• <tr id="yyy80"></tr>
  • <sup id="yyy80"></sup>
  • <tfoot id="yyy80"><noscript id="yyy80"></noscript></tfoot>
  • 99热精品在线国产_美女午夜性视频免费_国产精品国产高清国产av_av欧美777_自拍偷自拍亚洲精品老妇_亚洲熟女精品中文字幕_www日本黄色视频网_国产精品野战在线观看 ?

    公司財務治理權(quán)的理念和配置分析

    2009-04-02 06:50:32王宗會
    經(jīng)濟研究導刊 2009年2期
    關(guān)鍵詞:財務治理利益相關(guān)者

    王宗會

    摘要:財務治理作為一個公司財權(quán)的配置體制,需要在正確的理念指導下,對財務決策權(quán)、財務執(zhí)行權(quán)、財務監(jiān)督權(quán)三個方面在公司內(nèi)部與外部進行合理配置。財務治理應堅持財權(quán)制衡、激勵約束和利益兼容理念,作好公司財權(quán)的配置。

    關(guān)鍵詞:財務治理;EVA理念;利益相關(guān)者

    中圖分類號:F275文獻標志碼:A文章編號:1673-291X(2009)02-0070-02

    一、財務治理是公司治理的關(guān)鍵和核心

    公司治理結(jié)構(gòu)實質(zhì)上是對企業(yè)進行控制而建立的企業(yè)內(nèi)外一整套制度的安排。隨著所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)分離,部分公司的委托代理關(guān)系出現(xiàn)了嚴重失衡。所有者代表缺位、內(nèi)部人控制、審計關(guān)系不正常以及獨立董事不獨立是公司治理不完善的實質(zhì)表現(xiàn)。它們的一個共同特征是主要通過財務治理的層面來影響上市公司質(zhì)量。

    不同于將資金運動和企業(yè)的價值作為管理對象的財務管理,財務治理是指股東及其他利益相關(guān)者為實現(xiàn)公司長遠目標, 對企業(yè)財權(quán)進行合理配置, 用以平衡各方財務權(quán)、責、利關(guān)系, 形成有效的財務激勵和約束機制等的一套正式的、非正式的制度安排和機制。其中,財權(quán)指某一主體對財力所擁有的支配權(quán),包括收益權(quán)、投資權(quán)、籌資權(quán)、財務決策權(quán)等權(quán)能。公司財務治理的目的就是為了解決因委托代理關(guān)系產(chǎn)生的各種經(jīng)濟利益沖突。正如同財務管理是企業(yè)管理的核心,財務治理是完善公司治理結(jié)構(gòu)的關(guān)鍵和核心。如果說財務治理是一個關(guān)于如何在企業(yè)內(nèi)部對財權(quán)進行配置的契約,那么財務管理是對該契約的實施。

    二、關(guān)于財務治理的理念

    (一)財權(quán)制衡觀

    公司價值最大化這一目標不僅考慮了企業(yè)各契約關(guān)系主體的合法權(quán)益, 又充分考慮了風險與報酬的均衡,適合公司財務治理的理念,協(xié)調(diào)了大股東和中小股東及其他相關(guān)利益主體的關(guān)系。但從企業(yè)的實際情況看,各利益相關(guān)者的信息特別是財務信息是不對稱的。根據(jù)對財務信息的影響及依賴性,利益主體分為兩大類:第一類依靠內(nèi)部財務治理即公司組織內(nèi)的財權(quán)安排保障其利益;第二類依靠外部財務治理即公司組織以外的利益相關(guān)者與公司的合約安排等保障其利益。前者主要包括掌握公司控制權(quán)的大股東、董事會、經(jīng)理層等,他們對財務信息的真實性、有效性具備決定性作用。后者則主要指公司外部的中小股東、債權(quán)人以及政府部門。他們在財務信息方面處于被動低位,因而其利益很容易被侵害。外部利益主體在受到侵害后會產(chǎn)生一些不利的后果,如信用缺失帶來的銀行貸款困難、股市混亂使股東利益難以保障并引發(fā)股市融資困難等問題。因此,在財務治理方面兩類利益主體應是并重的,公司財務治理的重點也主要在于兩類利益主體的財權(quán)的協(xié)調(diào)與制衡上。

    在內(nèi)部財務治理主體行為失效時,外部財務治理主體必然會采取一定的制衡措施。例如,在目前金融危機的重創(chuàng)下,為保證中國股市的穩(wěn)定發(fā)展,避免股利政策由管理當局隨意制定,圈錢市場氛圍濃厚的情況,2008年10月9日出臺了《關(guān)于修改上市公司現(xiàn)金分紅若干規(guī)定的決定》。其中,以現(xiàn)金方式累計分配的利潤不少于最近三年實現(xiàn)的年均可分配利潤的30%。這些規(guī)定就體現(xiàn)著中國證券監(jiān)督管理委員會這一外部財務治理主體主動的制衡性調(diào)整。

    (二)激勵約束理念

    建立和完善財務分層決策機制和財務治理團隊的激勵約束機制, 可以使各層代理人恰當運用財權(quán)履行其職責。例如,EVA即經(jīng)濟增加值作為一種新的經(jīng)營理念,它使我們對公司的制度設(shè)計、財權(quán)安排進行了重新審視,完全有理由將其納入財務治理的范疇。在這一理念的引導下,公司激勵制度得到了重新設(shè)計,使公司與經(jīng)營人員經(jīng)濟利益得到了很好的兼容。這一理念帶來的財務治理效應主要體現(xiàn)在經(jīng)營管理層財權(quán)的合理配置與有效利用上。

    (三)利益兼容理念

    公司財務治理對兩類利益相關(guān)者,即公司內(nèi)部的所有者、經(jīng)營者、職工以及公司外部的債權(quán)人、中小股東、客戶及政府等同樣側(cè)重。在企業(yè)價值最大化這樣的治理目標的指引下,公司更有可能兼顧企業(yè)的持續(xù)發(fā)展、兼顧社會利益、兼顧內(nèi)外兩類利益主體,進一步規(guī)范財務信息的生成、傳遞以及披露機制,作好公司財權(quán)的合理配置。

    三、關(guān)于公司財務治理權(quán)的配置問題

    公司財務治理權(quán)包括財務決策權(quán)、財務執(zhí)行權(quán)和財務監(jiān)督權(quán)。其中,財務決策權(quán)是財務治理權(quán)的核心。因此,財務決策權(quán)的配置也是財務治理權(quán)配置的核心。一般說來,財務決策權(quán)主要集中于股東大會、董事會;財務監(jiān)督權(quán)主要集中于監(jiān)事會以及外部債權(quán)人、獨立審計單位;經(jīng)理層主要負責財務執(zhí)行。

    (一)完善公司內(nèi)部財務治理權(quán)的劃分體制

    公司內(nèi)部財務治理權(quán)的劃分體制,即股東大會、董事會、監(jiān)事會、經(jīng)營管理層等相關(guān)部門、人員的財權(quán)劃分、界定制度。財務決策權(quán)需要專門的知識,在現(xiàn)代公司代理關(guān)系下,應明確規(guī)定各層面在籌資決策、投資決策、收益分配決策等各項財務決策的權(quán)限和責任,以實現(xiàn)企業(yè)內(nèi)部財務決策管理制度化和程序化。而代理鏈長短、公司規(guī)模、信息技術(shù)的發(fā)展、行業(yè)特點都有不同的代理成本,因而都是進行決策權(quán)劃分的重要依據(jù)。一般來說,股東會的財務決策權(quán)應是戰(zhàn)略層面的,而董事會的財務決策權(quán)則應是戰(zhàn)略和戰(zhàn)術(shù)結(jié)合,因其本身就是財務治理和財務管理的結(jié)合體。通過設(shè)立專業(yè)委員會等方式完善董事會制度,有利于充分發(fā)揮其決策職能,并加強對出資人和經(jīng)理層的溝通與協(xié)調(diào)。

    從財務治理來看,內(nèi)部財務監(jiān)督體制主要是指監(jiān)事會的財務監(jiān)督,所有者的監(jiān)督是通過監(jiān)事會來實現(xiàn)的。優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)對于建立和完善企業(yè)監(jiān)督機制, 具有重要的理論和現(xiàn)實意義,因為不同的資本結(jié)構(gòu)影響著財務治理的效率和效果。股權(quán)過于集中或分散的資本結(jié)構(gòu), 都不利于財務治理中內(nèi)部財務監(jiān)督機制的建立。針對國有企業(yè)“代理人缺位”形式的產(chǎn)權(quán)困境,更有效的做法就是從財權(quán)的配置上去解決,即加大監(jiān)事會的財務監(jiān)督力度并考慮引入國際會計師事務所,將國家的財權(quán)主要體現(xiàn)在監(jiān)督上。

    獨立董事為上市公司加強財務治理發(fā)揮了重要作用,在一定程度上能夠抑制內(nèi)部人控制以及內(nèi)部人和大股東對會計信息的舞弊行為。除公司法和其他相關(guān)法律法規(guī)賦予董事的職權(quán)外,其特別職權(quán)也大多與財務治理業(yè)務有關(guān),如重大關(guān)聯(lián)交易和擔保事項的認可及獨立聘請外部審計機構(gòu)等。要使獨立董事制度有效發(fā)揮其財務治理中的監(jiān)督權(quán),必須完善獨立董事選聘機制,防止大股東一手包辦,以保障其獨立性。

    (二)重視外部監(jiān)督力量

    1.財務治理權(quán)的配置應考慮相關(guān)主體的利益,盡管理論上已達成共識,但在實踐中,特別是對于債權(quán)人并沒有得到足夠的重視。股東財富最大化的財務目標被很多企業(yè)所接受,這往往使企業(yè)在股東與債權(quán)人的利益沖突時,偏向股東一方。在以銀行為代表的債權(quán)人利益受損后,公司的籌資相應地也會受到影響并最終影響其他利益相關(guān)者的經(jīng)濟利益。因此,重構(gòu)良好的銀企關(guān)系至關(guān)重要。銀行的監(jiān)督作用可以緩解上市公司較為嚴重的內(nèi)部人控制現(xiàn)象,保護中小股東的利益,建立良好的融資環(huán)境,并促進公司資金的合理使用。另外,當企業(yè)財務陷于困境時,銀行將代替股東行使財務治理權(quán),即所謂的相機治理。這也反映出以銀行為代表的債權(quán)人在財權(quán)配置中的重要地位。但是,債權(quán)人對公司實施控制的方式具有“強硬”和“單獨行動”兩個特征,他們采用“監(jiān)督為主、懲戒為輔”的控制方式

    2.與債權(quán)人的財務監(jiān)督比較,外部審計的利益動因相對間接,但他們的作用以及給公司財務帶來的影響可能會遠遠超出債權(quán)人的財務監(jiān)督。外部審計的關(guān)鍵是要改革審計委托人,在存在內(nèi)部人控制的情況下,審計監(jiān)管失效的一個重要原因就是“審計三角”扭曲為直線。建立由外部大股東、債權(quán)人、公司主要往來客戶、合作伙伴及獨立董事這些真實會計信息需要者組成審計委托實體將至關(guān)重要。

    (三)通過有效的激勵約束機制為公司財務治理提供保障

    合理的內(nèi)部財務激勵約束機制是企業(yè)財務治理結(jié)構(gòu)的核心。它包括財產(chǎn)所有人對經(jīng)營管理者的財務激勵機制、上層經(jīng)營管理者對下層管理者的財務激勵機制等。例如,EVA激勵模式能有效地實現(xiàn)產(chǎn)權(quán)所有人與經(jīng)營管理者的利益的兼容。這種激勵機制的優(yōu)點就在于它能合理有效地配置財權(quán),而利益的兼容又使財務監(jiān)督成本大大降低。而針對中小型國有企業(yè)的管理層收購使企業(yè)的財務決策權(quán)與財務執(zhí)行權(quán)得到了統(tǒng)一,減少了代理成本(含財務監(jiān)督成本),并使財權(quán)得到了更有效的運用。

    參考文獻:

    [1]楊淑娥,金帆.關(guān)于公司財務治理問題的思考[J].會計研究,2002,(12).

    [2]攀行健.公司治理與財務治理[J].會計研究,2005,(2).

    [3]申書海,李連清.試論公司財務治理和財務管理的關(guān)系與對接[J].會計研究,2006,(10).

    [責任編輯 姜野]

    猜你喜歡
    財務治理利益相關(guān)者
    高校財務治理對會計信息披露質(zhì)量的影響研究
    會計之友(2016年23期)2017-01-09 08:49:43
    國有企業(yè)財務治理問題及對策探討
    展會品牌利益相關(guān)者的構(gòu)成及其網(wǎng)絡(luò)結(jié)構(gòu)研究
    利益相關(guān)者視角下四川省實施民辦高校分類管理的研究
    關(guān)于政府審計幾點問題的思考
    商(2016年32期)2016-11-24 16:07:29
    基于利益相關(guān)者的公立大學財務治理的研究
    商(2016年32期)2016-11-24 15:23:03
    公司治理與財務治理的關(guān)系探究
    中國市場(2016年33期)2016-10-18 13:47:18
    建立財務治理機制 推進地方中小型國企股份制改革
    中國市場(2016年33期)2016-10-18 13:32:23
    上市公司會計舞弊數(shù)據(jù)分析
    商(2016年27期)2016-10-17 05:37:28
    國有企業(yè)財務治理淺析
    商(2016年27期)2016-10-17 04:09:27
    亚洲国产中文字幕在线视频| 天天躁狠狠躁夜夜躁狠狠躁| 午夜两性在线视频| 女同久久另类99精品国产91| 一级a爱片免费观看的视频| 视频区欧美日本亚洲| av网站在线播放免费| 久久久久国产一级毛片高清牌| 成熟少妇高潮喷水视频| 亚洲精品国产一区二区精华液| 亚洲第一欧美日韩一区二区三区| 18禁裸乳无遮挡动漫免费视频| 久久久国产一区二区| 久久久久精品国产欧美久久久| 久久久久精品国产欧美久久久| 免费一级毛片在线播放高清视频 | 国产成人精品无人区| 精品一品国产午夜福利视频| 丰满的人妻完整版| 高清视频免费观看一区二区| 黄色视频不卡| 久久国产精品大桥未久av| 天天添夜夜摸| 免费高清在线观看日韩| 午夜亚洲福利在线播放| 满18在线观看网站| 91国产中文字幕| 国产熟女午夜一区二区三区| 在线av久久热| 我的亚洲天堂| 黄网站色视频无遮挡免费观看| 精品人妻在线不人妻| 亚洲av第一区精品v没综合| 国产成人免费观看mmmm| 亚洲国产精品合色在线| 欧美午夜高清在线| 中文欧美无线码| 国产aⅴ精品一区二区三区波| 黄色成人免费大全| 人人妻人人爽人人添夜夜欢视频| 国产精品美女特级片免费视频播放器 | 精品人妻在线不人妻| 亚洲av熟女| 亚洲精品乱久久久久久| 色婷婷久久久亚洲欧美| 一进一出好大好爽视频| 丝袜人妻中文字幕| 精品国内亚洲2022精品成人 | a级毛片在线看网站| 老司机福利观看| 老司机亚洲免费影院| 天天影视国产精品| 色精品久久人妻99蜜桃| 国产精品一区二区在线不卡| 悠悠久久av| 天堂动漫精品| 国产精品成人在线| 看黄色毛片网站| 丝瓜视频免费看黄片| videosex国产| 成年女人毛片免费观看观看9 | 成人免费观看视频高清| 久久久久久亚洲精品国产蜜桃av| 在线十欧美十亚洲十日本专区| 丁香欧美五月| 亚洲国产欧美一区二区综合| 久久人人爽av亚洲精品天堂| 久久久久久久国产电影| 日韩欧美免费精品| 人妻久久中文字幕网| 亚洲午夜精品一区,二区,三区| 亚洲第一av免费看| 国产精品偷伦视频观看了| 成人18禁高潮啪啪吃奶动态图| 中文亚洲av片在线观看爽 | 熟女少妇亚洲综合色aaa.| 中文字幕高清在线视频| 国产欧美日韩一区二区三区在线| 热99久久久久精品小说推荐| tocl精华| 王馨瑶露胸无遮挡在线观看| 国产在线观看jvid| 国产黄色免费在线视频| 50天的宝宝边吃奶边哭怎么回事| 国产精品影院久久| 日韩人妻精品一区2区三区| 国产男女内射视频| 一级a爱视频在线免费观看| 国产免费av片在线观看野外av| 99riav亚洲国产免费| 精品第一国产精品| 成人国产一区最新在线观看| 亚洲欧美一区二区三区黑人| 国产精品欧美亚洲77777| 在线观看免费视频日本深夜| 一二三四社区在线视频社区8| 久久久国产成人免费| 窝窝影院91人妻| 亚洲专区中文字幕在线| 亚洲一码二码三码区别大吗| 淫妇啪啪啪对白视频| 精品一区二区三区视频在线观看免费 | 国产区一区二久久| 欧美日韩中文字幕国产精品一区二区三区 | 国产精品国产av在线观看| 亚洲av电影在线进入| 1024视频免费在线观看| 精品无人区乱码1区二区| 高清在线国产一区| 王馨瑶露胸无遮挡在线观看| 午夜两性在线视频| 午夜福利视频在线观看免费| 国产精品九九99| 一边摸一边抽搐一进一小说 | 亚洲少妇的诱惑av| 日本a在线网址| 法律面前人人平等表现在哪些方面| 又紧又爽又黄一区二区| aaaaa片日本免费| 91麻豆av在线| 窝窝影院91人妻| 亚洲欧美日韩另类电影网站| 国产亚洲精品第一综合不卡| 高清视频免费观看一区二区| 亚洲国产精品一区二区三区在线| 午夜精品久久久久久毛片777| 色尼玛亚洲综合影院| 丝袜美足系列| 精品国产超薄肉色丝袜足j| 一区二区日韩欧美中文字幕| 日韩视频一区二区在线观看| 精品一品国产午夜福利视频| 国产精品1区2区在线观看. | 免费高清在线观看日韩| 久久久久精品国产欧美久久久| 国产一区二区三区视频了| 久久精品人人爽人人爽视色| 久久久久精品国产欧美久久久| 亚洲精品中文字幕在线视频| 免费高清在线观看日韩| 中文字幕最新亚洲高清| 午夜免费成人在线视频| 又大又爽又粗| 韩国av一区二区三区四区| 日韩精品免费视频一区二区三区| 久久香蕉激情| 欧美不卡视频在线免费观看 | 欧美人与性动交α欧美精品济南到| 一区二区三区国产精品乱码| 80岁老熟妇乱子伦牲交| 极品人妻少妇av视频| 久久久久国产精品人妻aⅴ院 | 热re99久久国产66热| 亚洲国产精品sss在线观看 | 性少妇av在线| 动漫黄色视频在线观看| а√天堂www在线а√下载 | 成在线人永久免费视频| 久久午夜综合久久蜜桃| 女人高潮潮喷娇喘18禁视频| 欧美成狂野欧美在线观看| 午夜日韩欧美国产| 国产不卡av网站在线观看| 欧美人与性动交α欧美精品济南到| 精品久久久精品久久久| 亚洲久久久国产精品| aaaaa片日本免费| 97人妻天天添夜夜摸| 亚洲成av片中文字幕在线观看| 欧美日韩福利视频一区二区| 不卡av一区二区三区| a级片在线免费高清观看视频| 人人妻人人澡人人看| 国产精品乱码一区二三区的特点 | avwww免费| 两性夫妻黄色片| 91九色精品人成在线观看| 欧美黑人精品巨大| 国产精品秋霞免费鲁丝片| 色老头精品视频在线观看| 亚洲男人天堂网一区| 99热网站在线观看| 精品国产亚洲在线| 国产成人精品久久二区二区91| 久久人妻av系列| 男人舔女人的私密视频| 视频在线观看一区二区三区| 美国免费a级毛片| 他把我摸到了高潮在线观看| 国产成人av教育| 一本大道久久a久久精品| 久久久国产欧美日韩av| 久久中文字幕一级| 人成视频在线观看免费观看| 精品久久久久久电影网| 多毛熟女@视频| 高清欧美精品videossex| 久久精品熟女亚洲av麻豆精品| 1024视频免费在线观看| 最新美女视频免费是黄的| 日本黄色视频三级网站网址 | 夜夜躁狠狠躁天天躁| 91字幕亚洲| 亚洲aⅴ乱码一区二区在线播放 | 色婷婷av一区二区三区视频| 国产免费男女视频| 午夜福利乱码中文字幕| 男人的好看免费观看在线视频 | 精品久久蜜臀av无| 9191精品国产免费久久| 老汉色∧v一级毛片| 视频区欧美日本亚洲| 国产麻豆69| 一本大道久久a久久精品| 日韩精品免费视频一区二区三区| 18禁裸乳无遮挡免费网站照片 | 久久午夜综合久久蜜桃| 9热在线视频观看99| 日韩欧美一区视频在线观看| 露出奶头的视频| 亚洲人成伊人成综合网2020| 亚洲欧美一区二区三区久久| 国产亚洲精品第一综合不卡| 香蕉丝袜av| 99热网站在线观看| 欧美精品啪啪一区二区三区| av在线播放免费不卡| 一级片免费观看大全| 国产亚洲欧美精品永久| 亚洲精品一卡2卡三卡4卡5卡| 国产一区在线观看成人免费| 亚洲人成电影观看| 午夜免费鲁丝| 精品电影一区二区在线| 人人妻人人爽人人添夜夜欢视频| 中文欧美无线码| 亚洲av成人一区二区三| 啦啦啦免费观看视频1| 在线观看午夜福利视频| 人人澡人人妻人| 欧美+亚洲+日韩+国产| 免费久久久久久久精品成人欧美视频| 伦理电影免费视频| 999精品在线视频| 国产一区二区激情短视频| 亚洲人成电影免费在线| 国产精品一区二区免费欧美| 999久久久国产精品视频| 久久中文字幕一级| 十分钟在线观看高清视频www| 怎么达到女性高潮| 999精品在线视频| 欧美午夜高清在线| tocl精华| 免费在线观看日本一区| 国产欧美日韩一区二区三区在线| 黄频高清免费视频| 国产成人av教育| 久久精品国产综合久久久| 亚洲精品久久成人aⅴ小说| 国产精华一区二区三区| 亚洲精品av麻豆狂野| 久久久国产欧美日韩av| 中亚洲国语对白在线视频| 久久久久久久久免费视频了| 999久久久国产精品视频| 欧美日韩亚洲综合一区二区三区_| 成人国语在线视频| 国产精品久久久久成人av| 欧美在线黄色| 欧美精品人与动牲交sv欧美| www.精华液| 一级a爱视频在线免费观看| 91麻豆精品激情在线观看国产 | 亚洲精华国产精华精| √禁漫天堂资源中文www| 亚洲午夜精品一区,二区,三区| 欧美午夜高清在线| 欧美精品一区二区免费开放| 中文字幕高清在线视频| 亚洲国产看品久久| 国产色视频综合| 一级毛片精品| 日韩制服丝袜自拍偷拍| 俄罗斯特黄特色一大片| 婷婷丁香在线五月| 不卡一级毛片| 国产一区二区三区在线臀色熟女 | 久久精品成人免费网站| 黑人猛操日本美女一级片| 侵犯人妻中文字幕一二三四区| 亚洲视频免费观看视频| 久久性视频一级片| 看黄色毛片网站| 精品亚洲成国产av| 满18在线观看网站| 日韩欧美在线二视频 | 男人的好看免费观看在线视频 | 老司机福利观看| 国产一区二区三区视频了| 丝袜美腿诱惑在线| 香蕉久久夜色| 叶爱在线成人免费视频播放| 99久久99久久久精品蜜桃| 欧美日本中文国产一区发布| 亚洲情色 制服丝袜| 欧美黑人精品巨大| 美女扒开内裤让男人捅视频| 久久狼人影院| 久久久国产一区二区| 午夜福利视频在线观看免费| 在线av久久热| 天天躁狠狠躁夜夜躁狠狠躁| 久久精品国产99精品国产亚洲性色 | 欧美日韩福利视频一区二区| 国产高清视频在线播放一区| 高清毛片免费观看视频网站 | 午夜视频精品福利| 国产熟女午夜一区二区三区| 久久久久久免费高清国产稀缺| 老鸭窝网址在线观看| 高清欧美精品videossex| 91成年电影在线观看| 国精品久久久久久国模美| 日本精品一区二区三区蜜桃| 亚洲欧美日韩高清在线视频| 久久久久精品人妻al黑| 久久人人爽av亚洲精品天堂| 日本精品一区二区三区蜜桃| 黄色a级毛片大全视频| 亚洲精品一二三| www.精华液| 国产真人三级小视频在线观看| 亚洲免费av在线视频| 黑人巨大精品欧美一区二区蜜桃| 很黄的视频免费| 午夜精品国产一区二区电影| 一进一出抽搐动态| 亚洲精品国产区一区二| 午夜精品久久久久久毛片777| 国产99白浆流出| 日韩大码丰满熟妇| 亚洲成人免费电影在线观看| 青草久久国产| 国产亚洲一区二区精品| 国产欧美日韩一区二区精品| 纯流量卡能插随身wifi吗| 欧美人与性动交α欧美精品济南到| 亚洲精品在线美女| 69精品国产乱码久久久| 999久久久国产精品视频| 99香蕉大伊视频| 身体一侧抽搐| 99精品久久久久人妻精品| 美女视频免费永久观看网站| 久9热在线精品视频| 国产精品久久久久久精品古装| a在线观看视频网站| 国产精品98久久久久久宅男小说| 色精品久久人妻99蜜桃| 黄网站色视频无遮挡免费观看| 18禁裸乳无遮挡免费网站照片 | 日韩精品免费视频一区二区三区| 欧美+亚洲+日韩+国产| 少妇被粗大的猛进出69影院| 男人的好看免费观看在线视频 | 国产精华一区二区三区| 又黄又粗又硬又大视频| 亚洲,欧美精品.| 女人被狂操c到高潮| 妹子高潮喷水视频| 久久人妻熟女aⅴ| 黄色a级毛片大全视频| 免费少妇av软件| 一级作爱视频免费观看| 岛国在线观看网站| 欧美日韩中文字幕国产精品一区二区三区 | 国产在视频线精品| 亚洲av第一区精品v没综合| 欧美 亚洲 国产 日韩一| 欧美日韩亚洲高清精品| 久久久水蜜桃国产精品网| 美女扒开内裤让男人捅视频| 久久人人97超碰香蕉20202| 人成视频在线观看免费观看| 王馨瑶露胸无遮挡在线观看| 宅男免费午夜| 精品久久蜜臀av无| 999久久久国产精品视频| 18在线观看网站| 欧美乱色亚洲激情| 亚洲精品国产精品久久久不卡| 亚洲avbb在线观看| 午夜免费成人在线视频| 欧美人与性动交α欧美精品济南到| 老熟妇乱子伦视频在线观看| 成在线人永久免费视频| 黄色a级毛片大全视频| avwww免费| 亚洲成a人片在线一区二区| 老汉色∧v一级毛片| 最近最新免费中文字幕在线| 两性午夜刺激爽爽歪歪视频在线观看 | av中文乱码字幕在线| 黑丝袜美女国产一区| 人人澡人人妻人| 一区二区日韩欧美中文字幕| 性少妇av在线| 亚洲精品中文字幕在线视频| 交换朋友夫妻互换小说| 国产成+人综合+亚洲专区| 亚洲av成人av| 久久影院123| avwww免费| 亚洲一区二区三区欧美精品| x7x7x7水蜜桃| 国产无遮挡羞羞视频在线观看| 精品人妻在线不人妻| 欧美日韩福利视频一区二区| 身体一侧抽搐| 最新的欧美精品一区二区| 日韩免费高清中文字幕av| 亚洲熟妇熟女久久| 成人18禁高潮啪啪吃奶动态图| 一a级毛片在线观看| 日韩有码中文字幕| 欧美日韩精品网址| 国产伦人伦偷精品视频| 日日摸夜夜添夜夜添小说| 亚洲成人国产一区在线观看| 自拍欧美九色日韩亚洲蝌蚪91| 伊人久久大香线蕉亚洲五| 久久性视频一级片| 亚洲欧美精品综合一区二区三区| 久久人妻福利社区极品人妻图片| 亚洲精品av麻豆狂野| 亚洲男人天堂网一区| 夫妻午夜视频| 搡老岳熟女国产| 精品一区二区三区四区五区乱码| 看片在线看免费视频| 黄色女人牲交| 亚洲 欧美一区二区三区| 91成年电影在线观看| 两性午夜刺激爽爽歪歪视频在线观看 | 精品久久久久久久毛片微露脸| 精品久久久精品久久久| cao死你这个sao货| 亚洲成人免费电影在线观看| 中文字幕人妻熟女乱码| 国产一区二区三区视频了| 日本wwww免费看| 日本欧美视频一区| 制服人妻中文乱码| 色94色欧美一区二区| 久久精品亚洲精品国产色婷小说| 1024视频免费在线观看| 国产欧美日韩一区二区三区在线| 最新在线观看一区二区三区| 日韩欧美一区二区三区在线观看 | 亚洲片人在线观看| 精品少妇久久久久久888优播| av有码第一页| 欧美 亚洲 国产 日韩一| 视频在线观看一区二区三区| 日韩免费av在线播放| 久久精品国产99精品国产亚洲性色 | 人成视频在线观看免费观看| 女同久久另类99精品国产91| 99精品久久久久人妻精品| 亚洲中文字幕日韩| 国产精品偷伦视频观看了| 久久久久久久国产电影| 成人三级做爰电影| 99re6热这里在线精品视频| 午夜91福利影院| 在线看a的网站| 成人特级黄色片久久久久久久| 亚洲一卡2卡3卡4卡5卡精品中文| 亚洲伊人色综图| 777米奇影视久久| av视频免费观看在线观看| 日日夜夜操网爽| 免费观看人在逋| 色婷婷久久久亚洲欧美| 国产黄色免费在线视频| 12—13女人毛片做爰片一| 国产极品粉嫩免费观看在线| 精品视频人人做人人爽| 亚洲欧美日韩高清在线视频| 国产伦人伦偷精品视频| 精品国产超薄肉色丝袜足j| x7x7x7水蜜桃| 另类亚洲欧美激情| 国产成人精品久久二区二区免费| 久久亚洲真实| 纯流量卡能插随身wifi吗| 中出人妻视频一区二区| 人人妻人人爽人人添夜夜欢视频| av电影中文网址| 视频在线观看一区二区三区| 老熟女久久久| www.熟女人妻精品国产| 亚洲精品粉嫩美女一区| 欧美人与性动交α欧美软件| 这个男人来自地球电影免费观看| 乱人伦中国视频| svipshipincom国产片| 国产三级黄色录像| 亚洲午夜精品一区,二区,三区| 波多野结衣一区麻豆| 91成人精品电影| 最新美女视频免费是黄的| 亚洲视频免费观看视频| 两个人看的免费小视频| 免费少妇av软件| 亚洲av成人av| 久久国产精品人妻蜜桃| 国产一区在线观看成人免费| 亚洲成a人片在线一区二区| 黑人巨大精品欧美一区二区蜜桃| 久99久视频精品免费| 老熟妇仑乱视频hdxx| 视频区图区小说| 亚洲专区中文字幕在线| 国产极品粉嫩免费观看在线| 丝瓜视频免费看黄片| 免费不卡黄色视频| 91成人精品电影| 亚洲第一欧美日韩一区二区三区| 国产真人三级小视频在线观看| 国产精品久久电影中文字幕 | 99国产综合亚洲精品| 一本综合久久免费| 亚洲欧美一区二区三区黑人| 亚洲一区中文字幕在线| a级毛片在线看网站| 黑人巨大精品欧美一区二区mp4| 桃红色精品国产亚洲av| 亚洲精品在线美女| 欧美日韩一级在线毛片| 日韩免费av在线播放| 日本wwww免费看| 精品视频人人做人人爽| 一级毛片高清免费大全| 在线观看午夜福利视频| 国产精品一区二区免费欧美| 亚洲第一青青草原| 怎么达到女性高潮| 女人久久www免费人成看片| 精品国产国语对白av| 国产伦人伦偷精品视频| 下体分泌物呈黄色| 国产黄色免费在线视频| 超碰97精品在线观看| 99热国产这里只有精品6| 亚洲伊人色综图| 精品久久蜜臀av无| 国产高清激情床上av| 国产日韩一区二区三区精品不卡| 精品人妻熟女毛片av久久网站| 一区二区三区国产精品乱码| 少妇裸体淫交视频免费看高清 | 在线观看日韩欧美| 日本五十路高清| 大码成人一级视频| 国产精品久久久人人做人人爽| 国产成人av激情在线播放| 国产精品.久久久| 成人永久免费在线观看视频| av视频免费观看在线观看| 精品福利永久在线观看| 欧美国产精品va在线观看不卡| 亚洲七黄色美女视频| 9热在线视频观看99| 黄片大片在线免费观看| 一进一出抽搐gif免费好疼 | 成人手机av| 成人国产一区最新在线观看| 久久久久久亚洲精品国产蜜桃av| 久久国产精品男人的天堂亚洲| 正在播放国产对白刺激| 亚洲av成人av| 91在线观看av| 天天操日日干夜夜撸| 国产亚洲一区二区精品| 一级作爱视频免费观看| 午夜影院日韩av| 多毛熟女@视频| 精品人妻熟女毛片av久久网站| netflix在线观看网站| 男女下面插进去视频免费观看| 国产视频一区二区在线看| 亚洲人成电影免费在线| 涩涩av久久男人的天堂| 国产亚洲欧美精品永久| 免费在线观看完整版高清| 看片在线看免费视频| 亚洲av第一区精品v没综合| 成人永久免费在线观看视频| 欧美 日韩 精品 国产| 国产成人一区二区三区免费视频网站| 涩涩av久久男人的天堂| 国产男女内射视频| 亚洲精品一二三| 啦啦啦视频在线资源免费观看| 少妇裸体淫交视频免费看高清 | 午夜福利在线观看吧| 中文字幕制服av| 久久久久国产一级毛片高清牌| 18禁国产床啪视频网站| 美女福利国产在线| 69av精品久久久久久| 热re99久久精品国产66热6| 性少妇av在线|