申通快遞“零成本”員工持股計(jì)劃分析

【中圖分類(lèi)號(hào)】F272.92；F259.23；F253.7

【文獻(xiàn)標(biāo)志碼】A

【文章編號(hào)】1673-1069（2025）04-0109-03

1引言

在當(dāng)今競(jìng)爭(zhēng)激烈的商業(yè)環(huán)境中，企業(yè)為謀求長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展，不斷探索創(chuàng)新的激勵(lì)機(jī)制以凝聚人才、提升競(jìng)爭(zhēng)力?！傲愠杀尽眴T工持股計(jì)劃作為股權(quán)激勵(lì)領(lǐng)域的新興模式，正逐漸走進(jìn)大眾視野，引發(fā)廣泛關(guān)注。申通快遞作為國(guó)內(nèi)民營(yíng)快遞行業(yè)的重要參與者，積極引入這一創(chuàng)新舉措，期望借此優(yōu)化人力資本激勵(lì)機(jī)制，在快遞市場(chǎng)的激烈角逐中脫穎而出。通過(guò)深入剖析申通快遞這一案例，能夠洞察“零成本\"員工持股計(jì)劃在企業(yè)實(shí)際運(yùn)營(yíng)中的運(yùn)作機(jī)理、成效與挑戰(zhàn)，進(jìn)而為其他企業(yè)提供極具價(jià)值的參考范例，助力其他企業(yè)在激勵(lì)機(jī)制創(chuàng)新的道路上少走彎路，更好地適應(yīng)市場(chǎng)變化，實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。

2理論基礎(chǔ)

2.1委托代理理論

在現(xiàn)代企業(yè)制度下，所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)的分離形成了委托代理關(guān)系。股東作為委托人，其核心訴求是通過(guò)資本投人實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值的最大化；而管理層作為代理人，其行為動(dòng)機(jī)可能與股東利益不完全一致，存在道德風(fēng)險(xiǎn)和逆向選擇問(wèn)題。員工持股計(jì)劃使員工成為企業(yè)的股東，將自身利益與企業(yè)利益緊密相連，有效緩解委托代理矛盾，降低代理成本，促使管理層更加關(guān)注企業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展，減少短期行為。

2.2人力資本理論

人力資本是企業(yè)發(fā)展的核心要素，員工的知識(shí)、技能和經(jīng)驗(yàn)等人力資本對(duì)企業(yè)的價(jià)值創(chuàng)造起著關(guān)鍵作用。給予員工股權(quán)，是對(duì)其人力資本價(jià)值的認(rèn)可和回報(bào)，能夠激勵(lì)員工充分發(fā)揮自身潛力，為企業(yè)創(chuàng)造更多價(jià)值。同時(shí)，員工持股后，與企業(yè)形成更為緊密的利益共同體，更愿意長(zhǎng)期投人自身的人力資本，促進(jìn)企業(yè)的持續(xù)發(fā)展。

3申通快遞“零成本”員工持股計(jì)劃案例介紹

3.1公司簡(jiǎn)介

申通快遞創(chuàng)立于1993年，作為國(guó)內(nèi)最早一批成立的民營(yíng)快遞企業(yè)，開(kāi)創(chuàng)了快遞加盟制模式，在中國(guó)快遞行業(yè)發(fā)展進(jìn)程中留下深刻印記。公司總部位于上海，業(yè)務(wù)范圍極為廣泛，不僅涵蓋國(guó)內(nèi)快遞、普通貨運(yùn)，還提供國(guó)際與國(guó)內(nèi)貨物運(yùn)輸代理、報(bào)關(guān)、倉(cāng)儲(chǔ)等服務(wù)，同時(shí)涉足紙制品、電子產(chǎn)品銷(xiāo)售及實(shí)業(yè)投資領(lǐng)域。歷經(jīng)多年發(fā)展，申通快遞已成為國(guó)家5A級(jí)物流企業(yè)，在2023年全國(guó)工商聯(lián)發(fā)布的“中國(guó)民營(yíng)企業(yè)500強(qiáng)\"榜單中也占有一席之地，更是成功登陸A股資本市場(chǎng)。

3.2“零成本”員工持股計(jì)劃實(shí)施情況

2020年9月14日，申通快遞股東大會(huì)批準(zhǔn)回購(gòu)股份方案，為員工持股計(jì)劃儲(chǔ)備股票，開(kāi)啟了計(jì)劃的前期布局。2022年2月14日，公司發(fā)布第一期員工持股計(jì)劃（草案），正式推出“零成本\"員工持股計(jì)劃，以1元/股的價(jià)格向特定員工轉(zhuǎn)讓不超過(guò)1955.99萬(wàn)股已回購(gòu)股份，極大降低了員工參與門(mén)檻。

參與對(duì)象涵蓋對(duì)公司發(fā)展有重要作用的董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員、核心管理人員及骨干員工，總?cè)藬?shù)不超124人（不含預(yù)留份額）。從認(rèn)購(gòu)份額來(lái)看，8名董監(jiān)高擬認(rèn)購(gòu)份額占總份額的 27.95% ，其中總經(jīng)理王文彬擬認(rèn)購(gòu)298.12萬(wàn)份，占比達(dá) 15.24% ；核心管理人員和骨干員工擬認(rèn)購(gòu)888.97萬(wàn)份，占比 45.45% 。另外，計(jì)劃設(shè)置520.35萬(wàn)份預(yù)留份額，占比26.60% ，用于吸引和留住人才。

股票采用集中競(jìng)價(jià)方式回購(gòu)。2022年3月29日，1435.64萬(wàn)股過(guò)戶至員工持股賬戶，占總股本 0.94% 。計(jì)劃存續(xù)72個(gè)月，股票鎖定期36個(gè)月，解鎖比例依公司業(yè)績(jī)和個(gè)人績(jī)效而定。

2023年，公司對(duì)預(yù)留份額進(jìn)行分配。7＼～8月，董事會(huì)和股東大會(huì)相繼通過(guò)議案，不超190名符合條件的員工以1元/股認(rèn)購(gòu)520.35萬(wàn)份預(yù)留份額，鎖定期36個(gè)月。若2023年快遞業(yè)務(wù)量增速不低于行業(yè)增速或扣非后歸母凈利潤(rùn)不低于5億元，解鎖比例為 100%8 月30日，預(yù)留份額完成過(guò)戶，員工持股專(zhuān)戶共持有1955.99萬(wàn)股，占總股本的 1.28% 。員工參與資金來(lái)自合法薪酬和自籌，公司未提供資助。

4申通快遞實(shí)施“零成本”員工持股計(jì)劃效果分析

4.1人才角度

從人員數(shù)量變化來(lái)看，該計(jì)劃實(shí)施后研發(fā)人員數(shù)量呈上升趨勢(shì)（見(jiàn)表1），這表明員工持股計(jì)劃在吸引人才方面起到了一定作用。員工通過(guò)“零成本\"獲得公司股票，可以共享公司發(fā)展成果，對(duì)外部人才具有較大吸引力，促使更多人愿意加人申通快遞，尤其是研發(fā)領(lǐng)域，為公司創(chuàng)新發(fā)展注人新的活力。

4.2財(cái)務(wù)績(jī)效角度

在分析申通快遞“零成本\"員工持股計(jì)劃對(duì)財(cái)務(wù)績(jī)效的影響時(shí)，選取未實(shí)施“零成本\"員工持股計(jì)劃的順豐控股股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“順豐控股”）做對(duì)比，可從多維度為評(píng)估提供深度與廣度，精準(zhǔn)洞察申通快遞“零成本”員工持股計(jì)劃的優(yōu)勢(shì)、劣勢(shì)及發(fā)展方向，為申通快遞制定更具針對(duì)性的發(fā)展策略提供有力支撐。

4.2.1償債能力分析

申通快遞的流動(dòng)比率和速動(dòng)比率持續(xù)下降，而順豐控股這兩項(xiàng)指標(biāo)基本穩(wěn)定（見(jiàn)表2）。這表明申通快遞短期償債能力削弱，可能是因?qū)嵤﹩T工持股計(jì)劃產(chǎn)生的費(fèi)用支出使流動(dòng)資產(chǎn)減少或負(fù)債融資致流動(dòng)負(fù)債增加。申通快遞資產(chǎn)負(fù)債率升至 61.236% ，而順豐控股雖有波動(dòng)但幅度較小。資產(chǎn)負(fù)債率上升，說(shuō)明申通快遞長(zhǎng)期償債風(fēng)險(xiǎn)加大，可能是因籌資擴(kuò)大債務(wù)規(guī)模，或員工持股成本影響利潤(rùn)，間接推高該比率。

4.2.2營(yíng)運(yùn)能力分析

2021年至2023年，申通快遞應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率從27.929次提升至46.064次，而順豐控股在8.762＼～10.195次波動(dòng)（見(jiàn)表3）。申通快遞這一指標(biāo)的顯著提升，得益于員工持股后對(duì)款項(xiàng)回收的重視，加快了資金回籠速度。相比之下，順豐控股業(yè)務(wù)體量大、客戶結(jié)構(gòu)復(fù)雜，賬款回收周期相對(duì)穩(wěn)定，這突顯出員工持股計(jì)劃對(duì)申通快遞應(yīng)收賬款管理的積極推動(dòng)作用。在存貨周轉(zhuǎn)率方面，申通快遞該指標(biāo)持續(xù)上升，而順豐控股在一定區(qū)間內(nèi)波動(dòng)。申通快遞通過(guò)員工持股計(jì)劃優(yōu)化倉(cāng)儲(chǔ)配送，加速存貨周轉(zhuǎn)。盡管順豐控股作為龍頭企業(yè)存貨周轉(zhuǎn)率較高，但業(yè)務(wù)模式使其存貨管理復(fù)雜，申通快遞這一指標(biāo)的提升，體現(xiàn)出員工持股計(jì)劃優(yōu)化運(yùn)營(yíng)流程的效果。在總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率方面，申通快遞呈現(xiàn)持續(xù)上升趨勢(shì)，反映出員工持股計(jì)劃激發(fā)了員工合理利用資產(chǎn)的積極性，提高了資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)效率。而順豐控股的周轉(zhuǎn)率雖在前期較高，后期增長(zhǎng)緩慢甚至有所下降，與申通形成鮮明對(duì)比。

4.2.3盈利能力分析

申通快遞的毛利率與順豐控股（持續(xù)保持 12% 以上）相比，直接獲利空間差距顯著（見(jiàn)表4）。這一現(xiàn)象主要?dú)w因于員工持股計(jì)劃初期，激勵(lì)成本、運(yùn)營(yíng)調(diào)整成本增加壓縮利潤(rùn)空間所致。同年，申通快遞從盈利轉(zhuǎn)為虧損，而順豐控股利潤(rùn)率雖降仍為正。這是由于計(jì)劃實(shí)施時(shí)，申通在管理、運(yùn)營(yíng)、市場(chǎng)拓展方面的調(diào)整未及時(shí)轉(zhuǎn)化為盈利，短期成本上升和激烈競(jìng)爭(zhēng)使盈利能力大幅下降。其總資產(chǎn)報(bào)酬率為 -5.238% ，與順豐相比，突顯出資產(chǎn)利用和盈利問(wèn)題，表明員工持股計(jì)劃初期不僅未提升資產(chǎn)創(chuàng)利能力，反而加劇了虧損。

不過(guò)，從2022年開(kāi)始申通快遞盈利指標(biāo)逐步回升，這或許得益于員工持股計(jì)劃長(zhǎng)期激勵(lì)生效。隨著員工積極性提高，推動(dòng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)、成本控制和運(yùn)營(yíng)優(yōu)化，進(jìn)而提升了公司盈利能力。

4.2.4發(fā)展能力分析

2021年開(kāi)始申通快遞的營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率明顯回升（見(jiàn)表5），顯示出員工持股計(jì)劃初期對(duì)業(yè)務(wù)拓展有促進(jìn)作用，激發(fā)員工積極性，推動(dòng)業(yè)務(wù)量增長(zhǎng)。但同年順豐控股營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率遠(yuǎn)超申通，突顯其更強(qiáng)的市場(chǎng)拓展能力。盡管申通快遞營(yíng)業(yè)收人增長(zhǎng)率保持較高水平，表明該計(jì)劃持續(xù)發(fā)揮積極作用，不過(guò)與順豐的高速增長(zhǎng)相比仍有差距。申通快遞的總資產(chǎn)增長(zhǎng)率的提升，表明申通快遞在資產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)張上有一定成效，可能是由于員工持股計(jì)劃實(shí)施后，公司對(duì)市場(chǎng)前景預(yù)期樂(lè)觀，加大了資產(chǎn)投人，如購(gòu)置物流設(shè)備、拓展倉(cāng)儲(chǔ)設(shè)施等，為業(yè)務(wù)發(fā)展奠定基礎(chǔ)。凈資產(chǎn)增長(zhǎng)率反映股東權(quán)益變化。2021年申通快遞凈資產(chǎn)增長(zhǎng)率出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，而順豐控股為 46.95% ，這一差距說(shuō)明申通當(dāng)年股東權(quán)益受損，可能和員工持股成本、經(jīng)營(yíng)虧損有關(guān)。2022-2023年，申通該指標(biāo)實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)，顯示出公司在激勵(lì)機(jī)制作用下，逐步恢復(fù)發(fā)展。

5結(jié)論與建議

5.1結(jié)論

申通快遞實(shí)施的“零成本\"員工持股計(jì)劃，在人才吸引與穩(wěn)定、企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效等方面產(chǎn)生了多維度影響。從人才角度來(lái)看，該計(jì)劃有效吸引了更多研發(fā)人才，優(yōu)化了人才結(jié)構(gòu)，增強(qiáng)了員工的歸屬感和穩(wěn)定性，為企業(yè)創(chuàng)新發(fā)展提供了有力的人才支持。在財(cái)務(wù)績(jī)效方面，雖然短期內(nèi)對(duì)償債能力產(chǎn)生了一定負(fù)面影響，但在營(yíng)運(yùn)能力、盈利能力和發(fā)展能力上均呈現(xiàn)出積極效果，推動(dòng)了企業(yè)的成長(zhǎng)。然而，實(shí)施過(guò)程中也面臨市場(chǎng)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、激勵(lì)效果不佳風(fēng)險(xiǎn)和合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)等挑戰(zhàn)。

申通快遞所實(shí)施員工持股計(jì)劃，為其他企業(yè)提供了寶貴的經(jīng)驗(yàn)。首先，企業(yè)在設(shè)計(jì)員工持股計(jì)劃時(shí)，應(yīng)充分考慮自身戰(zhàn)略目標(biāo)、行業(yè)特點(diǎn)和員工需求，制定科學(xué)合理的業(yè)績(jī)考核指標(biāo)和股權(quán)分配機(jī)制，確保激勵(lì)的有效性和公平性；其次，要加強(qiáng)對(duì)市場(chǎng)波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)管理，建立相應(yīng)的應(yīng)對(duì)機(jī)制，降低股價(jià)波動(dòng)對(duì)員工積極性和公司股權(quán)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定性的影響；最后，必須高度重視合規(guī)管理，嚴(yán)格遵守相關(guān)法律法規(guī)，確保計(jì)劃實(shí)施的各個(gè)環(huán)節(jié)合法合規(guī)，維護(hù)企業(yè)的信譽(yù)和投資者的信任。

5.2建議

本研究雖然可以為其他企業(yè)實(shí)施“零成本”員工持股計(jì)劃提供參考，但還存在一定的局限性。一方面，僅以申通快遞為單一案例進(jìn)行分析，樣本數(shù)量有限，可能無(wú)法全面反映“零成本”員工持股計(jì)劃在不同行業(yè)、不同規(guī)模企業(yè)中的實(shí)施效果和面臨的問(wèn)題；另一方面，在分析過(guò)程中，主要基于公開(kāi)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)和有限的企業(yè)內(nèi)部信息，對(duì)于一些難以量化的因素，如企業(yè)文化、員工心理變化等，未能進(jìn)行深人探討。

因此，未來(lái)的研究可以從以下幾個(gè)方向展開(kāi)：一是擴(kuò)大樣本范圍，選取不同行業(yè)、不同規(guī)模的多家企業(yè)進(jìn)行對(duì)比研究，進(jìn)一步驗(yàn)證和完善“零成本”員工持股計(jì)劃的相關(guān)理論和實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)；二是綜合運(yùn)用多種研究方法，結(jié)合問(wèn)卷調(diào)查、訪談等方式，深人了解員工對(duì)持股計(jì)劃的認(rèn)知、態(tài)度和行為變化，以及非財(cái)務(wù)因素對(duì)計(jì)劃實(shí)施效果的影響；三是關(guān)注宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境和政策變化對(duì)員工持股計(jì)劃的影響，探索在不同經(jīng)濟(jì)周期和政策背景下，如何優(yōu)化員工持股計(jì)劃的設(shè)計(jì)和實(shí)施，以更好地適應(yīng)市場(chǎng)變化，促進(jìn)企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。

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