財(cái)務(wù)彈性對(duì)企業(yè)投資水平和投資效率的影響

【摘要】隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展與市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的不斷加劇，企業(yè)要想獲取更大的經(jīng)濟(jì)效益和社會(huì)效益，就必須提升自身經(jīng)營管理水平。作為企業(yè)運(yùn)營中不可或缺的一環(huán)，投資在不斷變化和復(fù)雜的投資環(huán)境中顯得尤為重要。為了確保企業(yè)在投資過程中能夠采取一定措施并規(guī)避市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，有必要深入研究財(cái)務(wù)彈性，并了解其對(duì)企業(yè)投資水平和效率的實(shí)際影響。因此，對(duì)財(cái)務(wù)彈性與投資水平及投資效益之間關(guān)系的探討具有重要意義。文章以我國上市公司作為數(shù)據(jù)來源，探討了財(cái)務(wù)彈性如何影響公司的投資水平和投資效益。

【關(guān)鍵詞】財(cái)務(wù)彈性 企業(yè)投資水平 投資效率

【中圖分類號(hào)】F274

財(cái)務(wù)彈性這一概念是從西方國家引進(jìn)的，專門用于描述財(cái)務(wù)靈活性，它作為一個(gè)重要的變量，現(xiàn)已成為現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)理論中一個(gè)十分活躍的領(lǐng)域，越來越多的學(xué)者開始關(guān)注財(cái)務(wù)彈性在決定企業(yè)資本構(gòu)成方面的重要作用。財(cái)務(wù)彈性理論能夠?yàn)楝F(xiàn)代企業(yè)提供一些有用的信息來指導(dǎo)其發(fā)展方向。在選擇資本結(jié)構(gòu)時(shí)，企業(yè)管理者會(huì)參照有關(guān)專家的研究，將財(cái)務(wù)彈性視作當(dāng)前階段的重要依據(jù)要素。財(cái)務(wù)彈性對(duì)于企業(yè)來說，具有非常大的使用價(jià)值，能幫助企業(yè)減少運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)同時(shí)提高營運(yùn)能力。因此，在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)下，如何運(yùn)用財(cái)務(wù)彈性來優(yōu)化資源配置成為現(xiàn)代企業(yè)管理者必須考慮的問題。

一、現(xiàn)有關(guān)于財(cái)務(wù)彈性的分析

公司的投資活動(dòng)不僅是一種高效的財(cái)富創(chuàng)造手段，同時(shí)也是驅(qū)動(dòng)國家經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的關(guān)鍵因素之一。在我國，企業(yè)面臨著激烈的競(jìng)爭(zhēng)壓力，如何降低風(fēng)險(xiǎn)、實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展成為每個(gè)企業(yè)需要考慮的問題。為了應(yīng)對(duì)市場(chǎng)融資的約束，企業(yè)選擇了維持財(cái)務(wù)彈性作為其應(yīng)對(duì)策略。企業(yè)在進(jìn)行投資時(shí)可以通過提高財(cái)務(wù)彈性來規(guī)避融資約束，從而實(shí)現(xiàn)資金配置優(yōu)化與資源利用最大化。財(cái)務(wù)彈性理論的提出和發(fā)展為現(xiàn)代財(cái)務(wù)管理提供了一個(gè)全新視角和思路，并成為現(xiàn)代管理領(lǐng)域中重要內(nèi)容。目前，無論是國內(nèi)還是國外，關(guān)于企業(yè)財(cái)務(wù)彈性的研究主要集中在現(xiàn)金持有、資本結(jié)構(gòu)的選擇以及股利發(fā)放等幾個(gè)方面。本文對(duì)我國上市公司財(cái)務(wù)彈性問題進(jìn)行了探討。

20世紀(jì)早期，已有學(xué)者對(duì)企業(yè)持有現(xiàn)金的原因進(jìn)行了詳盡的探討，而到了20世紀(jì)末，企業(yè)的現(xiàn)金持有與其投資機(jī)會(huì)之間的聯(lián)系開始浮現(xiàn)。隨著經(jīng)濟(jì)環(huán)境和公司治理模式的變化，人們發(fā)現(xiàn)，現(xiàn)金持有并不總能帶來較高的收益。本文認(rèn)為，企業(yè)在發(fā)展過程中會(huì)面臨著各種風(fēng)險(xiǎn)，其中財(cái)務(wù)彈性是關(guān)鍵的風(fēng)險(xiǎn)之一。企業(yè)在不同的發(fā)展階段，其財(cái)務(wù)彈性和投資決策都會(huì)受到某種程度的影響。在企業(yè)投資活動(dòng)中，由于財(cái)務(wù)彈性存在著明顯差異，因此其決策結(jié)果亦有所不同。在分發(fā)股利的過程中，公司同樣會(huì)思考財(cái)務(wù)彈性的問題，因?yàn)樨?cái)務(wù)彈性的價(jià)值與現(xiàn)金股利的發(fā)放呈負(fù)相關(guān)。在公司治理方面，股東們會(huì)關(guān)注企業(yè)是否存在過度投資和投資不足現(xiàn)象。對(duì)于企業(yè)來說，財(cái)務(wù)彈性的需求在現(xiàn)金持有、選擇資本結(jié)構(gòu)以及發(fā)放股利等方面都會(huì)產(chǎn)生深遠(yuǎn)的影響。在企業(yè)進(jìn)行投資活動(dòng)中，會(huì)通過提高自身的現(xiàn)金持有量來達(dá)到擴(kuò)大投資規(guī)模的目的。當(dāng)一個(gè)企業(yè)擁有足夠的現(xiàn)金儲(chǔ)備時(shí)，它的投資能力會(huì)得到增強(qiáng)。當(dāng)企業(yè)遭受外部打擊時(shí)，持有大量現(xiàn)金會(huì)顯著減少外部沖擊對(duì)其投資的負(fù)面影響。當(dāng)企業(yè)財(cái)務(wù)彈性不足時(shí)會(huì)導(dǎo)致公司過度進(jìn)行投資活動(dòng)，進(jìn)而提高了公司整體資金使用效率。目前，財(cái)務(wù)彈性與企業(yè)的投資行為之間的聯(lián)系仍需進(jìn)一步探討。結(jié)合現(xiàn)金持有和財(cái)務(wù)杠桿的研究仍需深化。關(guān)于財(cái)務(wù)彈性如何具體影響企業(yè)投資水平的研究還不夠深入，同時(shí)，財(cái)務(wù)彈性對(duì)企業(yè)投資效率的具體影響也還需要更多地細(xì)致研究。

二、財(cái)務(wù)彈性與資本結(jié)構(gòu)的關(guān)系研究

在分析財(cái)務(wù)彈性與營運(yùn)資本的關(guān)系時(shí)，我國研究人員更為關(guān)注財(cái)務(wù)彈性與資本產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的密切聯(lián)系。一些研究發(fā)現(xiàn)，財(cái)務(wù)彈性不僅僅是對(duì)企業(yè)的資本構(gòu)成產(chǎn)生作用，同時(shí)也為資產(chǎn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整對(duì)策造成了明顯的影響。張信東和陳藝萍對(duì)產(chǎn)品生命周期、財(cái)務(wù)彈性供應(yīng)營運(yùn)資本管理決策相互之間的關(guān)系進(jìn)行了詳細(xì)的科學(xué)研究，發(fā)現(xiàn)處于不同生命期環(huán)節(jié)的企業(yè)在營運(yùn)資本中存在顯著的差別，而公司財(cái)務(wù)彈性供貨能力與營運(yùn)資本之間有負(fù)性關(guān)聯(lián)。因此，從這個(gè)角度講，企業(yè)財(cái)務(wù)彈性是一個(gè)動(dòng)態(tài)變量，它隨著企業(yè)的發(fā)展變化而動(dòng)態(tài)變化。處于發(fā)展過程中的公司主要依靠外部財(cái)務(wù)的彈性供給，這使得這些公司的資產(chǎn)與負(fù)債的比率相對(duì)偏高；處在衰退階段的公司則主要依靠自身的內(nèi)部結(jié)構(gòu)財(cái)務(wù)彈性提供來保持正常生產(chǎn)經(jīng)營。正處在發(fā)展階段的企業(yè)擁有優(yōu)異的內(nèi)部結(jié)構(gòu)財(cái)務(wù)彈性供給能力，并可以通過調(diào)節(jié)營運(yùn)資本來減少其債務(wù)；處在衰退階段的公司就需要依靠自身的財(cái)務(wù)彈性供貨才能保持正常運(yùn)營，因而負(fù)債比幾率很小。目前正面臨經(jīng)濟(jì)衰退的企業(yè)，在內(nèi)部和外部方面，其財(cái)務(wù)彈性供應(yīng)狀況都在逐漸惡化，從而使得財(cái)務(wù)杠桿降至最低水平。

三、財(cái)務(wù)彈性對(duì)企業(yè)投資水平和投資效率的影響

（一）企業(yè)的投資水平受到財(cái)務(wù)彈性的積極推動(dòng)

企業(yè)的整體資金狀況涵蓋了現(xiàn)金和非現(xiàn)金資產(chǎn)的出售，這些資金可以直接被視為企業(yè)投資的一部分，并對(duì)企業(yè)的持續(xù)發(fā)展產(chǎn)生正面影響。這些資金是企業(yè)內(nèi)部的，能夠有效抵御外部風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于企業(yè)來說，企業(yè)內(nèi)部資金是重要資源之一，它為企業(yè)未來發(fā)展提供了保障，因此要做好企業(yè)內(nèi)部資金管理工作。此外，企業(yè)也有可能通過債務(wù)和股權(quán)等多種融資手段來擴(kuò)充其資金儲(chǔ)備，這些都是企業(yè)從外部獲得資金的途徑。在企業(yè)融資過程中，需要考慮的因素主要是資金結(jié)構(gòu)、融資方式以及融資時(shí)機(jī)。當(dāng)前，企業(yè)在進(jìn)行投資活動(dòng)時(shí)，更傾向于選擇持有現(xiàn)金或債權(quán)的方式，這兩種方式在總體效率上都表現(xiàn)得相當(dāng)出色。然而，將非現(xiàn)金資產(chǎn)變現(xiàn)和股權(quán)融資的成本相對(duì)較高。如果出現(xiàn)信息不對(duì)稱的情況，這將導(dǎo)致整體融資成本的增加，從而對(duì)公司的財(cái)務(wù)彈性產(chǎn)生不良影響[1]。因此，如何優(yōu)化企業(yè)籌資結(jié)構(gòu)，提升整體財(cái)務(wù)彈性成為當(dāng)下研究熱點(diǎn)。在當(dāng)前的企業(yè)財(cái)務(wù)管理實(shí)踐中，有必要有效地整合現(xiàn)金持有與財(cái)務(wù)杠桿的關(guān)系，以增強(qiáng)企業(yè)的財(cái)務(wù)靈活性。通常情況下，企業(yè)擁有相對(duì)較高的財(cái)務(wù)靈活性，相應(yīng)地，其投資規(guī)模也會(huì)更為龐大。擁有充裕的現(xiàn)金儲(chǔ)備，企業(yè)能夠顯著提升其投資活動(dòng)的效率。另外，企業(yè)的經(jīng)營能力、盈利情況等因素都會(huì)對(duì)財(cái)務(wù)彈性產(chǎn)生重要的影響，財(cái)務(wù)彈性越高，公司獲得的利潤(rùn)也就越多，從而使企業(yè)融資水準(zhǔn)得到提高。因而，企業(yè)的財(cái)務(wù)彈性與項(xiàng)目投資水準(zhǔn)之間存在著正面的相互作用。與此同時(shí)，財(cái)務(wù)彈性對(duì)公司決策有一定影響。根據(jù)公司財(cái)務(wù)彈性相關(guān)信息，能對(duì)企業(yè)進(jìn)行歸類。一般情況下，如果企業(yè)有著較高的財(cái)務(wù)彈性時(shí)，其財(cái)務(wù)資源會(huì)更加豐富。而那些財(cái)務(wù)彈性相對(duì)較低的公司，其可支配的財(cái)務(wù)資源則相對(duì)較少。所以企業(yè)應(yīng)該重視自身財(cái)務(wù)彈性的提升，在此基礎(chǔ)上優(yōu)化資源配置，降低投資風(fēng)險(xiǎn)。在公司內(nèi)部構(gòu)建一個(gè)健康的金融生態(tài)環(huán)境能夠顯著提升企業(yè)的運(yùn)營效率，并進(jìn)一步增強(qiáng)公司的投資能力。

（二）財(cái)務(wù)彈性與公司投資效益的關(guān)系

企業(yè)內(nèi)部資金管理是財(cái)務(wù)管理中的關(guān)鍵一環(huán)，直接影響到企業(yè)未來發(fā)展方向和經(jīng)濟(jì)效益高低。在新的時(shí)代背景下，隨著綜合能力的增強(qiáng)，企業(yè)的財(cái)務(wù)彈性也隨之增大，這有助于提高企業(yè)的投資效益。企業(yè)內(nèi)部開展財(cái)務(wù)活動(dòng)時(shí)，需要根據(jù)市場(chǎng)變化做出調(diào)整，確保企業(yè)能夠獲得更大效益。深化企業(yè)的投資活動(dòng)不僅能夠提高企業(yè)的盈利能力，還對(duì)企業(yè)的持續(xù)發(fā)展具有較深遠(yuǎn)的影響。在市場(chǎng)變化過程中，企業(yè)投資效率越高，越能獲得更大的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。提高投資的效率有助于企業(yè)更快地回收資金，從而增強(qiáng)其整體實(shí)力。因此，企業(yè)必須加強(qiáng)對(duì)財(cái)務(wù)彈性的研究。隨著科技的不斷發(fā)展，我國企業(yè)現(xiàn)在更加依賴于財(cái)務(wù)的靈活性，以增強(qiáng)其在逆境中的生存實(shí)力。財(cái)務(wù)彈性是企業(yè)進(jìn)行投資時(shí)需要考慮的一項(xiàng)關(guān)鍵因素，對(duì)企業(yè)的未來發(fā)展前景有直接作用。利用財(cái)務(wù)彈性的相關(guān)理論，企業(yè)能夠制定與其實(shí)際能力相匹配的策略，從而防止資金鏈的中斷，確保企業(yè)持續(xù)發(fā)展。在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)下，企業(yè)要想獲得良好的收益和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，就需要對(duì)投資活動(dòng)進(jìn)行合理控制與管理。如果投資的資金無法有效地回流，將對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況帶來巨大的風(fēng)險(xiǎn)，并可能使企業(yè)的經(jīng)營成果受到負(fù)面影響。財(cái)務(wù)彈性能夠反映出企業(yè)對(duì)未來現(xiàn)金流量的預(yù)期和把握程度，是衡量企業(yè)是否具備較強(qiáng)的融資能力以及投資能力的重要指標(biāo)之一。當(dāng)公司的財(cái)務(wù)彈性增大時(shí)，它將獲得更多的投資機(jī)遇，投資效率也會(huì)提高，這有助于企業(yè)資金的快速回流，減少過度投資的風(fēng)險(xiǎn)，從而確保企業(yè)的運(yùn)營穩(wěn)定性。同時(shí)財(cái)務(wù)彈性能夠降低企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)，使企業(yè)保持可持續(xù)健康的發(fā)展?fàn)顟B(tài)。

四、結(jié)語

根據(jù)深入分析財(cái)務(wù)彈性與企業(yè)融資水平和質(zhì)量的相互聯(lián)系，可以發(fā)現(xiàn)財(cái)務(wù)彈性對(duì)企業(yè)融資水準(zhǔn)形成了正向的推動(dòng)作用。在對(duì)比財(cái)務(wù)彈性企業(yè)和無彈性企業(yè)的投資能力時(shí)，前者的表現(xiàn)顯而易見勝過了后者。同時(shí)，財(cái)務(wù)彈性也顯著地降低了企業(yè)的投資不足問題，并且隨著時(shí)間的推移，這一影響更加顯著。這主要?dú)w因于財(cái)務(wù)彈性有助于企業(yè)規(guī)避潛在的風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)企業(yè)面臨融資約束時(shí)，會(huì)更加注重資金使用效益的提高。受融資限制的企業(yè)在很大程度上受到財(cái)務(wù)彈性的限制，保持這種財(cái)務(wù)彈性將有助于提高融資受限企業(yè)的投資能力。

主要參考文獻(xiàn)：

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責(zé)編：楊雪