從結(jié)構(gòu)性復(fù)蘇到均衡增長

2024年，中國經(jīng)濟整體呈現(xiàn)回升態(tài)勢，但內(nèi)部結(jié)構(gòu)也開始出現(xiàn)分化。受全球經(jīng)濟復(fù)蘇超出預(yù)期影響，國際貿(mào)易穩(wěn)步回升帶動了中國出口的超預(yù)期增長；相比之下，國內(nèi)消費和投資仍處于溫和復(fù)蘇的通道。展望未來，隨著宏觀政策效果逐步顯現(xiàn)，中國經(jīng)濟增長的內(nèi)生動力將進一步增強，新質(zhì)生產(chǎn)力加快發(fā)展，傳統(tǒng)與新興動力加速轉(zhuǎn)換。

中國經(jīng)濟的結(jié)構(gòu)性復(fù)蘇特征

2024年，經(jīng)濟整體呈現(xiàn)回升態(tài)勢，但內(nèi)部結(jié)構(gòu)明顯分化。具體來看，當前階段的經(jīng)濟復(fù)蘇呈現(xiàn)以下三大特征。

第一，內(nèi)需與外需分化加大，對經(jīng)濟增長的貢獻率呈“外升內(nèi)降”特征。自2024年以來，外部需求總體上表現(xiàn)優(yōu)于內(nèi)部，中國出口的優(yōu)異表現(xiàn)主要歸因于全球景氣度的回升和中國出口競爭力的提升。2024年，全球經(jīng)濟增長勢頭逐步恢復(fù)，按年率計算，全球增長在2022年觸底，經(jīng)濟增速僅為2.3%，此時通脹中值已達到9.4%的峰值。根據(jù)國際貨幣基金組織（IMF）最新的預(yù)測，2024年和2025年全球經(jīng)濟增速將保持在略高于3.2%的水平，而到2024年底和2025年底，通脹將從2.8%降到2.4%，并保持穩(wěn)定（IMF，2024）。除此之外，在全球制造業(yè)回暖的推動下，全球貿(mào)易景氣程度顯著改善，推動了外需增長。除此之外，中國出口競爭力持續(xù)增強，盡管受到來自發(fā)達國家的貿(mào)易摩擦等因素影響，中國對其他新興經(jīng)濟體的出口金額不降反升。相比之下，國內(nèi)消費和國內(nèi)投資增速均呈現(xiàn)放緩態(tài)勢：2024年上半年，社會消費品零售總額同比增長3.7%，較2023年增速出現(xiàn)下降；投資方面，全國固定資產(chǎn)投資同比增長3.9%，增速也出現(xiàn)放緩的跡象。

第二，消費投資內(nèi)部分化，經(jīng)濟復(fù)蘇出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性失調(diào)。就消費來看，一方面，通信器材類、體育娛樂用品類商品構(gòu)成當前消費熱點，互聯(lián)網(wǎng)消費仍然高速增長；另一方面，受互聯(lián)網(wǎng)消費影響，超市、百貨零售額增速明顯下滑。

在投資方面，制造業(yè)投資、基建投資和房地產(chǎn)投資呈現(xiàn)“一快一緩一降”的趨勢。由于大規(guī)模設(shè)備更新政策的效果逐步顯現(xiàn)，制造業(yè)投資引領(lǐng)投資實現(xiàn)快速增長?；A(chǔ)設(shè)施投資實現(xiàn)了較快增長，但仍低于2022-2023年同期平均水平。受房地產(chǎn)行業(yè)下行影響，同期房地產(chǎn)開發(fā)投資同比下降10.1%。目前，房地產(chǎn)市場仍處于深度調(diào)整中，未來隨著相關(guān)政策不斷落地，房地產(chǎn)市場也將呈現(xiàn)出一些結(jié)構(gòu)性積極變化。

第三，工業(yè)增長優(yōu)于服務(wù)業(yè)，上中下游產(chǎn)業(yè)表現(xiàn)有所分化。2024年上半年，全國規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長6.0%，而同期服務(wù)業(yè)生產(chǎn)同比增長4.6%。就生產(chǎn)領(lǐng)域內(nèi)部情況來看，受房地產(chǎn)市場下行影響，工業(yè)上游采礦業(yè)和原材料制造業(yè)的生產(chǎn)增速放緩。相比之下，受全球經(jīng)濟回暖影響，中游與外需相關(guān)和制造業(yè)升級相關(guān)的領(lǐng)域，經(jīng)濟表現(xiàn)相對更好。未來，隨著新質(zhì)生產(chǎn)力的不斷壯大，汽車制造、鋰電池和光伏制造等新興行業(yè)預(yù)計將成為支撐工業(yè)增長的重要動力，中國經(jīng)濟增長的質(zhì)量也將不斷提升。

未來增長面臨的內(nèi)外部風(fēng)險

目前，我國經(jīng)濟整體態(tài)勢趨穩(wěn)，但未來經(jīng)濟增長也面臨來自內(nèi)外部的風(fēng)險，短期內(nèi)，應(yīng)注重全球貨幣政策轉(zhuǎn)向、國際貿(mào)易摩擦升級及國內(nèi)房地產(chǎn)市場下行壓力三大風(fēng)險。

全球通貨膨脹與貨幣政策轉(zhuǎn)向

2023年末，隨著全球通脹浪潮的興起，大多數(shù)經(jīng)濟體的通脹率接近疫情前水平。但通脹壓力自2023年第四季度開始降溫，2023年四季度發(fā)達經(jīng)濟體平均通脹的同比增速為2.3%，明顯低于2022年第二季度的9.5%；新興市場和發(fā)展中經(jīng)濟體在2023年第四季度的通脹率為9.9%，也低于2022年第一季度的峰值13.7%。究其原因，2022-2023年，發(fā)達經(jīng)濟體家庭通過消耗疫情時期的儲蓄來支撐消費。除此之外，疫情之后，各國的財政政策比預(yù)期更為擴張，帶來更大的通脹壓力。

根據(jù)IMF的預(yù)測，全球總體通脹率預(yù)計將從2023年的年平均6.8%降至2024年的5.9%和2025年的4.5%，且發(fā)達經(jīng)濟體將比新興市場和發(fā)展中經(jīng)濟體更早回到通脹目標。隨著通脹接近目標，市場對政策利率將下調(diào)的預(yù)期推動了長期借貸成本下降。鑒于通脹進一步朝著目標值回落，居民長期通脹預(yù)期保持穩(wěn)定，主要發(fā)達經(jīng)濟體的央行貨幣政策預(yù)計將于2024年下半年開始下降。就美國而言，預(yù)計美聯(lián)儲年內(nèi)降息1～2次，全年降息幅度25～50個基點。

貿(mào)易摩擦升級帶來更多外部風(fēng)險挑戰(zhàn)

當前，世界形勢動蕩復(fù)雜，特別是貿(mào)易摩擦的波及范圍進一步擴大，給我國發(fā)展帶來了新風(fēng)險新挑戰(zhàn)。首先，就發(fā)達國家來看，美國在原有對華301關(guān)稅基礎(chǔ)上，進一步提高自華進口的電動汽車等產(chǎn)品關(guān)稅，并且開始對我國海事、物流和造船行業(yè)發(fā)起新一輪301調(diào)查，升級芯片出口管制。同時，歐盟涉華經(jīng)貿(mào)審查明顯增多，對我國電動汽車加征進口關(guān)稅，保護歐盟相關(guān)產(chǎn)業(yè)；歐盟碳關(guān)稅（CBAM）給企業(yè)出口帶來嚴峻挑戰(zhàn)。

其次，我國與新興經(jīng)濟體之間的貿(mào)易摩擦也有上升態(tài)勢。近期，巴西連續(xù)對我國的鋼鐵、化工等產(chǎn)品采取反傾銷措施，墨西哥、越南等多個國家計劃或已經(jīng)調(diào)高鋼材進口關(guān)稅，意在針對自華鋼鐵進口，土耳其等國對我國汽車出口加征關(guān)稅，我國對新興經(jīng)濟體貿(mào)易遭遇新挑戰(zhàn)。

房地產(chǎn)行業(yè)下行帶來的財政金融風(fēng)險

經(jīng)濟的高速發(fā)展及城鎮(zhèn)化的快速推進，加上一系列人口結(jié)構(gòu)和政策因素，導(dǎo)致2003年以來我國住房需求的持續(xù)高漲。目前來看，考慮到我國未來戶籍人口城市化仍有一定空間，目前房地產(chǎn)市場將進入維護置換與更新階段，因此并不會發(fā)生房地產(chǎn)市場的系統(tǒng)性過剩。但需要注意的是，當前房地產(chǎn)市場的調(diào)整關(guān)系到地方財政乃至民生等多重因素，應(yīng)謹防房地產(chǎn)市場風(fēng)險與財政風(fēng)險交織。

目前，房地產(chǎn)行業(yè)下行已經(jīng)影響到了政府財政收支。2024年上半年，全國一般公共預(yù)算收入同比下降2.8%，同期政府性基金預(yù)算累計收入同比下降15.3%。考慮到土地出讓收入是地方政府專項債償債收入的重要來源，在房地產(chǎn)價格上漲預(yù)期不再強烈的背景下，一旦出現(xiàn)土地流拍，或者出讓土地的價格大幅下降，土地出讓金就會減少，無法償還地方政府債務(wù)的本金和利息，甚至無法支撐地方政府債務(wù)的借新還舊。當前，需要重點關(guān)注城投債集中到期地區(qū)的債務(wù)風(fēng)險。目前來看，地方債還呈現(xiàn)出明顯的區(qū)域差異，中西部地區(qū)到期集中度較高，應(yīng)重點關(guān)注這些地區(qū)的債務(wù)的償付風(fēng)險。

以新質(zhì)生產(chǎn)力為紐帶為長期增長注入動力

2023年9月，習(xí)近平總書記在黑龍江考察調(diào)研期間首次提到應(yīng)強調(diào)整合科技創(chuàng)新資源，引領(lǐng)發(fā)展戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)和未來產(chǎn)業(yè)，加快形成新質(zhì)生產(chǎn)力。隨后在2023年12月的中央經(jīng)濟工作會議上，首次部署了“新質(zhì)生產(chǎn)力”這一內(nèi)容。在2024年1月，習(xí)近平總書記對新質(zhì)生產(chǎn)力這一概念首次進行了系統(tǒng)性論述，并從“創(chuàng)新、產(chǎn)業(yè)、綠色、改革、人才”五個維度闡述新質(zhì)生產(chǎn)力的內(nèi)涵和要求。在2024年的政府工作報告中，更是將“新質(zhì)生產(chǎn)力”排在政府工作的首位。黨的二十屆三中全會明確提出“健全因地制宜發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力體制機制，加快形成同新質(zhì)生產(chǎn)力更相適應(yīng)的生產(chǎn)關(guān)系，促進各類先進生產(chǎn)要素向發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力集聚，大幅提升全要素生產(chǎn)率”的戰(zhàn)略目標。

培育和發(fā)展企業(yè)的新質(zhì)生產(chǎn)力

新質(zhì)生產(chǎn)力是一個時代性的概念，“新”在要以新要素為基礎(chǔ)，利用創(chuàng)新顛覆技術(shù)，形成新優(yōu)勢，開發(fā)新產(chǎn)品，從而形成新產(chǎn)業(yè)與新發(fā)展動能。在此過程中，構(gòu)建新的發(fā)展平臺，創(chuàng)建新的優(yōu)勢賽道，形成新的業(yè)態(tài)與新的產(chǎn)品領(lǐng)域，最終形成新的產(chǎn)業(yè)體系與發(fā)展模式。就內(nèi)容來看，新質(zhì)生產(chǎn)力強調(diào)智能化、綠色化、創(chuàng)新性。新質(zhì)生產(chǎn)力更加強調(diào)技術(shù)的進步和創(chuàng)新，特別是信息技術(shù)、生物技術(shù)、納米技術(shù)等高新技術(shù)的應(yīng)用，能夠極大地提高生產(chǎn)效率和產(chǎn)品質(zhì)量。新質(zhì)生產(chǎn)力更加依賴知識、信息和技術(shù)，生產(chǎn)過程中的知識密集程度顯著提高，這要求勞動者具有更高的教育水平和專業(yè)技能。隨著人工智能和大數(shù)據(jù)技術(shù)的發(fā)展，新質(zhì)生產(chǎn)力逐步走向智能化，智能制造、智慧農(nóng)業(yè)、智能物流等新興領(lǐng)域不斷涌現(xiàn)，改變了傳統(tǒng)的生產(chǎn)方式。

新質(zhì)生產(chǎn)力是以創(chuàng)新為核心的，而作為創(chuàng)新的主要載體，企業(yè)的新質(zhì)生產(chǎn)力成為提升國家經(jīng)濟競爭力的核心環(huán)節(jié)。因此，為了培育企業(yè)的新質(zhì)生產(chǎn)力，可以采取差異化的策略，促進不同地區(qū)、行業(yè)的企業(yè)新質(zhì)生產(chǎn)力的全面提升。對于具備較高創(chuàng)新能力和技術(shù)水平的企業(yè)，應(yīng)當優(yōu)先考慮給予資金支持，以最大化補助的經(jīng)濟效益。同時，應(yīng)鼓勵這些企業(yè)將資金投入研發(fā)和技術(shù)創(chuàng)新中，以進一步提升其新質(zhì)生產(chǎn)力水平。在中部和西部地區(qū)，應(yīng)加大基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和制度環(huán)境的改善，創(chuàng)造有利于企業(yè)創(chuàng)新的環(huán)境。同時，可以設(shè)立專項基金，支持中西部地區(qū)的科技型中小企業(yè)，提升企業(yè)創(chuàng)新能力。

以數(shù)字經(jīng)濟等新興產(chǎn)業(yè)為抓手，推動新質(zhì)生產(chǎn)力的發(fā)展

作為新質(zhì)生產(chǎn)力的基石，在數(shù)字化轉(zhuǎn)型的大潮中，應(yīng)以數(shù)字經(jīng)濟為紐帶，推動新質(zhì)生產(chǎn)力的發(fā)展。為此，首先，應(yīng)完善數(shù)字基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。在數(shù)字經(jīng)濟時代，傳統(tǒng)的基礎(chǔ)設(shè)施已經(jīng)難以滿足發(fā)展需求，因此，必須加強新型數(shù)字基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)，如4G、5G等通信網(wǎng)絡(luò)的覆蓋和升級。尤其是西部地區(qū)和一些偏遠地區(qū)，更應(yīng)該加大投入力度，提升通信網(wǎng)絡(luò)的覆蓋率和速度。此外，我們還應(yīng)積極推廣5G技術(shù)的應(yīng)用，加快5G基站的建設(shè)進程，把握5G發(fā)展帶來的機遇。

其次，要充分利用數(shù)據(jù)這一數(shù)字經(jīng)濟的新要素。數(shù)據(jù)已經(jīng)成為一種重要的生產(chǎn)資料，它可以優(yōu)化生產(chǎn)流程、提高生產(chǎn)效率、降低生產(chǎn)成本。因此，應(yīng)該大力引進人工智能等數(shù)字經(jīng)濟相關(guān)項目，建設(shè)云計算中心和大數(shù)據(jù)平臺，推動數(shù)據(jù)在生產(chǎn)、流通、消費等各環(huán)節(jié)的廣泛應(yīng)用，為經(jīng)濟發(fā)展注入新動力。

最后，還應(yīng)推動數(shù)字經(jīng)濟方面的擴大開放。為了進一步吸引外商投資，應(yīng)繼續(xù)縮減外資準入負面清單，為外資企業(yè)提供更加廣闊的市場空間和發(fā)展機遇。與此同時，除了傳統(tǒng)的合資經(jīng)營和外商股權(quán)投資方式外，應(yīng)鼓勵外資更多地采用股權(quán)投資和非股權(quán)投資相結(jié)合的新模式。這樣既可以降低外資的風(fēng)險，又能更好地發(fā)揮外資在技術(shù)、人才和管理上的溢出效應(yīng)。除此之外，我們還應(yīng)注重發(fā)揮外資的示范和帶動作用，通過吸引外資，推動中國數(shù)字經(jīng)濟的持續(xù)健康發(fā)展。

金融助力新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展的相關(guān)政策建議

深化金融機構(gòu)的供給側(cè)改革，推動金融對外開放

未來，隨著我國經(jīng)濟從增量發(fā)展進入存量重組和增量優(yōu)化階段，疊加中小型金融機構(gòu)風(fēng)險高發(fā)的實際情況，金融供給側(cè)改革應(yīng)推動金融機構(gòu)重組，通過做大做強大型金融機構(gòu)，實現(xiàn)穩(wěn)定宏觀金融風(fēng)險的目標。

另外，中小金融機構(gòu)需要實現(xiàn)本地化、特色化經(jīng)營。金融行業(yè)集中度進一步提升意味著大型金融機構(gòu)將實現(xiàn)經(jīng)營區(qū)域全國化甚至國際化、經(jīng)營業(yè)務(wù)全面化，中小金融機構(gòu)應(yīng)根據(jù)自己的資源稟賦，在相較于大型金融機構(gòu)全面化業(yè)務(wù)布局有一定比較優(yōu)勢的業(yè)務(wù)上實現(xiàn)特色化經(jīng)營。除此之外，還應(yīng)加強對中小銀行的治理，增強中小金融機構(gòu)的獨立性，降低地方對中小銀行和地方金融機構(gòu)在金融決策上的負面影響。

現(xiàn)代化經(jīng)濟強國需要金融強國的支撐和助力，而金融強國的構(gòu)建，除了要有現(xiàn)代化的金融機構(gòu)和市場體系外，離不開金融的高水平對外開放。因此，在金融業(yè)高水平對外開放方面，一方面是經(jīng)濟規(guī)律使然和高質(zhì)量發(fā)展的內(nèi)在要求，另一方面是“引進來”和“走出去”并重的雙向開放，而非單向開放。具體而言，金融業(yè)對外開放應(yīng)堅持多邊主義原則，積極參與國際金融合作與治理，并服務(wù)“一帶一路”等國家戰(zhàn)略。除此之外，由于金融活動天然具有風(fēng)險屬性，所以金融領(lǐng)域?qū)ν忾_放不可避免地會帶來金融風(fēng)險的跨境傳遞，海外金融市場和金融機構(gòu)風(fēng)險可能外溢至國內(nèi)，因此，推動金融業(yè)對外開放還要確保國家金融和經(jīng)濟安全。

完善現(xiàn)有貨幣政策調(diào)控框架，加大對實體經(jīng)濟的支持力度

首先，根據(jù)當前經(jīng)濟形勢適時調(diào)整貨幣政策。應(yīng)按照黨的二十屆三中全會提出的“加快完善中央銀行制度，暢通貨幣政策傳導(dǎo)機制”的戰(zhàn)略目標完善現(xiàn)有貨幣政策框架。在當前階段，我國貨幣政策既要實現(xiàn)保增長和穩(wěn)就業(yè)，又要解決企業(yè)的“融資難、融資貴”難題，這就要求貨幣政策在通過傳統(tǒng)貨幣政策手段釋放流動性的同時，發(fā)揮結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具的作用，加大對實體經(jīng)濟的支持。

其次，實現(xiàn)數(shù)量型調(diào)控到價格型調(diào)控的轉(zhuǎn)型。就我國的貨幣政策執(zhí)行來看，目前兼顧了數(shù)量型和價格型目標調(diào)控方式，且價格型操作目標較為模糊，既包含同業(yè)拆借利率和債券回購利率這類廣泛采用的目標，還包括常備借款便利（SLF）、中期借款便利（MLF）及抵押補充貸款（PSL）等新興貨幣政策工具的利率。目前，央行已宣布于近期實施國債借入操作，未來可適當加大市場干預(yù)力度，逐步將二級市場國債買賣納入貨幣政策工具箱，實現(xiàn)貨幣政策由數(shù)量型調(diào)控向價格型調(diào)控的轉(zhuǎn)變。

控制地方債務(wù)風(fēng)險，謹防房地產(chǎn)與金融財政風(fēng)險交織

為控制地方債務(wù)風(fēng)險，首先應(yīng)全面摸清隱性債務(wù)規(guī)模的基礎(chǔ)上，推動債務(wù)置換或重組，遏制增量化解存量。為此，應(yīng)完善債務(wù)風(fēng)險評估、債務(wù)上限與監(jiān)督體系。為了更好地控制地方政府債務(wù)風(fēng)險，應(yīng)該積極探討并科學(xué)合理地確定各種當?shù)卣畟鶆?wù)上限額度。針對市場化程度較高、發(fā)展后勁足、債務(wù)風(fēng)險較低、財政透明度較高、資金見效快的地區(qū)，要在地方政府債務(wù)限額上給予傾斜支持，推動其加快發(fā)展；對于其他地區(qū)，應(yīng)結(jié)合其風(fēng)險承受能力，控制其地方政府債務(wù)限額。針對在建財政或投資項目的資金需求，應(yīng)防止“急剎車”，并穩(wěn)妥解決存量債務(wù)到期前還款和后期投融資矛盾。為此，可以通過設(shè)置債券再融資機制，有效地減少債務(wù)成本，促進債務(wù)信息透明化，保證地方財政持續(xù)運行。

除此之外，還應(yīng)通過財稅體制改革，優(yōu)化中央地方財權(quán)事權(quán)分配，增強地方政府財政穩(wěn)定性，從根本上解決當前財政運行緊平衡和地方債務(wù)問題。為此，可以按照黨的二十屆三中全會提出的“適當加強中央事權(quán)、提高中央財政支出比例”重新進行制度安排，在政府間重新劃分政府職能邊界，劃分各級政府間職責(zé)范圍，明確各級財政支出責(zé)任的基礎(chǔ)上按照財權(quán)與事權(quán)相統(tǒng)一的原則劃分財權(quán)，劃定各級政府穩(wěn)定的收入來源，通過上收部分事權(quán)和支出責(zé)任到中央和省級政府，減輕地方政府和市縣政府的支出壓力。

（汪川為中國社會科學(xué)院財經(jīng)戰(zhàn)略研究院副研究員。責(zé)任編輯/周茗一）