S企業(yè)2018—2022年度財務狀況分析

辛婭倚

財務分析是以會計核算和報表資料及其他相關資料為依據(jù)，采用一系列專門的分析技術和方法，對企業(yè)等經(jīng)濟組織過去和現(xiàn)在相關活動（如籌資活動、投資活動、經(jīng)營活動、分配活動）的盈利能力、營運能力、償債能力和增長能力等進行分析與評價的經(jīng)濟管理活動。做好財務分析工作，能夠為企業(yè)的投資者、債權人、經(jīng)營者及其他關心企業(yè)的組織或個人了解企業(yè)過去、評價企業(yè)現(xiàn)狀、預測企業(yè)未來、做出決策與評估提供準確的信息或依據(jù)?；诖?，本文以S企業(yè)為例，分析了該企業(yè)2018—2022年度的財務狀況，并針對其中存在的問題提出了相應的改進建議。

一、S企業(yè)概述

S企業(yè)成立于1989年，是中國領先的工程機械制造商之一，也是全球最大的混凝土機械和起重機械制造商之一。該企業(yè)不斷為客戶提供耐用、高性能的工程機械設備，其產品以高質量和可靠性而廣受贊譽。S企業(yè)的產品包括挖掘機、混凝土泵車、起重機、裝載機、混凝土攪拌機等各種工程機械設備。目前，S企業(yè)產品暢銷全球，占據(jù)了較大的國際市場份額，積累了良好的口碑，正通過出口和建立海外分支機構的方式進一步擴展國際業(yè)務。

二、S企業(yè)2018—2022年財務狀況分析

（一）S企業(yè)近五年發(fā)展狀況

近年來，S企業(yè)的龍頭地位穩(wěn)固，特別是2018—2021年，該企業(yè)的凈資產收益率穩(wěn)居第一；而2022年S企業(yè)的凈資產收益率急劇下滑。其主要原因在于以下兩個方面：一方面，國內工程機械行業(yè)仍處于下行調整期；另一方面，受宏觀經(jīng)濟增速放緩、新冠疫情反復、工程有效開工率不足等因素的影響，2022年上半年工程機械市場需求量減少，營業(yè)收入下降幅度較大。

（二）S企業(yè)資產質量分析

1.凈資產收益率

凈資產收益率由銷售凈利率驅動，而銷售凈利率主要與期間費用、銷售毛利有關。2018—2020年，S企業(yè)不僅增加了收入，還成功降低了銷售費用和管理費用，實現(xiàn)了開源節(jié)流。2021—2022年，S企業(yè)凈資產收益率出現(xiàn)急劇下降，主要是因為總資產報酬率（凈利潤/總資產）下滑及企業(yè)凈利潤下降。企業(yè)凈利潤下降可能是受到全球供應鏈問題、原材料價格上漲、宏觀經(jīng)濟不穩(wěn)定等因素的影響。

2.銷售毛利率

2019年，S企業(yè)銷售毛利率達到32.69%的峰值，隨后三年持續(xù)下跌，累計下跌8.67%。雖然2022年其24.02%的銷售毛利率并不算低（行業(yè)均值為21.92%），但持續(xù)下跌已經(jīng)對企業(yè)業(yè)績造成較大影響。需要注意的是，得益于規(guī)模效應，2020年，S企業(yè)銷售毛利率雖下跌但凈利潤仍在繼續(xù)增長。2021年開始，其凈利潤和凈資產收益率均開始較大幅度下跌，這主要是由于規(guī)模效應帶來的優(yōu)勢終究無法彌補銷售毛利率的持續(xù)下降。

3.期間費用

2018—2022年，S企業(yè)的銷售費用、管理費用和財務費用整體呈上升趨勢，這在一定程度上降低了企業(yè)的盈利能力。然而，由于S企業(yè)這幾年的期間費用占營業(yè)收入的比例整體呈下降趨勢，因此，其凈利潤率不降反升（注：企業(yè)的期間費用率越低，凈利潤率往往越高）。

（三）S企業(yè)資產結構分析

1.資產占比分析

S企業(yè)的應收票據(jù)及應收賬款占比最高，其次是存貨、固定資產等。S企業(yè)應收賬款占比較高的原因在于以下兩個方面。

一方面，從商業(yè)本質來看，存在大量應收賬款并非理想的商業(yè)模式。優(yōu)秀的商業(yè)模式應表現(xiàn)為產品競爭力強勁，不存在大量應收賬款（如茅臺、海天味業(yè)），而S企業(yè)存在大量應收賬款，說明其在下游客戶中缺乏明顯優(yōu)勢。

另一方面，應收賬款占比較高在一定程度上與工程機械行業(yè)的信用銷售模式有關。S企業(yè)年報數(shù)據(jù)顯示，該企業(yè)主要通過按揭貸款和融資租賃的方式來完成大部分銷售。與一般的分期付款模式相比，S企業(yè)可以通過與第三方租賃企業(yè)和銀行合作，在出售機械的同時實現(xiàn)全額匯款，以改善自身的現(xiàn)金流狀況。如果終端客戶出現(xiàn)逾期，S企業(yè)及經(jīng)銷商可以向銀行回購逾期的應收資產。在S企業(yè)墊付逾期擔保余額后，這筆應收資產就會從表外轉入表內，風險最終仍由S企業(yè)承擔。因此，S企業(yè)在考慮潛在的風險敞口時，需要計算表內的應收款項加上信用銷售產生的表外未逾期擔保余額。

2.負債占比分析

筆者經(jīng)過實際分析發(fā)現(xiàn)，S企業(yè)的應付賬款和票據(jù)占比較高。其中，應付賬款主要是指應付材料款。由于S企業(yè)存在大量應付材料款，因此企業(yè)在與上游供貨商談判時具有一定的優(yōu)勢。同時，大量合同負債（預收賬款）也使企業(yè)在與下游客戶的合作中占據(jù)優(yōu)勢。如果一家企業(yè)存在大量合同負債和應付賬款，就相當于無息占用了上下游的資金，說明企業(yè)在上下游產業(yè)鏈中處于優(yōu)勢地位。

此外，S企業(yè)商業(yè)模式具有較強的周期性特征。雖然技術更新和國產化可能會弱化國內工程機械行業(yè)的周期屬性，加劇行業(yè)頭部競爭，但是大量的應付賬款反映出S企業(yè)在上游供應鏈中仍處于優(yōu)勢地位。

3.應收賬款回收率

應收賬款占營業(yè)收入的比例可以反映企業(yè)的資金回收率情況。應收賬款占營業(yè)收入的比例越高，說明企業(yè)資金回收率越低，企業(yè)將承受較大的資金壓力。一般來說，應收賬款隨著營業(yè)收入的提升而提升，并維持在一定水平。理想的狀態(tài)是隨著營業(yè)收入的提升而應收賬款占比減少，這說明隨著回款率的提升，產品競爭力將進一步增強。

S企業(yè)的應收賬款占營業(yè)收入的比例在2022年時大幅飆升，這從側面說明了行業(yè)周期處于谷底時銷售制度的放寬。同時，筆者通過分析S企業(yè)年報數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，與行業(yè)內其他企業(yè)相比，S企業(yè)的壞賬計提標準更嚴格。由于壞賬準備需要從當年利潤里減去，因此，壞賬計提越少，意味著企業(yè)當年產生的利潤越多。

（四）S企業(yè)資本結構分析

1.速動比率

2018和2019年，S企業(yè)的速動比率（速動資產/流動負債）分別為1.19和1.22。這表明S企業(yè)在這一時期有充足的流動資產，可以滿足其短期債務的償還需求。2020年，S企業(yè)的速動比率略有下降，降至1.17。雖然下降幅度不大，但這意味著S企業(yè)可能存在市場供應鏈運行管理不暢、行業(yè)市場不確定等問題。2021年，S企業(yè)的速動比率回升至1.23，說明S企業(yè)在這一年中經(jīng)營情況良好，流動資金充裕。2022年，S企業(yè)的速動比率進一步上升至1.27，反映S企業(yè)在2022年繼續(xù)提高了自身的短期償債能力。

2.資產負債率

2018—2021年，S企業(yè)的資產負債率一直保持在較低水平，這不僅反映S企業(yè)在這一時期資金較為充足，具有一定的資金管理能力，還說明S企業(yè)財務狀況穩(wěn)健，具有一定的償債能力，不會輕易陷入資金鏈斷裂的困境，具有良好的持續(xù)經(jīng)營能力。

3.現(xiàn)金流量比率

2018—2019年，S企業(yè)的現(xiàn)金流量比率略有下降，分別為0.31和0.25。雖然下降幅度不大，但這說明該企業(yè)可能面臨現(xiàn)金流管理或資本支出增加等問題。2020—2022年，S企業(yè)的現(xiàn)金流量比率繼續(xù)下降，從0.22下降到0.06。這意味著S企業(yè)在這一時期面臨現(xiàn)金流量不足的挑戰(zhàn)，其必須進一步加強現(xiàn)金流動性管理和風險管理。

（五）S企業(yè)營運能力分析

1.經(jīng)營及投資性現(xiàn)金流量分析

2018—2021年，S企業(yè)經(jīng)營活動的現(xiàn)金流量凈額均為正值，而投資活動和籌資活動的現(xiàn)金流量凈額絕大部分是負值，這說明企業(yè)主營業(yè)務創(chuàng)造現(xiàn)金流的能力尚可。然而，2022年S企業(yè)經(jīng)營活動產生的現(xiàn)金流量凈額猛跌，其主要原因在于2019—2021年，S企業(yè)固定資產類的投資規(guī)模較大，導致自由現(xiàn)金流減少。

S企業(yè)的現(xiàn)金凈流出主要來自投資活動。投資現(xiàn)金流增加主要是因為本期收回投資收到的現(xiàn)金增加。筆者通過拆分S企業(yè)投資活動后發(fā)現(xiàn)，該企業(yè)最大現(xiàn)金凈流出是投資支付現(xiàn)金和購建固定資產、無形資產和其他長期資產支付的現(xiàn)金。

2.籌資活動產生的現(xiàn)金流量分析

2021年，S企業(yè)籌資活動產生的現(xiàn)金流量如下：吸收投資收到的現(xiàn)金為3.46億元，取得借款收到的現(xiàn)金為336.08億元，償還債務支付的現(xiàn)金為294.28億元，分配股利、利潤或償付利息支付的現(xiàn)金為5.61億元，收到其他與籌資活動有關的現(xiàn)金為1.1億元。由此可知，S企業(yè)籌資活動主要是借款籌資（由于其余四年的數(shù)據(jù)現(xiàn)象一致，選取最明顯的一年作為數(shù)據(jù)支持）。

（六）S企業(yè)成長能力分析

2018—2020年，受國內基礎設施投資的刺激和工程機械市場的增長驅動，S企業(yè)的營業(yè)收入和扣非凈利潤均有顯著增長。這說明S企業(yè)在此期間業(yè)務回暖和盈利能力提高。2021年，雖然S企業(yè)在扣非凈利潤后營業(yè)收入下降至102.91億元，但仍然在行業(yè)內保持相對較高的水平，市場規(guī)模整體呈上升趨勢。

三、S企業(yè)的競爭優(yōu)勢

（一）以研發(fā)為支撐

S企業(yè)在行業(yè)中具有顯著的競爭優(yōu)勢。為了保持競爭優(yōu)勢，S企業(yè)不斷加大了研發(fā)投入，這不僅有助于企業(yè)保持行業(yè)領先地位，還能為用戶提供更加優(yōu)質的產品和服務。此外，隨著市場份額的增加，S企業(yè)積累了豐富的經(jīng)驗和深厚的技術，在維修服務過程中可根據(jù)用戶需求進行有針對性的產品改進。

（二）服務模式創(chuàng)新

S企業(yè)以客戶為中心，率先在行業(yè)內推出“6S”（產品銷售、零配件銷售及供應、售后服務、客戶反饋、產品展示及客戶培訓）中心服務模式，并推動“一鍵式”服務，將客戶購機前到設備購置中和設備運營后的各種服務行為整合成以客戶需求為導向的價值鏈條，開創(chuàng)了全新的價值鏈服務時代。

四、關于改善S企業(yè)財務狀況的建議

（一）提高抗風險能力

工程機械行業(yè)是國家重點扶持的實體行業(yè)，S企業(yè)的經(jīng)營狀況容易受到國家宏觀經(jīng)濟政策調整、基礎設施建設、房地產投資增速等因素的影響。因此，S企業(yè)應重視提高自身的盈利能力及抗風險能力，增強核心研發(fā)能力，從而在激烈的市場競爭中占據(jù)優(yōu)勢，實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。

（二）提高資金使用效率

目前，S企業(yè)存在應收賬款占比較大的問題，導致其資金周轉不暢。因此，S企業(yè)應改善應收賬款的管理與核算方式，不斷創(chuàng)新回款方式，以加快回款速度，進而提高資金使用效率。此外，S企業(yè)應提高貨物管理與運轉的靈活性，根據(jù)已有數(shù)據(jù)預估市場供求，以調整貨物儲存量，降低倉儲成本。同時，S企業(yè)可以通過建立健全內部控制管理系統(tǒng)，提高貨物在倉庫之間的周轉效率。

五、結語

綜上所述，S企業(yè)2018—2022年度財務狀況分析結果顯示，2020—2022年，S企業(yè)的凈資產收益率、銷售毛利率整體呈下降趨勢，這可能是因為企業(yè)受到宏觀經(jīng)濟增速緩慢的影響，規(guī)模效應帶來的優(yōu)勢無法彌補毛利率的持續(xù)下降。隨著S企業(yè)2022年的應收賬款占營業(yè)收入的比例大幅提高，說明當行業(yè)周期處于谷底時企業(yè)可適當調整營銷策略，如放寬銷售政策、嚴格壞賬計提標準等。總之，企業(yè)需要不斷提高自身的抗風險能力，提高資金使用效率，以改善自身的財務狀況，從而實現(xiàn)持續(xù)健康發(fā)展。

（作者單位：新疆財經(jīng)大學）