ESG表現(xiàn)、融資約束與綠色創(chuàng)新

*基金項(xiàng)目：河南省科技廳軟科學(xué)會(huì)計(jì)專項(xiàng)“河南省減稅降費(fèi)政策效果評(píng)價(jià)研究”（212400410501）。

第一作者簡介：姬艷瑩 ，河南理工大學(xué)，碩士研究生 。研究方向：管理會(huì)計(jì)。

通信作者：孫思 ， 河南理工大學(xué)，講師，碩士研究生導(dǎo)師。研究方向：管理會(huì)計(jì)。

摘要：在全球氣候變曖的背景下，重污染企業(yè)的綠色低碳轉(zhuǎn)型對企業(yè)長期發(fā)展十分重要。選取2011—2020年A股上市重污染企業(yè)3124個(gè)樣本為研究對象，基于信息不對稱理論和可持續(xù)發(fā)展理論，研究ESG表現(xiàn)、融資約束與綠色創(chuàng)新三者之間的相互作用。研究結(jié)果表明：良好的ESG表現(xiàn)有助于促進(jìn)企業(yè)綠色創(chuàng)新，融資約束在其中發(fā)揮中介作用。且研究結(jié)果經(jīng)過內(nèi)生性檢驗(yàn)、滯后檢驗(yàn)與替換變量檢驗(yàn)后仍然成立，證明研究結(jié)果在一定程度上穩(wěn)健。通過進(jìn)一步分析發(fā)現(xiàn)，內(nèi)部控制對企業(yè)綠色創(chuàng)新也有積極促進(jìn)作用，ESG表現(xiàn)能通過提高企業(yè)內(nèi)部控制有效性進(jìn)而促進(jìn)企業(yè)綠色創(chuàng)新。同時(shí)還證實(shí)了地區(qū)受污染程度會(huì)干擾重污染企業(yè)的融資約束，進(jìn)而對綠色創(chuàng)新產(chǎn)生影響，重污染地區(qū)的重污染企業(yè)對綠色創(chuàng)新的影響相較于非重污染地區(qū)更顯著。

關(guān)鍵詞：ESG表現(xiàn)；重污染企業(yè)；綠色低碳轉(zhuǎn)型；綠色創(chuàng)新

中圖分類號(hào)：X322；F273.1；F832.51

一、引言

2020年，習(xí)近平總書記在第七十五屆聯(lián)合國大會(huì)一般性辯論上提出2030年實(shí)現(xiàn)碳達(dá)峰、2060年實(shí)現(xiàn)碳中和的“雙碳”目標(biāo)，黨的十八屆五中全會(huì)提出創(chuàng)新、協(xié)調(diào)、綠色、開放、共享的新發(fā)展理念，都彰顯了我國堅(jiān)持綠色發(fā)展，維護(hù)人類共同家園的大國擔(dān)當(dāng)。伴隨著經(jīng)濟(jì)的高速發(fā)展，全球生態(tài)環(huán)境受到威脅， 2023年，聯(lián)合國貿(mào)易和發(fā)展會(huì)議發(fā)布了《2023年技術(shù)和創(chuàng)新報(bào)告》，呼吁各國政府和國際社會(huì)幫助發(fā)展中國家從綠色技術(shù)中獲取利益。重污染企業(yè)需要加強(qiáng)綠色創(chuàng)新，實(shí)現(xiàn)綠色低碳轉(zhuǎn)型，響應(yīng)“雙碳”號(hào)召，實(shí)施可持續(xù)發(fā)展戰(zhàn)略。

ESG從環(huán)境、社會(huì)、公司治理三個(gè)維度評(píng)價(jià)企業(yè)的環(huán)境影響、社會(huì)責(zé)任、公司治理質(zhì)量。國內(nèi)的ESG雖然起步較晚，但此前提出的節(jié)能減排、高質(zhì)量發(fā)展、綠色低碳戰(zhàn)略都與ESG理念高度一致。目前，ESG已逐漸被納入到投資研究體系中，成為投資者制定投資決策時(shí)參考的重要指標(biāo)。

基于以上背景，為促進(jìn)重污染企業(yè)的綠色創(chuàng)新，需要探討ESG表現(xiàn)對重污染企業(yè)的綠色創(chuàng)新有何影響，及緩解重污染企業(yè)融資約束將如何影響企業(yè)綠色創(chuàng)新。為了解決以上問題，本研究選取A股上市重污染企業(yè)2011—2020年的12個(gè)指標(biāo)進(jìn)行實(shí)證分析，并通過穩(wěn)健性檢驗(yàn)和進(jìn)一步分析，證明檢驗(yàn)結(jié)果的有效性和穩(wěn)健性。

二、文獻(xiàn)綜述

通過分析現(xiàn)有文獻(xiàn)對于ESG表現(xiàn)的研究可以得到，ESG表現(xiàn)對企業(yè)融資約束能起到反向作用。陳玲芳等^[1]提出，良好的ESG表現(xiàn)能顯著提升企業(yè)績效，且融資約束起到調(diào)節(jié)作用，抑制ESG表現(xiàn)對財(cái)務(wù)績效的促進(jìn)作用。ESG表現(xiàn)對企業(yè)的債務(wù)融資成本具有顯著的負(fù)向影響^[2] ，因此，良好的ESG表現(xiàn)能顯著緩解企業(yè)融資約束^[3]。

有關(guān)ESG與綠色創(chuàng)新的關(guān)系，現(xiàn)有研究大多數(shù)選取所有A股上市公司為研究對象，而很少有研究以重污染企業(yè)為研究對象。武永霞等^[4]提出，企業(yè)履行ESG責(zé)任將顯著提升綠色創(chuàng)新，進(jìn)一步提升企業(yè)價(jià)值。ESG評(píng)級(jí)可以有效提升企業(yè)的實(shí)質(zhì)性綠色創(chuàng)新。管理者的環(huán)保意識(shí)對企業(yè)綠色創(chuàng)新具有重要作用^[5]，其影響不只表現(xiàn)在綠色專利數(shù)上，還能顯著提高綠色創(chuàng)新質(zhì)量^[6]，此外媒體的負(fù)面報(bào)道會(huì)顯著增強(qiáng)該促進(jìn)作用^[7]。李清等^[8]研究得到，ESG評(píng)級(jí)的不確定性會(huì)降低企業(yè)綠色創(chuàng)新質(zhì)量。綜上，初步可以得到，ESG表現(xiàn)有助于提高企業(yè)創(chuàng)新效率。

現(xiàn)有學(xué)者以重污染企業(yè)為研究對象分析ESG表現(xiàn)與綠色創(chuàng)新關(guān)系的研究很少，且現(xiàn)有研究未針對重污染地區(qū)進(jìn)行異質(zhì)性分析。王鵬飛^[9]提出，企業(yè)的內(nèi)部控制和媒體監(jiān)督對重污染企業(yè)ESG促進(jìn)綠色創(chuàng)新起到中介作用。多數(shù)學(xué)者對重污染企業(yè)的研究只針對ESG表現(xiàn)，認(rèn)為垂直型環(huán)境監(jiān)管^[10]、重污染企業(yè)進(jìn)行數(shù)字化轉(zhuǎn)型^[11]可以顯著提升綠色創(chuàng)新水平 ，助力重污染企業(yè)的綠色低碳轉(zhuǎn)型。很少有以重污染企業(yè)為研究對象分析ESG表現(xiàn)和企業(yè)綠色創(chuàng)新之間的關(guān)系的研究。因此，本研究以重污染企業(yè)為研究對象，研究ESG表現(xiàn)對綠色創(chuàng)新的影響；通過劃分重污染地區(qū)與非重污染地區(qū)進(jìn)行異質(zhì)性分析，分析受污染程度對兩者關(guān)系的影響，以及對融資約束的影響。本研究拓寬了重污染企業(yè)實(shí)施綠色低碳轉(zhuǎn)型的可行路徑，為重污染企業(yè)高質(zhì)量、可持續(xù)發(fā)展提供決策參考。

三、理論分析與研究假設(shè)

（一）ESG表現(xiàn)與綠色創(chuàng)新

重污染企業(yè)積極改善企業(yè)ESG表現(xiàn)，有助于滿足多方利益需求，便于獲得資金支持，促進(jìn)企業(yè)綠色創(chuàng)新。一方面，良好的ESG表現(xiàn)可以提升企業(yè)形象；另一方面，企業(yè)加大對ESG表現(xiàn)的投入說明企業(yè)注重長期利益，根植可持續(xù)發(fā)展目標(biāo)。因此，企業(yè)追求長期利益，應(yīng)注重綠色創(chuàng)新和綠色技術(shù)能帶來的利益。此外，對于重污染企業(yè)改善ESG表現(xiàn)的行為，政府也會(huì)有相應(yīng)的激勵(lì)措施，使企業(yè)獲得政府補(bǔ)貼，得到資金支持，以促進(jìn)企業(yè)綠色創(chuàng)新。基于以上，提出假設(shè)1。

H1：重污染企業(yè)良好的ESG表現(xiàn)對企業(yè)綠色創(chuàng)新具有促進(jìn)作用。

（二）融資約束的機(jī)制作用

資金是企業(yè)長期可持續(xù)發(fā)展的保障，對企業(yè)提高ESG表現(xiàn)具有重要作用。重污染企業(yè)面臨較強(qiáng)的融資約束，可能會(huì)選擇規(guī)避對ESG責(zé)任的履行，降低ESG投入成本，以增加企業(yè)的運(yùn)營成本。融資約束較強(qiáng)時(shí)，企業(yè)更加關(guān)注增加資金來源的渠道，以支撐正常經(jīng)營活動(dòng)。這種運(yùn)營方式會(huì)降低企業(yè)的社會(huì)聲譽(yù)，使企業(yè)難以獲得政府補(bǔ)貼，限制了企業(yè)綠色創(chuàng)新的資金來源。而當(dāng)企業(yè)面臨較低的融資約束時(shí)，企業(yè)能獲得充足的資金，融資壓力較小，有助于企業(yè)加大對ESG的投入力度，提高踐行ESG的積極性，進(jìn)而促進(jìn)企業(yè)綠色創(chuàng)新?；谝陨希岢黾僭O(shè)2。

H2：重視ESG表現(xiàn)有助于緩解融資約束進(jìn)而促進(jìn)企業(yè)綠色創(chuàng)新。

四、研究設(shè)計(jì)

（一）樣本選取與數(shù)據(jù)來源

本研究選擇2011—2020年A股重污染上市企業(yè)為研究對象，根據(jù)證監(jiān)會(huì)2012版行業(yè)分類，在我國生態(tài)環(huán)境部認(rèn)定的重污染行業(yè)中篩選出1461個(gè)A股上市公司。ESG表現(xiàn)的相關(guān)數(shù)據(jù)源自萬德（Wind）數(shù)據(jù)庫中華證ESG評(píng)級(jí)，其他數(shù)據(jù)均來自國泰安（CSMAR）數(shù)據(jù)庫。

對數(shù)據(jù)做出以下處理：（1）剔除ST、^*ST、PT樣本；（2）剔除信息缺失值；（3）進(jìn)行1% 縮尾處理，避免極端值的影響。最終得到3124個(gè)樣本值。

（二）變量定義

1.被解釋變量：綠色創(chuàng)新（GTI）

綠色專利是綠色創(chuàng)新的主要表現(xiàn)形式，國家為鼓勵(lì)企業(yè)推進(jìn)綠色創(chuàng)新制定了綠色專利制度。因此，企業(yè)綠色創(chuàng)新水平可以采用綠色專利的申請數(shù)來衡量，與技術(shù)投入作為衡量指標(biāo)相比，更能體現(xiàn)企業(yè)的綠色創(chuàng)新程度。本研究對綠色專利申請數(shù)加1取自然對數(shù)作為被解釋變量（GTI）。

2.解釋變量：ESG表現(xiàn)（ESG）

華證ESG評(píng)級(jí)系統(tǒng)根據(jù)國內(nèi)市場的實(shí)際情況從環(huán)境、社會(huì)責(zé)任、公司治理三個(gè)方面構(gòu)建三級(jí)指標(biāo)體系。本研究參考林子昂等^[12]的定義方法，采用華證ESG評(píng)級(jí)數(shù)據(jù)，將等級(jí)AAA、AA、A、BBB、BB、B、CCC、CC、C由高到低分別賦值9到1。

3.中介變量：融資約束（SA）和內(nèi)部控制有效性（IC）

融資約束（SA）的衡量方法有WW指數(shù)、SA指數(shù)、KZ指數(shù)、FC指數(shù)四種，本研究根據(jù)Hadlock et al.^[13]提出的SA指數(shù)衡量融資約束程度。

SA= 0.043×Size2-0.737×Size-0.04×Age（1）

式中：Size為企業(yè)規(guī)模，用企業(yè)總資產(chǎn)取自然對數(shù)表示；Age為企業(yè)成立年數(shù)。鞠曉生等^[14]提出，Size大于8.57時(shí)，SA指數(shù)為負(fù)且絕對值越大，受到的融資約束程度越大。本研究選取的樣本Size最小值為19.63，因此SA值越大（越接近于0），受到融資約束程度越小。

本研究將迪博內(nèi)部控制質(zhì)量指數(shù)取對數(shù)，作為內(nèi)部控制有效性（IC）的評(píng)價(jià)指標(biāo)。

4.控制變量

本研究選取流動(dòng)比率（CR）、現(xiàn)金比率（CF）、財(cái)務(wù)杠桿（Lev）、凈資產(chǎn)收益率（ROE）、成長能力（Growth）、內(nèi)部控制質(zhì)量（ICE）、股權(quán)集中度（OC）、企業(yè)規(guī)模（SIZE）、兩職合一（Duality）作為控制變量。具體定義如表1。

（三）模型設(shè)計(jì)

為檢驗(yàn)重污染企業(yè)ESG表現(xiàn)對企業(yè)綠色創(chuàng)新的促進(jìn)作用，以GTI為被解釋變量，ESG為解釋變量建立公司i在第t年的回歸模型：

GTIi，t=α0+α1ESGi，t+α2Controlsi，t+Year+Industry+εi，t"" （2）

為檢驗(yàn)重污染企業(yè)受融資約束程度對企業(yè)綠色創(chuàng)新的抑制作用，以GTI為被解釋變量，SA為解釋變量構(gòu)建回歸模型：

GTIi，t=β0+β1SAi，t+β2Controlsi，t+Year+Industry+εi，t（3）

為檢驗(yàn)融資約束在ESG表現(xiàn)與企業(yè)綠色創(chuàng)新中起到的作用，以SA為因變量，ESG為自變量，控制變量不變，同時(shí)控制年份和行業(yè)，建立固定效應(yīng)回歸模型：

SAi，t=θ0+θ1ESG+ θ2Controlsi，t+Year+Industry+εi，t（4）

五、實(shí)證結(jié)果與分析

（一）描述性統(tǒng)計(jì)分析

描述性統(tǒng)計(jì)分析結(jié)果如表2所示。

由表2可知，在綠色創(chuàng)新方面，GTI的均值為1.642，最小值和最大值分別為0.693和7.119，表明重污染行業(yè)不同企業(yè)間的綠色創(chuàng)新能力存在較大差距，標(biāo)準(zhǔn)差為0.980，說明企業(yè)綠色創(chuàng)新方面的離散程度較?。籈SG最小值和最大值分別為1和6，均值為4.267，表明重污染行業(yè)的ESG表現(xiàn)整體處于中等水平，且不同的重污染企業(yè)ESG表現(xiàn)差距較為明顯；SA指數(shù)最小值與最大值分別為-4.214和-1.800，說明重污染行業(yè)普遍面臨著較強(qiáng)的融資約束，標(biāo)準(zhǔn)差為0.307，表明融資約束的離散程度較低，重污染企業(yè)面臨融資約束強(qiáng)度差距不大。

（二）相關(guān)性分析

由表3的Pearson相關(guān)性分析的結(jié)果可以看出，ESG表現(xiàn)與綠色創(chuàng)新的相關(guān)系數(shù)在1%水平上顯著，說明ESG表現(xiàn)對重污染企業(yè)的綠色創(chuàng)新有正向促進(jìn)作用，初步驗(yàn)證了H1。SA與GTI的之間的相關(guān)系數(shù)顯著正相關(guān)，可以初步驗(yàn)證H2，即緩解重污染企業(yè)融資約束有利于促進(jìn)其綠色創(chuàng)新。從整體上看，各變量間的相關(guān)系數(shù)較小，說明各變量間不存在多重共線性，可以進(jìn)一步分析。

（三）回歸分析

1.基本回歸分析

為消除個(gè)體效應(yīng)的影響，分別采取普通最小二乘回歸法和固定效應(yīng)回歸法進(jìn)行回歸分析，并進(jìn)行比較。表4中列（2）同時(shí)對行業(yè)和年份進(jìn)行控制。根據(jù)回歸結(jié)果可以得出，兩種回歸方法下，ESG與綠色創(chuàng)新（GTI）的回歸系數(shù)均在1%水平上顯著，說明重污染企業(yè)重視ESG表現(xiàn)，可以提高企業(yè)聲譽(yù)和企業(yè)核心競爭力，從而增強(qiáng)綠色發(fā)展的意愿，加大綠色創(chuàng)新的投入力度，驗(yàn)證了H1。且兩種回歸方法的結(jié)果都顯示緩解重污染企業(yè)融資約束能促進(jìn)企業(yè)綠色創(chuàng)新，說明資金充足的企業(yè)更重視長期發(fā)展，能將更多的資金用于綠色創(chuàng)新，以改善企業(yè)形象，實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展，驗(yàn)證了H2。

2.融資約束的中介作用

本研究采用逐步回歸法驗(yàn)證融資約束的中介作用，回歸結(jié)果如表5所示。從表5可以看出，融資約束（SA）與綠色創(chuàng)新（GTI）之間的回歸系數(shù)在1%水平上顯著，證明緩解融資約束能顯著促進(jìn)企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新。ESG表現(xiàn)（ESG）與融資約束（SA）之間的回歸系數(shù)在1%水平上顯著，證明重視ESG表現(xiàn)可以提高企業(yè)形象從而緩解企業(yè)面臨的融資約束。最后對ESG與SA同時(shí)進(jìn)行回歸分析，回歸結(jié)果顯示，ESG、SA與GTI的回歸系數(shù)均在1%水平上正顯著，有效證明了融資約束的中介作用，即重污染企業(yè)可以通過提高ESG表現(xiàn)緩解融資約束，進(jìn)而獲取充足資金支持企業(yè)進(jìn)行綠色創(chuàng)新。

（四）穩(wěn)健性檢驗(yàn)

1.滯后效應(yīng)檢驗(yàn)

謝赤等^[15]的研究得出， ESG表現(xiàn)（ESG）對綠色創(chuàng)新（GTI）的影響可能存在滯后性。而且，ESG表現(xiàn)與綠色創(chuàng)新之間可能存在互為因果的關(guān)系，綠色創(chuàng)新存在投入風(fēng)險(xiǎn)，投入初期失敗可能會(huì)抑制企業(yè)提高ESG表現(xiàn)的積極性。為解決以上問題，確保研究結(jié)果的穩(wěn)健性，本研究對ESG同期、滯后一期（L.ESG）、滯后二期（L2.ESG）、滯后三期（L3.ESG）的回歸結(jié)果進(jìn)行比較，結(jié)果如表6所示。表6中，L.ESG、L2.ESG、L3.ESG與綠色創(chuàng)新回歸系數(shù)雖然發(fā)生了輕微變化，但仍存在較強(qiáng)的顯著性。通過滯后效應(yīng)檢驗(yàn)，進(jìn)一步驗(yàn)證了H1，即重視ESG表現(xiàn)可以促進(jìn)重污染企業(yè)的綠色創(chuàng)新發(fā)展。

2.內(nèi)生性檢驗(yàn)

ESG表現(xiàn)與綠色創(chuàng)新關(guān)系的研究中可能還存在由于遺漏變量而導(dǎo)致的內(nèi)生性問題，這些遺漏變量會(huì)對融資約束和綠色創(chuàng)新產(chǎn)生影響。為了解決這一問題，本研究采取工具變量法降低遺漏變量的影響。

以ESG滯后一期和滯后二期作為工具變量，第一階段中滯后一期、滯后二期的ESG與ESG的回歸系數(shù)均在1%水平上顯著為正，且F值大于10，初步證實(shí)了L.ESG與L2.ESG作為工具變量的有效性。K-P rk LM在1%水平上顯著，否定了存在工具變量識(shí)別不足的假設(shè)?；貧w結(jié)果也通過了弱工具變量檢驗(yàn)，說明選擇L.ESG和L2.ESG作為工具變量具有合理性和有效性。表7中，第二階段回歸（列2）中ESG表現(xiàn)與綠色創(chuàng)新的回歸系數(shù)為0.142，在1%水平上顯著為正，證實(shí)了在考慮內(nèi)生性問題后，重污染企業(yè)良好的ESG表現(xiàn)仍能促進(jìn)企業(yè)綠色創(chuàng)新的結(jié)論，且具有穩(wěn)健性。

（五）進(jìn)一步分析

1.內(nèi)部控制的中介作用

內(nèi)部控制在ESG表現(xiàn)與企業(yè)綠色創(chuàng)新間也存在中介作用。為檢驗(yàn)內(nèi)部控制的中介作用，令控制變量不變，建立固定效應(yīng)回歸模型：

GTIi，t=z0+z1IC+z2Controlsi，t+Year+Industry+εi，t（5）

ICi，t=r0+r1ESG+ r2Controlsi，t+Year+Industry+εi，t（6）

回歸結(jié)果如表8所示。從回歸結(jié)果看，IC與GTI之間的回歸系數(shù)為0.046，且在1%水平上顯著，說明內(nèi)部控制有效性越好，綠色技術(shù)創(chuàng)新水平越高。ESG與IC之間的回歸系數(shù)也在1%水平上顯著，證明了內(nèi)部控制的中介作用。ESG表現(xiàn)通過增強(qiáng)企業(yè)內(nèi)部控制有效性，提升企業(yè)研發(fā)效率，進(jìn)而促進(jìn)企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新。

2.地區(qū)異質(zhì)性檢驗(yàn)

將所有樣本分為重污染地區(qū)和非重污染地區(qū)進(jìn)行分組回歸。由表9的分組回歸結(jié)果可得，ESG表現(xiàn)與綠色創(chuàng)新的回歸系數(shù)在重污染地區(qū)與非污染地區(qū)均在1%水平上顯著，因此重污染企業(yè)選擇通過提高ESG表現(xiàn)促進(jìn)綠色創(chuàng)新，不必考慮城市環(huán)境因素。重污染地區(qū)的重污染企業(yè)提升ESG表現(xiàn)，可以在行業(yè)中和當(dāng)?shù)仄鸬侥７蹲饔?，提高企業(yè)形象，從而促進(jìn)綠色創(chuàng)新。而對于非重污染地區(qū)的重污染企業(yè)，重視ESG表現(xiàn)有利于提升企業(yè)自身形象，緩解城市對重污染企業(yè)的排斥性，從而促進(jìn)企業(yè)綠色創(chuàng)新。

六、結(jié)論與建議

（一）結(jié)論

本研究根據(jù)證監(jiān)會(huì)2012版行業(yè)分類選取重污染企業(yè)2011—2020年的相關(guān)數(shù)據(jù)作為研究樣本，對ESG表現(xiàn)、融資約束與綠色創(chuàng)新三者之間的相互作用進(jìn)行實(shí)證分析，得到以下結(jié)論：

第一，重污染企業(yè)ESG表現(xiàn)與綠色創(chuàng)新顯著正相關(guān)，說明改善重污染企業(yè)ESG表現(xiàn)有利于提高企業(yè)的社會(huì)聲譽(yù)，從而緩解企業(yè)的融資約束與信息不對稱的問題，進(jìn)而有利于促進(jìn)企業(yè)綠色創(chuàng)新。

第二，緩解重污染企業(yè)融資約束有助于促進(jìn)企業(yè)進(jìn)行綠色創(chuàng)新。隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，投資者在做投資選擇時(shí)越發(fā)注重企業(yè)是否符合綠色低碳的可持續(xù)發(fā)展理念，因此重污染企業(yè)面臨著較大的融資約束。緩解重污染企業(yè)的融資約束，可以獲得充足的研發(fā)資金，以支持企業(yè)開展綠色創(chuàng)新活動(dòng)。

第三，在進(jìn)一步研究中，采用分兩步回歸法證實(shí)了內(nèi)部控制有效性在ESG表現(xiàn)和綠色創(chuàng)新之間發(fā)揮的中介作用，即重污染企業(yè)改善ESG表現(xiàn)有助于改善企業(yè)內(nèi)部治理，增強(qiáng)內(nèi)部控制有效性，提高員工工作效率，進(jìn)而促進(jìn)綠色創(chuàng)新效率。

第四， 所屬地區(qū)的污染程度不同也會(huì)使融資約束對綠色創(chuàng)新的影響產(chǎn)生差異，由于國家對于重污染地區(qū)企業(yè)的綠色低碳轉(zhuǎn)型更重視，且相較于其他地區(qū)而言，重污染地區(qū)的重污染企業(yè)較多，同行業(yè)間的競爭力更大，企業(yè)積極開展綠色創(chuàng)新活動(dòng)有助于提高自身競爭力。

（二）建議

為完善我國ESG體系建設(shè)，促進(jìn)重污染企業(yè)綠色低碳轉(zhuǎn)型，根據(jù)研究結(jié)論提出以下建議：

第一，政府應(yīng)鼓勵(lì)企業(yè)參與ESG評(píng)級(jí)，履行ESG責(zé)任。對于ESG評(píng)級(jí)良好的企業(yè)，政府應(yīng)給予鼓勵(lì)，以提高企業(yè)聲譽(yù)，助力企業(yè)擺脫“融資難”困境，促使企業(yè)投入充足的資金進(jìn)行綠色創(chuàng)新，幫助重污染企業(yè)實(shí)現(xiàn)綠色低碳轉(zhuǎn)型。

第二，政府應(yīng)對重污染企業(yè)踐行綠色低碳轉(zhuǎn)型進(jìn)行支持與監(jiān)管。重污染企業(yè)開展綠色創(chuàng)新活動(dòng)普遍面臨“融資難”的困境，政府對其給予支持，可以有效幫助企業(yè)擺脫融資困境。

第三，投資機(jī)構(gòu)與投資者應(yīng)注重對ESG表現(xiàn)的投資，促使企業(yè)履行ESG責(zé)任。投資者在投資時(shí)注重企業(yè)ESG表現(xiàn)，企業(yè)為獲得資金支持將加大對ESG的投入力度，并完善ESG信息披露，進(jìn)而可以促進(jìn)重污染企業(yè)的綠色低碳轉(zhuǎn)型。

第四，重污染企業(yè)應(yīng)重視內(nèi)部控制，內(nèi)部控制有效時(shí)，將提高企業(yè)運(yùn)作效率，從而提高企業(yè)綠色產(chǎn)品研發(fā)效率，促進(jìn)企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新。

第五，重污染企業(yè)開展綠色創(chuàng)新需要積極貫徹ESG理念。重污染企業(yè)通過改善ESG表現(xiàn)有助于擺脫融資困境，以獲得足夠的資金投入綠色創(chuàng)新，提高綠色創(chuàng)新的效率和質(zhì)量，最終助力重污染企業(yè)的綠色低碳轉(zhuǎn)型

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責(zé)任編輯：姜洪云