金融服務實體經濟高質量發(fā)展的邏輯與路徑

摘 要：服務于實體經濟的金融觀，是黨中央審時度勢，結合馬克思主義政治經濟學與我國金融發(fā)展客觀實際做出的守正創(chuàng)新之舉。馬克思主義政治經濟學強調，金融內生于以產業(yè)資本為核心的實體經濟，兩者密不可分，這為金融與實體經濟良性循環(huán)提供了理論依據(jù)。然而，在資本逐利動機的驅使下，金融資本的獨立化發(fā)展可能會改變以產業(yè)資本為核心的資本運動格局，導致金融與實體經濟失衡。為規(guī)范和引導金融健康發(fā)展，充分發(fā)揮其支持實體經濟高質量發(fā)展的積極作用，一方面，必須堅持黨中央對金融工作的集中統(tǒng)一領導，為金融與實體經濟的良性互動提供制度保障；另一方面，需要通過金融部門的體系重構、實體部門的效能革新以及監(jiān)管部門的治理升級，凝聚改革的強大合力，為實體經濟高質量發(fā)展注入可持續(xù)的金融動能。

關鍵詞：金融服務；實體經濟；產業(yè)資本；金融市場；高質量發(fā)展

中圖分類號：F833 文獻標識碼：A 文章編號：2096-0298（2025）04（b）--05

2023年10月召開的中央金融工作會議，明確提出“要著力打造現(xiàn)代金融機構和市場體系，疏通資金進入實體經濟的渠道”“堅持把金融服務實體經濟作為根本宗旨”。[1]2024年1月，習近平總書記在省部級主要領導干部推動金融高質量發(fā)展專題研討班開班式上再次強調“堅持把金融服務實體經濟作為根本宗旨”作為中國特色金融發(fā)展之路的重要內容。[2]服務于實體經濟的金融觀是黨中央審時度勢，結合馬克思主義政治經濟學與我國金融發(fā)展的客觀實際所做出的守正創(chuàng)新之舉，[3]是借鑒全球金融發(fā)展的經驗教訓及我們黨長期領導金融實踐的發(fā)展經驗所形成的寶貴結晶，具有深刻的理論內涵和重要的實踐價值。

1 金融服務實體經濟高質量發(fā)展的理論邏輯

服務于實體經濟的金融觀是對馬克思主義金融理論的繼承和發(fā)展，為我們正確認識和處理金融同實體經濟的關系，構建服務于實體經濟高質量發(fā)展的金融體系提供了科學的理論指引。

1.1 馬克思主義政治經濟學視域下的整體金融觀

馬克思主義政治經濟學認為，金融內生于以產業(yè)資本為核心的實體經濟，兩者密不可分，是辯證統(tǒng)一的整體。[4]這種“整體金融觀”通過分析經濟整體及其組成部分的相互間作用來把握金融的本質和規(guī)律，從而認識金融同實體經濟的關系。

第一，信用關系是產業(yè)資本家為應對產業(yè)資本循環(huán)周轉中斷的風險而產生的。在產業(yè)資本循環(huán)過程中，當某一產業(yè)資本家（記為A）面臨商品滯銷時，其繼續(xù)購買原材料以維持再生產過程將變得困難。為避免固定資本閑置和低價拋售，A有意愿向其他產業(yè)資本家（記為B）賒購原材料。同時，假如B持有充裕的準備資金，那么B也有意愿高價賒銷以賺取額外的收益。于是，商業(yè)信用應運而生。但是，商業(yè)信用成立的前提是，B相信A持有的庫存商品有望順利出售，從而確保A未來能夠順利償付債務。作為克服商業(yè)信用局限性的結果，銀行家（記為X）出現(xiàn)。X不參與商品買賣，但從A處得到A的支付承諾，并把自己的支付承諾交給A。A用X的支付承諾從B處購買原材料。X擁有對A的債權，同時承擔對B的債務。兩者間的差額是X的利潤，也是X參與信用活動的動機。

第二，資本市場的產生源自大規(guī)模、長周期的固定資本投資，既難以靠單個資本家的自有資本來滿足，又超出商業(yè)信用和銀行信用的限度，因而需要長期信用[5]。要創(chuàng)造長期信用存在一些特殊的阻礙：（1）長期借貸會極大地限制貸款人在發(fā)現(xiàn)更好的投資機會時，能夠隨時轉移自己的資金；（2）由于信用期限較長，貸款人可能有意愿主動參與借款人的經營活動。為克服第（1）點制約因素，產生了把長期貸款債權分割成小額的可轉讓債券。貸款人可以隨時在債券市場上出售它。為克服第（2）點制約因素，企業(yè)的資本額分割成小額的可轉讓股票（普通股），賦予該股票以參與企業(yè)經營活動的決策權。同時，定額利息的索取權變?yōu)楦鶕?jù)稅后利潤分配股息和分紅。采取該種資本類型的企業(yè)是股份公司。

第三，產業(yè)資本循環(huán)周轉中不斷游離出貨幣資本為金融的發(fā)展提供了可供支配的資金。在資本主義再生產過程中，會有規(guī)律地產生閑置的貨幣資本，如固定資本折舊基金、準備用于擴大再生產的積累金和防范價格波動的準備金等。這些閑置的貨幣資本是貨幣貯藏的純粹資本主義形式。它們成為信用體系和資本市場發(fā)展的客觀基礎。信用體系（包括商業(yè)信用和銀行信用）使資本主義再生產過程中游離出來的貨幣資本再次流轉起來，使之轉化為生息資本，并返回到積累過程中收取一定比率的剩余價值。資本市場則專注于將資本周轉過程中產生的長期閑置的貨幣資本（如固定資本的折舊基金、積累資金等）集中起來，使之一面重新返回現(xiàn)實資本積累過程，另一面轉化為股票等虛擬資本，賺取股息、分紅以及資本利得。

1.2 資本逐利動機驅使下金融與實體經濟的失衡

從整體金融觀來看，金融內生于以產業(yè)資本為核心的實體經濟，因此，實現(xiàn)金融與實體經濟的良性循環(huán)是可能的。然而，在資本逐利動機的驅使下，借貸資本和虛擬資本的獨立化發(fā)展有可能會逆轉以產業(yè)資本為核心的資本運動格局，導致金融與實體經濟的失衡。

第一，在當代資本主義經濟中，借貸貨幣資本在以下三重意義上都是相對過剩的：（1）超出產業(yè)資本家和商人的資本需求；（2）超出有償債能力的貨幣收入階層的借貸需求；（3）超出國債等安全資產的市場供給規(guī)模。借貸貨幣資本過剩不但是實體經濟發(fā)展緩慢和停滯的派生物，而且是以1973—1975年危機為契機而產生的諸多歷史性變化綜合作用的產物。[6]例如，美聯(lián)儲為應對21世紀初發(fā)生的IT泡沫破滅而實施的金融緩和政策；由于美國的經常項目經歷了長期的巨額逆差，以中國為首的順差國積累起龐大的外匯儲備和美元資產；收入不平等的加劇和富裕階層的財富增加；大企業(yè)內部留存資金或流動性資產的增加；機構投資者持有的資金持續(xù)增加等。

第二，借貸資本并不會因為現(xiàn)實資本積累遇到阻礙便只會處于閑置狀態(tài)，只會積聚在銀行中。過剩的借貸資本反而會為突破這些阻礙，參與到金融投機活動中。20世紀80年代以后，以美國為代表的世界主要國家的大型金融機構所從事的以股票、債券、貨幣、衍生產品等市場性資產（供求關系變化導致價格劇烈波動的金融資產）為對象的自營業(yè)務比重逐步提高，取代了傳統(tǒng)的融資業(yè)務和證券代理業(yè)務。金融機構自營業(yè)務與根據(jù)客戶的訂單進行交易僅僅收取手續(xù)費這種低風險代理業(yè)務不同，它是自擔風險的資產交易，是靠資產價格及利率波動來增加收益的交易。因此，其根本性質是投機活動。

第三，虛擬資本的價格是由其在將來給持有者帶來的預期收入的折現(xiàn)值所決定的。一般而言，合理水平的虛擬資本的市場價格需要符合未來預期收入的標準預測。如果在基本面因素沒有明顯改善的情況下，虛擬資本的市場價格走勢大幅度地背離合理水平，那么這種資產價格異常變動的情況就被稱作泡沫。資產泡沫通常是借貸貨幣資本大量且持續(xù)地流入虛擬資本市場所引起的。但是，虛擬資本的市場價格不可能無限制地上漲，虛擬資本不可能通過價格膨脹而無限制地吸納涌入的借貸貨幣資本。隨著虛擬資本的市場價格不斷上漲，擔心價格下降的投資者會越來越多，一旦出現(xiàn)利空消息，資產泡沫就會破滅。

第四，為滿足市場上對于投資級債券的旺盛需求，大型投資銀行利用金融工程學開發(fā)出以證券化產品為典型代表的各種新型的虛擬資本，再將其出售給機構投資者。機構投資者和投資銀行獲取利潤的來源主要是家庭部門的收入，而不是現(xiàn)實生產過程產生的剩余價值。為獲取越來越多的利潤，機構投資者和投資銀行必須不斷拓展和搜尋新的借款人。但是，無論是住房貸款市場，還是消費信貸市場，具有可靠的償債能力的借款人都是有限的。隨著證券化產品市場規(guī)模的不斷擴張，證券化的基礎資產必然會納入風險越來越大的消費貸款或住房貸款。如此，即使短期內增加了金融機構的收益，也必然造成金融機構的資產質量下降和風險增大。

第五，金融機構業(yè)務活動的投機化，既導致資產泡沫的反復形成，又刺激“高風險、高收益”資產的規(guī)模異常地膨脹，因而大大加劇了金融市場的不穩(wěn)定性，進而嚴重影響實體經濟的平穩(wěn)運行。因為一旦資產泡沫破滅，金融機構和機構投資者將會遭受巨額的資產減值，并面臨擠兌的危機。為此，它們不得不通過廉價出售資產來履行債務契約。這會導致資產價格的進一步下跌和金融機構的財務狀況繼續(xù)惡化，形成累積性的債務通縮過程，以至于大批金融機構紛紛破產。金融體系的紊亂又會通過負財富效應、信貸緊縮、托賓Q效應，以及金融加速器效應抑制家庭的消費和企業(yè)的投資，從而導致實體經濟衰退。從歷史來看，在20世紀80年代以來爆發(fā)的眾多經濟危機中，金融危機都對實體經濟危機的發(fā)生起到先導性的作用。

2 金融服務實體經濟高質量發(fā)展的制度前提

金融資本歸根結底是以追求自身的增值為唯一動機，而非以服務實體經濟為最終目的。這是金融發(fā)展和實體經濟發(fā)展相脫節(jié)的根源，也是金融不穩(wěn)定性加劇的原因。社會主義市場經濟下的金融所不同于資本主義經濟之處，就在于其最終目的是服務于增加社會物質財富，滿足人民日益增長的物質文化需求。這就要求在社會主義市場經濟體制下，既要發(fā)揮金融資本的積極作用，又要有效控制金融資本的消極作用，防止金融資本無序擴張。堅持黨中央對金融工作的集中統(tǒng)一領導，構建起具有中國特色的金融治理體系。這種制度設計從根本上保證了金融發(fā)展與國家戰(zhàn)略的高度契合，形成了金融與實體經濟良性互動的制度保障。[7]這種制度優(yōu)勢體現(xiàn)在政策制定始終著眼長遠、風險防控具備戰(zhàn)略定力、資源配置緊扣國家需求、改革推進堅持系統(tǒng)思維等多個維度，為實體經濟高質量發(fā)展提供了強有力的支撐。

第一，集中統(tǒng)一的領導體制確保了金融政策的戰(zhàn)略定力與執(zhí)行效能。在復雜多變的國際金融環(huán)境中，金融政策的搖擺往往會導致市場預期的紊亂與資源錯配。黨中央通過頂層設計確立的宏觀審慎管理框架，將維護金融穩(wěn)定與服務實體經濟雙重目標有機統(tǒng)一。這種制度安排使得貨幣政策、信貸政策、監(jiān)管政策能夠形成合力，避免了部門利益導致的政策碎片化問題。[8]在應對經濟周期波動時，能夠統(tǒng)籌運用多種政策工具進行逆周期調節(jié)，保持流動性合理充裕。特別是在支持科技創(chuàng)新、綠色轉型等國家重大戰(zhàn)略方面，通過建立專項融資機制、完善風險補償體系，引導金融資源精準滴灌重點領域。

第二，金融風險的傳染性與破壞性決定了必須建立跨市場、跨部門、跨區(qū)域的立體化防控體系。黨中央通過深化金融監(jiān)管體制改革，構建起中央與地方協(xié)調聯(lián)動的監(jiān)管格局，有效解決了監(jiān)管空白與監(jiān)管套利問題。[9]在防范化解重大金融風險過程中，始終保持戰(zhàn)略清醒，既不過度干預市場正常波動，又能及時識別處置苗頭性風險。這種風險治理模式既尊重市場規(guī)律，又彰顯制度優(yōu)勢，特別是在處置影子銀行、互聯(lián)網金融等新興領域風險時，展現(xiàn)出強大的制度韌性和糾錯能力。

第三，金融服務實體經濟的導向通過制度化的政策傳導得以實現(xiàn)。黨中央將金融服務實體經濟的要求轉化為具體的制度設計，在信貸審批、考核評價、產品創(chuàng)新等環(huán)節(jié)建立激勵約束機制。商業(yè)銀行的普惠金融考核體系、資本市場服務創(chuàng)新型企業(yè)的制度安排、保險資金支持重大項目的投資指引，這些制度創(chuàng)新將宏觀政策導向轉化為微觀主體的經營準則。[10]特別是在解決中小微企業(yè)融資難題方面，通過建立政府性融資擔保體系、完善信用信息共享平臺，構建起市場主導、政府托底的服務機制，有效破解了金融資本逐利性與社會效益之間的矛盾。

第四，金融體制改革的深入推進彰顯了黨的領導的制度優(yōu)勢。在利率市場化、匯率形成機制改革等關鍵領域，黨中央始終堅持漸進式改革路徑，既發(fā)揮市場在資源配置中的決定性作用，又更好發(fā)揮政府作用。這種改革方法論有效避免了激進市場化可能引發(fā)的系統(tǒng)性風險，保障了金融體系在變革中的穩(wěn)定性。資本市場注冊制改革、綠色金融標準體系建設、數(shù)字人民幣研發(fā)應用等重大改革舉措，都體現(xiàn)出統(tǒng)籌安全與效率、平衡創(chuàng)新與規(guī)范的治理智慧。在國際金融治理中，通過主導建立亞投行、推動人民幣國際化，不斷提升我國在國際金融體系中的制度性話語權。

站在新的歷史方位，金融工作面臨的形勢任務更加復雜艱巨。國際金融市場的劇烈波動、科技革命帶來的業(yè)態(tài)變革、經濟轉型產生的多元需求，都對金融治理能力提出更高要求。黨中央對金融工作的集中統(tǒng)一領導，始終是應對各種風險挑戰(zhàn)的最大制度優(yōu)勢。這種制度優(yōu)勢不僅體現(xiàn)在危機應對時的快速反應能力，還在于能夠立足長遠進行系統(tǒng)謀劃，通過持續(xù)深化改革破除體制機制障礙，通過完善法治建設規(guī)范市場秩序，通過科技創(chuàng)新賦能金融服務，最終實現(xiàn)金融發(fā)展與實體經濟升級的同頻共振。這種制度生命力的根本源泉，在于始終堅持金融工作的政治性、人民性，將黨的初心使命轉化為金融為民服務的具體實踐。

3 金融服務實體經濟高質量發(fā)展的實踐路徑

落實金融服務實體經濟高質量發(fā)展絕不僅是對金融部門提出單方面的要求，而是需要金融部門、實體部門以及監(jiān)管部門三方發(fā)揮合力、協(xié)同發(fā)展。通過金融部門的體系重構、實體部門的效能革新、監(jiān)管部門的治理升級，使三者形成“需求牽引供給、供給創(chuàng)造需求、監(jiān)管筑牢底線”的動態(tài)循環(huán)。這一路徑既強調市場機制的決定性作用，又突出制度優(yōu)勢的引領功能，為實體經濟高質量發(fā)展注入可持續(xù)的金融動能。

3.1 金融部門：深化金融供給側結構性改革

金融部門作為資源配置的核心樞紐，需從體系架構、服務模式與創(chuàng)新能力三方面展開深化改革，形成與實體經濟高質量發(fā)展需求相匹配的金融體系。

第一，完善多層次金融市場體系。針對不同規(guī)模、行業(yè)和生命周期的實體企業(yè)，需構建差異化的融資渠道。在銀行體系內，大型商業(yè)銀行應聚焦國家戰(zhàn)略領域，優(yōu)化信貸資源配置，例如通過設立專項貸款支持先進制造業(yè)集群發(fā)展，建立“技術專利+市場訂單”的復合型授信評估模型，弱化對傳統(tǒng)抵押物的依賴。中小銀行需深耕區(qū)域經濟，通過產業(yè)鏈金融模式，為核心企業(yè)的上下游中小企業(yè)提供應收賬款質押、倉單融資等靈活工具，激活供應鏈資金流動性。資本市場改革需持續(xù)推進注冊制，放寬對科技創(chuàng)新企業(yè)的盈利門檻限制，發(fā)展科創(chuàng)債、知識產權證券化等直接融資工具，引導社會資本投向基礎研究、成果轉化等高附加值環(huán)節(jié)。

第二，強化普惠金融與農村金融服務。破解中小微企業(yè)融資困境需構建“政策引導+市場主導”的協(xié)同機制。[11]政府部門可通過稅收優(yōu)惠、風險補償基金等方式激勵金融機構下沉服務，而金融機構需依托大數(shù)據(jù)技術整合工商、稅務、水電等非財務信息，構建智能風控模型，實現(xiàn)“以數(shù)定貸”。農村金融服務需創(chuàng)新抵押物范圍，試點推廣土地經營權、集體資產收益權抵押貸款，同時發(fā)展“農業(yè)龍頭企業(yè)+合作社+農戶”的鏈式融資模式，將金融資源嵌入種植、加工、銷售全流程。針對縣域經濟，應推動農商行、村鎮(zhèn)銀行與電商平臺合作，開發(fā)基于農產品線上交易數(shù)據(jù)的信用貸款產品，助力農村產業(yè)數(shù)字化升級。

第三，加快發(fā)展綠色金融和科技金融。綠色金融標準體系需覆蓋碳排放核算、環(huán)境信息披露等關鍵環(huán)節(jié)，推動金融機構建立ESG（環(huán)境、社會、治理）評級機制，將企業(yè)環(huán)?？冃c融資成本掛鉤。探索碳配額質押融資、碳中和債券等創(chuàng)新產品，引導資金流向清潔能源、生態(tài)修復等領域?？萍冀鹑谛柰黄苽鹘y(tǒng)服務邊界，例如通過“投貸聯(lián)動”模式，商業(yè)銀行與創(chuàng)投機構共同為初創(chuàng)科技企業(yè)提供“股權+債權”組合融資；保險機構可開發(fā)研發(fā)中斷險、首臺（套）設備質量險，分散科技創(chuàng)新風險。此外，區(qū)塊鏈技術在供應鏈金融中的應用可實現(xiàn)交易數(shù)據(jù)不可篡改與實時共享，解決信息孤島問題，而人工智能算法可動態(tài)優(yōu)化信貸定價策略，提升資源配置效率。

3.2 實體部門：增強價值創(chuàng)造能力

金融服務實體經濟必須遵循市場經濟規(guī)律。再發(fā)達的金融體系也難以支持低效率的實體企業(yè)。實體企業(yè)要借助金融的支持，首先需從技術創(chuàng)新、管理優(yōu)化與產業(yè)鏈協(xié)同等多維度開展自我變革，以提升價值創(chuàng)造能力。

第一，以技術創(chuàng)新驅動價值創(chuàng)造。企業(yè)需構建“研發(fā)-轉化-產業(yè)化”的全鏈條創(chuàng)新體系。加大基礎研究投入，聯(lián)合高校、科研院所共建實驗室，探索“揭榜掛帥”機制攻克“卡脖子”技術難題。制造業(yè)企業(yè)可通過設備融資租賃、知識產權證券化等方式獲取技改資金，推進智能制造與工業(yè)互聯(lián)網融合，例如利用數(shù)字孿生技術優(yōu)化生產流程，降低能耗與廢品率。農業(yè)領域需推廣智慧農業(yè)技術，借助衛(wèi)星遙感、物聯(lián)網設備實現(xiàn)精準施肥與災害預警，通過數(shù)據(jù)資產化提升融資可獲得性。

第二，加速數(shù)字化轉型重構競爭力。實體企業(yè)需將數(shù)據(jù)要素深度融入經營管理。零售企業(yè)可通過消費者行為數(shù)據(jù)與金融機構聯(lián)合開發(fā)“先享后付”等信用產品，擴大消費場景；制造企業(yè)可依托工業(yè)互聯(lián)網平臺整合生產、庫存、物流信息，向金融機構提供實時經營畫像，獲取動態(tài)授信額度。農業(yè)經營主體利用區(qū)塊鏈溯源技術提升農產品質量可信度，進而獲得更高額度的保險與信貸支持。在此過程中，企業(yè)需打破數(shù)據(jù)壁壘，與金融機構共建信息共享平臺，形成“數(shù)據(jù)-信用-資金”的正反饋循環(huán)。

第三，優(yōu)化資源配置與產業(yè)鏈協(xié)同。企業(yè)可以通過資產證券化盤活閑置設備、應收賬款等“沉睡資產”，提升資本周轉效率。在產業(yè)鏈層面，龍頭企業(yè)可聯(lián)合金融機構設計“1+N”供應鏈金融方案，以自身信用為上下游中小企業(yè)提供融資擔保，降低全鏈條融資成本。例如，汽車制造商可通過數(shù)字化平臺對接零部件供應商的訂單與資金需求，金融機構依據(jù)真實貿易背景提供定向貸款，增強產業(yè)鏈韌性。高耗能行業(yè)需主動對接綠色金融標準，通過節(jié)能減排改造獲取低成本資金，將環(huán)保投入轉化為長期競爭優(yōu)勢。

3.3 監(jiān)管部門：發(fā)揮好市場“守門員”作用

金融監(jiān)管部門需在規(guī)范市場秩序與彌補市場失靈之間尋求動態(tài)平衡，發(fā)揮好市場“守門員”作用，為金融與實體經濟共生發(fā)展保駕護航。

第一，健全宏觀審慎監(jiān)管框架。構建跨市場、跨周期的風險監(jiān)測體系，運用壓力測試、流動性覆蓋率等工具識別系統(tǒng)性風險。對房地產、地方債務等敏感領域實施動態(tài)評估，設置貸款集中度上限，防止資金過度集聚引發(fā)泡沫。差異化監(jiān)管政策需精準發(fā)力：對普惠、綠色、科技金融提高監(jiān)管容忍度，允許適當放寬撥備覆蓋率要求；對影子銀行、跨境資本流動等高風險領域強化穿透式監(jiān)管，嚴控杠桿率與期限錯配。

第二，強化監(jiān)管科技賦能與投資者保護。推進監(jiān)管數(shù)字化轉型，建立覆蓋銀行、證券、保險的“監(jiān)管大數(shù)據(jù)平臺”，利用人工智能分析資金異常流動與關聯(lián)交易。對金融科技創(chuàng)新實施“沙盒監(jiān)管”，在可控范圍內測試區(qū)塊鏈支付、元宇宙金融等新業(yè)態(tài)，平衡創(chuàng)新與風險。投資者保護需完善適當性管理，要求金融機構根據(jù)客戶風險承受能力匹配產品，建立理財產品的全生命周期信息披露機制，嚴厲打擊虛假宣傳與違規(guī)銷售。

第三，完善政策性金融與應急機制。開發(fā)性金融機構需聚焦長周期、高風險的戰(zhàn)略性項目，例如通過銀團貸款支持“一帶一路”基礎設施建設，以主權信用擔保降低融資成本。政府性融資擔保體系應建立“國家-省-市”三級風險分擔網絡，為中小微企業(yè)提供增信支持。在危機應對中，監(jiān)管部門需健全流動性救助工具，設立市場化紓困基金，通過債轉股、資產重組等方式化解重點企業(yè)債務風險，避免單一風險演變?yōu)橄到y(tǒng)性危機。

第四，推動國際金融治理協(xié)同。積極參與全球綠色金融標準制定，推動人民幣跨境支付系統(tǒng)（CIPS）與國際接軌，提升大宗商品貿易中的人民幣結算比例。通過亞投行、金磚國家新開發(fā)銀行等多邊機構，為發(fā)展中國家基礎設施項目提供融資支持，擴大中國金融規(guī)則的全球影響力。

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