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    我國外貿(mào)企業(yè)外匯風(fēng)險(xiǎn)的規(guī)避策略分析

    2009-03-29 07:59:04
    中國經(jīng)貿(mào) 2009年24期
    關(guān)鍵詞:規(guī)避策略外匯風(fēng)險(xiǎn)外貿(mào)企業(yè)

    左 楨 李 哲

    摘要:自匯改之后,人民幣匯率波動(dòng)頻繁,給我國外貿(mào)企業(yè)帶來了極大的外匯風(fēng)險(xiǎn),外匯風(fēng)險(xiǎn)的規(guī)避也就成為外貿(mào)企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理中非常重要的一方面。本文將從企業(yè)與外商、企業(yè)與銀行和企業(yè)自身三個(gè)角度提出外貿(mào)企業(yè)外匯風(fēng)險(xiǎn)的規(guī)避策略。

    關(guān)鍵詞:外貿(mào)企業(yè);外匯風(fēng)險(xiǎn);規(guī)避策略

    我國自2005年7月21日開始實(shí)行以市場供求為基礎(chǔ)、更富彈性的浮動(dòng)匯率制度之后,人民幣匯率波動(dòng)非常頻繁,就人民幣兌美元來看,匯改后的第一年里,人民幣升值幅度1.5%,第二年和第三年人民幣分別升值5.5%和10.9%,而從2008年下半年開始,美國次貸危機(jī)引發(fā)的全球金融市場動(dòng)蕩逐步演化為全球金融危機(jī),人民幣放緩了升值步伐,開始小幅波動(dòng),進(jìn)入2008年12月人民幣匯率開始出現(xiàn)暴跌,甚至在12月1日出現(xiàn)跌停,創(chuàng)下匯改以來最大跌幅,而2009年10月初,七國集團(tuán)又老調(diào)重彈要求人民幣升值,由此可見人民幣匯率的劇烈波動(dòng)。人民幣匯率頻繁且劇烈的波動(dòng)必將給我國的外貿(mào)企業(yè)帶來極大的外匯風(fēng)險(xiǎn),并最終影響外貿(mào)企業(yè)的經(jīng)營與發(fā)展。因此如何規(guī)避外匯風(fēng)險(xiǎn)也就成為外貿(mào)企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理中非常重要的一方面。針對外匯風(fēng)險(xiǎn)的規(guī)避,本文從企業(yè)與外商、企業(yè)與銀行和企業(yè)自身三個(gè)角度進(jìn)行探討。

    一、通過與外商協(xié)商相關(guān)合同款項(xiàng)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)

    1選擇有利的合同計(jì)價(jià)貨幣

    外匯風(fēng)險(xiǎn)的大小與外幣幣種有著密切的聯(lián)系,交易中收付貨幣幣種的不同,所承受的外匯風(fēng)險(xiǎn)會有所不同。在外貿(mào)交易中,為了規(guī)避外匯風(fēng)險(xiǎn),首先應(yīng)盡量采用人民幣作為合同計(jì)價(jià)貨幣,這樣就避免了貨幣的兌換問題,也就不存在匯率風(fēng)險(xiǎn)。我國正在進(jìn)行跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算試點(diǎn),相信不久在國際貿(mào)易中就可以大規(guī)模使用人民幣作為合同計(jì)價(jià)貨幣,但在此之前不能以人民幣作為合同貨幣的情況下,則應(yīng)爭取出口時(shí)選用幣值穩(wěn)定、堅(jiān)挺的“硬幣”作為合同計(jì)價(jià)貨幣,進(jìn)口時(shí)選用幣值疲軟的“軟幣”作為合同計(jì)價(jià)貨幣。出口時(shí)用“硬幣”作為合同貨幣,當(dāng)結(jié)算時(shí)這種貨幣匯率上升,則可以收到的同樣多的外匯兌換更多的本國貨幣。進(jìn)口時(shí)用“軟幣”作為合同貨幣,當(dāng)結(jié)算時(shí)匯率下跌,則可以較少的本國貨幣兌換更多的外幣用來清償貨款。但是外商可能也有同樣的考慮就會產(chǎn)生矛盾,這時(shí)就要看雙方的談判能力了,也可以考慮雙方提出的計(jì)價(jià)貨幣在貨物總值中各占一半,使得利益風(fēng)險(xiǎn)雙方共擔(dān)。

    2在合同中加入調(diào)價(jià)條款

    在實(shí)際交易中,計(jì)價(jià)貨幣的選擇要受交易意圖、市場需要、商品質(zhì)量、價(jià)格條件等因素的制約,造成出口有時(shí)不得不以軟幣計(jì)價(jià),進(jìn)口有時(shí)不得不用硬幣計(jì)價(jià)。這樣就有潛在的外匯風(fēng)險(xiǎn)。在這種情況下,為了彌補(bǔ)風(fēng)險(xiǎn),外貿(mào)企業(yè)就要考慮采取靈活的合同條款,可以考慮在其中加入加價(jià)保值和壓價(jià)保值的調(diào)價(jià)條款。

    加價(jià)保值條款主要用于出口貿(mào)易上,是指出口企業(yè)接受以軟幣計(jì)價(jià)成交時(shí),將匯價(jià)變動(dòng)所造成的損失推人出口商品的價(jià)格中以轉(zhuǎn)嫁匯率風(fēng)險(xiǎn)。其計(jì)算公式是:加價(jià)后商品總價(jià)值=原商品總值×(1+計(jì)價(jià)貨幣貶值率)。壓價(jià)保值方法則主要用于進(jìn)口貿(mào)易上,是指進(jìn)口企業(yè)進(jìn)口時(shí)接受硬幣計(jì)價(jià)成交時(shí),將匯價(jià)變動(dòng)可能造成的損失從進(jìn)口商品價(jià)格中剔除,以轉(zhuǎn)嫁風(fēng)險(xiǎn)。其計(jì)算公式與上述加價(jià)保值公式正好相反:壓價(jià)后商品總價(jià)=原商品總值×(1一計(jì)價(jià)貨幣升值率)。

    3在合同中加入貨幣保值條款或外匯風(fēng)險(xiǎn)分?jǐn)倵l款

    經(jīng)過與外商協(xié)商,可以在合同中訂立適當(dāng)?shù)谋V禇l款,以防止匯率多變帶來損失。貨幣保值條款的種類主要有黃金保值、硬貨幣保值、“一籃子”貨幣保值。目前合同中采用的一般是硬貨幣保值條款。訂立這種保值條款需注意三點(diǎn):首先,要明確規(guī)定貨款到期應(yīng)支付的貨幣;其次,選定另一種硬貨幣保值;最后,在合同中標(biāo)明結(jié)算貨幣與保值貨幣在簽訂合同時(shí)的即期匯率。收付貨款時(shí),如果結(jié)算貨幣貶值超過合同規(guī)定幅度,則按結(jié)算貨幣與保值貨幣的新匯率將貨款加以調(diào)整,使其仍等于合同中原折算的保值貨幣金額。

    外匯風(fēng)險(xiǎn)分?jǐn)倵l款就是在主合約上附一個(gè)價(jià)格調(diào)整條款,允許匯率在某一上下的區(qū)域內(nèi)調(diào)整,若真正的匯率波動(dòng)超過此上下限,則超過部分所引起的差額由買賣雙方平均分?jǐn)偂?/p>

    二、利用銀行業(yè)務(wù)規(guī)避外匯風(fēng)險(xiǎn)

    1利用金融衍生工具避險(xiǎn)

    銀行可用于規(guī)避外匯風(fēng)險(xiǎn)的金融衍生業(yè)務(wù)包括遠(yuǎn)期外匯交易、掉期外匯買賣和外匯期權(quán)交易。

    (1)遠(yuǎn)期外匯交易

    遠(yuǎn)期外匯交易是指公司與銀行協(xié)商簽訂合同,在合同中約定將來買人或賣出外匯的幣種、金額、匯率以及交割期限,在交割日當(dāng)天按照合同規(guī)定的金額和匯率向銀行辦理結(jié)匯或售匯。由于事先約定將來某一日向銀行辦理結(jié)匯或售匯業(yè)務(wù)的匯率,所以對于未來一段時(shí)間內(nèi)有收、付外匯業(yè)務(wù)的客戶來說可以起到防范匯率風(fēng)險(xiǎn)的作用。它可以鎖定匯兌成本,防止本幣匯率上升、外幣匯率下跌給出口業(yè)務(wù)帶來的風(fēng)險(xiǎn)或本幣匯率下降、外幣匯率上升給進(jìn)口業(yè)務(wù)帶來的風(fēng)險(xiǎn)。遠(yuǎn)期外匯交易的一個(gè)變種是具有日期選擇權(quán)的遠(yuǎn)期合約,其允許企業(yè)在一個(gè)預(yù)先規(guī)定的時(shí)間范圍內(nèi)的任何一天執(zhí)行外匯交易。

    (2)外匯掉期業(yè)務(wù)

    外匯掉期業(yè)務(wù),是指外貿(mào)企業(yè)與銀行協(xié)商簽訂掉期協(xié)議,分別約定即期外匯買賣匯率和起息日、遠(yuǎn)期外匯買賣匯率和起息日。企業(yè)根據(jù)自身需要按約定的即期匯率和起息日進(jìn)行人民幣和外匯的轉(zhuǎn)換,并同時(shí)按約定的遠(yuǎn)期匯率和起息日進(jìn)行反方向的轉(zhuǎn)換,實(shí)際上就是即期貨幣和遠(yuǎn)期貨幣進(jìn)行對調(diào)。

    此項(xiàng)業(yè)務(wù)的好處,一是可以降低籌集資金的成本。進(jìn)行遠(yuǎn)期外匯買賣后,因故需要提前交割,或者由于資金不到位等原因不能按期交割,需要展期時(shí),都可以通過續(xù)做外匯掉期買賣對原交易的交割時(shí)間進(jìn)行調(diào)整。二是既有進(jìn)口也有出口業(yè)務(wù)的企業(yè)則可以通過掉期交易來規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)。如一家進(jìn)出口企業(yè)需向國外進(jìn)口貨物購付匯10萬美元,但一個(gè)月后將收到10萬美元出口貨款進(jìn)行結(jié)匯,則可即期賣出人民幣買入10萬美元用于付匯,同時(shí)賣出一個(gè)月遠(yuǎn)期10萬美元買入人民幣,通過掉期交易防范了一個(gè)月后美元匯率下跌造成損失的風(fēng)險(xiǎn)。

    (3)外匯期權(quán)交易

    外匯期權(quán)即在金融市場上以相對固定的代價(jià)獲得在一定期限內(nèi)以約定價(jià)格買進(jìn)或賣出一定數(shù)額的某種外匯的權(quán)利,一般可以分為買人期權(quán)和賣出期權(quán),前者有按合同約定的匯率行使購買某種外匯的權(quán)力,后者則有按合同約定的匯率出售某種外匯的權(quán)利。在合同有效期內(nèi),期權(quán)所有者既可以根據(jù)匯率的變動(dòng)情況行使買或賣的權(quán)力,也可以放棄買賣的權(quán)力,這樣就將外匯風(fēng)險(xiǎn)僅僅局限于期權(quán)保險(xiǎn)費(fèi)。另外期權(quán)外匯買賣具有較大的靈活性,既為客戶提供了外匯保值的辦法,又為客戶提供了從匯率變動(dòng)中獲利的機(jī)會。此外,由于外匯期權(quán)在到期時(shí)可以選擇執(zhí)行,也可以選擇不執(zhí)行,這對于那些合同尚未最后確定的進(jìn)出口業(yè)務(wù)具有很好的保值作用。

    2利用銀行的貿(mào)易融資業(yè)務(wù)和保函業(yè)務(wù)

    貿(mào)易融資業(yè)務(wù)最基本的功能是解決外貿(mào)企業(yè)資金周轉(zhuǎn)的問題,但企業(yè)同時(shí)可以利用貿(mào)易融資業(yè)務(wù)提前結(jié)匯或延期付匯,如出口商可以通過銀行辦理出口押匯、貼現(xiàn)、出口發(fā)票、福費(fèi)廷、保理等融資業(yè)務(wù)提前鎖定收匯成本,進(jìn)口商可以通過銀行辦理進(jìn)口押匯、開立遠(yuǎn)期/延期付款信用證等融資業(yè)務(wù)達(dá)到延期付匯的目的,從而規(guī)避人民幣匯率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)或者獲取匯率變動(dòng)收益。

    銀行的保函業(yè)務(wù)也能起到一定的規(guī)避外匯風(fēng)險(xiǎn)的作用。如融資類保函中的借款保函可通過借外匯、換外匯來規(guī)避外匯風(fēng)險(xiǎn);融資租賃保函可通過分期/延期付款來規(guī)避外匯風(fēng)險(xiǎn);補(bǔ)償貿(mào)易保函可通過返銷貨物抵扣進(jìn)口貨物的價(jià)值來規(guī)避外匯風(fēng)險(xiǎn)等。非融資類保函中的預(yù)付款保函則可以通過保證收到預(yù)付款后履行合同,從而向外商客戶收取更多的預(yù)收賬款來規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)。

    三、從企業(yè)自身做好外匯風(fēng)險(xiǎn)的防范

    1提高自身外匯風(fēng)險(xiǎn)的防范意識

    在人民幣匯率機(jī)制逐漸透明化、市場化的環(huán)境下,外貿(mào)企業(yè)應(yīng)轉(zhuǎn)變經(jīng)營理念,提高外匯風(fēng)險(xiǎn)防范意識,密切關(guān)注國內(nèi)外金融市場的變化,盡快學(xué)會并積極運(yùn)用金融避險(xiǎn)工具、避險(xiǎn)方式,從而更好的規(guī)避外匯風(fēng)險(xiǎn)。我國金融領(lǐng)域的發(fā)展相對滯后,企業(yè)管理層和財(cái)務(wù)人員對金融工具也相對陌生,對外匯市場的波動(dòng)認(rèn)識不足,許多潛在的風(fēng)險(xiǎn)沒有引起重視,企業(yè)甚至覺得匯率的變動(dòng)是天經(jīng)地義的事,以致國內(nèi)外貿(mào)企業(yè)屢遭匯率波動(dòng)損害。因此,企業(yè)只有認(rèn)識到外匯風(fēng)險(xiǎn)的危害,提高外匯風(fēng)險(xiǎn)的防范意識,才能關(guān)注匯率變化,才能達(dá)到規(guī)避外匯風(fēng)險(xiǎn)的目的。

    2建立外匯風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制

    企業(yè)應(yīng)在內(nèi)部建立外匯風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制,確定匯率變動(dòng)的方向,及時(shí)采取相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避措施,這樣,才能夠使企業(yè)發(fā)生外匯損失的可能降到最低。企業(yè)在內(nèi)部建立外匯風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制時(shí),首先要確定預(yù)警指標(biāo)體系。預(yù)警指標(biāo)的選擇范圍一定是與企業(yè)進(jìn)出口即利用外資等密切相關(guān)的國家及我國的一些微觀、宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo),如兩國的相對利率、相對通貨膨脹率、國際收支狀況,進(jìn)出口國家的政治穩(wěn)定程度、所采取的經(jīng)濟(jì)政策的類型,本國中央銀行對外匯市場的干預(yù)等。其次要利用預(yù)警指標(biāo)的變動(dòng)來大致預(yù)測匯率走勢,在預(yù)測匯率走勢的過程中,可以通過專業(yè)人員建立預(yù)測模型進(jìn)行預(yù)測,也可以通過德爾菲法、風(fēng)險(xiǎn)樹法等方法進(jìn)行預(yù)測。再次,通過對匯率走勢的預(yù)測,結(jié)合企業(yè)的待結(jié)算外幣的頭寸情況確定企業(yè)的外匯風(fēng)險(xiǎn)是否存在,如存在,確定外匯風(fēng)險(xiǎn)的大小如何。最后通過以上預(yù)警分析的結(jié)果及時(shí)選擇合適的外匯風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避措施。

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