中國企業(yè)跨國發(fā)展對(duì)其經(jīng)營績(jī)效的影響

【摘要】開放是人類文明進(jìn)步的重要?jiǎng)恿?，是世界繁榮發(fā)展的必由之路。從可持續(xù)發(fā)展角度出發(fā)，中國企業(yè)必然走上跨國發(fā)展道路。近年來，對(duì)于企業(yè)國際化程度和企業(yè)績(jī)效的關(guān)系研究不斷涌現(xiàn)，但研究樣本的選擇主要集中在發(fā)達(dá)國家上市公司，對(duì)中國企業(yè)的關(guān)注較少。文章收集并分析中國跨國公司100強(qiáng)數(shù)據(jù)，得出其國際化程度與企業(yè)績(jī)效間存在S形關(guān)系。

【關(guān)鍵詞】中國跨國公司100強(qiáng)；國際化程度；企業(yè)績(jī)效

【中圖分類號(hào)】F275

一、引言

中國經(jīng)濟(jì)開放的步伐不斷向前邁進(jìn)。2013年，“一帶一路”倡議提出以來，我國積極參與沿線國家經(jīng)濟(jì)合作和發(fā)展，商務(wù)部數(shù)據(jù)顯示，2020年我國企業(yè)在沿線國家非金融類FDI達(dá)177.9億美元，對(duì)外承包工程新簽項(xiàng)目合同5611份。2020年5月，黨的十九屆五中全會(huì)提出構(gòu)建“雙循環(huán)”格局，為進(jìn)一步建設(shè)開放型、高層次的經(jīng)濟(jì)體系做出了重大戰(zhàn)略部署。同年11月，與其余14國簽署《區(qū)域全面經(jīng)濟(jì)伙伴關(guān)系》（RCEP），以更高的標(biāo)準(zhǔn)更加包容的態(tài)度推動(dòng)亞太區(qū)域經(jīng)濟(jì)一體化的發(fā)展，提高了成員國間的經(jīng)濟(jì)開放水平。2022年，黨的二十大再次強(qiáng)調(diào)，對(duì)外開放是我國的一項(xiàng)基本國策，同年11月，習(xí)近平主席在第五屆中國國際進(jìn)口博覽會(huì)開幕致辭《共創(chuàng)開放繁榮的美好未來》中提到，開放是人類文明進(jìn)步的重要?jiǎng)恿?，是世界繁榮發(fā)展的必由之路，“進(jìn)博會(huì)”已成為中國更高水平開放的重要平臺(tái)。

二、文獻(xiàn)綜述

關(guān)于國際化與企業(yè)績(jī)效的線性關(guān)系，國內(nèi)外學(xué)者展開了廣泛研究，但得出的結(jié)論不盡相同，主要的結(jié)論有正向、負(fù)向的線性相關(guān)和U形、S形的非線性相關(guān)。

（一）線性正相關(guān)、負(fù)相關(guān)與無關(guān)

考慮到內(nèi)部化優(yōu)勢(shì)。Vernon（1977）對(duì)1964年美國46家跨國企業(yè)和50家國內(nèi)經(jīng)營企業(yè)進(jìn)行分析，得出結(jié)論，跨國經(jīng)營企業(yè)擁有更好的企業(yè)績(jī)效，即國際化程度對(duì)企業(yè)績(jī)效具有正向影響。此后，Errunza（1984），Grant（1987）進(jìn)行了類似研究得出相同的結(jié)論。

考慮到國際化成本。CollinS（1990）以133家美國《財(cái)富》500強(qiáng)企業(yè)為樣本，比較分析其業(yè)績(jī)與國際化程度的關(guān)系，結(jié)論認(rèn)為，以欠發(fā)達(dá)國家為主要市場(chǎng)的國際企業(yè)擁有較少的企業(yè)回報(bào)，即國際化程度對(duì)企業(yè)績(jī)效具有負(fù)向影響。此外也有學(xué)者認(rèn)為，與廣告投入不同，國際化程度并不直接影響企業(yè)績(jī)效，即二者沒有相關(guān)關(guān)系。

（二）非線性的U形、S形關(guān)系

考慮到國際化的時(shí)滯與漸進(jìn)。DanielS（1989）采用異方差分析法，分析了1974—1983年間美國八大行業(yè)116家企業(yè)數(shù)據(jù)，得出國際化程度與企業(yè)績(jī)效的倒U形關(guān)系，而后Hitt.e tl（2006）、王芳（2014）進(jìn)行相關(guān)研究也得出了倒U形關(guān)系。

考慮到國際化的收益與成本。Sullivan（1994）對(duì)美國七個(gè)行業(yè)75家公司的1988—1990年數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，認(rèn)為國際化程度與企業(yè)績(jī)效呈現(xiàn)多端倒三角，即U形關(guān)系，Brok（2006）、包昀（2022）隨后的研究也證明了這一關(guān)系。

考慮到國際擴(kuò)張的階段性即三段論，BeamiSh（2004）從特定資產(chǎn)角度出發(fā)，綜合分析外來企業(yè)劣勢(shì)和額外管理費(fèi)用，運(yùn)用圖形分析可視化了國際化程度與企業(yè)績(jī)效的S形關(guān)系。

但關(guān)于國際化經(jīng)營的初期收益和成本的大小比較的不同，Bae（2008）通過相關(guān)研究得出了與前者相反的倒S形關(guān)系。

考慮到發(fā)展中國家樣本選擇的缺失，我國眾多學(xué)者從國內(nèi)相關(guān)企業(yè)出發(fā)進(jìn)行了相關(guān)研究，如曾明德（2006）更是從四段論M形關(guān)系出發(fā)對(duì)我國140家汽車企業(yè)進(jìn)行了實(shí)證研究。通過對(duì)中國跨國公司100強(qiáng)企業(yè)的國際化程度和企業(yè)績(jī)效的分析，得出了二者的S形關(guān)系。

三、理論假設(shè)與模型設(shè)計(jì)

（一）理論基礎(chǔ)與研究假設(shè)

1.內(nèi)部化理論和投資發(fā)展階段論

結(jié)合內(nèi)部化理論和國際直接投資發(fā)展階段理論對(duì)企業(yè)的跨國經(jīng)營發(fā)展進(jìn)行分析。

內(nèi)部化理論認(rèn)為，市場(chǎng)的不完全是企業(yè)對(duì)外進(jìn)行直接投資的動(dòng)因。由于市場(chǎng)不完全，若將企業(yè)擁有的科技和營銷知識(shí)等中間產(chǎn)品通過外部市場(chǎng)交易，難以保證廠商實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)最大化目標(biāo)；若企業(yè)建立內(nèi)部市場(chǎng)，可以避免市場(chǎng)不完全對(duì)企業(yè)經(jīng)營效率的影響，因此，在內(nèi)部化優(yōu)勢(shì)尚未建立到完全建立的過程中，企業(yè)的國際化水平對(duì)其經(jīng)營績(jī)效的影響會(huì)逐漸由負(fù)向轉(zhuǎn)變?yōu)檎颉?/p>

國際直接投資發(fā)展階段理論，以人均GNP為主要參照，考慮到一國企業(yè)所有權(quán)優(yōu)勢(shì)的從無到有，將國家對(duì)外直接投資分為了四個(gè)階段。因此，將該理論應(yīng)用于企業(yè)微觀視角，隨著企業(yè)規(guī)模的發(fā)展，企業(yè)的跨國經(jīng)營也可以劃分不同階段，國際化水平的高低會(huì)對(duì)經(jīng)營績(jī)效產(chǎn)生不同的影響。

基于內(nèi)部化理論和國際直接投資發(fā)展階段理論，參考產(chǎn)品生命周期理論模型，可以將企業(yè)的國際化程度劃分為四大“生命”階段，企業(yè)國際化水平與其經(jīng)營績(jī)效的關(guān)系大致可描述為S形。

2.S形關(guān)系理論

企業(yè)由國內(nèi)經(jīng)營到跨國發(fā)展，這一過程不是一蹴而就的，而是具有階段性的，企業(yè)的發(fā)展大致會(huì)經(jīng)過：國內(nèi)經(jīng)營階段、跨國發(fā)展的初始階段、跨國發(fā)展的成長(zhǎng)階段和跨國發(fā)展的成熟轉(zhuǎn)型階段，隨著企業(yè)國際化程度的提高，企業(yè)績(jī)效分別會(huì)受到以“開拓成本”“規(guī)模收益”“轉(zhuǎn)型困境”為主要因素的影響，呈現(xiàn)階段特征。

第一階段，企業(yè)國內(nèi)經(jīng)營階段。在該階段，企業(yè)主要關(guān)注國內(nèi)市場(chǎng)的發(fā)展，國際化程度為0。由于資金、技術(shù)、管理經(jīng)驗(yàn)等所有權(quán)優(yōu)勢(shì)的缺乏，尚未開展跨國發(fā)展活動(dòng)，如出口、技術(shù)授權(quán)、對(duì)外直接投資等；同時(shí)，由于不進(jìn)入海外市場(chǎng)，市場(chǎng)不完全所導(dǎo)致的外部化動(dòng)機(jī)并不強(qiáng)烈，并不急于通過建立跨國公司的形式去避免高昂的交易成本和保護(hù)自身的知識(shí)產(chǎn)權(quán)和技術(shù)優(yōu)勢(shì)。

第二階段，企業(yè)跨國發(fā)展的初始階段。經(jīng)過第一階段的發(fā)展，企業(yè)已經(jīng)立足國內(nèi)市場(chǎng)，迫于國內(nèi)激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)和可持續(xù)發(fā)展轉(zhuǎn)向跨國經(jīng)營，如出口、技術(shù)授權(quán)和少量的對(duì)外直接投資等，此時(shí)為跨國經(jīng)營的起步階段，國際化程度處于較低水平。

企業(yè)在國內(nèi)市場(chǎng)的發(fā)展為其積攢了一定的所有權(quán)優(yōu)勢(shì)，開始探索并實(shí)施跨國發(fā)展策略：通過分析國內(nèi)消費(fèi)者的消費(fèi)行為，積攢了一定的生產(chǎn)經(jīng)驗(yàn)并能夠生產(chǎn)適合消費(fèi)者偏好的產(chǎn)品；通過對(duì)經(jīng)營結(jié)構(gòu)的調(diào)整，掌握了一定的企業(yè)管理經(jīng)驗(yàn)；通過長(zhǎng)時(shí)間的經(jīng)營活動(dòng)，達(dá)到一定規(guī)模，為開拓海外市場(chǎng)積累資金和人才。由于時(shí)滯的存在，企業(yè)為實(shí)現(xiàn)跨國經(jīng)營的大量前期投入并不是立竿見影的，進(jìn)一步對(duì)企業(yè)績(jī)效產(chǎn)生負(fù)向影響，因此提出如下假設(shè)：

H1：在企業(yè)跨國發(fā)展的初始階段，企業(yè)的國際化程度較低，企業(yè)績(jī)效受到國際化程度的負(fù)向影響。

經(jīng)過第二階段的發(fā)展，企業(yè)已經(jīng)在國外市場(chǎng)立足并渡過高昂開拓成本投入的前期，跨國公司建立并開始經(jīng)營，產(chǎn)品銷售渠道逐步完善，品牌效應(yīng)逐步建立，海外收入穩(wěn)步增長(zhǎng)，國際化程度進(jìn)入到成長(zhǎng)期。處在該階段的企業(yè)開始享受到規(guī)模擴(kuò)大帶來的好處，開拓成本和成本遞減的收益逐步顯現(xiàn)，因此對(duì)企業(yè)績(jī)效產(chǎn)生正向影響，因此，提出如下假設(shè)：

H2：在企業(yè)跨國發(fā)展的成長(zhǎng)階段，企業(yè)的國際化穩(wěn)步推進(jìn)，企業(yè)績(jī)效受到國際化程度的正向影響。

第三階段，企業(yè)跨國發(fā)展的成熟轉(zhuǎn)型階段。經(jīng)過前兩個(gè)階段的量變積累，企業(yè)國際化程度達(dá)到較高的水平，迎來了質(zhì)變的轉(zhuǎn)型期困境。第一，由于邊際報(bào)酬遞減規(guī)律的存在，企業(yè)無法再通過簡(jiǎn)單的擴(kuò)大規(guī)模帶來成本下降的收益；第二，前期的發(fā)展使得企業(yè)擁有了較強(qiáng)的所有權(quán)優(yōu)勢(shì)和內(nèi)部化優(yōu)勢(shì)，但若想擺脫困境實(shí)現(xiàn)質(zhì)的飛躍需要再次進(jìn)行大量的投入，充分穩(wěn)固、發(fā)揮自身的所有權(quán)優(yōu)勢(shì)和內(nèi)部化優(yōu)勢(shì)，如成本、規(guī)模、資金、技術(shù)、管理經(jīng)驗(yàn)等；第三，由于國際化程度進(jìn)入到較高水平，一系列問題開始出現(xiàn)，如文化的沖突、管理的沖突、全球化的負(fù)面影響等。因此，提出如下假設(shè)：

H3：在企業(yè)跨國發(fā)展的成熟轉(zhuǎn)型階段，企業(yè)的國際化穩(wěn)步推進(jìn)，企業(yè)績(jī)效受到國際化程度的負(fù)向影響。

（二）研究方法

1.數(shù)據(jù)來源

數(shù)據(jù)選自中國企業(yè)聯(lián)合會(huì)公布的2017—2020年中國跨國公司100強(qiáng)數(shù)據(jù)。通過中國外匯管理中心、企業(yè)年報(bào)、新浪財(cái)經(jīng)、CSMAR數(shù)據(jù)庫等多方平臺(tái)，手工收集企業(yè)的財(cái)務(wù)信息，同時(shí)，為避免極端值影響，對(duì)其中只在名單中出現(xiàn)過一次的企業(yè)進(jìn)行剔除，最終構(gòu)成了104個(gè)截面的非平衡面板數(shù)據(jù)共計(jì)300條。相較于其他學(xué)者普遍采用的上市公司數(shù)據(jù)，數(shù)據(jù)采用母子公司合并利潤(rùn)表的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，能夠更好的衡量中國企業(yè)整體上的國際化發(fā)展程度，對(duì)現(xiàn)有研究的樣本對(duì)象進(jìn)行了積極拓展和補(bǔ)充。

2.模型設(shè)定

3.變量測(cè)度

被解釋變量ROE（企業(yè)績(jī)效），以企業(yè)的凈利潤(rùn)與所有者權(quán)益之比代表企業(yè)績(jī)效是眾多學(xué)者采用的衡量標(biāo)準(zhǔn)（Bae，2008；李夢(mèng)璐，2021等）。此外也有學(xué)者采用ROA指標(biāo)、托賓Q指標(biāo)來衡量企業(yè)績(jī)效，以ROA指標(biāo)作為穩(wěn)健性檢驗(yàn)的被解釋變量。

解釋變量DOI（國際化程度），采用（海外營業(yè)收入/營業(yè)收入總額+海外資產(chǎn)/資產(chǎn)總額+海外員工/員工總數(shù)）/3×100%計(jì)算得出。相較于其他學(xué)者普遍采用的FSTS指標(biāo)（海外收入/營業(yè)總收入）具有創(chuàng)新性和綜合性。

控制變量參考其他學(xué)者的研究引入AGE（企業(yè)年齡）、SO（控股情況）、IND（所屬行業(yè)）三個(gè)變量。本模型中的控制變量并未引入SIZE（企業(yè)資產(chǎn)），這是由于在計(jì)算DOI（國際化程度）時(shí)使用到了企業(yè)資產(chǎn)，若引入則會(huì)引起解釋變量間的相關(guān)性，影響回歸結(jié)果。

企業(yè)年齡：AGE=當(dāng)前年份-企業(yè)建立年份。

控股情況：SO，根據(jù)企業(yè)工商信息的控股情況，國有控股取1，其他控股取2。

所屬行業(yè)：IND，根據(jù)企業(yè)工商信息中的所屬行業(yè)，依照2017國民經(jīng)濟(jì)行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)對(duì)行業(yè)代碼A～T進(jìn)行賦值，分別對(duì)應(yīng)1～20。

四、數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)與分析

使用的數(shù)據(jù)處理軟件為Stata 14.0，主要模型為FGLS廣義最小二乘回歸。研究思路如下：（1）對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行White懷特檢驗(yàn)，檢驗(yàn)截面間的相關(guān)性和組間的異方差；（2）繪制散點(diǎn)圖和初步擬合圖，并進(jìn)行描述分析；（3）檢驗(yàn)變量間的相關(guān)性；（4）應(yīng)用模型進(jìn)行回歸分析；（5）進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗(yàn)。

FGLS采用可行廣義最小二乘擬合面板數(shù)據(jù)線性模型，該模型可在面板內(nèi)存在AR（1）自相關(guān)和跨面板的個(gè)體相關(guān)及異方差問題情況下進(jìn)行估計(jì)，即可以最大程度規(guī)避變量缺失帶來的內(nèi)生性問題。為避免核心解釋變量DOI（國際化程度）與ROE（企業(yè)績(jī)效）互為因果導(dǎo)致內(nèi)生性問題，進(jìn)行格蘭杰因果分析，實(shí)驗(yàn)數(shù)據(jù)表示P值為1，拒絕原假設(shè)，即二者不存在因果關(guān)系，這與其他學(xué)者的觀點(diǎn)是一致的（曾德明等，2016；）。企業(yè)的國際化程度與企業(yè)自身的戰(zhàn)略相關(guān)，主要受企業(yè)的高層管理團(tuán)隊(duì)TMT的影響（周荷暉，2019）。

（一）初步數(shù)據(jù)分析

表1列明了主要變量的均值、方差和相關(guān)系數(shù)。在描述性分析一欄中，被解釋變量企業(yè)績(jī)效ROE的均值為0.077，表明中國跨國公司前100強(qiáng)均具有較好的績(jī)效水平；解釋變量國際化程度DOI的均值為0.176，表明我國企業(yè)國際化程度的平均水平有待提高，但其中也有國際化程度較高的企業(yè)，2020年中企聯(lián)合網(wǎng)公布數(shù)據(jù)顯示，中國中化集團(tuán)有限公司、騰訊控股有限公司等多家企業(yè)的跨國化指數(shù)達(dá)40%以上；控制變量中，企業(yè)年齡AGE的均值為26.39，表明前100強(qiáng)企業(yè)均具有較長(zhǎng)的企業(yè)歷史控股情況；SO的均值為1.399表明前100強(qiáng)企業(yè)大多為國有控股企業(yè)。在相關(guān)性分析一欄中，可以看出解釋變量DOI、控制變量SO，均與被解釋變量ROE具有較大的正相關(guān)性，而控制變量IND、AGE則對(duì)被解釋變量ROE具有較低的負(fù)相關(guān)性，經(jīng)由方差膨脹因子檢驗(yàn)，VIF均值為1.14，遠(yuǎn)小于10，可認(rèn)為解釋變量間并不存在嚴(yán)重的多重共線性問題。

圖1將企業(yè)績(jī)效ROE作為縱軸，國際化程度DOI作為橫軸，繪制散點(diǎn)圖并進(jìn)行局部平滑線擬合，可發(fā)現(xiàn)二者大致呈現(xiàn)出S形關(guān)系，側(cè)面驗(yàn)證了S形觀點(diǎn)。

（二）回歸結(jié)果分析

如表2，模型1，用來從整體上驗(yàn)證國際化程度是否會(huì)對(duì)企業(yè)績(jī)效產(chǎn)生顯著的影響；模型2、3，用來驗(yàn)證S形關(guān)系的存在，并對(duì)提出的三個(gè)假設(shè)進(jìn)行驗(yàn)證。

根據(jù)模型2、3的對(duì)比可對(duì)其S形關(guān)系和假設(shè)進(jìn)行檢驗(yàn)。依據(jù)相關(guān)學(xué)者的研究（范建亭，2018；李夢(mèng)璐，2021），在模型中引入DOI國際化程度的二次項(xiàng)和三次項(xiàng)，根據(jù)系數(shù)的顯著性和正負(fù)，結(jié)合解析幾何的知識(shí)進(jìn)行實(shí)證分析。模型2中引入了國際化程度DOI的二次項(xiàng)，此時(shí)系數(shù)正負(fù)號(hào)雖然發(fā)生變化，但P值并不顯著。模型3中又引入了三次項(xiàng)，此時(shí)系數(shù)的正負(fù)號(hào)發(fā)生了變化，且P值具有良好的顯著性水平，導(dǎo)致這種變化的原因可認(rèn)為，加入次方項(xiàng)后，使得國際化程度對(duì)企業(yè)績(jī)效的關(guān)系變化得到了補(bǔ)充，使模型更加全面的反映了客觀關(guān)系（曾德明，2016）。根據(jù)模型3的系數(shù)可知，國際化程度對(duì)企業(yè)績(jī)效的影響經(jīng)歷了先負(fù)后正，然后又回歸到正的變化，S形的關(guān)系得到初步驗(yàn)證。

也有學(xué)者指出，僅依據(jù)系數(shù)的正負(fù)變化來驗(yàn)證曲線關(guān)系的存在不具有合理性，依據(jù)其系數(shù)進(jìn)行解析幾何知識(shí)進(jìn)行拐點(diǎn)的計(jì)算，若此拐點(diǎn)落入解釋變量的定義域內(nèi)，才能證明曲線的變化。故根據(jù)模型3的回歸系數(shù)，結(jié)合解析幾何知識(shí)計(jì)算出S形曲線的拐點(diǎn)為0.08986和0.4569，兩個(gè)拐點(diǎn)均符合拐點(diǎn)的定義。同時(shí)，計(jì)算的拐點(diǎn)與圖1的初步擬合線中的拐點(diǎn)位置基本一致，與曾德明（2016）在研究中國汽車產(chǎn)業(yè)國際化中求得的拐點(diǎn)0.07和0.31相差不大，但通過引入國際化程度DOI的四次方項(xiàng)，其各系數(shù)均不再顯著。

用ROA替代被解釋變量進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗(yàn)，除控制變量AGE（企業(yè)年齡）和IND（所屬行業(yè)）不具有顯著性外，SO（控股情況）和DOI（國際化程度）及其次方項(xiàng)的回歸系數(shù)均具有顯著性。

綜上所述，接受提出的三個(gè)假設(shè)。在企業(yè)跨國發(fā)展的初始階段（DOI<0.09），由于高昂的開拓成本和時(shí)滯的存在，國際化經(jīng)營會(huì)對(duì)企業(yè)績(jī)效產(chǎn)生負(fù)向影響；在企業(yè)跨國發(fā)展的成長(zhǎng)階段（0.09< DOI<0.46），前期投入的成本開始逐步獲得收益，企業(yè)開始享受到規(guī)模擴(kuò)大帶來的一系列好處，此時(shí)國際化經(jīng)營會(huì)對(duì)企業(yè)績(jī)效產(chǎn)生正向影響；在企業(yè)跨國發(fā)展的成熟轉(zhuǎn)型階段（DOI>0.46），此時(shí)企業(yè)面臨“轉(zhuǎn)型困境”，并開始為了鞏固自身所有權(quán)和內(nèi)部化優(yōu)勢(shì)開始進(jìn)行大量投入，對(duì)企業(yè)績(jī)效產(chǎn)生負(fù)影響。

五、結(jié)論

國際化發(fā)展是我國企業(yè)的必然之路，也是經(jīng)濟(jì)大勢(shì)使然，通過對(duì)中國跨國公司前100強(qiáng)企業(yè)數(shù)據(jù)的分析，發(fā)現(xiàn)企業(yè)國際化程度與企業(yè)績(jī)效間呈現(xiàn)S形關(guān)系。

在跨國發(fā)展的初期，企業(yè)需要投入大量的開拓成本，且投入產(chǎn)出間存在一定時(shí)滯，此時(shí)的國際化發(fā)展將會(huì)對(duì)企業(yè)績(jī)效產(chǎn)生負(fù)向影響。

在跨國發(fā)展的成長(zhǎng)期，企業(yè)前期投入的成本收益開始逐步回流，且企業(yè)開始享受到規(guī)模擴(kuò)大帶來的市場(chǎng)需求擴(kuò)大、生產(chǎn)效率提高等方面的效益，此時(shí)的國際化發(fā)展將會(huì)對(duì)企業(yè)績(jī)效產(chǎn)生正向影響。

在跨國發(fā)展的成熟轉(zhuǎn)型期，企業(yè)成長(zhǎng)面臨瓶頸，需要進(jìn)行質(zhì)的轉(zhuǎn)化，而這一轉(zhuǎn)化是需要付出巨大成本的，此時(shí)的國際化發(fā)展將會(huì)對(duì)企業(yè)績(jī)效產(chǎn)生負(fù)向的影響。

由于作者水平有限，也存在著如下不足：第一，在企業(yè)完成質(zhì)變轉(zhuǎn)型后國際化發(fā)展將會(huì)對(duì)企業(yè)績(jī)效產(chǎn)生怎么樣的影響，仍有待進(jìn)一步驗(yàn)證；第二，微觀企業(yè)的合并財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)并不易得，樣本數(shù)據(jù)的容量和正確性有待改進(jìn)；第三，由于樣本和模型選擇的不同，關(guān)于國際化和企業(yè)績(jī)效的關(guān)系尚未有統(tǒng)一定論，就我國而言，是否所有行業(yè)企業(yè)均滿足S形關(guān)系，仍有待進(jìn)一步研究。

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責(zé)編：夢(mèng)超