國(guó)有企業(yè)并購(gòu)重組的發(fā)展歷程、動(dòng)因及風(fēng)險(xiǎn)分析

陳亞飛

摘? ?要：國(guó)有企業(yè)作為中國(guó)特色社會(huì)主義經(jīng)濟(jì)發(fā)展的“頂梁柱”，為我國(guó)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定發(fā)展提供了必要支撐和重要保障。但由于受到國(guó)內(nèi)市場(chǎng)、國(guó)際市場(chǎng)的雙重壓力，國(guó)企改革成為其持續(xù)發(fā)展的關(guān)鍵。國(guó)有企業(yè)并購(gòu)重組對(duì)企業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)、增強(qiáng)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力、提升國(guó)有企業(yè)運(yùn)行效率有著積極作用，同時(shí)可以進(jìn)一步優(yōu)化社會(huì)資源配置，促進(jìn)國(guó)有資產(chǎn)保值增值。從國(guó)有企業(yè)并購(gòu)重組的發(fā)展歷程、動(dòng)因、風(fēng)險(xiǎn)及防范措施、優(yōu)化建議等幾個(gè)方面進(jìn)行較為全面的梳理和評(píng)述，以期為該領(lǐng)域的相關(guān)研究提供參考。

關(guān)鍵詞：國(guó)有企業(yè)；并購(gòu)重組；發(fā)展歷程；動(dòng)因；風(fēng)險(xiǎn)防范

中圖分類號(hào)：F276? ? ? ?文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A? ? ? 文章編號(hào)：1673-291X（2024）03-0044-04

一、研究背景

黨的二十大報(bào)告指出，要完善中國(guó)特色現(xiàn)代企業(yè)制度，進(jìn)一步持續(xù)深化國(guó)資國(guó)企改革，優(yōu)化國(guó)有經(jīng)濟(jì)布局和結(jié)構(gòu)調(diào)整，通過(guò)高效配置資源，以“專業(yè)化整合”和“戰(zhàn)略性重組”為抓手，實(shí)現(xiàn)推動(dòng)國(guó)有企業(yè)做優(yōu)做大做強(qiáng)，不斷提升企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力，推動(dòng)建設(shè)世界一流企業(yè)。

國(guó)有企業(yè)是我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的核心力量和重要基石，隨著我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的變化，國(guó)有企業(yè)并購(gòu)重組行為也不斷增多。企業(yè)之間的并購(gòu)重組具有重要意義，一是可以通過(guò)并購(gòu)重組對(duì)企業(yè)原有資源進(jìn)行優(yōu)化配置，在保證原有生產(chǎn)發(fā)展模式的前提下加大對(duì)某一領(lǐng)域的資金投入，促使各個(gè)生產(chǎn)發(fā)展流程之間提高配合程度，使其朝著更加完善專業(yè)的方向發(fā)展，進(jìn)而使公司獲得規(guī)模經(jīng)濟(jì)效益；二是企業(yè)利用并購(gòu)實(shí)現(xiàn)“協(xié)同效應(yīng)”，減少企業(yè)同質(zhì)競(jìng)爭(zhēng)，加強(qiáng)市場(chǎng)管理，有效減少企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)一步完善資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)庫(kù)存整合。國(guó)有企業(yè)在開(kāi)展并購(gòu)重組過(guò)程中也要加大對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的分析，制定有效的風(fēng)險(xiǎn)防范策略，以真正達(dá)到提高并購(gòu)重組收益、降低并購(gòu)重組風(fēng)險(xiǎn)的目的，為并購(gòu)重組后企業(yè)的長(zhǎng)久穩(wěn)定發(fā)展提供保障。

二、企業(yè)并購(gòu)重組的概念

并購(gòu)重組是對(duì)企業(yè)資源進(jìn)行重新配置，通過(guò)構(gòu)建新的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)模式，使企業(yè)在變化中保持競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的過(guò)程。企業(yè)并購(gòu)主要包括兩層含義，即兼并和收購(gòu)。國(guó)際上習(xí)慣將兼并和收購(gòu)合在一起使用，統(tǒng)稱為M&A（Mergers and Acquisitions），我國(guó)習(xí)慣將其稱之為“并購(gòu)”。企業(yè)并購(gòu)是企業(yè)法人在平等自愿、等價(jià)有償基礎(chǔ)上，以一定的經(jīng)濟(jì)方式取得其他法人產(chǎn)權(quán)的行為，是企業(yè)進(jìn)行資本運(yùn)作和經(jīng)營(yíng)的一種主要形式，具體包括三種形式：公司合并、資產(chǎn)收購(gòu)和股權(quán)收購(gòu)。

企業(yè)重組主要是指對(duì)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理和資金、資產(chǎn)、技術(shù)、管理、勞動(dòng)力等一系列要素進(jìn)行重新設(shè)置和規(guī)劃，如剝離不良資產(chǎn)、債務(wù)重組、出售、中止或轉(zhuǎn)移企業(yè)一部分經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)等，使企業(yè)組織結(jié)構(gòu)發(fā)生改變等。目的是從整體上或從戰(zhàn)略上改善企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理狀況，促進(jìn)企業(yè)創(chuàng)新發(fā)展，強(qiáng)化企業(yè)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)能力。企業(yè)重組基本貫穿于發(fā)展的每個(gè)階段，重組方式主要有名稱變更、資本縮減、股份合并、拆分等。

企業(yè)并購(gòu)重組需堅(jiān)持三個(gè)原則：一是遵循自愿協(xié)商原則，合并方與被合并方之間的產(chǎn)權(quán)交易需在雙方自愿的前提下進(jìn)行；二是遵循公平競(jìng)爭(zhēng)原則，交易雙方不能違背社會(huì)公眾利益；三是遵守法律法規(guī)原則，交易雙方應(yīng)優(yōu)化市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，維護(hù)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)秩序。

三、國(guó)有企業(yè)并購(gòu)重組的發(fā)展歷程

自1978年改革開(kāi)放以來(lái)，我國(guó)逐步建立起社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制，市場(chǎng)化程度大幅提高，為經(jīng)濟(jì)活力和創(chuàng)新力的不斷增強(qiáng)奠定了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。而與西方國(guó)家相比，由于國(guó)家體制的不同，我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展之路不是建立在資本主義制度下的改革，而是在堅(jiān)持社會(huì)主義制度的前提下圍繞國(guó)企進(jìn)行改革，因此形成了以國(guó)有企業(yè)為主導(dǎo)、多種經(jīng)濟(jì)體并存的發(fā)展道路。根據(jù)發(fā)展階段的不同，國(guó)有企業(yè)并購(gòu)重組大致可以分為以下四個(gè)階段。

第一階段為萌芽階段（1984—1991年）。這一時(shí)期隨著市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的起步，國(guó)有企業(yè)的兼并重組迅速拉開(kāi)序幕。企業(yè)并購(gòu)重組的基本模式是政府主導(dǎo)，并購(gòu)活動(dòng)主要局限在一個(gè)地區(qū)內(nèi)的集體企業(yè)和國(guó)有企業(yè)之間，呈現(xiàn)橫向聯(lián)合的特征。政策以國(guó)有企業(yè)改制為導(dǎo)向，國(guó)企作為核心力量，充分調(diào)動(dòng)自身活力，向市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制轉(zhuǎn)換，實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)化的調(diào)節(jié)。這一時(shí)期的改革對(duì)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展發(fā)揮了不容忽視的促進(jìn)作用，被兼并企業(yè)約7 000家，處置虧損企業(yè)4 000 家。

第二階段為轉(zhuǎn)型階段（1992—2002年）。這一時(shí)期隨著黨的十四大提出走中國(guó)特色社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)道路，中國(guó)從計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體系開(kāi)始逐步轉(zhuǎn)型，國(guó)營(yíng)企業(yè)從此更名為國(guó)有企業(yè)，現(xiàn)代企業(yè)制度初步建立。公有制為主體、多種經(jīng)濟(jì)體制并存，跨地區(qū)并購(gòu)成為企業(yè)并購(gòu)重組的主要模式，并呈現(xiàn)“抓大放小”的特征。“抓大”即國(guó)家以推動(dòng)各行各業(yè)領(lǐng)軍企業(yè)加快實(shí)現(xiàn)兼并重組、從而實(shí)現(xiàn)發(fā)展壯大為政策導(dǎo)向；“放小”則是提倡搞活國(guó)有中小企業(yè)，并要加快弱小國(guó)有中小企業(yè)改制退出，鼓勵(lì)企業(yè)完成股份制改造，優(yōu)化配置企業(yè)各項(xiàng)生產(chǎn)要素和資源，大大提高國(guó)有資產(chǎn)質(zhì)量。這一時(shí)期國(guó)家經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展，為后來(lái)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的全面發(fā)展奠定了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。

第三階段為全面發(fā)展階段（2003—2012年）。這一時(shí)期國(guó)有資產(chǎn)管理體制經(jīng)歷了前所未有的改革。2001年，我國(guó)加入WTO；2003年，我國(guó)成立國(guó)資委，國(guó)有企業(yè)兼并重組策略實(shí)現(xiàn)整改，由以前的直接管理向?qū)Y產(chǎn)進(jìn)行全面監(jiān)管進(jìn)行轉(zhuǎn)變，企業(yè)兼并重組進(jìn)入戰(zhàn)略思考、頂層設(shè)計(jì)階段。這一階段主要呈現(xiàn)出“主業(yè)副業(yè)”的特征，明確了國(guó)有企業(yè)主責(zé)主業(yè)，推動(dòng)主業(yè)范圍內(nèi)的優(yōu)化集中，以優(yōu)化國(guó)有經(jīng)濟(jì)布局和結(jié)構(gòu)調(diào)整為主要目標(biāo)，同時(shí)要求剝離非主業(yè)非優(yōu)勢(shì)的資產(chǎn)和業(yè)務(wù)，政府也逐步退出并購(gòu)重組活動(dòng)，重點(diǎn)放在煥發(fā)市場(chǎng)活力，以企業(yè)自身和市場(chǎng)力量為主要?jiǎng)訖C(jī)，國(guó)家經(jīng)濟(jì)的重心也逐漸開(kāi)始向中小企業(yè)轉(zhuǎn)變。

第四階段為我國(guó)供給側(cè)改革階段（2013年至今）。2013年我國(guó)提出共建“一帶一路”倡議；2016年，我國(guó)出臺(tái)《關(guān)于推動(dòng)中央企業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整與重組的指導(dǎo)意見(jiàn)》。這一階段的工作重心主要為提升國(guó)有企業(yè)的業(yè)績(jī)和活力，呈現(xiàn)出“四個(gè)一批”的特征，具體可以歸結(jié)為“兩加兩減”：“兩加”即加大關(guān)鍵行業(yè)的專業(yè)化整合，創(chuàng)新國(guó)有企業(yè)的重組路徑；“兩減”即削減國(guó)有企業(yè)的管理層級(jí)，及時(shí)處置劣質(zhì)資產(chǎn)，化解企業(yè)的過(guò)剩產(chǎn)能。這一時(shí)期，為提升國(guó)有企業(yè)在國(guó)際舞臺(tái)上的綜合實(shí)力及競(jìng)爭(zhēng)力，國(guó)家開(kāi)始鼓勵(lì)企業(yè)“走出去”，在政策的支持下，海外并購(gòu)重組獲得了蓬勃發(fā)展，強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合的觀念更加深化。經(jīng)過(guò)前三個(gè)階段的發(fā)展，隨著政府放權(quán)、激勵(lì)、監(jiān)管等手段的改革，國(guó)有企業(yè)的活力與業(yè)績(jī)不斷被激發(fā)，同時(shí)部分中小企業(yè)依靠著現(xiàn)代化企業(yè)管理制度，以及其自身對(duì)市場(chǎng)的敏感性，逐步發(fā)展和壯大。

四、國(guó)有企業(yè)并購(gòu)重組的動(dòng)因

國(guó)有企業(yè)并購(gòu)重組主要有三方面的動(dòng)因，一是通過(guò)并購(gòu)重組提升行業(yè)集中度，匯聚優(yōu)勢(shì)資源，更有利于企業(yè)打造品牌形象；二是鞏固自身核心競(jìng)爭(zhēng)力，提高自身實(shí)力，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)利益的流入；三是通過(guò)國(guó)有企業(yè)主管部門(mén)規(guī)劃、指導(dǎo)并購(gòu)重組，優(yōu)化整體產(chǎn)業(yè)布局，并實(shí)現(xiàn)社會(huì)資源更加有效的配置，引導(dǎo)國(guó)有企業(yè)不斷做優(yōu)做大做強(qiáng)。國(guó)有企業(yè)在日常經(jīng)營(yíng)管理活動(dòng)中具有獨(dú)立經(jīng)營(yíng)、自負(fù)盈虧的獨(dú)立性特點(diǎn)，但也還需接受國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)的監(jiān)管，因此具有雙重屬性。

（一）根據(jù)規(guī)模經(jīng)濟(jì)理論及協(xié)同效應(yīng)理論，國(guó)有企業(yè)通過(guò)并購(gòu)重組可以提高產(chǎn)業(yè)集中度及生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)效率，以達(dá)到規(guī)模經(jīng)濟(jì)，從而獲取規(guī)模效益

例如，21世紀(jì)以來(lái)，為了擴(kuò)大產(chǎn)能，我國(guó)的鋼鐵行業(yè)經(jīng)歷了三次大規(guī)模的重組并購(gòu)，每一次并購(gòu)重組的浪潮都不同程度地提高了鋼鐵行業(yè)的集中度。為了突破鋼鐵產(chǎn)能過(guò)剩及行業(yè)效益下行的困境，只有加快重組，實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)，才能達(dá)到降本增效的目標(biāo)。同時(shí)國(guó)家非常注重鋼鐵國(guó)際品牌的打造，對(duì)于國(guó)家經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)而言，鋼鐵行業(yè)的發(fā)展也有著關(guān)鍵的作用，我國(guó)向來(lái)高度重視對(duì)鋼鐵行業(yè)的改革重組，致力于打造全球鋼鐵強(qiáng)企。在“去產(chǎn)能”政策的指導(dǎo)下，我國(guó)在降庫(kù)存的同時(shí)，進(jìn)口國(guó)外高端鋼材。2016年武鋼與寶鋼實(shí)現(xiàn)合并，合并重組后雙方高效整合、協(xié)同創(chuàng)新，共同打造高端國(guó)際品牌，不斷提高中國(guó)鋼在國(guó)際上的競(jìng)爭(zhēng)力和話語(yǔ)權(quán)，國(guó)際市場(chǎng)份額也得到進(jìn)一步提升。

（二）國(guó)有企業(yè)的并購(gòu)重組有助于使企業(yè)轉(zhuǎn)虧為盈

改革開(kāi)放以前，受計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制影響，許多國(guó)有企業(yè)因經(jīng)營(yíng)不善導(dǎo)致嚴(yán)重虧損。通過(guò)并購(gòu)重組，可以改變國(guó)有企業(yè)虧損現(xiàn)狀。1978年改革開(kāi)放以后，部分國(guó)企的管理模式、生產(chǎn)設(shè)備、生產(chǎn)技術(shù)均較為落后，無(wú)法匹配社會(huì)經(jīng)濟(jì)的飛速發(fā)展，但是國(guó)有企業(yè)具有資源、資金、客戶等要素，可以通過(guò)對(duì)這些要素進(jìn)行開(kāi)發(fā)運(yùn)用以激發(fā)國(guó)有企業(yè)的活力。此時(shí)，國(guó)有企業(yè)通常通過(guò)并購(gòu)重組的方式引入戰(zhàn)略投資者，從而將戰(zhàn)略投資者所擁有的資金、先進(jìn)技術(shù)、設(shè)備、管理模式等方面的優(yōu)勢(shì)與國(guó)有企業(yè)自身所擁有的資源進(jìn)行整合，提高生產(chǎn)能力，逐步提升國(guó)有企業(yè)的規(guī)模效益，走出虧損的局面。

（三）國(guó)有企業(yè)并購(gòu)重組可以優(yōu)化整體產(chǎn)業(yè)布局，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)升級(jí)和社會(huì)資源更加有效的配置

在我國(guó)計(jì)劃經(jīng)濟(jì)時(shí)期，一般是通過(guò)行政命令的方式來(lái)進(jìn)行社會(huì)資源的配置，地方政府為了緩解就業(yè)壓力、發(fā)展地方經(jīng)濟(jì)、提高財(cái)政收入，通常會(huì)存在重復(fù)建設(shè)的情況，導(dǎo)致國(guó)有資產(chǎn)使用效率低下，社會(huì)資源嚴(yán)重浪費(fèi)，國(guó)民經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展也受到嚴(yán)重影響。隨著我國(guó)社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的蓬勃發(fā)展，計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制的影響依然存在，國(guó)有企業(yè)改革亟須改變傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)管理模式，否則我國(guó)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整與升級(jí)將無(wú)法實(shí)現(xiàn)，國(guó)民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展也將受到嚴(yán)重阻礙。根據(jù)戰(zhàn)略發(fā)展要求，國(guó)有企業(yè)的并購(gòu)重組迫在眉睫，而國(guó)有企業(yè)的戰(zhàn)略規(guī)劃也是國(guó)家戰(zhàn)略規(guī)劃的具體實(shí)踐，通過(guò)并購(gòu)重組可以促進(jìn)我國(guó)產(chǎn)業(yè)的轉(zhuǎn)型升級(jí)，構(gòu)建新的發(fā)展格局。

五、企業(yè)并購(gòu)重組的風(fēng)險(xiǎn)及防范措施

國(guó)有企業(yè)并購(gòu)重組主要面臨以下幾方面的風(fēng)險(xiǎn)。

（一）估值風(fēng)險(xiǎn)

標(biāo)的股權(quán)的估值是交易雙方共同關(guān)注的問(wèn)題，對(duì)于并購(gòu)方而言，期望通過(guò)收購(gòu)實(shí)際價(jià)值大于評(píng)估價(jià)值的標(biāo)的企業(yè)，以滿足自身的發(fā)展需要。對(duì)標(biāo)的企業(yè)價(jià)值評(píng)估主要取決于并購(gòu)方對(duì)其未來(lái)可以創(chuàng)造價(jià)值的情況預(yù)測(cè)，現(xiàn)實(shí)中估值準(zhǔn)確性受多種因素的影響，估值風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生與并購(gòu)企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)偏好、被并購(gòu)企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表質(zhì)量、對(duì)其預(yù)期收益、盡職調(diào)查的準(zhǔn)確性、評(píng)估方法的選擇等有著直接的關(guān)系。估值越高，并購(gòu)企業(yè)付出的成本越高，因此可能會(huì)產(chǎn)生融資及資金流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)；對(duì)于非同一控制下的企業(yè)合并，估值越高，越容易產(chǎn)生大額商譽(yù)，如果并購(gòu)后標(biāo)的企業(yè)經(jīng)營(yíng)不佳，商譽(yù)減值容易給企業(yè)造成一定程度的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

針對(duì)估值風(fēng)險(xiǎn)，一是國(guó)有企業(yè)應(yīng)在政府部門(mén)的監(jiān)管下，制定自身風(fēng)險(xiǎn)偏好，根據(jù)自身風(fēng)險(xiǎn)偏好類型選擇相應(yīng)的估值方法，以規(guī)避后續(xù)估值不準(zhǔn)確帶來(lái)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；二是要對(duì)被并購(gòu)企業(yè)開(kāi)展有效的調(diào)查研究，了解其內(nèi)部控制的有效性，并提高其財(cái)務(wù)信息的可靠性；三是要充分了解市場(chǎng)行情，研究標(biāo)的企業(yè)發(fā)展前景，準(zhǔn)確預(yù)測(cè)其未來(lái)收益狀況。

（二）融資風(fēng)險(xiǎn)

目前企業(yè)并購(gòu)重組的支付方式主要有三種：股權(quán)支付、現(xiàn)金支付、股權(quán)和現(xiàn)金相結(jié)合支付。并購(gòu)重組通常所需資金較大，如果資金方案沒(méi)有及時(shí)解決，就會(huì)產(chǎn)生一定的融資風(fēng)險(xiǎn)。國(guó)有企業(yè)并購(gòu)活動(dòng)的資金來(lái)源是關(guān)鍵所在，企業(yè)通常無(wú)法只利用自有資金完成收購(gòu)，資金來(lái)源通常包括企業(yè)自有資金和外部籌資兩個(gè)方面。即一部分資金通過(guò)企業(yè)自有流動(dòng)資金進(jìn)行支付，另一部分資金通過(guò)向金融機(jī)構(gòu)貸款、發(fā)行公司債券、股票等進(jìn)行融資解決，融資的成本和潛在的風(fēng)險(xiǎn)主要受政策變動(dòng)的影響。

針對(duì)融資風(fēng)險(xiǎn)，一是企業(yè)應(yīng)考慮自身的資本結(jié)構(gòu)，這也決定了融資方式的多樣化程度。如果企業(yè)有著較高的資產(chǎn)負(fù)債率，由于企業(yè)本身負(fù)債較高，此時(shí)通過(guò)債權(quán)融資就會(huì)增加財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，可通過(guò)權(quán)益性融資方案來(lái)解決；二是要合理考慮融資成本，通過(guò)收益測(cè)算進(jìn)行資金平衡，使企業(yè)并購(gòu)的收益覆蓋資金成本；三是根據(jù)并購(gòu)重組的預(yù)期目的，并結(jié)合自身實(shí)際情況，在對(duì)標(biāo)的企業(yè)進(jìn)行全面分析的基礎(chǔ)上，制定合理的支付方式。

（三）整合風(fēng)險(xiǎn)

對(duì)于企業(yè)并購(gòu)重組而言，實(shí)現(xiàn)企業(yè)間的整合是非常關(guān)鍵的一步。一方面如果企業(yè)間流動(dòng)資產(chǎn)、固定資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)以及長(zhǎng)期投資在內(nèi)的不同種類、不同數(shù)量資產(chǎn)沒(méi)有實(shí)現(xiàn)有效整合，會(huì)造成財(cái)務(wù)資源的浪費(fèi)，導(dǎo)致企業(yè)在后續(xù)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中出現(xiàn)難以直接支配企業(yè)資產(chǎn)的隱患；另一方面，風(fēng)險(xiǎn)還可能來(lái)源于不同企業(yè)的文化沖突、團(tuán)隊(duì)流失及品牌變更等，由于不同企業(yè)的內(nèi)部構(gòu)架、經(jīng)營(yíng)方式、管理模式等都存在差異，企業(yè)并購(gòu)后如何實(shí)現(xiàn)高效融合、穩(wěn)定團(tuán)隊(duì)、順利渡過(guò)磨合期、保持企業(yè)業(yè)務(wù)的連續(xù)性，是特別值得關(guān)注的。如果企業(yè)未能有效整合，就無(wú)法實(shí)現(xiàn)協(xié)同效應(yīng)，無(wú)法達(dá)到“1+1>2”的效果，甚至影響企業(yè)正常運(yùn)行，導(dǎo)致并購(gòu)失敗，給企業(yè)造成損失。

針對(duì)整合風(fēng)險(xiǎn)，一是應(yīng)對(duì)所有財(cái)務(wù)資源進(jìn)行全面完善的清算管理，構(gòu)建一套適合自身發(fā)展需要的財(cái)務(wù)管理機(jī)制，避免資源流失，規(guī)避潛在風(fēng)險(xiǎn)；二是對(duì)并購(gòu)后企業(yè)總體的未來(lái)發(fā)展方向和發(fā)展方式進(jìn)行戰(zhàn)略規(guī)劃，并為該戰(zhàn)略規(guī)劃提供強(qiáng)有力的制度支撐；三是要整合企業(yè)間的人力資源，統(tǒng)一企業(yè)文化，并根據(jù)實(shí)際情況進(jìn)行管理架構(gòu)的調(diào)整和完善，使其相互監(jiān)督、相互協(xié)調(diào)、相互合作，保障企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)穩(wěn)定發(fā)展。

（四）稅務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

企業(yè)在并購(gòu)重組中由于資本擴(kuò)張容易產(chǎn)生稅收風(fēng)險(xiǎn)，部分企業(yè)可能存在財(cái)務(wù)管理不規(guī)范的問(wèn)題，甚至為了避稅等目的而做出編制虛假財(cái)務(wù)報(bào)表的行為，因此就會(huì)導(dǎo)致在企業(yè)并購(gòu)?fù)瓿珊筮€需處理標(biāo)的企業(yè)的稅務(wù)遺留問(wèn)題，如補(bǔ)繳稅費(fèi)、滯納金等。

針對(duì)稅務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，并購(gòu)企業(yè)在開(kāi)展并購(gòu)活動(dòng)時(shí)，應(yīng)聘請(qǐng)專業(yè)第三方機(jī)構(gòu)對(duì)標(biāo)的企業(yè)的稅務(wù)情況進(jìn)行全面、專業(yè)的調(diào)查，確認(rèn)企業(yè)完稅情況，促進(jìn)收購(gòu)順利進(jìn)行，保證企業(yè)正常發(fā)展。

六、國(guó)有企業(yè)并購(gòu)重組的優(yōu)化建議

（一）制定合適的并購(gòu)重組戰(zhàn)略

國(guó)有企業(yè)是我國(guó)經(jīng)濟(jì)的命脈，主要涵蓋基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、能源、交通等核心產(chǎn)業(yè)，國(guó)有企業(yè)并購(gòu)重組需要針對(duì)自身特性，確定并購(gòu)重組目標(biāo)，制定適合企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)穩(wěn)定發(fā)展的策略和方式，選擇合規(guī)的企業(yè)合并路徑。

（二）加大整合力度

國(guó)有企業(yè)并購(gòu)重組，要重點(diǎn)關(guān)注合并雙方的有效整合，充分發(fā)揮管理協(xié)同效應(yīng)和財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)。重視專業(yè)化整合，要在資源整合、產(chǎn)業(yè)協(xié)同、管理模式、企業(yè)文化融合等方面下足功夫，實(shí)現(xiàn)企業(yè)間真正意義的“合”，而非僅僅實(shí)現(xiàn)“并”，從而達(dá)到預(yù)期合并效果。

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Development and Risk Analysis of the Mergers and Acquisitions of State-Owned Enterprises

Chen Yafei

（Zhejiang Zhejian Beautiful Countryside Construction Co.， Ltd.， Hangzhou 310030， China）

Abstract： As the“backbone”of the development of the socialist economy with Chinese characteristics， state-owned enterprises provide necessary support and important guarantees for the stable development of Chinas economy. However， due to the dual pressure of the domestic and international markets on state-owned enterprises， the reform of state-owned enterprises has become the key to their sustainable development. The mergers and acquisitions of state-owned enterprises plays a positive role in the transformation and upgrading of enterprises， enhancing market competitiveness， and improving the operational efficiency of state-owned enterprises. At the same time， it can further optimize the allocation of social resources and promote the preservation and appreciation of state-owned assets. Comprehensively reviewing the concept， development process， motivations， risks and preventive measures， and optimization suggestions of enterprise mergers and acquisitions ， in order to provide reference for relevant research in this field.

Key words： state-owned enterprises; merger and acquisition; development history; motivation; risk-prevention

[責(zé)任編輯? ?文? ?欣]