債務(wù)資本所占的比重。即改變目前的資本結(jié)構(gòu)，以尋求稅收庇護、降低資本成本，從財務(wù)籌資角度為中小企業(yè)讓出獲利的空間。

4衰退期中小企業(yè)的籌資戰(zhàn)略。從成熟向衰退的過度，是一系列競爭加劇導致的最終結(jié)果。包括：技術(shù)替代、替代品的出現(xiàn)、消費者消費偏好的改變、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、產(chǎn)品系列的變化等。中小企業(yè)的某項業(yè)務(wù)進入衰退期的最直接的表現(xiàn)為：市場需求的萎縮。衰退期的經(jīng)濟特征包括：生產(chǎn)能力過剩；缺乏技術(shù)的變化；競爭者數(shù)目的減少；行業(yè)內(nèi)展開激烈的價格大戰(zhàn)；設(shè)備老化、人力資源困乏。在衰退期中小企業(yè)同樣可以借助于適當?shù)膽?zhàn)略決策獲取競爭優(yōu)勢，并為中小企業(yè)帶來利潤。

三、不同生命周期下籌資戰(zhàn)略的選擇

在不同生命周期下，企業(yè)的戰(zhàn)略目標不同，在選擇籌資戰(zhàn)略時，遵循的選擇標準各不相同。

1初創(chuàng)期籌資戰(zhàn)略的選擇。在初創(chuàng)期中小企業(yè)的總體發(fā)展戰(zhàn)略的目標相對比較簡單而直接，即力爭在該業(yè)務(wù)領(lǐng)域內(nèi)獲取穩(wěn)定的市場份額，財務(wù)上收支相抵能夠使企業(yè)生存下去。為此，初創(chuàng)期中小企業(yè)在選擇籌資戰(zhàn)略時，應(yīng)當以降低企業(yè)償債壓力、延長資金使用時限、提高資金使用的自由度為標準。

2成長期籌資戰(zhàn)略的選擇。在成長期中小企業(yè)的總體戰(zhàn)略集中的表現(xiàn)為競爭戰(zhàn)略，力求形成可持續(xù)競爭優(yōu)勢，建立進入或退出壁壘并使其具有阻止競爭者模仿的能力。常見的競爭戰(zhàn)略有三種：差異化戰(zhàn)略、重點集中戰(zhàn)略和成本領(lǐng)先戰(zhàn)略。差異化戰(zhàn)略需要企業(yè)在許多職能上投人大量的資源。特別是企業(yè)要在研發(fā)和營銷上加大資源的投人，以便維持和發(fā)展其獨特競爭力；重點集中戰(zhàn)略由于只服務(wù)于某個細分市場，所需投入資源相對就少一些；對于成本領(lǐng)先戰(zhàn)略來講。關(guān)鍵的戰(zhàn)略要素是規(guī)模效應(yīng)、有利于生產(chǎn)制造的設(shè)計、日常開支和研發(fā)費用控制。為實現(xiàn)成本領(lǐng)先戰(zhàn)略，對中小企業(yè)的資源和組織分別提出了不同的要求，包括：改進工藝流程技術(shù)；嚴格成本控制；建立責任中心；設(shè)定合理的目標成本，標準成本并建立獎懲制度，此外對籌資環(huán)節(jié)提出了進一步的要求——即建立通暢的籌資渠道。企業(yè)在選擇籌資戰(zhàn)略時，必須以維持與發(fā)展競爭戰(zhàn)略的成本作為標準，評估投資某個競爭戰(zhàn)略的潛在報酬，判斷其獲利能力，從潛在的報酬水平和獲利能力出發(fā)選擇適當?shù)幕I資渠道、籌資方式和資本結(jié)構(gòu)。

3衰退期籌資戰(zhàn)略的選擇。衰退期中小企業(yè)的總體發(fā)展戰(zhàn)略目標集中的表現(xiàn)為通過各種方式形成企業(yè)新的增長點或進入新的業(yè)務(wù)領(lǐng)域，使企業(yè)盡快地由衰退期進入成長期或者撤出所有者的資金。在該時期。選擇籌資戰(zhàn)略時應(yīng)當以財務(wù)彈性為標準，在其他情況相同的條件下選擇財務(wù)彈性大的籌資戰(zhàn)略。