會(huì)計(jì)信息質(zhì)量對(duì)制造業(yè)企業(yè)債務(wù)融資成本的影響機(jī)制研究

【摘" 要】論文選取2012-2022年我國(guó)滬深兩市A股制造業(yè)企業(yè)的數(shù)據(jù)為研究樣本，分析了會(huì)計(jì)信息質(zhì)量對(duì)制造業(yè)企業(yè)債務(wù)融資成本的影響。研究發(fā)現(xiàn)，會(huì)計(jì)信息質(zhì)量能夠降低制造業(yè)企業(yè)債務(wù)融資成本，在替換債務(wù)融資成本度量指標(biāo)、會(huì)計(jì)信息質(zhì)量度量指標(biāo)、縮短樣本時(shí)間窗口后結(jié)論依然成立。對(duì)其中的影響機(jī)理進(jìn)行檢驗(yàn)，發(fā)現(xiàn)會(huì)計(jì)信息質(zhì)量有助于減少融資約束，最終降低債務(wù)融資成本。同時(shí)論文發(fā)現(xiàn)內(nèi)部控制質(zhì)量與會(huì)計(jì)信息質(zhì)量存在替代效應(yīng)，即內(nèi)部控制質(zhì)量將強(qiáng)化會(huì)計(jì)信息質(zhì)量對(duì)制造業(yè)企業(yè)債務(wù)融資成本的削弱作用。

【關(guān)鍵詞】會(huì)計(jì)信息質(zhì)量;債務(wù)融資成本;內(nèi)部控制;信息披露;融資約束

【中圖分類號(hào)】F425;F832.5;F406.7" " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " "【文獻(xiàn)標(biāo)志碼】A" " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " "【文章編號(hào)】1673-1069（2024）07-0029-03

1 引言

在現(xiàn)代化經(jīng)濟(jì)體系中，企業(yè)會(huì)計(jì)信息質(zhì)量與債務(wù)融資成本的關(guān)系備受關(guān)注。會(huì)計(jì)信息作為投資者、債權(quán)人及其他利益相關(guān)者獲取企業(yè)財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)績(jī)效的重要渠道，其質(zhì)量直接影響市場(chǎng)參與者的決策與行為。高質(zhì)量的會(huì)計(jì)信息能夠提供準(zhǔn)確、及時(shí)且全面的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，降低企業(yè)與外部環(huán)境之間的信息傳遞偏差，減少信息不對(duì)稱現(xiàn)象，提升企業(yè)融資效率和質(zhì)量。制造業(yè)作為推動(dòng)國(guó)家經(jīng)濟(jì)的重要力量，為了適應(yīng)新質(zhì)生產(chǎn)力的發(fā)展要求，制造業(yè)企業(yè)因行業(yè)的快速更新和激烈競(jìng)爭(zhēng)，將更依賴于創(chuàng)新生產(chǎn)和高質(zhì)量生產(chǎn)來獲利，從而產(chǎn)生更大的融資需求，債務(wù)融資成本過高成為制約企業(yè)發(fā)展的重要因素之一。會(huì)計(jì)信息質(zhì)量是否會(huì)影響制造業(yè)企業(yè)債務(wù)融資成本？以及基于外部融資約束機(jī)制、內(nèi)部控制質(zhì)量的差異，其對(duì)企業(yè)債務(wù)融資成本的影響又有何差異？為此，本文利用2012-2022年我國(guó)滬深兩市A股制造業(yè)企業(yè)的數(shù)據(jù)，檢驗(yàn)了會(huì)計(jì)信息質(zhì)量對(duì)制造業(yè)企業(yè)債務(wù)融資成本的影響。

2 理論機(jī)制分析和假設(shè)提出

基于信息不對(duì)稱與信號(hào)傳遞理論，考慮到制造業(yè)企業(yè)生產(chǎn)制造全流程的周期性及復(fù)雜性特點(diǎn)，內(nèi)部管理者和控股股東往往掌握著比外部投資者更為豐富的信息，這種信息不對(duì)稱現(xiàn)象對(duì)資本市場(chǎng)的健康發(fā)展構(gòu)成了顯著障礙，進(jìn)而影響了資本的有效配置。因此，為了緩解信息不對(duì)稱和代理問題，管理層有必要通過提供高質(zhì)量、有效的信息披露，引導(dǎo)資本實(shí)現(xiàn)更高效、更合理的配置。制造業(yè)企業(yè)通過高質(zhì)量會(huì)計(jì)信息，一方面可以提高債權(quán)人的信任，從而有效降低企業(yè)與現(xiàn)有債權(quán)人的融資成本;另一方面能夠幫助企業(yè)提高企業(yè)聲譽(yù)，擴(kuò)展外部融資渠道和融資優(yōu)惠，從而降低債務(wù)融資成本?？傊?，制造業(yè)企業(yè)通過提供高質(zhì)量的會(huì)計(jì)信息，能夠有效降低其所面臨的債務(wù)融資約束，進(jìn)而減少債務(wù)融資成本。為此提出如下假設(shè)：

H1：制造業(yè)企業(yè)會(huì)計(jì)信息質(zhì)量的提高會(huì)降低債務(wù)融資成本。

會(huì)計(jì)信息的高質(zhì)量是債權(quán)人評(píng)估企業(yè)償債能力及風(fēng)險(xiǎn)水平的重要基準(zhǔn)，對(duì)債務(wù)融資成本具有重要影響。高水平的內(nèi)部控制將進(jìn)一步增強(qiáng)會(huì)計(jì)信息質(zhì)量在削減債務(wù)融資成本方面的效能。具體而言，具有高水平內(nèi)部控制的制造業(yè)企業(yè)更加注重風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)及風(fēng)險(xiǎn)管理，他們會(huì)通過建立完善的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估和管理體系，降低企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，并減少財(cái)務(wù)信息中的不確定性，提高信息的可靠性和準(zhǔn)確性。另外，高水平內(nèi)部控制的制造業(yè)企業(yè)更重視監(jiān)督和管理企業(yè)的資源使用情況，確保資金被有效地投入正常的運(yùn)營(yíng)活動(dòng)中，提升資源利用效率，進(jìn)而優(yōu)化企業(yè)的償債能力及財(cái)務(wù)狀況?？傊咚絻?nèi)部控制的企業(yè)保證了信息披露的準(zhǔn)確性和可靠性，能夠進(jìn)一步增強(qiáng)會(huì)計(jì)信息質(zhì)量對(duì)債務(wù)融資成本的降低效應(yīng)。為此提出如下假設(shè)：

H2：內(nèi)部控制會(huì)加強(qiáng)會(huì)計(jì)信息質(zhì)量對(duì)債務(wù)融資成本的削弱作用。

面臨較高融資約束的企業(yè)，其資金籌措能力和資金成本均會(huì)受到一定的影響。具體而言，高質(zhì)量的會(huì)計(jì)信息對(duì)于緩解企業(yè)融資約束具有積極作用。這是因?yàn)閮?yōu)質(zhì)的會(huì)計(jì)信息能有效降低信息不對(duì)稱性，使投資者和債權(quán)人更準(zhǔn)確地了解企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)績(jī)效，從而降低企業(yè)的信用風(fēng)險(xiǎn)。另外，融資約束的存在也會(huì)在一定程度上影響會(huì)計(jì)信息質(zhì)量與債務(wù)融資成本之間的關(guān)聯(lián)。在融資環(huán)境面臨較高約束的條件下，即便企業(yè)披露了高質(zhì)量的會(huì)計(jì)信息，也往往難以輕易獲取低成本的融資機(jī)會(huì)，這主要是因?yàn)橥顿Y者與債權(quán)人對(duì)于企業(yè)的信用風(fēng)險(xiǎn)可能保持高度警惕和審慎態(tài)度。相反，若企業(yè)處于融資約束較小的環(huán)境中，市場(chǎng)將更傾向于接受高質(zhì)量的會(huì)計(jì)信息，這無疑會(huì)有助于企業(yè)降低其債務(wù)融資的成本。為此提出如下假設(shè)：

H3：制造業(yè)企業(yè)會(huì)計(jì)信息質(zhì)量通過減少融資約束來降低債務(wù)融資成本。

3 研究設(shè)計(jì)

3.1 樣本選取與數(shù)據(jù)來源

為檢驗(yàn)會(huì)計(jì)信息質(zhì)量對(duì)制造業(yè)企業(yè)債務(wù)融資成本的影響，本文基于國(guó)泰安數(shù)據(jù)庫(kù)收集整合2012年至2022年的A股上市制造業(yè)企業(yè)數(shù)據(jù)，并剔除關(guān)鍵信息披露不完整的制造業(yè)企業(yè)數(shù)據(jù)、存在極端值的樣本數(shù)據(jù)，并對(duì)樣本數(shù)據(jù)進(jìn)行1%和99%的縮尾處理，以降低極端值的影響。最終得到2012年至2022年的18 933個(gè)A股上市制造業(yè)企業(yè)數(shù)據(jù)。

3.2 變量定義

本文的被解釋變量為債務(wù)融資成本，其衡量方式綜合了李廣子等[1]和魏志華等[2]的計(jì)量方法，本文最終決定采用企業(yè)財(cái)務(wù)費(fèi)用與期末總負(fù)債的比例來度量債務(wù)融資成本。解釋變量方面，本文選擇了會(huì)計(jì)信息質(zhì)量，并采用陸建橋[3]修正的瓊斯模型作為衡量會(huì)計(jì)信息質(zhì)量的依據(jù)。為了進(jìn)一步分析，對(duì)殘差項(xiàng)的絕對(duì)值進(jìn)行了取反處理，從而將其轉(zhuǎn)化為一個(gè)正向指標(biāo)，將其標(biāo)記為DA。根據(jù)這個(gè)指標(biāo)，DA的值越大，就代表著會(huì)計(jì)信息的質(zhì)量越高。瓊斯模型如下：

=α1+α2+α3+α4+εi，t

在上述公式中，TA表示應(yīng)計(jì)利潤(rùn)總額，這一指標(biāo)具體反映的是凈利潤(rùn)與經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量之間的差額;A表示資產(chǎn)總額;△REV表示營(yíng)業(yè)收入增加的金額;△REC表示應(yīng)收賬款增加的金額;PPE表示固定資產(chǎn)的原值;IA表示無形資產(chǎn)和其他長(zhǎng)期資產(chǎn);i表示利率;t表示年份;α1～α4表示影響股票超額收益率的各因素;εi，t表示每年不可預(yù)計(jì)損失的資產(chǎn)。

在參考了當(dāng)前的相關(guān)研究后，將企業(yè)規(guī)模、資產(chǎn)負(fù)債率、企業(yè)成長(zhǎng)性、盈利能力以及股權(quán)性質(zhì)作為控制變量，同時(shí)根據(jù)企業(yè)股權(quán)性質(zhì)，本文將國(guó)有企業(yè)記為1，非國(guó)有企業(yè)記為0。

3.3 模型設(shè)計(jì)

為驗(yàn)證上述假設(shè)，本文構(gòu)建如下計(jì)量模型：

Costit=β1DAit+β2Sizeit+β3Levit+β4Growthit+β5ROAit+β6SOEit+Year+εit" " " " " " " " " （1）

Costit=β1DAit+β2ICit+β3DAit×ICit+β4Sizeit+β5Levit+β6Growthit+β7ROAit+β8SOEit+Year+εit" " " "（2）

Costit=β1DAit+β2SAit+β3Sizeit+β4Levit+β5Growthit+β6ROAit+β7SOEit+Year+εit" " " " " " " " （3）

在本文構(gòu)建的模型中，針對(duì)債務(wù)融資成本（Costit）進(jìn)行了深入探究，其由財(cái)務(wù)費(fèi)用與期末總負(fù)債的比例衡量。主要解釋變量包括會(huì)計(jì)信息質(zhì)量（DAit），通過瓊斯模型精確計(jì)算;企業(yè)規(guī)模（Sizeit），以總資產(chǎn)的自然對(duì)數(shù)衡量;資產(chǎn)負(fù)債率（Levit），為負(fù)債總額與資產(chǎn)總額之比;企業(yè)成長(zhǎng)性（Growthit），通過營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率量化;盈利能力（ROAit），依據(jù)凈利潤(rùn)與總資產(chǎn)比例確定。此外，還考慮了企業(yè)股權(quán)性質(zhì)（SOE）、年份固定效應(yīng)（Year）等控制變量。特別地，論文設(shè)計(jì)了3個(gè)假設(shè)檢驗(yàn)：H1驗(yàn)證會(huì)計(jì)信息質(zhì)量是否能降低債務(wù)融資成本，通過觀察DAit的回歸系數(shù)顯著性（預(yù)期顯著為負(fù)）來實(shí)現(xiàn);H2則結(jié)合模型（2）探究融資約束（SAit）在會(huì)計(jì)信息質(zhì)量與債務(wù)融資成本關(guān)系中的中介作用;H3則在模型（1）基礎(chǔ)上引入會(huì)計(jì)信息質(zhì)量與內(nèi)部控制（ICit）的交互項(xiàng)（DAit×ICit），預(yù)期交互項(xiàng)系數(shù)顯著為負(fù)，以驗(yàn)證內(nèi)部控制能否強(qiáng)化會(huì)計(jì)信息質(zhì)量對(duì)債務(wù)融資成本的降低效應(yīng)。這一系列分析旨在全面剖析影響債務(wù)融資成本的關(guān)鍵因素及其內(nèi)在機(jī)制。

4 實(shí)證結(jié)果分析

4.1 描述性統(tǒng)計(jì)

本文主要變量的描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果如表1所示。其中，債務(wù)融資成本的平均水平相對(duì)較低，且變動(dòng)范圍較小。然而，樣本中存在負(fù)債融資成本為負(fù)數(shù)的情況。會(huì)計(jì)信息質(zhì)量的平均水平較低，內(nèi)部控制的實(shí)施水平存在較大的差異性。企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率普遍偏高，整體上企業(yè)的成長(zhǎng)性并不高，企業(yè)間的成長(zhǎng)性差異相當(dāng)大。

4.2 回歸分析

為了深入探究會(huì)計(jì)信息質(zhì)量與債務(wù)融資成本之間的關(guān)聯(lián)性，前文已構(gòu)建了一個(gè)回歸模型，該模型以會(huì)計(jì)信息質(zhì)量為解釋變量，對(duì)債務(wù)融資成本進(jìn)行了回歸分析?；谇拔幕貧w模型，將樣本數(shù)據(jù)進(jìn)行最小二乘法回歸檢驗(yàn)本文假設(shè)，實(shí)證結(jié)果說明本文模型能較好地解釋債務(wù)融資成本的變化，假設(shè)H1成立，會(huì)計(jì)信息質(zhì)量與債務(wù)融資成本的負(fù)向關(guān)系存在一定可靠性。

4.3 內(nèi)部控制的調(diào)節(jié)效應(yīng)分析

基于前文構(gòu)建的模型，本文對(duì)會(huì)計(jì)信息質(zhì)量和內(nèi)部控制進(jìn)行中心化后，構(gòu)建二者交互項(xiàng)DA×IC進(jìn)行內(nèi)部控制的調(diào)節(jié)作用檢驗(yàn)。內(nèi)部控制調(diào)節(jié)作用的檢驗(yàn)結(jié)果如表2所示，表明假設(shè)H2成立，內(nèi)部控制會(huì)加強(qiáng)會(huì)計(jì)信息質(zhì)量對(duì)債務(wù)融資成本的削弱作用。

4.4 融資約束的中介效應(yīng)分析

根據(jù)前文所構(gòu)建的模型，本文采用傳統(tǒng)的三步驟方法來驗(yàn)證融資約束在其中的中介作用。研究結(jié)果如表3所示，會(huì)計(jì)信息質(zhì)量的提升能顯著降低債務(wù)融資成本，相反，融資約束則會(huì)顯著增加債務(wù)融資成本。實(shí)證結(jié)果說明高質(zhì)量的會(huì)計(jì)信息能夠有效減輕融資約束，進(jìn)而降低債務(wù)融資成本，因此，假設(shè)H3得到了驗(yàn)證。

4.5 穩(wěn)健性檢驗(yàn)

通過替換因變量、自變量衡量方式，縮短樣本時(shí)間窗口等方式進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗(yàn)，限于篇幅，具體的穩(wěn)健性檢驗(yàn)結(jié)果略去。在所有穩(wěn)健性檢驗(yàn)結(jié)果中，會(huì)計(jì)信息質(zhì)量與債務(wù)融資成本均呈現(xiàn)出顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系，意味著會(huì)計(jì)信息質(zhì)量的提升有助于降低債務(wù)融資成本。因此，本文研究結(jié)論存在合理性、可靠性。

4.6 異質(zhì)性檢驗(yàn)

企業(yè)性質(zhì)異質(zhì)性。為檢驗(yàn)會(huì)計(jì)信息質(zhì)量對(duì)債務(wù)融資成本作用在國(guó)有企業(yè)和民營(yíng)企業(yè)中的差異，結(jié)果表明，會(huì)計(jì)信息質(zhì)量對(duì)債務(wù)融資成本的降低作用在國(guó)有企業(yè)中更顯著，似無相關(guān)檢驗(yàn)得出系數(shù)差異p值為0.061 3，通過10%顯著性水平測(cè)試，因此，會(huì)計(jì)信息質(zhì)量對(duì)債務(wù)融資成本的降低作用在國(guó)有企業(yè)和民營(yíng)企業(yè)中的差異存在可靠性。

數(shù)字化程度異質(zhì)性。為檢驗(yàn)會(huì)計(jì)信息質(zhì)量對(duì)債務(wù)融資成本作用在不同數(shù)字化程度下的差異，本文根據(jù)樣本數(shù)據(jù)中數(shù)字化轉(zhuǎn)型指數(shù)的中位數(shù)，將樣本數(shù)據(jù)劃分為高程度數(shù)字化轉(zhuǎn)型樣本組和低程度數(shù)字化轉(zhuǎn)型樣本組，再進(jìn)行分組回歸，并采用似無相關(guān)檢驗(yàn)（suest）進(jìn)行組間系數(shù)差異檢驗(yàn)，結(jié)果表明，數(shù)字化轉(zhuǎn)型可以增強(qiáng)會(huì)計(jì)信息質(zhì)量在信息方面的可靠性，強(qiáng)化會(huì)計(jì)信息質(zhì)量對(duì)融資成本的削弱作用。所以相比低程度數(shù)字化轉(zhuǎn)型，會(huì)計(jì)信息披露質(zhì)量對(duì)債務(wù)融資成本的影響在高程度數(shù)字化轉(zhuǎn)型中相對(duì)較強(qiáng)。

5 結(jié)語

本文主要研究結(jié)論如下：第一，內(nèi)部控制會(huì)加強(qiáng)會(huì)計(jì)信息質(zhì)量對(duì)債務(wù)融資成本的削弱作用;第二，高質(zhì)量的會(huì)計(jì)信息能夠有效減輕融資約束，進(jìn)而降低債務(wù)融資成本;第三，相比國(guó)有公司，會(huì)計(jì)信息披露質(zhì)量對(duì)債務(wù)融資成本的影響在民營(yíng)上市公司中相對(duì)較弱;第四，相比低程度數(shù)字化轉(zhuǎn)型，會(huì)計(jì)信息披露質(zhì)量對(duì)債務(wù)融資成本的影響在高程度數(shù)字化轉(zhuǎn)型中相對(duì)較強(qiáng)。因此，為確保會(huì)計(jì)信息的準(zhǔn)確性、全面性及透明度，企業(yè)應(yīng)致力于提升會(huì)計(jì)信息質(zhì)量，并構(gòu)建嚴(yán)密的會(huì)計(jì)制度。企業(yè)應(yīng)完善內(nèi)部控制機(jī)制，確立明晰的部門職責(zé)，以保障業(yè)務(wù)流程的合規(guī)與高效。同時(shí)，提高資金運(yùn)用效率也至關(guān)重要，這需要企業(yè)加強(qiáng)資金管理，提升資金使用效果，從而降低融資成本。另外，應(yīng)鼓勵(lì)民營(yíng)企業(yè)主動(dòng)提高信息披露的透明度，同時(shí)將數(shù)字化工具應(yīng)用到企業(yè)運(yùn)營(yíng)中，提高企業(yè)內(nèi)部信息傳遞的及時(shí)性和準(zhǔn)確性。

【參考文獻(xiàn)】

【1】李廣子，劉力.債務(wù)融資成本與民營(yíng)信貸歧視[J].金融研究，2009（12）：137-150.

【2】魏志華，王貞潔，吳育輝，等.金融生態(tài)環(huán)境、審計(jì)意見與債務(wù)融資成本[J].審計(jì)研究，2012（03）：98-105.

【3】陸建橋.中國(guó)虧損上市公司盈余管理實(shí)證研究[J].會(huì)計(jì)研究，1999（09）：25-35.

【基金項(xiàng)目】湖南省教育廳科學(xué)研究項(xiàng)目“湖南制造企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型的驅(qū)動(dòng)機(jī)制與對(duì)策研究”（編號(hào)：22C0324）;株洲市社會(huì)科學(xué)成果規(guī)劃評(píng)審委員會(huì)課題“株洲工業(yè)遺產(chǎn)調(diào)查、評(píng)估與再利用”（編號(hào)：ZZSK2024137）;湖南工業(yè)大學(xué)《審計(jì)學(xué)》線上線下混合式教學(xué)一流課程建設(shè)階段性成果。

【作者簡(jiǎn)介】李顏木彥（1992-），女，湖南株洲人，講師，研究方向：企業(yè)社會(huì)責(zé)任會(huì)計(jì)、環(huán)境會(huì)計(jì)。