上市非國有企業(yè)的ESG表現(xiàn)及研發(fā)投入對全要素生產(chǎn)率的影響

【摘" "要】" "以2016-2021年在滬深A股上市的非國有企業(yè)為研究對象，以華證ESG評級的綜合分數(shù)表示企業(yè)的ESG表現(xiàn)，以LP方法計算企業(yè)全要素生產(chǎn)率，研究ESG表現(xiàn)及研發(fā)投入對企業(yè)全要素生產(chǎn)率的影響。結果表明，ESG表現(xiàn)與企業(yè)全要素生產(chǎn)率顯著正相關，且研發(fā)投入在ESG表現(xiàn)和企業(yè)全要素生產(chǎn)率的關系中起到了中介作用。探討企業(yè)如何提高全要素生產(chǎn)率及ESG表現(xiàn)影響企業(yè)全要素生產(chǎn)率的作用路徑和機理具有一定現(xiàn)實意義。

【關鍵詞】" "ESG表現(xiàn)；全要素生產(chǎn)率；研發(fā)投入；中介作用

【Abstract】" " Taking non-state-owned enterprises listed on Shanghai and Shenzhen A-shares from 2016-2021 as the research objects， representing the ESG performance of enterprises with the comprehensive score of Huazheng ESG rating， and calculating the total factor productivity of enterprises by the LP method， this paper studies the impact of ESG performance and R amp; D investment on the total factor productivity of enterprises. The results show that ESG performance is significantly positively correlated with the total factor productivity of enterprises， and R amp; D investment plays a mediating role in the relationship between ESG performance and the total factor productivity of enterprises. It is of certain practical significance to explore how enterprises can improve total factor productivity and the action paths and mechanisms by which ESG performance affects the total factor productivity of enterprises.

【Key words】" " "ESG performance; total factor productivity; Ramp;D investment; mediating role

〔中圖分類號〕 F27" " " " " " " " " " " " " " 〔文獻標識碼〕" A

〔文章編號〕 1674 - 3229（2024）04 - 0110 - 05" " "DOI：10.20218/j.cnki.1674-3229.2024.04.016

0" " "引言

全要素生產(chǎn)率，即“單位時間內(nèi)生產(chǎn)活動的效率”，是衡量經(jīng)濟活動投入要素后總產(chǎn)出效率的關鍵指標，也常被視作不同經(jīng)濟體間增長與發(fā)展差異的核心因素。與此同時，ESG（Environmental Social and Governance）理念也與高質(zhì)量發(fā)展這一主題高度契合，ESG體系由聯(lián)合國全球契約組織于2004年首次提出，它結合了環(huán)境保護、社會責任與公司治理三大維度，用于全面評估企業(yè)的業(yè)績。在可持續(xù)發(fā)展日益受到重視的今天，ESG表現(xiàn)已成為衡量企業(yè)和投資項目的重要標尺。

要實現(xiàn)我國經(jīng)濟從高速發(fā)展向高質(zhì)量發(fā)展的戰(zhàn)略轉型目標，還得以微觀主體企業(yè)為起點和基礎［1］，全要素生產(chǎn)率是衡量企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展水平的重要方法。全要素生產(chǎn)率反映了企業(yè)在有效利用各種生產(chǎn)要素如勞動、資本等方面的能力以及技術進步、組織創(chuàng)新等因素對生產(chǎn)效率的貢獻。當代中國，非國有企業(yè)相對于國有企業(yè)在創(chuàng)新、市場競爭力、資本配置、創(chuàng)業(yè)精神、就業(yè)機會、服務質(zhì)量和社會責任等方面具有很大的優(yōu)勢，其活力和創(chuàng)造力推動了經(jīng)濟的持續(xù)增長和結構調(diào)整，為國家的繁榮和發(fā)展做出了重要貢獻。非國有企業(yè)在中國經(jīng)濟發(fā)展中扮演著不可替代的角色，能夠反映中國市場經(jīng)濟發(fā)展的現(xiàn)狀和未來發(fā)展前景。

本文以上市企業(yè)中的非國有企業(yè)為研究對象，研究ESG表現(xiàn)、研發(fā)投入對企業(yè)全要素生產(chǎn)率的影響及相互關系，尋找提高企業(yè)全要素生產(chǎn)率的原理和方法，探究ESG表現(xiàn)影響企業(yè)全要素生產(chǎn)率的作用路徑和機理。

1" " "理論基礎與研究假設

1.1" "ESG表現(xiàn)與全要素生產(chǎn)率

首先，根據(jù)信號傳遞理論，良好的ESG表現(xiàn)能夠向利益相關者展示企業(yè)遵循環(huán)境標準、關注員工福利和社區(qū)參與的形象，可以傳遞企業(yè)對環(huán)境保護和社會責任的承諾，有利于提高品牌價值、保留投資者、吸引外來投資和優(yōu)秀人才，有利于企業(yè)加大研發(fā)投入，促進企業(yè)創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)升級，從而為企業(yè)優(yōu)化戰(zhàn)略資源配置、加強資源整合和打造核心競爭力提供重要支撐［2］，為企業(yè)全要素生產(chǎn)率的提升奠定基礎。

再者，依據(jù)利益相關者理論，ESG信息披露鼓勵企業(yè)與利益相關方進行有效溝通，了解他們的期望與訴求，響應他們的聲音，有助于企業(yè)與各利益相關方保持持久且積極的交流互動，進而提升企業(yè)在市場競爭中的優(yōu)勢地位。以企業(yè)內(nèi)部的重要利益相關者——員工為例，ESG表現(xiàn)良好的企業(yè)會充分考慮員工的健康、安全與福利，提升員工對企業(yè)的滿意度、參與度與忠誠度，增強員工的主人翁意識，從而增強企業(yè)凝聚力，提升生產(chǎn)效率。這些潛在的回報有助于企業(yè)進行資源積累，創(chuàng)造經(jīng)濟和社會價值，從而有效地助推企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展以及企業(yè)全要素生產(chǎn)率的提升［3］。

基于以上分析，本文提出假設如下：

1.2" "研發(fā)投入與ESG表現(xiàn)

根據(jù)可持續(xù)發(fā)展理論，ESG不僅體現(xiàn)了企業(yè)對環(huán)境保護、社會責任和公司治理的承諾，而且是推動企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的關鍵要素。ESG表現(xiàn)優(yōu)異的企業(yè)，管理者更有遠見，注重長遠的科學規(guī)劃，關注企業(yè)創(chuàng)新和企業(yè)價值，更愿意將資源投入到研發(fā)項目中，以提高企業(yè)的創(chuàng)新水平［4］，從而加大企業(yè)的研發(fā)投入，實現(xiàn)企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的長遠目標。另一方面，根據(jù)利益相關者理論，ESG表現(xiàn)優(yōu)異的企業(yè)必須滿足消費者作為利益相關方的訴求，促使企業(yè)加大研發(fā)投入，積極探尋前沿技術，改善產(chǎn)品質(zhì)量，不斷更新技術并優(yōu)化產(chǎn)品，以滿足消費者日益多樣化的需求［5］。

此外，公司治理作為ESG三大支柱之一，是企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的基石。企業(yè)治理水平好壞直接決定ESG表現(xiàn)水平。基于委托代理理論，良好的ESG表現(xiàn)要求能夠遏制管理者的短視與自私自利行為，對管理層的經(jīng)營決策與經(jīng)營行為進行監(jiān)督，同時協(xié)調(diào)管理者與股東之間的利益關系，讓管理者更愿意承擔研發(fā)風險從而加大研發(fā)投入［6］。因此，具有良好ESG表現(xiàn)的企業(yè)，其管理層更具進取心，愿意加大研發(fā)投入，推動科技創(chuàng)新。

基于以上分析，本文提出如下假設：

1.3" "研發(fā)投入與全要素生產(chǎn)率

根據(jù)熊彼特增長理論，研發(fā)能力和創(chuàng)新水平的提升對企業(yè)快速發(fā)展與社會技術革新具有顯著的推動作用。首要因素在于，持續(xù)的研發(fā)投入使企業(yè)不斷積累科學技術知識。其次，這些知識通過企業(yè)員工的協(xié)作與創(chuàng)新活動，被轉化為企業(yè)全新的生產(chǎn)力，推動企業(yè)在工作理念、方法以及能力方面實現(xiàn)質(zhì)的飛躍，從而全面提升企業(yè)的全要素生產(chǎn)率。Chauvin［7］利用托賓值度量企業(yè)價值，探討了研發(fā)投入對企業(yè)價值的影響。研究結果表明，研發(fā)投入有利于企業(yè)獲得長期投資收益，并且對高科技企業(yè)的市場價值有積極影響。吳延兵［8］運用中國四位數(shù)制造產(chǎn)業(yè)數(shù)據(jù)對研發(fā)投入與生產(chǎn)率之間的關系進行了實證檢驗。運用了兩種不同的生產(chǎn)函數(shù)模型進行檢驗，得到了一致的結論：研發(fā)投入對生產(chǎn)率有顯著正影響。李靜等［9］運用傾向得分匹配方法，考察了研發(fā)投入對企業(yè)全要素生產(chǎn)率的溢出效應，結果表明，研發(fā)投入對企業(yè)全要素生產(chǎn)率表現(xiàn)出明顯的激勵作用。

基于以上分析，本文提出如下假設：

1.4" "ESG表現(xiàn)、研發(fā)投入與全要素生產(chǎn)率三者之間的關系

熊彼特“創(chuàng)新理論”認為創(chuàng)新是推動經(jīng)濟發(fā)展的決定性因素，良好的研發(fā)投入能加快創(chuàng)新速度，增強創(chuàng)新能力，從而提升企業(yè)的全要素生產(chǎn)率。

首先，ESG表現(xiàn)良好的企業(yè)在融資市場上能獲得更低的股權融資成本［10］，促進企業(yè)的研發(fā)投入進而提高企業(yè)全要素生產(chǎn)率。其次，良好的ESG表現(xiàn)會對員工的創(chuàng)新有激勵作用，構建起負責任的企業(yè)形象和聲譽，有助于企業(yè)吸引更多創(chuàng)新型人才加入，激發(fā)員工自我價值實現(xiàn)的需求［11］，釋放出企業(yè)和員工的創(chuàng)新潛力，使得企業(yè)加大研發(fā)投入，促進創(chuàng)新水平和全要素生產(chǎn)率的提升。最后，良好的ESG表現(xiàn)可以緩解委托代理問題，使得企業(yè)能更自主積極地加大研發(fā)投入，提升企業(yè)的科技創(chuàng)新水平。由于企業(yè)內(nèi)部委托代理問題的存在，管理者對不確定性較高的創(chuàng)新項目的投資缺乏動力［12］。而企業(yè)借助良好的ESG表現(xiàn)可以最大化調(diào)和企業(yè)與相關方的利益，進而增進各相關方對管理者的信任使其提升企業(yè)風險容忍度。風險容忍度提升是激勵企業(yè)創(chuàng)新的重要因素［13］。從而使得企業(yè)能夠集中各方意志，增加研發(fā)投入，增強創(chuàng)新能力，提高企業(yè)的全要素生產(chǎn)率。

依據(jù)上述分析，本文提出假設如下：

2" " "研究方法與模型

2.1" "樣本數(shù)據(jù)

以2016-2021年在滬深A股上市的非國有企業(yè)為研究對象，剔除金融企業(yè)、房地產(chǎn)企業(yè)以及ST或者*ST的企業(yè)，最終得到6949個數(shù)據(jù)樣本。以華證ESG評級的綜合分數(shù)表示企業(yè)的ESG表現(xiàn)，數(shù)據(jù)來自于Wind數(shù)據(jù)庫，用LP法計算企業(yè)全要素生產(chǎn)率，其他的財務數(shù)據(jù)來自國泰安數(shù)據(jù)庫。本文運用Stata16.0軟件進行實證分析。

2.2" "變量的定義和說明

2.2.1" "因變量：全要素生產(chǎn)率（TFP）

本文借鑒魯曉東［14］、謝海娟［15］的測算方法，具體計算根據(jù)如下函數(shù)：

其中：[Yi，t]表示當年的營業(yè)收入，[PPEi，t]是企業(yè)的固定資產(chǎn)凈額，代表資本投入；[NUMi，t]是企業(yè)的人數(shù)，代表勞動力投入；[Mi，t]是中間產(chǎn)品投入，即營業(yè)成本與三大費用之和減去折舊攤銷與支付給職工的現(xiàn)金之和；[εi，t]代表當年企業(yè)的全要素生產(chǎn)率（TFP）。

2.2.2" "自變量：ESG表現(xiàn)（ESG）

本文采用華證ESG評級的綜合分數(shù)來測定公司的ESG表現(xiàn)。

2.2.3" "中介變量：研發(fā)投入（Ramp;D）

對于中介變量研發(fā)投入本文借鑒李世剛和蔣煦涵等［16］人的研究，采用研發(fā)投入取自然對數(shù)的方法進行衡量。

2.2.4" "控制變量：參考以往研究，本文控制了年份和行業(yè)固定效應，將資產(chǎn)負債率（Lev）、總資產(chǎn)報酬率（ROA）、實物資產(chǎn)比率（TAR）作為控制變量。所用各變量的定義見表1。

2.3" "模型的設定

（1） 為研究ESG 表現(xiàn)對企業(yè)全要素生產(chǎn)率的影響，構建如下模型 1：

（2） 為考察ESG表現(xiàn)對研發(fā)投入的影響，構建如下模型 2：

（3） 為考察研發(fā)投入對企業(yè)全要素生產(chǎn)率的影響，構建如下模型 3：

（4） 為研究研發(fā)投人在ESG與企業(yè)全要素生產(chǎn)率關系中的中介作用， 構建如下模型4：

3" " "實證檢驗與結果分析

3.1" "回歸分析結果

根據(jù)表2模型1列，ESG表現(xiàn)在1%水平上，以回歸系數(shù)0.0177顯著正向影響企業(yè)的全要素生產(chǎn)率，假設H1得證。根據(jù)模型2列，ESG表現(xiàn)在1%水平上，回歸系數(shù)為0.0405，顯著正向影響研發(fā)投入，假設H2得證。根據(jù)模型3列，研發(fā)投入Ramp;D在1%水平上，以回歸系數(shù)0.3322對全要素生產(chǎn)率產(chǎn)生顯著正向作用，假設H3得證。根據(jù)模型4列，ESG表現(xiàn)在1%水平上對全要素生產(chǎn)率產(chǎn)生顯著正向影響，同時研發(fā)投入Ramp;D在1%水平上對全要素生產(chǎn)率產(chǎn)生顯著正向作用，綜合模型1、模型2和模型4的結果，可以得出，研發(fā)投入在ESG和企業(yè)全要素生產(chǎn)率的關系中發(fā)揮了中介作用，假設H4得證。

3.2" "Bootstrap檢驗

為了確認研發(fā)投入在ESG表現(xiàn)對企業(yè)全要素生產(chǎn)率的影響關系中的中介作用，使用Bootstrap 檢驗的方法，進行再檢驗，結果如表3所示，可以看出結果與回歸分析結論一致。

3.3" "穩(wěn)定性檢驗

采用商道融綠的ESG評級的分數(shù)記作ESG1，以替代華證ESG評級的賦分方式再次進行回歸檢驗，回歸檢驗結果見表4，得到的結果與原回歸分析的結論一致。

4" " "結語

本文以2016-2021年在滬深A股上市的非國有企業(yè)為研究對象，以華證ESG評級的綜合分數(shù)表示企業(yè)的ESG表現(xiàn)，以LP法計算企業(yè)全要素生產(chǎn)率，研究了ESG表現(xiàn)、研發(fā)投入對企業(yè)全要素生產(chǎn)率的影響，研究結果表明ESG表現(xiàn)與企業(yè)全要素生產(chǎn)率呈顯著正相關，且研發(fā)投入在ESG表現(xiàn)和企業(yè)全要素生產(chǎn)率的關系中起到了中介作用。

為使企業(yè)積極參與ESG實踐，促進企業(yè)實現(xiàn)更高質(zhì)量的發(fā)展和企業(yè)全要素生產(chǎn)率的提高，建議企業(yè)要積極培育ESG經(jīng)營理念，增強企業(yè)ESG信息披露的自主性，積極構建ESG投資策略。同時政府應加大對高科技研發(fā)的支持力度，對非國有企業(yè)融資扶持的力度，優(yōu)化制度環(huán)境，建立健全上市公司 ESG 信息披露制度和建立專職的ESG管理機構。

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責任編輯" "霍瑞珍

［收稿日期］" "2024-07-12

［基金項目］" "廊坊市科技局2024科技計劃自籌經(jīng)費項目“面向廊坊市的適應新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展的區(qū)域創(chuàng)新評價體系的構建研究”（2024029026）

［作者簡介］" "張學東 （1982- ），男， 博士，廊坊師范學院財務處講師，研究方向： 財務管理。