伊麗莎白一世與“劣幣驅(qū)逐良幣”的格雷欣法則

伊麗莎白一世（公元1558—1603年在位）是英格蘭王國都鐸王朝（1485—1603年）的末代女王，她是亨利八世（1509—1547年在位）的女兒。亨利八世的妻子是西班牙公主凱瑟琳，就是那位資助哥倫布航海發(fā)現(xiàn)美洲大陸的伊莎貝拉女王的女兒。不幸的是，凱瑟琳沒有生下男孩，亨利八世休妻再娶，與凱瑟琳的侍從女官安妮·博林結(jié)婚，生下伊麗莎白一世。

亨利八世創(chuàng)建了英國皇家海軍，他下令建造快速靈活的新式戰(zhàn)艦，把火炮裝在船艙內(nèi)部，并配備專門的戰(zhàn)斗水手，增強(qiáng)了英國的海上軍事力量。亨利八世雄心勃勃，做了許多大事，花費(fèi)金錢無數(shù)。為了彌補(bǔ)財(cái)政上的窟窿，他開始發(fā)行降低成色的虛錢進(jìn)行斂財(cái)。

1540年5月，亨利八世頒布密詔，命令制造降低成色的金幣和銀幣。新造的低成色錢幣未被直接投入市場，而是被窖藏在威斯敏斯特宮的珍寶塔。

1544年5月，因?yàn)樵鞄艌鋈狈ψ銐虻狞S金和白銀用來造幣，英格蘭王室開始將窖藏珍寶塔的低成色錢幣投入市場。

兩個(gè)月后，有商人發(fā)現(xiàn)新幣成色不足，所以只肯出低價(jià)兌換新幣。同時(shí)，因?yàn)檫@些低成色錢幣的存在，相同面額的高成色錢幣被人們保藏不用，從市場上消失了。

此后，英格蘭王國的錢幣迅速貶值。1545年，金幣的含金量從23K降低至22K，次年又降至20K；1546年，銀幣的含銀量降至33%，這個(gè)含銀量在1540年是50%，1540年之前則是92.5%。

1547年，亨利八世去世，他的兒子愛德華六世（1547—1553年在位）繼位。愛德華六世統(tǒng)治時(shí)期，英格蘭王國繼續(xù)實(shí)行虛幣斂財(cái)政策。1551年，銀幣的成色降至25%。

錢幣大貶值在短期內(nèi)給英格蘭王室?guī)硎找?，同時(shí)造成物價(jià)飛漲。當(dāng)時(shí)英格蘭王室的土地均已出租并簽訂長期租約，王室收到的租金也是貶值的錢幣，因此導(dǎo)致王室收入銳減。為解決財(cái)務(wù)危局，王室不得不發(fā)行更多的低成色錢幣，形成惡性循環(huán)，并使民眾對(duì)于流通中的錢幣失去信心，商品交換逐步退回到以物易物的原始方式。

1558年， 伊麗莎白一世繼位。她意識(shí)到低成色錢幣不僅損害民眾對(duì)于王室的信任，也給英格蘭王國的對(duì)外貿(mào)易造成重大傷害，因?yàn)橥鈬倘司芙^接受英格蘭錢幣作為支付手段。女王確信，有必要恢復(fù)大貶值前的高成色錢幣，將低成色的“劣幣”從流通中收回。于是，女王責(zé)成財(cái)務(wù)顧問托馬斯·格雷欣爵士全權(quán)負(fù)責(zé)此事。

首先，格雷欣指出：高純度的貴金屬錢幣——“良幣”——通常會(huì)被民眾窖藏，退出流通；而貶值的法償錢幣——“劣幣”——?jiǎng)t會(huì)被用來清償債務(wù)。托馬斯指出的這種現(xiàn)象，即“劣幣驅(qū)逐良幣”現(xiàn)象，被后世人們稱之為“格雷欣法則”。

然后，格雷欣提出建議：收回成色不足的錢幣，以防止“良幣”退出流通。當(dāng)時(shí)流通中銀幣的白銀成色為25%。1560年，格雷欣奉女王諭旨，制造白銀成色為90%的銀幣，1枚新銀幣兌換4枚舊銀幣（25%×4=100%），英格蘭王室從中獲得10%的制造成本和鑄幣稅。這個(gè)方案的兌換價(jià)格基本合理，所以在市場上得到廣泛接受。

于是，格雷欣成功地將所有貶值的“劣幣”從流通中回收，再將回收的“劣幣”熔化，重新制造高成色的“良幣”。這一過程中，格雷欣為英格蘭王室賺取了約5萬英鎊的利潤。

格雷欣制造“良幣”、收購“劣幣”的措施，使先前退出市場的“良幣”重返市場，英格蘭王國錢幣成為國際上廣泛使用的錢幣。同時(shí)，格雷欣的措施，為英格蘭王國在國際上建立經(jīng)濟(jì)霸權(quán)提供了有力的貨幣工具。

（石俊志為中國社會(huì)科學(xué)院金融研究所研究員。特約編輯/孫世選，責(zé)任編輯/丁開艷）