萬能險(xiǎn)迎新規(guī) 收益預(yù)期下調(diào)

時(shí)隔9年，萬能險(xiǎn)再次迎來監(jiān)管新規(guī)，

5月1日起，發(fā)布的《關(guān)于加強(qiáng)萬能型人身保險(xiǎn)監(jiān)管有關(guān)事項(xiàng)的通知》（以下簡稱《通知》）正式實(shí)施。保險(xiǎn)公司已經(jīng)開展的萬能險(xiǎn)業(yè)務(wù)不符合《通知》規(guī)定的，原則上應(yīng)當(dāng)于2026年4月30日前完成整改。

《通知》從產(chǎn)品管理、賬戶管理、資產(chǎn)負(fù)債管理、銷售行為管理等多個(gè)方面對萬能險(xiǎn)加強(qiáng)監(jiān)管?！锻ㄖ肥状卧试S調(diào)整最低保證利率以及禁止開發(fā)5年期以下產(chǎn)品。這一《通知》對市場帶來哪些影響？消費(fèi)者又該如何理性下調(diào)收益預(yù)期？

首次允許調(diào)整最低保證利率

《通知》明確，保險(xiǎn)公司為強(qiáng)化資產(chǎn)負(fù)債管理、保障客戶長期利益，可以對萬能險(xiǎn)最低保證利率設(shè)置保證期間，保證期滿以后可以合理調(diào)整最低保證利率。這與此前的監(jiān)管規(guī)定有較大區(qū)別，此前的萬能險(xiǎn)在保險(xiǎn)期間內(nèi)各年度最低保證利率數(shù)值應(yīng)一致，不得改變。而從今年5月1日起，新開發(fā)的萬能險(xiǎn)或?qū)⒏鎰e固定最低保證利率。

不少人看到《通知》里“可以合理調(diào)整最低保證利率”幾個(gè)字，立刻驚呼萬能險(xiǎn)要變天，“保證利率”都“不保證”了，手上的萬能險(xiǎn)保單頓時(shí)變得毫無吸引力，甚至有人認(rèn)為，這是在變相打破萬能險(xiǎn)的剛兌。

禁止開發(fā)5年期以下產(chǎn)品

《通知》明確除終身壽險(xiǎn)、兩全保險(xiǎn)和年金保險(xiǎn)等產(chǎn)品外，其他產(chǎn)品不得設(shè)計(jì)成方能型。同時(shí)，方能險(xiǎn)的保險(xiǎn)期限不得低于5年。

有關(guān)司局負(fù)責(zé)人表示，萬能險(xiǎn)保障期限拉長至5年及以上，同時(shí)鼓勵(lì)保險(xiǎn)公司通過合理調(diào)整退保費(fèi)用、保單持續(xù)獎(jiǎng)金等產(chǎn)品設(shè)計(jì)要素延長保單實(shí)際存續(xù)期限，有助于進(jìn)一步滿足消費(fèi)者長期保障需求，并提高保障

水平。

《通知》提到，在銷售萬能險(xiǎn)時(shí)，不能弱化萬能險(xiǎn)的人身保險(xiǎn)保障屬性僅使用“利息”“預(yù)期收益”等詞語宣傳產(chǎn)品；不能將萬能險(xiǎn)產(chǎn)品與其他金融產(chǎn)品進(jìn)行簡單類比或混同；不能對萬能險(xiǎn)產(chǎn)品超過最低保證利率的保單利益提供間接或隱性擔(dān)保；不得通過調(diào)整退保費(fèi)用、持續(xù)獎(jiǎng)勵(lì)等產(chǎn)品設(shè)計(jì)要素，或設(shè)置部分領(lǐng)取、生存領(lǐng)取、減少保額等條款，變相縮短產(chǎn)品實(shí)際存續(xù)期限。

在業(yè)內(nèi)看來，隨著嚴(yán)監(jiān)管下產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，過去部分公司依賴的“高收益、短期限”萬能險(xiǎn)將退出市場，行業(yè)轉(zhuǎn)向長期保障型產(chǎn)品?！锻ㄖ愤M(jìn)一步規(guī)范方能險(xiǎn)業(yè)務(wù)，將推動(dòng)人身險(xiǎn)公司在新規(guī)下更好地發(fā)展萬能險(xiǎn)業(yè)務(wù)，有利于險(xiǎn)企優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，更好地進(jìn)行負(fù)債成本管理。

強(qiáng)化資金運(yùn)用監(jiān)管

《通知》強(qiáng)化集中度監(jiān)管，對萬能險(xiǎn)資金投資單一股權(quán)投資基金、不動(dòng)產(chǎn)相關(guān)金融產(chǎn)品等的比例，從嚴(yán)設(shè)置上限。強(qiáng)化關(guān)聯(lián)交易監(jiān)管，禁止通過多層嵌套、通道業(yè)務(wù)等方式開展不當(dāng)關(guān)聯(lián)交易。強(qiáng)化非標(biāo)投資監(jiān)管，對萬能險(xiǎn)資金投資非標(biāo)不動(dòng)產(chǎn)和非標(biāo)金融產(chǎn)品的比例，從嚴(yán)設(shè)置上限。

此外，監(jiān)管層還將制定萬能險(xiǎn)銷售“負(fù)面清單”，強(qiáng)化監(jiān)督管理。值得注意的是，為充分考慮市場影響，對不符合《通知》要求的存量業(yè)務(wù)，監(jiān)管層給予了一年的過渡期，保障人身險(xiǎn)市場平穩(wěn)運(yùn)行。為防范增量風(fēng)險(xiǎn)，《通知》要求過渡期內(nèi)新審批或備案的產(chǎn)品須符合《通知》規(guī)定。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，《通知》將進(jìn)一步降低險(xiǎn)企的剛性負(fù)債成本，減少投資沖動(dòng)，更好實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)負(fù)債匹配管理，降低利差損風(fēng)險(xiǎn)。短期內(nèi)，萬能險(xiǎn)保費(fèi)收入或?qū)⑹艿揭欢_擊，但有利于行業(yè)長期持續(xù)穩(wěn)健發(fā)展；同時(shí)，現(xiàn)有保單持有者的最低保證利率不會(huì)因新規(guī)而改變。

對市場的影響：倒逼產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整與創(chuàng)新

《通知》的發(fā)布，疊加低利率環(huán)境的影響，對萬能險(xiǎn)市場產(chǎn)生了諸多影響。

首先從保費(fèi)收人來看，近年來，在市場利率走低、萬能險(xiǎn)結(jié)算利率下行等因素影響下，萬能險(xiǎn)保費(fèi)收入呈下降趨勢。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，根據(jù)《通知》，萬能險(xiǎn)最低保證利率不再“一次定終身”，加上結(jié)算周期、結(jié)算利率的變化，短期內(nèi)預(yù)計(jì)萬能險(xiǎn)保費(fèi)收入仍將保持下滑態(tài)勢。

其次是在強(qiáng)監(jiān)管下，保險(xiǎn)公司需降低最低保證利率。比如萬能險(xiǎn)最低保證利率已經(jīng)從之前的 3% 、2.5% 、 2% 、 1.75% 一路下調(diào)至 1.5% 。去年10月1日起，監(jiān)管規(guī)定，新備案的萬能型保險(xiǎn)產(chǎn)品，最低保證利率上限為 1.5% ，最低保證利率超過上限的萬能型保險(xiǎn)產(chǎn)品停止銷售。從當(dāng)前實(shí)際萬能險(xiǎn)結(jié)算利率來看，Wind資訊數(shù)據(jù)顯示，今年已發(fā)布3月結(jié)算利率的1122款萬能險(xiǎn)中，結(jié)算利率最高的為3.5% ，有31款；結(jié)算利率在 3.0% 及以上的方能險(xiǎn)共有519款，占比 46.3% ；另有18款產(chǎn)品結(jié)算利率不足 2% 。

另有行業(yè)數(shù)據(jù)顯示，2025年萬能險(xiǎn)平均結(jié)算利率已從2020年的 4.1% 降至 2.6%-3.0% 。萬能險(xiǎn)吸引力下降，倒逼險(xiǎn)企開發(fā)“保證利率 + 浮動(dòng)收益”混合型產(chǎn)品，或轉(zhuǎn)向分紅險(xiǎn)、投連險(xiǎn)等替代品。

再次是市場競爭格局會(huì)產(chǎn)生新的變化。長期低利率環(huán)境下，監(jiān)管通過限制保證利率降低險(xiǎn)企資產(chǎn)負(fù)債錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)，但可能壓縮險(xiǎn)企利潤空間，中小公司面臨更大轉(zhuǎn)型壓力。大型險(xiǎn)企憑借更強(qiáng)的投資能力和資本實(shí)力，可能通過差異化服務(wù)（如附加健康管理）維持市場份額；中小公司需通過渠道創(chuàng)新（如互聯(lián)網(wǎng)定制產(chǎn)品）突圍。

最后是銷售誤導(dǎo)減少，《通知》要求明確披露收益波動(dòng)性，過去“高保證收益”營銷話術(shù)受限，行業(yè)銷售行為逐步規(guī)范。

對消費(fèi)者的影響：收益預(yù)期理性下調(diào)

過去，消費(fèi)者將萬能險(xiǎn)視為“高息存款替代”，預(yù)期年化收益率普遍錨定 4%-5% ；如今，利率下行趨勢下，消費(fèi)者需接受萬能險(xiǎn)收益長期走低的現(xiàn)實(shí)，例如過去 4%-5% 的年結(jié)算利率可能降至2%-3% ，甚至低于銀行大額存單利率，且流動(dòng)性更差。

從消費(fèi)者角度看，消費(fèi)者已經(jīng)購買的萬能險(xiǎn)保單，其最低保證利率仍會(huì)按照合同條款規(guī)定執(zhí)行。

至于是否購買新的方能險(xiǎn)產(chǎn)品，消費(fèi)者則可以根據(jù)自身的資金規(guī)劃、風(fēng)險(xiǎn)偏好以及對收益的預(yù)期來綜合判斷。在低利率周期中，建議將萬能險(xiǎn)作為資產(chǎn)配置的“穩(wěn)定器”而非主力，搭配國債、REITs（不動(dòng)產(chǎn)投資信托基金）等抗通脹工具分散風(fēng)險(xiǎn)。消費(fèi)者可以對比同類產(chǎn)品，重點(diǎn)關(guān)注“歷史結(jié)算利率穩(wěn)定性”而非最高值，優(yōu)先選擇投資穩(wěn)健的險(xiǎn)企。

理性下調(diào)預(yù)期并非被動(dòng)妥協(xié)，而是通過數(shù)據(jù)化分析、需求重構(gòu)和工具輔助，在低收益時(shí)代守住“風(fēng)險(xiǎn)收益比”的平衡。收益預(yù)期系統(tǒng)性下調(diào)，消費(fèi)者需以“保底 + 低彈性”為核心邏輯，結(jié)合保障需求重新配置。建議消費(fèi)者在保單持有期內(nèi)每年復(fù)核一次結(jié)算利率，并結(jié)合通脹率動(dòng)態(tài)調(diào)整家庭資產(chǎn)配置，實(shí)現(xiàn)“風(fēng)險(xiǎn)一流動(dòng)性一收益”三角平衡。

（責(zé)任編輯：趙新江）