數(shù)字化轉(zhuǎn)型、碳信息披露與企業(yè)價值

【摘 要】 隨著數(shù)字經(jīng)濟(jì)時代的到來，越來越多的企業(yè)通過數(shù)字化轉(zhuǎn)型提升自身的核心競爭力，以期進(jìn)一步提升企業(yè)價值。文章以2014—2023年我國能源行業(yè)上市公司為研究樣本，實證檢驗數(shù)字化轉(zhuǎn)型對能源企業(yè)價值的影響。研究發(fā)現(xiàn)，數(shù)字化轉(zhuǎn)型顯著提升了能源企業(yè)價值，該結(jié)論在經(jīng)過穩(wěn)健性檢驗后依然成立。異質(zhì)性分析表明，數(shù)字化轉(zhuǎn)型對國有能源企業(yè)、東部地區(qū)能源企業(yè)價值提升作用更為顯著。作用機(jī)制方面，碳信息披露、能源利用率在數(shù)字化轉(zhuǎn)型對能源企業(yè)價值的影響過程中發(fā)揮了中介作用。進(jìn)一步分析可知，市場化程度在數(shù)字化轉(zhuǎn)型對能源企業(yè)價值影響過程中起到了正向調(diào)節(jié)作用。研究從碳信息披露視角進(jìn)行闡釋，厘清了數(shù)字化轉(zhuǎn)型對能源企業(yè)價值的影響機(jī)制，為能源企業(yè)加快數(shù)字化轉(zhuǎn)型進(jìn)程，推動企業(yè)價值持續(xù)提升提供了經(jīng)驗借鑒。

【關(guān)鍵詞】 數(shù)字化轉(zhuǎn)型； 碳信息披露； 能源利用率； 市場化程度； 企業(yè)價值

【中圖分類號】 F235；F275" 【文獻(xiàn)標(biāo)識碼】 A" 【文章編號】 1004-5937（2025）15-0020-09

一、引言

“十四五”規(guī)劃明確將數(shù)字經(jīng)濟(jì)提升至國家戰(zhàn)略層面，旨在通過數(shù)字化轉(zhuǎn)型推動生產(chǎn)方式、生活方式及管理方式的全面變革，并加速虛擬與實體科技的深度融合。中國信通院《中國數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展研究報告（2024年）》顯示，我國在5G、人工智能等領(lǐng)域的技術(shù)創(chuàng)新方面已取得突破性進(jìn)展，數(shù)據(jù)要素市場加快建設(shè)，數(shù)字經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)體系不斷完善，數(shù)字經(jīng)濟(jì)全要素生產(chǎn)率鞏固提升，支撐了我國新質(zhì)生產(chǎn)力的積累壯大。2023年，數(shù)字經(jīng)濟(jì)在國內(nèi)生產(chǎn)總值中所占的比例為42.8%，達(dá)到53.9萬億元。數(shù)字技術(shù)已經(jīng)滲透到經(jīng)濟(jì)和社會發(fā)展的每一個角落，在國民經(jīng)濟(jì)中承擔(dān)著十分重要的角色。作為一種充滿了生命力和創(chuàng)造力的新經(jīng)濟(jì)力量，發(fā)展數(shù)字經(jīng)濟(jì)已成為當(dāng)今世界的熱點話題。尤其在能源行業(yè)，數(shù)字技術(shù)的應(yīng)用不僅有助于提升企業(yè)的運營效率和生產(chǎn)力，而且能促進(jìn)綠色低碳轉(zhuǎn)型，進(jìn)而影響企業(yè)的整體價值和市場表現(xiàn)。我國作為世界上最大的能源生產(chǎn)和消費國之一，能源行業(yè)的數(shù)字化轉(zhuǎn)型不僅關(guān)乎國家能源安全和經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展，而且是實現(xiàn)“雙碳”目標(biāo)的關(guān)鍵。近年來，隨著政府對數(shù)字經(jīng)濟(jì)和綠色低碳發(fā)展的高度重視，能源企業(yè)紛紛加速推進(jìn)數(shù)字化轉(zhuǎn)型，力求在保障能源供應(yīng)安全的同時，提高能源利用效率，減少碳排放，實現(xiàn)綠色發(fā)展。

然而，盡管數(shù)字化轉(zhuǎn)型的潛力已經(jīng)引起了學(xué)術(shù)界和實務(wù)界的廣泛關(guān)注，但關(guān)于其對企業(yè)價值影響的實證研究仍然有限，尤其是在中國特色經(jīng)濟(jì)環(huán)境和能源行業(yè)背景下，相關(guān)研究在數(shù)字化轉(zhuǎn)型、碳信息披露和企業(yè)價值之間關(guān)系方面仍然不夠充分。因此，深入探討數(shù)字化轉(zhuǎn)型對我國能源行業(yè)上市公司企業(yè)價值的影響具有重要的學(xué)術(shù)價值和實踐意義。

二、理論分析與研究假設(shè)

（一）數(shù)字化轉(zhuǎn)型與企業(yè)價值

數(shù)字技術(shù)已經(jīng)成為推動企業(yè)發(fā)展、提高生產(chǎn)力的關(guān)鍵引擎。首先，數(shù)字化轉(zhuǎn)型有利于提高能源企業(yè)的生產(chǎn)和運營效率。能源企業(yè)作為資源密集型產(chǎn)業(yè)，生產(chǎn)環(huán)節(jié)復(fù)雜且對資源的依賴程度高，傳統(tǒng)的生產(chǎn)運營模式在信息傳遞、資源配置等方面存在一定的滯后性和局限性，而數(shù)字化轉(zhuǎn)型能夠借助大數(shù)據(jù)、物聯(lián)網(wǎng)、人工智能等先進(jìn)技術(shù)，對生產(chǎn)過程進(jìn)行實時監(jiān)控與精準(zhǔn)管理，實現(xiàn)資源的高效利用，進(jìn)而提升企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益和價值[ 1 ]。其次，數(shù)字化轉(zhuǎn)型可以有效優(yōu)化能源企業(yè)的供應(yīng)鏈管理。能源企業(yè)的產(chǎn)業(yè)鏈涉及原材料采購、生產(chǎn)加工、運輸配送以及銷售等多個環(huán)節(jié)，在傳統(tǒng)的供應(yīng)鏈管理模式下，各環(huán)節(jié)之間的信息溝通不暢，容易出現(xiàn)庫存積壓、供應(yīng)中斷等問題，而數(shù)字化轉(zhuǎn)型有利于構(gòu)建集成化的供應(yīng)鏈管理平臺，能源企業(yè)可以實時掌握原材料供應(yīng)商的庫存情況、生產(chǎn)進(jìn)度以及物流運輸狀態(tài)，從而更加精準(zhǔn)地安排采購計劃和生產(chǎn)計劃，減少庫存成本，有效實現(xiàn)企業(yè)價值創(chuàng)造[ 2 ]。最后，數(shù)字化轉(zhuǎn)型提供了強(qiáng)大的技術(shù)支持，有效推動能源企業(yè)的創(chuàng)新發(fā)展[ 3 ]。能源企業(yè)作為傳統(tǒng)行業(yè)，面臨著資源約束、環(huán)保壓力等諸多挑戰(zhàn)，迫切需要通過創(chuàng)新來實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展，而數(shù)字化轉(zhuǎn)型為能源企業(yè)的創(chuàng)新提供了新的機(jī)遇。一方面，數(shù)字化技術(shù)能夠幫助企業(yè)打破內(nèi)部部門之間的壁壘，促進(jìn)跨部門的協(xié)同創(chuàng)新；另一方面，數(shù)字化轉(zhuǎn)型能夠促進(jìn)能源企業(yè)與外部創(chuàng)新資源的深度融合，并開展技術(shù)研發(fā)和創(chuàng)新應(yīng)用，拓寬創(chuàng)新渠道，為企業(yè)創(chuàng)造更多的價值增長點。

據(jù)此，本文提出了假設(shè)1。

H1：數(shù)字化轉(zhuǎn)型對能源企業(yè)價值的提升具有正向影響。

（二）碳信息披露的中介作用

能源企業(yè)在生產(chǎn)運營過程中通常會產(chǎn)生大量的碳排放，是社會關(guān)注的重點碳排放源之一。隨著社會對環(huán)境保護(hù)的重視程度不斷提高，利益相關(guān)者對能源企業(yè)的碳信息披露需求日益增長。碳信息披露作為連接企業(yè)環(huán)境實踐與外部利益相關(guān)者的重要橋梁，不僅反映了企業(yè)對環(huán)境責(zé)任的認(rèn)知與行動，而且可能影響企業(yè)的聲譽(yù)、融資成本及市場反應(yīng)，在數(shù)字化轉(zhuǎn)型與企業(yè)價值之間扮演中介角色。數(shù)字化轉(zhuǎn)型不僅能夠幫助能源企業(yè)提高運營效率，而且能加強(qiáng)其在環(huán)境、社會和治理（ESG）等方面的透明度及報告能力[ 4 ]。具體而言，數(shù)字化技術(shù)的引入可以提升碳數(shù)據(jù)的收集和處理效率，通過大數(shù)據(jù)、物聯(lián)網(wǎng)、人工智能等技術(shù)，能源企業(yè)能夠?qū)崟r監(jiān)控和分析碳排放數(shù)據(jù)，并通過數(shù)字化工具進(jìn)行系統(tǒng)管理。同時，數(shù)字化轉(zhuǎn)型增強(qiáng)了能源企業(yè)碳信息披露的透明度和準(zhǔn)確性，使其能夠及時準(zhǔn)確地披露碳排放量、減排措施、碳足跡等信息，幫助外部利益相關(guān)者更清楚地了解企業(yè)的環(huán)保表現(xiàn)，提高了企業(yè)的社會責(zé)任感和公眾形象[ 5 ]。越來越多的研究表明，企業(yè)的碳信息披露與其市場表現(xiàn)和財務(wù)價值之間存在密切關(guān)系。通過公開碳信息，企業(yè)可以展示其在碳排放監(jiān)測、減排措施及未來規(guī)劃方面的努力，這不僅有助于企業(yè)識別和管理與碳相關(guān)的風(fēng)險，而且能確保其符合日益嚴(yán)格的環(huán)保法規(guī)要求，避免因違規(guī)帶來法律成本和聲譽(yù)損失[ 6 ]。能源企業(yè)的披露行為往往伴隨著對碳排放源的深入分析和管理優(yōu)化，有利于激發(fā)其在節(jié)能減排技術(shù)、綠色供應(yīng)鏈管理等方面的創(chuàng)新，進(jìn)一步促進(jìn)數(shù)字化轉(zhuǎn)型帶來的運營效率提升。這些均為能源企業(yè)創(chuàng)造了新的增長點，進(jìn)而影響企業(yè)價值和長期市場競爭力。

據(jù)此，本文提出了假設(shè)2。

H2：碳信息披露在數(shù)字化轉(zhuǎn)型對能源企業(yè)價值的影響過程中發(fā)揮了中介作用。

（三）能源利用率的中介作用

對于能源企業(yè)而言，能源既是其生產(chǎn)的關(guān)鍵投入要素，也是主要的成本構(gòu)成部分，這使得能源利用率的微小變動都可能對企業(yè)成本產(chǎn)生重大影響，而數(shù)字化轉(zhuǎn)型可以將數(shù)字技術(shù)與能源企業(yè)的生產(chǎn)與物流相結(jié)合，推動能源供應(yīng)效率提升，為資源流通、供應(yīng)模式升級等提供了先決條件。數(shù)字化轉(zhuǎn)型將數(shù)字技術(shù)與能源供需兩側(cè)相結(jié)合，使從能源供給側(cè)的生產(chǎn)運輸?shù)叫枨髠?cè)的消費流通這一完整的產(chǎn)業(yè)鏈得到了有效控制，企業(yè)的能源利用效率得到進(jìn)一步提高[ 7 ]。數(shù)字技術(shù)增強(qiáng)了清潔能源對常規(guī)化石能源的替代作用，有利于優(yōu)化我國能源消費結(jié)構(gòu)，同時減少企業(yè)對非潔凈能源的依賴，為開發(fā)、推廣清潔能源，轉(zhuǎn)變以化石能源為主導(dǎo)的生產(chǎn)模式提供了技術(shù)支持[ 8 ]。數(shù)字化轉(zhuǎn)型鼓勵能源企業(yè)在能源管理上進(jìn)行創(chuàng)新，促進(jìn)數(shù)字技術(shù)與能源供給、管控等方面的深度結(jié)合，重置了高污染低效率的傳統(tǒng)技術(shù)，企業(yè)的生產(chǎn)模式逐漸向低碳、節(jié)能、高效轉(zhuǎn)變，不僅提升了能源效率，而且會帶來產(chǎn)品或服務(wù)的差異化，增強(qiáng)企業(yè)的市場競爭力。能源利用率的提升直接降低了能源企業(yè)的能源消耗成本，成本節(jié)約則可以轉(zhuǎn)化為更高的利潤，或投資于研發(fā)、市場拓展等長期增長項目，從而提升企業(yè)價值。

據(jù)此，本文提出了假設(shè)3。

H3：能源利用率在數(shù)字化轉(zhuǎn)型對能源企業(yè)價值的影響過程中發(fā)揮了中介作用。

（四）市場化程度的調(diào)節(jié)作用

能源企業(yè)具有高耗能、重資產(chǎn)以及受政策影響顯著的特性。首先，在高度市場化的條件下，能源資源的分配遵循市場規(guī)律，價格信號能夠準(zhǔn)確反映能源的稀缺程度和市場需求。能源企業(yè)為降低能耗成本，會更積極地利用數(shù)字化技術(shù)，借助大數(shù)據(jù)分析優(yōu)化能源采購策略，同時運用智能監(jiān)控系統(tǒng)精準(zhǔn)掌握能源消耗情況，及時發(fā)現(xiàn)并解決能源浪費問題，提升能源利用率。其次，在市場化程度高的地區(qū)，金融市場活躍，資本市場對企業(yè)的監(jiān)督和支持力度強(qiáng)[ 9 ]，這使得能源企業(yè)在進(jìn)行數(shù)字化轉(zhuǎn)型時，更容易通過股權(quán)融資、債券發(fā)行等多元化渠道獲取資金，并用于購置先進(jìn)的數(shù)字化設(shè)備，引進(jìn)高端技術(shù)人才，推動生產(chǎn)設(shè)備的智能化升級和管理模式的創(chuàng)新。最后，市場化程度的提高在一定程度上緩解了行政壟斷現(xiàn)象，使政策制定更注重市場機(jī)制的引導(dǎo)作用，政策執(zhí)行也更為透明和高效[ 10 ]，能源企業(yè)能夠依據(jù)政策方向及時調(diào)整數(shù)字化轉(zhuǎn)型策略，更好地滿足節(jié)能減排、綠色發(fā)展等政策要求，保障數(shù)字化轉(zhuǎn)型順利進(jìn)行，進(jìn)而提升企業(yè)價值。反之，在市場化程度較低的地區(qū)，市場機(jī)制的不完善導(dǎo)致能源價格信號失真，能源企業(yè)難以通過價格機(jī)制有效配置能源資源，限制了數(shù)字化技術(shù)在能源管理方面的應(yīng)用效果，融資渠道的狹窄也使得企業(yè)缺乏足夠資金投入數(shù)字化轉(zhuǎn)型，影響設(shè)備升級和技術(shù)創(chuàng)新，加之政策執(zhí)行的不透明和不穩(wěn)定，增加了企業(yè)適應(yīng)政策的難度，削弱了數(shù)字化轉(zhuǎn)型對企業(yè)價值的提升作用。

據(jù)此，本文提出了假設(shè)4。

H4：市場化程度在數(shù)字化轉(zhuǎn)型影響能源企業(yè)價值的過程中起到了正向調(diào)節(jié)作用。

根據(jù)以上分析，本文的研究思路如圖1所示。

三、研究設(shè)計

（一）變量選擇

1.解釋變量：數(shù)字化轉(zhuǎn)型（DCG）

借鑒吳非等[ 11 ]的研究方法，利用Python對A股上市公司的年度報告歸集整理，通過對數(shù)字技術(shù)、人工智能、大數(shù)據(jù)、區(qū)塊鏈、云計算等進(jìn)行文本分析，找出與企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型有關(guān)的關(guān)鍵詞，并對上述5個領(lǐng)域中的76個數(shù)字化相關(guān)詞匯頻率進(jìn)行詳細(xì)統(tǒng)計。為了衡量企業(yè)的數(shù)字化轉(zhuǎn)型水平，基于上述數(shù)據(jù)構(gòu)建了企業(yè)數(shù)字化術(shù)語詞典，并將詞匯擴(kuò)展到Python的中文專用分詞庫，以避免數(shù)字化專有名詞被分割。完成上述工作后，統(tǒng)計這些詞匯在年報中的出現(xiàn)次數(shù)，得到企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型水平的評估結(jié)果。

2.被解釋變量：企業(yè)價值（TobinQ）

選擇托賓Q值作為企業(yè)價值的衡量指標(biāo)。托賓Q值常用于評價企業(yè)的業(yè)績表現(xiàn)，該值越大，說明企業(yè)的業(yè)績表現(xiàn)和成長潛力越好。

3.中介變量

（1）碳信息披露（CDI）

選擇CSMAR中國上市公司碳信息披露指數(shù)研究數(shù)據(jù)庫中企業(yè)碳信息披露指數(shù)進(jìn)行衡量，該指數(shù)按照治理、戰(zhàn)略、風(fēng)險和機(jī)遇管理、指標(biāo)和目標(biāo)“四要素”披露框架，將每個披露要素分成若干子類，根據(jù)每個子類企業(yè)披露的詳盡程度進(jìn)行打分，所有子類得分總和為該企業(yè)碳信息披露指數(shù)。同時參考李力等[ 12 ]的觀點，對樣本企業(yè)的碳信息披露得分進(jìn)行計算，計算公式如下：

式中，CDIi指第i家樣本企業(yè)的碳信息披露得分，∑CDIi指第i家樣本企業(yè)所有披露項目分值之和，MCDI指所有披露項目最高得分之和。碳信息披露得分越高，表明樣本企業(yè)碳信息披露質(zhì)量越好。

（2）能源利用率（EUR）

參考鞠偉[ 13 ]的研究，采用企業(yè)營業(yè)收入與能源投入的比值進(jìn)行衡量，該值越大，表明企業(yè)的能源利用率越高。同時參考劉聰聰?shù)萚 14 ]的研究，使用企業(yè)的煤炭消耗量衡量企業(yè)的能源投入。

4.調(diào)節(jié)變量：市場化程度（MD）

參考王小魯?shù)萚 15 ]的《中國分省份市場化指數(shù)報告》，采用該報告中的市場化總指數(shù)來衡量不同省份的市場化程度，并根據(jù)企業(yè)注冊地所在省份進(jìn)行匹配，得到樣本企業(yè)不同年份的市場化程度指數(shù)，以此對樣本企業(yè)的市場化程度進(jìn)行衡量。

5.控制變量

參考趙英會等[ 16 ]的研究，同時考慮市場化程度（MD）體現(xiàn)的是經(jīng)濟(jì)效率，與數(shù)字化轉(zhuǎn)型、碳信息披露及企業(yè)價值具有一定關(guān)系，所以將其作為控制變量進(jìn)行回歸。具體控制變量及定義如下：（1）管理費用率（Mfee）：管理費用/營業(yè)收入。（2）兩職合一（Dual）：董事長與總經(jīng)理是同一人為1，否則為0。（3）資產(chǎn)負(fù)債率（Lev）：企業(yè)總負(fù)債/企業(yè)總資產(chǎn)。（4）企業(yè)成立年限（FirmAge）：企業(yè)成立年限取自然對數(shù)。（5）營業(yè)收入增長率（Growth）：本年營業(yè)收入/上一年營業(yè)收入-1。（6）董事規(guī)模（Board）：董事會人數(shù)取自然對數(shù)。（7）第一大股東持股比例（Top1）：第一大股東持股數(shù)量/企業(yè)總股數(shù)。（8）市場化程度（MD）：《中國分省份市場化指數(shù)報告》中的市場化總指數(shù)。

（二）模型設(shè)定

為探究數(shù)字化轉(zhuǎn)型（DCG）對企業(yè)價值（TobinQ）的影響，構(gòu)建以下模型進(jìn)行實證研究：

為探究碳信息披露（CDI）、能源利用率（EUR）的中介效應(yīng)，使用中介路徑三步法，構(gòu)建以下模型進(jìn)行實證研究：

為探究市場化程度（MD）的調(diào)節(jié)效應(yīng)，繼續(xù)構(gòu)建以下模型：

模型中：TobinQi，t為企業(yè)價值；DCGi，t為數(shù)字化轉(zhuǎn)型；CDIi，t為碳信息披露；EURi，t為能源利用率；MDi，t為市場化程度；Controlsi，t為控制變量；industryi，t為行業(yè)虛擬變量；yeari，t為年度虛擬變量；εi，t為隨機(jī)干擾項；α、β、θ、φ、？漬為待估系數(shù)；i、t分別對應(yīng)企業(yè)和年度。

（三）數(shù)據(jù)來源與處理

本文選取2014—2023年我國能源行業(yè)上市公司為研究樣本，并進(jìn)行如下處理：（1）剔除ST等異常交易的上市公司；（2）剔除有重要變量數(shù)據(jù)缺失的上市公司；（3）對連續(xù)變量進(jìn)行1%和99%分位的縮尾處理。市場化程度數(shù)據(jù)來源為《中國分省份市場化指數(shù)報告》，其余變量數(shù)據(jù)來源為CSMAR數(shù)據(jù)庫，數(shù)據(jù)處理工具為Stata18。

四、實證分析

（一）描述性統(tǒng)計

由表1可知，TobinQ的平均值為1.229，最小值為0.802，最大值為6.689，表明不同能源企業(yè)之間的企業(yè)價值存在較大差異。DCG的平均值為0.786，最小值為0，最大值為4.025，表明存在部分能源企業(yè)尚未開始數(shù)字化轉(zhuǎn)型，仍然處于傳統(tǒng)的生產(chǎn)制造模式。CDI的最小值為0，最大值為0.900，表明我國能源企業(yè)的碳信息披露狀況并不樂觀，還有企業(yè)尚未進(jìn)行碳信息披露，且不同企業(yè)之間的披露行為差異較大，總體上具有一定的提升空間。其余變量的數(shù)據(jù)均在合理范圍內(nèi)。

（二）基準(zhǔn)回歸分析

采用模型（2）進(jìn)行基準(zhǔn)回歸分析，以探究數(shù)字化轉(zhuǎn)型與企業(yè)價值之間的關(guān)系?；鶞?zhǔn)回歸分析按照以下步驟進(jìn)行：（1）不控制年份固定效應(yīng)和個體固定效應(yīng)進(jìn)行回歸；（2）控制年份固定效應(yīng)但不控制個體固定效應(yīng)進(jìn)行回歸；（3）同時控制年份固定效應(yīng)和個體固定效應(yīng)進(jìn)行回歸。表2列（1）—列（3）分別對應(yīng)步驟（1）—步驟（3）的回歸結(jié)果。由回歸結(jié)果可知，數(shù)字化轉(zhuǎn)型（DCG）與企業(yè)價值（TobinQ）呈現(xiàn)正相關(guān)關(guān)系，并且始終在1％的水平顯著，H1得到了驗證。

（三）穩(wěn)健性檢驗

1.替換變量

為了檢驗上述結(jié)果的穩(wěn)健性，更換數(shù)字化轉(zhuǎn)型和企業(yè)價值的衡量指標(biāo)進(jìn)行回歸。借鑒甄紅線等[ 17 ]的做法，采用CSMAR中國上市公司數(shù)字化轉(zhuǎn)型研究數(shù)據(jù)庫中企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型指數(shù)來衡量企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型水平，回歸結(jié)果如表3列（1）所示。同時參考段華友等[ 18 ]對企業(yè)價值指標(biāo)的衡量方法，使用總資產(chǎn)收益率（ROA）度量企業(yè)價值，回歸結(jié)果如表3列（2）所示。結(jié)果表明，數(shù)字化轉(zhuǎn)型與企業(yè)價值的相關(guān)關(guān)系始終為顯著正相關(guān)，與基準(zhǔn)回歸結(jié)果一致，通過了穩(wěn)健性檢驗。

2.工具變量法

為了消除數(shù)字化轉(zhuǎn)型與企業(yè)價值之間的內(nèi)生性影響，選擇兩個工具變量進(jìn)行回歸分析。通常來說，行業(yè)中其他企業(yè)的數(shù)字化轉(zhuǎn)型行為并不會對企業(yè)自身的市場表現(xiàn)和企業(yè)價值產(chǎn)生直接影響，同時，數(shù)字化轉(zhuǎn)型作為一個涉及多個層面和環(huán)節(jié)的長期進(jìn)程，在推動企業(yè)價值增長方面表現(xiàn)為復(fù)雜而漸進(jìn)的，其對企業(yè)價值的貢獻(xiàn)并非即時顯現(xiàn)，通常會經(jīng)歷一個相對較長的時間跨度。借鑒徐浩慶等[ 19 ]的做法，選擇不包含企業(yè)本身的數(shù)字化轉(zhuǎn)型行業(yè)均值和滯后一期的數(shù)字化轉(zhuǎn)型指標(biāo)作為工具變量進(jìn)行回歸分析，結(jié)果如表3列（3）、列（4）所示?？梢娀貧w結(jié)果與上文結(jié)果基本一致。LM統(tǒng)計量在1%的水平顯著，拒絕了識別不足的原假設(shè)，且Wald F統(tǒng)計量大于臨界值，說明選取的工具變量不存在弱工具變量的問題。

（四）異質(zhì)性分析

1.企業(yè)產(chǎn)權(quán)屬性異質(zhì)性分析

根據(jù)樣本企業(yè)的實際控制人性質(zhì)，將其分為國有能源企業(yè)與非國有能源企業(yè)兩組，對兩組樣本數(shù)據(jù)分別回歸，結(jié)果如表4列（1）和列（2）所示?？梢妵心茉雌髽I(yè)中數(shù)字化轉(zhuǎn)型顯著提升了企業(yè)價值，但這種影響在非國有企業(yè)中并不顯著。這是因為：首先，國有能源企業(yè)通常享有較豐富的資源優(yōu)勢，包括政府的政策支持、融資渠道以及技術(shù)積累，這些有利條件使得其在數(shù)字化轉(zhuǎn)型過程中能夠有效降低成本，減少風(fēng)險，從而實現(xiàn)更為顯著的價值提升。其次，國有能源企業(yè)較穩(wěn)定的經(jīng)營環(huán)境為其數(shù)字化轉(zhuǎn)型提供了更加堅實的基礎(chǔ)，有助于在轉(zhuǎn)型過程中獲得更高的收益。相比之下，非國有能源企業(yè)面臨較嚴(yán)重的資金約束，且在數(shù)字化轉(zhuǎn)型的過程中缺乏足夠的資本投入與技術(shù)支持，導(dǎo)致其轉(zhuǎn)型效果不如預(yù)期。另外，非國有能源企業(yè)在轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略的選擇上可能存在較大的不確定性，這種戰(zhàn)略模糊性影響數(shù)字化轉(zhuǎn)型對企業(yè)價值的提升作用。

2.企業(yè)所屬地區(qū)異質(zhì)性分析

根據(jù)企業(yè)總部設(shè)立位置，將樣本企業(yè)分為東、中、西部地區(qū)企業(yè)，并對不同樣本企業(yè)進(jìn)行回歸，結(jié)果如表4列（3）—列（5）所示?？梢姈|部地區(qū)的能源企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型顯著促進(jìn)了企業(yè)價值的提升，但這種影響在中部和西部地區(qū)的能源企業(yè)中并不顯著。這是因為：首先，相比于中西部地區(qū)，東部地區(qū)通常擁有更完善的基礎(chǔ)設(shè)施和市場環(huán)境，數(shù)字基礎(chǔ)設(shè)施也相對完善，包括高速互聯(lián)網(wǎng)和云計算服務(wù)等，這些為企業(yè)的數(shù)字化轉(zhuǎn)型提供了良好基礎(chǔ)，促進(jìn)了企業(yè)的數(shù)字化轉(zhuǎn)型。其次，東部地區(qū)通常會獲得更多政策和資金支持，同時高等教育和職業(yè)培訓(xùn)相對集中，培養(yǎng)了大量數(shù)字技術(shù)人才，企業(yè)能更好地吸納和運用數(shù)字技術(shù)，使其更容易通過數(shù)字化轉(zhuǎn)型提升效率，降低成本，優(yōu)化生產(chǎn)和管理流程，從而提升企業(yè)價值。最后，受行業(yè)特性的影響，中西部地區(qū)的能源企業(yè)更多依賴煤炭、電力等傳統(tǒng)能源，行業(yè)轉(zhuǎn)型的技術(shù)壁壘較高，面臨的數(shù)字化轉(zhuǎn)型挑戰(zhàn)較大且對新技術(shù)的接受度和投資意愿較低，這些對企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型進(jìn)程以及企業(yè)價值的提升產(chǎn)生了不利影響。

（五）路徑機(jī)制檢驗

表5列（1）為數(shù)字化轉(zhuǎn)型（DCG）與碳信息披露（CDI）的回歸結(jié)果。結(jié)果表明，數(shù)字化轉(zhuǎn)型（DCG）對碳信息披露（CDI）的回歸系數(shù)顯著為正，即數(shù)字化轉(zhuǎn)型能有效推動能源企業(yè)開展碳信息披露行為。隨后將數(shù)字化轉(zhuǎn)型（DCG）、碳信息披露（CDI）與企業(yè)價值（TobinQ）放入同一模型中進(jìn)行回歸，由列（2）可知，碳信息披露（CDI）與企業(yè)價值（TobinQ）的回歸系數(shù)顯著為正，且此時數(shù)字化轉(zhuǎn)型（DCG）仍在1%水平顯著。由中介效應(yīng)的檢驗程序可知，碳信息披露在數(shù)字化轉(zhuǎn)型與能源企業(yè)價值之間發(fā)揮部分中介作用。同時，使用能源利用率（EUR）替換碳信息披露（CDI）重復(fù)上述步驟，回歸結(jié)果如表5列（3）、列（4）所示?？芍茉蠢寐试跀?shù)字化轉(zhuǎn)型與能源企業(yè)價值之間同樣發(fā)揮了部分中介作用，H2、H3得到了驗證。

（六）調(diào)節(jié)效應(yīng)檢驗

運用模型（5）、模型（6）檢驗市場化程度對數(shù)字化轉(zhuǎn)型（DCG）與企業(yè)價值（TobinQ）關(guān)系的調(diào)節(jié)作用，回歸結(jié)果如表6所示?？梢姅?shù)字化轉(zhuǎn)型（DCG）與市場化程度（MD）對企業(yè)價值（TobinQ）均有正向影響，數(shù)字化轉(zhuǎn)型與市場化程度的交互項（DCG×MD）對企業(yè)價值（TobinQ）的影響系數(shù)顯著為正，即二者產(chǎn)生的交互作用顯著促進(jìn)了能源企業(yè)價值的提升，表明市場化程度在數(shù)字化轉(zhuǎn)型對企業(yè)價值的影響過程中發(fā)揮了正向調(diào)節(jié)作用，驗證了H3。市場化程度越高的地區(qū)，市場競爭越激烈，企業(yè)需要借助數(shù)字化轉(zhuǎn)型提高效率，降低成本，提升產(chǎn)品和服務(wù)的創(chuàng)新性來應(yīng)對市場競爭壓力。數(shù)字化轉(zhuǎn)型可以幫助企業(yè)更精準(zhǔn)地預(yù)測市場變化，優(yōu)化能源調(diào)度和供應(yīng)鏈管理，從而更好地適應(yīng)市場的價格波動和需求變化。同時在高度市場化的環(huán)境中，政府通常對企業(yè)的干預(yù)和管制較少，企業(yè)可以有更大的自主性去選擇數(shù)字化轉(zhuǎn)型的路徑和方式，從而根據(jù)市場需求和自身特點靈活調(diào)整數(shù)字化轉(zhuǎn)型策略，快速獲得市場反饋，進(jìn)而更有效地提升企業(yè)價值。

五、結(jié)論與建議

（一）結(jié)論

基于2014—2023年我國能源行業(yè)上市公司數(shù)據(jù)，探究數(shù)字化轉(zhuǎn)型對能源企業(yè)價值的影響以及作用機(jī)制，得出以下結(jié)論：（1）數(shù)字化轉(zhuǎn)型能夠有效促進(jìn)能源企業(yè)價值提升，在穩(wěn)健性檢驗后結(jié)論仍然成立。（2）在國有能源企業(yè)和東部地區(qū)能源企業(yè)中，數(shù)字化轉(zhuǎn)型對企業(yè)價值的提升作用更加顯著。（3）數(shù)字化轉(zhuǎn)型能夠通過提升能源企業(yè)的碳信息披露質(zhì)量和能源利用率來提升企業(yè)價值，碳信息披露、能源利用率在數(shù)字化轉(zhuǎn)型促進(jìn)企業(yè)價值提升的過程中發(fā)揮了中介作用。（4）市場化程度正向調(diào)節(jié)數(shù)字化轉(zhuǎn)型對能源企業(yè)價值的影響，在市場化程度更高的條件下，數(shù)字化轉(zhuǎn)型對能源企業(yè)價值的提升作用更強(qiáng)。

（二）建議

一是政府制定政策時應(yīng)深入分析企業(yè)所面臨的異質(zhì)性挑戰(zhàn)和機(jī)遇，采取差異化的策略，精準(zhǔn)定位支持重點，實現(xiàn)有效市場和有為政府的緊密結(jié)合，以加速推動企業(yè)的數(shù)字化轉(zhuǎn)型進(jìn)程。為減少企業(yè)的數(shù)字化轉(zhuǎn)型成本，提高其數(shù)字化轉(zhuǎn)型的動力和能力，政府可根據(jù)企業(yè)的數(shù)字化轉(zhuǎn)型投入給予相應(yīng)的財政補(bǔ)貼和稅收優(yōu)惠，系統(tǒng)推進(jìn)企業(yè)產(chǎn)品創(chuàng)新、生產(chǎn)運營和產(chǎn)業(yè)集群發(fā)展，為企業(yè)實現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展、加快企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型步伐、促進(jìn)企業(yè)價值不斷提升提供強(qiáng)有力支撐。

二是政府應(yīng)加快推進(jìn)能源行業(yè)的市場化改革，優(yōu)化政策環(huán)境，減少行政干預(yù)，推動價格機(jī)制的市場化調(diào)整，并創(chuàng)造更為開放透明的市場條件，放寬市場準(zhǔn)入限制，促進(jìn)市場競爭和企業(yè)創(chuàng)新。通過提高市場競爭性、增強(qiáng)企業(yè)創(chuàng)新動力，提升數(shù)字化技術(shù)的應(yīng)用效率，從而更好地發(fā)揮數(shù)字化轉(zhuǎn)型在提升企業(yè)價值中的作用。同時要引導(dǎo)能源企業(yè)積極參與市場競爭，通過市場化手段獲取資源、技術(shù)和人才，推動自身轉(zhuǎn)型升級。

三是能源企業(yè)應(yīng)該加強(qiáng)對碳信息披露的重視，提高披露質(zhì)量，同時要站在長遠(yuǎn)視角，于生產(chǎn)經(jīng)營及管理的過程中，始終堅守綠色發(fā)展理念，充分利用碳信息披露的長期效應(yīng)，并制定完善的信息披露政策和規(guī)范，確保披露行為的透明度和準(zhǔn)確性。能源企業(yè)應(yīng)積極采用先進(jìn)的能源管理技術(shù)，通過數(shù)字化工具對傳統(tǒng)能源生產(chǎn)、采集和使用方式等進(jìn)行改造，降低能源消耗，提高能源利用效率和清潔能源替代率。通過上述行為，企業(yè)不僅能提升投資者信任和可持續(xù)發(fā)展能力，而且能在市場中塑造綠色發(fā)展的良好形象，從而促進(jìn)企業(yè)價值的長期提升。

四是能源企業(yè)應(yīng)根據(jù)地區(qū)的不同經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平和資源優(yōu)勢，制定差異化的數(shù)字化轉(zhuǎn)型策略。國有和東部地區(qū)能源企業(yè)應(yīng)充分借助成熟的數(shù)字化技術(shù)、良好的扶持政策以及市場環(huán)境，加快技術(shù)創(chuàng)新和業(yè)務(wù)模式轉(zhuǎn)型，推動數(shù)字化轉(zhuǎn)型步伐，以更好地發(fā)揮數(shù)字化轉(zhuǎn)型對企業(yè)價值的提升作用。同時，非國有和位于中西部地區(qū)的能源企業(yè)應(yīng)加大基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投入，推動信息技術(shù)與傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的深度融合，根據(jù)自身實際情況制定切實可行的數(shù)字化轉(zhuǎn)型策略。

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