汽車經(jīng)銷商的生死劫

張建鋒

龍年開年，汽車廠商價格戰(zhàn)白熱化，以比亞迪為首的多家汽車廠商集體宣布降價。在其背后，汽車經(jīng)銷商正在經(jīng)歷煎熬。

2024年1月，東莞當(dāng)?shù)刂嚱?jīng)銷商廣東永奧投資集團(tuán)有限公司遭遇破產(chǎn)危機(jī)，折射出中小汽車經(jīng)銷商的困局。與此同時，作為行業(yè)內(nèi)頭部企業(yè)，在A股、港股市場上市的汽車經(jīng)銷商日子也不好過。以當(dāng)前A股汽車經(jīng)銷商龍頭廣匯汽車（600297.SH）為例，其預(yù)計2023年扣非后凈利潤上限為1.65億元，這距離其2017年業(yè)績輝煌時的高點36.36億元，大幅下降逾95%。而在2022年，公司該數(shù)據(jù)虧損30億元。

曾經(jīng)的行業(yè)龍頭*ST龐大（601258.SH），則已經(jīng)在2023年6月退市。其退市原因為連續(xù)20個交易日的每日股票收盤價均低于1元。從輝煌到落幕，龐大集團(tuán)用了12年，無足夠資金回購股份護(hù)盤，暴露出其資金困境。龐大集團(tuán)門店數(shù)量曾超千家，其2022年虧損14億元，2023年一季度虧損1.23億元。

汽車經(jīng)銷商的產(chǎn)業(yè)體量挺大，據(jù)中國汽車流通協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，上榜2022年百強(qiáng)經(jīng)銷商的100家汽車經(jīng)銷商總產(chǎn)值達(dá)1.9萬億元，就業(yè)規(guī)模達(dá)45.6萬人。

經(jīng)歷2022年業(yè)績寒冬后，汽車經(jīng)銷商在2023年并未迎來“好日子”。目前A股、港股上市公司中，各有六家汽車經(jīng)銷商公司。增收不增利，是2023年上半年港股汽車經(jīng)銷商普遍面臨的尷尬。A股公司中，截至2024年2月22日，共計有五家汽車經(jīng)銷商發(fā)布2023年業(yè)績預(yù)告，國機(jī)汽車（600335.SH）等三家公司預(yù)計凈利潤下滑，廣匯汽車雖然預(yù)計扭虧為盈，但其預(yù)計歸母凈利潤上限仍處于近年來相對低點。

“2023年，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)在持續(xù)承壓中逐步復(fù)蘇，車市產(chǎn)銷總體回暖，但汽車消費市場仍受到多重因素沖擊，各大車企為搶奪市場份額大打價格戰(zhàn)，新車價格折扣持續(xù)放大，經(jīng)銷商被迫以價保量，庫存高企，承受巨大壓力?！睆V匯汽車在2023年業(yè)績預(yù)告中如是說。

拉長周期來看，此輪汽車經(jīng)銷商下行周期，約始于2018年。從12家上市汽車經(jīng)銷商來看，2018年-2022年，六家A股汽車經(jīng)銷商營業(yè)收入總額下滑約17%，歸母凈利潤總額由44億元降至虧損24元。同期，港股六家汽車經(jīng)銷商公司營業(yè)收入總額呈現(xiàn)增長，凈利潤總額在2020年虧損，隨后兩年先漲后跌。

業(yè)績低迷之際，庫存壓力亦在上升。多家A股汽車經(jīng)銷商庫存周轉(zhuǎn)天數(shù)在2023年三季度有所上升，港股經(jīng)銷商也有類似的情況。盈利能力承壓，多家公司不斷縮減員工規(guī)模，以節(jié)省開支。

需求收縮、預(yù)期轉(zhuǎn)弱、價格競爭的三重壓力下，汽車經(jīng)銷商開始自救。部分公司加大新能源車網(wǎng)絡(luò)布局的同時，優(yōu)化品牌組合，重點發(fā)力二手車業(yè)務(wù)。亦有公司通過出售資產(chǎn)、發(fā)債等方式，補充流動資金。

對于未來，部分經(jīng)銷商仍持謹(jǐn)慎態(tài)度。永達(dá)汽車董事長張德安在公司2023年半年報中表示，受整體經(jīng)濟(jì)環(huán)境影響，中國乘用車市場預(yù)計在未來一段時間內(nèi)將進(jìn)入低增速的存量市場階段，供需關(guān)系改善仍需一段時間，可以預(yù)見品牌主機(jī)廠與流通企業(yè)將會加快分化和優(yōu)勝劣汰。

對于多家上市汽車經(jīng)銷商來說，2023年依舊艱難。12家已上市的A股和港股汽車經(jīng)銷商中，多家A股公司預(yù)計2023年歸母凈利潤大幅下滑，多數(shù)港股公司2023年上半年增收不增利。

在中央和地方促消費政策、多地汽車營銷活動、大量新車型上市等共同拉動下，2023年中國汽車銷售同比出現(xiàn)增長。但在新能源汽車占據(jù)主要增量、價格戰(zhàn)等因素困擾下，傳統(tǒng)汽車經(jīng)銷商日子依然不好過。

據(jù)《財經(jīng)》統(tǒng)計，截至2024年2月22日，六家A股汽車經(jīng)銷商悉數(shù)發(fā)布2023年業(yè)績預(yù)告，三家公司凈利潤大幅下滑，兩家公司業(yè)績雖有所好轉(zhuǎn)，但盈利水平仍處于近年來低點。

近年來營收體量曾多次超70億元的申華控股（600653.SH），未能在2023年走出虧損泥潭。公司預(yù)計，2023年歸母凈利潤、扣非后凈利潤均虧損超億元。

“公司汽車銷售板塊受國內(nèi)市場環(huán)境影響，整體銷售規(guī)模下滑，收入減少，使得公司利潤減少?！鄙耆A控股在公告中表示，公司汽車城項目受國內(nèi)汽車市場環(huán)境影響經(jīng)營情況不如預(yù)期，使公司盈利能力下降，資產(chǎn)存在減值跡象。

而在2022年，申華控股主力銷售區(qū)域華東地區(qū)遭受了嚴(yán)重沖擊，各家4S店受到不同程度的影響，客流下滑和物流不暢，產(chǎn)品供應(yīng)節(jié)奏被打亂。當(dāng)期，公司寶馬板塊整車歸母凈利潤同比下降近八成，拖累公司全年歸母凈利潤虧損1.72億元。

與申華控股類似，北巴傳媒（600386.SH）、國機(jī)汽車（600335.SH）業(yè)績也較為低迷。北巴傳媒預(yù)計2023年扣非后歸母凈利潤同比下滑超八成，原因之一是公司部分業(yè)務(wù)資金回款速度降低、計提減值大幅增加。

相對于上述幾家公司的困境，作為A股汽車經(jīng)銷商龍頭的廣匯汽車業(yè)績有所好轉(zhuǎn)。在新車價格折扣持續(xù)放大的背景下，公司加大新能源及自主品牌店面的占比，降本增效嚴(yán)控費用，業(yè)績較2022年實現(xiàn)扭虧為盈。公司預(yù)計2023年實現(xiàn)扣非后凈利潤1.4億元至1.65億元。不過，其當(dāng)期扣非后凈利潤預(yù)測上限，距離其2017年業(yè)績輝煌時的高點36.36億元，大幅下降逾95%。

主打豪華車、超豪華車高端市場的港股汽車經(jīng)銷商，盈利亦在承壓。2023年上半年，永達(dá)汽車（03669.HK）、廣匯寶信（01293.HK）等多家公司都面臨增收不增利的尷尬，而行業(yè)龍頭中升控股（00881.HK）出現(xiàn)收入和毛利雙降。

資料來源：Wind。制表：張玲

2023年上半年，永達(dá)汽車綜合收入同比增長11.6%至365.84億元，綜合毛利同比下滑6.9%至34.23億元，凈利潤同比下滑38.9%至4.25億元。張德安表示，受國內(nèi)宏觀局勢、經(jīng)濟(jì)與需求恢復(fù)等綜合復(fù)雜因素的影響，國內(nèi)乘用車市場壓力較大，雖然整體銷量增長，但新車價格下行趨勢明顯，永達(dá)汽車新車業(yè)務(wù)未達(dá)預(yù)期。

同期，汽車銷售收入占公司營收超八成的廣匯寶信，營業(yè)收入同比增長9%，毛利同比下滑32.1%。截至2023年上半年，公司擁有107家經(jīng)銷網(wǎng)絡(luò)和服務(wù)點，擁有十個豪華及超豪華汽車綜合品牌，包括寶馬、英菲尼迪、保時捷、瑪莎拉蒂等。

盈利能力下滑，是上市汽車經(jīng)銷商近年來面臨的普遍現(xiàn)狀。萬得（Wind）數(shù)據(jù)顯示，相對于2018年，12家上市汽車經(jīng)銷商中，有9家公司2023年上半年銷售毛利率下滑。其間，正通汽車（01728.HK）毛利率由11.98%降至5.12%。

從收入結(jié)構(gòu)來看，這些公司整體毛利率下滑主要受到汽車銷售毛利率下滑影響。如廣匯寶信2023年上半年新車整體毛利率同比下降3.2個百分點至1.7%。

相對于汽車銷售，雖然二手車業(yè)務(wù)、售后服務(wù)等業(yè)務(wù)毛利率較高，但收入占比不高。2023年上半年，中升控股售后服務(wù)、二手車銷售收入占比分別為14.9%、6.3%，兩項業(yè)務(wù)毛利同比增幅分別為-4.5%、49.7%。

價格戰(zhàn)、消費端疲軟，讓汽車經(jīng)銷商的庫存再次面臨壓力。萬得數(shù)據(jù)顯示，相對于2022年，2023年上半年超七成A股、港股上市汽車經(jīng)銷商存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)增加。

拉長周期來看，自2018年以來，上市汽車經(jīng)銷商存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)雖有波動，但整體呈現(xiàn)增長態(tài)勢。

2018年-2021年，廣匯汽車存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)都低于49天，2022年升至50天。2023年上半年，公司該數(shù)據(jù)升至56天，創(chuàng)2018年以來同期新高。2023年三季度，公司該數(shù)據(jù)有所下滑，但仍處于相對高位。

2023年三季度，六家A股汽車經(jīng)銷商中，五家公司存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)超50天。其中，德眾汽車（838030.BJ）、申華控股該數(shù)據(jù)分別為91天、80天，分居前兩位。

港股汽車經(jīng)銷商，也面臨存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)上升的壓力。

作為梅賽德斯-奔馳在中國的第二大經(jīng)銷商及港股汽車經(jīng)銷商龍頭，中升控股2023年上半年平均存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)由2022年同期的27.7天升至33.6天。公司表示，該數(shù)據(jù)增長，主要受上半年新車市場波動所致，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)仍處于健康區(qū)間。同期，正通汽車該數(shù)據(jù)為49.4天，同比上升8.6天。

面對庫存高企的壓力，汽車經(jīng)銷商采取了不同措施。廣匯汽車與多品牌廠家進(jìn)行聯(lián)合洽談，爭取有利的商務(wù)政策，有效緩解庫存壓力。正通汽車通過監(jiān)控整個經(jīng)銷網(wǎng)絡(luò)的存貨，在各經(jīng)銷商之間進(jìn)行調(diào)節(jié)，以維持汽車存貨之間的平衡。

根據(jù)中國汽車流動協(xié)會庫存預(yù)警指數(shù)，2023年6月至9年該數(shù)據(jù)同比均有增長，12月該數(shù)據(jù)同比微跌至53.7%，但仍在榮枯線之上。

乘用車市場信息聯(lián)席會（下稱“乘聯(lián)會”）數(shù)據(jù)顯示，2023年12月末全國乘用車庫存下降到381萬輛，其中廠商庫存78萬輛，渠道庫存303萬輛。12月末廠商庫存占比20.5%，環(huán)比上月下降0.9個百分點。

乘聯(lián)會表示，從12月末的381萬輛的庫存水平和預(yù)期的到2024年3月的市場年末增長的判斷，行業(yè)庫存消化壓力仍較大。鑒于目前價格促銷戰(zhàn)趨穩(wěn)的現(xiàn)狀，車企需及時跟蹤政策環(huán)境與市場變化，謹(jǐn)慎設(shè)定產(chǎn)銷節(jié)奏，根據(jù)經(jīng)銷商庫存結(jié)構(gòu)，及時合理促銷，及時清理歷史庫存。

在盈利能力下滑、存貨壓力高企的情況下，不少汽車經(jīng)銷商自2018年以來主動裁員，以減少開支。

東方財富Choice數(shù)據(jù)顯示，2022年A股六家汽車經(jīng)銷商員工總數(shù)同比全面下滑，兩家公司該數(shù)據(jù)減少幅度超15%。同期，港股汽車經(jīng)銷商員工數(shù)量也在全面縮減。

拉長周期來看，2018年以來，除國機(jī)汽車、德眾汽車，其余四家A股汽車經(jīng)銷商員工數(shù)量整體呈現(xiàn)遞減趨勢。2022年，A股六家汽車經(jīng)銷商員工總數(shù)為5.52萬人，相對于2018年減少了10%。

其中，廣匯汽車員工總數(shù)自2017年以來，持續(xù)下滑。公司2017年員工總數(shù)為5.07萬人，至2022年縮減至4.27萬人，降幅16%。從專業(yè)構(gòu)成類別來看，相對于2018年，公司2022年銷售（業(yè)務(wù)）人員、財務(wù)人員、售后人員、管理人員數(shù)量全面縮減，銷售（業(yè)務(wù)）人員、售后人員減少數(shù)量均超2000人，管理人員數(shù)量縮減49%。而公司行政人員數(shù)量呈現(xiàn)小幅增長。同期，申華控股銷售人員、技術(shù)人員、財務(wù)人員也有不同程度縮減。

主打高端市場的港股汽車經(jīng)銷商，此前受益于凈利潤持續(xù)增長，2018年至2021年員工總數(shù)在增長。而在2022年，因盈利能力全面下滑，港股汽車經(jīng)銷商亦開始縮減員工數(shù)量。當(dāng)期，中升控股員工總數(shù)為3.29萬人，相對于2021年縮減17%。其中，公司一般雇員、主管、中級管理人員數(shù)量同比均有不同程度縮減，一般雇員減少超6000人。

面對需求收縮、預(yù)期轉(zhuǎn)弱、價格競爭的三重壓力，加大新能源汽車布局、形成品牌網(wǎng)絡(luò)、加大二手車及售后服務(wù)，成為上市汽車經(jīng)銷商的普遍選擇。

新能源汽車持續(xù)爆發(fā)，給經(jīng)銷商調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)帶來一個契機(jī)。

業(yè)績預(yù)計扭虧為盈的廣匯汽車，在2023年推進(jìn)新能源汽車銷售和服務(wù)布局，拓寬業(yè)務(wù)增量空間。公司通過新能源事業(yè)部，整合多方資源，擇機(jī)進(jìn)駐發(fā)展勢頭良好的新勢力品牌，獲取了AITO、小鵬、飛凡等品牌授權(quán)，新能源品牌覆蓋范圍進(jìn)一步擴(kuò)大。

截至2023年上半年，廣匯汽車已與20多個新能源品牌建立密切聯(lián)系與溝通機(jī)制，已申請52家店面，正在申請36家店面。2023年上半年，公司新能源汽車銷量同比增長近四成。

永達(dá)汽車亦在加大布局新能源汽車領(lǐng)域。張德安表示，新能源汽車是永達(dá)汽車三個業(yè)務(wù)增長曲線之一?！盀榇?，公司獨立新能源品牌將聚焦有一定品牌基礎(chǔ)、一定核心技術(shù)及供應(yīng)鏈能力的品牌，對于已代理的品牌持續(xù)優(yōu)化，模式方面會進(jìn)一步向集中化經(jīng)營過渡以提升網(wǎng)點運營效率?！?/p>

對于如何在市場加速洗牌中勝出，廣匯寶信董事會主席馬赴江表示，公司將持續(xù)圍繞豪華汽車品牌經(jīng)銷商業(yè)務(wù)為軸，同時側(cè)重發(fā)展豪華品牌新能源汽車銷售服務(wù)及衍生業(yè)務(wù)，努力提升各豪華品牌車型的毛利率。

優(yōu)化品牌、門店結(jié)構(gòu)，也成為不少汽車經(jīng)銷商的選擇。廣匯寶信在2023年上半年以內(nèi)部調(diào)整戰(zhàn)略為主，外部網(wǎng)絡(luò)擴(kuò)張較為謹(jǐn)慎，公司在提升優(yōu)質(zhì)品牌的同時淘汰弱勢品牌，提高資金使用效率。國機(jī)汽車在汽車零售業(yè)務(wù)方面，以利潤為導(dǎo)向，處置運營質(zhì)量不高的零售企業(yè)。

美東汽車戰(zhàn)略與廣匯寶信類似。2023年上半年，公司門店數(shù)量共計77家，保時捷、寶馬、雷克薩斯門店數(shù)量合計占比超八成。當(dāng)期，公司新增1家雷克薩斯門店，豐田門店數(shù)量減少1家至12家，現(xiàn)代門店數(shù)量減少1家至0家。

和諧汽車也在優(yōu)化品牌組合，增加豪華車銷售門店。2023年上半年，公司新增兩家法拉利門店，分別位于鄭州和西安。同期，公司法拉利品牌在中國內(nèi)地的市占率為21%。

在新車銷售毛利率下滑的背景下，加大二手車及售后服務(wù)，亦是不少經(jīng)銷商的策略之一。正通汽車于2023年7月獲得二手車出口資質(zhì)，并已展開二手車出口業(yè)務(wù)，公司將加速二手車出口業(yè)務(wù)，并構(gòu)建二手車出口業(yè)務(wù)的全鏈路供應(yīng)鏈體系。

永達(dá)汽車稱，在二手車業(yè)務(wù)方面，將持續(xù)推動廠方官方認(rèn)證二手車和永達(dá)認(rèn)證二手車零售能力建設(shè)，形成經(jīng)銷化、零售化、數(shù)字化的業(yè)務(wù)新格局，打造行業(yè)內(nèi)二手車品牌龍頭。