醫(yī)藥行業(yè)還能跑出多少個IPO？

趙天宇

2024年2月18日至19日，新春上班伊始，兩天內(nèi)證監(jiān)會連開十余場座談會。

座談會上，與會人士建議嚴把IPO（首次公開募股）準入關(guān)，加強上市公司全過程監(jiān)管，堅決出清不合格上市公司，從根本上提高上市公司質(zhì)量，增加投資回報。

收緊IPO節(jié)奏是過去一年的主線。

2023年，A股新上市醫(yī)藥健康企業(yè)共22家，再加上港股13家、美股中概股3家，全年共38家成功IPO。

相比往年，這是一個不起眼的數(shù)字，相比往年成功IPO的企業(yè)數(shù)量有明顯下滑。但是，《財經(jīng)》觀察到，部分城市仍表現(xiàn)得相當活躍。

2024年，什么樣的企業(yè)能順利通過IPO大關(guān)成功募資？哪些細分領(lǐng)域、哪些板塊還可能有機會？本文通過梳理企業(yè)的上市路徑，試圖找出一些共識。

Wind（萬得）平臺顯示，2023年A股新上市醫(yī)藥健康企業(yè)共22家，而上一年是49家。這與過去一年全行業(yè)表現(xiàn)一致。

“從IPO受理角度來看，2023年的7月、8月和10月，A股僅新增受理六家北交所企業(yè)，滬深交易所零受理；而傳導到上市端，9月開始IPO上市明顯下降?！卑灿腊l(fā)布的一份報告指出，全球2023年的IPO活動也在持續(xù)放緩，與2022年同期相比，IPO數(shù)量和籌資額分別下降12%和35%。

資料來源：Wind平臺綜合整理

不過，具體到各地情況，《財經(jīng)》發(fā)現(xiàn)，部分地區(qū)依然抗住了壓力，表現(xiàn)出色。

在地域分布上，上海市是2023年新上市醫(yī)藥健康企業(yè)最多的地方，有八家；浙江省、北京市各有五家。

浙江省五家公司，有四家都來自杭州市。

作為浙江省的省會城市，杭州市對生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)的發(fā)展給予了不少支持，從財政、金融、人才等方面，對生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)的未來發(fā)展進行諸多籌劃。

一位在杭州市的醫(yī)藥健康從業(yè)者告訴《財經(jīng)》，日常開展業(yè)務能夠明顯感受到，本地對企業(yè)新模式、新思路的接受度普遍較高，包容性也很大，整體有愿意接納新技術(shù)的氛圍。在其他地區(qū)還在溝通、觀望時，本地已經(jīng)先跑起來了。

杭州在醫(yī)藥健康產(chǎn)業(yè)的整體實力很強。

在醫(yī)藥領(lǐng)域，貝達藥業(yè)、歌禮、華東醫(yī)藥、賽諾菲等企業(yè)均落戶于杭州；醫(yī)療器械領(lǐng)域有啟明醫(yī)療、諾輝健康等；醫(yī)藥外包服務領(lǐng)域，泰格醫(yī)藥的總部位于杭州濱江區(qū)；在數(shù)字醫(yī)療領(lǐng)域，微醫(yī)的總部在蕭山區(qū)，微脈位于余杭區(qū)。

從產(chǎn)業(yè)布局來看，杭州市的生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)有“一核四園多點”的格局：核心區(qū)是錢塘區(qū)的杭州醫(yī)藥港，濱江、蕭山、余杭、臨平等地構(gòu)成“四園”，建德等地則是“多點”。

各區(qū)有自己的側(cè)重點。錢塘區(qū)是“核”，布局生物醫(yī)藥全產(chǎn)業(yè)鏈；高新區(qū)（濱江）從事智慧健康、高端醫(yī)療器械、創(chuàng)新藥等特色領(lǐng)域；蕭山區(qū)重點發(fā)展創(chuàng)新藥、現(xiàn)代中藥、高端CRO/CDMO（研發(fā)生產(chǎn)外包服務）、數(shù)字化醫(yī)療等；余杭區(qū)發(fā)展創(chuàng)新藥、互聯(lián)網(wǎng)+健康服務等；臨平區(qū)重點發(fā)展生物技術(shù)藥、小分子創(chuàng)新藥、高端醫(yī)療器械等。

貝達藥業(yè)的生產(chǎn)車間。圖/中新

山東一家醫(yī)療器械生產(chǎn)企業(yè)。圖/中新

“生物醫(yī)藥園區(qū)在杭州的密度很高。有了產(chǎn)業(yè)基地，也會吸引一些投融資過來對接，在杭州，生物醫(yī)藥大健康領(lǐng)域的創(chuàng)業(yè)氛圍是比較濃厚的，而且不少企業(yè)做創(chuàng)新也有本地特色，在互聯(lián)網(wǎng)和數(shù)字經(jīng)濟的基礎(chǔ)上去嘗試開發(fā)新業(yè)務。”上述醫(yī)藥從業(yè)人士說。

2023年8月29日，蕭山區(qū)的生命科學產(chǎn)業(yè)園區(qū)錢灣生物港正式開園，三年前，余杭區(qū)的中國（杭州）數(shù)字·健康小鎮(zhèn)已經(jīng)開園。

杭州每年會舉辦一些與醫(yī)藥健康領(lǐng)域有關(guān)的投融資大會，一般由政府層面或各園區(qū)的管委會來牽頭組織，以接洽投融資。其中，生物藥、醫(yī)療器械、養(yǎng)老等方面的創(chuàng)業(yè)企業(yè)和新項目比較多。如杭州第四屆亞殘運會火炬?zhèn)鬟f時使用的智能導盲犬，即出自本地企業(yè)之手。

據(jù)杭州市統(tǒng)計局，2023年1月-7月，杭州市的醫(yī)藥制造業(yè)投資同比增長24.6%。

本地醫(yī)藥健康產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，亦依托于人才。浙江大學、西湖大學，加上浙江大學醫(yī)學院附屬第一醫(yī)院、第二醫(yī)院、邵逸夫醫(yī)院等，本地產(chǎn)學研能力已經(jīng)比較完善。還有外來的“和尚”，如2018年10月，北京航空航天大學杭州創(chuàng)新研究院在杭州市高新區(qū)（濱江）啟動。

杭州市第一家上市公司就是藥企。1993年，天目藥業(yè)在上交所上市，也是全國第一家中藥制劑上市公司。截至2023年12月31日，杭州全市境內(nèi)外上市公司總數(shù)共計302家，是繼北京、上海、深圳之后，第四個實現(xiàn)300家公司上市的城市。

上海、北京屬于傳統(tǒng)優(yōu)勢地區(qū)。據(jù)清科研究中心數(shù)據(jù)，2023年中企境內(nèi)外新上市共399家，其中上海44家、北京34家，企業(yè)數(shù)量穩(wěn)居全國前五。

上海2023年的八家新上市醫(yī)藥健康企業(yè)中，有四家是生物制品公司，分別是來凱醫(yī)藥、科笛、碩迪生物、宜明昂科。

《財經(jīng)》發(fā)現(xiàn)，對國家需求密切關(guān)注并追蹤也加大了企業(yè)成功的可能性。

一位上海張江高科技園區(qū)運營人士告訴《財經(jīng)》，自己現(xiàn)在關(guān)注的是醫(yī)用材料。2022年底工信部、國家藥監(jiān)局發(fā)通知，開展生物醫(yī)用材料創(chuàng)新任務揭榜掛帥。

這次懸榜求賢，包括高分子材料、金屬材料、無機非金屬材料三個方向，征集遴選一批標志性生物醫(yī)用材料，性能符合臨床應用要求、形成穩(wěn)定可靠的規(guī)?；a(chǎn)能力，加速在相關(guān)下游醫(yī)療器械產(chǎn)品領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)落地應用。并且，通過新材料首批次應用保險補償?shù)日?，加大應用推廣支持力度。

2023年9月，第一批醫(yī)用材料及團隊公示，企業(yè)、高校、醫(yī)院、研究院均有參與。其中，醫(yī)用高分子材料聚4-甲基-1-戊烯的入圍單位，就包括了總部位于上海張江現(xiàn)代醫(yī)療器械園的一家創(chuàng)新公司。

哪個細分領(lǐng)域戰(zhàn)斗力最強？

2023年，醫(yī)藥健康行業(yè)跑通IPO最多的公司來自生物制品行業(yè)。

共有13家生物企業(yè)成功IPO，遍布A股、港股和美股。

智翔金泰是生物制品領(lǐng)域募資額最高的，作為未盈利公司在科創(chuàng)板IPO，募得34.73億元。這家公司在研產(chǎn)品為單克隆抗體藥物和雙特異性抗體藥物，目前，一款針對中重度斑塊狀銀屑病的藥物已提交新藥上市申請。

IPO過后，智翔金泰的虧損面較上市前進一步擴大。該公司初步測算，2023年虧損規(guī)模為7.27億元至8.71億元。同時，研發(fā)費用有所增長，公司表示多款產(chǎn)品進入臨床研究及臨床試驗階段，需持續(xù)保持較高的研發(fā)投入。

在港股、美股，各有兩家生物制品企業(yè)成功IPO。碩迪生物是其中首發(fā)融資額最高的，達12.48億元。這家公司有自己的藥物研發(fā)平臺，將生物制劑和多肽藥物轉(zhuǎn)化成口服小分子藥物，涉及心血管、肺部、代謝等多種疾病。不過，碩迪生物的研發(fā)產(chǎn)品目前仍處于較早期。

在制藥業(yè)，2023年一共有八家公司成功IPO，其中五家是原料藥公司，三家是制劑公司。這八家企業(yè)全部登陸A股。

原料藥是直接對人體起藥理作用的藥物活性成分，通過利用各種輔料的制劑化生產(chǎn)，最終做成片劑、膠囊劑、注射劑等多種劑型的成品藥。

五家原料藥企在不到兩個月里密集上市。其中，首發(fā)融資額最高的是宏源藥業(yè)，達23.63億元。

據(jù)招股書，宏源藥業(yè)最早從2002年開始經(jīng)營，目前從事有機化學原料、醫(yī)藥中間體、原料藥及醫(yī)藥制劑研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。宏源藥業(yè)也是全球硝基咪唑類抗菌原料藥、抗皰疹病毒原料藥、青霉素類抗菌藥物中間體的主要供應商之一。

不少原料藥企具備出口能力。中國醫(yī)藥保健品進出口商會消息顯示，中國原料藥產(chǎn)能以大宗原料藥為主，兼顧部分特色原料藥，在專利原料藥市場方面也在不斷發(fā)展，不僅滿足國內(nèi)制藥工業(yè)需求，而且出口全球近200個國家和地區(qū)，在全球醫(yī)藥工業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈中占據(jù)重要位置。

另一家原料藥企，科源制藥，2023年在創(chuàng)業(yè)板成功IPO，募資8.55億元。這同樣是一家老藥企，成立至今20年，主營原料藥及制劑產(chǎn)品。產(chǎn)品覆蓋降糖類、麻醉類、心血管類及精神類疾病領(lǐng)域，兼營部分中間體業(yè)務，后者主要銷往國際市場。

以2023年三季報的業(yè)績來看，新上市的這五家原料藥企，多數(shù)宣告盈利水平下降，僅新贛州一家企業(yè)能實現(xiàn)營收、凈利潤較去年同期上升。目前宏源藥業(yè)披露了初步的2023年全年財務測算數(shù)據(jù)，顯示凈利潤較上年整體下滑。

這些以生產(chǎn)制造為優(yōu)勢的企業(yè)，通過過去多年來的合作積累，對生產(chǎn)、研發(fā)、環(huán)保都非常熟悉。據(jù)業(yè)內(nèi)分析，未來機會在于拓展新的病種領(lǐng)域，開發(fā)技術(shù)壁壘高、附加值高的化學原料藥產(chǎn)品，也可以向CDMO方向拓展，即提供研發(fā)生產(chǎn)外包服務。

2023年的資本寒潮，也讓一些企業(yè)希望走通出口路線，開拓美國、歐盟等高端市場，擴大市場占有率，獲得一線生機。

醫(yī)療器械公司共有六家成功IPO，其中五家在A股，一家是美股公司。融資額最高的是安杰思，在科創(chuàng)板上市，募資18.2億元。

資料來源：Wind平臺統(tǒng)計。制表：顏斌

安杰思主要做內(nèi)鏡微創(chuàng)診療器械，應用于消化道疾病的臨床診斷和治療。該公司產(chǎn)品在千余家醫(yī)院應用，同時銷往美國、德國、韓國、澳大利亞、日本等40多個國家和地區(qū)。

2023年，醫(yī)藥健康領(lǐng)域新上市公司融資額最高的是CRO（醫(yī)藥外包）龍頭“藥明系”旗下的藥明合聯(lián)，募得37.45億元，登陸港股。這是“藥明系”繼藥明康德、藥明生物、藥明巨諾后的第四家上市公司。

藥明合聯(lián)扮演的依然是新藥掘金路上的“賣水人”角色，從事全球ADC（抗體藥物偶聯(lián)物）及更廣泛生物偶聯(lián)藥物市場的CRDMO（藥物發(fā)現(xiàn)、開發(fā)和生產(chǎn)外包服務）。

ADC主要用于腫瘤治療，是當下的熱門賽道。

據(jù)虎嗅統(tǒng)計，去年一年ADC藥物相關(guān)交易的數(shù)量和金額創(chuàng)下新高——交易項目22起，總規(guī)模超過200億美元，占全年所有國產(chǎn)新藥對外許可總交易金額的60%以上。

“賣水人”業(yè)績因此水漲船高。2024年2月1日，藥明合聯(lián)披露正面盈利預告，初步評估后的財務數(shù)據(jù)顯示，2023年銷售收入增長超100%，凈利潤增長超80%。這一增長就來自抗體藥物偶聯(lián)物行業(yè)的持續(xù)活躍發(fā)展及競爭優(yōu)勢。

藥明合聯(lián)之后，香港資本市場在2024年繼續(xù)受到企業(yè)重視。開年僅兩個月，至少已有七家生物醫(yī)藥公司在港交所遞表。

其中，不乏A股轉(zhuǎn)戰(zhàn)港股上市的企業(yè)。比如華昊中天，一家合成生物學技術(shù)驅(qū)動的生物醫(yī)藥公司，主要開發(fā)腫瘤創(chuàng)新藥，還有從事生命科學數(shù)字化營銷的太美醫(yī)療科技，二者均曾謀求過科創(chuàng)板IPO。

華昊中天經(jīng)歷兩輪問詢后，2023年5月撤回了上市材料，太美醫(yī)療則在2023年3月上市委員會審核環(huán)節(jié)遭到否決。兩家公司在2024年1月29日，同日遞表港交所，尋求IPO機會。

2月18日春節(jié)后上班第一天，各地已經(jīng)釋放本年的新規(guī)劃。作為中西部生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)主要承載地之一，成都市溫江區(qū)表示這一年要做優(yōu)做精醫(yī)藥健康產(chǎn)業(yè)、營業(yè)收入增長20%以上。而成都市早在2019年就明確提出，到2025年，生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)營業(yè)收入達到1萬億元。

中國證監(jiān)會旨在適當限制融資間隔、融資規(guī)模，“突出扶優(yōu)限劣”的IPO通道縮窄令，讓不少投資人對2024年難言樂觀。但正如天峰資本執(zhí)行合伙人湯浩所說，“中國城市人口占比、55歲以上人口占比決定了醫(yī)療領(lǐng)域一定是個長需求的賽道?！?/p>

2024年的醫(yī)藥健康仍處于由高熱度回歸至合理熱度的調(diào)整期，但即將穿越寒冬，春天就在前方。