PPP項(xiàng)目投融資期限錯(cuò)配分析及對(duì)策研究

摘要：投融資期限合理匹配是企業(yè)健康發(fā)展的基石。在實(shí)際經(jīng)營(yíng)過(guò)程中，企業(yè)將短期負(fù)債用于長(zhǎng)期投資是較為普遍的現(xiàn)象，PPP項(xiàng)目尤為突出?；诖?，分析PPP項(xiàng)目投融資期限錯(cuò)配的主要原因，包括項(xiàng)目盈利能力弱、企業(yè)財(cái)務(wù)管控能力有限、金融制度環(huán)境有待改善等。要防范投融資期限錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)，就要采取提升項(xiàng)目識(shí)別能力、增強(qiáng)財(cái)務(wù)管控能力、多渠道融資等措施。

關(guān)鍵詞：PPP項(xiàng)目；投融資期限錯(cuò)配；財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

0 引言

PPP（Public Private Partnership）即政府和社會(huì)資本合作，是指政府公共部門(mén)和社會(huì)資本為提供公共產(chǎn)品、服務(wù)等建立的合作關(guān)系。通常來(lái)講，PPP項(xiàng)目具有建設(shè)周期長(zhǎng)、投資規(guī)模大、涉及社會(huì)公共利益等特點(diǎn)。2013年11月，黨的十八屆三中全會(huì)明確提出，“允許社會(huì)資本通過(guò)特許經(jīng)營(yíng)等方式參與城市基礎(chǔ)設(shè)施投資和運(yùn)營(yíng)”。為深入貫徹落實(shí)黨的十八屆三中全會(huì)精神，自2014年開(kāi)始，財(cái)政部下發(fā)以《財(cái)政部關(guān)于推廣運(yùn)用政府和社會(huì)資本合作模式有關(guān)問(wèn)題的通知》（財(cái)金〔2014〕76號(hào)）為代表的一系列文件，逐步將PPP模式向全社會(huì)推廣。國(guó)家相關(guān)部門(mén)的政策支持使得PPP模式得到了前所未有的發(fā)展。根據(jù)財(cái)政部政府和社會(huì)資本合作中心公布的數(shù)據(jù)，截至2022年第三季度，全國(guó)政府和社會(huì)資本合作綜合信息平臺(tái)管理庫(kù)累計(jì)入庫(kù)項(xiàng)目10 331個(gè)，投資額為16.5萬(wàn)億元。隨著PPP項(xiàng)目的快速發(fā)展，PPP項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)，特別是投融資期限錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)，開(kāi)始凸顯。投資PPP項(xiàng)目較多的企業(yè)出現(xiàn)經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流難以為繼的現(xiàn)象，甚至遭遇財(cái)務(wù)危機(jī)。

眾所周知，投融資期限匹配是企業(yè)投資的基本原則，即投資期限與債務(wù)期限相匹配^[1]。然而，在具體實(shí)踐過(guò)程中，企業(yè)將短期負(fù)債用于長(zhǎng)期投資是較為普遍的現(xiàn)象。劉曉光和劉元春^[2]研究發(fā)現(xiàn)，以短期債務(wù)融資為主導(dǎo)進(jìn)行長(zhǎng)期投資容易引發(fā)現(xiàn)金流斷裂風(fēng)險(xiǎn)，最終導(dǎo)致企業(yè)陷入經(jīng)營(yíng)困境。這也印證了投資PPP項(xiàng)目較多的企業(yè)易爆發(fā)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的事實(shí)。投融資期限合理匹配是企業(yè)健康發(fā)展的基石，這對(duì)于從事PPP項(xiàng)目投資的企業(yè)同樣適用。因?yàn)镻PP項(xiàng)目投資規(guī)模大、投資期限長(zhǎng)，所以投融資期限錯(cuò)配導(dǎo)致的后果也很?chē)?yán)重。PPP項(xiàng)目為研究投融資期限錯(cuò)配提供了典型的“試驗(yàn)田”。本文從企業(yè)短期融資投資長(zhǎng)期PPP項(xiàng)目入手，分析PPP項(xiàng)目投融資期限錯(cuò)配的主要原因，并在此基礎(chǔ)上提出針對(duì)性措施，以期為PPP項(xiàng)目健康發(fā)展提供實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)。

1 投融資期限錯(cuò)配分析

PPP項(xiàng)目包括項(xiàng)目識(shí)別、準(zhǔn)備、采購(gòu)、執(zhí)行等階段，通常需要10～30年的時(shí)間（絕大部分是執(zhí)行階段）。PPP項(xiàng)目投資方主要包括社會(huì)資本方、政府方出資代表、財(cái)務(wù)投資人和商業(yè)銀行，其中財(cái)務(wù)投資人一般是指信托、理財(cái)、私募股權(quán)基金、保險(xiǎn)公司等機(jī)構(gòu)投資者^[3]。社會(huì)資本方、政府方出資代表、財(cái)務(wù)投資人負(fù)責(zé)提供資本金，商業(yè)銀行負(fù)責(zé)提供債務(wù)性資金。資本金占項(xiàng)目總投資的20%～30%，債務(wù)性資金占項(xiàng)目總投資的70%～80%。

在PPP項(xiàng)目投資中，投融資期限錯(cuò)配主要存在于資本金部分，涉及社會(huì)資本方、政府方出資代表和財(cái)務(wù)投資人，其中財(cái)務(wù)投資人一般由社會(huì)資本方引入。從實(shí)踐來(lái)看，財(cái)務(wù)投資人一般與社會(huì)資本方簽訂相關(guān)融資協(xié)議，通過(guò)本金回購(gòu)、夾層融資及其他權(quán)益工具等保障其所投資本金安全并獲得固定回報(bào)^[3]。政府方出資代表投資主要使用財(cái)政資金，不存在期限錯(cuò)配問(wèn)題，債務(wù)融資發(fā)生期限錯(cuò)配現(xiàn)象也并不常見(jiàn)。因此，期限錯(cuò)配主要來(lái)自社會(huì)資本方。當(dāng)然，影響投融資期限錯(cuò)配的因素有很多。從項(xiàng)目自身、社會(huì)資本方、外部環(huán)境3個(gè)層面看，項(xiàng)目盈利能力、企業(yè)財(cái)務(wù)管控能力和金融環(huán)境是PPP項(xiàng)目出現(xiàn)投融資期限錯(cuò)配的關(guān)鍵因素。

1.1 項(xiàng)目盈利能力

盈利能力是影響PPP項(xiàng)目投融資期限錯(cuò)配的直接因素和核心因素。項(xiàng)目最終要以自身盈利能力回報(bào)社會(huì)投資人，而不是其他方式。如果一個(gè)項(xiàng)目最終的利潤(rùn)不足以回報(bào)投資者，說(shuō)明該項(xiàng)目存在瑕疵。優(yōu)秀的項(xiàng)目自然會(huì)吸引投資，即使期限長(zhǎng)達(dá)10～30年的PPP項(xiàng)目也是如此。PPP項(xiàng)目的公共利益特點(diǎn)決定了政府承擔(dān)較大的財(cái)政支出。政府付費(fèi)完全依靠地方財(cái)政實(shí)力，并沒(méi)有充分考慮PPP項(xiàng)目本身的收益。

2014—2017年，我國(guó)大規(guī)模推廣PPP模式，PPP項(xiàng)目逐漸進(jìn)入大眾視野并被市場(chǎng)關(guān)注，但現(xiàn)實(shí)情況是“叫好不叫座”，項(xiàng)目簽約落地率并不高。根據(jù)財(cái)政部發(fā)布的數(shù)據(jù)，2017年底，PPP項(xiàng)目簽約落地率僅為38.2%（即PPP項(xiàng)目管理庫(kù)已簽約落地項(xiàng)目數(shù)與在庫(kù)項(xiàng)目總數(shù)的比值）。這一時(shí)期，不少PPP項(xiàng)目存在政府承諾兜底回報(bào)的問(wèn)題，甚至還款期限、還款標(biāo)準(zhǔn)、運(yùn)營(yíng)與建設(shè)等方面也存在不同程度的設(shè)計(jì)缺陷^[4]。2017年以后，隨著財(cái)政部對(duì)PPP項(xiàng)目的規(guī)范，PPP項(xiàng)目本身的收益也越來(lái)越受到重視。根據(jù)財(cái)政部政府和社會(huì)資本合作中心發(fā)布的數(shù)據(jù)，截至2021年末，累計(jì)使用者付費(fèi)項(xiàng)目占入庫(kù)項(xiàng)目投資額的比例為9.7%，累計(jì)可行性缺口補(bǔ)助類(lèi)項(xiàng)目占入庫(kù)項(xiàng)目投資額的比例為68.9%，累計(jì)政府付費(fèi)類(lèi)項(xiàng)目占入庫(kù)項(xiàng)目投資額的比例為21.4%。

不允許社會(huì)資本方獲得超額收益是由PPP項(xiàng)目設(shè)計(jì)機(jī)制決定的，因?yàn)樯婕肮怖?。從?shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)情況看，PPP項(xiàng)目平均回報(bào)率也確實(shí)不高。根據(jù)明樹(shù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，PPP項(xiàng)目平均投資回報(bào)率一般在6%～8%，絕大部分集中在6.5%左右。社會(huì)資本方一般由建筑企業(yè)牽頭，包括設(shè)計(jì)、勘察等機(jī)構(gòu)（2017年底以前曾出現(xiàn)金融機(jī)構(gòu)作為牽頭方中標(biāo)的不規(guī)范情況）。在實(shí)際操作層面，施工企業(yè)無(wú)須招標(biāo)便可獲取PPP項(xiàng)目總包方資格。根據(jù)PPP項(xiàng)目政策，中標(biāo)的社會(huì)資本方可以直接作為施工方，即“兩標(biāo)并一標(biāo)”。社會(huì)資本方投資是將投資和建設(shè)進(jìn)行統(tǒng)籌考慮，以所承攬項(xiàng)目工程的建設(shè)施工利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)資本金出資（包括財(cái)務(wù)投資人的回報(bào)）。同時(shí)，政府為了避免社會(huì)資本方僅考慮施短期利潤(rùn)的行為，迫使社會(huì)資本方開(kāi)展PPP項(xiàng)目后期運(yùn)營(yíng)，且在PPP合同中對(duì)社會(huì)資本方的股權(quán)轉(zhuǎn)讓設(shè)定了極為苛刻的限制條款^[3]（一般需要政府同意之后才能退出）。因此，社會(huì)資本方投資在短期內(nèi)退出基本不可能，這使社會(huì)資本方的長(zhǎng)期投資具有剛性。

社會(huì)資本方基本上用1～3年期限的融資借款匹配PPP項(xiàng)目長(zhǎng)期投資，不同企業(yè)融資利率差異較大。從實(shí)際情況看，2014—2022年，民營(yíng)企業(yè)融資利率維持在5%～10%之間，國(guó)有企業(yè)融資利率普遍維持在3%～8%之間。民營(yíng)企業(yè)通過(guò)金融機(jī)構(gòu)融資基本都需要提供擔(dān)?；虻盅?，而國(guó)有企業(yè)一般是信用融資。對(duì)國(guó)有企業(yè)來(lái)說(shuō)，融資成本較低，同樣的項(xiàng)目獲取的收益比民營(yíng)企業(yè)要高，基本可以實(shí)現(xiàn)項(xiàng)目收益覆蓋資金成本，避免錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)民營(yíng)企業(yè)來(lái)說(shuō)，如果項(xiàng)目收益率較差，融資成本又高，化解不了投融資期限錯(cuò)配帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，往往會(huì)造成短期現(xiàn)金流斷裂，面臨巨大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。截至2021年12月，財(cái)政部已累計(jì)清退PPP項(xiàng)目3 633個(gè)，占入庫(kù)項(xiàng)目的比例為35.92%，大量PPP項(xiàng)目無(wú)法落地或獲得再融資^[5]。

1.2 企業(yè)財(cái)務(wù)管控能力

財(cái)務(wù)管控能力是影響PPP項(xiàng)目投融資期限錯(cuò)配的關(guān)鍵因素。財(cái)務(wù)管控能力強(qiáng)的企業(yè)，能未雨綢繆，提前做好財(cái)務(wù)安排；財(cái)務(wù)管控能力弱的企業(yè)，對(duì)財(cái)務(wù)安排沒(méi)有明確的計(jì)劃，如果遇到外部環(huán)境沖擊，很容易引發(fā)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。而財(cái)務(wù)管控能力這個(gè)因素又很容易被企業(yè)忽視，因?yàn)樵跇I(yè)務(wù)“大干快上”時(shí)期，企業(yè)對(duì)財(cái)務(wù)管控能力的評(píng)估就會(huì)弱化。例如，2016年和2017年這兩年，PPP項(xiàng)目遍地開(kāi)花，建筑企業(yè)為了擴(kuò)展業(yè)務(wù)，往往忽視財(cái)務(wù)管控能力或?qū)ψ陨碡?cái)務(wù)能力過(guò)度自信，盲目追求規(guī)模擴(kuò)大。隨著2017年底PPP項(xiàng)目政策的調(diào)整，2018年P(guān)PP項(xiàng)目出現(xiàn)了大規(guī)模退庫(kù)潮，大量中標(biāo)PPP項(xiàng)目的企業(yè)陷入財(cái)務(wù)困境。

財(cái)務(wù)管控的關(guān)鍵在于保持企業(yè)的投融資期限匹配，從而確保企業(yè)資產(chǎn)的盈利性與安全性。其實(shí)，投融資期限錯(cuò)配是常見(jiàn)現(xiàn)象，只要做好財(cái)務(wù)安排，是可以有效應(yīng)對(duì)的。對(duì)PPP項(xiàng)目來(lái)說(shuō)，若周期長(zhǎng)達(dá)10年以上，投融資期限錯(cuò)配會(huì)更為嚴(yán)重。這時(shí)，企業(yè)更需要關(guān)注財(cái)務(wù)管控能力建設(shè)，特別是在項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)期。在PPP項(xiàng)目較長(zhǎng)的合同期內(nèi)，項(xiàng)目技術(shù)、物價(jià)水平、服務(wù)需求量等條件都有可能發(fā)生變化，需要對(duì)服務(wù)價(jià)格進(jìn)行動(dòng)態(tài)調(diào)整，防止項(xiàng)目收益不足或暴利。在一些約定政府付費(fèi)模式或可行性缺口補(bǔ)助的項(xiàng)目中，若財(cái)政支付能力弱且未及時(shí)出讓土地等，就會(huì)出現(xiàn)資金緊張局面，導(dǎo)致企業(yè)投入資金遲遲不能回籠，進(jìn)而影響企業(yè)資金周轉(zhuǎn)和滾動(dòng)開(kāi)發(fā)，甚至使企業(yè)遭遇財(cái)務(wù)危機(jī)。

1.3 金融環(huán)境

金融環(huán)境是企業(yè)投融資期限錯(cuò)配的制度因素。我國(guó)目前的金融體系以銀行為主導(dǎo)，普遍存在短貸長(zhǎng)用現(xiàn)象。對(duì)銀行而言，短期貸款的監(jiān)督成本相對(duì)較低，信息透明度更高，確定性更強(qiáng)。相反，長(zhǎng)期貸款會(huì)增加銀行的監(jiān)督成本，而且未來(lái)信息的不確定性更大，風(fēng)險(xiǎn)更高。賴(lài)?yán)璧?sup>[6]研究認(rèn)為，為了降低成本，銀行等金融機(jī)構(gòu)偏好短期抵押融資，默許企業(yè)的投融資期限錯(cuò)配行為。這也便于銀行審視企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況，適時(shí)調(diào)整貸款合同，控制風(fēng)險(xiǎn)。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)也符合現(xiàn)實(shí)情況，2000—2019年，我國(guó)上市公司的短債長(zhǎng)用程度（短期負(fù)債/總負(fù)債-短期資產(chǎn)/總資產(chǎn)）均在23%以上，均值在27%以上。Fan等^[7]研究發(fā)現(xiàn)，在全球39個(gè)國(guó)家中，中國(guó)上市公司的長(zhǎng)期債務(wù)比例最低。

企業(yè)在與銀行博弈過(guò)程中往往沒(méi)有優(yōu)勢(shì)，尤其是民營(yíng)企業(yè)。銀行面對(duì)企業(yè)的長(zhǎng)期融資需求具有很強(qiáng)的議價(jià)能力。在我國(guó)金融機(jī)構(gòu)大監(jiān)管模式下，銀行信貸產(chǎn)品同質(zhì)化嚴(yán)重，可提供的信貸產(chǎn)品有限。因此，企業(yè)可選擇的金融產(chǎn)品及議價(jià)能力有限，只能在既定信貸條件下使用短貸產(chǎn)品替代長(zhǎng)貸產(chǎn)品。雖然國(guó)有企業(yè)可能有能力影響銀行信貸政策，但是長(zhǎng)期借款利率往往較短期借款利率高，其從經(jīng)濟(jì)效益角度考慮，也會(huì)傾向于用短期借款替代長(zhǎng)期借款。因此，只要企業(yè)有能力通過(guò)借新還舊、貸款展期、銀行債轉(zhuǎn)股等方式降低短期償付壓力，就可以更多地使用短期債務(wù)來(lái)進(jìn)行長(zhǎng)期投資。同時(shí)，我國(guó)經(jīng)濟(jì)已進(jìn)入新的發(fā)展階段，各種金融政策隨之做出調(diào)整。這種整體金融環(huán)境的不確定性也會(huì)使企業(yè)及銀行等金融機(jī)構(gòu)選擇短期借貸合約來(lái)規(guī)避長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)的不確定性。

2 投融資期限錯(cuò)配應(yīng)對(duì)策略

本文通過(guò)對(duì)投融資期限錯(cuò)配成因的分析，針對(duì)性地提出應(yīng)對(duì)策略，即抓住一個(gè)核心、堅(jiān)持兩個(gè)原則。

2.1 提升項(xiàng)目盈利能力

PPP項(xiàng)目歸根結(jié)底要以自身盈利能力回報(bào)投資者，而不是其他途徑。如果一個(gè)項(xiàng)目最終的利潤(rùn)不足以回報(bào)投資者，說(shuō)明該項(xiàng)目本身有問(wèn)題。優(yōu)秀的投資項(xiàng)目會(huì)像“磁場(chǎng)”般牢牢地吸引住投資者。PPP項(xiàng)目物有所值評(píng)價(jià)直接決定了其內(nèi)在的收益水平。根據(jù)PPP項(xiàng)目“風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)、利益共享”特征，政府和社會(huì)資本方應(yīng)各自承擔(dān)相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)?；赑PP項(xiàng)目周期較長(zhǎng)特點(diǎn)，根據(jù)運(yùn)作方式和具體情況的不同，應(yīng)明確各項(xiàng)目邊界條件，設(shè)置相應(yīng)的調(diào)價(jià)機(jī)制，防范風(fēng)險(xiǎn)。

吳洪樾等^[8]研究發(fā)現(xiàn)，物有所值定性評(píng)價(jià)在我國(guó)普遍存在指標(biāo)內(nèi)容不完善、評(píng)分標(biāo)準(zhǔn)不明確、流程劃分有偏差等問(wèn)題。定量評(píng)價(jià)需要遵守當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)發(fā)展的客觀規(guī)律，采用審慎估計(jì)的原則，對(duì)政府未來(lái)年度一般公共預(yù)算收入及支出進(jìn)行準(zhǔn)確測(cè)算。測(cè)算數(shù)據(jù)不準(zhǔn)確甚至缺乏，會(huì)導(dǎo)致定量評(píng)價(jià)方法可操作性較低。若企業(yè)根據(jù)錯(cuò)誤的數(shù)據(jù)進(jìn)行了定量評(píng)價(jià)，得出的結(jié)果往往也會(huì)謬以千里。我國(guó)建筑企業(yè)在過(guò)去幾十年的投資建設(shè)過(guò)程中積累了大量項(xiàng)目實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)，可以很好地完善物有所值評(píng)價(jià)的不足之處，提高項(xiàng)目收益率，降低項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)。

2.2 增強(qiáng)財(cái)務(wù)管控能力

在增強(qiáng)財(cái)務(wù)管控能力方面，企業(yè)一方面要根據(jù)PPP項(xiàng)目的特點(diǎn)加強(qiáng)財(cái)務(wù)籌劃能力，提前做好投融資期限錯(cuò)配的籌劃工作，使投融資期限錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)在財(cái)務(wù)能力可承受范圍之內(nèi)；另一方面要嚴(yán)控財(cái)務(wù)成本，防范其他財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的沖擊。PPP項(xiàng)目無(wú)論處在建設(shè)期還是處在運(yùn)營(yíng)期，都要嚴(yán)控項(xiàng)目各項(xiàng)成本開(kāi)支。在建設(shè)期，延誤建設(shè)工期會(huì)增加項(xiàng)目管理費(fèi)用、銀行利息、違約罰款等，大大增加項(xiàng)目公司的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)，加大財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。在運(yùn)營(yíng)期，調(diào)價(jià)機(jī)制是社會(huì)資本方獲得合理利潤(rùn)的重要手段。當(dāng)遇到惡性通貨膨脹、金融危機(jī)等外部環(huán)境急劇變化情況時(shí)，政府和社會(huì)資本方可以通過(guò)友好協(xié)商方式，科學(xué)、合理地運(yùn)用調(diào)價(jià)機(jī)制，很好地維持項(xiàng)目公司運(yùn)營(yíng)，降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。在項(xiàng)目退出時(shí)，社會(huì)資本方要提前與政府做好溝通工作，確保設(shè)備和工程運(yùn)營(yíng)狀態(tài)良好，降低意外損害帶來(lái)的財(cái)務(wù)開(kāi)支，防范財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

2.3 構(gòu)建多渠道融資方式

PPP項(xiàng)目融資要根據(jù)金融機(jī)構(gòu)的特點(diǎn)進(jìn)行合理匹配，構(gòu)建立體式、多渠道的融資方式。PPP項(xiàng)目的特點(diǎn)決定了其資金規(guī)模較大，融資過(guò)程也是期限錯(cuò)配的防范過(guò)程。金融機(jī)構(gòu)為PPP項(xiàng)目提供資金的依據(jù)是風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)情況。若PPP項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)較高，則融資難度也會(huì)加大，銀行履行的審查程序也更為嚴(yán)格。PPP項(xiàng)目規(guī)模、實(shí)施內(nèi)容、行業(yè)政策等都是金融機(jī)構(gòu)審核的重點(diǎn)，項(xiàng)目本身的收益是否能夠覆蓋資本金和利息是金融機(jī)構(gòu)審核的關(guān)鍵。銀行貸款、保險(xiǎn)、信托等融資渠道各有利弊，不管企業(yè)選擇何種融資渠道，都要與PPP項(xiàng)目的特點(diǎn)吻合。社會(huì)資本方要千方百計(jì)地降低融資成本，防范投融資期限錯(cuò)配帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。此外，PPP項(xiàng)目周期較長(zhǎng)，金融合同中也要合理安排利率大幅波動(dòng)可能帶來(lái)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)條款。

單獨(dú)企業(yè)對(duì)投融資期限錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)的防范能力有限，而與其他能夠?qū)崿F(xiàn)優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)的社會(huì)資本方共同投資，可以有效降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)企業(yè)對(duì)投融資期限錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)的容忍度大大超出其承受能力時(shí)，尋求合作伙伴，克服自身不足，實(shí)現(xiàn)互惠互利，共同降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，就成為必然選擇。不少社會(huì)資本方通過(guò)組建聯(lián)合體的方式進(jìn)行投標(biāo)，充分發(fā)揮每家公司的專(zhuān)業(yè)特長(zhǎng)，實(shí)現(xiàn)共同的利潤(rùn)追求，確實(shí)取得了很好的績(jī)效。

3 結(jié)語(yǔ)

PPP項(xiàng)目投融資期限錯(cuò)配是當(dāng)前普遍存在的現(xiàn)象，主要原因是項(xiàng)目盈利能力弱、企業(yè)財(cái)務(wù)管控能力有限、金融制度環(huán)境有待改善等。針對(duì)這些方面可能導(dǎo)致的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)應(yīng)提升項(xiàng)目識(shí)別能力、增強(qiáng)財(cái)務(wù)管控能力、多渠道融資。此外，我國(guó)也應(yīng)不斷完善PPP項(xiàng)目相關(guān)法律法規(guī)和投融資政策，持續(xù)優(yōu)化風(fēng)險(xiǎn)防范手段，確保PPP項(xiàng)目投融資期限錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)可控。企業(yè)作為社會(huì)資本方，要提升對(duì)PPP項(xiàng)目的識(shí)別能力，從項(xiàng)目本身的收益出發(fā)，多策并用應(yīng)對(duì)投融資期限錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)，推動(dòng)PPP項(xiàng)目高質(zhì)量運(yùn)行。

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收稿日期：2023-07-27

作者簡(jiǎn)介：

秦義虎，男，1982年生，博士研究生，高級(jí)會(huì)計(jì)師，主要研究方向：公司財(cái)務(wù)與審計(jì)。