淺談我國(guó)貨幣政策目標(biāo)與２００８年貨幣政策執(zhí)行情況

安　娜

摘要:我國(guó)目前實(shí)行的貨幣政策目標(biāo)是保持貨幣幣值的穩(wěn)定，并以此促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。本文通過分析貨幣政策目標(biāo)體系以及中國(guó)目前面對(duì)的國(guó)際國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)環(huán)境，提出目前我國(guó)選取貨幣政策目標(biāo)的建議，并據(jù)此淺述2008年我國(guó)貨幣政策的執(zhí)行情況。

關(guān)鍵詞:目標(biāo)體系;貨幣政策目標(biāo);執(zhí)行情況

一國(guó)的宏觀財(cái)政政策和貨幣政策對(duì)其經(jīng)濟(jì)的影響意義重大。而在貨幣政策中，貨幣政策的目標(biāo)選取更是其首要內(nèi)容，本文就此問題展開討論。

一、貨幣政策目標(biāo)體系

一般來講，貨幣政策目標(biāo)體系包括最終目標(biāo)、中介目標(biāo)和操作目標(biāo)三個(gè)層次。

1.貨幣政策最終目標(biāo)

貨幣政策所要達(dá)到的最終目標(biāo)包括穩(wěn)定物價(jià)、充分就業(yè)、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和平衡國(guó)際收。但是，對(duì)于任何一個(gè)國(guó)家的中央銀行來說，這四個(gè)目標(biāo)往往不能同時(shí)兼顧。原因有二：一是四個(gè)目標(biāo)本身的復(fù)雜性造成的；二是四個(gè)目標(biāo)之間存在矛盾。這些矛盾譬如：失業(yè)率與物價(jià)上漲之間，存在著此消彼長(zhǎng)的關(guān)系；現(xiàn)代社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的歷史證明，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)總是伴隨著物價(jià)的上漲；隨著各國(guó)經(jīng)濟(jì)的聯(lián)系越來越緊密，只有在全世界都維持大致相同的物價(jià)穩(wěn)定程度，并且貿(mào)易狀況不發(fā)生大變動(dòng)的情況下，穩(wěn)定物價(jià)和平衡國(guó)際收支這兩個(gè)目標(biāo)才能并存等等。

因此，對(duì)于一個(gè)國(guó)家來說，不能在同一時(shí)期同時(shí)達(dá)到上述四個(gè)目標(biāo)。一般來講，不同的國(guó)家側(cè)重點(diǎn)是不同的，而且即使在同一個(gè)國(guó)家不同時(shí)期所追求的貨幣政策最終目標(biāo)也是不一樣的。

2.貨幣政策中介目標(biāo)與操作目標(biāo)

中介目標(biāo)是指那些介于操作目標(biāo)和最終目標(biāo)之間的金融變量，主要有利率、貨幣供應(yīng)量和匯率。

操作目標(biāo)是指貨幣政策工具變動(dòng)所直接影響的變量，主要有存款準(zhǔn)備金和基礎(chǔ)貨幣。

中央銀行設(shè)置中介目標(biāo)和操作目標(biāo)的目的在于及時(shí)測(cè)定和控制貨幣政策的實(shí)施進(jìn)度，保證貨幣政策最終目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。

3.貨幣政策工具

為了實(shí)現(xiàn)貨幣政策目標(biāo)，中央銀行需要良好的貨幣政策工具供其操作。

一般性政策工具即三大法寶，包括存款準(zhǔn)備金政策、再貼現(xiàn)政策和公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)。

選擇性政策工具包括消費(fèi)者信用控制、不動(dòng)產(chǎn)信用控制和證券市場(chǎng)信用控制。

直接信用控制工具包括信用配額、直接干預(yù)、流動(dòng)性比率和利率最高限額。

間接信用控制包括道義勸告和窗口指導(dǎo)。

二、我國(guó)貨幣政策目標(biāo)的選擇

我國(guó)的貨幣政策實(shí)踐經(jīng)歷了從傳統(tǒng)的計(jì)劃經(jīng)濟(jì)到社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的變革，相應(yīng)的貨幣政策目標(biāo)的選擇也不斷的發(fā)生著變化。

1.現(xiàn)行貨幣政策目標(biāo)

根據(jù)《中華人民共和國(guó)中國(guó)人民銀行法》規(guī)定，貨幣政策目標(biāo)是保持貨幣幣值的穩(wěn)定，并以此促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。但是，隨著經(jīng)濟(jì)情況的不斷變化，這一單一的目標(biāo)體制也在向多目標(biāo)體制轉(zhuǎn)化。中國(guó)人民銀行行長(zhǎng)周小川在2009年3月6日的“應(yīng)對(duì)國(guó)際金融危機(jī)、保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展”問題答記者會(huì)上指出，“中國(guó)的貨幣政策目標(biāo)體系是多目標(biāo)，不是單一的目標(biāo)，因此，它會(huì)隨著經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和數(shù)字的變化進(jìn)行不斷的調(diào)整?！?/p>

對(duì)于2008年中央銀行執(zhí)行的貨幣政策由上半年的從緊到下半年的適度寬松的情況，周行長(zhǎng)指出，“2007年下半年，通貨膨脹是比較高的，所以，貨幣政策在這方面也下了很大的工夫，并取得了明顯的成效?！薄半S著金融危機(jī)的加深，特別是2008年下半年，貨幣政策就逐漸地把重點(diǎn)轉(zhuǎn)向?qū)菇鹑谖C(jī)的沖擊?！敝苄虚L(zhǎng)又指出，“我們寧可出手快一點(diǎn)，出拳重一點(diǎn)。政策出去以后，有可能有些數(shù)據(jù)漲的太猛，包括貨幣供應(yīng)量、信貸總量。但是，如果它能夠及時(shí)制止住在金融危機(jī)情況下造成的信心下滑，如果能對(duì)克服金融危機(jī)快速的起作用，加上我們事后也還有相當(dāng)?shù)目臻g對(duì)貨幣政策進(jìn)行微調(diào)，使得將來在整體數(shù)量上、在一個(gè)中期范圍內(nèi)，保持一個(gè)合理的水平?！薄柏泿耪哒莆盏暮线m不合適要看最終目標(biāo)。”由此可見，一國(guó)貨幣政策的實(shí)現(xiàn)與貨幣政策工具和貨幣政策目標(biāo)的操作是緊密相連的，不同的政策需要利用不同的貨幣政策目標(biāo)來實(shí)現(xiàn)。

2.幣值穩(wěn)定的重要性

各國(guó)貨幣政策的實(shí)踐表明應(yīng)該堅(jiān)持穩(wěn)定幣值的最終目標(biāo)。中央銀行成立之初，其目標(biāo)是穩(wěn)定幣值，后隨著經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的變化與理論的發(fā)展，貨幣政策形成了多重目標(biāo)。但是，目前的發(fā)展趨勢(shì)是回歸穩(wěn)定幣值，這種回歸顯然不是歷史的簡(jiǎn)單重復(fù)，而是各個(gè)國(guó)家長(zhǎng)期實(shí)踐的結(jié)果，顯然幣值穩(wěn)定是重中之重。

貨幣短期非中性與長(zhǎng)期中性理論要求穩(wěn)定幣值作為貨幣政策的最終目標(biāo)。貨幣短期非中性的含義是貨幣在短期內(nèi)可以影響實(shí)際產(chǎn)出。貨幣長(zhǎng)期中性的含義是貨幣在長(zhǎng)期中只影響價(jià)格水平，不影響實(shí)際產(chǎn)出。在短期中，貨幣政策多重目標(biāo)之間相互矛盾，迫使貨幣當(dāng)局在多目標(biāo)間尋找平衡，結(jié)果常常是注重短期效果和表面效果。因此，貨幣政策無論短期還是長(zhǎng)期都應(yīng)堅(jiān)持穩(wěn)定幣值的目標(biāo)。

3.貨幣政策目標(biāo)的調(diào)整

隨著人民幣的升值和國(guó)內(nèi)價(jià)格水平的上漲，人民幣呈現(xiàn)對(duì)外升值和對(duì)內(nèi)貶值的現(xiàn)象。不可能三角理論告訴我們，本國(guó)貨幣的對(duì)內(nèi)穩(wěn)定和對(duì)外穩(wěn)定很難同時(shí)實(shí)現(xiàn)的。因此，人民幣對(duì)外升值和對(duì)內(nèi)貶值相結(jié)合，致使政府常規(guī)的經(jīng)濟(jì)調(diào)節(jié)政策走入困境，中央銀行必須在而這種有所側(cè)重。下一步中央銀行的貨幣政策目標(biāo)可調(diào)整為“物價(jià)穩(wěn)定，保持經(jīng)濟(jì)的對(duì)外均衡”，逐步放棄匯率目標(biāo)，增強(qiáng)貨幣政策的獨(dú)立性。將來經(jīng)濟(jì)形勢(shì)還會(huì)不斷的發(fā)生變化，貨幣政策目標(biāo)的選擇也將是一個(gè)不斷發(fā)展的過程，它需要與我國(guó)的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境相一致。

三、2008年貨幣政策執(zhí)行情況

2008年第一季度，國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值6.1萬億元，同比增長(zhǎng)10.6%;居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)同比上漲8%。中國(guó)人民銀行按照黨中央、國(guó)務(wù)院的統(tǒng)一部署，執(zhí)行從緊的貨幣政策，4次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率共2個(gè)百分點(diǎn)，引導(dǎo)貨幣信貸合理增長(zhǎng)和信貸結(jié)構(gòu)優(yōu)化。2008年3月末，廣義貨幣供應(yīng)量M2同比增長(zhǎng)16.3%，增速比上年同期低1個(gè)百分點(diǎn)。人民幣貸款增長(zhǎng)明顯放緩，3月末余額同比增長(zhǎng)14.8%，增速比上年同期低1.5個(gè)百分點(diǎn)。第一季度，人民幣貸款增加1.3萬億元，同比少增891億元。3月末，人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)為7.0190元，比上年年末升值4.07%。

2008年上半年，國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值13.1萬億元，同比增長(zhǎng)10.4%；居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)同比上漲7.9%。2008年6月末，廣義貨幣供應(yīng)量M2同比增長(zhǎng)17.4%，增速比上年同期高0.3個(gè)百分點(diǎn)，比上月末低0.7個(gè)百分點(diǎn)。貸款平穩(wěn)增長(zhǎng)，6月末，全部金融機(jī)構(gòu)本外幣貸款余額為30.5萬億元，同比增長(zhǎng)15.2%。上半年，本外幣貸款比年初增加2.7萬億元，同比多增983億元。人民幣匯率彈性增強(qiáng)。6月末，人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)為6.8591元，比上年年末升值6.50%。

2008年前三個(gè)季度，國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值20.2萬億元，同比增長(zhǎng)9.9%；居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)同比上漲7.0%。7月份以來，中國(guó)人民銀行根據(jù)黨中央、國(guó)務(wù)院統(tǒng)一決策部署，針對(duì)國(guó)際金融危機(jī)加劇、國(guó)內(nèi)通脹壓力減緩等新情況，及時(shí)調(diào)整金融宏觀調(diào)控措施，連續(xù)兩次下調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率，三次下調(diào)存貸款基準(zhǔn)利率。2008年9月末，廣義貨幣供應(yīng)量M2同比增長(zhǎng)15.3%，增速比上年同期低3.2個(gè)百分點(diǎn)。貸款平穩(wěn)增長(zhǎng)，9月末人民幣貸款余額為29.6萬億元，同比增長(zhǎng)14.5%。前三個(gè)季度信貸投放均勻，人民幣貸款比年初增加3.5萬億元，同比多增1201億元，是歷史同期增量最高水平。人民幣匯率保持穩(wěn)定，9月末，人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)為6.8183元。

2008年全年，實(shí)現(xiàn)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值30.1萬億元，同比增長(zhǎng)9%；居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)同比上漲5.9%。年初，為防止經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)由偏快轉(zhuǎn)為過熱，中國(guó)人民銀行執(zhí)行了從緊的貨幣政策。年中，美國(guó)次貸危機(jī)蔓延加深，中國(guó)人民銀行及時(shí)調(diào)整了貨幣政策的方向，既要保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展、又要控制物價(jià)上漲。進(jìn)入9月份以后，國(guó)際金融危機(jī)急劇惡化，對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的沖擊明顯加大，按照黨中央、國(guó)務(wù)院的統(tǒng)一部署，中國(guó)人民銀行實(shí)行了適度寬松的貨幣政策，五次下調(diào)存貸款基準(zhǔn)利率，四次下調(diào)存款準(zhǔn)備金率，明確取消對(duì)金融機(jī)構(gòu)信貸規(guī)劃的硬約束。2008年年末，我國(guó)廣義貨幣供應(yīng)量M2余額為47.5萬億元，同比增長(zhǎng)17.8%，增速比上年高1.1個(gè)百分點(diǎn)。人民幣貸款余額為30.3萬億元，同比增長(zhǎng)18.8%。人民幣貸款分布更為均衡，全年新增4.9萬億元。人民幣匯率在合理均衡水平上保持基本穩(wěn)定，2008年年末，人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)為6.8346元。

2008年，國(guó)際國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的變化可謂風(fēng)起云涌，中國(guó)人民央行及時(shí)調(diào)整貨幣政策，充分利用貨幣政策工具和貨幣政策目標(biāo)，彰顯了我國(guó)中央銀行的成熟和力度。中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議明確提出，要把保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快增長(zhǎng)作為2009年經(jīng)濟(jì)工作的首要任務(wù)，認(rèn)真執(zhí)行適度寬松的貨幣政策，加大金融對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的支持力度。

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