金融科技如何助推國內(nèi)價值鏈升級

摘" "要：金融科技如何深度服務(wù)于現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系建設(shè)，是數(shù)字時代金融體系變革面臨的關(guān)鍵問題。本文利用中國區(qū)域投入產(chǎn)出表，構(gòu)建國內(nèi)價值鏈效率指標(biāo)，探討金融科技對國內(nèi)價值鏈效率的影響。研究發(fā)現(xiàn)：第一，金融科技能夠顯著提升國內(nèi)價值鏈效率。機(jī)制檢驗證實，金融科技通過推動區(qū)域產(chǎn)業(yè)技術(shù)創(chuàng)新、深化國內(nèi)價值鏈分工、降低區(qū)域貿(mào)易成本來提升國內(nèi)價值鏈效率。第二，在大型國有商業(yè)銀行及股份制商業(yè)銀行占比較高的區(qū)域，金融科技對國內(nèi)價值鏈效率的正向影響更為顯著。第三，金融科技能夠顯著提升資本密集型與技術(shù)密集型行業(yè)的價值鏈效率。第四，金融科技與國內(nèi)價值鏈效率的關(guān)系受到金融監(jiān)管強(qiáng)度門檻效應(yīng)的影響。研究結(jié)論為豐富我國金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革思路、推動產(chǎn)業(yè)鏈現(xiàn)代化發(fā)展提供了經(jīng)驗證據(jù)。

關(guān)鍵詞：金融科技；價值鏈效率；區(qū)域貿(mào)易成本；金融監(jiān)管

中圖分類號：F831" 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A" 文章編號：1674-2265（2024）10-0017-10

DOI：10.19647/j.cnki.37-1462/f.2024.10.002

一、引言

近年來，百年變局加速演進(jìn)，地緣政治沖突與貿(mào)易保護(hù)主義盛行，黨中央高度重視自主可控、安全高效的現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)鏈體系建設(shè)。提升產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展效率既是產(chǎn)業(yè)鏈現(xiàn)代化的題中之義，更是我國在百年變局中掌握經(jīng)濟(jì)發(fā)展主動權(quán)的內(nèi)在要求。金融作為實體經(jīng)濟(jì)的血脈，在現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)鏈建設(shè)中具有基礎(chǔ)性與全局性作用。當(dāng)金融系統(tǒng)對產(chǎn)業(yè)鏈分工與供應(yīng)鏈運行支持乏力時，將會誘發(fā)國內(nèi)價值鏈循環(huán)的連鎖反應(yīng)與傳導(dǎo)效應(yīng)，降低國內(nèi)價值鏈效率，加劇價值鏈斷裂風(fēng)險。

目前，我國金融市場發(fā)育尚不完善、政策機(jī)制不健全，對產(chǎn)業(yè)鏈重點領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)的支撐力度不足（聶秀華等，2021）[1]。金融科技作為深化我國金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的重要力量，在緩解信息不對稱、矯正金融要素錯配、提升金融可得性等方面發(fā)揮著重要作用?！敖鹑趶?qiáng)國”戰(zhàn)略目標(biāo)下，金融科技能否提升國內(nèi)價值鏈效率，成為值得關(guān)注的現(xiàn)實問題。事實上，現(xiàn)有研究已指出金融科技有助于緩解企業(yè)融資約束（黃銳等，2020）[2]，提升金融服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)的效率（周曄和丁鑫，2023）[3]，但對于金融科技與國內(nèi)價值鏈效率的關(guān)系仍缺乏較為系統(tǒng)的分析框架和實證結(jié)論。

新發(fā)展格局下，暢通高效的國內(nèi)價值鏈對金融供給質(zhì)量提出了更高要求。金融科技依托新一代數(shù)字技術(shù)，已逐漸滲透到國內(nèi)生產(chǎn)、分工、流通的各個環(huán)節(jié)，對國內(nèi)產(chǎn)業(yè)的投入產(chǎn)出效率與質(zhì)量產(chǎn)生了深遠(yuǎn)影響。在此背景下，探究金融科技對國內(nèi)價值鏈效率的影響效果及機(jī)理，對深化金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革、構(gòu)建安全高效的現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)鏈體系至關(guān)重要。鑒于此，本文利用中國區(qū)域投入產(chǎn)出表，構(gòu)建國內(nèi)價值鏈效率測算指標(biāo)，探究金融科技對國內(nèi)價值鏈效率的影響效果、作用機(jī)制與邊界條件。

本文的邊際貢獻(xiàn)在于：第一，創(chuàng)新性地從價值鏈視角揭示金融科技的作用，探討了金融科技對國內(nèi)價值鏈效率的影響及作用機(jī)制，拓展了金融科技的理論研究框架。第二，考察了區(qū)域銀行業(yè)結(jié)構(gòu)的異質(zhì)性影響?，F(xiàn)有研究關(guān)于金融科技與商業(yè)銀行的“競合”關(guān)系尚存爭論，而本文進(jìn)一步探討不同類型商業(yè)銀行占比與金融科技對國內(nèi)價值鏈效率的交互效應(yīng)，有助于回應(yīng)金融科技與商業(yè)銀行關(guān)系的學(xué)術(shù)爭論。第三，考察了行業(yè)要素密集度的異質(zhì)性影響。不同行業(yè)對金融中介及金融服務(wù)的需求程度不同，基于行業(yè)要素密集度視角解析金融科技的異質(zhì)性影響，有助于識別金融科技對不同行業(yè)的支撐作用。第四，將金融監(jiān)管強(qiáng)度納入研究框架，考察金融監(jiān)管強(qiáng)度的門檻效應(yīng)，為建設(shè)更高質(zhì)量、更有效率、更加安全的金融供給體系提供理論指引。

二、文獻(xiàn)綜述

國內(nèi)價值鏈?zhǔn)且劳袊鴥?nèi)市場需求，整合國內(nèi)生產(chǎn)、供應(yīng)和銷售各環(huán)節(jié)而形成的地域產(chǎn)業(yè)分工體系。價值鏈效率的提升意味著產(chǎn)業(yè)分工收益和增加值的提高，需要在產(chǎn)業(yè)間形成更高效率和更高質(zhì)量的投入產(chǎn)出關(guān)系（高敬峰和王彬，2019；唐澤地等，2020）[4，5]?，F(xiàn)有研究表明，首先，增加中間品附加值和獲利能力是國內(nèi)價值鏈效率提升的關(guān)鍵（宋玉潔和方慧，2022）[6]。作為一種多階段的分工模式，國內(nèi)價值鏈的循環(huán)過程以中間品的投入和產(chǎn)出為核心，因而其效率依賴于中間品附加值的增加。同時，中間品的投入質(zhì)量也將直接影響最終產(chǎn)品乃至整個產(chǎn)業(yè)鏈的質(zhì)量（Soares等，2017）[7]。其次，深化產(chǎn)業(yè)分工是國內(nèi)價值鏈效率提升的重要途徑。深化國內(nèi)產(chǎn)業(yè)分工能進(jìn)一步發(fā)揮我國超大規(guī)模市場優(yōu)勢，增強(qiáng)產(chǎn)業(yè)的規(guī)模經(jīng)濟(jì)與福利效應(yīng)（陳韜和閆中曉，2024）[8]。最后，區(qū)域貿(mào)易成本下降是國內(nèi)價值鏈效率提升的重要表現(xiàn)。貿(mào)易成本的下降減少了產(chǎn)業(yè)鏈各主體之間的分工協(xié)調(diào)成本，有助于增加分工收益，從而提升國內(nèi)價值鏈效率（段玉婉等，2023）[9]。

金融科技作為“金融”與“科技”深度融合的產(chǎn)物，重塑了金融行業(yè)的發(fā)展格局?，F(xiàn)有研究表明，金融科技不僅能夠提升金融市場效率（宋敏等，2021）[10]，還能夠擴(kuò)大金融服務(wù)的覆蓋范圍（Arner 等，2020）[11]，整合和優(yōu)化金融功能（黃尹旭和楊東，2021）[12]，并深入滲透到國內(nèi)生產(chǎn)、分工和流通的各個環(huán)節(jié)，深刻影響著國內(nèi)價值鏈中各節(jié)點的增值與交易活動。近年來，越來越多的研究關(guān)注金融科技對價值鏈升級和產(chǎn)業(yè)鏈現(xiàn)代化發(fā)展的重要作用。王文進(jìn)和葛鵬（2024）[13]指出，金融與數(shù)字技術(shù)的融合發(fā)展能夠通過發(fā)揮靶向效應(yīng)、“蒲公英”效應(yīng)和資源優(yōu)化效應(yīng)促進(jìn)產(chǎn)業(yè)鏈高效循環(huán)。同時，數(shù)字技術(shù)賦能金融服務(wù)還能推動產(chǎn)業(yè)鏈向下游環(huán)節(jié)躍遷，從而真正實現(xiàn)全球價值鏈地位的升級（陳啟斐和嚴(yán)景，2024）[14]。此外，金融科技還能有效降低因資金鏈斷裂導(dǎo)致的產(chǎn)業(yè)鏈中斷風(fēng)險，增強(qiáng)產(chǎn)業(yè)鏈韌性（Li等，2024）[15]。上述研究表明，金融科技通過引入人工智能、大數(shù)據(jù)、區(qū)塊鏈等技術(shù)，加速了資金、信息和資源在產(chǎn)業(yè)鏈中的流動，擴(kuò)大金融服務(wù)覆蓋面、優(yōu)化資源配置，推動價值鏈升級與現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展。為此，本文從金融市場效率、金融服務(wù)范圍及金融功能角度出發(fā)，結(jié)合國內(nèi)價值鏈效率提升的內(nèi)涵、動力、途徑與現(xiàn)象，揭示金融科技對國內(nèi)價值鏈效率產(chǎn)生影響的內(nèi)在機(jī)理。

三、理論分析研究假設(shè)

（一）金融科技與國內(nèi)價值鏈效率

金融科技有助于提升國內(nèi)價值鏈效率。首先，金融科技提高了金融市場效率，有助于推動國內(nèi)產(chǎn)業(yè)形成高質(zhì)量和高效率的投入產(chǎn)出關(guān)系。當(dāng)前，由于我國資本市場競爭機(jī)制尚不完善，地區(qū)產(chǎn)業(yè)鏈低端化和同質(zhì)化現(xiàn)象并存（劉志彪和孔令池，2021）[16]。而金融科技可以矯正資本要素錯配，引導(dǎo)金融資本自由地流向價值更高的新興技術(shù)與產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域，為壯大新興產(chǎn)業(yè)與未來產(chǎn)業(yè)夯實“底座”。同時，金融科技還能打破地區(qū)間的資本要素壁壘（劉元雛等，2023）[17]，推動金融資本在不同地區(qū)和市場間流動，增強(qiáng)區(qū)域間的貿(mào)易往來與經(jīng)濟(jì)聯(lián)系，提高國內(nèi)價值鏈運行效率。其次，金融科技可以為國內(nèi)產(chǎn)業(yè)發(fā)展提供充足的資本支持。吳曉求等（2023）[18]指出金融科技推動金融脫媒，順應(yīng)了產(chǎn)業(yè)多樣化發(fā)展的融資需求。金融科技可以有效降低金融部門摩擦，使儲蓄低成本地轉(zhuǎn)化為投資，加速金融資本要素在區(qū)域內(nèi)聚集，促進(jìn)地區(qū)產(chǎn)業(yè)部門蓬勃發(fā)展。最后，金融科技推動金融功能向融資與財富管理并重轉(zhuǎn)型，有助于產(chǎn)業(yè)升級與高質(zhì)量發(fā)展（張勛等，2019）[19]。特別地，金融科技創(chuàng)新帶來的消費貸款功能與財富效應(yīng)可以最大限度地促進(jìn)消費跨期平滑，充分釋放國內(nèi)市場需求，為促進(jìn)國內(nèi)價值鏈循環(huán)提供源動力。基于上述分析，本文提出如下研究假設(shè)：

H1：金融科技能夠提高國內(nèi)價值鏈效率。

（二）影響機(jī)制

1. 提升區(qū)域產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新水平。一方面，金融科技提高了資本配置效率，有助于增強(qiáng)區(qū)域產(chǎn)業(yè)技術(shù)創(chuàng)新能力。金融科技驅(qū)動的金融產(chǎn)品創(chuàng)新具有靶向性特征，可以破除傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)在信息獲取、經(jīng)營效率、風(fēng)險評估等方面的諸多桎梏，快速甄別潛力大和價值高的創(chuàng)新型項目和企業(yè)，不僅可以打破原有的信用定價模式，降低企業(yè)融資與創(chuàng)新成本（Thakor，2020）[20]，還能加快信貸審批程序，提高企業(yè)創(chuàng)新資金獲取效率。另一方面，產(chǎn)業(yè)技術(shù)創(chuàng)新能夠增加中間品附加值，是國內(nèi)價值鏈效率提升的內(nèi)在動力。高性能、高附加值產(chǎn)品的研發(fā)將會帶動產(chǎn)業(yè)價值鏈呈現(xiàn)“增值效應(yīng)”，切實打破國內(nèi)價值鏈的“低端鎖定”困境，推動產(chǎn)業(yè)鏈上各經(jīng)濟(jì)主體從低附加值業(yè)務(wù)向高附加值環(huán)節(jié)跨越（趙立斌和張夢雪，2023）[21]。產(chǎn)業(yè)技術(shù)創(chuàng)新也有助于我國產(chǎn)業(yè)鏈突破技術(shù)瓶頸，降低價值鏈上關(guān)鍵中間品缺失和斷裂的風(fēng)險，促進(jìn)全產(chǎn)業(yè)鏈高效運轉(zhuǎn)?；谏鲜龇治?，本文提出如下假設(shè)：

H2：金融科技通過提高區(qū)域產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新水平提升國內(nèi)價值鏈效率。

2. 深化國內(nèi)價值鏈分工。一方面，金融科技擴(kuò)大了金融服務(wù)范圍，能夠深化國內(nèi)價值鏈分工體系。金融發(fā)展與社會生產(chǎn)分工緊密相連，祝樹金等（2016）[22]的研究表明擴(kuò)大金融服務(wù)范圍能夠提升中國產(chǎn)業(yè)專業(yè)化程度。具體來看，金融科技將小微企業(yè)、農(nóng)村居民和偏遠(yuǎn)地區(qū)群體納入服務(wù)范圍（Ozili，2018）[23]，為其參與社會分工提供了更多金融資源和更便捷的資金獲取渠道，推動了生產(chǎn)者在特定領(lǐng)域的工作細(xì)分。同時，金融科技也有助于激活該地區(qū)的創(chuàng)新、創(chuàng)業(yè)、投資和消費需求，擴(kuò)大市場規(guī)模和交易活動范圍，使產(chǎn)業(yè)鏈條在國內(nèi)不斷延伸與拓展（姜松和林小童，2023）[24]。另一方面，深化國內(nèi)價值鏈分工是提高國內(nèi)價值鏈效率的重要途徑。亞當(dāng)·斯密的分工理論指出，勞動分工能夠極大地提高生產(chǎn)效率與經(jīng)濟(jì)效益。深化國內(nèi)價值鏈分工可以擴(kuò)大商品市場和要素市場范圍，使產(chǎn)業(yè)鏈各主體在更大空間范圍內(nèi)細(xì)化生產(chǎn)環(huán)節(jié)，迅速搜尋更有效率的中間品投入方式（邵朝對和蘇丹妮，2023）[25]。同時，隨著國內(nèi)價值鏈分工程度加深，企業(yè)可以靈活高效地在國內(nèi)進(jìn)行生產(chǎn)布局，并通過低成本、高收益的分工組合，使各個生產(chǎn)環(huán)節(jié)的生產(chǎn)效率達(dá)到最大，從而實現(xiàn)全價值鏈的最優(yōu)資源配置?；谏鲜龇治?，本文提出如下研究假設(shè)：

H3：金融科技通過深化國內(nèi)價值鏈分工提升國內(nèi)價值鏈效率。

3. 降低區(qū)域貿(mào)易成本。一方面，金融科技推動金融信用、交易、兌換、結(jié)算功能融合，降低了國內(nèi)區(qū)域貿(mào)易成本。金融科技能夠通過移動支付與數(shù)字貨幣優(yōu)化貨幣流通手段，突破傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)貿(mào)易結(jié)算的限制，降低產(chǎn)業(yè)鏈各個環(huán)節(jié)中的交易風(fēng)險與成本（王定祥和何樂佩，2020）[26]。同時，金融科技還能快速響應(yīng)供應(yīng)鏈上下游企業(yè)的結(jié)算、融資與財務(wù)管理需求，為供應(yīng)鏈企業(yè)提供系統(tǒng)性的金融解決方案，提高供應(yīng)鏈資金運行效率（Wuttke 等，2013）[27]。此外，金融科技賦能商貿(mào)流通行業(yè)，加速商流、物流、信息流和資金流深度融合，實現(xiàn)供給、流通、需求全鏈條的有機(jī)交互，不僅提高了貨物的配送效率，還能減少貿(mào)易流通中的庫存成本和損耗。另一方面，區(qū)域間貿(mào)易成本的下降是國內(nèi)價值鏈效率提升的重要表現(xiàn)。區(qū)域貿(mào)易成本下降意味著產(chǎn)業(yè)鏈各主體間的分工協(xié)調(diào)成本降低，從而提升國內(nèi)價值鏈分工效率。Hao等（2020）[28]指出中國區(qū)域貿(mào)易成本下降能帶來較大的生產(chǎn)效率提升和經(jīng)濟(jì)增長效應(yīng)。李自若等（2022）[29]的研究也表明，降低國內(nèi)貿(mào)易壁壘和成本可以提高商品跨地區(qū)流動效率，增加國內(nèi)價值鏈分工收益。此外，降低區(qū)域貿(mào)易成本還能增強(qiáng)價值鏈空間聯(lián)系，緩解產(chǎn)業(yè)鏈主體間的信息不對稱，提高產(chǎn)業(yè)鏈供需對接和匹配效率?；谏鲜龇治觯疚奶岢鋈缦卵芯考僭O(shè)：

H4：金融科技通過降低區(qū)域貿(mào)易成本提升國內(nèi)價值鏈效率。

四、實證設(shè)計

（一）樣本選擇與數(shù)據(jù)來源

本文使用的數(shù)據(jù)主要有四個來源：一是選取我國除香港、澳門、臺灣地區(qū)和西藏自治區(qū)以外的30個?。ㄗ灾螀^(qū)、直轄市，以下簡稱省份）的產(chǎn)業(yè)作為研究對象，并利用2012年、2015年和2017年這三個年份的中國區(qū)域投入產(chǎn)出表構(gòu)建國內(nèi)價值鏈效率指標(biāo)，數(shù)據(jù)來源于中國碳核算數(shù)據(jù)庫（CEADs）。二是金融科技數(shù)據(jù)主要來源于天眼查網(wǎng)站。三是區(qū)域產(chǎn)業(yè)技術(shù)創(chuàng)新原始數(shù)據(jù)來源于《中國區(qū)域創(chuàng)新能力評價報告》。四是省級控制變量數(shù)據(jù)主要來自萬得數(shù)據(jù)庫和國家統(tǒng)計局，并通過查詢各區(qū)域統(tǒng)計年鑒進(jìn)行補(bǔ)充。在刪除關(guān)鍵變量缺失值后，最終獲得30個省份在2012年、2015年和2017年的3342個觀測值。

（二）指標(biāo)構(gòu)建

1. 金融科技發(fā)展水平。當(dāng)前，學(xué)界主要通過兩種方式測量金融科技發(fā)展水平。其一，以宋敏等（2021）[10]為代表的學(xué)者提出，金融科技公司數(shù)量體現(xiàn)了金融科技發(fā)展的繁榮程度，是最直接、全面地反映一個區(qū)域金融科技發(fā)展水平的重要指標(biāo)。其二，是北京大學(xué)數(shù)字金融研究中心發(fā)布的數(shù)字普惠金融指數(shù)。本文先借鑒宋敏等（2021）[10]的做法，利用中國工商注冊企業(yè)數(shù)據(jù)，在天眼查網(wǎng)站查詢名稱或經(jīng)營范圍中出現(xiàn)“金融科技”“云計算”“大數(shù)據(jù)”“區(qū)塊鏈”“人工智能”“物聯(lián)網(wǎng)”等關(guān)鍵詞的樣本企業(yè)。在此基礎(chǔ)上，依據(jù)“金融”“保險”“信貸”“清算”“支付”等與金融相關(guān)的關(guān)鍵詞進(jìn)行二次篩選。同時，剔除經(jīng)營時間小于一年或非正常經(jīng)營的企業(yè)樣本，最終統(tǒng)計出各省份每年的金融科技公司數(shù)量，并將其取對數(shù)來測量區(qū)域金融科技發(fā)展水平。

2. 國內(nèi)價值鏈效率。本文利用中國區(qū)域投入產(chǎn)出表，對區(qū)域間的價值鏈增加值進(jìn)行拆解，構(gòu)建區(qū)分本地區(qū)流出增加值與地區(qū)外流入增加值的分解框架。同時，借鑒宋玉潔和喬翠霞（2022）[30]的研究，以行業(yè)中間品生產(chǎn)效率與行業(yè)間生產(chǎn)關(guān)聯(lián)度的乘積來衡量國內(nèi)價值鏈效率：

[VCEi，g=Inei，g×Ici，g=Vax_fgiLaborgi×（g=1nbi，g/（1/ni=1ng=1nbi，g））]" " " "（1）

式（1）中，[VCEi，g]表示我國地區(qū)[g]細(xì)分行業(yè)[i]的價值鏈效率，[Inei，g]為行業(yè)中間品生產(chǎn)效率，采用地區(qū)—行業(yè)流出增加值[Vax_fgi]與該地區(qū)細(xì)分行業(yè)就業(yè)人數(shù)[Laborgi]的比值來衡量；[Ici，g]為行業(yè)間生產(chǎn)關(guān)聯(lián)度，采用列昂惕夫逆矩陣的第[g]列之和（[g=1nbi，g]）與列昂惕夫逆矩陣列和平均值（[1/ni=1ng=1nbi，g]）的比值來衡量。

3. 控制變量。參考周曄和丁鑫（2023）[3]、谷軍健和趙玉林（2020）[31]的相關(guān)研究，選取經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、勞動資源配置效率、金融集聚、外商投資水平、政府財政支出水平及銀行競爭度作為控制變量。其中，經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度可以從宏觀經(jīng)濟(jì)層面影響產(chǎn)業(yè)發(fā)展效率；產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)反映了區(qū)域產(chǎn)業(yè)發(fā)展程度差異；勞動資源配置效率和政府財政支出水平能夠有效反映各區(qū)域人力資源要素和政府財政對產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的支持作用；外商投資水平反映了區(qū)域經(jīng)濟(jì)開放程度的影響；金融集聚與銀行競爭度能夠反映區(qū)域金融發(fā)展水平的差異。變量名稱及具體測量說明如表1所示。

（三）模型設(shè)定

為驗證金融科技對國內(nèi)價值鏈效率的影響效果，本文借鑒宋玉潔和喬翠霞（2022）[30]的相關(guān)研究，并設(shè)定如下基準(zhǔn)模型：

[VCEi，g=?+β1FINTi，t+β2CONTROLi，t+δi+δt+εi，t]" "（2）

式（2）中，[VCEi，g]表示國內(nèi)地區(qū)[g]細(xì)分行業(yè)[i]的價值鏈效率，[FINTi，t]為核心解釋變量金融科技發(fā)展水平，[CONTROLi，t]為一系列控制變量，[δt]和[δi]分別為年份與行業(yè)固定效應(yīng)。若[β1]顯著為正，則說明金融科技對國內(nèi)價值鏈效率具有促進(jìn)作用。

五、實證結(jié)果

（一）描述性統(tǒng)計

關(guān)鍵變量的描述性統(tǒng)計如表2所示。金融科技發(fā)展水平的均值為3.625，最小值為0.693，最大值為8.118，標(biāo)準(zhǔn)差為1.426，說明區(qū)域間的金融科技發(fā)展水平差距較大。

（二）基準(zhǔn)回歸

表3匯報了金融科技發(fā)展水平對國內(nèi)價值鏈效率的影響。列（1）中金融科技發(fā)展水平對國內(nèi)價值鏈效率的影響系數(shù)為0.007，在1%的水平下顯著。列（2）中加入控制變量后，金融科技發(fā)展水平對國內(nèi)價值鏈效率的影響系數(shù)為0.008，依然在1%的水平下顯著。上述結(jié)果初步驗證了金融科技發(fā)展能夠提升國內(nèi)價值鏈效率。

（三）機(jī)制分析

前文論述了金融科技通過提高產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新水平、深化國內(nèi)價值鏈分工和降低區(qū)域貿(mào)易成本來提升國內(nèi)價值鏈效率。本部分對上述影響機(jī)制進(jìn)行檢驗。

1. 區(qū)域產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新水平。參考霍春輝等（2023）[32]的研究，采用《中國區(qū)域創(chuàng)新能力評價報告》的區(qū)域創(chuàng)新能力綜合效用指數(shù)來衡量區(qū)域產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新水平（INVO）。該指標(biāo)包含了新知識產(chǎn)出、產(chǎn)學(xué)研合作水平、企業(yè)創(chuàng)新能力、創(chuàng)新環(huán)境和創(chuàng)新績效產(chǎn)出五個維度?；貧w結(jié)果如表4列（1）和列（2）所示，金融科技發(fā)展水平對區(qū)域產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新水平的影響系數(shù)為0.445，在1%的水平下顯著；同時，區(qū)域產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新水平顯著正向影響國內(nèi)價值鏈效率。由此可見，金融科技通過提升區(qū)域產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新水平提升國內(nèi)價值鏈效率。

2. 國內(nèi)價值鏈分工程度。借鑒楊仁發(fā)和鄭媛媛（2023）[33]的研究，采用國內(nèi)生產(chǎn)分工階段數(shù)來衡量國內(nèi)價值鏈分工程度（PLV）。國內(nèi)生產(chǎn)分工階段數(shù)反映了從要素初始投入形成最終產(chǎn)品過程中產(chǎn)業(yè)間的交易次數(shù)或階段數(shù)。因此，國內(nèi)生產(chǎn)分工階段數(shù)越多，代表國內(nèi)生產(chǎn)分工越復(fù)雜，則國內(nèi)價值鏈分工程度越深。表4列（3）和列（4）的結(jié)果表明，金融科技發(fā)展水平顯著正向影響國內(nèi)價值鏈分工程度。同時，隨著國內(nèi)價值鏈分工程度加深，國內(nèi)價值鏈效率顯著提升。因此，金融科技通過深化國內(nèi)價值鏈分工提升國內(nèi)價值鏈效率。

3. 區(qū)域貿(mào)易成本。借鑒Novy（2013）[34]的相關(guān)研究，通過構(gòu)建雙邊貿(mào)易成本模型來測算我國區(qū)域間的貿(mào)易成本：

[IRID=（XSSXGG/XSGXGS）1/2（θ-1）-1]" " " " " " "（3）

式（3）中，[IRID]為國內(nèi)區(qū)域間的貿(mào)易成本；[XSS]（[XGG]）代表S?。℅?。┑氖?nèi)產(chǎn)業(yè)貿(mào)易增加值，[XSG]為S省流入G省的貿(mào)易增加值，[XGS]為G省流入S省的貿(mào)易增加值；[θ]代表貿(mào)易的成本彈性。參考李自若等（2022）[29]關(guān)于國內(nèi)貿(mào)易成本的研究，本文將[θ]設(shè)定為4?；貧w結(jié)果如表4列（5）和列（6）所示，金融科技發(fā)展水平對國內(nèi)區(qū)域貿(mào)易成本的影響系數(shù)為-2.492，在1%的水平下顯著，說明金融科技能夠顯著降低國內(nèi)區(qū)域貿(mào)易成本。同時，國內(nèi)區(qū)域間的貿(mào)易成本顯著負(fù)向影響國內(nèi)價值鏈效率。上述結(jié)果表明，金融科技通過降低國內(nèi)區(qū)域間的貿(mào)易成本提升國內(nèi)價值鏈效率。

（四）穩(wěn)健性與內(nèi)生性檢驗

1.替換解釋變量。本文采用北京大學(xué)數(shù)字普惠金融指數(shù)（FINT_1）替換金融科技發(fā)展水平衡量指標(biāo)，回歸結(jié)果如表5列（1）所示，數(shù)字普惠金融指數(shù)對國內(nèi)價值鏈效率的影響系數(shù)為2.922，并在1%的水平下顯著，說明在替換自變量后，研究結(jié)論依然成立。

2.替換被解釋變量。區(qū)域行業(yè)總增加值也能夠反映該區(qū)域的生產(chǎn)能力，故采用區(qū)域行業(yè)總增加值替換中間品增加值，重新度量國內(nèi)價值鏈效率（VCE_1），回歸結(jié)果如表5列（2）所示。金融科技發(fā)展水平對國內(nèi)價值鏈效率的影響系數(shù)為0.006，并在5%的水平下顯著，說明金融科技能夠提升國內(nèi)價值鏈效率。

3.工具變量法?？紤]到產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)發(fā)展與金融科技繁榮可能存在互為因果的問題，故借鑒Chong等（2013）[35]的思路，將相鄰省份的金融發(fā)展水平均值作為區(qū)域金融科技發(fā)展的工具變量（IV）。一方面，相鄰省份的金融發(fā)展水平能夠影響本地區(qū)的金融科技水平，另一方面，鄰近省份的金融發(fā)展水平與本地區(qū)價值鏈不存在明顯的因果關(guān)系，能夠滿足工具變量相關(guān)性和外生性這兩個約束條件。兩階段回歸結(jié)果如表5列（3）和列（4）所示，工具變量與地區(qū)金融科技發(fā)展水平存在正相關(guān)關(guān)系。同時，金融科技能夠顯著提升國內(nèi)價值鏈效率，本文研究結(jié)論依然成立。

4. 安慰劑檢驗。雖然基準(zhǔn)回歸中控制了較多能夠影響國內(nèi)價值鏈效率的變量，但仍可能存在未被關(guān)注到的其他潛在干擾因素。為此，借鑒潘玉坤和郭萌萌（2023）[36]的相關(guān)研究，采用安慰劑檢驗排除這一干擾因素。具體而言，為樣本中的每個省份隨機(jī)分配金融科技發(fā)展指數(shù)，構(gòu)建偽變量False_FINT，然后用構(gòu)造的偽變量替代真實的金融科技發(fā)展水平變量，并重新對基準(zhǔn)模型進(jìn)行估計，此過程重復(fù) 10000 次。圖1繪制了基于偽變量的估計值分布情況，F(xiàn)alse_FINT在95%置信區(qū)間上界的系數(shù)（0.001）位于基準(zhǔn)回歸估計系數(shù)（0.008）左側(cè)，遠(yuǎn)離真實的估計結(jié)果（虛線）。該結(jié)果表明一些未觀察到的因素不會影響本文的主要發(fā)現(xiàn)，金融科技有效提升了國內(nèi)價值鏈效率。

六、進(jìn)一步研究

（一）區(qū)域銀行業(yè)結(jié)構(gòu)的異質(zhì)性影響

已有研究表明金融科技對商業(yè)銀行兼具“競合”效應(yīng)，但不同類型的商業(yè)銀行對金融科技沖擊的反應(yīng)速度迥異（熊健等，2021）[37]。與經(jīng)營地域范圍受限的區(qū)域性商業(yè)銀行相比，在規(guī)模、資金等方面占優(yōu)的全國性商業(yè)銀行更有可能獲得金融科技賦能的紅利。我國區(qū)域間的銀行業(yè)結(jié)構(gòu)存在較大差異，大型國有商業(yè)銀行傾向于在經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)的城市聚集，而股份制商業(yè)銀行、城市商業(yè)銀行和農(nóng)村商業(yè)銀行則表現(xiàn)出更強(qiáng)的地域性特征（張海洋等，2022）[38]?；趨^(qū)域銀行業(yè)結(jié)構(gòu)的差異性，探討金融科技對國內(nèi)價值鏈效率的影響效果，能進(jìn)一步厘清金融科技與商業(yè)銀行之間的“競合”關(guān)系，揭示二者對產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的交互作用。

為此，本文利用銀行機(jī)構(gòu)的金融許可證信息來統(tǒng)計各省份不同類型商業(yè)銀行網(wǎng)點數(shù)據(jù)，分析各區(qū)域的大型國有商業(yè)銀行占比（OB）、股份制商業(yè)銀行占比（CB）、城市商業(yè)銀行占比（TB）和農(nóng)村商業(yè)銀行占比（RB）。表6列（1）和列（2）顯示，當(dāng)大型國有商業(yè)銀行與股份制商業(yè)銀行占比較高時，金融科技對國內(nèi)價值鏈效率的促進(jìn)作用更大。該結(jié)果表明，金融科技公司與大型國有商業(yè)銀行、股份制商業(yè)銀行等全國性商業(yè)銀行在提高國內(nèi)價值鏈效率方面存在互補(bǔ)效應(yīng)與合作效應(yīng)。而表6列（3）和列（4）的結(jié)果表明，隨著城市商業(yè)銀行與農(nóng)村商業(yè)銀行比重增加，金融科技對國內(nèi)價值鏈效率的促進(jìn)作用被削弱。這表明金融科技公司與城市商業(yè)銀行、農(nóng)村商業(yè)銀行在提升國內(nèi)價值鏈效率上仍存在競爭效應(yīng)。

（二）基于行業(yè)要素密集度的異質(zhì)性分析

要素密集度是影響產(chǎn)業(yè)價值鏈升級的重要因素，且不同要素密集度行業(yè)對金融業(yè)的依賴程度存在差異。其中，勞動要素密集型行業(yè)規(guī)模較小，對金融業(yè)的依賴程度相對較低，而技術(shù)密集型和資本密集型行業(yè)的經(jīng)營主體多為大型企業(yè)與跨國集團(tuán)，具有高技術(shù)、高資本以及高附加值等特征，對金融供給質(zhì)量與資本配置效率的要求更高。為此，本文借鑒魯桐和黨?。?014）[39]的劃分方式，將我國產(chǎn)業(yè)劃分為資本密集型行業(yè)、技術(shù)密集型行業(yè)與勞動密集型行業(yè)，回歸結(jié)果如表7所示。表7列（1）—（3）的回歸結(jié)果及組間差異系數(shù)表明，金融科技對資本要素密集型行業(yè)的影響系數(shù)最大，技術(shù)要素密集型行業(yè)次之，而對勞動要素密集型行業(yè)的影響最小。這表明金融科技對外部資金依賴度較高的資本密集型與技術(shù)密集型行業(yè)的價值鏈效率的影響更大，有助于我國產(chǎn)業(yè)鏈承接更多資本和技術(shù)密集度高的中間品生產(chǎn)環(huán)節(jié)，提高國內(nèi)價值鏈的附加值和效率。

（三）金融監(jiān)管強(qiáng)度的門檻效應(yīng)

金融科技引致的金融產(chǎn)品、業(yè)務(wù)、流程與應(yīng)用迭代創(chuàng)新雖然革新了金融業(yè)的發(fā)展格局，但也在一定程度上加劇了金融主體間的風(fēng)險傳染性（Khalil和Alam，2020）[40]，增加了產(chǎn)業(yè)鏈主體間的供需波動風(fēng)險。而金融監(jiān)管可以及時糾正金融市場中的逆向選擇與道德風(fēng)險，提高產(chǎn)業(yè)鏈運行效率。為此，本文將金融監(jiān)管強(qiáng)度（FISI）納入研究框架，采用區(qū)域金融監(jiān)管支出與金融業(yè)增加值的比值來衡量金融監(jiān)管強(qiáng)度（唐松等，2020）[41]，并使用動態(tài)面板門檻模型考察金融監(jiān)管強(qiáng)度對金融科技與國內(nèi)價值鏈效率關(guān)系的影響。金融監(jiān)管強(qiáng)度的門檻效應(yīng)估計值及檢驗結(jié)果如表8和表9所示。

表8：門檻效應(yīng)估計值及區(qū)間

[ 門檻效應(yīng) BS次數(shù) F值 P值 門檻估計值 95%置信區(qū)間 FISI 單門檻 300 147.22*** 0.000 0.003 [0.0028，0.0033] 雙門檻 300 168.18*** 0.000 0.004 [0.0030，0.0052] 三門檻 300 28.44 0.820 0.011 [0.0100，0.0109] ]

表8結(jié)果顯示，金融監(jiān)管強(qiáng)度通過了單門檻效應(yīng)與雙門檻效應(yīng)檢驗，P值均為0.000，但未通過三門檻效應(yīng)檢驗。其中，在95%的置信區(qū)間中，單門檻估計值為0.003，雙門檻估計值為0.004，這表明在不同金融監(jiān)管強(qiáng)度下，金融科技對國內(nèi)價值鏈效率的影響效果發(fā)生了變化。

表9的結(jié)果表明，當(dāng)金融監(jiān)管強(qiáng)度小于0.003時，金融科技發(fā)展水平對國內(nèi)價值鏈效率的影響系數(shù)較小且不顯著；當(dāng)金融監(jiān)管強(qiáng)度大于0.003但不超過0.004時，金融科技發(fā)展水平對國內(nèi)價值鏈效率的影響系數(shù)達(dá)到0.020，且在1%的水平下顯著；而當(dāng)金融監(jiān)管強(qiáng)度大于0.004時，金融科技發(fā)展水平對國內(nèi)價值鏈效率的影響系數(shù)降低為0.004，且不顯著。這表明金融監(jiān)管強(qiáng)度存在適度區(qū)間，金融監(jiān)管缺位容易引發(fā)金融風(fēng)險，但過度的金融監(jiān)管也會抑制金融科技對價值鏈效率的積極作用?？梢?，金融科技的發(fā)展客觀上要求高質(zhì)量的金融監(jiān)管來提高國內(nèi)價值鏈效率。

七、結(jié)論與政策啟示

“金融強(qiáng)國”戰(zhàn)略下，金融如何更好地服務(wù)于現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系建設(shè)，是亟須解決的現(xiàn)實問題。本文利用中國區(qū)域投入產(chǎn)出表，構(gòu)建國內(nèi)價值鏈效率指標(biāo)，探討金融科技提升國內(nèi)價值鏈效率的內(nèi)在機(jī)理。主要結(jié)論如下：第一，金融科技能夠顯著提高國內(nèi)價值鏈效率。第二，金融科技通過推動區(qū)域產(chǎn)業(yè)技術(shù)創(chuàng)新、深化國內(nèi)價值鏈分工和降低區(qū)域貿(mào)易成本提升國內(nèi)價值鏈效率。第三，在大型國有商業(yè)銀行及股份制商業(yè)銀行占比較高的區(qū)域，金融科技對國內(nèi)價值鏈效率的促進(jìn)作用更強(qiáng)。行業(yè)異質(zhì)性分析發(fā)現(xiàn)，金融科技能夠顯著提升技術(shù)密集型與資本密集型行業(yè)的價值鏈效率。第四，金融科技與國內(nèi)價值鏈效率的關(guān)系受到金融監(jiān)管強(qiáng)度門檻效應(yīng)的影響。

結(jié)合上述結(jié)論，本文提出如下政策建議：第一，完善金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革頂層設(shè)計，提升金融科技對現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系的服務(wù)水平。利用金融科技深化金融智慧服務(wù)，推動資本配置效率持續(xù)優(yōu)化，使金融資源更加精準(zhǔn)地配置到高技術(shù)制造業(yè)、戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)等重點領(lǐng)域與關(guān)鍵環(huán)節(jié)。同時，依托金融科技不斷豐富金融市場層次，拓展金融服務(wù)的觸達(dá)半徑和輻射范圍，增強(qiáng)金融對產(chǎn)業(yè)鏈薄弱環(huán)節(jié)的支撐力度。第二，區(qū)域異質(zhì)性結(jié)果表明，金融科技與大型國有商業(yè)銀行、股份制銀行對提升國內(nèi)價值鏈效率存在互補(bǔ)效應(yīng)。為此，應(yīng)加強(qiáng)金融科技公司與大型國有商業(yè)銀行和股份制商業(yè)銀行的戰(zhàn)略合作，鼓勵商業(yè)銀行加快金融數(shù)字化轉(zhuǎn)型，促進(jìn)金融服務(wù)提質(zhì)增效。第三，金融監(jiān)管強(qiáng)度的門檻效應(yīng)檢驗表明，金融科技作用的發(fā)揮離不開金融監(jiān)管對風(fēng)險的防范和化解。在金融科技蓬勃發(fā)展的背景下，應(yīng)統(tǒng)籌金融效率與安全，既要警惕金融科技快速發(fā)展帶來的潛在風(fēng)險沖擊，又要避免因監(jiān)管強(qiáng)度過高而抑制金融科技創(chuàng)新，需要合理平衡金融監(jiān)管與金融科技創(chuàng)新之間的關(guān)系。

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