外資2.3萬億元持倉解密

作為外資主力的北向資金（滬股通、深股通），其持倉動(dòng)態(tài)一直備受市場關(guān)注。隨著官方數(shù)據(jù)披露，其上半年持倉情況浮出水面。

7月7日，滬深交易所披露2025年二季度北向資金持倉數(shù)據(jù)。Wind（萬得）數(shù)據(jù)顯示，截至今年二季度末，北向資金共持有2907只個(gè)股，持股數(shù)量合計(jì)1232億股，持股市值合計(jì)約2.29萬億元。相較于2024年末，北向資金持股市值約增加871億元，持股數(shù)量增加約7.22億股。

同期，申萬二級(jí)行業(yè)中，北向資金持股市值超百億元行業(yè)共計(jì)53個(gè)，其中最高的前三大行業(yè)為電池、半導(dǎo)體、白酒，持股市值均超1300億元。

調(diào)倉路徑來看，半導(dǎo)體等實(shí)體行業(yè)為2025年上半年北向資金加倉重點(diǎn)?！敦?cái)經(jīng)》根據(jù)萬得數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，同期，北向資金增持67個(gè)行業(yè)，7個(gè)行業(yè)增持金額超百億元。其中，半導(dǎo)體、股份制銀行、乘用車分居前三位，增持金額均超170億元。

“隨著科技股引領(lǐng)中國資產(chǎn)重估邏輯顯現(xiàn)，以及貿(mào)易戰(zhàn)擾動(dòng)，外資持倉和增持思路已發(fā)生變化。”有市場人士告訴《財(cái)經(jīng)》，在國產(chǎn)化加速及國際化戰(zhàn)略推動(dòng)下，A股市場的半導(dǎo)體及新能源細(xì)分行業(yè)龍頭，更受外資青睞。

從2025年上半年外資重倉、增持公司和行業(yè)的主要特征來看，大部分業(yè)績實(shí)現(xiàn)增長或有較強(qiáng)盈利能力。對于一些因陷入調(diào)整、業(yè)績增速下滑的行業(yè)，北向資金持股市值則有所下降。

萬得數(shù)據(jù)顯示，2025年上半年，北向資金增持1658家A股公司中，超八成公司在一季度實(shí)現(xiàn)盈利，超六成公司一季度歸母凈利潤同比增長。

對于后市，多家外資機(jī)構(gòu)給出“超配”A股的建議，消費(fèi)服務(wù)、人工智能、創(chuàng)新藥等板塊，被重點(diǎn)看好。

重倉五大行業(yè)

《財(cái)經(jīng)》根據(jù)萬得數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，申萬二級(jí)行業(yè)中，截至2025年6月30日，北向資金持股市值最高的前五大行業(yè)分別為電池、半導(dǎo)體、白酒、股份制銀行、白色家電，持股市值均超千億元。

與2024年末北向資金持股市值前五大行業(yè)相比，2025年上半年，前五大行業(yè)名單未變，但排名稍有變化。其中，電池持股市值依然位居榜首，半導(dǎo)體行業(yè)從第五位升至第二位，而白色家電排名從第三位降至第五位，白酒行業(yè)從第二位降至第三位。

電池行業(yè)依然是北向資金的最愛，其在2024年末及2025年上半年，均位居北向資金持股市值首位，且持股市值在2025年上半年增長超百億元。

電池行業(yè)內(nèi)，2025年上半年，北向資金持股市值超10億元公司共計(jì)七家，其中寧德時(shí)代（300750.SZ，3750.HK）、億緯鋰能（300014.SZ）、先導(dǎo)智能（300450.SZ）分居前三位，持股市值分別為1531億元、37億元、33億元。同期，電池行業(yè)總市值合計(jì)增長超千億元。

北向資金重倉的電池行業(yè)，業(yè)績呈現(xiàn)增長態(tài)勢。萬得數(shù)據(jù)顯示，2025年一季度，電池行業(yè)歸母凈利潤合計(jì)同比增長21%至192億元。

電池行業(yè)中，北向資金重倉的寧德時(shí)代，2025年一季度歸母凈利潤同比增長33%至140億元。

北向資金持股市值第二大行業(yè)為半導(dǎo)體行業(yè)。2025年上半年，半導(dǎo)體行業(yè)中，北向資金持股市值超10億元公司共計(jì)20家，持股市值超百億元公司有4家。其中，北方華創(chuàng)（002371.SZ）、豪威集團(tuán)（603501.SH）、中微公司（688012.SH）分居行業(yè)前三位，持股市值均超百億元。

相對于2024年末，2025年上半年北向資金持股市值前五大行業(yè)中，白色家電、白酒行業(yè)排名均有所下滑。

2025年二季度末，北向資金持有白酒板塊市值為1341億元，相對于2024年末持股市值，減少超200億元。

北向資金持股市值減少的背后，是白酒行業(yè)調(diào)整進(jìn)入深水區(qū)。2025年一季度，白酒行業(yè)營業(yè)收入合計(jì)同比增長1.6%至1526億元，歸母凈利潤合計(jì)同比增長2.3%至634億元。相對于2024年一季度營業(yè)收入、歸母凈利潤合計(jì)同比均實(shí)現(xiàn)兩位數(shù)增幅，白酒行業(yè)業(yè)績增速大幅下滑。當(dāng)期，20家A股白酒上市公司中，8家公司歸母凈利潤同比下滑。

“禁酒令”的推出，削弱了市場對白酒行業(yè)的預(yù)期。有機(jī)構(gòu)指出，2025年中國黨政機(jī)關(guān)實(shí)施的“史上最嚴(yán)禁酒令”政策，沖擊了高端白酒市場，加速行業(yè)從政務(wù)依賴向大眾消費(fèi)轉(zhuǎn)型，促使酒企調(diào)整產(chǎn)品策略以迎合年輕群體偏好低度、多元化產(chǎn)品的趨勢。

今年二季度末北向資金持股市值前十大行業(yè)

據(jù)新華社5月18日電，中共中央、國務(wù)院印發(fā)了修訂后的《黨政機(jī)關(guān)厲行節(jié)約反對浪費(fèi)條例》（下稱《條例》），要求黨政機(jī)關(guān)應(yīng)當(dāng)嚴(yán)格執(zhí)行國內(nèi)公務(wù)接待標(biāo)準(zhǔn)，實(shí)行接待費(fèi)支出總額控制制度，接待單位應(yīng)當(dāng)嚴(yán)格按照標(biāo)準(zhǔn)安排接待對象的住宿用房，協(xié)助安排用餐、用車的按照標(biāo)準(zhǔn)收取伙食費(fèi)、交通費(fèi)，工作餐不得提供高檔菜肴，不得提供香煙，不上酒。

萬得數(shù)據(jù)顯示，2025年6月30日白酒板塊總市值為29901億元，相對于5月18日《條例》出臺(tái)前的33851億元，蒸發(fā)約3950億元。

“禁酒令”影響開始顯現(xiàn)。截至7月15日，已發(fā)布上半年業(yè)績預(yù)告的五家白酒上市公司中，三家公司預(yù)計(jì)盈利、兩家公司預(yù)計(jì)虧損，三家預(yù)計(jì)盈利的公司歸母凈利潤同比下滑幅度均超五成。

一季度歸母凈利潤微增的水井坊（600779.SH），預(yù)計(jì)2025年上半年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.05億元，同比下滑56.52%。

“春節(jié)期間總體消費(fèi)表現(xiàn)低于預(yù)期，導(dǎo)致渠道庫存水平高于預(yù)期，進(jìn)而對春節(jié)過后幾個(gè)月的發(fā)貨量造成一些影響。”水井坊在業(yè)績預(yù)告中稱，消費(fèi)疲軟的趨勢在二季度進(jìn)一步加劇，宴席和商務(wù)宴請等關(guān)鍵場景需求不振，進(jìn)一步影響了去庫存進(jìn)程，放緩了發(fā)貨恢復(fù)的節(jié)奏。

增持銀行和黃金股

從持股市值變化來看，相對于2024年末，2025年上半年，北向資金增持金額前五大行業(yè)為半導(dǎo)體、股份制銀行、乘用車、化學(xué)制藥、工業(yè)金屬，持股市值分別增加385.32億元、213.08億元、176.54億元、123.43億元、122.55億元。

從增持?jǐn)?shù)量來看，北向資金增持上述行業(yè)股份數(shù)量分別為2.84億股、4.02億股、1.74億股、1.56億股、1.65億股。

同期，北向資金持股的124家A股半導(dǎo)體公司中，77家公司持股市值增長，占比超六成。其中，7家公司持股市值增加超10億元，北方華創(chuàng)、豪威集團(tuán)、瀾起科技（688008.SH）持股市值分別增加116億元、62億元、45億元。

從持股數(shù)量來看，2025年上半年，北向資金持有北方華創(chuàng)股份5445萬股，相對于2024年末的3185萬股持股數(shù)量，增幅超七成。同期，北向資金增持豪威集團(tuán)、瀾起科技股份數(shù)量分別超2000萬股、4000萬股。

北向資金大舉增持的半導(dǎo)體行業(yè)，業(yè)績快速回升。2025年一季度，半導(dǎo)體行業(yè)營業(yè)收入合計(jì)同比增長16%至1483億元，歸母凈利潤同比增長35%至93億元。

其中，北方華創(chuàng)業(yè)績持續(xù)增長。該公司2024年?duì)I收、歸母凈利潤同比增速分別超三成、超四成；2025年一季度，公司營業(yè)收入同比增長38%至82億元，歸母凈利潤同比增長39%至16億元。

對于收入增長的原因，北方華創(chuàng)在一季報(bào)中表示，主要為公司集成電路裝備領(lǐng)域電容耦合等離子體刻蝕設(shè)備（CCP）、原子層沉積設(shè)備（ALD）、高端單片清洗機(jī)等多款新產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)關(guān)鍵技術(shù)突破，工藝覆蓋度顯著增長，同時(shí)多款成熟產(chǎn)品市場占有率穩(wěn)步提升。

半導(dǎo)體公司業(yè)績增長還在持續(xù)。北向資金上半年大舉加倉的瀾起科技，預(yù)計(jì)2025年上半年?duì)I業(yè)收入同比增長約58.17%至26.33億元，歸母凈利潤11億元-12億元，同比增幅為85.5%-102.36%。

公司預(yù)計(jì)二季度營業(yè)收入環(huán)比增長約15.47%，歸母凈利潤環(huán)比增長9.46%-28.49%。公司預(yù)計(jì)，當(dāng)季度營業(yè)收入、歸母凈利潤均有望再創(chuàng)公司單季度歷史新高。

瀾起科技在半年報(bào)預(yù)告中稱，AI（人工智能）產(chǎn)業(yè)趨勢下行業(yè)需求旺盛、三款高性能運(yùn)力芯片合計(jì)收入大幅增長、高性能運(yùn)力芯片銷售收入占比增加，是公司業(yè)績大幅增長的主要原因。

在天風(fēng)證券看來，半導(dǎo)體行業(yè)面臨漲價(jià)持續(xù)性、AI強(qiáng)催化、國產(chǎn)化加速等利好，重點(diǎn)推薦存儲(chǔ)板塊機(jī)遇。

除了半導(dǎo)體，股份制銀行也是北向資金重點(diǎn)增持的一大行業(yè)。2025年上半年，北向資金持倉的九家股份制銀行中，八家公司持股市值增長，七家公司持股市值增長超10億元。其中，招商銀行（600036.SH）持股市值增長128億元，位居該行業(yè)首位。

萬得數(shù)據(jù)顯示，盡管2025年一季度歸母凈利潤合計(jì)同比稍有下滑，但憑借1485億元的歸母凈利潤，股份制銀行位居申萬二級(jí)行業(yè)第二位，位居國有大型銀行之后。

北向資金持股市值增加額排名前五的乘用車和工業(yè)金屬行業(yè)，業(yè)績表現(xiàn)也可圈可點(diǎn)。2025年一季度，兩大行業(yè)營業(yè)收入合計(jì)增幅分別為8%、6%，歸母凈利潤合計(jì)同比增幅分別為19%、44%。

上半年北向資金持股市值增加超150億元的比亞迪（002594.SZ），2025年一季度營業(yè)收入同比增長36%至1704億元，歸母凈利潤同比增長100%至92億元。2025年1月-6月，公司新能源汽車?yán)塾?jì)銷量同比增幅超三成。

工業(yè)金屬行業(yè)中，紫金礦業(yè)（601899.SH）位居北向資金持股市值增加首位，持股市值增加約96億元。

2025年一季度，紫金礦業(yè)營業(yè)收入同比增長6%至789億元，歸母凈利潤同比增長超六成至102億元。公司預(yù)計(jì)，2025年上半年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤約232億元，同比增長約54%，二季度歸母凈利潤約130億元，環(huán)比增長約27%。

外資如何看后市？

北向資金流動(dòng)的背后是外資機(jī)構(gòu)對中國資產(chǎn)的持續(xù)看好。近期，多家外資機(jī)構(gòu)給出“超配”A股的建議。

高盛日前上調(diào)了今年中國GDP（國內(nèi)生產(chǎn)總值）增長預(yù)測，并維持對中國股市的“超配”建議，將MSCI中國指數(shù)、滬深300指數(shù)的12個(gè)月目標(biāo)點(diǎn)位分別上調(diào)至84點(diǎn)、4600點(diǎn)。野村證券則將中國股票評級(jí)大幅上調(diào)至“戰(zhàn)術(shù)性超配”，并將全年GDP增長預(yù)測從此前的4%上調(diào)至4.5%。

瑞銀證券中國股票策略分析師孟磊在對下半年A股市場展望中提到，假設(shè)目前中美雙邊關(guān)稅水平維持不變，預(yù)計(jì)滬深300指數(shù)的每股盈利或?qū)⒃?025年同比增長6%，考慮到低基數(shù)效應(yīng)以及更多支持政策的推出，預(yù)計(jì)今年A股盈利將呈逐季溫和回升態(tài)勢，但經(jīng)濟(jì)增長壓力或?qū)股整體盈利預(yù)期的上修形成制約。

淡馬錫中國區(qū)主席吳亦兵對《財(cái)經(jīng)》表示，過去兩年中國陸續(xù)出臺(tái)了系統(tǒng)性的政策，其實(shí)是被資本市場低估的。“這些政策并非短期政策，而是系統(tǒng)性的改革，只是過去三年資本市場信心受到打擊，導(dǎo)致市場對此的敏感度較低。目前對資本市場扶持的政策力度是非常大的，是‘一行一局一會(huì)’提出，這體現(xiàn)了最高政策制定者對資本市場的重視。”

淡馬錫近日發(fā)布的2025財(cái)年報(bào)告顯示，截至2025年3月31日，按標(biāo)的資產(chǎn)所在地計(jì)算，淡馬錫在華投資組合約4230億元，占其全球投資的18%?！拔覀?025財(cái)年在中國的絕對投資組合凈值增長約40億新元，淡馬錫一直以來長期看好中國，而且是重倉中國，這點(diǎn)沒有發(fā)生任何變化?！眳且啾硎?。

不過，對于外資短期資金流向，總部位于新加坡的APS（畢盛投資）觀察到，對于中國科技公司，由于沒有進(jìn)一步技術(shù)突破的刺激，外資展現(xiàn)出了階段性獲利了結(jié)的跡象。但畢盛投資認(rèn)為，隨著全球AI發(fā)展重心逐步從硬件基礎(chǔ)設(shè)施轉(zhuǎn)向軟件應(yīng)用，中國正處于一個(gè)極具優(yōu)勢的位置，以低成本、開源友好的AI服務(wù)正展現(xiàn)出全球吸引力。

“短期內(nèi)A股市場估值或呈現(xiàn)震蕩的態(tài)勢，中期有望推動(dòng)A股市場估值重構(gòu)的催化劑包含三類：增量政策、中長期資金流入以及近年來中國正經(jīng)歷的全面的結(jié)構(gòu)性改革。”孟磊認(rèn)為，“總體而言，中美貿(mào)易摩擦緩解或?qū)⒅Τ隹谛托袠I(yè)并推升高β板塊，主要為TMT（科技、媒體和電信）行業(yè)；而貿(mào)易摩擦升級(jí)情景下，投資者或青睞國防軍工、自主可控及包括高股息在內(nèi)的防御性板塊。若宏觀政策刺激力度較大，內(nèi)需消費(fèi)及房地產(chǎn)將最為受益。若政策寬松較為溫和，消費(fèi)服務(wù)和人工智能主題或獲得持續(xù)的資金凈流入?！?/p>

摩根資產(chǎn)管理則預(yù)計(jì)下半年A股可能更多呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性行情，兼顧成長側(cè)和防守側(cè)的啞鈴型配置策略可能再次成為市場主流。

“在成長側(cè)，圍繞新質(zhì)生產(chǎn)力相關(guān)板塊的行情仍有可能延續(xù)，尤其是供給側(cè)接近出清、盈利底部可能確認(rèn)的行業(yè)板塊，以及在全球市場競爭力持續(xù)提升的出海板塊。比如，人工智能相關(guān)行業(yè)可能持續(xù)產(chǎn)生長期投資機(jī)會(huì)，低滲透率、高成長性的新消費(fèi)板塊值得關(guān)注，還有受益于技術(shù)創(chuàng)新和政策支持的創(chuàng)新藥板塊。而在防守側(cè)，A股的高股息策略有望為投資者提供穩(wěn)定的股息現(xiàn)金流，在不確定性仍較高的環(huán)境中，有助于對沖成長側(cè)的波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)?！蹦ΩY產(chǎn)管理表示。