電氣制造企業(yè)北交所上市可行性分析
——以IT 公司為例

任碩

（安徽大學(xué)，合肥 230601）

1 引言

電氣機(jī)械和器材制造業(yè)是我國裝備制造業(yè)的重要組成部分，也是國家“智能制造”“中國制造2025”等戰(zhàn)略的重點(diǎn)支持產(chǎn)業(yè)。近年來，隨著我國的電氣制造業(yè)技術(shù)在不斷地提高和更新，整個(gè)行業(yè)也在不斷發(fā)展。本文對(duì)目標(biāo)公司進(jìn)行分析，考慮其上市可行性，既有助于解析企業(yè)發(fā)展近期存在的問題，也可以幫助企業(yè)明確未來發(fā)展方向，提高市場競爭優(yōu)勢。

IT 公司成立于2005 年1 月26 日，位于安徽合肥的高新技術(shù)開發(fā)區(qū)。2017 年公司在新三板成功掛牌，2020 年入選創(chuàng)新層，截至2022 年末，公司擁有脈沖電流選線裝置、寬頻電壓信號(hào)采集裝置等111 項(xiàng)專利技術(shù)，是一家具有核心技術(shù)的高新企業(yè)。經(jīng)過多年的發(fā)展，公司的市場競爭力不斷加強(qiáng)，獲得多項(xiàng)榮譽(yù)證書和資質(zhì)稱號(hào)，在行業(yè)內(nèi)具有較為明顯的競爭優(yōu)勢。

2 電氣制造行業(yè)PEST 分析

2.1 政策環(huán)境分析

電氣機(jī)械和器材制造業(yè)屬于政策驅(qū)動(dòng)型行業(yè)，發(fā)展和運(yùn)營都受到國家政策的深刻影響。政府的政策引導(dǎo)和監(jiān)管，在行業(yè)的健康發(fā)展中具有至關(guān)重要的作用。近年來，國家陸續(xù)推出一系列產(chǎn)業(yè)政策，大力鼓勵(lì)發(fā)展智能電網(wǎng)和高端裝備制造業(yè)，為企業(yè)發(fā)展提供多方面的政策支持，為電氣制造業(yè)發(fā)展?fàn)I造了良好的政策環(huán)境。

2.2 經(jīng)濟(jì)環(huán)境分析

經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平的提高通常伴隨著城市化進(jìn)程的加快和工業(yè)化程度的加深，進(jìn)一步推動(dòng)社會(huì)用電量的增長。國家經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定發(fā)展，國家電網(wǎng)及電力工程的投入不斷加大，電氣設(shè)備的需求量持續(xù)增長，資本利好電氣機(jī)械和器材制造領(lǐng)域。居民消費(fèi)水平的提高對(duì)行業(yè)產(chǎn)品服務(wù)和質(zhì)量提出更高要求，同時(shí)推動(dòng)電氣制造業(yè)進(jìn)行產(chǎn)業(yè)升級(jí)。

2.3 社會(huì)環(huán)境分析

經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平的提高通常伴隨著城市化進(jìn)程的加快和工業(yè)化程度的加深，社會(huì)電量消耗持續(xù)走高，電力生產(chǎn)和供應(yīng)水平的提高勢必會(huì)對(duì)電氣設(shè)備的質(zhì)量和檔次提出更高要求，促進(jìn)其行業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和產(chǎn)品升級(jí)換代。

2.4 技術(shù)環(huán)境分析

經(jīng)過多年的消化吸收和創(chuàng)新，我國已經(jīng)建立了一個(gè)完整的電氣產(chǎn)業(yè)鏈條。伴隨著大數(shù)據(jù)、云計(jì)算、5G 等科技手段的普及，電氣設(shè)備與智能電網(wǎng)相結(jié)合，不斷實(shí)現(xiàn)輸配電設(shè)備的普及化，也促進(jìn)了電氣機(jī)械及器材制造業(yè)技術(shù)水平的不斷提升。

3 公司競爭環(huán)境分析

3.1 潛在進(jìn)入者的威脅

電氣制造業(yè)是資本和技術(shù)高度密集型行業(yè)，但由于企業(yè)資金和技術(shù)壁壘差異，產(chǎn)品差異性顯著。特殊電力設(shè)備企業(yè)需要大量的研發(fā)投入、產(chǎn)品升級(jí)及新產(chǎn)品推出，技術(shù)優(yōu)勢顯著，存在一定進(jìn)入壁壘；一般通用電力設(shè)備產(chǎn)品由于技術(shù)和生產(chǎn)工藝壁壘不高，產(chǎn)品同質(zhì)性強(qiáng)，差異小，因此新進(jìn)入者增多，行業(yè)競爭激烈。

3.2 供方的議價(jià)能力

電氣機(jī)械和器材制造業(yè)上游產(chǎn)業(yè)以電子元器件、鋼材以及有色金屬等基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)為主?？偟膩碚f，基礎(chǔ)原材料的價(jià)格對(duì)整個(gè)電氣制造業(yè)市場的影響較大，因此上游供應(yīng)商對(duì)于電氣制造業(yè)具有較強(qiáng)的議價(jià)能力。

3.3 買方的議價(jià)能力

目標(biāo)行業(yè)的下游主要是電力生產(chǎn)和供應(yīng)、軌道交通以及自動(dòng)化機(jī)械設(shè)備等產(chǎn)業(yè)，受國家層面的投資影響較大。電氣制造業(yè)對(duì)電力生產(chǎn)和供應(yīng)依賴性很高，軌道交通行業(yè)包括地鐵、高鐵、城市輕軌等多種形式，屬于國家控股?？偟膩碚f，下游客戶對(duì)于電氣制造業(yè)的議價(jià)能力較強(qiáng)。

3.4 替代品生產(chǎn)者的威脅

傳統(tǒng)電氣行業(yè)的格局已經(jīng)趨于穩(wěn)定，在沒有重大的創(chuàng)新型技術(shù)突破或是性能方面的巨大變革之前，行業(yè)內(nèi)一般不會(huì)出現(xiàn)較大的變動(dòng)。從總體來看，電氣機(jī)械和器材制造業(yè)產(chǎn)品被其他行業(yè)產(chǎn)品替代的可能性很小，主要的替代是高新技術(shù)產(chǎn)品替代普通產(chǎn)品、二次設(shè)備替代一次設(shè)備、智能化設(shè)備替代傳統(tǒng)基礎(chǔ)設(shè)備。

3.5 現(xiàn)有競爭者的威脅

我國電氣機(jī)械和器材設(shè)備制造業(yè)屬于寡占型行業(yè)，目前有30 000 多家規(guī)模以上的企業(yè)。近年來行業(yè)集中度略有下降，這意味著市場份額的重新分配。在這樣的情況下，新的競爭者進(jìn)入市場會(huì)導(dǎo)致競爭加劇?，F(xiàn)有競爭者為了保持競爭力需要采取更積極的策略。

4 IT 公司財(cái)務(wù)狀況分析

4.1 償債能力分析

IT 公司2020-2022 年償債能力指標(biāo)如表1 所示。

表1 償債能力指標(biāo)

2020-2022 年，IT 公司流動(dòng)、速動(dòng)比率分別維持在1.4、1.2 左右，現(xiàn)金比率從2020 年的46.18%下降到2022 年的24.55%，主要系公司賒購商品數(shù)量增加，應(yīng)收賬款相較于之前數(shù)目增多，貨幣資金減少，變現(xiàn)能力下降。從長期來看，IT公司的資產(chǎn)負(fù)債率一直保持在50%左右，近兩年均在50%以上，總體上變動(dòng)不大?？偟膩碚f，公司存在一定的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，綜合償債能力還需提高。

4.2 營運(yùn)能力分析

IT 公司2020-2022 年?duì)I運(yùn)能力指標(biāo)如表2 所示。

表2 營運(yùn)能力指標(biāo)

2022 年?duì)I運(yùn)能力指標(biāo)整體呈小幅度的下降。雖然2022年的總體指標(biāo)較2021 年表現(xiàn)不佳，但近3 年IT 公司總體營運(yùn)能力變化不大，假如企業(yè)想要保持良好的營運(yùn)能力，需要采取相應(yīng)措施。例如，優(yōu)化庫存管理、提高銷售效率、加強(qiáng)投資項(xiàng)目管理等。

4.3 盈利能力分析

IT 公司2020-2022 年盈利能力指標(biāo)如表3 所示。

2020-2022 年，公司銷售毛利率呈現(xiàn)小幅度下降的趨勢，但銷售凈利率較為穩(wěn)定，波動(dòng)幅度不大，公司總資產(chǎn)、股東權(quán)益獲利能力維持在較高水平，整體獲利能力較為可觀。IT 公司可以通過合理配置資源，優(yōu)化公司資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，提高企業(yè)的凈資產(chǎn)收益率，以提高公司的長期競爭力。

4.4 成長能力分析

IT 公司2020-2022 年成長能力指標(biāo)如表4 所示。

表4 成長能力指標(biāo)

近3 年IT 公司的營業(yè)收入和凈利潤逐年增長，表明公司的經(jīng)營效率逐漸提高，成本控制能力增強(qiáng)，具有較好的盈利能力。同時(shí)總資產(chǎn)增長率和每股收益增長率都為正，表示公司的生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模有所增加，股東回報(bào)率較高，公司具有較強(qiáng)的成長能力。

5 潛在風(fēng)險(xiǎn)分析

5.1 市場風(fēng)險(xiǎn)

宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境不景氣或者出現(xiàn)大幅波動(dòng)，下游投資放緩，電力企業(yè)、電網(wǎng)公司以及工業(yè)企業(yè)減少設(shè)備采購，將會(huì)影響相關(guān)設(shè)備的市場需求，對(duì)本行業(yè)產(chǎn)生影響，導(dǎo)致公司經(jīng)營業(yè)績發(fā)生波動(dòng)。此外，IT 公司目前的融資渠道較為單一，主要是通過自身資金積累及銀行貸款實(shí)現(xiàn)的，市場利率變動(dòng)對(duì)公司融資成本影響較大。2022 年公司以浮動(dòng)利率計(jì)息向銀行借款490 萬元，未來浮動(dòng)利率可能的上升將會(huì)增加帶息債務(wù)的利息支出，增加公司的現(xiàn)金流出。

5.2 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

5.2.1 投資風(fēng)險(xiǎn)

2023 年3 月IT 公司發(fā)布公告稱，公司預(yù)計(jì)將不超過兩億元的閑置自有資金用于投資短期理財(cái)產(chǎn)品。雖然這類投資的風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較小，但是由于宏觀環(huán)境可能發(fā)生的變化，金融市場容易受其影響而發(fā)生波動(dòng)，實(shí)際投資回報(bào)難以預(yù)測。且投資過程中存在道德和操作上的風(fēng)險(xiǎn)因素也可能對(duì)公司的資金安全造成影響。

5.2.2 應(yīng)收賬款占比高風(fēng)險(xiǎn)

公司目前的財(cái)務(wù)狀況良好，并無重大財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)因素，但值得關(guān)注的是公司應(yīng)收賬款很多，2022 年應(yīng)收票據(jù)128.74萬元，應(yīng)收賬款16 595.87 萬元，應(yīng)收款項(xiàng)融資4 487.53 萬元，這三者占全部流動(dòng)資產(chǎn)的59.33%，應(yīng)收賬款占比較高可能會(huì)導(dǎo)致公司的流動(dòng)資金緊張，回收資金較為困難。

5.3 經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)

5.3.1 原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)

公司上游產(chǎn)業(yè)以電子元器件、鋼材以及有色金屬為主，有色金屬行業(yè)周期性較為明顯，其價(jià)格也呈周期性波動(dòng)。原材料價(jià)格上漲，那么公司的成本也會(huì)隨之增加。這可能導(dǎo)致公司的利潤率下降。

5.3.2 銷售代理風(fēng)險(xiǎn)

為簡化營銷管理工作，提高管理效率，公司于2015 年啟用銷售代理服務(wù)模式，目前公司已與十余家公司簽訂業(yè)務(wù)合同，近3 年公司銷售費(fèi)用占總營收均為40%左右，顯著高于同業(yè)平均水平，但過高的銷售費(fèi)用極大地提高公司運(yùn)營成本，如果代理商無法達(dá)到預(yù)期銷售目標(biāo)，公司可能會(huì)面臨市場份額和銷售額下降的風(fēng)險(xiǎn)。

5.3.3 規(guī)模擴(kuò)張風(fēng)險(xiǎn)

目前公司正處于規(guī)模擴(kuò)張階段，資產(chǎn)、營收及市場占有率逐年增長。規(guī)模擴(kuò)張需要大量資金支持，這也需要公司采取一系列的財(cái)務(wù)措施，以確保資金供給和財(cái)務(wù)穩(wěn)健；生產(chǎn)能力的擴(kuò)充也是規(guī)模擴(kuò)張中必不可少的環(huán)節(jié)，如果不能及時(shí)得到擴(kuò)充，可能會(huì)導(dǎo)致訂單無法完成、客戶投訴等問題。

6 公司上市可行性分析

6.1 公司上市條件對(duì)比

對(duì)比北交所上市條件發(fā)現(xiàn)，IT 公司已在全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)掛牌滿12 個(gè)月，并進(jìn)入新三板創(chuàng)新層。公司2022 年末凈資產(chǎn)為22 306.34 萬元，凈利潤為5 778.51 萬元，加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率為27.11%，滿足《上市規(guī)則》所規(guī)定的財(cái)務(wù)條件。但在股本條件方面，公眾股東持股比例和股東人數(shù)較少，不滿足上市條件，可以看出IT 公司并沒有完全滿足北交所的上市要求。

6.2 公司上市的障礙

6.2.1 市場競爭加劇

自2003 年以來，我國電氣行業(yè)新成立企業(yè)數(shù)量增長迅速，2022 年規(guī)模以上電氣制造業(yè)企業(yè)數(shù)目達(dá)到3 萬多家，2022 年電氣制造業(yè)市場規(guī)模達(dá)到108 288 億元，營收103 650億元，利潤5 915.6 億元，比上年增長29.86%。未來將有更多企業(yè)進(jìn)入電氣制造業(yè)，IT 公司面臨著更大的競爭壓力。

6.2.2 籌資渠道單一

IT 公司需要持續(xù)地研發(fā)和創(chuàng)新，提高產(chǎn)品質(zhì)量和性能，以保持競爭優(yōu)勢。同時(shí)，吸引和培養(yǎng)高素質(zhì)人才也是至關(guān)重要的。這些都需要大量的資金支持。雖然公司目前的經(jīng)營現(xiàn)金流量穩(wěn)定，產(chǎn)品也能產(chǎn)生穩(wěn)定的盈利，但要實(shí)現(xiàn)未來規(guī)劃的預(yù)期目標(biāo)，還需要更多的資金來源。

6.2.3 股東人數(shù)較少

截至2022 年末，IT 公司前十大股東股權(quán)占99.95%，公司股權(quán)過于集中且股東人數(shù)不足100 人。這意味著公司的股權(quán)分散度不高，股東基礎(chǔ)較為薄弱。在這種情況下，公司的治理結(jié)構(gòu)容易出現(xiàn)問題，且可能難以引入新的股東和投資者，影響公司的融資能力和市場競爭力，嚴(yán)重影響公司股權(quán)籌資及上市。

7 結(jié)論與建議

總的來說，近幾年IT 公司生產(chǎn)經(jīng)營情況良好，內(nèi)部核心人員隊(duì)伍穩(wěn)定，未發(fā)現(xiàn)影響持續(xù)經(jīng)營盈利能力的重大風(fēng)險(xiǎn)。雖然目前IT 公司不能完全滿足北交所的上市條件，但若在未來進(jìn)行相應(yīng)調(diào)整，維持公司穩(wěn)健經(jīng)營，有望在2～3 年里上市。

針對(duì)公司目前轉(zhuǎn)板上市面臨的阻礙，提出以下建議：①梳理公司股權(quán)和董事結(jié)構(gòu)。公司應(yīng)對(duì)其股權(quán)結(jié)構(gòu)進(jìn)行進(jìn)一步的梳理，擴(kuò)大公眾持股比例，使其滿足上市條件。首先，公司可以加強(qiáng)信息披露，及時(shí)公布重要信息和財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，增強(qiáng)公眾對(duì)公司的了解和信任，從而吸引更多的公眾投資者；其次，通過股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，向員工和管理層提供股權(quán)激勵(lì)，留住優(yōu)秀人才，增加股東人數(shù)。②拓展籌資渠道，提高盈利水平。公司可以根據(jù)實(shí)際情況和市場需求，尋找新的籌資渠道，如風(fēng)險(xiǎn)投資、私募股權(quán)投資等。同時(shí)改進(jìn)財(cái)務(wù)管理，提高企業(yè)的盈利能力和現(xiàn)金流水平，降低企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。加強(qiáng)財(cái)務(wù)分析和預(yù)測，控制成本和費(fèi)用支出，合理分配資金和資源，提高企業(yè)的資本效益。③加強(qiáng)技術(shù)研發(fā)，豐富產(chǎn)品種類。公司可以通過加強(qiáng)技術(shù)研發(fā)和創(chuàng)新，開發(fā)具有差異化和高附加值的產(chǎn)品，提高企業(yè)的核心競爭力。同時(shí)，加強(qiáng)與高校和科研機(jī)構(gòu)的合作，吸引和培養(yǎng)高端人才，推動(dòng)技術(shù)進(jìn)步和產(chǎn)品創(chuàng)新。此外，公司應(yīng)該注重產(chǎn)品質(zhì)量和售后服務(wù)水平的提升，以滿足客戶的需求和期望。