T醫(yī)藥公司利潤(rùn)質(zhì)量分析

近年來(lái)，上市公司會(huì)計(jì)造假事件屢見(jiàn)不鮮，外界對(duì)利潤(rùn)的關(guān)注逐漸從數(shù)量轉(zhuǎn)向質(zhì)量。利潤(rùn)質(zhì)量分析超越了以往僅局限于企業(yè)盈利分析的框架，成為了一種剖析企業(yè)發(fā)展?fàn)顩r的綜合方法。本文以上市T醫(yī)藥集團(tuán)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱T醫(yī)藥公司）為例，從利潤(rùn)的含金量、持續(xù)性以及與戰(zhàn)略的吻合度三個(gè)方面對(duì)其利潤(rùn)質(zhì)量進(jìn)行分析。通過(guò)一系列的分析，深入了解T醫(yī)藥公司的經(jīng)營(yíng)發(fā)展?fàn)顩r，找出其在利潤(rùn)質(zhì)量方面存在的問(wèn)題，并提出相關(guān)的建議對(duì)策。

一、引言

企業(yè)是以盈利為根本目的的經(jīng)濟(jì)組織，盈利能力是決定其生存和發(fā)展的根本能力。投資者通常會(huì)通過(guò)利潤(rùn)多少來(lái)評(píng)價(jià)企業(yè)盈利能力，但在日常企業(yè)經(jīng)營(yíng)中，企業(yè)利潤(rùn)存在較大的可操縱性。因此，投資者在進(jìn)行投資決策時(shí)需重點(diǎn)關(guān)注企業(yè)的利潤(rùn)質(zhì)量維度。評(píng)估企業(yè)利潤(rùn)質(zhì)量需超越單一利潤(rùn)水平，需從多維度全面分析盈利質(zhì)量，揭示會(huì)計(jì)利潤(rùn)與實(shí)際利潤(rùn)的吻合度，全面反映財(cái)務(wù)狀況。本文以T醫(yī)藥公司為案例，分析其利潤(rùn)質(zhì)量，尋求提升利潤(rùn)的關(guān)鍵點(diǎn)，提出改進(jìn)舉措。本文將從利潤(rùn)含金量、利潤(rùn)持續(xù)性以及利潤(rùn)與企業(yè)戰(zhàn)略的吻合性三個(gè)方面來(lái)再現(xiàn)企業(yè)會(huì)計(jì)利潤(rùn)與真實(shí)利潤(rùn)的匹配度。

二、T醫(yī)藥公司概況

T醫(yī)藥公司創(chuàng)建于1994年，于2002年在上海證券交易所掛牌上市，是現(xiàn)代中藥國(guó)際化領(lǐng)軍企業(yè)，致力于打造成為我國(guó)先進(jìn)的、具有國(guó)際影響的醫(yī)藥與健康服務(wù)一體化解決方案供應(yīng)商。在經(jīng)營(yíng)模式方面，T醫(yī)藥公司采用雙業(yè)態(tài)經(jīng)營(yíng)模式，即醫(yī)藥工業(yè)經(jīng)營(yíng)模式和醫(yī)藥商業(yè)經(jīng)營(yíng)模式同時(shí)發(fā)展。在發(fā)展戰(zhàn)略方面，借數(shù)字化轉(zhuǎn)型，加速“兩轉(zhuǎn)一升”，利用科技平臺(tái)轉(zhuǎn)型為創(chuàng)新創(chuàng)造、智慧服務(wù)企業(yè)，聚焦心腦血管、消化代謝、腫瘤疾病，整合全球技術(shù)，打造防治方案，通過(guò)“四位一體”研發(fā)模式加速產(chǎn)品上市，科技驅(qū)動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展，優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，構(gòu)建新增長(zhǎng)動(dòng)能，推進(jìn)公司高新高智高端化發(fā)展。

三、T醫(yī)藥公司利潤(rùn)質(zhì)量分析

（一）核心利潤(rùn)含金量分析

利潤(rùn)的含金量是衡量企業(yè)真實(shí)盈利能力的重要指標(biāo)。核心利潤(rùn)是企業(yè)開(kāi)展自身經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所賺取的經(jīng)營(yíng)成果，因此通過(guò)與經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量進(jìn)行比較，就可以反映出核心利潤(rùn)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量的能力。

根據(jù)表1可以看出，T醫(yī)藥公司核心利潤(rùn)的絕對(duì)規(guī)模和核心利潤(rùn)率相比五年前都有所增加，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量整體也有所增加，且從2020年開(kāi)始，其核心利潤(rùn)獲現(xiàn)率均大于1.5，說(shuō)明企業(yè)的經(jīng)營(yíng)情況較好，經(jīng)營(yíng)效率較高，整體經(jīng)營(yíng)狀況向好，具有一定的發(fā)展?jié)摿Α?/p>

（二）利潤(rùn)的持續(xù)性分析

利潤(rùn)的持續(xù)性能夠體現(xiàn)企業(yè)在過(guò)去和未來(lái)一段時(shí)期內(nèi)的持續(xù)發(fā)展?fàn)顩r。企業(yè)利潤(rùn)的持續(xù)性可以證明企業(yè)的市場(chǎng)發(fā)展前景，是判斷企業(yè)是否具有投資價(jià)值的核心要素之一。因此利潤(rùn)的持續(xù)性分析是衡量企業(yè)利潤(rùn)質(zhì)量的一個(gè)重要方面，利潤(rùn)的持續(xù)性可以從它的成長(zhǎng)性和波動(dòng)性兩方面來(lái)進(jìn)行評(píng)價(jià)。

1.利潤(rùn)成長(zhǎng)性分析

本文將選取營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率、毛利率、核心利潤(rùn)率作為分析利潤(rùn)成長(zhǎng)性的指標(biāo)。營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率是衡量企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況、預(yù)測(cè)企業(yè)經(jīng)營(yíng)趨勢(shì)的重要指標(biāo)；企業(yè)毛利率的相對(duì)水平可以反映企業(yè)產(chǎn)品在市場(chǎng)上的相對(duì)競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力；核心利潤(rùn)率能夠考察企業(yè)在長(zhǎng)期發(fā)展過(guò)程中的盈利能力變化趨勢(shì)，最能反映企業(yè)在行業(yè)中的競(jìng)爭(zhēng)地位。

從營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率來(lái)看，T醫(yī)藥公司在2020年、2021年為負(fù)值，在2022年、2023年逐漸轉(zhuǎn)為正值，說(shuō)明其營(yíng)業(yè)收入由減少轉(zhuǎn)為增加，但增加比例不大。企業(yè)從2020年開(kāi)始，其營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率均低于同行業(yè)的華潤(rùn)三九，說(shuō)明企業(yè)營(yíng)業(yè)收入情況不佳，企業(yè)利潤(rùn)的成長(zhǎng)性有待提高。

從毛利率來(lái)看，企業(yè)從2021年開(kāi)始，其毛利率均在60%以上，且與同行業(yè)企業(yè)華潤(rùn)三九相比，從2021年開(kāi)始一直高于華潤(rùn)三九。企業(yè)的毛利率在近五年整體成一定的上升趨勢(shì)，且在近三年較為穩(wěn)定。根據(jù)中商情報(bào)網(wǎng)，我國(guó)中藥銷售毛利率總體保持在43%以上，所以總體來(lái)說(shuō)，T公司毛利率高于行業(yè)平均值水平，說(shuō)明企業(yè)有一定的核心競(jìng)爭(zhēng)力，并且經(jīng)營(yíng)情況較為穩(wěn)定。

從核心利潤(rùn)率來(lái)看，企業(yè)的核心利潤(rùn)率整體成上升趨勢(shì)，核心利潤(rùn)率在近三年與華潤(rùn)三九數(shù)值相差不大且在2023年略高于華潤(rùn)三九，說(shuō)明企業(yè)具備持續(xù)發(fā)展的業(yè)務(wù)基礎(chǔ)和市場(chǎng)條件，并且具有一定的發(fā)展?jié)摿Α?/p>

2.利潤(rùn)波動(dòng)性分析

利潤(rùn)的波動(dòng)性是指企業(yè)利潤(rùn)無(wú)法保持相對(duì)穩(wěn)定而出現(xiàn)業(yè)績(jī)變化的區(qū)間范圍，可以通過(guò)企業(yè)各期利潤(rùn)的相對(duì)變化幅度加以衡量。如果企業(yè)的利潤(rùn)構(gòu)成中存在“非經(jīng)常性損益”帶來(lái)的利潤(rùn)項(xiàng)目，就會(huì)在一定程度上影響到企業(yè)利潤(rùn)的波動(dòng)性。根據(jù)T醫(yī)藥公司近三年年報(bào)中的非經(jīng)常性損益項(xiàng)目明細(xì)表，可以看到公司三年間均有不同程度的非經(jīng)常性損益發(fā)生，由于非經(jīng)常性損益項(xiàng)目基本上都是“一次性”的，即便其中一些項(xiàng)目可能每年都有發(fā)生，其發(fā)生金額也存在一定的不確定性，因而會(huì)在一定程度上影響到利潤(rùn)的持續(xù)性。

T醫(yī)藥公司近三年的非經(jīng)常性損益項(xiàng)目占凈利潤(rùn)的比重都較大，會(huì)對(duì)企業(yè)凈利潤(rùn)產(chǎn)生較大的影響，因此，對(duì)于企業(yè)利潤(rùn)的波動(dòng)性，我們可以根據(jù)扣除非經(jīng)常損益后的凈利潤(rùn)進(jìn)行分析。扣除非經(jīng)常性損益后，企業(yè)凈利潤(rùn)比沒(méi)扣除前略微穩(wěn)定一些，但整體看非經(jīng)常性損益額與凈利潤(rùn)額漲跌起伏不定，浮動(dòng)還是較大，說(shuō)明企業(yè)的利潤(rùn)空間易受政策、環(huán)境、市場(chǎng)影響，即利潤(rùn)的波動(dòng)性較大。

（三）利潤(rùn)與戰(zhàn)略的吻合度分析

1.利潤(rùn)結(jié)構(gòu)與資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的匹配性分析

不同的企業(yè)戰(zhàn)略會(huì)導(dǎo)致不同的資產(chǎn)比例，會(huì)直接產(chǎn)生不同的盈利模式和利潤(rùn)結(jié)構(gòu)，所以資產(chǎn)結(jié)構(gòu)與企業(yè)的利潤(rùn)結(jié)構(gòu)可以在一定程度上反映利潤(rùn)的戰(zhàn)略吻合性。利潤(rùn)結(jié)構(gòu)與資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的匹配性，關(guān)鍵指標(biāo)是看投資性資產(chǎn)與經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)的比例關(guān)系以及核心利潤(rùn)和投資收益的比例關(guān)系。

T醫(yī)藥公司經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)與投資性資產(chǎn)近五年來(lái)比例基本保持穩(wěn)定，經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)與投資性資產(chǎn)之間的比例大致保持在9：1左右。核心利潤(rùn)與投資收益比例關(guān)系則起伏較大，在2021年大幅增長(zhǎng)，是由于企業(yè)在報(bào)告期內(nèi)投資收益大幅增加導(dǎo)致的。T醫(yī)藥公司采取的是經(jīng)營(yíng)主導(dǎo)＋適度投資的資源配置戰(zhàn)略，根據(jù)上表數(shù)據(jù)可以看出企業(yè)投資情況不佳，近五年內(nèi)三年投資收益都為負(fù)值，企業(yè)投資性資產(chǎn)帶來(lái)的投資收益不夠理想，支撐主要業(yè)績(jī)的仍是經(jīng)營(yíng)活動(dòng)。企業(yè)投資效果較差，投資管理需要加強(qiáng)。

2.企業(yè)各類資產(chǎn)的盈利能力分析

不同資產(chǎn)盈利能力也有不同，對(duì)不同類型的資產(chǎn)盈利能力進(jìn)行單獨(dú)分析，更有利于企業(yè)的戰(zhàn)略布局。通過(guò)財(cái)報(bào)可計(jì)算出不同類型資產(chǎn)的期初期末余額，取其平均數(shù)可得平均資產(chǎn)數(shù)額，核心利潤(rùn)、投資收益分別與平均資產(chǎn)數(shù)額的比值即為資產(chǎn)報(bào)酬率。

通過(guò)表5可以看出，T醫(yī)藥公司經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)報(bào)酬率較為穩(wěn)定，而投資性資產(chǎn)報(bào)酬率變化波動(dòng)較大，且常常出現(xiàn)負(fù)值。不難看出企業(yè)的產(chǎn)品經(jīng)營(yíng)效益高于對(duì)外投資效益，通常這種情況意味著企業(yè)投資性資產(chǎn)利用率較差，投資能力較弱且容易受到市場(chǎng)的影響。但與此同時(shí)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)利用效率較好，企業(yè)的盈利主要來(lái)源于企業(yè)的正常經(jīng)營(yíng)，這在一定程度上有利于企業(yè)利潤(rùn)的穩(wěn)定性。總的來(lái)看，T醫(yī)藥公司的企業(yè)戰(zhàn)略在經(jīng)營(yíng)方面效果較好，但在投資方面效果較差。

四、T醫(yī)藥公司利潤(rùn)質(zhì)量存在的問(wèn)題及相關(guān)建議

（一）T醫(yī)藥公司利潤(rùn)質(zhì)量存在的問(wèn)題

1.企業(yè)利潤(rùn)成長(zhǎng)仍有一定的發(fā)展空間

根據(jù)對(duì)企業(yè)利潤(rùn)成長(zhǎng)性的相關(guān)分析，可以看出T醫(yī)藥公司在2020年和2021年?duì)I業(yè)收入有所減少，營(yíng)業(yè)收入率不穩(wěn)定，沒(méi)有一個(gè)較好的發(fā)展趨勢(shì)，盡管其毛利率表現(xiàn)良好，但營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)勢(shì)頭較差，說(shuō)明企業(yè)業(yè)務(wù)拓展趨勢(shì)不佳，這將在一定程度上限制企業(yè)的發(fā)展，影響企業(yè)利潤(rùn)的成長(zhǎng)性。

2.企業(yè)利潤(rùn)波動(dòng)性較大

通過(guò)深入剖析T醫(yī)藥公司近三年的利潤(rùn)情況，可以觀察到非經(jīng)常性損益在不同程度上持續(xù)存在。這些非經(jīng)常性損益項(xiàng)目在凈利潤(rùn)中所占比例顯著，不容忽視。在剔除這些非經(jīng)常性損益后，企業(yè)的凈利潤(rùn)相較于未扣除前有所改善。然而從整體來(lái)看，非經(jīng)常性損益額與凈利潤(rùn)額之間波動(dòng)幅度依然較大。這表明T醫(yī)藥公司的利潤(rùn)空間受到政策調(diào)整、環(huán)境變化以及市場(chǎng)波動(dòng)的多重影響，從而導(dǎo)致利潤(rùn)的波動(dòng)性較大。

3.企業(yè)投資管理水平較差

通過(guò)對(duì)利潤(rùn)與企業(yè)戰(zhàn)略的吻合度分析可以看出，T醫(yī)藥公司的投資收益較差，且投資性資產(chǎn)報(bào)酬率不高，甚至在近五年內(nèi)出現(xiàn)負(fù)值，這說(shuō)明企業(yè)投資管理水平較差。企業(yè)產(chǎn)生的投資損失大多是由于企業(yè)證券投資以及控股參投公司損失導(dǎo)致，說(shuō)明企業(yè)投資決策存在失誤。因此，企業(yè)亟需提升投資管理水平，以應(yīng)對(duì)日益復(fù)雜多變的市場(chǎng)環(huán)境。

（二）提升T醫(yī)藥公司利潤(rùn)質(zhì)量的建議

1.擴(kuò)大主營(yíng)業(yè)務(wù)規(guī)模，提高毛利率

T醫(yī)藥公司應(yīng)制定合理的銷售政策，優(yōu)化內(nèi)部經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略。首先，應(yīng)強(qiáng)化主營(yíng)業(yè)務(wù)，對(duì)于低毛利產(chǎn)品，可以適當(dāng)降低銷售規(guī)模，或根據(jù)成本情況提高銷售價(jià)格。對(duì)于高毛利產(chǎn)品，要充分發(fā)揮產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)，擴(kuò)大銷售規(guī)模；其次，要持續(xù)優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，將銷售的重心放在能產(chǎn)生持續(xù)利潤(rùn)的業(yè)務(wù)上，擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)規(guī)模，提高資產(chǎn)質(zhì)量。同時(shí)也要不斷研發(fā)新產(chǎn)品，不斷提高主營(yíng)產(chǎn)品的服務(wù)質(zhì)量和水平，增強(qiáng)企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力。

2.降低波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，保護(hù)企業(yè)利潤(rùn)

針對(duì)企業(yè)利潤(rùn)波動(dòng)性較大的問(wèn)題，T醫(yī)藥公司應(yīng)該盡快制定相關(guān)措施來(lái)保護(hù)利潤(rùn)，降低利潤(rùn)波動(dòng)性。企業(yè)可以進(jìn)行多元化經(jīng)營(yíng)，通過(guò)發(fā)展多個(gè)產(chǎn)品線、擴(kuò)大市場(chǎng)份額和進(jìn)軍新市場(chǎng)，降低對(duì)某一產(chǎn)品或市場(chǎng)的依賴，降低市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和波動(dòng)對(duì)利潤(rùn)的影響；其次，企業(yè)要建立完善的風(fēng)險(xiǎn)管理體系，制定風(fēng)險(xiǎn)管理策略，保護(hù)企業(yè)利潤(rùn)。

3.加強(qiáng)投資管理，擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)收入

T醫(yī)藥公司投資收益較差，盡管其投資規(guī)模不大，但仍給企業(yè)帶來(lái)一定的投資損失，因此企業(yè)應(yīng)當(dāng)制定嚴(yán)格周密的決策流程來(lái)進(jìn)行投資決策，盡可能使投資風(fēng)險(xiǎn)保持在可控范圍之內(nèi)。也可以適當(dāng)?shù)財(cái)U(kuò)大經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)的規(guī)模，使其產(chǎn)生豐厚的利潤(rùn)，獲得穩(wěn)定可靠的利潤(rùn)來(lái)源。

結(jié)語(yǔ)：

利潤(rùn)質(zhì)量分析在企業(yè)管理中占據(jù)著舉足輕重的地位。一方面，通過(guò)深入分析利潤(rùn)的形成過(guò)程及結(jié)構(gòu)，企業(yè)可以明確內(nèi)部盈利狀況，揭示財(cái)務(wù)管理中的疏漏和錯(cuò)誤，從而有針對(duì)性地采取改善措施，提升財(cái)務(wù)管理的效率和效果；另一方面，通過(guò)對(duì)利潤(rùn)質(zhì)量的深入分析，企業(yè)可以優(yōu)化資源配置，提高運(yùn)營(yíng)效率，提升企業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)質(zhì)量。本文選取了上市公司T醫(yī)藥公司作為研究對(duì)象，從利潤(rùn)的含金量、持續(xù)性及其與戰(zhàn)略的吻合度三個(gè)維度出發(fā)，對(duì)其利潤(rùn)質(zhì)量進(jìn)行了詳盡的剖析，并針對(duì)性地提出了一系列切實(shí)可行的建議與對(duì)策，為上市公司T醫(yī)藥公司優(yōu)化利潤(rùn)結(jié)構(gòu)、提升利潤(rùn)質(zhì)量提供有力的參考。