央行三箭齊發(fā)

9月24日，中國人民銀行（下稱“央行”）官宣將推出一攬子增量貨幣政策。

當(dāng)日上午9點，央行、國家金融監(jiān)管總局、中國證監(jiān)會三大金融管理部門主要負(fù)責(zé)人齊聚國新辦發(fā)布會現(xiàn)場。在這場被市場認(rèn)為非同尋常的發(fā)布會上，央行行長潘功勝宣布了三大項支持性貨幣政策舉措。

一是總量上降準(zhǔn)降息。

下調(diào)存款準(zhǔn)備金率0.5個百分點，釋放長期資金約1萬億元。將主要政策利率7天期逆回購操作利率下調(diào)0.2個百分點，從1.7%下調(diào)至1.5%，同時引導(dǎo)LPR（貸款市場報價利率）和存款利率同步下行，保持商業(yè)銀行凈息差的穩(wěn)定。

二是支持房地產(chǎn)市場五項政策。

其中包括，引導(dǎo)商業(yè)銀行將存量房貸利率降至新發(fā)放貸款利率附近，預(yù)計平均降幅約0.5個百分點，惠及5000萬戶家庭，平均每年減少家庭利息總支出約1500億元；將全國層面首套和二套房貸最低首付比例統(tǒng)一為15%，允許地方在此基礎(chǔ)上因城施策等。

三是創(chuàng)設(shè)“證券、基金、保險公司互換便利”和“股票回購、增持專項再貸款”，支持股票市場。

其中，“證券、基金、保險公司互換便利”支持符合條件的證券基金保險公司，通過資產(chǎn)質(zhì)押，從央行獲取流動性；“股票回購、增持專項再貸款”引導(dǎo)銀行向上市公司和主要股東提供貸款，支持回購和增持股票。

兩項工具首期額度分別為5000億元和3000億元，未來可視情況擴(kuò)容。“第一期5000億元，還可以再來5000億元，甚至可以搞第三個5000億元；第一期3000億元，可以再來3000億元，甚至可以再搞第三個3000億元，都是可以的?！迸斯僬f。

潘功勝表示，央行貨幣政策調(diào)整主要有四個考量因素：一是支持中國經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長，二是推動價格的溫和回升，三是兼顧支持實體經(jīng)濟(jì)增長和銀行業(yè)自身的健康性，四是保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。

此外，央行注重貨幣政策與財政政策的協(xié)同配合，支持積極的財政政策更好發(fā)力見效。

隨著前述發(fā)布會舉行，A股、港股高開高走。截至24日下午收盤，A股、港股主要指數(shù)均漲超4%，其中上證指數(shù)、深證成指分別上漲4.15%、4.36%；恒生指數(shù)上漲4.13%。

同時，國債期貨快速下跌，30年期國債期貨主力合約一度下跌1.25%，10年期國債期貨主力合約一度下跌0.37%，意味著市場對未來宏觀經(jīng)濟(jì)景氣度預(yù)期轉(zhuǎn)好。

五項政策支持房地產(chǎn)：百萬房貸月供少還約300元

在新近公布的政策中，市場對存量房貸利率下調(diào)期待已久。

截至2024年二季度末，全國個人住房貸款余額為37.79萬億元，全國新發(fā)放房貸加權(quán)平均利率為3.45%。據(jù)野村中國等機(jī)構(gòu)預(yù)計，當(dāng)前存量與新增房貸利差約為90BP-130BP（基點，1BP=0.01%）。

潘功勝表示，將引導(dǎo)商業(yè)銀行將存量房貸利率降至新發(fā)放貸款利率附近，預(yù)計本次存量房貸利率平均下調(diào)幅度為0.5個百分點，將惠及5000萬戶家庭，1.5億人口，平均每年減少家庭利息總支出約1500億元。

據(jù)上海易居房地產(chǎn)研究院副院長嚴(yán)躍進(jìn)測算，以100萬元貸款本金、30年等額本息的還貸方式為例，此番下調(diào)后，存量房貸月供可以減少約300元。

“之所以說是平均，因為貸款在不同時期放的，不同時期、不同地區(qū)、不同銀行，發(fā)放的存量房貸利率水平不一樣，我們預(yù)測下降的幅度是一個預(yù)期的平均數(shù)?！迸斯俦硎?，本次存量房貸利率下調(diào)政策出臺的背景之一是存量房貸與新發(fā)放房貸利差擴(kuò)大。

按揭貸款定價主要采取在LPR基礎(chǔ)上加減點的方式，加減點確定后通常保持不變。今年5月17日，央行宣布取消全國房貸利率政策下限，新發(fā)放貸款利率在LPR基礎(chǔ)上減點幅度擴(kuò)大，利率水平大幅下降，再一次拉大了新老房貸的利差。尤其是在北京、上海、深圳、廣州這些大城市，原來的加點幅度比較高，5月17日調(diào)整之后，新發(fā)放按揭貸款和原來存量按揭貸款之間的利差更大。

“受存量房貸利率偏高影響，現(xiàn)階段提前還貸潮現(xiàn)象比較明顯，6月RMBS（住房抵押貸款支持證券）平均早償率達(dá)到19.3%，要明顯高于去年同期的12.9%?！睎|方金誠首席宏觀分析師王青稱，“這已經(jīng)對居民消費構(gòu)成較大負(fù)面影響，是今年以來消費增速偏緩的一個重要原因。”

由此，繼2023年8月末批量下調(diào)存量房貸利率平均0.73個百分點后，央行宣布將再次引導(dǎo)存量房貸利率下調(diào)。

“這有助于促進(jìn)擴(kuò)大消費和投資，也有利于減少提前還貸行為，同時還可以壓縮違規(guī)置換存量房貸的空間，保護(hù)金融消費者合法權(quán)益，維護(hù)房地產(chǎn)市場平穩(wěn)健康發(fā)展?！迸斯俜Q。

同時，潘功勝提到，下一步考慮指導(dǎo)商業(yè)銀行完善按揭貸款的定價機(jī)制，由銀行、客戶雙方基于市場化的原則，自主協(xié)商進(jìn)行動態(tài)調(diào)整。

此前，市場對于存量房貸跨行轉(zhuǎn)按揭討論頗多，認(rèn)為這是降低存量房貸利率并對其進(jìn)行動態(tài)調(diào)整的可行路徑之一。

所謂跨行轉(zhuǎn)按揭，即通過擔(dān)保公司擔(dān)保等手段把住房按揭貸款從一家銀行轉(zhuǎn)到另一家銀行，將房貸利率調(diào)整至市場最新水平。2007年前后，部分銀行曾推出“轉(zhuǎn)按揭”貸款，但出于防止地產(chǎn)泡沫風(fēng)險等因素考量，相關(guān)產(chǎn)品被監(jiān)管部門叫停。

據(jù)《證券時報》消息，對于存量房貸跨行轉(zhuǎn)按揭，潘功勝表示，初期會先在本行內(nèi)實施轉(zhuǎn)按揭，下一步再考慮是否需要跨行轉(zhuǎn)按揭。

值得注意的是，存量房貸利率下調(diào)具體方案尚未發(fā)布。潘功勝表示，此番調(diào)整涉及的借款人很多，銀行也需要有一定的時間進(jìn)行必要的技術(shù)準(zhǔn)備，央行將于近期正式發(fā)布相關(guān)文件。

除了下調(diào)存量房貸利率，本次發(fā)布會潘功勝還宣布了另外四項房地產(chǎn)金融政策。

一是全國層面的商業(yè)性個人住房貸款將不再區(qū)分首套房和二套房，最低首付比例統(tǒng)一為15%。

二是延長兩項房地產(chǎn)金融政策文件的期限。此前央行和金融監(jiān)管總局共同出臺的“金融16條”、經(jīng)營性物業(yè)貸款這兩項政策，期限從2024年12月31日延長到2026年12月31日。

三是優(yōu)化保障性住房再貸款政策。將3000億元保障性住房再貸款中，央行出資比例由原來的60%提高到100%，即商業(yè)銀行每發(fā)放100億元貸款，央行對應(yīng)提供100億元低成本資金支持。

四是支持收購房企存量土地。在將部分地方政府專項債券用于土地儲備基礎(chǔ)上，研究允許政策性銀行、商業(yè)銀行貸款支持有條件的企業(yè)市場化收購房企土地，盤活存量用地，緩解房企資金壓力。在必要的時候，也可以由央行提供再貸款支持。

降準(zhǔn)疊加降息：釋放萬億長期流動性

本次官宣下調(diào)存量房貸利率等房地產(chǎn)金融政策的同時，央行從總量層面加大了流動性支持力度。

一是降準(zhǔn)0.5個百分點，向金融機(jī)構(gòu)釋放長期流動性約1萬億元。這是繼今年2月降準(zhǔn)0.5個百分點后，年內(nèi)央行第二次降準(zhǔn)。

目前，中國金融機(jī)構(gòu)加權(quán)平均存款準(zhǔn)備金率為7%。其中，大型銀行和中型銀行分別為8.5%和6.5%，本次降準(zhǔn)后將分別下調(diào)至8%和6%，農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)此前已執(zhí)行5%，本次不再調(diào)整。

降準(zhǔn)政策實施后，銀行業(yè)平均存款準(zhǔn)備金率約為6.6%。潘功勝表示，這一水平與國際上主要經(jīng)濟(jì)體的央行相比，還是有一定的空間。年底前，視市場流動性狀況，央行可能進(jìn)一步降準(zhǔn)0.25個-0.5個百分點。

二是降低政策利率，將7天期逆回購操作利率下調(diào)20BP，從1.7%下調(diào)到1.5%。今年7月，央行將該利率從1.8%下調(diào)至1.7%。

目前，公開市場7天期逆回購操作利率是央行的主要政策利率，其調(diào)整將帶動各類市場基準(zhǔn)利率的調(diào)整。預(yù)計本次政策利率調(diào)整后，將帶動中期借貸便利（MLF）利率下調(diào)約30BP，進(jìn)而引導(dǎo)LPR、存款利率等隨之下行20BP-25BP。

“從內(nèi)部需求來看，今年來金融數(shù)據(jù)整體偏弱，居民端加杠桿意愿偏弱，而通脹讀數(shù)偏低環(huán)境下實際利率仍然較高，大幅降息有助于強(qiáng)化逆周期調(diào)節(jié)力度。從外部環(huán)境來看美聯(lián)儲降息后中美利差逐步收窄，而人民幣匯率整體走強(qiáng)，穩(wěn)匯率目標(biāo)對于寬貨幣的制約緩解，中國降息也存在更多的空間?！敝行抛C券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明表示。

此前關(guān)于存量房貸利率調(diào)整的討論中，對商業(yè)銀行的影響亦是市場關(guān)注重點。截至2024年二季度末，商業(yè)銀行凈息差為1.54%，同比下行20BP，已至有統(tǒng)計以來最低水平。

據(jù)中金公司銀行業(yè)分析師林英奇此前估算，若存量按揭利率平均下調(diào)約60BP，將影響銀行凈息差7BP、營業(yè)收入4%、凈利潤7%。

對此，潘功勝表示，預(yù)計這次利率調(diào)整對銀行凈息差的影響總體保持中性。

一方面，下調(diào)存量房貸利率將減少銀行的利息收入，但也會減少客戶的提前還款。

另一方面，央行降準(zhǔn)相當(dāng)于為銀行直接提供低成本的長期資金，而MLF和公開市場操作是央行向商業(yè)銀行提供中短期資金的主要方式，利率的下降也將降低銀行資金成本。

此外，預(yù)計本次LPR和存款利率將會對稱下行，疊加此前存款利率自律機(jī)制多次引導(dǎo)存款利率下行，隨著時間推移，存款重定價效果將慢慢顯現(xiàn)。王青測算認(rèn)為，若存款利率平均下調(diào)6.4BP，即可彌補存量房貸利率下調(diào)50BP對銀行利潤帶來的影響。

“在政策調(diào)整的方案設(shè)計中，央行技術(shù)團(tuán)隊經(jīng)過多輪認(rèn)真的量化分析評估，這次利率調(diào)整對銀行收益的影響是中性的，銀行的凈息差將保持基本穩(wěn)定。”潘功勝說。

兩項新工具支持股市：首期額度共8000億元

發(fā)布會現(xiàn)場，央行宣布將創(chuàng)設(shè)兩項結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具，旨在支持資本市場穩(wěn)定發(fā)展，提振投資者信心。潘功勝表示，這也是央行第一次創(chuàng)新結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具支持資本市場。

第一項工具是“證券、基金、保險公司互換便利”。

據(jù)悉，該工具將支持符合條件的證券、基金、保險公司，通過資產(chǎn)質(zhì)押，從央行獲得流動性。同時，通過這項工具所獲取的資金只能用于投資股票市場。

具體而言，前述金融機(jī)構(gòu)可使用它們持有的債券、股票ETF、滬深300成分股等資產(chǎn)作為抵押，從央行換入國債、央行票據(jù)等高流動性資產(chǎn)。

“很多機(jī)構(gòu)手上有資產(chǎn)，但是在現(xiàn)在的情況下流動性比較差，通過與央行置換可以獲得比較高質(zhì)量、高流動性的資產(chǎn)，將會大幅提升相關(guān)機(jī)構(gòu)的資金獲取能力和股票增持能力?！迸斯俦硎尽?/p>

第二項工具是“股票回購、增持再貸款”。該工具引導(dǎo)商業(yè)銀行向上市公司和主要股東提供貸款，用于回購和增持上市公司股票。

具體操作中，商業(yè)銀行向上市公司和主要股東發(fā)放此類貸款，央行對應(yīng)向商業(yè)銀行發(fā)放再貸款。對于該項再貸款，央行資金支持比例為100%，再貸款利率為1.75%，商業(yè)銀行對客戶發(fā)放的貸款利率在2.25%左右。同時，這一工具適用于國有企業(yè)、民營企業(yè)、混合所有制企業(yè)等不同所有制的上市公司，不區(qū)分所有制。

潘功勝表示，“證券、基金、保險公司互換便利”和“股票回購、增持再貸款兩項工具”首期額度分別為5000億元和3000億元，如果用得好，未來可視情況擴(kuò)大規(guī)模。

前述一攬子增量政策發(fā)布后，A股、港股持續(xù)走高。截至9月24日下午2點，A股上證指數(shù)漲超3.7%，深證成指漲超3.9%，創(chuàng)業(yè)板指漲超5%；港股恒生指數(shù)漲約3.8%，恒生中國企業(yè)指數(shù)漲約4.7%。

Wind（萬得）數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)日多元金融行業(yè)指數(shù)漲超8%，酒類、券商、鋼鐵、保險、石油化工等行業(yè)指數(shù)漲超5%。

同時，兩項穩(wěn)定資本市場的貨幣政策工具亦引發(fā)一定討論，央行此舉是否意味著大放水？

對此，民生銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家溫彬表示，“證券、基金、保險公司互換便利”是以互換形式對證券、基金、保險公司支持，且大概率為等價互換，預(yù)計該項工具對央行的資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模將不產(chǎn)生影響，并非大規(guī)模投放基礎(chǔ)貨幣的政策工具。

“兩項工具均有助于向權(quán)益市場注入流動性，改善市場預(yù)期，但本質(zhì)上并非央行直接在權(quán)益市場購買資產(chǎn)，因此和日本QQE（利率為負(fù)的量化加質(zhì)化貨幣寬松）存在本質(zhì)上的區(qū)別?！泵髅鞅硎?，“預(yù)計隨著央行創(chuàng)設(shè)的權(quán)益市場支持工具落地，股市預(yù)期會進(jìn)一步好轉(zhuǎn)，而央行對于市場的引導(dǎo)和管理能力也會逐步抬升?！?/p>