以技術(shù)—產(chǎn)業(yè)—金融的適配性推動(dòng)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展

中圖分類號(hào)：F124;F832 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1007-2101（2025）04-0001-12

一、引言及文獻(xiàn)綜述

創(chuàng)新是生產(chǎn)力發(fā)展的第一動(dòng)力，是一國綜合國力和國際競(jìng)爭(zhēng)力提升的重要源泉。新質(zhì)生產(chǎn)力的本質(zhì)是創(chuàng)新起主導(dǎo)作用的先進(jìn)生產(chǎn)力。加快形成新質(zhì)生產(chǎn)力，需要提升金融服務(wù)科技創(chuàng)新的能力，以科技金融推動(dòng)原創(chuàng)性、顛覆性技術(shù)不斷涌現(xiàn)。從國內(nèi)發(fā)展環(huán)境來看，我國經(jīng)濟(jì)已由高速增長階段轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展階段，培育形成新質(zhì)生產(chǎn)力是新時(shí)代新征程中國經(jīng)濟(jì)建設(shè)的主要方向與重要目標(biāo)。從國際發(fā)展格局來看，當(dāng)今世界正處于百年未有之大變局，全球科技革命和產(chǎn)業(yè)革命不斷深化，國際經(jīng)濟(jì)中不穩(wěn)定不確定性因素疊加。推動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式轉(zhuǎn)變，發(fā)揮創(chuàng)新在我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換與生產(chǎn)力變革中的重要作用是應(yīng)對(duì)新變化新挑戰(zhàn)的應(yīng)有之義，這要求推動(dòng)要素資源特別是資本加速向科技創(chuàng)新領(lǐng)域集聚，深人發(fā)展科技金融等新金融服務(wù)體系，實(shí)現(xiàn)科技與金融的深度融合，提升技術(shù)、產(chǎn)業(yè)與金融三者之間的適配性?？茖W(xué)技術(shù)部在2010年發(fā)布了《關(guān)于印發(fā)促進(jìn)科技和金融結(jié)合試點(diǎn)實(shí)施方案的通知》，指出“進(jìn)一步加強(qiáng)和完善科技保險(xiǎn)服務(wù)建設(shè)科技金融合作平臺(tái)，培育中介機(jī)構(gòu)發(fā)展”。①此后多項(xiàng)中央文件更為詳細(xì)地指出要利用各類型金融工具和金融創(chuàng)新推動(dòng)科技發(fā)展。黨的二十屆三中全會(huì)提出要將科技金融放在更為全局性的地位進(jìn)行考量，指出“構(gòu)建同科技創(chuàng)新相適應(yīng)的科技金融體制”[1]16，要“積極發(fā)展科技金融、綠色金融、普惠金融、養(yǎng)老金融、數(shù)字金融，加強(qiáng)對(duì)重大戰(zhàn)略、重點(diǎn)領(lǐng)域、薄弱環(huán)節(jié)的優(yōu)質(zhì)金融服務(wù)”[1]20

提升技術(shù)產(chǎn)業(yè)與金融發(fā)展適配性的本質(zhì)是通過金融創(chuàng)新適應(yīng)科技創(chuàng)新的發(fā)展需求。從理論演進(jìn)上看，技術(shù)一產(chǎn)業(yè)一金融適配性的提升推動(dòng)形成金融創(chuàng)新，進(jìn)而帶動(dòng)技術(shù)創(chuàng)新并促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長。三者發(fā)展適配性的核心思想最早可以追溯到熊彼特的創(chuàng)新理論。熊彼特指出，技術(shù)創(chuàng)新是經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)的內(nèi)生因素，技術(shù)創(chuàng)新不斷從內(nèi)部革新經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)。2]隨后索洛在創(chuàng)新理論的基礎(chǔ)上提出了新古典經(jīng)濟(jì)增長模型，[3]羅默進(jìn)一步構(gòu)建內(nèi)生增長模型，將技術(shù)進(jìn)步視為經(jīng)濟(jì)和知識(shí)積累的結(jié)果，強(qiáng)調(diào)知識(shí)積累是經(jīng)濟(jì)增長的原動(dòng)力。［4]在此基礎(chǔ)上，弗里曼與佩雷斯從理論上總結(jié)了以科技金融為代表的金融創(chuàng)新的作用，提出科技金融是一種新經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式下的新范式，科技與金融的結(jié)合帶來新的經(jīng)濟(jì)增長動(dòng)力[5]從中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展實(shí)踐來看，技術(shù)與金融的融合發(fā)展旨在實(shí)現(xiàn)金融對(duì)科技創(chuàng)新的重要支撐作用，通過精準(zhǔn)匹配科技產(chǎn)業(yè)、科技企業(yè)、科學(xué)技術(shù)不同層次的發(fā)展需求，提供資金中介、價(jià)值實(shí)現(xiàn)與風(fēng)險(xiǎn)管理等金融服務(wù)，為科技發(fā)展提供充分的金融保障，實(shí)現(xiàn)科技創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)的最終目標(biāo)。科技創(chuàng)新作為推動(dòng)產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新的重要驅(qū)動(dòng)力，對(duì)于發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力具有關(guān)鍵作用。習(xí)近平總書記指出：“科技金融要迎難而上、聚焦重點(diǎn)。引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)健全激勵(lì)約束機(jī)制，統(tǒng)籌運(yùn)用好股權(quán)、債權(quán)、保險(xiǎn)等手段，為科技型企業(yè)提供全鏈條、全生命周期金融服務(wù)，支持做強(qiáng)制造業(yè)”[6]可見，科技與金融的融合已經(jīng)成為金融賦能科技創(chuàng)新、服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的重要手段，提升技術(shù)、產(chǎn)業(yè)與金融三者的適配性對(duì)于暢通新質(zhì)生產(chǎn)力的技術(shù)一產(chǎn)業(yè)一金融的良性循環(huán)具有重要意義。

現(xiàn)有文獻(xiàn)對(duì)技術(shù)、產(chǎn)業(yè)與金融適配性的研究主要以科技金融服務(wù)體系為具體對(duì)象，集中于幾個(gè)方面：第一，對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展和產(chǎn)業(yè)發(fā)展的支撐作用。汪淑娟在對(duì)科技金融功能分析的基礎(chǔ)上剖析了其對(duì)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的顯著促進(jìn)作用[7]，曾勝進(jìn)一步指出科技金融能夠通過助推經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展做大宏觀經(jīng)濟(jì)總量推動(dòng)共同富裕實(shí)現(xiàn)[8]，這種影響具有正向的空間溢出效應(yīng)[9]。胡歡歡強(qiáng)調(diào)科技與金融的結(jié)合在促進(jìn)區(qū)域平衡、改善城鄉(xiāng)二元結(jié)構(gòu)、協(xié)調(diào)消費(fèi)投資比例和促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)等方面的貢獻(xiàn)。[10]李俊霞等通過構(gòu)建科技金融發(fā)展指數(shù)，從實(shí)證角度進(jìn)一步驗(yàn)證了技術(shù)與金融的高適配性對(duì)區(qū)域協(xié)調(diào)發(fā)展和資源配置效率提升的重要作用。1]特別是在先進(jìn)制造業(yè)[12]、數(shù)實(shí)產(chǎn)業(yè)技術(shù)融合[13]和農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化建設(shè)[14]等具體產(chǎn)業(yè)發(fā)展方面，技術(shù)一產(chǎn)業(yè)一金融的適配性推動(dòng)金融體系產(chǎn)生強(qiáng)大的產(chǎn)業(yè)支撐力。部分學(xué)者強(qiáng)調(diào)新金融體系建設(shè)過程中長期資本和耐心資本對(duì)于新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展的支持作用[15-16]，包括直接的資金支持以及風(fēng)險(xiǎn)分散、分擔(dān)支持。針對(duì)原創(chuàng)性、顛覆性技術(shù)創(chuàng)新成本高、周期長、風(fēng)險(xiǎn)大的特點(diǎn)，新的金融體系以提供風(fēng)險(xiǎn)管理方案的方式契合了新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展的風(fēng)險(xiǎn)分散需求。第二，對(duì)企業(yè)微觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展的支持。在企業(yè)創(chuàng)新發(fā)展方面，向宇等從金融市場(chǎng)功能、技術(shù)創(chuàng)新過程及協(xié)同作用三個(gè)維度分析金融對(duì)于科技創(chuàng)新的作用。康艷玲從創(chuàng)新視角分析科技金融對(duì)促進(jìn)企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的重要作用。[18]Zhong等認(rèn)為科技金融通過資金配置、風(fēng)險(xiǎn)分散及信息傳遞等功能，為科技創(chuàng)新提供了必要發(fā)展資金；[19]通過信息傳遞、管理咨詢等服務(wù)，促進(jìn)了技術(shù)、人才、市場(chǎng)等要素資源整合。在專精特新企業(yè)中，這種資源整合作用則更為凸顯。20]第三，從生產(chǎn)關(guān)系的角度，強(qiáng)調(diào)通過科技體制改革形成同科技創(chuàng)新相適應(yīng)的金融支持體系。研究文獻(xiàn)集中探討金融體系的制度改革創(chuàng)新對(duì)于加快科技創(chuàng)新的作用。實(shí)現(xiàn)高水平科技自立自強(qiáng)是一場(chǎng)深刻的發(fā)展理念和發(fā)展方式革命，必須以強(qiáng)有力的國家戰(zhàn)略意志和體制機(jī)制作保障。推動(dòng)構(gòu)建科創(chuàng)企業(yè)全生命周期的多元化、接力式科技金融服務(wù)體系，提升技術(shù)產(chǎn)業(yè)與金融的適配性，實(shí)現(xiàn)科技與金融的良性循環(huán)。21]總體而言，現(xiàn)有研究關(guān)注了科技與金融融合在宏觀、微觀及生產(chǎn)關(guān)系層面的重要作用，但在理論深度與作用機(jī)制上仍值得進(jìn)一步探討。

當(dāng)前，科技革命與產(chǎn)業(yè)變革的規(guī)律變化要求盡快建立新的金融體系以支持新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展。新質(zhì)生產(chǎn)力是由技術(shù)革命性突破、生產(chǎn)要素創(chuàng)新性配置、產(chǎn)業(yè)深度轉(zhuǎn)型升級(jí)而催生的系統(tǒng)化的先進(jìn)生產(chǎn)力，以勞動(dòng)者、勞動(dòng)資料和勞動(dòng)對(duì)象三個(gè)實(shí)體性因素及其優(yōu)化組合的躍升為基本內(nèi)涵[22]，能夠通過資本、技術(shù)、產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈以及勞動(dòng)力要素的高效配置，極大提升生產(chǎn)要素的利用效率。新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展高度依賴科技創(chuàng)新特別是顛覆性、原創(chuàng)性技術(shù)創(chuàng)新?？萍寂c金融的結(jié)合能夠通過有效的金融手段撬動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)投資、多層次資本市場(chǎng)和科技信貸等社會(huì)資金投向科技創(chuàng)新、產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新領(lǐng)域，發(fā)揮金融信號(hào)傳遞、風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)、資源配置、價(jià)值發(fā)現(xiàn)、監(jiān)督管理、信息處理的作用，促進(jìn)新質(zhì)生產(chǎn)力的發(fā)展。[23]因此，提升技術(shù)、產(chǎn)業(yè)與金融適配性對(duì)深化科技創(chuàng)新與產(chǎn)業(yè)變革，賦能新質(zhì)生產(chǎn)力具有重要意義。本文旨在通過梳理和闡釋技術(shù)、產(chǎn)業(yè)和金融三者循環(huán)發(fā)展的理論框架，深入剖析其在驅(qū)動(dòng)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展過程中面臨的金融支持瓶頸，并基于技術(shù)一產(chǎn)業(yè)一金融三者之間的新互動(dòng)范式，探究如何提升三者適配性，充分發(fā)揮其重要功能以破解科技創(chuàng)新面臨的金融困境，構(gòu)建推動(dòng)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展的科技金融支持體系。

二、新一輪科技革命和產(chǎn)業(yè)變革的新范式與新規(guī)律要求提升技術(shù)一產(chǎn)業(yè)一金融的適配性

（一）技術(shù)—產(chǎn)業(yè)—金融的互動(dòng)范式

在生產(chǎn)力發(fā)展的結(jié)構(gòu)調(diào)整階段，技術(shù)、產(chǎn)業(yè)、金融三者之間構(gòu)建形成了新的互動(dòng)范式。新技術(shù)的興起呈現(xiàn)爆炸性增長的特征，從而在傳統(tǒng)技術(shù)與新技術(shù)運(yùn)用轉(zhuǎn)變、傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)與新興產(chǎn)業(yè)交替、經(jīng)濟(jì)增長新動(dòng)能與舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換的過程中表現(xiàn)出矛盾沖突與不確定性。新技術(shù)的運(yùn)用帶來超額剩余價(jià)值，為產(chǎn)業(yè)創(chuàng)造了新的利潤率增長空間，吸引風(fēng)險(xiǎn)資本涌入并開展投資活動(dòng)，為新技術(shù)的成長發(fā)展提供資金支持。5隨著金融化進(jìn)程的加速，資本在全球范圍內(nèi)的流動(dòng)性增強(qiáng)，生產(chǎn)資本向金融資本的“奪權(quán)”進(jìn)程減緩，兩者在邊界上逐漸模糊[24]，以耐心資本主導(dǎo)的中長期資本成為轉(zhuǎn)折時(shí)期金融創(chuàng)新發(fā)展的重要力量。在這一轉(zhuǎn)折時(shí)期，舊有技術(shù)仍在衰減、重組，新技術(shù)的企業(yè)載體和產(chǎn)業(yè)載體在舊有的產(chǎn)業(yè)技術(shù)體系中持續(xù)成長。馬克思在論述機(jī)器大生產(chǎn)時(shí)提到：“機(jī)器生產(chǎn)是在與它不相適應(yīng)的物質(zhì)基礎(chǔ)上自然興起的。機(jī)器生產(chǎn)發(fā)展到一定程度，就必定推翻這個(gè)最初是現(xiàn)成地遇到的、后來又在其舊形式中進(jìn)一步發(fā)展了的基礎(chǔ)本身，建立起與它自身的生產(chǎn)方式相適應(yīng)的新基礎(chǔ)?！盵25]439這個(gè)時(shí)期，新舊技術(shù)運(yùn)用轉(zhuǎn)變、傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)與新興產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)換、新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換的趨勢(shì)進(jìn)一步形成，即“結(jié)構(gòu)調(diào)整階段”。在整個(gè)過程中，技術(shù)、產(chǎn)業(yè)、金融三者形成新的互動(dòng)范式。

首先，技術(shù)變革推動(dòng)產(chǎn)業(yè)變革。技術(shù)變革推動(dòng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展動(dòng)力變革、生產(chǎn)組織方式變革和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，是推動(dòng)產(chǎn)業(yè)升級(jí)的基礎(chǔ)。從發(fā)展動(dòng)力上看，科技是推動(dòng)生產(chǎn)力發(fā)展的核心動(dòng)力，能夠催生新產(chǎn)業(yè)、新模式、新動(dòng)能。從生產(chǎn)組織方式轉(zhuǎn)變上來看，技術(shù)一經(jīng)濟(jì)范式理論指出了一種新的通用技術(shù)的產(chǎn)生，往往會(huì)對(duì)產(chǎn)業(yè)的組織形式、管理模式和生產(chǎn)方式產(chǎn)生全面的影響。[26]從產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型來看，基礎(chǔ)研究的突破性進(jìn)展帶動(dòng)應(yīng)用研究，科技創(chuàng)新交叉、融合、滲透、擴(kuò)散的特征更加明顯，引致產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)與產(chǎn)業(yè)鏈生態(tài)發(fā)生革命性變化。以科技創(chuàng)新推動(dòng)產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新是促進(jìn)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展的重要驅(qū)動(dòng)力?？萍紕?chuàng)新在源頭上加強(qiáng)了技術(shù)供給，尤其是原創(chuàng)性、顛覆性技術(shù)的供給與成果產(chǎn)出，切實(shí)催生了新產(chǎn)業(yè)并推動(dòng)新產(chǎn)業(yè)的持續(xù)發(fā)展。經(jīng)過產(chǎn)業(yè)發(fā)展檢驗(yàn)的技術(shù)創(chuàng)新與經(jīng)過市場(chǎng)需求檢驗(yàn)的產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新，成為新質(zhì)生產(chǎn)力所內(nèi)蘊(yùn)的創(chuàng)新特質(zhì)在技術(shù)和產(chǎn)業(yè)層面的具體體現(xiàn)。[27]研究進(jìn)展的基礎(chǔ)性使得在應(yīng)用層面科技創(chuàng)新賦能產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展多元化的實(shí)現(xiàn)具有較大可能性，進(jìn)而對(duì)科學(xué)研究形成有牽引力的逆向創(chuàng)新模式。

其次，產(chǎn)業(yè)變革催生金融創(chuàng)新。科技創(chuàng)新與產(chǎn)業(yè)變革離不開長期大量的資金投入，預(yù)先努力與啟動(dòng)成本較大。同時(shí)，由于交易成本和信息成本的存在，科創(chuàng)企業(yè)作為產(chǎn)業(yè)籌資的主體，其融資渠道與融資需求之間存在信息不對(duì)稱，迫切需要金融體系作為中介，發(fā)揮資金集聚功能，降低交易成本，打破信息屏障。當(dāng)金融融資模式通過創(chuàng)新實(shí)現(xiàn)金融工具的多元化，資本要素也就能有效流向具有高成長性和高創(chuàng)新性的科創(chuàng)型企業(yè)和產(chǎn)業(yè)孵化基地。

最后，金融創(chuàng)新加速技術(shù)擴(kuò)散。金融以企業(yè)和產(chǎn)業(yè)為服務(wù)對(duì)象，通過金融創(chuàng)新聚集金融資源，新的金融體系成為企業(yè)技術(shù)擴(kuò)散的關(guān)鍵。馬克思指出，剩余價(jià)值轉(zhuǎn)化為資本進(jìn)一步投資于新技術(shù)與新設(shè)備[25]68，資本積累的規(guī)模與速度決定了技術(shù)應(yīng)用的廣度與深度。通過金融創(chuàng)新提供多樣化融資渠道，金融資源能夠更高效地流向研發(fā)和技術(shù)應(yīng)用領(lǐng)域；通過分散風(fēng)險(xiǎn)和提供流動(dòng)性，激勵(lì)更多資本投入到高風(fēng)險(xiǎn)、高回報(bào)的技術(shù)領(lǐng)域，加速技術(shù)在更大范圍內(nèi)應(yīng)用。優(yōu)質(zhì)資本供給的競(jìng)爭(zhēng)也進(jìn)一步推動(dòng)新技術(shù)在多家企業(yè)的運(yùn)用。

技術(shù)、產(chǎn)業(yè)、金融三者良性互動(dòng)形成正反饋循環(huán)，并建立起技術(shù)—產(chǎn)業(yè)一金融的互動(dòng)范式。技術(shù)變革通過催生新產(chǎn)業(yè)、新模式和新動(dòng)能，為產(chǎn)業(yè)升級(jí)提供基礎(chǔ)動(dòng)力；產(chǎn)業(yè)變革則通過需求牽引和技術(shù)應(yīng)用，催生以科技金融為代表的新的金融創(chuàng)新；金融創(chuàng)新通過優(yōu)化資本配置、降低融資成本和分散風(fēng)險(xiǎn)，為技術(shù)和產(chǎn)業(yè)變革提供資金支持與流動(dòng)性保障。三者之間的兩兩互動(dòng)與協(xié)同演進(jìn)，形成了技術(shù)驅(qū)動(dòng)產(chǎn)業(yè)、產(chǎn)業(yè)吸引金融、金融反哺技術(shù)的循環(huán)。

（二）科技創(chuàng)新與產(chǎn)業(yè)變革的規(guī)律變化

新一輪科技革命和產(chǎn)業(yè)變革的規(guī)律呈現(xiàn)出顯著的非線性、動(dòng)態(tài)性與協(xié)同演進(jìn)特征，對(duì)傳統(tǒng)金融體系的適配性提出了根本性挑戰(zhàn)。

科技創(chuàng)新呈現(xiàn)出動(dòng)態(tài)性與多維度特點(diǎn)?？萍紕?chuàng)新改變了傳統(tǒng)生產(chǎn)力發(fā)展與生產(chǎn)過程演進(jìn)的邏輯與結(jié)構(gòu)，推動(dòng)產(chǎn)業(yè)變革并進(jìn)一步形成新一輪生產(chǎn)力躍遷。在科技創(chuàng)新過程中，要素投人與價(jià)值創(chuàng)造邏輯發(fā)生結(jié)構(gòu)性變化。這種變化集中體現(xiàn)在滲透性要素對(duì)于傳統(tǒng)三要素的結(jié)構(gòu)改造以及對(duì)生產(chǎn)勞動(dòng)過程的改造上。[28]當(dāng)前，數(shù)據(jù)要素、創(chuàng)新技術(shù)和生產(chǎn)組織等滲透性要素[29]在科技創(chuàng)新過程中扮演著重要角色。特別是數(shù)據(jù)要素作為新型勞動(dòng)對(duì)象被采集與加工，通過算法與算力的結(jié)合轉(zhuǎn)化為智能化勞動(dòng)資料，甚至部分替代勞動(dòng)者的決策職能。數(shù)據(jù)要素的邊際收益遞增特性在這種勞動(dòng)過程中得以釋放，形成技術(shù)研發(fā)一數(shù)據(jù)積累一資本增值的產(chǎn)業(yè)鏈邏輯。在此過程中，勞動(dòng)資料的技術(shù)密度與勞動(dòng)對(duì)象的可塑性同步提升，價(jià)值創(chuàng)造從線性積累轉(zhuǎn)向指數(shù)躍進(jìn)，傳統(tǒng)生產(chǎn)函數(shù)中邊際收益遞減的剛性約束被徹底突破，倒逼金融體系形成從靜態(tài)估值轉(zhuǎn)向動(dòng)態(tài)追蹤數(shù)據(jù)資產(chǎn)的能力。

技術(shù)生命周期呈現(xiàn)多階段疊加的加速迭代特征。馬克思生產(chǎn)過程理論強(qiáng)調(diào)生產(chǎn)、分配、流通、消費(fèi)在環(huán)節(jié)上的時(shí)序銜接，這種銜接關(guān)系在當(dāng)代科技創(chuàng)新和生產(chǎn)力發(fā)展中呈現(xiàn)出新的特征。當(dāng)代科技創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)的生產(chǎn)力發(fā)展過程已從技術(shù)發(fā)明、商業(yè)應(yīng)用、產(chǎn)業(yè)擴(kuò)散的傳統(tǒng)線性鏈條，演變?yōu)橛苫A(chǔ)研究突破—產(chǎn)業(yè)落地轉(zhuǎn)化一市場(chǎng)自動(dòng)反饋的三方并行系統(tǒng)。新技術(shù)的迭代周期被大幅壓縮，實(shí)驗(yàn)室原型、工程化驗(yàn)證與規(guī)?；瘧?yīng)用的多環(huán)節(jié)并行成為常態(tài)。技術(shù)與市場(chǎng)雙方形成有效協(xié)同是技術(shù)生命周期多階段疊加的前提。一方面，用戶行為數(shù)據(jù)實(shí)時(shí)反饋至研發(fā)端，形成“需求側(cè)定義創(chuàng)新方向\"的新機(jī)制；另一方面，模塊化技術(shù)架構(gòu)使局部的技術(shù)突破能夠快速嵌人既有系統(tǒng)，快速提升既有技術(shù)成熟度。需求定義研發(fā)的新技術(shù)投資機(jī)制顛覆了傳統(tǒng)金融資本階段化注資的邏輯，要求資本供給從離散投資轉(zhuǎn)向全生命周期支持，以應(yīng)對(duì)技術(shù)路線的快速分岔與不確定性。技術(shù)進(jìn)步的動(dòng)態(tài)性對(duì)傳統(tǒng)金融體系的周期性投資邏輯提出了挑戰(zhàn)。傳統(tǒng)金融體系依賴的風(fēng)險(xiǎn)過濾一價(jià)值發(fā)現(xiàn)一資源投入的線性傳導(dǎo)機(jī)制，在當(dāng)前技術(shù)擴(kuò)散的網(wǎng)狀結(jié)構(gòu)中出現(xiàn)一定的不適配性。新一輪科技革命和產(chǎn)業(yè)變革重構(gòu)了技術(shù)創(chuàng)新與金融投資之間的主客體關(guān)系，傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)需要突破自身能力邊界，從金融中介服務(wù)提供者向技術(shù)創(chuàng)新協(xié)作者轉(zhuǎn)型。創(chuàng)新成果的顛覆性與創(chuàng)新主體的多元化正在重塑產(chǎn)業(yè)格局。顛覆性技術(shù)以其突破性、革命性的特征和開放式創(chuàng)新網(wǎng)絡(luò)打破技術(shù)擴(kuò)散的時(shí)空壁壘，改變了現(xiàn)有產(chǎn)業(yè)的技術(shù)基礎(chǔ)和生產(chǎn)方式。[30]時(shí)間與空間上的雙重壓縮不僅縮短了技術(shù)壟斷窗口期，還催生出平臺(tái)化、系統(tǒng)化的產(chǎn)業(yè)組織形態(tài)，促使傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)鏈的垂直分工體系向價(jià)值創(chuàng)造矩陣轉(zhuǎn)型。進(jìn)一步催生了從單一技術(shù)可行性評(píng)估轉(zhuǎn)向系統(tǒng)性價(jià)值評(píng)估與實(shí)現(xiàn)、多維衡量的風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)體系。顛覆性技術(shù)的產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程呈現(xiàn)出市場(chǎng)需求同技術(shù)創(chuàng)新突破的雙向非對(duì)稱性結(jié)合新特征。技術(shù)的前期研發(fā)需要長期資本支持，但其商業(yè)化爆發(fā)往往依賴短期的市場(chǎng)契機(jī)。例如，區(qū)塊鏈技術(shù)的早期發(fā)展依賴于風(fēng)險(xiǎn)資本的持續(xù)投入，而其在金融、供應(yīng)鏈等領(lǐng)域的規(guī)?；瘧?yīng)用則受政策環(huán)境與市場(chǎng)接受度的雙重制約。技術(shù)市場(chǎng)化與市場(chǎng)需求的非對(duì)稱性暴露了傳統(tǒng)金融工具在期限錯(cuò)配、風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估上的局限性。創(chuàng)新主體的多元化趨勢(shì)則進(jìn)一步加劇了金融適配產(chǎn)業(yè)發(fā)展的復(fù)雜性。大型企業(yè)通過內(nèi)部研發(fā)與并購實(shí)現(xiàn)技術(shù)整合，初創(chuàng)企業(yè)依賴外部融資推動(dòng)技術(shù)突破，而開放式創(chuàng)新平臺(tái)則需協(xié)同多方資本。這種多元?jiǎng)?chuàng)新生態(tài)要求金融體系能夠提供差異化的服務(wù)模式，而非單一化的融資渠道。產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)呈現(xiàn)出不同創(chuàng)新主體差異化發(fā)展的格局，對(duì)金融資源配置提出更高要求。

產(chǎn)業(yè)變革呈現(xiàn)出由技術(shù)變革推動(dòng)主導(dǎo)，技術(shù)—產(chǎn)業(yè)—金融協(xié)同演進(jìn)的特征。[27]產(chǎn)業(yè)變革的本質(zhì)是科技創(chuàng)新變革了生產(chǎn)力系統(tǒng)并推動(dòng)生產(chǎn)關(guān)系適應(yīng)性調(diào)整的矛盾運(yùn)動(dòng)。當(dāng)前產(chǎn)業(yè)變革呈現(xiàn)出以顛覆性、原創(chuàng)性技術(shù)為代表的新質(zhì)生產(chǎn)力的突破性發(fā)展與傳統(tǒng)生產(chǎn)組織形式的矛盾沖突，其演進(jìn)路徑遵循科技創(chuàng)新推動(dòng)產(chǎn)業(yè)升級(jí)，產(chǎn)業(yè)升級(jí)推動(dòng)制度調(diào)適的螺旋上升規(guī)律。

科技創(chuàng)新作為滲透性要素，通過量變引起質(zhì)變推動(dòng)產(chǎn)業(yè)系統(tǒng)的變革。數(shù)據(jù)、算法、算力等新型生產(chǎn)要素突破土地、勞動(dòng)、資本等傳統(tǒng)生產(chǎn)要素的線性組合模式，在智能化生產(chǎn)體系中形成技術(shù)研發(fā)、產(chǎn)業(yè)應(yīng)用、價(jià)值創(chuàng)造的閉環(huán)反饋機(jī)制。智能工業(yè)將分散的生產(chǎn)單元轉(zhuǎn)化為實(shí)時(shí)聯(lián)動(dòng)的數(shù)字網(wǎng)絡(luò)，使勞動(dòng)資料從物理設(shè)備升級(jí)為智能生產(chǎn)設(shè)備集群，勞動(dòng)對(duì)象從實(shí)體物料擴(kuò)展至數(shù)據(jù)資產(chǎn)，勞動(dòng)者職能從操作執(zhí)行轉(zhuǎn)向創(chuàng)新協(xié)同，產(chǎn)業(yè)組織方式從福特制流水線向平臺(tái)化生態(tài)體系轉(zhuǎn)型。生產(chǎn)過程的彈性化、模塊化特征顯著增強(qiáng)，為新質(zhì)生產(chǎn)力的指數(shù)級(jí)增長奠定物質(zhì)基礎(chǔ)。以科技創(chuàng)新推動(dòng)產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新是新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展的重要機(jī)制。新質(zhì)生產(chǎn)力的質(zhì)變體現(xiàn)在技術(shù)經(jīng)濟(jì)范式的代際更替，其形成依賴于基礎(chǔ)研究突破向產(chǎn)業(yè)應(yīng)用的加速轉(zhuǎn)化。這種變革印證了馬克思關(guān)于“各種經(jīng)濟(jì)時(shí)代的區(qū)別，不在于生產(chǎn)什么，而在于怎樣生產(chǎn)，用什么勞動(dòng)資料生產(chǎn)”的論斷[25]210，科技創(chuàng)新通過改變生產(chǎn)方式實(shí)現(xiàn)生產(chǎn)力質(zhì)的躍升。

產(chǎn)業(yè)變革下金融創(chuàng)新推動(dòng)構(gòu)建技術(shù)一產(chǎn)業(yè)—金融協(xié)同演進(jìn)的新范式。新質(zhì)生產(chǎn)力的發(fā)展要求金融突破傳統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)收益相匹配的投資邏輯，形成與技術(shù)擴(kuò)散、產(chǎn)業(yè)升級(jí)動(dòng)態(tài)適配的支撐體系。一方面，通過風(fēng)險(xiǎn)投資、知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化等工具創(chuàng)新，將資本配置重心從成熟產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)向前沿技術(shù)領(lǐng)域。[31]金融資本通過支持技術(shù)研發(fā)獲取未來超額利潤的索取權(quán)，其積累規(guī)模直接決定技術(shù)應(yīng)用的廣度與深度。另一方面，技術(shù)一產(chǎn)業(yè)一金融的互動(dòng)形成價(jià)值創(chuàng)造的良性循環(huán)?？萍紕?chuàng)新為產(chǎn)業(yè)升級(jí)提供技術(shù)供給，產(chǎn)業(yè)應(yīng)用為金融資本創(chuàng)造價(jià)值實(shí)現(xiàn)場(chǎng)景，而金融創(chuàng)新又通過優(yōu)化資源配置反哺技術(shù)研發(fā)。例如，區(qū)塊鏈技術(shù)在供應(yīng)鏈金融中的應(yīng)用，既提高產(chǎn)業(yè)協(xié)同效率，又衍生出分布式賬本融資等新金融形態(tài)，形成技術(shù)賦能產(chǎn)業(yè)發(fā)展、產(chǎn)業(yè)衍生金融需求、金融促進(jìn)技術(shù)迭代的良性循環(huán)。技術(shù)—產(chǎn)業(yè)一金融互動(dòng)范式發(fā)展程度決定著新質(zhì)生產(chǎn)力從潛在可能性向現(xiàn)實(shí)優(yōu)勢(shì)轉(zhuǎn)化的速度與效能。

（三）傳統(tǒng)金融體系的不適配性

技術(shù)創(chuàng)新與產(chǎn)業(yè)變革帶來生產(chǎn)力新的發(fā)展范式。在傳統(tǒng)金融體系下，技術(shù)、產(chǎn)業(yè)與金融三者的融合發(fā)展受到限制，與新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展呈現(xiàn)不適配性。具體表現(xiàn)為金融資源配置的時(shí)空錯(cuò)配、主體培育的路徑滯塞與風(fēng)險(xiǎn)管理的范式滯后。

首先，科技創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)變革的非線性特征與傳統(tǒng)金融的投融資體系形成沖突。新質(zhì)生產(chǎn)力的發(fā)展依賴于基礎(chǔ)研究突破、技術(shù)迭代應(yīng)用與市場(chǎng)需求爆發(fā)之間的復(fù)雜互動(dòng)，其價(jià)值創(chuàng)造呈現(xiàn)指數(shù)增長的非線性路徑。而傳統(tǒng)金融服務(wù)仍固守以抵押資產(chǎn)和現(xiàn)金流評(píng)估為基礎(chǔ)形成風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)的線性估值邏輯，其資源配置重心錨定于物質(zhì)資本密集、現(xiàn)金流穩(wěn)定的成熟產(chǎn)業(yè)，導(dǎo)致大量金融資源滯留于傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)部門進(jìn)而形成資金配置上的冗余，而具有高知識(shí)密度、輕資產(chǎn)特征的科創(chuàng)企業(yè)卻面臨融資困境。根據(jù)中國人民銀行的數(shù)據(jù)，2024年，社會(huì)融資規(guī)模存量為408.34萬億元，人民幣貸款余額占比 61.8% ，以商業(yè)銀行貸款為主導(dǎo)的間接融資體系并不足以充分識(shí)別科技創(chuàng)新型企業(yè)獨(dú)特的融資需求。同時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)投資集中于技術(shù)商業(yè)化后期以規(guī)避不確定性，商業(yè)銀行過度依賴固定資產(chǎn)抵押排斥原創(chuàng)技術(shù)融資[32]，同時(shí)資本市場(chǎng)IPO門檻過濾掉大量處于技術(shù)突破期的科創(chuàng)企業(yè)，致使科技創(chuàng)新在實(shí)驗(yàn)室原型向工程化驗(yàn)證跨越的死亡之谷階段面臨資本斷供問題。

其次，傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)的主體培育機(jī)制與科技創(chuàng)新的演化規(guī)律存在結(jié)構(gòu)性矛盾。新質(zhì)生產(chǎn)力的發(fā)展要求金融體系能夠有效地識(shí)別創(chuàng)新主體的價(jià)值創(chuàng)造邏輯，提供資本支持并強(qiáng)化創(chuàng)新主體的生存能力。[33]然而傳統(tǒng)金融體系植根于大工業(yè)生產(chǎn)的組織架構(gòu)，在物質(zhì)資本積累、組織能力擴(kuò)張上與創(chuàng)新主體成長存在結(jié)構(gòu)性偏差。在價(jià)值識(shí)別維度，傳統(tǒng)金融工具難以穿透技術(shù)創(chuàng)新的黑箱。例如，財(cái)務(wù)報(bào)表中通常將企業(yè)的技術(shù)突破簡化為研發(fā)費(fèi)用的支出，技術(shù)商業(yè)化階段依靠專利數(shù)量增長與用戶增長率進(jìn)行單一評(píng)估。傳統(tǒng)金融體系對(duì)創(chuàng)造性突破的非線性增長與底層技術(shù)突破的顛覆性認(rèn)識(shí)不足，使得其對(duì)于提供服務(wù)于產(chǎn)業(yè)升級(jí)和技術(shù)創(chuàng)新的金融產(chǎn)品仍然滯后于現(xiàn)實(shí)發(fā)展，資本支持創(chuàng)新的縱向流動(dòng)性不足，具有創(chuàng)新性潛力的項(xiàng)目無法得到有效支持從而面臨估值折價(jià)問題。[34]在組織適配維度，傳統(tǒng)金融體系難以培育創(chuàng)新主體自身的組織能力。一些金融機(jī)構(gòu)將企業(yè)商業(yè)運(yùn)營能力等同于規(guī)?；a(chǎn)管理經(jīng)驗(yàn)，忽視創(chuàng)新主體在技術(shù)生態(tài)構(gòu)建、用戶價(jià)值挖掘、互補(bǔ)資產(chǎn)整合等新興能力維度的突破。主體培育制度性約束不僅造成金融資源配置效率損失，更扭曲了創(chuàng)新主體自主組織演化，使得創(chuàng)新突破與價(jià)值實(shí)現(xiàn)的制度成本持續(xù)攀升。根據(jù)上海高級(jí)金融研究院的報(bào)告《我國科創(chuàng)投資存在的不足與對(duì)策》，我國科創(chuàng)投資存在投資總量不足、資金來源不足、科創(chuàng)投資周期偏短以及早期投資金額占比較低的問題。報(bào)告指出，我國創(chuàng)業(yè)類投資基金的突出問題為長期資金來源不足，長期基金占比僅為 0.3% 與美國等發(fā)達(dá)國家的公私募基金資金來源相比，投資周期普遍偏短；同時(shí)種子輪、天使輪投資的金額占比不高，2023年種子輪、天使輪投資金額占比僅 5% 左右，資金投資多集中于成長期、成熟期的企業(yè)。③

最后，傳統(tǒng)金融的風(fēng)險(xiǎn)管理功能與當(dāng)前新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展之間存在系統(tǒng)性偏差。顛覆性技術(shù)創(chuàng)新具有“創(chuàng)造性破壞”特質(zhì)[35]，其風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)技術(shù)路線不確定性、市場(chǎng)接受度突變性及生態(tài)系統(tǒng)脆弱性等多維交織特征。從風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別層面來說，傳統(tǒng)金融體系的風(fēng)險(xiǎn)管理工具在面臨這種風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)時(shí)存在潛在“失靈”，依靠抵押資產(chǎn)有形性與財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)連續(xù)性的判別并不利于非線性成長的創(chuàng)新主體獲得支持。《中國金融監(jiān)管報(bào)告（2024）》指出，境內(nèi)資本市場(chǎng)（主板、創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板、北交所等）上市審核標(biāo)準(zhǔn)偏重于企業(yè)收入、利潤等財(cái)務(wù)指標(biāo)，盡管在一定程度上能夠保障投資者利益，實(shí)現(xiàn)維持市場(chǎng)穩(wěn)定的考量，但既有標(biāo)準(zhǔn)與新經(jīng)濟(jì)企業(yè)早期研發(fā)投入高、盈利周期長、不確定性大等特點(diǎn)不適應(yīng)，形成新經(jīng)濟(jì)企業(yè)上市融資阻礙。[36]從風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量層面來說，依賴歷史數(shù)據(jù)回溯的VAR模型既無法量化技術(shù)路線多端發(fā)展導(dǎo)致的預(yù)期收益波動(dòng)，也難以應(yīng)對(duì)開放式創(chuàng)新網(wǎng)絡(luò)中的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)。從風(fēng)險(xiǎn)緩釋層面來說，基于抵押物覆蓋率的風(fēng)控體系也無法為創(chuàng)新主體創(chuàng)造風(fēng)險(xiǎn)可控的創(chuàng)新環(huán)境。傳統(tǒng)金融的風(fēng)險(xiǎn)管理非但未能發(fā)揮創(chuàng)新過程的穩(wěn)定器功能，反而通過制度負(fù)外部性加劇了技術(shù)、產(chǎn)業(yè)、金融的轉(zhuǎn)換與循環(huán)的摩擦。

三、技術(shù)一產(chǎn)業(yè)一金融適配性的三重作用效應(yīng)

提升技術(shù)、產(chǎn)業(yè)與金融三者的適配性需要以新科技金融服務(wù)體系為牽引，通過多重效應(yīng)的實(shí)現(xiàn)發(fā)揮技術(shù)—產(chǎn)業(yè)一金融高適配性對(duì)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展的賦能作用。

（一）資源集聚效應(yīng)

資源集聚效應(yīng)是整合資本、信息及服務(wù)要素，構(gòu)建多維度協(xié)同系統(tǒng)重要作用機(jī)制。對(duì)于技術(shù)創(chuàng)新與產(chǎn)業(yè)發(fā)展來說，金融體系能夠強(qiáng)化對(duì)創(chuàng)新主體的投融資支持與資源配置效能，支持以科技創(chuàng)新起主導(dǎo)作用的新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展。在資本聚集層面，由政府資金建立基金引導(dǎo)，銀行資本及其他社會(huì)資本共同形成多端融資渠道與規(guī)?；Y金池。在資源配置層面，由規(guī)?；Y金池催生出專業(yè)化中介服務(wù)網(wǎng)絡(luò)，涵蓋技術(shù)評(píng)估、知識(shí)產(chǎn)權(quán)質(zhì)押、產(chǎn)業(yè)鏈對(duì)接等增值服務(wù)，形成多元服務(wù)模塊供給。集成化的服務(wù)體系能有效彌合金融與科技創(chuàng)新活動(dòng)在要素投入與價(jià)值創(chuàng)造邏輯變化中形成的信息鴻溝，促使資金從低效領(lǐng)域向具備技術(shù)突破潛力的戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)流動(dòng)，為培育新質(zhì)生產(chǎn)力奠定基礎(chǔ)。

技術(shù)、產(chǎn)業(yè)與金融的適配性形成規(guī)模經(jīng)濟(jì)與范圍經(jīng)濟(jì)效應(yīng)，這種雙重驅(qū)動(dòng)構(gòu)成資源集聚效應(yīng)的核心機(jī)制。規(guī)模經(jīng)濟(jì)在資金端體現(xiàn)為長期平均融資成本的降低和邊際交易成本的持續(xù)遞減。多端供給的規(guī)?；Y金渠道能夠大幅降低單位資金的盡職調(diào)查成本、風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控成本及運(yùn)營管理成本，資金要素集約形成成本優(yōu)勢(shì)并通過市場(chǎng)化定價(jià)機(jī)制傳導(dǎo)至融資端，因而創(chuàng)新主體能以更低利率獲取更大規(guī)模的長期資本。范圍經(jīng)濟(jì)效應(yīng)通過多元服務(wù)模塊的協(xié)同增效得以實(shí)現(xiàn)。信用評(píng)級(jí)、技術(shù)驗(yàn)證、市場(chǎng)拓展等差異化服務(wù)集成系統(tǒng)的綜合服務(wù)成本明顯低于單一機(jī)構(gòu)獨(dú)立提供全部服務(wù)的總成本。成本節(jié)約轉(zhuǎn)化為創(chuàng)新主體的實(shí)際收益，如通過平臺(tái)化數(shù)據(jù)服務(wù)降低技術(shù)研發(fā)的試錯(cuò)成本，借助產(chǎn)業(yè)鏈金融工具壓縮成果轉(zhuǎn)化的周期成本等。這實(shí)質(zhì)上提升了創(chuàng)新要素的投入產(chǎn)出比，從而提升創(chuàng)新主體的全要素生產(chǎn)率。

資源集聚帶來的成本優(yōu)勢(shì)直接推動(dòng)新質(zhì)生產(chǎn)力的形成與發(fā)展。對(duì)初創(chuàng)期科技企業(yè)而言，規(guī)?；娘L(fēng)險(xiǎn)資本供給突破傳統(tǒng)信貸的抵押品約束，通過股權(quán)融資、可轉(zhuǎn)債等工具將企業(yè)未來成長預(yù)期轉(zhuǎn)化為當(dāng)期融資能力。對(duì)成長期企業(yè)，范圍經(jīng)濟(jì)支撐的綜合性服務(wù)網(wǎng)絡(luò)通過精準(zhǔn)匹配技術(shù)專利評(píng)估、市場(chǎng)渠道拓展等關(guān)鍵資源，加速技術(shù)商業(yè)化進(jìn)程。更為重要的是，集聚效應(yīng)形成的創(chuàng)新網(wǎng)絡(luò)產(chǎn)生知識(shí)溢出的正外部性，企業(yè)通過共享研發(fā)數(shù)據(jù)、技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)及人才資源，降低獨(dú)立研發(fā)創(chuàng)新的邊際成本。這種協(xié)同創(chuàng)新機(jī)制推動(dòng)產(chǎn)業(yè)技術(shù)軌道向更高能級(jí)躍遷，使得創(chuàng)新主體以更低成本突破關(guān)鍵核心技術(shù)瓶頸。資源集聚效應(yīng)的發(fā)揮不僅優(yōu)化了靜態(tài)資源配置效率，更通過動(dòng)態(tài)創(chuàng)新網(wǎng)絡(luò)的自我強(qiáng)化機(jī)制，持續(xù)催生新的生產(chǎn)力形態(tài)，最終實(shí)現(xiàn)科技創(chuàng)新與金融資本的良性循環(huán)。

（二）主體培育效應(yīng)

主體培育效應(yīng)是技術(shù)、產(chǎn)業(yè)與金融三者適配性作用發(fā)揮的關(guān)鍵機(jī)制。通過孵化科技型企業(yè)等創(chuàng)新主體，幫助其突破成長約束，實(shí)現(xiàn)可持續(xù)價(jià)值創(chuàng)造，并進(jìn)一步提高對(duì)新質(zhì)生產(chǎn)力的賦能。主體培育效應(yīng)不僅體現(xiàn)在對(duì)于創(chuàng)新主體的價(jià)值創(chuàng)造邏輯的識(shí)別與主體生存能力強(qiáng)化上，更通過嵌入產(chǎn)業(yè)鏈上下游的協(xié)同創(chuàng)新網(wǎng)絡(luò)，為企業(yè)提供技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)對(duì)接、專利共享等非資金資源，突破對(duì)于企業(yè)組織能力的認(rèn)知局限，加速技術(shù)成熟度向市場(chǎng)適用性轉(zhuǎn)化。

發(fā)揮主體培育效應(yīng)必須以科技企業(yè)的技術(shù)突破為金融資源時(shí)空配置的核心。通過金融工具與市場(chǎng)規(guī)則的創(chuàng)新，精準(zhǔn)識(shí)別企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造與實(shí)現(xiàn)邏輯，協(xié)調(diào)技術(shù)創(chuàng)新與資本流動(dòng)。在時(shí)間維度上，通過風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)模型和動(dòng)態(tài)估值體系，協(xié)調(diào)技術(shù)研發(fā)的長周期性與資本回報(bào)的階段性需求。譬如早期天使投資以概率覆蓋的投資邏輯分散技術(shù)不確定性風(fēng)險(xiǎn)，成長期私募股權(quán)通過技術(shù)成熟度貼現(xiàn)實(shí)現(xiàn)價(jià)值重估，成熟期資本市場(chǎng)則以科技溢價(jià)反映持續(xù)創(chuàng)新能力。15]這種時(shí)間維度的適配機(jī)制使得資本供給能夠突破傳統(tǒng)金融的短期收益導(dǎo)向，形成與技術(shù)突破節(jié)奏相匹配的跨期支持體系。在空間維度上，通過構(gòu)建技術(shù)要素的流動(dòng)性網(wǎng)絡(luò)，解決創(chuàng)新資源的地理錯(cuò)配問題，例如基于技術(shù)關(guān)聯(lián)度的產(chǎn)業(yè)集群識(shí)別、跨區(qū)域創(chuàng)新鏈的資本串聯(lián)以及技術(shù)擴(kuò)散路徑的金融加速?？臻g維度的轉(zhuǎn)變不僅提升技術(shù)要素的配置效率，更通過資本流動(dòng)引導(dǎo)技術(shù)突破方向與區(qū)域產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢(shì)的動(dòng)態(tài)匹配。[37]

技術(shù)與金融的適配提升了創(chuàng)新主體自身組織能力。資金獲取與周轉(zhuǎn)渠道的暢通驅(qū)動(dòng)創(chuàng)新主體主動(dòng)提升自身商業(yè)運(yùn)營能力。資本供給方通過投融資契約中的技術(shù)對(duì)賭條款等制度設(shè)計(jì)，迫使企業(yè)建立技術(shù)可行性與商業(yè)可行性的雙重評(píng)估體系，實(shí)現(xiàn)對(duì)組織認(rèn)知框架的重構(gòu)。這種外部約束倒逼企業(yè)突破技術(shù)本位思維，在研發(fā)決策中同步考量市場(chǎng)需求彈性、供應(yīng)鏈適配度及合規(guī)性成本等商業(yè)變量，從而在組織認(rèn)知層面完成從實(shí)驗(yàn)室思維向市場(chǎng)思維的轉(zhuǎn)型。通過產(chǎn)權(quán)配置等優(yōu)化技術(shù)創(chuàng)新的激勵(lì)相容結(jié)構(gòu)，實(shí)質(zhì)是將技術(shù)突破的潛在價(jià)值與資本回報(bào)的顯性目標(biāo)進(jìn)行綁定，使企業(yè)突破“技術(shù)自循環(huán)”的封閉模式。在此過程中，企業(yè)逐漸形成從技術(shù)研發(fā)到市場(chǎng)驗(yàn)證，再收獲反饋進(jìn)行迭代的閉環(huán)能力體系，其組織學(xué)習(xí)模式從單向的技術(shù)積累轉(zhuǎn)向多維度的生態(tài)協(xié)同。

（三）風(fēng)險(xiǎn)分散效應(yīng)

風(fēng)險(xiǎn)分散效應(yīng)本質(zhì)上是通過對(duì)齊技術(shù)與金融的風(fēng)險(xiǎn)接口，轉(zhuǎn)變技術(shù)創(chuàng)新風(fēng)險(xiǎn)的承擔(dān)主體與傳導(dǎo)路徑，形成多維度、動(dòng)態(tài)化的風(fēng)險(xiǎn)緩沖體系，從而為創(chuàng)新主體的持續(xù)創(chuàng)新提供穩(wěn)定的制度環(huán)境。重點(diǎn)在于風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)主體多元化與風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)路徑強(qiáng)化。技術(shù)創(chuàng)新過程固有的不確定性來源于技術(shù)可行性驗(yàn)證、市場(chǎng)需求適配和商業(yè)轉(zhuǎn)化路徑等不對(duì)稱信息的多重疊加。潛在的風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別失靈進(jìn)一步強(qiáng)化這種不確定性。通過構(gòu)建風(fēng)險(xiǎn)要素的分散重組機(jī)制，將原本固化的風(fēng)險(xiǎn)責(zé)任結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)化為分散配置的模塊。短期風(fēng)險(xiǎn)偏好型資本承擔(dān)技術(shù)可行性驗(yàn)證風(fēng)險(xiǎn)，中期價(jià)值發(fā)現(xiàn)型資本吸收市場(chǎng)適配風(fēng)險(xiǎn)，長期戰(zhàn)略型資本應(yīng)對(duì)產(chǎn)業(yè)生態(tài)重構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)。

改變技術(shù)創(chuàng)新的結(jié)構(gòu)性成本收益為創(chuàng)新主體創(chuàng)造風(fēng)險(xiǎn)可控的創(chuàng)新環(huán)境。首先是對(duì)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)期的改變。創(chuàng)新主體從獨(dú)立承擔(dān)技術(shù)研發(fā)全周期的風(fēng)險(xiǎn)口，到通過風(fēng)險(xiǎn)分散機(jī)制外化部分風(fēng)險(xiǎn)，降低了技術(shù)研發(fā)的邊際成本壓力。當(dāng)技術(shù)突破的不確定性風(fēng)險(xiǎn)被多元主體分擔(dān)時(shí)，企業(yè)能夠?qū)⒂邢拶Y源集中于核心技術(shù)攻關(guān)而非風(fēng)險(xiǎn)儲(chǔ)備，提升研發(fā)投入產(chǎn)出效率。其次是分散和優(yōu)化技術(shù)轉(zhuǎn)化過程風(fēng)險(xiǎn)的決策機(jī)制。多層次資本市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)承接能力使得企業(yè)能夠根據(jù)技術(shù)創(chuàng)新的階段特征靈活配置金融資源，例如將高風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)研究環(huán)節(jié)對(duì)接政府引導(dǎo)基金，將中試階段對(duì)接風(fēng)險(xiǎn)資本，將產(chǎn)業(yè)化階段對(duì)接產(chǎn)業(yè)投資基金。這種決策的精準(zhǔn)匹配機(jī)制實(shí)質(zhì)是通過金融工具的期限結(jié)構(gòu)創(chuàng)新，將原本固化的資本約束轉(zhuǎn)化為動(dòng)態(tài)的資源適配能力。

暢通技術(shù)創(chuàng)新的多維價(jià)值傳導(dǎo)路徑，是推動(dòng)新質(zhì)生產(chǎn)力實(shí)現(xiàn)系統(tǒng)性質(zhì)變的關(guān)鍵。當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)主體多元化形成穩(wěn)定的制度安排時(shí)，技術(shù)創(chuàng)新活動(dòng)的正外部性得以通過金融網(wǎng)絡(luò)加速擴(kuò)散。技術(shù)創(chuàng)新風(fēng)險(xiǎn)被分散，促使創(chuàng)新主體從封閉式創(chuàng)新轉(zhuǎn)向開放式創(chuàng)新，進(jìn)一步加速創(chuàng)新要素的跨組織流動(dòng)。風(fēng)險(xiǎn)分散機(jī)制實(shí)際上完善了技術(shù)創(chuàng)新的底層支撐基礎(chǔ)，使得新質(zhì)生產(chǎn)力的發(fā)展突破單一主體的能力邊界，演化為產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同創(chuàng)新的集體行動(dòng)[32]。技術(shù)與產(chǎn)業(yè)的適配不僅提升科技型企業(yè)的技術(shù)轉(zhuǎn)化效率，更重要的是通過降低創(chuàng)新生態(tài)的進(jìn)人壁壘，吸引更多市場(chǎng)主體參與技術(shù)迭代，以風(fēng)險(xiǎn)分散推動(dòng)創(chuàng)新涌現(xiàn)和整體創(chuàng)新生態(tài)的繁榮，為新質(zhì)生產(chǎn)力的可持續(xù)發(fā)展奠定制度基礎(chǔ)。

四、技術(shù)一產(chǎn)業(yè)一金融適配性賦能新質(zhì)生產(chǎn)力的實(shí)踐路徑

技術(shù)、產(chǎn)業(yè)與金融三者的適配性以投融資功能、資源配置功能、孵化成長功能、價(jià)值實(shí)現(xiàn)功能和風(fēng)險(xiǎn)管理功能等五項(xiàng)具體功能為載體，形成技術(shù)驅(qū)動(dòng)產(chǎn)業(yè)、產(chǎn)業(yè)吸引金融、金融反哺技術(shù)的技術(shù)一產(chǎn)業(yè)一金融循環(huán)，以三者適配性暢通新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展路徑。

（一）以投融資功能構(gòu)建全周期資本支持體系

投融資功能是金融工具的基本功能。技術(shù)、產(chǎn)業(yè)與金融的融合使得金融工具能夠準(zhǔn)確匹配科技創(chuàng)新活動(dòng)的資金需求周期。中國金融體系由商業(yè)銀行主導(dǎo)，間接融資比重高，直接融資尤其是股權(quán)融資比例相對(duì)較低，通常被視作發(fā)展的短板或約束。[34]受制于風(fēng)險(xiǎn)偏好與收益周期的限制，高新技術(shù)的研發(fā)在技術(shù)成長期面臨著高風(fēng)險(xiǎn)、高不確定性，研發(fā)早期容易形成系統(tǒng)性的融資缺口。[38]技術(shù)研發(fā)與資金需求的錯(cuò)位對(duì)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展產(chǎn)生掣肘，需要深人發(fā)揮投融資功能突破資金短缺與錯(cuò)配問題，構(gòu)建覆蓋基礎(chǔ)研究、技術(shù)開發(fā)、成果轉(zhuǎn)化與產(chǎn)業(yè)化的全鏈條資本支持體系，以全周期資本支持體系助力戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)與未來產(chǎn)業(yè)發(fā)展。

一是進(jìn)一步建設(shè)完善企業(yè)全周期融資需求的多層次資本市場(chǎng)與高效率金融市場(chǎng)體系。對(duì)于技術(shù)型企業(yè)來說，其生命周期可以劃分為種子期、初創(chuàng)期、成長期、成熟期幾個(gè)階段，不同發(fā)展階段企業(yè)對(duì)于金融產(chǎn)品與服務(wù)的需求存在一定的差異。初創(chuàng)期以場(chǎng)外市場(chǎng)為主，包括區(qū)域性股權(quán)交易市場(chǎng)、高新技術(shù)產(chǎn)權(quán)交易所等。同時(shí)政府引導(dǎo)基金與公益性科技貸款可以作為補(bǔ)充，提供高風(fēng)險(xiǎn)容忍度的資金供給。成長期面臨技術(shù)開發(fā)的挑戰(zhàn)，以場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)的創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板為主，輔以風(fēng)險(xiǎn)投資（VC）與天使資本分擔(dān)技術(shù)路線不確定性風(fēng)險(xiǎn)。成熟期以場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)的主板為主?？萍夹刨J、知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化、產(chǎn)業(yè)鏈金融等工具作為補(bǔ)充，形成規(guī)?；Y金注人企業(yè)。

二是推動(dòng)銀行完善支持創(chuàng)新的信用增進(jìn)機(jī)制，構(gòu)建多層次、專業(yè)化、特色化的銀行體系。[39]以股權(quán)融資為主的直接融資方式追求高風(fēng)險(xiǎn)高回報(bào)，能夠?yàn)槌鮿?chuàng)企業(yè)和科技型企業(yè)提供必要的資金支持，但由于高新技術(shù)企業(yè)涉及新興技術(shù)、創(chuàng)新模式，估值定價(jià)標(biāo)準(zhǔn)缺失導(dǎo)致資本市場(chǎng)價(jià)格發(fā)現(xiàn)和資源引導(dǎo)功能面臨一定阻滯。以銀行為主的間接融資是我國金融體系的主體，要完善銀行支持創(chuàng)新的信用增進(jìn)機(jī)制和知識(shí)產(chǎn)權(quán)質(zhì)押服務(wù)，支持商業(yè)銀行根據(jù)知識(shí)產(chǎn)權(quán)質(zhì)押融資特點(diǎn)，優(yōu)化知識(shí)產(chǎn)權(quán)質(zhì)押相關(guān)的登記評(píng)估、信貸審批、風(fēng)險(xiǎn)管理等制度性安排，根據(jù)不同發(fā)展階段科技型企業(yè)的資金需求提供多元化融資服務(wù)。鼓勵(lì)商業(yè)銀行加大科技信貸供給規(guī)模、最大限度降低科技信貸的利率、合理延長科技信貸期限、提升科技信貸支持科技創(chuàng)新的質(zhì)量和效率。[15]

（二）以資源配置功能驅(qū)動(dòng)要素重組優(yōu)化

實(shí)現(xiàn)資源高效利用與優(yōu)化配置是資源配置功能的目標(biāo)。產(chǎn)業(yè)與金融融合，依托價(jià)格信號(hào)使資金流向邊際產(chǎn)出效率高的領(lǐng)域，通過市場(chǎng)機(jī)制實(shí)現(xiàn)利潤最大化，優(yōu)化要素流動(dòng)方向；技術(shù)與金融融合，進(jìn)一步破除傳統(tǒng)金融的抵押物依賴與財(cái)務(wù)指標(biāo)導(dǎo)向掣肘，通過市場(chǎng)機(jī)制與政策調(diào)控的協(xié)同作用引導(dǎo)技術(shù)、人才、數(shù)據(jù)等新型生產(chǎn)要素向高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)與戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)集聚配置。技術(shù)、產(chǎn)業(yè)與金融的適配性推動(dòng)金融系統(tǒng)不斷提升對(duì)技術(shù)擴(kuò)散路徑和產(chǎn)業(yè)協(xié)同網(wǎng)絡(luò)等復(fù)雜系統(tǒng)的認(rèn)知能力。

從技術(shù)擴(kuò)散路徑來看，與技術(shù)、產(chǎn)業(yè)高度適配的資源配置機(jī)制突破傳統(tǒng)金融對(duì)短期技術(shù)紅利的追求，基于技術(shù)全周期價(jià)值評(píng)估框架，將技術(shù)長期發(fā)展收益納入其要素資源配置的規(guī)劃和考量。推動(dòng)以增量耐心資本為代表的金融資本發(fā)展，實(shí)現(xiàn)同其他生產(chǎn)要素創(chuàng)新性配置和協(xié)同，成為持續(xù)推動(dòng)創(chuàng)新主體發(fā)展的重要力量。技術(shù)、產(chǎn)業(yè)與金融的適配性推動(dòng)更多資金要素在企業(yè)發(fā)展關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)向中小微企業(yè)和創(chuàng)新型企業(yè)定向集聚，進(jìn)一步擴(kuò)大金融的普惠性和覆蓋面，改善中小微科創(chuàng)主體的融資可得性。技術(shù)溢出與資本循環(huán)的正向反饋不斷提高經(jīng)濟(jì)體系的整體流動(dòng)性，實(shí)現(xiàn)資金要素的有效配置，加速新質(zhì)生產(chǎn)力的發(fā)展。

從產(chǎn)業(yè)協(xié)同網(wǎng)絡(luò)構(gòu)建來看，金融對(duì)技術(shù)與產(chǎn)業(yè)的適配打破了要素在產(chǎn)業(yè)中協(xié)同作用的局限，以模塊化分工實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)發(fā)展中要素配置與使用的專業(yè)化與精準(zhǔn)化。依托稅收減免、補(bǔ)貼等財(cái)稅激勵(lì)工具組合，降低系統(tǒng)性技術(shù)研發(fā)和產(chǎn)業(yè)化過程中制度性摩擦成本。在供應(yīng)鏈上，高適配性金融創(chuàng)新優(yōu)化產(chǎn)業(yè)鏈上下游協(xié)同合作，從而提升創(chuàng)新資源的配置效率。產(chǎn)業(yè)與金融的適配推動(dòng)企業(yè)實(shí)現(xiàn)從研發(fā)到產(chǎn)業(yè)化環(huán)節(jié)的要素配置使用與垂直整合的效率躍升，更通過產(chǎn)業(yè)協(xié)同催生技術(shù)擴(kuò)散過程中的規(guī)模報(bào)酬遞增，為新質(zhì)生產(chǎn)力的指數(shù)級(jí)增長提供產(chǎn)業(yè)支撐。

（三）以孵化成長功能培育創(chuàng)新主體

企業(yè)既是市場(chǎng)主體，也是創(chuàng)新主體。孵化成長功能聚焦于創(chuàng)新主體的全生命周期培育，通過構(gòu)建資金支持與生態(tài)融入的雙重賦能體系，破解科技型企業(yè)困境。當(dāng)前以高新技術(shù)企業(yè)為主的創(chuàng)新主體多處在初創(chuàng)期或者成長期，一些未來產(chǎn)業(yè)技術(shù)研發(fā)甚至處在種子期，迫切要求提升金融與創(chuàng)新技術(shù)成長的協(xié)同性以破解融資約束與資本獲取的發(fā)展難題。

一是深化資本支持。技術(shù)與金融適配性的提升推動(dòng)金融工具和融資模式的創(chuàng)新，進(jìn)而為創(chuàng)新主體提供多元化的資本支持。在初創(chuàng)期，除提供風(fēng)險(xiǎn)資本外，更需構(gòu)建“投資 + 孵化”的深度服務(wù)模式。借助技術(shù)驗(yàn)證實(shí)驗(yàn)室、概念驗(yàn)證中心等新型載體，通過提供原型開發(fā)資助與商業(yè)化指導(dǎo)，將實(shí)驗(yàn)室成果轉(zhuǎn)化為可融資的技術(shù)包；成長期企業(yè)則需匹配投資、貸款、補(bǔ)貼三者聯(lián)動(dòng)的組合工具，通過資本市場(chǎng)運(yùn)作，如可轉(zhuǎn)債設(shè)計(jì)平衡股權(quán)稀釋風(fēng)險(xiǎn)，專利質(zhì)押融資強(qiáng)化輕資產(chǎn)運(yùn)營能力，為企業(yè)提供更廣闊的融資渠道。進(jìn)一步地，通過政府引導(dǎo)基金、風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償機(jī)制等方式，降低金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)顧慮，增強(qiáng)其對(duì)創(chuàng)新主體的支持力度。

二是創(chuàng)新生態(tài)構(gòu)建。產(chǎn)業(yè)與技術(shù)的適配推動(dòng)形成制度供給、要素配置與網(wǎng)絡(luò)建構(gòu)的三重驅(qū)動(dòng)，從而形成具有動(dòng)態(tài)適配性的創(chuàng)新生態(tài)系統(tǒng)。在制度供給層面，差異化的政策工具完善創(chuàng)新成本分?jǐn)偱c風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償機(jī)制，強(qiáng)化政策工具對(duì)企業(yè)研發(fā)投入的激勵(lì)。在要素配置維度，依托科創(chuàng)板、新三板等多層次資本市場(chǎng)，提供諸如天使投資、風(fēng)險(xiǎn)資本、私募股權(quán)、并購重組等多樣選擇的資本服務(wù)體系和多元化的融資渠道，使其能夠根據(jù)自身發(fā)展階段靈活選擇融資方式，以資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化提升要素配置效率。在協(xié)同網(wǎng)絡(luò)建構(gòu)方面，通過設(shè)立產(chǎn)學(xué)研協(xié)同創(chuàng)新基金，企業(yè)出題、院所解題、金融助力，推動(dòng)技術(shù)研發(fā)與市場(chǎng)需求的精準(zhǔn)對(duì)接。多維協(xié)同的創(chuàng)新生態(tài)系統(tǒng)為創(chuàng)新主體提供了全方位的孵化支持，為創(chuàng)新主體提供持續(xù)的價(jià)值賦能，最終實(shí)現(xiàn)技術(shù)勢(shì)能向產(chǎn)業(yè)動(dòng)能的系統(tǒng)性轉(zhuǎn)化。

（四）以價(jià)值實(shí)現(xiàn)功能暢通技術(shù)市場(chǎng)化路徑

在技術(shù)要素市場(chǎng)化配置過程中，信息不對(duì)稱與知識(shí)壁壘導(dǎo)致優(yōu)質(zhì)科技成果難以被有效識(shí)別。價(jià)值實(shí)現(xiàn)功能著力于以技術(shù)、產(chǎn)業(yè)與金融的適配破解科技創(chuàng)新中企業(yè)面臨的價(jià)值發(fā)現(xiàn)、評(píng)估、轉(zhuǎn)化的鏈?zhǔn)诫y題，構(gòu)建技術(shù)經(jīng)濟(jì)價(jià)值的市場(chǎng)化實(shí)現(xiàn)機(jī)制。

價(jià)值發(fā)現(xiàn)與評(píng)估維度，革新技術(shù)要素的價(jià)值發(fā)現(xiàn)機(jī)制以破解信息不對(duì)稱難題。技術(shù)與金融的適配推動(dòng)市場(chǎng)突破認(rèn)知?jiǎng)傂耘c信息孤島，基于大數(shù)據(jù)分析與機(jī)器學(xué)習(xí)算法深入解析技術(shù)創(chuàng)新要素的隱性價(jià)值。[40]例如，分布式數(shù)據(jù)采集技術(shù)和異構(gòu)信息融合算法可以實(shí)現(xiàn)對(duì)技術(shù)研發(fā)過程的全周期追蹤，對(duì)非標(biāo)準(zhǔn)化數(shù)據(jù)源的處理形成技術(shù)結(jié)構(gòu)圖譜；深度學(xué)習(xí)模型的應(yīng)用突破傳統(tǒng)評(píng)價(jià)的主觀局限，海量技術(shù)交易數(shù)據(jù)的訓(xùn)練迭代幫助建立技術(shù)成熟度與市場(chǎng)適配性動(dòng)態(tài)調(diào)整的追蹤模型。多層次資本市場(chǎng)工具的組合創(chuàng)新有效接續(xù)并進(jìn)一步評(píng)估技術(shù)發(fā)展。例如，知識(shí)產(chǎn)權(quán)質(zhì)押融資通過LSTM神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)預(yù)測(cè)技術(shù)折舊曲線，動(dòng)態(tài)調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)口；在股權(quán)融資中引入技術(shù)權(quán)重因子，將研發(fā)投人強(qiáng)度、專利質(zhì)量指數(shù)等非財(cái)務(wù)指標(biāo)納人資產(chǎn)定價(jià)函數(shù)。通過將技術(shù)演進(jìn)的不確定性內(nèi)化為動(dòng)態(tài)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)了技術(shù)潛在價(jià)值與市場(chǎng)現(xiàn)實(shí)需求的精準(zhǔn)對(duì)接，降低技術(shù)要素進(jìn)人資本市場(chǎng)的認(rèn)知摩擦。

價(jià)值轉(zhuǎn)化和實(shí)現(xiàn)維度，延長技術(shù)—產(chǎn)業(yè)一金融適配鏈條推動(dòng)新技術(shù)的價(jià)值轉(zhuǎn)化。金融工具的深度創(chuàng)新突破技術(shù)要素流動(dòng)性瓶頸。知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化通過現(xiàn)金流切割技術(shù)將未來收益權(quán)轉(zhuǎn)化為可分層的標(biāo)準(zhǔn)化證券，技術(shù)許可ABS則運(yùn)用智能合約實(shí)現(xiàn)收益分配的自動(dòng)化執(zhí)行。創(chuàng)新金融產(chǎn)品不僅能激活既有技術(shù)資本存量，更通過二級(jí)市場(chǎng)交易形成技術(shù)價(jià)值的連續(xù)發(fā)現(xiàn)機(jī)制。產(chǎn)業(yè)資本與金融的融合催生出新型價(jià)值轉(zhuǎn)化載體?？苿?chuàng)孵化器構(gòu)建模塊化空間為新技術(shù)提供資金支持與要素資源，形成技術(shù)商業(yè)化的加速器網(wǎng)絡(luò)。技術(shù)要素的資本化收益通過市場(chǎng)機(jī)制持續(xù)轉(zhuǎn)化為創(chuàng)新投入形成新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展的動(dòng)力引擎，推動(dòng)全要素生產(chǎn)率沿著技術(shù)創(chuàng)新、資本積累、再創(chuàng)新的螺旋路徑實(shí)現(xiàn)可持續(xù)提升。

（五）以風(fēng)險(xiǎn)管理功能強(qiáng)化科技創(chuàng)新韌性

技術(shù)與產(chǎn)業(yè)發(fā)展要求金融風(fēng)險(xiǎn)處于可承載環(huán)境中。風(fēng)險(xiǎn)緩釋工具的創(chuàng)新和系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)防控機(jī)制的完善是發(fā)揮風(fēng)險(xiǎn)管理功能的主要路徑，重點(diǎn)在于應(yīng)對(duì)科技創(chuàng)新過程中的潛在風(fēng)險(xiǎn)，并通過分散轉(zhuǎn)移和對(duì)沖補(bǔ)償達(dá)到風(fēng)險(xiǎn)防御效果。前者主要作用于科技創(chuàng)新的微觀、中觀層面，后者作用于宏觀層面。

創(chuàng)新風(fēng)險(xiǎn)緩釋工具是系統(tǒng)降低科技創(chuàng)新不確定性進(jìn)而為技術(shù)研發(fā)與產(chǎn)業(yè)化提供風(fēng)險(xiǎn)可承載環(huán)境的重要手段。從微觀層面來看，多層次的風(fēng)險(xiǎn)分散機(jī)構(gòu)調(diào)整技術(shù)創(chuàng)新的風(fēng)險(xiǎn)收益結(jié)構(gòu)。例如，風(fēng)險(xiǎn)投資與私募股權(quán)市場(chǎng)通過資本社會(huì)化機(jī)制，將集中于單一創(chuàng)新主體的技術(shù)研發(fā)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步分散至專業(yè)投資機(jī)構(gòu)與多元化投資者群體，以緩解科技企業(yè)的資本約束；通過期權(quán)定價(jià)等優(yōu)化風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)效率，使高風(fēng)險(xiǎn)、長周期的技術(shù)研發(fā)項(xiàng)目獲得合理估值，同時(shí)，發(fā)揮科技保險(xiǎn)與信用衍生工具的作用，進(jìn)一步拓展風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移的邊界。從中觀層面來看，科技金融依托數(shù)字化技術(shù)構(gòu)建動(dòng)態(tài)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)預(yù)警體系提升風(fēng)險(xiǎn)緩釋的主動(dòng)性與前瞻性。大數(shù)據(jù)分析與機(jī)器學(xué)習(xí)算法的應(yīng)用，使得科技創(chuàng)新項(xiàng)目的技術(shù)成熟度、市場(chǎng)適配性及團(tuán)隊(duì)能力等潛在風(fēng)險(xiǎn)得以顯性化度量觀測(cè)。區(qū)塊鏈技術(shù)的分布式賬本與智能合約機(jī)制通過去中心化的信任構(gòu)建降低技術(shù)轉(zhuǎn)化過程中的信息不對(duì)稱風(fēng)險(xiǎn)。技術(shù)賦能的動(dòng)態(tài)風(fēng)險(xiǎn)管理體系能夠通過風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警閾值設(shè)定與壓力測(cè)試模型提前識(shí)別技術(shù)路徑偏離、市場(chǎng)迭代加速等潛在風(fēng)險(xiǎn)，為創(chuàng)新主體提供動(dòng)態(tài)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖策略。

系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)防控機(jī)制是科技創(chuàng)新的底層支撐體系，通過宏觀審慎監(jiān)管與市場(chǎng)穩(wěn)定機(jī)制的協(xié)同作用保障科技創(chuàng)新的可持續(xù)性。從宏觀層面來看，差異化監(jiān)管框架平衡金融創(chuàng)新與風(fēng)險(xiǎn)防控的辯證關(guān)系。例如，監(jiān)管沙盒機(jī)制通過構(gòu)建風(fēng)險(xiǎn)約束下的創(chuàng)新空間，將傳統(tǒng)監(jiān)管的事后處置模式轉(zhuǎn)變?yōu)槿鞒田L(fēng)險(xiǎn)控制，使算法信用評(píng)級(jí)、動(dòng)態(tài)質(zhì)押物管理等新型風(fēng)險(xiǎn)管理工具能在有限范圍內(nèi)驗(yàn)證其風(fēng)險(xiǎn)緩釋效能，避免技術(shù)缺陷或模型偏差引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)金融工具創(chuàng)新與風(fēng)險(xiǎn)防控的有機(jī)統(tǒng)一，從而強(qiáng)化科技金融對(duì)科技創(chuàng)新活動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)承載能力。多層次資本市場(chǎng)與風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖網(wǎng)絡(luò)強(qiáng)化科技創(chuàng)新生態(tài)的抗風(fēng)險(xiǎn)韌性。科創(chuàng)板與創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制改革形成的梯度化上市標(biāo)準(zhǔn)，為不同生命周期階段的科技企業(yè)提供適配的融資通道。市場(chǎng)的分層設(shè)計(jì)實(shí)質(zhì)上構(gòu)成風(fēng)險(xiǎn)分類承載機(jī)制。風(fēng)險(xiǎn)防控體系的完善使科技創(chuàng)新活動(dòng)能夠在控制宏觀杠桿率、維持金融穩(wěn)定的前提下，持續(xù)獲得資本要素的支持，形成新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展的底層支撐。

五、結(jié)語

隨著新一輪科技革命和產(chǎn)業(yè)變革加速演進(jìn)，新舊技術(shù)范式轉(zhuǎn)換驅(qū)動(dòng)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)與新興產(chǎn)業(yè)交替更迭，生產(chǎn)力發(fā)展的新舊動(dòng)能加速轉(zhuǎn)換，整體經(jīng)濟(jì)處在結(jié)構(gòu)調(diào)整階段。技術(shù)變革推動(dòng)產(chǎn)業(yè)變革，產(chǎn)業(yè)變革催生金融創(chuàng)新，技術(shù)、產(chǎn)業(yè)與金融三者逐漸形成新的互動(dòng)范式。提升技術(shù)、產(chǎn)業(yè)與金融的適配性是適應(yīng)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展下，科技創(chuàng)新與產(chǎn)業(yè)變革規(guī)律的重要舉措。依托價(jià)值發(fā)現(xiàn)與要素配置整合能力，技術(shù)一產(chǎn)業(yè)一金融的循環(huán)構(gòu)建起以投融資功能、資源配置功能、孵化成長功能、價(jià)值實(shí)現(xiàn)功能與風(fēng)險(xiǎn)管理功能為核心的復(fù)合體系。通過全周期融資支持方案精準(zhǔn)匹配技術(shù)研發(fā)的周期性資金需求，以多層次資本市場(chǎng)建設(shè)破解創(chuàng)新鏈與資本鏈的時(shí)空錯(cuò)配;基于技術(shù)擴(kuò)散規(guī)律和產(chǎn)業(yè)網(wǎng)絡(luò)的協(xié)同性特征構(gòu)建動(dòng)態(tài)適配的資源配置機(jī)制；打造創(chuàng)新主體全周期培育閉環(huán)，構(gòu)建技術(shù)價(jià)值發(fā)現(xiàn)、評(píng)估、轉(zhuǎn)化的完整價(jià)值鏈條，以主體培育效應(yīng)孵化新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展主力軍；創(chuàng)新風(fēng)險(xiǎn)緩釋工具，構(gòu)建覆蓋微觀主體與宏觀系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的風(fēng)險(xiǎn)防護(hù)體系。對(duì)于新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展而言，通過資本集聚、主體培育和風(fēng)險(xiǎn)分散的三重效應(yīng)，技術(shù)一產(chǎn)業(yè)一金融的適配性推動(dòng)突破傳統(tǒng)金融的路徑依賴，構(gòu)建起技術(shù)突破一產(chǎn)業(yè)升級(jí)—金融創(chuàng)新的良性互動(dòng)范式，最終實(shí)現(xiàn)新質(zhì)生產(chǎn)力的系統(tǒng)性躍遷。

注釋：

① 中華人民共和國科學(xué)技術(shù)部：《關(guān)于印發(fā)促進(jìn)科技和金融結(jié)合試點(diǎn)實(shí)施方案的通知》，https：//www.most.gov.cn/xxgk/xinxifenlei/fdzdgknr/fgzc/gfxwj/gfxwj2010before/201012/t20101224_83951.html，2010年12月24日。② 數(shù)據(jù)來源于中國人民銀行《2024年社會(huì)融資規(guī)模存量統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)報(bào)告》，http：//www.pbc.gov.cn/goutongjiaoliu/113456/113469/5565443/index.html，2025 年1月14日。③ 上海高級(jí)金融研究院：高金智庫簡報(bào)第57期《我國科創(chuàng)投資存在的不足與對(duì)策》，https：//thinktank.saif.sjtu.edu.cn/thinktank/Accomplishments，2024年7月11日。

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責(zé)任編輯：武玲玲

Driving the Development of New Quality Productive Forcesthrough Technology-Industry-Finance Synergy

Han Wenlong，Dong Xinwei， Zhang Ruisheng

（School ofEconomics，Southwestern UniversityofFinanceandEconomics，Chengdu Sichuan6113O，China）

Abstract：Avirtouscyclemongtechnolog，ndustryndfianceisanmportantfactorforpromotinginovationdivendevelopment.Basedonthetheoretical frameworkof technology-industry-financesynergisticevolution，thispapersystematicalyexploresthmechanismsandpathways throughwhichthethreesynergisticallydrivethedevelopmentofnewqualityproductive forces.Theresearchfindsthatinthenewroundof technologicalrevolutionandindustrialtransformation，technology，ndustry， andfinanceforanewinteractiveparadigm.Thenonlinearity，dynamics，andcollaborativeevolutioncharacteristicsofhisparadigmposefundamentalchallnges totheadaptabilityoftetraditioalfinancialsyste.Thetraditioalfinancialsystemstruglesto meetthedevelopmentneedsofnewqualityproductiveforces indimensionssuchascross-cycleresource alocation，cultivationof innovationentities，andriskdiversification，urgentlyrequiringtheformationofavirtuouscyclewhere technologydrivesidustry， industry atractsfinane，andfinancefedsbacktechnology.Usingscienceandtechnologyfinanceasthedrivingforce，chieving theadaptabilityoftechnologyndustryandfinanceservsascruciallevertoesolethconradictionbetwntaditioalancialservicesandthedevelopmentofnewqualityproductiveforces.Thisaproachcanbreakthepathdependenceoftraditionalfinancethroughtripleeffects：esourcegathering，entitycultivation，andiskdiversification，therebyempoweringthedevelopment of newqualityproductiveforces.Intermsofpracticalpathways，scienceandtechnologyfinanceutilizesfivecorefunctions，ncluding investmentandfinancing，resourcealocation，incubationandgrowth，valuerealization，ndriskmanagement，toovecom thebarriers tothedeepintegrationoftechnology，industry，ndfinance.Thisprovidesfundamentalsupportforconstructingasyergistic development pattern between modern industrial systems and new type of sci-tech finance support systems.

Keywords：technologyindustry-financesynergy；scienceandtechnologyfinance；techologicalinnovation；newqualityproduc tive forces