論中小企業(yè)融資方式的選擇

李小青

摘要：中小企業(yè)在我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展過程中，越來越占有舉足輕重的地位。當(dāng)前，因美國(guó)次級(jí)債誘發(fā)的全球金融危機(jī)對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)體尤其是中小企業(yè)造成了很大的沖擊，融資難仍然是困擾我國(guó)中小企業(yè)發(fā)展的重大難題。無論從經(jīng)濟(jì)發(fā)展還是從吸納就業(yè)角度考慮，妥善解決中小企業(yè)融資問題都意義重大。本文針對(duì)我國(guó)目前中小企業(yè)融資難的現(xiàn)狀，探索融資的方式和方法，以期促進(jìn)中小企業(yè)的發(fā)展。

關(guān)鍵詞：中小企業(yè)；融資策略；融資方式

隨著我國(guó)社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的飛速發(fā)展和國(guó)有企業(yè)改革的進(jìn)一步深入，中小企業(yè)在保證國(guó)民經(jīng)濟(jì)持續(xù)健康發(fā)展、推動(dòng)技術(shù)創(chuàng)新和增加就業(yè)機(jī)會(huì)、維護(hù)社會(huì)穩(wěn)定等各個(gè)方面發(fā)揮著越來越重要的作用，截至2006年末，我國(guó)中小企業(yè)已達(dá)430多萬戶，創(chuàng)造了全國(guó)GDP的60％，繳納稅金占總量50％，吸納75％以上城鎮(zhèn)就業(yè)人口。中小企業(yè)在我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展過程中，越來越占有舉足輕重的地位，同時(shí)，融資難卻仍然是限制中小企業(yè)發(fā)展的老大難問題。由于美國(guó)次級(jí)債誘發(fā)的全球金融危機(jī)，既給我國(guó)中小企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理帶來嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)，又給我國(guó)中小企業(yè)的發(fā)展帶來機(jī)遇。我國(guó)中小企業(yè)要立于不敗之地，必須有暢通的資金融通渠道和源源不斷的資金來源作為中小企業(yè)生存發(fā)展的后盾。融資難已成為制約中小企業(yè)發(fā)展的“瓶頸”，更成為中小企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者的“心病”。企業(yè)如何以最小的資本實(shí)現(xiàn)最大的投資收益? 如何巧妙爭(zhēng)取政策優(yōu)勢(shì)和運(yùn)用科學(xué)的融資為企業(yè)服務(wù)？勢(shì)必成為中小企業(yè)發(fā)展的敲門磚。

一、中小企業(yè)融資存在的問題

目前，我國(guó)中小企業(yè)融資難主要體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：一是融資方式比較單一，缺乏直接的市場(chǎng)融資渠道，據(jù)統(tǒng)計(jì)，我國(guó)中小企業(yè)融資總量中主要依靠商業(yè)銀行貸款和民間借貸的融資方式占到了50%以上；其次是借貸期限較短且數(shù)目普遍不大，主要是用來解決臨時(shí)性的流動(dòng)資金，很少用于項(xiàng)目的開發(fā)和擴(kuò)大再生產(chǎn)等方面；另外現(xiàn)在整個(gè)社會(huì)包括許多商業(yè)銀行信貸觀念還跟不上形勢(shì)發(fā)展的需要，對(duì)中小企業(yè)缺乏必要的了解和足夠的重視，普遍認(rèn)為將資金投向中小企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)高、成本高、工作量大且收效不大。

衡量一個(gè)成功的企業(yè)并不僅看其能否籌到或籌集多少資金，還要視其籌資過程的合理組合及他們之間的能力轉(zhuǎn)換，既要注意到不同限期的籌資方式的配比，又要充分考慮各種籌資渠道風(fēng)險(xiǎn)。一是能否抓住國(guó)家對(duì)中小企業(yè)融資政策的扶持。國(guó)家在“十一五”期間要全面實(shí)施中小企業(yè)成長(zhǎng)工程，任務(wù)之一便是著力解決中小企業(yè)融資難問題；國(guó)務(wù)院總理溫家寶強(qiáng)調(diào)：大力發(fā)展資本市場(chǎng)，推進(jìn)股權(quán)分置改革，積極穩(wěn)妥地發(fā)展債券市場(chǎng)和期貨市場(chǎng)；證監(jiān)會(huì)主席尚福林也表示優(yōu)先考慮吸引更多資金上市，這為中小企業(yè)上市直接融資提供了有利的政策支持。二是要加大力度解決自身資信水平，提高信用意識(shí)。市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)本身既是法制經(jīng)濟(jì)也是信用經(jīng)濟(jì)，隨著市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，越來越多的企業(yè)已把信用看成成長(zhǎng)發(fā)展的生命線，大多數(shù)中小企業(yè)信用狀況不符合銀行發(fā)放信用貸款要求，也缺乏房屋等可向銀行抵押貸款的不動(dòng)產(chǎn)。中小企業(yè)要想真正解決融資難的問題，首先就要過信用關(guān)，要以誠(chéng)信謀求長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展、以誠(chéng)信獲取所需資金。三是要主動(dòng)承擔(dān)社會(huì)責(zé)任、積極參與公益事業(yè)。一些中小企業(yè)的融資受到多方面因素的影響和制約，一味指責(zé)銀行或中小企業(yè)本身都不是解決辦法。俗話說“會(huì)哭的孩子有奶吃”，中小企業(yè)不僅要借助“協(xié)會(huì)、行業(yè)”等組織向政府和社會(huì)呼吁政策和支持，更需要新觀念和新政策的出臺(tái)。

二、中小企業(yè)融資的策略

中小企業(yè)要突破只能適應(yīng)而無力左右外部環(huán)境的束縛，充分發(fā)揮其主動(dòng)性、靈活性、機(jī)動(dòng)性等特點(diǎn)，積極地尋求和及時(shí)抓住有利時(shí)機(jī)。要適應(yīng)融資環(huán)境復(fù)雜多變的現(xiàn)實(shí)，要有超前預(yù)見性，及時(shí)掌握金融市場(chǎng)的反饋信息，準(zhǔn)確預(yù)測(cè)影響融資環(huán)境的因素變化及趨勢(shì)，以尋求最佳時(shí)機(jī)，大膽決策。

1.融資總收益大于融資總成本

企業(yè)進(jìn)行融資之前，先不要把目光直接對(duì)向各式各樣令人心動(dòng)的融資途徑，更不要草率地做出融資決策。首先應(yīng)該考慮的是，企業(yè)必須融資嗎？融資后的投資收益如何？因?yàn)槿谫Y則意味著需要成本，融資成本既有資金的利息成本，還有可能是昂貴的融資費(fèi)用和不確定的風(fēng)險(xiǎn)成本。因此，只有經(jīng)過深入分析，確信利用籌集的資金所預(yù)期的總收益要大于融資的總成本時(shí)，才有必要考慮如何融資。這是企業(yè)進(jìn)行融資決策的首要前提。

2.融資規(guī)模要量力而行

由于企業(yè)融資需要付出成本，因此企業(yè)在籌集資金時(shí)，首先要確定企業(yè)的融資規(guī)模?；I資過多，或者可能造成資金閑置浪費(fèi)，增加融資成本；或者可能導(dǎo)致企業(yè)負(fù)責(zé)過多，使其無法承受，償還困難，增加經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。而如果企業(yè)籌資不足，則又會(huì)影響企業(yè)投融資計(jì)劃及其它業(yè)務(wù)的正常開展。因此，企業(yè)在進(jìn)行融資決策之初，要根據(jù)企業(yè)對(duì)資金的需要、企業(yè)自身的實(shí)際條件以及融資的難易程度和成本情況，量力而行來確定企業(yè)合理的融資規(guī)模。

3.尋求最佳資本結(jié)構(gòu)

中小企業(yè)融資時(shí)，必須要高度重視融資風(fēng)險(xiǎn)的控制，盡可能選擇風(fēng)險(xiǎn)較小的融資方式。企業(yè)高額負(fù)債，必然要承受償還的高風(fēng)險(xiǎn)。在企業(yè)融資過程中，選擇不同的融資方式和融資條件，企業(yè)所承受的風(fēng)險(xiǎn)大不一樣。企業(yè)為了減少融資風(fēng)險(xiǎn)，通常可以采取各種融資方式的合理組

合，即制定一個(gè)相對(duì)更能規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的融資組合策略，同時(shí)又能謀求最大收益，尋求企業(yè)的最佳資本結(jié)構(gòu)。

三、中小企業(yè)融資的方式

融資的方式和渠道很多，評(píng)價(jià)企業(yè)資本狀況不僅僅是籌資多少的問題，更重要的是其資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)劣。因此，企業(yè)要根據(jù)自身的實(shí)際情況選擇適合自己的融資方法。目前國(guó)內(nèi)企業(yè)在進(jìn)行投資時(shí)采用的融資方式有股權(quán)性融資、債權(quán)性融資、企業(yè)保留盈余三種，此外，還有項(xiàng)目融資、政府基金、DPO等方式，這些方式之間雖然有著本質(zhì)上的區(qū)別，但在企業(yè)進(jìn)行融集資金方面卻有著緊密的互補(bǔ)關(guān)系，因?yàn)槊糠N融資方式都有著不同的融資工具，而企業(yè)使用這些融資工具卻不能孤立、單獨(dú)地使用。

1.直接融資（股權(quán)性融資）。隨著資本市場(chǎng)的發(fā)展，企業(yè)的融資方式趨于多元化，許多企業(yè)開始利用直接融資獲取所需要的資金，直接融資將成為企業(yè)獲取所需要的長(zhǎng)期資金的一種主要方式。我國(guó)目前正在進(jìn)行的企業(yè)股份制改造無疑為企業(yè)進(jìn)入資本市場(chǎng)直接融資創(chuàng)造了良好的條件，但是應(yīng)該看到，由于直接融資，特別是股票融資無須還本付息,投資者承擔(dān)著較大的風(fēng)險(xiǎn)，必然要求較高的收益率，就要求企業(yè)必須有良好的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和發(fā)展前景。

2.間接融資（債權(quán)性融資）。我國(guó)的股票市場(chǎng)和債券市場(chǎng)從無到有，已經(jīng)有了很大的發(fā)展，但是，從社會(huì)居民的金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)來看，銀行存款較之股票和債券仍占有絕對(duì)的優(yōu)勢(shì)，而且，大部分企業(yè)的資金來源也仍舊以銀行為主，尤其是在解決中小企業(yè)融資問題上，由于上市指標(biāo)主要用于扶持國(guó)有大中型企業(yè)，中小型企業(yè)，特別是非國(guó)有企業(yè)基本上與上市無緣，就使得通過銀行的間接融資成為中小企業(yè)融資的主要方式。在間接融資方式中，值得注意的是隨之近幾年來大量的企業(yè)兼并、重組，從而導(dǎo)致我們可以利用杠桿收購(gòu)融資方式。在當(dāng)前市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下企業(yè)日益朝著集約化、大型化的方向發(fā)展，生產(chǎn)的規(guī)模性已成為企業(yè)在激烈的競(jìng)爭(zhēng)中立于不敗之地重要條件之一。對(duì)企業(yè)而言，采用杠桿收購(gòu)這種先進(jìn)的融資策略，不僅能迅速的籌措到資金，而且收購(gòu)一家企業(yè)要比新建一家企業(yè)來的快、而且效率也高。 3.企業(yè)保留盈余。企業(yè)保留盈余主要是企業(yè)要增加投資時(shí)用應(yīng)付給股東的利潤(rùn)進(jìn)行再投資，其融資的性質(zhì)相當(dāng)于股權(quán)融資。這種方式比較適合股份有限公司。

4.BOT項(xiàng)目融資。BOT（BUILD-OPERATE-TRANSFER）即建設(shè)-經(jīng)營(yíng)-轉(zhuǎn)讓。企業(yè)投資公共工程時(shí)，政府給予企業(yè)項(xiàng)目建設(shè)的特許權(quán)時(shí)，通常采用這種方式。采用BOT方式比較容易得到一些財(cái)團(tuán)的支持，其在融資時(shí)主要是將項(xiàng)目抵押給財(cái)團(tuán)或金融機(jī)構(gòu)，然后進(jìn)行建設(shè)，建設(shè)后從經(jīng)營(yíng)的利潤(rùn)還款，或賣掉某個(gè)經(jīng)營(yíng)期給金融機(jī)構(gòu)或財(cái)團(tuán)。這種方式比較適合投資規(guī)模較大的公共工程設(shè)施，比如，公路、橋梁、大型電站等，公司可以采用股份制的形式吸收財(cái)團(tuán)作為股東，然后以這個(gè)公司為工程建設(shè)承建主體，并與當(dāng)?shù)卣炗唴f(xié)議，政府通過銀行給予一定的金融支持，并給公司一定的經(jīng)營(yíng)期限進(jìn)行經(jīng)營(yíng)，經(jīng)營(yíng)期限滿后，整個(gè)項(xiàng)目工程就歸政府所有。

5.政府基金。目前政府為了支持中小企業(yè)的發(fā)展建立了許多基金，比如中小企業(yè)發(fā)展基金、創(chuàng)業(yè)基金、科技發(fā)展基金、扶持農(nóng)業(yè)基金、技術(shù)改造基金等。這些基金的特點(diǎn)是利息低，甚至免利息，償還的期限長(zhǎng)，甚至不用償還。但是要獲得這些基金必須符合一定的政策條件。

6.DPO。所謂DPO，就是互聯(lián)網(wǎng)直接公開發(fā)行，即證券的發(fā)行者不通過承銷商或投資銀行公司，通過在互聯(lián)網(wǎng)上發(fā)布上市信息、傳送發(fā)行文件，從而直接公開發(fā)行公司的股票。對(duì)于我國(guó)來說，目前還沒有出現(xiàn)DPO這種融資方式，但是從長(zhǎng)遠(yuǎn)來看，這種融資方式有很多值得我們借鑒的地方，它也的確能解決我國(guó)很多中小企業(yè)面臨的現(xiàn)實(shí)問題 。因此，在適當(dāng)?shù)那闆r下，我國(guó)可嘗試著引進(jìn)這一融資新方式，通過部分地區(qū)的試點(diǎn)，待時(shí)機(jī)成熟后可加以推廣。不管怎樣，我們可以預(yù)計(jì)，DPO必將蓬勃發(fā)展，并給中小企業(yè)的發(fā)展提供新的機(jī)會(huì)，特別是在解決中小企業(yè)發(fā)展的問題上將發(fā)揮不可估量的作用。

值得慶幸的是，近階段中小企業(yè)融資現(xiàn)狀有所好轉(zhuǎn)。在黨的十七大上，胡錦濤指出，要優(yōu)化資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，多渠道提高直接融資比重。此前，國(guó)家發(fā)改委、銀監(jiān)會(huì)、財(cái)政部、稅務(wù)總局等有關(guān)機(jī)構(gòu)已經(jīng)開始調(diào)整策略，扶持中小企業(yè)發(fā)展，以抑制壟斷，促進(jìn)公平競(jìng)爭(zhēng)。對(duì)擔(dān)保機(jī)構(gòu)新增的貸款擔(dān)保余額、風(fēng)險(xiǎn)損失給予一定獎(jiǎng)勵(lì)與補(bǔ)助，并推動(dòng)創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展，計(jì)劃通過在政府采購(gòu)中確定一定比例。在2007年10月22日召開的全國(guó)中小企業(yè)融資工作高層研討會(huì)。來自發(fā)改委、銀監(jiān)會(huì)、財(cái)政部、稅務(wù)總局的高層主管均表示，目前占我國(guó)GDP60%的中小企業(yè)缺乏足夠的政策支持，主要依賴于銀行間接融資。今后將加大各方面政策扶植力度，減輕稅收負(fù)擔(dān)，積極鼓勵(lì)中小企業(yè)在中小板上市、創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資和私人股權(quán)交易。目前，中小企業(yè)融資問題也得到了地方政府的重視，北京市發(fā)改委從中小企業(yè)融資問題入手，提出了構(gòu)建中小企業(yè)多層次融資服務(wù)體系的工作方案，搭建了政府協(xié)調(diào)引導(dǎo)、銀行合作支持、擔(dān)?；鹋浜稀⑵髽I(yè)主動(dòng)參與的智能高效企業(yè)間接融資服務(wù)平臺(tái)；四川省政府也將要出臺(tái)《關(guān)于做好中小企業(yè)融資工作的意見》。這份意見明確要求全省政策性銀行、國(guó)有商業(yè)銀行、股份制銀行以及城市商業(yè)銀行和城市信用社開展金融創(chuàng)新，拓寬中小企業(yè)融資渠道，根據(jù)各自市場(chǎng)定位，將中小企業(yè)業(yè)務(wù)由小做大，并且要占有足夠比例。

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（作者單位：湖南生物機(jī)電職業(yè)技術(shù)學(xué)院）