ESG對(duì)并購績(jī)效的影響

摘" "要：近年來，企業(yè)管理和投資領(lǐng)域高度重視環(huán)境保護(hù)、社會(huì)責(zé)任和公司治理（ESG），企業(yè)不僅基于財(cái)務(wù)績(jī)效作出決策，而且也從ESG維度評(píng)估企業(yè)價(jià)值和社會(huì)責(zé)任。ESG強(qiáng)調(diào)使企業(yè)履行社會(huì)責(zé)任的表現(xiàn)可量化、可比較并可持續(xù)改善。通過分析阿里巴巴的并購案例發(fā)現(xiàn)，ESG的高度整合有助于提升并購績(jī)效，降低運(yùn)營成本，提升品牌形象和增強(qiáng)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。阿里巴巴的并購戰(zhàn)略不僅注重財(cái)務(wù)收益，而且更加重視環(huán)境保護(hù)、社會(huì)責(zé)任和公司治理的持續(xù)改進(jìn)，這使得公司能夠在市場(chǎng)中獲得更大的支持和信任，從而實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展目標(biāo)。

關(guān)鍵詞：并購績(jī)效；ESG；阿里巴巴并購；可持續(xù)發(fā)展

中圖分類號(hào)：F271.4" " " " 文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A" " " 文章編號(hào)：1673-291X（2025）01-0062-04

并購作為企業(yè)一種重要的戰(zhàn)略工具，在現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)中發(fā)揮著舉足輕重的作用。然而，并購過程也伴隨著風(fēng)險(xiǎn)和挑戰(zhàn)，如文化整合、管理沖突和財(cái)務(wù)壓力。因此，企業(yè)在實(shí)施并購策略時(shí)需要進(jìn)行充分的評(píng)估和規(guī)劃，以確保并購的成功和可持續(xù)發(fā)展。企業(yè)并購績(jī)效是指并購行為完成后，目標(biāo)企業(yè)被納入并購企業(yè)中，經(jīng)過整合后實(shí)現(xiàn)并購初衷、產(chǎn)生效率的情況。

注重ESG管理、積極履行社會(huì)責(zé)任的企業(yè)具有積極的外部效應(yīng)，它們對(duì)整個(gè)社會(huì)的可持續(xù)發(fā)展產(chǎn)生了深遠(yuǎn)的影響。由于大多數(shù)企業(yè)是營利組織，他們更關(guān)心承擔(dān)社會(huì)責(zé)任對(duì)并購績(jī)效的影響，它將決定企業(yè)的長(zhǎng)期可持續(xù)性。

一、國內(nèi)外文獻(xiàn)回顧

ESG中的E（Environmental）強(qiáng)調(diào)企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營過程中對(duì)環(huán)境采取的保護(hù)措施及其影響。經(jīng)濟(jì)合作組織2021年將氣候變化、碳排放、污染和資源效率歸類為環(huán)境問題。良好的ESG表現(xiàn)可能意味著被并購方已經(jīng)在可持續(xù)發(fā)展領(lǐng)域取得成功，并可能在未來提供更多的創(chuàng)新產(chǎn)品或服務(wù)。這些新業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)可以成為母公司的增長(zhǎng)引擎，幫助企業(yè)進(jìn)一步擴(kuò)大市場(chǎng)份額，因此其他公司和組織愿意與那些具備高度可持續(xù)性和社會(huì)責(zé)任感的企業(yè)合作[1]。

利益相關(guān)者理論通常與ESG聯(lián)系在一起，試圖解決企業(yè)對(duì)社會(huì)的影響以及企業(yè)如何影響其股東。理論認(rèn)為，利益相關(guān)者投資了公司一定份額的資產(chǎn)，承擔(dān)了一定份額的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，因此，充分考慮利益相關(guān)者的利益是非常重要的。這些利益相關(guān)者與公司的生存和發(fā)展密切相關(guān)，承擔(dān)著企業(yè)經(jīng)營發(fā)展的風(fēng)險(xiǎn)，因此企業(yè)要在進(jìn)行決策或戰(zhàn)略制定時(shí)充分考慮他們的經(jīng)濟(jì)利益[2]。利益相關(guān)者和社會(huì)契約理論的發(fā)展有助于深入揭示企業(yè)社會(huì)責(zé)任對(duì)企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益的影響。Kim等[3]以新興資本為市場(chǎng)的跨國并購樣本，使用總資產(chǎn)收益率衡量并購績(jī)效，得出更好的ESG參與對(duì)跨境并購的績(jī)效具有積極影響，支持利益相關(guān)者理論。此外，ESG績(jī)效和報(bào)告可以與企業(yè)聲譽(yù)的改善和企業(yè)質(zhì)量的信號(hào)聯(lián)系起來。公眾和企業(yè)利益相關(guān)者的意見往往受到媒體關(guān)注的驅(qū)動(dòng)，企業(yè)社會(huì)績(jī)效報(bào)告可以提高可信度，并對(duì)企業(yè)聲譽(yù)產(chǎn)生積極影響[4]。

高ESG績(jī)效的公司在并購活動(dòng)中表現(xiàn)更佳。Jo和Harjoto[5]發(fā)現(xiàn)，治理相關(guān)的價(jià)值效應(yīng)是由更好的董事會(huì)領(lǐng)導(dǎo)、董事會(huì)獨(dú)立性、更好的反收購條款以及大機(jī)構(gòu)所有者等大股東加強(qiáng)對(duì)公司活動(dòng)的監(jiān)督所驅(qū)動(dòng)的。Deng等[6]則指出，ESG活動(dòng)較高的公司更有可能為公司的長(zhǎng)期盈利能力和效率作出貢獻(xiàn)，進(jìn)而激勵(lì)收購方支付更高的溢價(jià)。并且胥朝陽等[7]研究發(fā)現(xiàn)在社會(huì)信任水平更高地區(qū)的企業(yè)履行社會(huì)責(zé)任情況越好，并購績(jī)效也越好。

二、ESG對(duì)并購績(jī)效影響的機(jī)理

ESG參與改善公司的品質(zhì)和監(jiān)督機(jī)制，不僅可以減少代理問題，更好地保護(hù)公司免受敵意收購，還可以使公司戰(zhàn)略更具可行性，提升企業(yè)效率。ESG活動(dòng)和ESG目標(biāo)的報(bào)告形成了一個(gè)積極的反饋循環(huán)，增加公司及其治理結(jié)構(gòu)的透明度，改善內(nèi)部控制系統(tǒng)，使企業(yè)遵守法規(guī)，增強(qiáng)報(bào)告的可靠性。

高ESG表現(xiàn)的企業(yè)在環(huán)境法規(guī)和社會(huì)責(zé)任方面表現(xiàn)出色，面臨的法律風(fēng)險(xiǎn)和合規(guī)成本較低。這不僅減少了潛在的罰款和訴訟費(fèi)用，還提高了企業(yè)的合規(guī)效率。例如，阿里巴巴在并購后，通過實(shí)施嚴(yán)格的環(huán)保措施和社會(huì)責(zé)任計(jì)劃，不僅降低了運(yùn)營成本，還提升了品牌形象。良好的ESG表現(xiàn)可以增強(qiáng)投資者信心，吸引更多資本投入，為企業(yè)帶來更多的發(fā)展機(jī)會(huì)。投資者越來越重視企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展能力，ESG表現(xiàn)良好的企業(yè)能夠明確規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)并帶來社會(huì)回報(bào)，更容易贏得投資者、消費(fèi)者和社會(huì)的廣泛信任與支持，從而贏得融資。例如，阿里巴巴通過強(qiáng)化內(nèi)部控制和合規(guī)管理，提升了公司的治理水平，吸引了更多高質(zhì)量的投資。

采用財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)之外的指標(biāo)對(duì)企業(yè)進(jìn)行全方位考察，能夠?qū)ζ髽I(yè)進(jìn)行精確的價(jià)值評(píng)估。與運(yùn)營能力和公司治理能力類似，良好的企業(yè)社會(huì)責(zé)任聲譽(yù)也是企業(yè)必不可少的無形資產(chǎn)。ESG參與度較高的公司在報(bào)告不利的消息時(shí)，其股價(jià)受到的沖擊較小，有利于進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理。阿里巴巴通過嚴(yán)格的財(cái)務(wù)審計(jì)制度，確保財(cái)務(wù)報(bào)告的透明和合規(guī)，減少了財(cái)務(wù)不透明帶來的投資風(fēng)險(xiǎn)。

注重ESG的企業(yè)通常表現(xiàn)出良好的商業(yè)道德和社會(huì)責(zé)任感，贏得消費(fèi)者和投資者的青睞。通過在ESG方面保持良好表現(xiàn)，企業(yè)可以提高市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，贏得消費(fèi)者的口碑，增加品牌價(jià)值和市場(chǎng)份額。例如，綠色配送計(jì)劃和環(huán)保包裝措施的實(shí)施，不僅贏得了消費(fèi)者的認(rèn)可，還提高了市場(chǎng)份額和用戶忠誠度。

三、案例分析

近年來，企業(yè)的并購行為不僅僅是為了擴(kuò)大市場(chǎng)范圍和資源整合，更逐步考慮ESG因素，形成更為全面和可持續(xù)的發(fā)展模式。通過引入ESG理念，企業(yè)可以有效降低風(fēng)險(xiǎn)、提升財(cái)務(wù)績(jī)效，同時(shí)強(qiáng)化企業(yè)在社會(huì)中的責(zé)任形象和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。以下將通過分析阿里巴巴并購案例深入探討ESG因素在并購實(shí)施過程中的正向作用，以及其對(duì)企業(yè)長(zhǎng)期價(jià)值的深遠(yuǎn)影響。

（一）案例

2018年阿里巴巴以95億美元的價(jià)格完成了對(duì)餓了么的并購，這是其迄今為止最大規(guī)模的一次本地生活服務(wù)領(lǐng)域的投資。通過這次收購，阿里巴巴進(jìn)一步鞏固了在中國本地生活服務(wù)領(lǐng)域的領(lǐng)先地位，并加速了其O2O（線上到線下）戰(zhàn)略的實(shí)施。

（二）ESG評(píng)級(jí)對(duì)并購績(jī)效的正向作用

1.財(cái)務(wù)績(jī)效

阿里巴巴推出了綠色配送計(jì)劃，包括推廣電動(dòng)車配送和優(yōu)化配送路徑，以減少碳排放。ESG管理通過減少碳排放，降低了企業(yè)的運(yùn)營成本，同時(shí)提升了企業(yè)的品牌形象，吸引了更多關(guān)注環(huán)保的消費(fèi)者，增強(qiáng)了用戶忠誠度和市場(chǎng)份額。ESG管理鼓勵(lì)用戶選擇“不需要餐具”選項(xiàng)，并提供積分獎(jiǎng)勵(lì)，推動(dòng)餐廳使用環(huán)保包裝。這一舉措不僅減少了環(huán)境污染，還降低了企業(yè)成本。綠色環(huán)保的形象也贏得了更廣泛的社會(huì)支持和認(rèn)可。

根據(jù)公開的財(cái)務(wù)報(bào)告，阿里巴巴在并購后的兩個(gè)季度內(nèi)，其生活服務(wù)板塊收入增長(zhǎng)了45%，市場(chǎng)份額提升了8%。綠色配送計(jì)劃實(shí)施后，在六個(gè)月內(nèi)節(jié)省了約2 000萬元的運(yùn)營成本，同時(shí)減少了30%的碳排放量。

提升環(huán)境績(jī)效和社會(huì)責(zé)任，能夠更好地管理環(huán)境和社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)，維護(hù)公司聲譽(yù)，吸引更多消費(fèi)者和投資者。長(zhǎng)期來看，這種可持續(xù)發(fā)展能力為阿里巴巴帶來了更好的財(cái)務(wù)回報(bào)。阿里巴巴在并購后，強(qiáng)化了內(nèi)部控制和合規(guī)管理，建立了嚴(yán)格的財(cái)務(wù)審計(jì)和風(fēng)險(xiǎn)管理體系，提升了公司的治理水平和在資本市場(chǎng)的地位。

2.風(fēng)險(xiǎn)管理

公司的ESG管理有助于優(yōu)化內(nèi)部和外部的公司治理與監(jiān)督機(jī)制，并最終提升公司價(jià)值。例如，治理相關(guān)的價(jià)值效應(yīng)是由更好的董事會(huì)領(lǐng)導(dǎo)、董事會(huì)獨(dú)立性、更好的反收購條款以及大機(jī)構(gòu)所有者等大股東加強(qiáng)對(duì)公司活動(dòng)的監(jiān)督所驅(qū)動(dòng)的。

在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)方面，阿里巴巴引入嚴(yán)格的財(cái)務(wù)審計(jì)制度，確保財(cái)務(wù)報(bào)告的透明和合規(guī)，減少了財(cái)務(wù)不透明帶來的投資風(fēng)險(xiǎn)。整合管理團(tuán)隊(duì)在并購后的三個(gè)月內(nèi)完成了業(yè)務(wù)審計(jì)，發(fā)現(xiàn)并修正了五個(gè)主要財(cái)務(wù)問題，避免了可能導(dǎo)致的4 000萬元財(cái)務(wù)損失。

在運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)方面，阿里巴巴成立專門的整合管理團(tuán)隊(duì)，制訂詳細(xì)的整合計(jì)劃，確保并購后的業(yè)務(wù)和文化融合順利進(jìn)行，減少了整合過程中可能出現(xiàn)的運(yùn)營和管理沖突，提高了整合效率和效果。

3.聲譽(yù)影響

并購交易往往受到媒體和公眾的高度關(guān)注。媒體對(duì)并購交易的報(bào)道可以提高信息透明度，使公眾和投資者對(duì)并購交易有更多了解，這種透明度有助于市場(chǎng)參與者作出更明智的決策。而ESG表現(xiàn)不佳的企業(yè)可能在交易后遭遇負(fù)面報(bào)道和公眾抗議，損害企業(yè)聲譽(yù)。

通過一系列的ESG措施，阿里巴巴并購后，提升了市場(chǎng)和投資者對(duì)公司的認(rèn)可度。市場(chǎng)對(duì)其積極的環(huán)保和社會(huì)責(zé)任行為做出了正面反應(yīng)，提高了公司的股價(jià)和市場(chǎng)份額，品牌價(jià)值總體提高。ESG相關(guān)舉措獲得了廣泛的媒體正面報(bào)道，提升了阿里巴巴的品牌知名度和美譽(yù)度。公眾對(duì)企業(yè)在環(huán)保、社會(huì)責(zé)任和治理方面的表現(xiàn)給予了積極反饋，增加了用戶的忠誠度和品牌黏性。

并購?fù)瓿珊蟮牧鶄€(gè)月內(nèi)，阿里巴巴在主要媒體上的正面報(bào)道增加了35%，品牌知名度提升了20%，用戶滿意度調(diào)查中滿意度提升了15%。阿里巴巴并購案例中，ESG因素通過媒體報(bào)道和公眾關(guān)注，顯著提升了并購后的企業(yè)績(jī)效。媒體的正面報(bào)道和公眾的積極反饋增強(qiáng)了企業(yè)的品牌形象與市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，吸引了更多投資者的關(guān)注和支持，最終促進(jìn)了企業(yè)的財(cái)務(wù)表現(xiàn)和長(zhǎng)期發(fā)展。

4.整合與協(xié)同效應(yīng)

追求協(xié)同是并購活動(dòng)的一個(gè)關(guān)鍵動(dòng)機(jī)。協(xié)同效應(yīng)越強(qiáng)，并購的結(jié)果越有利。阿里巴巴在并購后更加注重員工福利和消費(fèi)者權(quán)益的保障。阿里巴巴提升了配送員的福利待遇，如提供保險(xiǎn)、增加休息時(shí)間和改善工作條件等。這些措施提高了員工的工作滿意度和忠誠度，降低了員工流失率，提升了服務(wù)質(zhì)量。阿里巴巴加強(qiáng)了對(duì)平臺(tái)上商戶的監(jiān)管，以確保食品安全和服務(wù)質(zhì)量。同時(shí)，推出了更為便捷的投訴處理機(jī)制，以保障消費(fèi)者權(quán)益。在并購后的半年內(nèi)，配送員流失率降低了25%，員工滿意度調(diào)查中滿意度提升了22%。消費(fèi)者投訴處理效率提高了40%，投訴量減少了18%。

阿里巴巴整合其生態(tài)系統(tǒng)，與阿里健康、盒馬鮮生等業(yè)務(wù)板塊形成協(xié)同效應(yīng)。企業(yè)通過資源共享和戰(zhàn)略整合，能夠提供更多元化的服務(wù)，增強(qiáng)了市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力和盈利能力。阿里巴巴利用技術(shù)優(yōu)勢(shì)，能夠更精準(zhǔn)地分析市場(chǎng)需求，優(yōu)化運(yùn)營，提高效率，實(shí)現(xiàn)協(xié)同效應(yīng)。整合后，與阿里健康、盒馬鮮生的協(xié)同效應(yīng)使得阿里巴巴的訂單量增長(zhǎng)了28%，新用戶增加了15%。

（三）案例分析小結(jié)

環(huán)境、社會(huì)和治理（ESG）措施在并購中的應(yīng)用，對(duì)企業(yè)的長(zhǎng)期績(jī)效有著深遠(yuǎn)的影響。這些措施通過多種路徑影響企業(yè)的長(zhǎng)期價(jià)值，具體機(jī)制如下。

1.風(fēng)險(xiǎn)管理與合規(guī)性提升

ESG措施能夠幫助企業(yè)更好地識(shí)別和管理環(huán)境、社會(huì)及治理方面的風(fēng)險(xiǎn)。通過合規(guī)性提升，企業(yè)可以避免因違反環(huán)境法規(guī)、社會(huì)責(zé)任要求或治理規(guī)范而面臨的法律訴訟和罰款。這不僅減少了企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，還提高了企業(yè)的聲譽(yù)和投資者的信心，有力推動(dòng)了并購后的整合和穩(wěn)定發(fā)展。

2.成本節(jié)約與效率提升

環(huán)境方面的ESG措施，如節(jié)能減排、資源優(yōu)化利用等，可以直接減少運(yùn)營成本。社會(huì)和治理措施，如員工福利提升、工作環(huán)境改善、公司治理結(jié)構(gòu)優(yōu)化等，可以提高員工的工作效率和企業(yè)管理效率。這些措施綜合起來，有助于提升企業(yè)的運(yùn)營效益和長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力，進(jìn)而提升并購績(jī)效。

3.品牌與聲譽(yù)增強(qiáng)

積極實(shí)施ESG措施的企業(yè)通常在公眾和市場(chǎng)中享有更好的聲譽(yù)。這不僅有助于吸引和留住客戶，還能在并購過程中增強(qiáng)目標(biāo)公司的品牌價(jià)值，提升合并后的市場(chǎng)認(rèn)可度。良好的品牌和聲譽(yù)在競(jìng)爭(zhēng)激烈的市場(chǎng)環(huán)境中具有重要的戰(zhàn)略意義，有助于企業(yè)長(zhǎng)期穩(wěn)健發(fā)展。

4.員工與文化整合

良好的社會(huì)和治理措施能夠提升員工的忠誠度和滿意度，營造積極的企業(yè)文化。在并購過程中，文化和價(jià)值觀的整合是關(guān)鍵挑戰(zhàn)之一。企業(yè)如果在ESG方面有成熟的實(shí)踐和經(jīng)驗(yàn)，可以更好地處理文化整合問題，減少員工流失，提升團(tuán)隊(duì)凝聚力，從而實(shí)現(xiàn)并購后的順利過渡和持續(xù)發(fā)展。

總的來說，ESG措施通過風(fēng)險(xiǎn)管理、成本節(jié)約、品牌提升和員工整合等多種路徑，全面影響企業(yè)的長(zhǎng)期價(jià)值。這些措施不僅有助于提升并購的短期績(jī)效，更為企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展和長(zhǎng)期價(jià)值創(chuàng)造奠定了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

四、結(jié)束語

ESG不僅僅是一組獨(dú)立的指標(biāo)，更是一個(gè)綜合考慮企業(yè)在環(huán)境、社會(huì)和治理方面表現(xiàn)的整體框架。通過重視ESG，企業(yè)不僅能提高自身的可持續(xù)發(fā)展能力，還能在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中脫穎而出，贏得投資者、消費(fèi)者和社會(huì)的廣泛信任和支持。

ESG評(píng)級(jí)在企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效、風(fēng)險(xiǎn)管理、聲譽(yù)影響、整合與協(xié)調(diào)效應(yīng)等方面的影響，對(duì)企業(yè)的并購績(jī)效起著正向作用。高ESG評(píng)級(jí)的企業(yè)在并購過程中能夠獲得顯著的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)和財(cái)務(wù)回報(bào)。通過注重ESG因素，阿里巴巴在并購后的業(yè)務(wù)整合中表現(xiàn)出色，市場(chǎng)份額和用戶基數(shù)大幅增長(zhǎng)，盈利能力和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力顯著提升。注重ESG的策略幫助阿里巴巴在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中取得了更好的財(cái)務(wù)績(jī)效和長(zhǎng)期可持續(xù)發(fā)展。

參考文獻(xiàn)：

[1]" "李文新，易雨楠，林佳.碳中和目標(biāo)下的企業(yè)ESG并購：機(jī)遇、風(fēng)險(xiǎn)與應(yīng)對(duì)[J].全國流通經(jīng)濟(jì)，2024（6）：129-132.

[2]" "朱艷琴.我國上市企業(yè)社會(huì)責(zé)任履行情況及對(duì)策研究：以比亞迪為例[J].財(cái)務(wù)管理研究，2024（5）：76-81.

[3]" "Byoung-jin K，Jin-young J，Sung-woo C.Can ESG mitigate the diversification discount in cross-border Mamp;A[J].Borsa Istanbul Review，2022，2（3）：607-615.

[4]" "C M Kuhnen，A Niessen.Public Opinion and Executive Compensation[J].Management Science，2012，58（7）：1249-1272.

[5]" "Jo H，Harjoto，A M.Corporate Governance and Firm Value：The Impact of Corporate Social Responsibility[J].Journal of Business Ethics，2011（103）：351-383.

[6]" "Deng X，Kang J，Low S B.Corporate social responsibility and stakeholder value maximization：Evidence from mergers[J].Journal of Financial Economics，2013，110（1）：87-109.

[7]" "胥朝陽，徐廣，李子妍.社會(huì)信任對(duì)并購績(jī)效的影響研究：基于企業(yè)社會(huì)責(zé)任的中介效應(yīng)[J].財(cái)會(huì)通訊，2021（16）：56-59.

[責(zé)任編輯" "萬" "葉]