“逆向混改”下民營企業(yè)混合所有制改革效果

自改革開放以來，我國民營企業(yè)的發(fā)展由弱到強，逐漸從國內(nèi)走向國際平臺，經(jīng)濟實力不斷提升，對我國GDP的貢獻占據(jù)了半壁江山。但是，民營企業(yè)的發(fā)展仍面臨著許多挑戰(zhàn)，融資難、融資貴依舊是民營企業(yè)當前遇到的最大障礙。黨中央多次強調(diào)混合所有制改革在我國市場經(jīng)濟中的重要意義，目的是引入民間資本促進國有企業(yè)生產(chǎn)力。黨的二十大報告強調(diào)：“要加快國有經(jīng)濟布局優(yōu)化和結(jié)構(gòu)調(diào)整，推動國有資本和國有企業(yè)做大做強?！眹衅髽I(yè)與民營企業(yè)之間的混改也是為了響應(yīng)黨的政策要求，為此越來越多的國有企業(yè)響應(yīng)國家政策，加入了混合所有制改革的隊伍中?；旌纤兄聘母锸且豁棥半p向混改”，除了廣泛的“國混民”方式，還包括民營企業(yè)引入國有資本的方式。參與混改的民營企業(yè)主要集中在環(huán)保行業(yè)?；诖?，本文從環(huán)保民企視角出發(fā)，以中建環(huán)能引入國有資本中建啟明完成混改為案例，全面分析民營企業(yè)引入國有資本的動因及過程，可為日后其他環(huán)保民企或其他行業(yè)民企混改提供有效思路和可靠經(jīng)驗。

一、混合所有制改革過程情況

參考以往民營企業(yè)混合所有制的結(jié)果發(fā)現(xiàn)：例如，合力泰引入福建電子后，改善了企業(yè)的財務(wù)績效和治理結(jié)構(gòu)，行業(yè)地位得到了提高；其他環(huán)保企業(yè)，如碧水源引入中國城鄉(xiāng)、國禎環(huán)保引入中節(jié)能以及天翔環(huán)境引入四川鐵投后，都取得了不錯的成效。本文將選擇中建環(huán)能混改進行深入研究，以探討逆向混改的效果。

中建環(huán)能科技股份有限公司屬于節(jié)能環(huán)保服務(wù)行業(yè)，成立于2002年。2018年9月，中建環(huán)能申請停牌，發(fā)布重大事項停牌公告，公司擬引入國有戰(zhàn)略投資方中建啟明，該公司為國務(wù)院國資委直屬央企中建集團控股的全資子公司；10月16日，中建環(huán)能控股股東環(huán)能德美、實際控股人倪明亮和中建啟明簽署了《股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，協(xié)議約定環(huán)能德美將持有的27%股份轉(zhuǎn)讓給中建啟明，轉(zhuǎn)股后環(huán)能德美剩余股份為13.64%，10月17日開市復(fù)牌。12月10日，國務(wù)院國資委同意中建啟明協(xié)議受讓股份的整體方案。2019年1月轉(zhuǎn)讓股份的過戶登記手續(xù)已完成，轉(zhuǎn)股后中建啟明成為中建環(huán)能控股股東，環(huán)能德美為第二大股東。

二、混合所有制改革動因及效果探析

1.混合所有制改革的動因分析。①依靠國企資本背景提升企業(yè)競爭力。公司前期客戶主要集中于冶金行業(yè)，隨著公司技術(shù)不斷更新、業(yè)務(wù)迅速推廣，中建環(huán)能的水環(huán)境治理業(yè)務(wù)已經(jīng)涉足更多領(lǐng)域，所面臨的競爭對手也越多、價格競爭越激烈，如果引入國企背景的股東，能幫助企業(yè)獲得更多的資源渠道。同時，企業(yè)不斷更新的新技術(shù)也能勝任國家項目，從而推進企業(yè)向多元化發(fā)展。因此國有股權(quán)會增強中建環(huán)能的資源渠道獲取能力，而中建環(huán)能自身的技術(shù)優(yōu)勢也能匹配獲取的資源，引入國有資本對雙方會產(chǎn)生互補的影響。同時，國家實行PPP項目以來，吸引了大部分民營資本和國有資本，但隨著PPP項目不斷增多，PPP市場競爭愈發(fā)激烈，項目的規(guī)范性更加嚴格，企業(yè)若想獲得良好的發(fā)展機會離不開國家扶持，所以公司為了獲得更多合適的資源，需要與大型國企合作，中建環(huán)能作為一家環(huán)保行業(yè)的民營企業(yè)，能夠獲得的資源有限，因此中建環(huán)能選擇引入中建啟明完成混改。

②化解流動資金困境提升企業(yè)資本實力。中建環(huán)能通過銀行短期借款和股權(quán)質(zhì)押獲取大量資金，融資渠道相對單一。公司從上市以來處于業(yè)務(wù)擴張的上升時期，僅靠銀行借款不能滿足企業(yè)此時的資金需求。大多數(shù)環(huán)保企業(yè)在PPP項目中以信貸融資的方式大規(guī)模擴張，環(huán)保行業(yè)經(jīng)歷了較長時間的信貸危機，導(dǎo)致工程項目進展緩慢，業(yè)務(wù)擴張受限。中建環(huán)能在混改前一共承接了兩項PPP項目，投資金額大、合作期限長，因此現(xiàn)金回款速度較慢，在承接第二項PPP項目后資金需求量大幅上升。從2018年底，國有資本陸續(xù)進入環(huán)保企業(yè)，中建環(huán)能引入國有資本為公司注入新鮮血液，中建集團實力強大、背景雄厚，依托其背后的平臺能增強中建環(huán)能的融資功能，拓展融資渠道，解決公司融資難的資金困境。

③增強民眾的信賴感提升公司信譽度。混改前中建環(huán)能陷入訴訟旋渦，其控股股東環(huán)能德美與上海達渡資產(chǎn)由于合同糾紛對簿公堂，公司股價持續(xù)下跌，但公司并未披露與達渡資產(chǎn)陷入司法糾紛，未向公眾履行告知與披露義務(wù)，直至達渡資產(chǎn)對環(huán)能德美發(fā)起反擊后才公告確認此次訴訟糾紛，這嚴重影響公司聲譽，在中建環(huán)能選擇引入國企背景的戰(zhàn)略投資者后，有中建集團的扶持能幫助公司挽回形象，近年來公司在環(huán)保行業(yè)具有良好的知名度與品牌優(yōu)勢，與上百家單位建立了密切的合作關(guān)系，積累了深厚的客戶渠道資源和客戶信任度。因此，民企混改后在一定程度上能增加民眾的信賴程度。

2.混合所有制改革的效果分析。①促進了公司財務(wù)績效提高。償債能力方面，中建環(huán)能在混改前流動比率下降速度較快，到2018年最低，當年承接業(yè)務(wù)較多，短期債務(wù)不斷增加，在引入中建集團后公司得到資金支持，償還大量短期借款，流動比率也總體呈上升趨勢，中建環(huán)能短期償債能力得以提升。

營運能力方面，混改后中建環(huán)能承接大量環(huán)保項目，部分客戶受經(jīng)濟環(huán)境變化、經(jīng)營波動等，資金周轉(zhuǎn)緩慢，導(dǎo)致中建環(huán)能項目回款難度增大，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率下降，公司意識到這點后開始優(yōu)化應(yīng)收賬款管理方案，加大催款力度，實現(xiàn)良性回款，總體應(yīng)收賬款風險處于可控狀態(tài)。故國企的引入并未給中建環(huán)能帶來營運風險，公司的營運能力較為穩(wěn)定。

盈利能力方面，中建環(huán)能營業(yè)利潤率在混改前后變化相對平穩(wěn)，但總體高于混改前，除了公司自身管理水平良好以外，歸功于中建集團背后雄厚的資源和優(yōu)秀的團隊。因此，引入國有企業(yè)對中建環(huán)能的盈利能力有積極作用。

②拓寬了公司融資渠道。中建環(huán)能在混改前融資渠道單一，僅為銀行借款和股權(quán)質(zhì)押，混改前中建環(huán)能向銀行借款金額逐漸增加，到2018年時已借款64，970萬元，償債壓力巨大；在混改完成后，中建環(huán)能短期借款開始逐步下降，2019年公司償還了大量的短期借款，在國企的支持下中建環(huán)能融資渠道不再單依靠銀行借款。2018年作為民企的中建環(huán)能向銀行借款需要質(zhì)押借款和抵押借款，銀行放貸時會考慮到民企抗風險能力差、違約風險較高的因素，因此需要企業(yè)提供足額擔保；中建環(huán)能混改后獲得了國企信用背書，2019年只需向銀行保證和信用借款，融資速度大幅提升。

此外，中建財務(wù)有限公司是中建集團的第一家全資金融機構(gòu)，只為集團內(nèi)成員單位提供金融服務(wù)，在2020年1月中建環(huán)能收到了中建財務(wù)的《綜合授信額度證明》，這筆綜合授信有助于中建環(huán)能籌措所需資金，緩解日常資金壓力，使公司更加穩(wěn)定發(fā)展業(yè)務(wù)。因此中建環(huán)能混改后進一步拓寬了融資渠道。

③優(yōu)化了公司治理結(jié)構(gòu)。混合所有制改革的本質(zhì)是讓企業(yè)向股權(quán)結(jié)構(gòu)多元化的方向發(fā)展。中建環(huán)能在混改前存在一股獨大的問題，前十大股東中環(huán)能德美占總股本40.64%，而第二大股東僅占2.54%，剩下的股東占比更少；在完成混改后，中建環(huán)能的股權(quán)結(jié)構(gòu)向多元化發(fā)展，第一大股東變更為中建啟明，占總股本27.04%，第二大股東為環(huán)能德美，占總股本13.66%。這次混改中，中建啟明的加入分散了原股東的股權(quán)，改變了一股獨大的局面，在國有控股的同時，環(huán)能德美也具有話語權(quán)。董事會成員由原來4名增加到5名，其中3名是由國資委分派，這樣的調(diào)整使中建環(huán)能的股東既能從國企層面考慮決策，做出正確的戰(zhàn)略布局，也能依靠民企的研發(fā)經(jīng)驗解決技術(shù)問題，因此董事會結(jié)構(gòu)多元化，使股東相互制衡，更有利于做出有效決策。所以中建環(huán)能的混改優(yōu)化了公司治理結(jié)構(gòu)。

三、民營企業(yè)引入國企混改帶來的啟示

1.混改目的清晰才能促進企業(yè)的良好發(fā)展。近年來國企參加混合所有制改革已初見成效，許多民企也開始加入混改隊伍，但大多討論的都是成功案例，而混合所有制改革也存在風險，混改失敗的案例往往被忽略。雖然混合所有制改革是改善民營企業(yè)經(jīng)營問題的有效途徑之一，但民企在混改前需要對企業(yè)自身進行正確評估和合理定位，避免盲目混改。因此，逆向混改并非適用于每個民營企業(yè)，需要結(jié)合公司的經(jīng)營狀況、行業(yè)發(fā)展、經(jīng)濟環(huán)境和政策變化等內(nèi)外部因素，合理判斷是否需要混改或選擇何種國企進行混改，以便尋求穩(wěn)定的發(fā)展道路。

2.合作共贏才能幫助企業(yè)錦上添花。不能追上前進的步伐，落后者將會逐漸淘汰，這樣的道理同樣適用于競爭激烈的市場經(jīng)濟環(huán)境中。國企通常處于產(chǎn)業(yè)鏈上游且規(guī)模龐大，其規(guī)范的管理模式和優(yōu)質(zhì)資源吸引著許多民營股東，民企依托強大的國企背景能在市場中迅速成長，但并非所有的民企都能成功引入國有股東，這對民企的要求相對嚴格，有優(yōu)質(zhì)的潛力股自然會被國企所看重，而缺乏核心競爭力的落后者也會在這場競爭中被淘汰?；旄膹囊欢ǔ潭葋碇v是民企和國企的合作模式，雙方在混改后應(yīng)當相互學習和進步，只有自身強大才能讓國企的介入成為錦上添花，實現(xiàn)混改目標。

3.整合優(yōu)勢資源才能發(fā)揮混改后的治理效能?；旄某晒楣景l(fā)展帶來了新的發(fā)展機遇，但是混改后的治理和整合需要公司高度重視，民企和國企在運作方式、戰(zhàn)略規(guī)劃和業(yè)務(wù)拓展等方面存在差異，適用的政策和法律法規(guī)有差別，要想達到國民共進的混改效果需要雙方不斷溝通、相互適應(yīng)，國企提供給民企所需的資源、大平臺管理經(jīng)驗和大量技術(shù)人才的同時，民企也需要加大研發(fā)力度、保持技術(shù)創(chuàng)新，提高自身的核心競爭力才能與強者匹配。所以，民企和國企在諸多方面需要共同治理和整合。