快遞行業(yè)反內(nèi)卷，價格托底與整合并行

快遞行業(yè)開啟第二輪“反內(nèi)卷”，7月17日，浙江義烏率先落地漲價措施，區(qū)域最低價標準由每票1.10元提升至1.20元。預計8月初，華南地區(qū)也將跟進漲價措施。

7月25日，申通快遞發(fā)布公告稱，擬以現(xiàn)金的方式收購丹鳥物流100.00%的股權，交易對價為3.62億元，該筆交易被市場定性為國內(nèi)快遞行業(yè)通過并購整合緩解激烈的競爭。

另外，國家郵政局于7月8日明確表態(tài)，堅決反對快遞行業(yè)“內(nèi)卷式”競爭，整治末端服務質(zhì)量；7月29日，國家郵政局召開快遞企業(yè)座談會，再次提及依法治理“內(nèi)卷式”競爭。

在多重因素的刺激下，申通快遞、圓通速遞、中通快遞、韻達股份股價出現(xiàn)不同程度的上漲。需要指出的是，與前一輪“反內(nèi)卷”漲價不同，此輪“反內(nèi)卷”核心或在于對輕小件實施托底價格，以及對大客戶最低價格進行管理。

兩次反內(nèi)卷，側(cè)重點不同

在此之前，快遞業(yè)曾有一次反內(nèi)卷。2020年3月，極兔速遞將業(yè)務從東南亞拓展至中國快遞市場，在電商平臺拼多多貨量的支持下，開啟“低價換份額”策略。據(jù)極兔速遞招股書數(shù)據(jù)，2020年，其中國地區(qū)收入金額4.79億美元，占當期營業(yè)收入的比重為31.20%；次年，極兔速遞中國區(qū)收入快速增至21.81億美元，同比增長355.55%，占營業(yè)收入的比重進一步提升至45.00%。

價格與成本方面，2020年至2021年，極兔速遞中國區(qū)平均單票收入分別為0.23美元/件、0.26美元/件；中國區(qū)平均單票成本分別為0.51美元/每單、0.41美元/單。低價格與高成本疊加，導致其中國區(qū)業(yè)務大幅虧損。同期，極兔速遞中國區(qū)業(yè)務毛利率分別為-120.40%、-55.90%。

為了應對極兔速遞的低價競爭，申通快遞、圓通速遞、中通快遞、韻達股份等快遞公司被迫跟進降價，各家快遞公司在義烏地區(qū)實施了激烈的價格競爭。據(jù)金華郵管局官網(wǎng)數(shù)據(jù)，2021年8月，義烏單票快遞價格已經(jīng)跌至2.64元/票，較2020年高點的4.48元/票下降了1.85元，下降幅度為41.20%。

另外，根據(jù)公司公告，2020年至2021年，圓通速遞、韻達股份、申通快遞單月最低單票價格分別為2.02元/票、2.01元/票、1.95元/票，較2020年高點分別下降31.30%、33.40%、40.90%。

2021年3月，第一次反內(nèi)卷開啟。據(jù)華源證券數(shù)據(jù)，義烏率先實施價格監(jiān)管，制止惡性價格競爭；當年7月，國家市場監(jiān)督管理總局發(fā)布《價格違法行為行政處罰規(guī)定》，打擊“以排擠競爭對手或者獨占市場為目的，以低于成本的價格傾銷”的行為。同時，國家郵政局等八部門聯(lián)合發(fā)布《關于做好快遞員群體合法權益保障工作的意見》。

“通達系”快遞企業(yè)積極響應監(jiān)管號召，并于2021年9月1日上調(diào)快遞員派送費0.1元/票，并傳導至快遞價格上漲。據(jù)長江證券統(tǒng)計，2021年8月至2022年1月，義烏快遞平均單票價格由2.64元/票增長至3.38元/票，漲幅約為28.30%。

不過，隨著監(jiān)管逐漸淡出，快遞行業(yè)于2023年再次進入價格競爭的傳統(tǒng)路徑。據(jù)長江證券研報，2023年2月，由頭部快遞企業(yè)率先開啟增量返利政策，謀求更高份額。各家快遞公司快速跟進，快遞行業(yè)再次出現(xiàn)激烈的價格戰(zhàn)。

2023年四季度，中通快遞、圓通速遞、韻達股份、申通快遞，平均單票價格同比分別下降18.50%、9.00%、16.40%、15.20%；2024年，“通達系”平均單票價格繼續(xù)走低，其中，申通快遞、韻達股份單票平均價格跌至2.00元/票；2025年上半年，圓通速遞、韻達股份、申通快遞平均單票價格分別降至2.19元、1.94元、2.00元，同比分別下降7.00%、8.60%、5.00%。

為了推動快遞行業(yè)健康發(fā)展，第二次“反內(nèi)卷”開啟。據(jù)華創(chuàng)證券研報，7月8日，國家郵政局召開會議，提出進一步加強行業(yè)監(jiān)管，完善郵政快遞領域市場制度規(guī)則，反對“內(nèi)卷式”競爭；7月29日，國家郵政局召開快遞企業(yè)座談會，就依法依規(guī)治理“內(nèi)卷式”競爭，促進行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展進行座談交流。

據(jù)國信證券研報，7月17日，浙江義烏率先落地漲價措施，區(qū)域最低價標準由1.10元提升至1.20元。預計8月初，華南區(qū)也將跟進漲價措施。

需要指出的是，第二輪“反內(nèi)卷”與第一輪略有不同，本輪采用托底價格的方式對輕小件、大客戶最低價格進行規(guī)范。

據(jù)興業(yè)證券研報，2024年以來，國內(nèi)快遞行業(yè)件量結構發(fā)生變化，輕小化成為行業(yè)趨勢，低均重件量加速增長；圓通速遞、韻達股份在2024年報中也表示，以抖音、快手、小紅書等為代表的新興直播電商平臺近年持續(xù)蓬勃發(fā)展，驅(qū)動消費場景碎片化、商品輕小化的趨勢顯著，帶動快件寄遞需求進一步釋放，輕小件、逆向件成為快遞業(yè)務增長重要助力。

為了應對行業(yè)輕小件趨勢，市場開始針對性地將價格政策導向輕小件，并推出特價政策。據(jù)興業(yè)證券研報，特價政策一般針對日均發(fā)件量大、貨品均重較小的包裹，其價格是市場價格最低點。而且，行業(yè)輕小件比例提升也帶動價格結構性下降。

另外，快遞屬于重資產(chǎn)行業(yè)，“通達系”主要采用自營運轉(zhuǎn)中心和加盟商負責末端的經(jīng)營模式。該模式具有規(guī)模效應，隨著單量的增加，轉(zhuǎn)運中心和運輸車輛的固定成本被攤薄，單票平均成本下降，在一定范圍內(nèi)可以對沖掉單票價格下降對業(yè)績的負面影響。

據(jù)Choice數(shù)據(jù)，2022年至2024年，申通快遞購建固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長期資產(chǎn)支出的現(xiàn)金分別為35.92億元、28.57億元、32.54億元；韻達股份該項目支出金額分別為35.24億元、25.71億元、24.35億元；中通快遞購買物業(yè)及設備支出的現(xiàn)金分別為70.67億元、65.29億元、52.08億元；圓通速遞資本開支分別為47.00億元、49.00億元、67.00億元。

從數(shù)據(jù)來看，“通達系”各家公司均保持較高強度的資本投入，為快速降低單票平均成本，并搶占市場份額，各快遞公司更傾向于采用降價策略。因此，興業(yè)證券等機構認為在平均單票價格未跌破成本的情況下，類似2021年的全網(wǎng)大幅提價落地難度較大，此輪反內(nèi)卷對低價件托底信號更為明確。

并購反內(nèi)卷

國家郵政局近年來持續(xù)鼓勵快遞企業(yè)開展兼并重組，推動企業(yè)強強聯(lián)合、加強核心資源整合。證監(jiān)會、交易所等監(jiān)管部門也推出一系列監(jiān)管政策，明確提出“支持傳統(tǒng)商業(yè)上市公司并購同行業(yè)或上下游資產(chǎn)，加大資源整理，合理提升產(chǎn)業(yè)集中度?！?/p>

7月25日，申通快遞發(fā)布收購公告，擬以現(xiàn)金的方式收購菜鳥供應鏈、阿里創(chuàng)投、阿里網(wǎng)絡所持有的丹鳥物流100.00%的股權，交易價格為3.62億元。

收購公告顯示，丹鳥物流主要從事品質(zhì)快遞及逆向物流服務。截至2025年4月末，公司在全國擁有59個分撥中心與2600余家網(wǎng)點構成的品質(zhì)快遞網(wǎng)絡。其通過該網(wǎng)絡為天貓、天貓超市、淘寶店商品平臺及消費者提供上門攬收、中轉(zhuǎn)配送、逆向配送等服務。

據(jù)中信建投測算，在收購丹鳥物流后，申通快遞業(yè)務量市場份額增至13.50%，替代韻達股份進入快遞行業(yè)前三。另外，該筆收購還想增強申通快遞在逆向退貨場景的攬派競爭力。

2024年，在電商退貨件市場，丹鳥物流擁有15.00%的市場占有率，日均件量約為400萬件。雙方融合后，申通快遞市場占有率將增至18.00%，成為電商退貨件市場第三大服務商，僅次于順豐和京東物流。

另外，電商平臺為了保證消費者體驗，逆向退貨快遞能夠給到快遞公司相較于正向快遞2倍甚至更高的價格。中信建投研報，目前電商退貨件市場平均單票價格在5元至8元之間，高于普通電商件的3元至4元。對于以經(jīng)濟型快遞業(yè)務為主的申通快遞來說，交易完成后，其產(chǎn)品結構、單票價格將得到優(yōu)化提升。

需要關注的是，丹鳥物流起網(wǎng)時間較短，業(yè)務體量尚在爬坡階段，規(guī)模效應未能充分顯現(xiàn)，公司盈利能力較弱。2024年及2025年1月至4月，其營業(yè)收入分別為123.51億元、29.65億元，凈利潤為2012萬元、-2.34億元，經(jīng)營活動凈額分別為-12.31億元、-2.79億元。

收購完成后，申通快遞需要幫助丹鳥物流降低成本，解決虧損爭奪中高端快遞市場的難題。