跨國(guó)企業(yè)如何應(yīng)對(duì)外匯風(fēng)險(xiǎn)

孫小清　趙玉嬌　尹晶

摘要：由于頻繁地跨國(guó)經(jīng)營(yíng)和資金往來(lái)，外匯管理問(wèn)題成了跨國(guó)企業(yè)財(cái)務(wù)管理的重要內(nèi)容之一。這其中最重要的內(nèi)容涉及到外匯風(fēng)險(xiǎn)管理的各項(xiàng)措施以及外匯風(fēng)險(xiǎn)的規(guī)避方式?？鐕?guó)企業(yè)應(yīng)盡可能詳盡地了解各種外匯風(fēng)險(xiǎn)的規(guī)避措施，以便選擇合適的方式加以防范；同時(shí)，從企業(yè)的角度正視外匯管制問(wèn)題，并試圖找到合理的解決方式。

關(guān)鍵詞：跨國(guó)企業(yè)；外匯風(fēng)險(xiǎn)；外匯管制

中圖分類(lèi)號(hào)：F74

文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A

doi：10.19311/j.cnki.16723198.2016.27.019

外匯風(fēng)險(xiǎn)是指在國(guó)際經(jīng)濟(jì)、貿(mào)易和金融活動(dòng)中由于外匯匯率變動(dòng)而給企業(yè)以外幣計(jì)價(jià)的資產(chǎn)、負(fù)債、收入和現(xiàn)金流量造成損益的可能性。匯率風(fēng)險(xiǎn)管理是跨國(guó)公司財(cái)務(wù)管理的特色，對(duì)于外匯風(fēng)險(xiǎn)的正確認(rèn)識(shí)、防范和規(guī)避，則是匯率風(fēng)險(xiǎn)管理的重要內(nèi)容。Ankrom（1974）提出的經(jīng)濟(jì)主體因匯率變動(dòng)必須面臨的風(fēng)險(xiǎn)有三種：交易風(fēng)險(xiǎn)、折算風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于這三種外匯風(fēng)險(xiǎn)的分類(lèi)目前已被普遍認(rèn)同。顯而易見(jiàn)，只要存在外幣、本幣和時(shí)間差三個(gè)因素，跨國(guó)企業(yè)在其經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的全過(guò)程中始終存在著由于外匯匯率變化造成的外匯風(fēng)險(xiǎn)。首先，由于從交易達(dá)成到應(yīng)收（應(yīng)付）賬款的實(shí)際付出（收到）通常需要一段時(shí)間，在這段時(shí)間里，如果結(jié)算貨幣升值，會(huì)使收款方獲益而付款方蒙受損失；相反，如果結(jié)算貨幣出現(xiàn)貶值，結(jié)果會(huì)是收款方損失而付款方獲益；其次，跨國(guó)企業(yè)在其經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中所發(fā)生的所有外幣收付，最終須與母公司貨幣進(jìn)行折算，以便反映出公司總體的財(cái)務(wù)成果；另外，企業(yè)的生存不能夠脫離各國(guó)經(jīng)濟(jì)的大環(huán)境而獨(dú)立存在，各東道國(guó)經(jīng)濟(jì)和通貨膨脹的不同影響，最終將影響到企業(yè)的外匯管理，所以外匯風(fēng)險(xiǎn)自始至終都存在。對(duì)于外匯風(fēng)險(xiǎn)的應(yīng)對(duì)，應(yīng)首先明確和區(qū)分不同類(lèi)型的匯率風(fēng)險(xiǎn)以便選擇合適的風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避措施加以防范。國(guó)內(nèi)目前對(duì)外匯風(fēng)險(xiǎn)防范和規(guī)避的研究較多，但因經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的瞬息萬(wàn)變，對(duì)多種技術(shù)性措施的介紹和概括總是有待補(bǔ)充。雖然目前情況下我國(guó)的跨國(guó)企業(yè)還只適用有限的外匯風(fēng)險(xiǎn)防范工具，但從發(fā)展的眼觀來(lái)看，對(duì)各種避險(xiǎn)工具的盡可能詳盡的了解是必要的。本文將從企業(yè)的角度，系統(tǒng)的陳列跨國(guó)企業(yè)應(yīng)對(duì)不同類(lèi)別的外匯風(fēng)險(xiǎn)所可能采取的各種應(yīng)對(duì)措施，并對(duì)各項(xiàng)應(yīng)對(duì)措施的適用性作了分析和說(shuō)明。

1折算風(fēng)險(xiǎn)與應(yīng)對(duì)

折算風(fēng)險(xiǎn)也稱(chēng)會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)（accounting exposure），是由匯率變化而引起的以外幣計(jì)價(jià)的資產(chǎn)與負(fù)債的變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，指的是跨國(guó)公司在編制財(cái)務(wù)報(bào)表和合并財(cái)務(wù)報(bào)表的過(guò)程中，將子公司的貨幣折算為母公司的計(jì)價(jià)貨幣時(shí)，由于交易發(fā)生日與折算日匯率的不同使賬簿上的有些項(xiàng)目發(fā)生了變動(dòng)而給整個(gè)公司帶來(lái)的損失的可能性。會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)是一種存量風(fēng)險(xiǎn)，只有在跨國(guó)公司擁有外幣資產(chǎn)與負(fù)債時(shí)才會(huì)存在。

折算風(fēng)險(xiǎn)有兩種控制策略：其一是資產(chǎn)負(fù)債表保值法-即調(diào)整資產(chǎn)負(fù)債表中的受險(xiǎn)資產(chǎn)、受險(xiǎn)負(fù)債和權(quán)益在總額上達(dá)到平衡，使外幣匯率變動(dòng)所帶來(lái)的會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)自動(dòng)對(duì)抵；其二是利用外匯的遠(yuǎn)期市場(chǎng)進(jìn)行的合約保值法。折算風(fēng)險(xiǎn)可被看作是對(duì)歷史事件的現(xiàn)在測(cè)度，不影響企業(yè)的現(xiàn)實(shí)現(xiàn)金流量，因而常常不被作為匯率風(fēng)險(xiǎn)加以防范。

2經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)與應(yīng)對(duì)

經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)（economic exposure）是指意料之外的匯率變動(dòng)對(duì)跨國(guó)公司未來(lái)可獲得現(xiàn)金流量的現(xiàn)值所產(chǎn)生的影響。廣義的經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)包括交易風(fēng)險(xiǎn)和實(shí)際經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)；狹義的經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)即企業(yè)的實(shí)際經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。國(guó)際企業(yè)受匯率變動(dòng)的直接影響，同時(shí)還受因匯率變動(dòng)導(dǎo)致的利率和物價(jià)等間接因素變動(dòng)的影響。這些因素的共同作用導(dǎo)致未來(lái)現(xiàn)金流的某種不確定性即為經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)的一種反映。在貨幣市場(chǎng)和資本市場(chǎng)有效即國(guó)際費(fèi)雪效應(yīng)（IFE）成立時(shí)，金融市場(chǎng)會(huì)對(duì)兩國(guó)的匯率變動(dòng)有預(yù)期并在利率差上做出調(diào)整，使得利率差=匯率差，此時(shí)經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)不存在。同理，商品市場(chǎng)通過(guò)商品價(jià)格的調(diào)整也可實(shí)現(xiàn)對(duì)實(shí)物資產(chǎn)的保值。然而市場(chǎng)的有效只是一種理想狀態(tài)，所以只要匯率波動(dòng)，經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)即存在。經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)可表現(xiàn)為單純的匯率風(fēng)險(xiǎn)（如以外幣結(jié)算的銷(xiāo)售）；也可為通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)（如固定匯率時(shí)的契約）。由于經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)源于貨幣價(jià)值和物價(jià)變動(dòng)對(duì)企業(yè)收入、成本和現(xiàn)金流的影響，對(duì)于經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的管理較為復(fù)雜，涉及到生產(chǎn)、銷(xiāo)售、財(cái)務(wù)各個(gè)領(lǐng)域的相互聯(lián)系和影響，風(fēng)險(xiǎn)控制應(yīng)該從長(zhǎng)遠(yuǎn)經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略著手，在制定國(guó)際投資決策、營(yíng)銷(xiāo)策略和國(guó)際融資經(jīng)營(yíng)活動(dòng)時(shí)制定相應(yīng)控制措施。對(duì)于從事多國(guó)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的大規(guī)?？鐕?guó)公司，最有效地方法是采用多元化的分散經(jīng)營(yíng)來(lái)管理，使有關(guān)各方面所產(chǎn)生的不利影響相互抵消，具體包括：行銷(xiāo)管理、生產(chǎn)管理和財(cái)務(wù)管理。

2.1行銷(xiāo)管理

首先，采用多元化的分散經(jīng)營(yíng)策略，盡可能從多個(gè)國(guó)家和地區(qū)進(jìn)行采購(gòu)、從多種資本市場(chǎng)上采用多種貨幣進(jìn)行籌資，并盡量使經(jīng)營(yíng)地域分散化以減緩匯率波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。經(jīng)營(yíng)地的多元化可使外匯風(fēng)險(xiǎn)帶給公司的總體影響縮小，某種貨幣的相對(duì)升值與另一種貨幣的相對(duì)貶值是可以相互抵消的，而采購(gòu)地的多元化可明顯降低成本，減小匯率波動(dòng)帶來(lái)的沖擊。上世紀(jì)90年代，日本汽車(chē)制造公司為應(yīng)對(duì)日元升值，增加對(duì)外或?qū)ε_(tái)灣地區(qū)采購(gòu)比例就是例證。由于這些采購(gòu)的零部件絕大部分來(lái)自韓國(guó)和中國(guó)臺(tái)灣，而這兩者的貨幣因與美元掛鉤對(duì)日元呈貶值趨勢(shì)，因此成本相對(duì)降低，日元對(duì)美元的升值沖擊得到了相對(duì)的緩解。相反，20世紀(jì)70年代大眾面對(duì)馬克升值的銷(xiāo)價(jià)損失

其次，選擇適時(shí)的市場(chǎng)、價(jià)格和產(chǎn)品策略。事實(shí)上，匯率波動(dòng)所帶來(lái)的產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)上的價(jià)格優(yōu)勢(shì)，是新產(chǎn)品進(jìn)入市場(chǎng)的良好時(shí)機(jī)；本幣貶值的出口優(yōu)勢(shì)以及對(duì)進(jìn)口產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，又是擴(kuò)大再生產(chǎn)的良機(jī)。在選擇市場(chǎng)時(shí)，應(yīng)充分考慮有關(guān)國(guó)家貨幣變動(dòng)對(duì)銷(xiāo)售收入的影響。當(dāng)外幣下跌本幣升值時(shí)，提高外幣計(jì)價(jià)的產(chǎn)品的價(jià)格，以保證對(duì)外銷(xiāo)售的最低收益率是適當(dāng)選擇。此時(shí)，以外幣結(jié)算的出口商的最好情況應(yīng)當(dāng)是：按貶值程度提價(jià)，以盡可能防止市場(chǎng)份額的喪失。最壞的情況則是由于競(jìng)爭(zhēng)而無(wú)法提價(jià)。例如，上世紀(jì)70年代，瑞士法郎面臨升值時(shí)，主要生產(chǎn)成本來(lái)自于本土的瑞士表業(yè)，成本提高，但迫于扶搖直上的日本電子表的競(jìng)爭(zhēng)壓力而無(wú)法提價(jià)，因此蒙受損失；與此相反，當(dāng)外幣升值而本幣下跌時(shí)，以本幣計(jì)價(jià)的產(chǎn)品在國(guó)際市場(chǎng)上更具競(jìng)爭(zhēng)性，此時(shí)若需求彈性較大，則傾向于維持低價(jià)而擴(kuò)大銷(xiāo)售量，以擴(kuò)張市場(chǎng)份額。

另外，針對(duì)匯率的長(zhǎng)期性改變，跨國(guó)公司不得不通過(guò)調(diào)整經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略和營(yíng)銷(xiāo)策略，改變產(chǎn)品市場(chǎng)結(jié)構(gòu)等措施來(lái)解決。

2.2生產(chǎn)管理

第一，投入物混合搭配（input mix），即通過(guò)分散來(lái)源地和調(diào)整各來(lái)源地的原材料、零部件和半成品購(gòu)置及彼此間的份額搭配，減少投入物上的經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)。

第二，轉(zhuǎn)移生產(chǎn)地（shifting production）。在世界各地有工廠的跨國(guó)企業(yè)，可根據(jù)貨幣變動(dòng)情況，將產(chǎn)品的生產(chǎn)在不同工廠間轉(zhuǎn)移（如：從貨幣升值國(guó)轉(zhuǎn)到貨幣貶值國(guó)），以應(yīng)對(duì)匯率變動(dòng)下的成本風(fēng)險(xiǎn)。

第三，選擇合適的場(chǎng)址（plant location）。如果在一個(gè)軟通貨的國(guó)家進(jìn)行生產(chǎn)，并盡可能利用當(dāng)?shù)刭Y源，降低成本，就能保持一定時(shí)期的利潤(rùn)收入和穩(wěn)定狀態(tài)。

第四，削減國(guó)內(nèi)成本（cutting costs domestically）。

此外，在對(duì)匯率變動(dòng)多種可能預(yù)測(cè)的前提下，還可通過(guò)制訂計(jì)劃（planning）達(dá)到一定的風(fēng)險(xiǎn)管理目標(biāo)。

2.3財(cái)務(wù)管理

[JP3]利用一些財(cái)務(wù)手段，通過(guò)對(duì)財(cái)務(wù)狀況的調(diào)整，可抵消匯率變動(dòng)對(duì)現(xiàn)金流量的影響。如：合約保值法，即以?xún)攤杀镜慕档蛠?lái)抵消因匯率波動(dòng)導(dǎo)致的現(xiàn)金流入的減少。

交易風(fēng)險(xiǎn)（transaction exposure）指那些以外幣計(jì)價(jià)的、已達(dá)成但尚未結(jié)算的交易，在交易發(fā)生到交易完成的這段時(shí)間內(nèi)因匯率發(fā)生變動(dòng)而使其本幣價(jià)值發(fā)生變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。是經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)的組成部分。交易風(fēng)險(xiǎn)從簽訂交易合同、確定以外幣計(jì)價(jià)的交易金額時(shí)產(chǎn)生，至結(jié)清貨款為止。包括交易中以外幣計(jì)算的賒購(gòu)賒銷(xiāo)、以外幣清償?shù)膫鶛?quán)債務(wù)、未履行的遠(yuǎn)期合以及其他外幣計(jì)價(jià)的應(yīng)收資產(chǎn)和應(yīng)付債務(wù)。1995年3月因日元升值使我國(guó)外債突增169億人民幣，另1993年中紡機(jī)在瑞士發(fā)行B股可轉(zhuǎn)換公司債權(quán)，當(dāng)投資人因公司經(jīng)營(yíng)不善而最終選擇回購(gòu)時(shí)，由于瑞士法郎突然升值造成中紡機(jī)近0.78億人民幣的損失，均為因缺乏交易風(fēng)險(xiǎn)防范意識(shí)造成的損失。

國(guó)際上對(duì)于交易風(fēng)險(xiǎn)的應(yīng)對(duì)有多種措施和方法，歸納起來(lái)，有些屬于事前的未雨綢繆，有些措施是在交易中通過(guò)雙方協(xié)商達(dá)成的風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避方式，而更多的方式體現(xiàn)為一種對(duì)外匯風(fēng)險(xiǎn)的抵補(bǔ)措施，通過(guò)正負(fù)風(fēng)險(xiǎn)的抵消而消除風(fēng)險(xiǎn)，跨國(guó)企業(yè)可根據(jù)自身情況選擇，具體包括：

（1）匯率預(yù)測(cè)法。

由于外匯風(fēng)險(xiǎn)的根源在于匯率的波動(dòng)不定，所以對(duì)匯率的預(yù)測(cè)是風(fēng)險(xiǎn)管理的首要前提，匯率的變化基本上取決于外匯市場(chǎng)的供求關(guān)系，因而受經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率、通貨膨脹率、國(guó)際收支狀況、利率等多種因素的影響，而匯率的預(yù)測(cè)方法則因匯率制度的不同而異。

在固定匯率制度下，因匯率是政府行為的結(jié)果，所以匯率預(yù)測(cè)應(yīng)著眼于對(duì)政府行為和對(duì)政策敏感度的定性分析；在外匯管制匯率制度下的匯率預(yù)測(cè)可以參考黑市價(jià)格和匯率的均衡價(jià)格；在浮動(dòng)匯率制度下的匯率預(yù)測(cè)則可以依照匯率理論，運(yùn)用一定的分析技術(shù)和預(yù)測(cè)模型進(jìn)行定量分析，包括基于市場(chǎng)的匯率預(yù)測(cè)方法和基于模型的匯率預(yù)測(cè)方法。

（2）貨幣選擇法。

在進(jìn)出口貿(mào)易中，計(jì)價(jià)貨幣的選擇對(duì)貿(mào)易雙方所要承擔(dān)的匯率風(fēng)險(xiǎn)程度至關(guān)重要，在可以選擇的情況下，應(yīng)盡可能地遵循下列原則，以便最大可能的減少外匯風(fēng)險(xiǎn)：

第一，選擇本幣計(jì)價(jià)；

第二，同一企業(yè)如果既有出口貿(mào)易又有進(jìn)口貿(mào)易，則對(duì)兩種貿(mào)易選擇同種貨幣計(jì)價(jià)；

第三，選自由兌換貨幣結(jié)算；

第四，收款時(shí)選擇硬貨幣，付款時(shí)選擇軟貨幣；

第五，選擇多種貨幣組合計(jì)價(jià)結(jié)算，即“一籃子”貨幣；

第六，選擇復(fù)合貨幣結(jié)算，如特別提款權(quán)和歐元，有利于分散風(fēng)險(xiǎn)；

第七，采用軟硬貨幣搭配使用的辦法，此消彼長(zhǎng)。

（3）調(diào)整價(jià)格與損失的直接攤銷(xiāo)法-將匯率風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移到產(chǎn)品成本中的辦法，包括靈活報(bào)價(jià)策略和價(jià)格調(diào)整法。

靈活報(bào)價(jià)策略：每1個(gè)月或3個(gè)月報(bào)一次價(jià)，匯率穩(wěn)定時(shí)可延長(zhǎng)調(diào)價(jià)時(shí)間到1年，將匯率損失即時(shí)轉(zhuǎn)移到產(chǎn)品成本中；

調(diào)整價(jià)格法：又包括加價(jià)保值（出口）與壓價(jià)保值（進(jìn)口）兩種，當(dāng)出口產(chǎn)品時(shí)，適當(dāng)調(diào)高以軟貨幣結(jié)算的產(chǎn)品價(jià)格的國(guó)際報(bào)價(jià)，以便使匯率風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)入成本的方法稱(chēng)為加價(jià)保值；進(jìn)口產(chǎn)品時(shí)，降低以硬貨幣支付的進(jìn)口產(chǎn)品價(jià)格以便扣除因匯率變化帶來(lái)的實(shí)際價(jià)格的提高為壓價(jià)保值法。壓價(jià)后商品單價(jià)=原單價(jià)（1-計(jì)價(jià)貨幣升值率）。價(jià)格調(diào)整法需要在貿(mào)易雙方協(xié)商的前提下運(yùn)用。

（4）貨幣保值法。

國(guó)際貿(mào)易雙方為減輕外匯風(fēng)險(xiǎn)可能帶來(lái)的損失，經(jīng)協(xié)商后達(dá)成一致，在合同中加列適當(dāng)?shù)呢泿疟Ｖ禇l款，以分?jǐn)倕R率風(fēng)險(xiǎn)和損失的方法，又稱(chēng)加列保值條款法。常用的有：黃金保值條款、硬幣保值法、“一籃子”貨幣保值法、物價(jià)指數(shù)保值法、滑動(dòng)價(jià)格保值法等。

（5）金融衍生工具避險(xiǎn)法。

指跨國(guó)企業(yè)配合其所從事的國(guó)際貿(mào)易活動(dòng)，通過(guò)在國(guó)際金融市場(chǎng)和國(guó)際貨幣市場(chǎng)上的外匯交易，沖銷(xiāo)或抵補(bǔ)外匯交易風(fēng)險(xiǎn)的切實(shí)性措施，有多種形式，但基本方式如出一轍，通常包括以下幾種：

第一，即期外匯市場(chǎng)的套期保值：跨國(guó)公司在即期外匯市場(chǎng)買(mǎi)入或賣(mài)出與發(fā)生的交易金額相同，方向相反的外匯，以便實(shí)際交付貨幣時(shí)將兩種相反交易的匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)相互抵消；

第二，遠(yuǎn)期外匯市場(chǎng)的套期保值（forward market hedge）：利用遠(yuǎn)期外匯市場(chǎng)，簽訂抵消性遠(yuǎn)期合約來(lái)消除外匯風(fēng)險(xiǎn)，以達(dá)到保值的目的，此處的交易成本為市場(chǎng)報(bào)價(jià)；

第三，外匯期權(quán)市場(chǎng)的套期保值（options market hedge）：通過(guò)購(gòu)買(mǎi)外匯看跌看漲期權(quán)來(lái)達(dá)到規(guī)避、抵消外匯風(fēng)險(xiǎn)的目的；

第四，外匯期貨市場(chǎng)的套期保值（futures market hedge）：

通過(guò)在期貨市場(chǎng)上買(mǎi)賣(mài)與未來(lái)外匯頭寸等額的貨幣期貨，用現(xiàn)匯市場(chǎng)與期貨市場(chǎng)的盈虧相抵來(lái)規(guī)避外匯風(fēng)險(xiǎn)的方法；

第五，貨幣市場(chǎng)套期保值（money market hedge）：

又稱(chēng)融資套期保值financial hedge，或即期套期保值spot hedge，指跨國(guó)企業(yè)通過(guò)在貨幣市場(chǎng)上的短期借貸以建立配比性質(zhì)或抵消性質(zhì)的債權(quán)或債務(wù)，從而抵補(bǔ)外幣應(yīng)收應(yīng)付賬款所涉及的匯率風(fēng)險(xiǎn)。這里合約為“借貸協(xié)議”，成本由兩國(guó)利率差決定，此法能將公司外匯管理與資金籌措有機(jī)結(jié)合；

第六，掉期保值：不同于套期保值在已有一筆交易的基礎(chǔ)上作反方向的交易，掉期保值是兩筆方向相反的交易同時(shí)進(jìn)行，即在簽訂買(mǎi)進(jìn)或賣(mài)出即期合同時(shí)，同時(shí)賣(mài)出或買(mǎi)進(jìn)相同幣種和金額的遠(yuǎn)期外匯合同作為風(fēng)險(xiǎn)的抵補(bǔ)。

（6）互換協(xié)議法。

第一種，對(duì)等貸款（back-to-back loan），又稱(chēng)平行貸款（parallel loan），指不同國(guó)家的當(dāng)事人雙方互相提供貸款，貸款金額和到期日均相同。這種形式完全避開(kāi)了市場(chǎng)的介入，無(wú)外匯風(fēng)險(xiǎn)。

第二種，貨幣互換（currency swap），是資產(chǎn)負(fù)債表的表外項(xiàng)目，無(wú)退稅問(wèn)題。

第三種，信用互換（credit swap）表現(xiàn)為企業(yè)和外國(guó)銀行之間的貨幣調(diào)換，并在將來(lái)約定的到期日將貨幣換回。此法主要用于跨國(guó)公司為設(shè)在弱貨幣國(guó)的子公司融資，它減少了從強(qiáng)幣國(guó)融資帶來(lái)的外匯風(fēng)險(xiǎn)（例如美為哥子公司融資）。

（7）平衡抵消法，分搭配、組合和配送三種方式。

搭配指當(dāng)一筆交易發(fā)生時(shí)，同時(shí)再進(jìn)行一筆與此幣種金額相同方向相反交易的方式；組合是通過(guò)兩種貨幣資金流動(dòng)的對(duì)沖來(lái)抵消風(fēng)險(xiǎn)；配送是當(dāng)公司只從事進(jìn)口業(yè)務(wù)或出口業(yè)務(wù)，無(wú)法采用進(jìn)出口組對(duì)的方式時(shí)采用，可用多種貨幣計(jì)價(jià)。

（8）貿(mào)易對(duì)沖法。它是將進(jìn)口與出口相互聯(lián)系進(jìn)行貨物交換的貿(mào)易方法，包括易貨貿(mào)易、轉(zhuǎn)手貿(mào)易和清算協(xié)議等。

易貨貿(mào)易是貿(mào)易雙方直接、同時(shí)進(jìn)行的等值的貨物交換，履約期短、無(wú)需外匯收付；轉(zhuǎn)手貿(mào)易指貿(mào)易的三方或多方，通過(guò)協(xié)商達(dá)成協(xié)議，采用同一貨幣計(jì)價(jià)，循環(huán)交換一定數(shù)量的商品，并利用彼此間的清算賬戶結(jié)算，當(dāng)交易各方的進(jìn)出口額相等時(shí)，貨款可相互抵消，因而不需要實(shí)際支付而避免了外匯風(fēng)險(xiǎn)；清算協(xié)議類(lèi)似于內(nèi)部往來(lái)賬，將雙方的每筆交易記錄在清算銀行的賬戶上，按照約定只清算凈差，借此減少匯率風(fēng)險(xiǎn)。

（9）其他經(jīng)營(yíng)措施（operating strategies）。

第一，再開(kāi)票中心（reinvoicing center）：為跨國(guó)公司設(shè)立的中介公司，通常設(shè)在稅收優(yōu)惠國(guó)，為其在各國(guó)的關(guān)聯(lián)公司統(tǒng)一管理和結(jié)算簽發(fā)發(fā)票，因外匯風(fēng)險(xiǎn)集中在再開(kāi)票中心，從而減少公司整體風(fēng)險(xiǎn)；

第二，提前與延遲（leads and lags）在某種貨幣匯率波動(dòng)時(shí)調(diào)整結(jié)匯時(shí)間的減少風(fēng)險(xiǎn)策略期限一致的出口合同和供貨合同或進(jìn)口合同和銷(xiāo)貨合同；

第三，參加匯率保險(xiǎn)：由保險(xiǎn)公司承擔(dān)匯率風(fēng)險(xiǎn)。許多國(guó)家設(shè)有辦理匯率風(fēng)險(xiǎn)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)的的專(zhuān)門(mén)機(jī)構(gòu)，如英國(guó)的“出口信貸保證局（ECGD）、德國(guó)的海爾梅斯出口信貸保險(xiǎn)公司（Hermes等）；

第四，保付代理：指出口商通過(guò)與保理機(jī)構(gòu)簽訂代理協(xié)議，將應(yīng)收賬款的全套單證貼現(xiàn)給保理機(jī)構(gòu)，以便提前收回貨款，避免信用風(fēng)險(xiǎn)和外匯風(fēng)險(xiǎn)。

（10）其他金融措施。

其一，普通出口貼現(xiàn)又稱(chēng)貼現(xiàn)法；

其二，特殊出口貼現(xiàn)-福費(fèi)廷（forfaiting）：一種中期、固定匯率、無(wú)追索權(quán)的出口貿(mào)易融資方式。出口商把經(jīng)過(guò)承兌的中長(zhǎng)期償付票據(jù)在所在地銀行或大金融公司貼現(xiàn)，將遠(yuǎn)期收款變?yōu)楫?dāng)期現(xiàn)金流入，從而將外匯風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁給貼現(xiàn)銀行的風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避方式。

其三，借款-投資法：將現(xiàn)有資金換成外匯進(jìn)行投資（包括存款、國(guó)庫(kù)券、商業(yè)票據(jù)、銀行承兌匯票、大額定期），到需要支付時(shí)，再用投資所獲利息合同本金支付，此間如有外匯風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生，利息即為抵補(bǔ)。

其四，貿(mào)易融資法：包括出口押匯、打包放款和出口信貸。其中出口押匯指銀行在信用證托收和出口保理項(xiàng)下的議付。出口商發(fā)出貨物并交來(lái)信用證或合同要求的單據(jù)后，銀行應(yīng)出口商要求向其提供的以出口單據(jù)為抵押的在途資金融通、出口押匯是一種短期的交易融資工具。通過(guò)出口押匯可提前鎖定收匯金額、規(guī)避匯率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；打包放款是出口商用國(guó)外進(jìn)口商銀行開(kāi)來(lái)的信用證為抵押向本國(guó)銀行申請(qǐng)貸款的補(bǔ)償方式。

Berlk和Glaum（1990）認(rèn)為：交易風(fēng)險(xiǎn)可通過(guò)市場(chǎng)保值而轉(zhuǎn)移，折算風(fēng)險(xiǎn)也可通過(guò)設(shè)計(jì)和選用較合理的換算制度而降低，而經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)的防范卻非常復(fù)雜。Marshall（2000）對(duì)英、美和亞太地區(qū)的大型跨國(guó)公司的風(fēng)險(xiǎn)防范措施進(jìn)行實(shí)證調(diào)查發(fā)現(xiàn)：大型跨國(guó)公司主要采用內(nèi)部結(jié)算對(duì)沖的方法來(lái)應(yīng)對(duì)會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)；用遠(yuǎn)期合約法防范會(huì)計(jì)和交易風(fēng)險(xiǎn)。總體來(lái)說(shuō)，對(duì)于折算風(fēng)險(xiǎn)管理，跨國(guó)公司應(yīng)主要使用資產(chǎn)負(fù)債保值法，盡量把凈風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)軋平；對(duì)于交易風(fēng)險(xiǎn)，在金融市場(chǎng)成熟、完善的條件下，總體上可采用合約保值的方法。而在金融市場(chǎng)不規(guī)范，匯率預(yù)測(cè)的難度又較大的情況下，調(diào)整經(jīng)營(yíng)策略更為合理。外匯風(fēng)險(xiǎn)管理是一項(xiàng)系統(tǒng)而復(fù)雜的工程，成功與否取決于企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)管理戰(zhàn)略和風(fēng)險(xiǎn)管理方法。

跨國(guó)公司財(cái)務(wù)管理的基本特征就是更多風(fēng)險(xiǎn)和更多機(jī)會(huì)，而其中無(wú)論風(fēng)險(xiǎn)還是機(jī)會(huì)都在外匯管理問(wèn)題上充分體現(xiàn)。集中表現(xiàn)為對(duì)外匯風(fēng)險(xiǎn)和外匯管制的積極應(yīng)對(duì)和管理。隨著金融衍生工具的日趨多樣化和世界經(jīng)濟(jì)一體化的總體趨勢(shì)，跨國(guó)公司利用自身的特色和優(yōu)勢(shì)對(duì)于外匯風(fēng)險(xiǎn)的防范和規(guī)避不僅必要而且可行。

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